《債務(wù)資金的籌集》PPT課件.ppt

債務(wù)資金的籌集,知識(shí)目標(biāo),理解各種籌資方式的含義、優(yōu)缺點(diǎn)；掌握債券發(fā)行價(jià)格、融資租賃租金、放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算； 掌握因素分析、銷售百分比、高低點(diǎn)、回歸分析等資金需要量定量預(yù)測(cè)方法； 理解不同營(yíng)運(yùn)資本政策對(duì)企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響； 理解資本成本的含義，掌握各類資本成本的計(jì)算；理解貼現(xiàn)模式下資本成本的計(jì)算； 理解資本結(jié)構(gòu)的含義及其對(duì)收益的影響，熟悉資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，掌握優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法；,能力目標(biāo),能夠根據(jù)不同的籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)來選擇適合企業(yè)發(fā)展需要的籌資渠道； 能夠利用銷售百分比法、高低點(diǎn)法、回歸分析法進(jìn)行資金需要量的預(yù)測(cè)； 能夠正確計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格，融資租賃租金以及不同信用條件下實(shí)際利率的計(jì)算； 能夠正確計(jì)算各種資金成本以及放棄現(xiàn)金折扣成本，并根據(jù)其進(jìn)行相應(yīng)的決策； 能夠運(yùn)用比較資本成本法、每股收益無差別法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策。,一、債務(wù)資金的含義,債務(wù)資金是指通過負(fù)債籌集的資金。 負(fù)債是企業(yè)一項(xiàng)重要的資金來源。 按照所籌資金可使用時(shí)間的長(zhǎng)短，負(fù)債籌資可分為長(zhǎng)期債務(wù)籌資和短期債務(wù)籌資兩類。 向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用，是債務(wù)籌資的基本形式。,二、債務(wù)資金的特點(diǎn),債務(wù)資金的所有權(quán)歸屬于債權(quán)人，企業(yè)只獲得資金的使用權(quán)。 債務(wù)資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。 債務(wù)資金成本相對(duì)較低。,三、債務(wù)資金的籌資方式,按照所籌資金可使用時(shí)間的長(zhǎng)短 債務(wù)資金籌資可分為長(zhǎng)期負(fù)債籌資和短期負(fù)債籌資兩類. 具體包括長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等方式。,（一）長(zhǎng)期借款,長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過1年的借款。 主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期資金占用的需要。 一般而言，長(zhǎng)期借款的利息率通常要高于短期借款。 借款不同的償還方式也會(huì)影響到企業(yè)籌資的資金成本和風(fēng)險(xiǎn)。,1.長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)：,與其他長(zhǎng)期負(fù)債融資相比，長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)是： （1）融資速度快。 （2）籌資成本低。 （3）籌資彈性大。 其主要缺點(diǎn)是： （1）限制條款多。 （2）籌資數(shù)額有限。 （3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。,2.長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款,由于銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的長(zhǎng)期貸款金額高、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，因此，除借款合同的基本條款之外，債權(quán)人通常還在借款合同中附加各種保護(hù)性條款，以確保企業(yè)按要求使用借款和按時(shí)足額償還借款。,保護(hù)性條款一般有以下三類：,（1）例行性保護(hù)條款。 （2）一般性保護(hù)條款。 （3）特殊性保護(hù)條款。,（二）發(fā)行債券籌資,債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。其發(fā)行目的通常是為建設(shè)項(xiàng)目籌集長(zhǎng)期資金。 在我國(guó)，根據(jù)公司法的規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有公司或者兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。,1.公開發(fā)行債券的條件,根據(jù)證券法規(guī)定，公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： （1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3 000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6 000萬(wàn)元； （2）累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%； （3）最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息； （4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； （5）債券的利率不超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平； （6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。,2.債券的種類,（1）按是否記名，分為記名債券和無記名債券。 （2）按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券。 （3）按有無特定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為擔(dān)保債券和信用債券。,3.債券的發(fā)行價(jià)格,債券發(fā)行價(jià)格通常有三種方式：平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。 債券發(fā)行價(jià)格的形成受到諸多因素的影響，其中最主要的是票面利率與市場(chǎng)利率的一致程度。 當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，以溢價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí)，則以平價(jià)發(fā)行債券。,債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：,或： 債券發(fā)行價(jià)格 =票面金額（P/F，i，n）+利息（P/A，i，n）,【例5-5】債券發(fā)行價(jià)格的確定,2008年9月5日，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2008年發(fā)行08萬(wàn)科G2（無擔(dān)保）公司債券（112006），期限5年，面值100元，計(jì)劃發(fā)行量為15億元，票面利率7%，采用單利計(jì)息，按年付息，每年付息日為9月5日，到期日為2013年9月4日，信用等級(jí)為AA+。 請(qǐng)計(jì)算市場(chǎng)利率分別為6%、7%、8%下的發(fā)行價(jià)格，若經(jīng)詢價(jià)市場(chǎng)利率為7%，則該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)為多少。,（1）,當(dāng)市場(chǎng)利率為6%時(shí)，因?yàn)槠泵胬矢哂谑袌?chǎng)利率可以溢價(jià)發(fā)行。 =100（P/F，6%，5）+1007%（P/A，6%，5） =1000.747 3+1007%4.212 4=104.22（元）,（2）,當(dāng)市場(chǎng)利率為7%時(shí)，因?yàn)槠泵胬实扔谑袌?chǎng)利率可以平價(jià)發(fā)行。 =100（P/F，7%，5）+1007%（P/A，7%，5） =1000.713 0+1007%4.100 2 =100（元）,（3）,當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí)，因?yàn)槠泵胬实陀谑袌?chǎng)利率可以折價(jià)發(fā)行。 =100（P/F，8%，5）+1007%（P/A，8%，5） =1000.680 6+1007%3.992 7 =96.01（元） 若經(jīng)詢價(jià)市場(chǎng)利率為7%，則該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)為100元。,4.債券融資的優(yōu)缺點(diǎn),與其他融資方式相比，債券籌資的優(yōu)點(diǎn)是： （1）一次籌資數(shù)額大。 （2）擴(kuò)大了公司的社會(huì)影響。 （3）籌集資金的使用限制條件少。 （4）能夠鎖定資本成本的負(fù)擔(dān)。 其主要的缺點(diǎn)是： （1）發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜。 （2）資本成本較高。,（三）融資租賃,租賃，是指通過簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方（承租方）通過支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方（出租方）取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。 在這項(xiàng)交易中，承租方通過得到所需資產(chǎn)的使用權(quán)，完成了籌集資金的行為。租賃分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃兩種形式。,1.經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃,經(jīng)營(yíng)租賃是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備，并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)，又稱服務(wù)性租賃。 融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購(gòu)買設(shè)備，在較長(zhǎng)的合同期內(nèi)提供給承租單位使用的融資信用業(yè)務(wù)，它是以融通資金為主要目的的租賃。,2. 融資租賃的基本形式,（1）直接租賃。 （2）售后回租。 （3）杠桿租賃。,3.融資租賃租金的計(jì)算,（1）租金的構(gòu)成 融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項(xiàng)因素： 設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值，包括設(shè)備買價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等，以及該設(shè)備租賃期滿后，出售可得的市價(jià)。 利息，指租賃公司為承租企業(yè)購(gòu)置設(shè)備墊付資金所應(yīng)支付的利息。 租賃手續(xù)費(fèi)，指租賃公司承辦租賃設(shè)備所發(fā)生的業(yè)務(wù)費(fèi)用和必要的利潤(rùn)。,（2）租金的支付方式,租金的支付方式有以下幾種分類方式： 按支付間隔期長(zhǎng)短，分為年付、半年付、季付和月付等方式。 按在期初和期末支付，分為先付和后付。 按每次支付額，分為等額支付和不等額支付。 實(shí)務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。,（3）租金的計(jì)算,我國(guó)融資租賃實(shí)務(wù)中，租金的計(jì)算大多采用等額年金法。 等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率，作為折現(xiàn)率。 即已知現(xiàn)值（租金總額）求年金（每期支付的租金）。,【例5-6】融資租賃租金的計(jì)算,中南公司采用融資租賃方式于2007年1月1日從某租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備租賃價(jià)款為90 000元，租期為8年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補(bǔ)融資成本、相關(guān)的手續(xù)費(fèi)并有一定的盈利，雙方商定采用20%的折現(xiàn)率。 要求：計(jì)算該企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。 分析提示：根據(jù)普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式P=A（P/A,i,n），可得每年年末支付的金額為： =90 000（P/A,20%,8） =90 0003.837 223 454.60（元）,表5-4租金攤銷計(jì)劃表 單位：元,4.融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn),與其它長(zhǎng)期負(fù)債相比，融資租賃的主要優(yōu)點(diǎn)是： （1）在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)。 （2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，年均還款負(fù)擔(dān)輕。 （3）融資租賃籌資的限制條件較少。 （4）租賃能延長(zhǎng)資金融通的期限。 （5）免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。 其主要的缺點(diǎn)是： 資本成本高。,（四）商業(yè)信用,商業(yè)信用是指企業(yè)在商品或勞務(wù)交易中，以延期付款或預(yù)收貨款方式進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為，也是企業(yè)短期資金的重要來源。 商業(yè)信用產(chǎn)生于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的商品、勞務(wù)交易之中，是一種“自動(dòng)性籌資”。,1.商業(yè)信用的主要形式,商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、商業(yè)匯票、預(yù)收賬款等。 （1）應(yīng)付賬款。（2）應(yīng)付票據(jù)。（3）預(yù)收賬款。 企業(yè)往往還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生，但亦為自發(fā)性籌資的應(yīng)付費(fèi)用，如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款等。應(yīng)付費(fèi)用使企業(yè)受益在前、費(fèi)用支付在后，相當(dāng)于享用了受款方的借款，一定程度上緩解了企業(yè)的資金需要。,2.現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算,商業(yè)信用籌資一般不會(huì)發(fā)生成本。 在有現(xiàn)金折扣的信用交易條件下，買方若在折扣期內(nèi)付款，則可獲得現(xiàn)金折扣；若放棄現(xiàn)金折扣，雖然可以在稍長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)占用賣方的資金，但會(huì)發(fā)生放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本.,【例5-7】放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算,中南公司按“2/10、n/30”的條件購(gòu)入貨物100萬(wàn)元。該公司因資金緊張，擬放棄現(xiàn)金折扣。請(qǐng)你為該公司計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本，分析該決策是否可行。 放棄現(xiàn)金折扣成本為： 圖5-1 放棄現(xiàn)金折扣成本計(jì)算原理,3.放棄現(xiàn)金折扣的決策,（1）如果能以低于放棄現(xiàn)金折扣成本的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。 （2）如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。 （3）如果企業(yè)因缺乏資金而欲延長(zhǎng)付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。 （4）如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小的賣方。,4.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn),商業(yè)信用籌資的主要優(yōu)點(diǎn)是： （1）籌資方便自然。 （2）籌資成本較低。 （3）企業(yè)一般不用提供擔(dān)保。 其主要缺點(diǎn)是： （1）商業(yè)信用的期限較短，資金使用時(shí)間不長(zhǎng)。 （2）容易惡化企業(yè)的信用水平。 （3）受外部環(huán)境影響較大。,（五）短期借款,短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。 短期借款通常規(guī)定以下內(nèi)容：,借款的信用條件,（1）信貸限額。 （2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。 （3）補(bǔ)償性余額。 （4）貼現(xiàn)法計(jì)息。,（1）信貸限額。,信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。 信貸限額的有效期限通常為1年。 一般來講，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)。,（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。,周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是指銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。 在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)提出的借款要求。 企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。,【例5-8】周轉(zhuǎn)信貸承諾費(fèi)的計(jì)算,中南公司與銀行簽訂周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，確定周轉(zhuǎn)信貸額為1 000萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.5，公司在年度內(nèi)使用了800萬(wàn)元，余額200萬(wàn)元。 請(qǐng)計(jì)算該公司應(yīng)向銀行支付的承諾費(fèi)為多少？ 分析提示： 向銀行支付承諾費(fèi)=（1 000800）0.5%=1（萬(wàn)元）,（3）補(bǔ)償性余額。,補(bǔ)償性余額是指銀行要求借款企業(yè)在銀行賬戶中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為1020）的最低存款余額。 從銀行的角度講，補(bǔ)償性余額可降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，減少遭受的貸款損失。 對(duì)于借款企業(yè)來講，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率。,【例5-9】補(bǔ)償性余額對(duì)實(shí)際利率的影響,中南公司按年利率8向銀行借款50萬(wàn)元，銀行要求維持貸款限額10的補(bǔ)償性余額。該公司管理當(dāng)局認(rèn)為，這種方式會(huì)提高該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。 請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。 分析提示： 實(shí)際利率=508%50（110%）=8.89%,（4）貼現(xiàn)法計(jì)息。,貼現(xiàn)法，即銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金。 企業(yè)可利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分，從而提高了貸款的實(shí)際利率。,【例5-10】貼現(xiàn)法下的實(shí)際利率計(jì)算,中南公司從銀行取得借款100萬(wàn)元，期限1年，年利率為8，利息額8萬(wàn)元（1 0008），按照貼現(xiàn)法付息。 請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率。 分析提示： 貼現(xiàn)法下的實(shí)際利率=8(1008)=8.70%。,2.短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn),短期借款與其它債務(wù)籌資方式相比，主要優(yōu)點(diǎn)為： （1）籌資速度快。 （2）籌資成本低。 （3）籌資彈性大。 其主要缺點(diǎn)是： （1）與長(zhǎng)期借款相比，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。 （2）與其它短期籌資方式相比，資金成本較高。 （3）籌資數(shù)額有限。,（六）短期融資券,短期融資券（以下簡(jiǎn)稱融資券），是由企業(yè)依法發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。在我國(guó)，短期融資券是指企業(yè)依照短期融資券管理辦法的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易的、約定在期限不超過1年內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。 中國(guó)人民銀行對(duì)融資券的發(fā)行、交易、登記、托管、結(jié)算、兌付進(jìn)行監(jiān)督管理。,1. 短期融資券及其分類,短期融資券按不同標(biāo)準(zhǔn)可作不同分類： （1）按發(fā)行人分類，短期融資券分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券。 在我國(guó)，目前發(fā)行和交易的是非金融企業(yè)的融資券。 （2） 按發(fā)行方式分類，短期融資券分為經(jīng)紀(jì)人承銷的融資券和直接銷售的融資券。 非金融企業(yè)發(fā)行融資券一般采用間接承銷方式進(jìn)行，金融企業(yè)發(fā)行融資券一般采用直接發(fā)行方式進(jìn)行。,2.短期融