從風險角度審視玉米市場機會魏斌.PPT

1,從風險角度審視玉米市場機會,魏斌 2015年12月27日,2015年國產玉米價格表現,2,9月底山東玉米價比4月中旬下跌27%,同比下跌27%;吉林價格比4月中旬下跌8%,同比下跌11%,3,主要內容,市場分析框架 供求狀況變化 行情節(jié)奏判斷 市場心態(tài)演化,一、市場分析框架,中國玉米市場屬于典型的“政策市”，研判市場行情首要關注政策變化 臨儲收購期內，政策是最大的市場需求，臨儲拍賣期內，政策是最大的市場供給 其它供求因素在政策影響下繼續(xù)發(fā)揮作用,4,首要關注政策變化,5,2015年部分政策措施,1月份，財政部提高部分玉米加工產品出口退稅。 4月份，臨儲玉米收購8329萬噸，當時市場心態(tài)樂觀。 4月份，國家開始拍賣臨儲玉米，市場心態(tài)出現分化。 6月份，傳言國家研究調整拍賣底價，市場整體心態(tài)轉變。 7月份，國家財政補貼東北深加工企業(yè)采購玉米100元/噸。 7月份，國家相關部門研究調低臨儲價格問題。 8月份，臨儲收購降價細節(jié)出現，貿易節(jié)奏混亂，價格下挫。 9月份，國家公布臨儲收購價2000元/噸，同比下跌10-12% 。 10月底，國務院研究做好糧食收儲等工作。 11月份，有關部委召開東北秋糧收儲會議，臨儲收購啟動。 11月份，國務院開會研究保障糧食安全和農民利益問題。 12月份，中央農村工作會議：加快消化過大的農產品庫存。,6,政策決定市場走向,2016/17年度：臨儲價格下調，行情趨勢向下 2015/16年度：市場依然存在階段性上漲過程 臨儲收購期內：可以劃分為四個階段 秋糧上市至10月底：價格表現正常的、季節(jié)性下跌 11月份，臨儲玉米收購開始，市場價格觸底回升 12月至春節(jié)前后，臨儲收購進度與農戶收糧進度疊加，下一年度玉米臨儲收購政策有望出臺 2016年3月中旬至4月底，東北臨儲玉米收購走進尾聲，臨儲玉米大規(guī)模銷售逐步臨近 臨儲收購結束之后 臨儲玉米銷售政策、拍賣底價、出庫進度，飼用和工業(yè)消費狀況，進口產品替代數量等因素影響市場行情,7,不確定性因素,政策因素 臨儲收購標準執(zhí)行程度、等外玉米收購政策 東北各省是否繼續(xù)給予深加工企業(yè)采購補貼 收儲期臨儲玉米銷售時間、數量、對象、方式、價格 下一年臨儲玉米收購政策如何調整、價格、公布時間 中儲糧輪換（或一次性儲備）開始時間、方式、數量 天氣因素 暖冬影響農戶存糧安全。吉林省已經發(fā)布關于切實做好異常天氣安全儲糧工作的緊急通知。河北地區(qū)玉米水分含量22-25%，部分玉米水分超過30%。 進口因素：控制谷物進口措施及執(zhí)行力度,8,玉米價格運行框架示意圖,9,？,二、供求狀況變化,10,數據來源：國家糧油信息中心。,中國玉米產量不斷增加,11,數據來源：國家統計局。,玉米播種面積持續(xù)擴大,12,數據來源：國家統計局。,中國玉米單產增速放緩,13,數據來源：國家統計局。,臨儲玉米收購與銷售,14,數據來源：根據公開數據整理。,玉米市場供給能力繼續(xù)提高,新產玉米：2.24億噸 以往年份臨儲玉米剩余：1.5億噸左右 2012年產玉米：東北300萬噸，關內800萬噸 2013年產玉米：6000萬噸 2014年產玉米：8329萬噸 2015/16年度進口玉米：預計350萬噸 新增供給：產量+進口=2.26億噸 潛在供給：產量+進口+臨儲玉米=3.8億噸,15,預計市場需求明顯增加,預計飼料產量增速繼續(xù)放緩 飼用玉米消費“反替代”增加1000萬噸 進口農產品減少600-1000萬噸 小麥替代玉米減少400-500萬噸 玉米工業(yè)消費增加500-700萬噸 酒精產量增加（擠占木薯市場份額），促進消費增加300-400萬噸 木薯淀粉進口減少，促進消費增加200萬噸 淀粉糖、醇消費增加 玉米淀粉及其制品出口增加，乙醇進口減少,16,飼料消費增速放緩,17,數據來源；國家糧油信息中心。,生豬及母豬存欄量明顯減少,18,數據來源：根據國家相關部門公布數據整理。,豬肉價格出現回升,19,豬糧比價不斷攀升,20,CPI變化與豬糧比價關系,21,小麥玉米價差回歸,22,飼用小麥數量減少,23,飼料能量原料消費,24,玉米工業(yè)消費增長分布,25,木薯淀粉進口減少,26,玉米淀粉出口增加,27,消費增加無礙供大于求,需要注意增加消費的“糧源”結構問題 工業(yè)消費增加的玉米，不完全是新玉米 東北地區(qū)工業(yè)消費陳糧，結余新糧進入臨儲 華北地區(qū)工業(yè)消費陳糧，結余新糧留在市場 飼用消費增加的玉米，更傾向于采購新糧 東北及華北飼料企業(yè)傾向于采購本地新產玉米 南方銷區(qū)飼料企業(yè)可以通過期貨采購合格玉米,28,2015年進口產品繼續(xù)增加,29,單位：萬噸,數據來源：中國海關公布數據。,國家加強進口谷物管控,商務部關于納入自動進口許可管理貨物目錄的公告（海關總署公告2015年第34號）中明確， 大麥、高粱、木薯和玉米酒糟納入自動進口許可管理，自2015年9月1日起執(zhí)行。 傳商務部貿易救濟調查局已經受理DDGS反傾銷申請。繼續(xù)進口面臨最長可達1年半時間的調查期內臨時反傾銷稅征收風險 商務部曾于2010年12月28日至2012年6月28日對原產于美國的進口干玉米酒糟進行反傾銷立案調查。,30,進口DDGS增加,31,反傾銷,反傾銷,進口木薯不斷增加,32,進口改性乙醇數量增加,33,國內外玉米價差依然較大,34,三、行情節(jié)奏判斷,東北玉米： 9月底10月份開始上市，供應能力至下年新糧上市 對銷區(qū)行情影響時間：11月至下年10月 華北玉米： 8月底9月份開始上市，供應能力至下年6月份 對銷區(qū)行情影響時間：11月至下年5月 西北玉米： 8月底9月份上市，供應能力至下年8月份 對西南銷區(qū)影響時間：11月至下年8月 華中產區(qū)：8月中旬上市，滿足當地市場,35,臨儲收購期內東北產區(qū)行情判斷,2015年東北地區(qū)玉米品質同比提高，尤其是霉變較低。 遼寧、吉林局部地區(qū)因干旱減產，黑龍江局部地區(qū)因積溫不足而減產，內蒙古地區(qū)整體正常。 低品質玉米對本地和港口價格沖擊作用同比減弱。 臨儲收購期內，農戶收糧壓力與臨儲收購支撐力相互作用，價格小幅波動，最終價格向臨儲收購價位靠攏。 收購期間，市場利空因素出現，將會影響用糧企業(yè)和貿易商存糧積極性，港口玉米收購價格將出現波動；最終利空因素將反過來促進臨儲收購數量增加。 5月份優(yōu)質玉米流通數量減少，優(yōu)質優(yōu)價現象明顯。,36,臨儲收購期內華北產區(qū)行情判斷,華北產區(qū)玉米產量總體增加，玉米品質出現分化。 河南玉米品質同比提高。2015年提前入冬，導致山東、河北玉米水分偏高，影響兩省玉米品質和外銷。 春節(jié)前飼料和工業(yè)企業(yè)有備貨需求；但如果玉米水分不降，用糧企業(yè)無法建倉，市場價格難以見“底”。 市場看漲預期不強，收儲企業(yè)入市收購時間推遲。 東北臨儲托市收購政策對華北玉米有支撐，理論上河北港口、山東港口干糧價格1800元/噸左右順暢外銷。 臨儲收購期內，利空消息對華北地區(qū)玉米行情影響效果大于東北地區(qū)，但價格容易超跌，也容易反彈。 中儲糧輪換、臨儲銷售問題對華北市場影響深遠。,37,臨儲收購期內價格走勢分析,38,過去三年1-6月大連港玉米平倉價與臨儲收購價之差,禽流感影響,年度之間大連玉米平倉價,39,年度間價差回歸250元/噸附近,接近臨儲價格下調幅度,年度之間山東玉米價格,40,山東玉米年度間價差由-600元/噸回歸至-300元/噸,北方港與河北中部玉米價差,41,兩地價差超過150元/噸，河北玉米能夠大量北上,山東與廣東玉米價差,42,山東與廣東玉米價差回歸-300元/噸左右正常水平,北方港口與廣東玉米價差,43,多年數據顯示大連與廣東玉米價差-110元/噸左右,四、市場心態(tài)演化,多種因素導致矛盾心態(tài)，促成“臨界狀態(tài)” 本年度臨儲收購利多與下年度價格下調利空帶來的心態(tài)交互矛盾。 階段性流通減少與巨量臨儲出售的時間交錯矛盾。 現貨價格階段性攀升與期價不斷下跌的節(jié)奏錯位矛盾。 “自組織臨界狀態(tài)”之下的操作 本年度內，任何價格上漲均為“階段性”走高，其特點為上漲速度慢，下跌速度快，追尋市場處于“臨界狀態(tài)”的階段，不追求觸發(fā)價格下跌的“臨界點” 。 臨儲收購期內，產區(qū)現貨買入的時機與期貨價格階段性見底為同一時期。,44,玉米現貨與期貨聯動關系,大商所玉米期貨價格定價看東北玉米行情 吉林批發(fā)市場電子盤定價看華北玉米行情 大商所