《國(guó)際金融市場(chǎng)》PPT課件.ppt

1,第十一章 國(guó)際金融市場(chǎng),2,本章教學(xué)目的,通過本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)理解國(guó)際金融市場(chǎng)的含義與分類；掌握國(guó)際金融市場(chǎng)的各種分類；掌握歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的概念、特點(diǎn)和主要業(yè)務(wù)；能夠分析幾種主要的金融市場(chǎng)創(chuàng)新工具。,3,本章主要教學(xué)內(nèi)容,第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng) 第三節(jié) 歐洲債券市場(chǎng),4,第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述,一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念 二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類型 三、在岸與離岸金融市場(chǎng) 四、國(guó)際金融中心 五、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用,5,一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念,廣義：是指居民與非居民或非居民與非居民從事各種國(guó)際金融交易的市場(chǎng)。 國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng)、國(guó)際黃金市場(chǎng)和金融衍生工具市場(chǎng)。,6,狹義：僅指居民與非居民或非居民與非居民從事資金借貸和融通的市場(chǎng)。 國(guó)際貨幣市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)。 兩個(gè)特點(diǎn)： 交易對(duì)象 - 單一形態(tài)的貨幣 交易雙方 - 借貸關(guān)系,一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念,7,一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念,注意：國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的區(qū)別。 交易主體： 交易的對(duì)象： 空間范圍：,8,按交易客體劃分,按交易主體劃分,按資產(chǎn)交割方式劃分,國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng) 國(guó)際黃金市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng) 國(guó)際金融衍生市場(chǎng),國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng) 國(guó)際期貨市場(chǎng) 國(guó)際期權(quán)市場(chǎng),在岸金融市場(chǎng) 離岸金融市場(chǎng),國(guó)際金融市場(chǎng),二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類型,9,二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類型,1、國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)： 國(guó)際貨幣市場(chǎng)：指期限在1年以內(nèi)（包括1年）的金融工具交易和資金融通市場(chǎng)。 包括銀行同業(yè)拆借、國(guó)庫(kù)券、CDs、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議等市場(chǎng)。 國(guó)際資本市場(chǎng)：指期限超過1年的金融工具交易和資金融通市場(chǎng)。 包括國(guó)際銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)。,10,二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類型,2、在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng) 在岸金融市場(chǎng)(Onshore Financial Market)又稱傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，是指一國(guó)的居民和非居民從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的國(guó)際借貸，并受市場(chǎng)所在國(guó)政府法律和金融條例管制的金融市場(chǎng)。,11,二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類型,離岸金融市場(chǎng)(Offshore Financial Market)又稱境外金融市場(chǎng)(External Financial Market) 或新型的國(guó)際金融市場(chǎng)，是指一國(guó)的非居民和非居民從事的非市場(chǎng)所在國(guó)貨幣(即境外貨幣)的存貸，基本不受任何國(guó)家的政府法律和金融條例管制的金融市場(chǎng)。,12,三、在岸與離岸金融市場(chǎng),國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),在岸金融市場(chǎng),離岸金融市場(chǎng),13,三、在岸與離岸金融市場(chǎng),1、“在岸”和“離岸”的含義 “在岸”是指要受到市場(chǎng)所在國(guó)金融法規(guī)的管制； “離岸”則是指不受任何國(guó)家金融法規(guī)的管制。,14,三、在岸與離岸金融市場(chǎng),2、在岸金融市場(chǎng) 比較典型的在岸金融市場(chǎng)是外國(guó)債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)。 外國(guó)債券(Foreign Bond）是指外國(guó)借款人在某國(guó)發(fā)行的，以該國(guó)貨幣標(biāo)示面值的債券。 外國(guó)人在美國(guó)發(fā)行的美元債券 “揚(yáng)基債券”（Yankee Bond） 外國(guó)人在日本發(fā)行的日元債券 “武士債券”（Samurai Bond） 外國(guó)人在英國(guó)發(fā)行的英鎊債券 “猛犬債券”（Bull-dog Bond）,15,三、在岸與離岸金融市場(chǎng),國(guó)際股票：是指由國(guó)際辛迪加（銀團(tuán)）承銷，在發(fā)行公司所在國(guó)以外的市場(chǎng)發(fā)行或?qū)ｉT針對(duì)發(fā)行公司所在國(guó)以來的投資者銷售的股票。 直接開放：美國(guó)NASDAQ，我國(guó)的B股市場(chǎng)（有限制的） 間接開放：DR（存托憑證）、我國(guó)的QFII（合格的境外投資者）。,16,三、在岸與離岸金融市場(chǎng),3、離岸金融市場(chǎng)的類型 功能型：從事具體的金融業(yè)務(wù) 一體型：也稱內(nèi)外混合型。即在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)混合在一起，不分賬管理，不設(shè)專門機(jī)構(gòu)，在岸資金與離岸資金可以隨時(shí)互相轉(zhuǎn)換。 倫敦和香港即屬此類型。 分離型：也稱內(nèi)外分離型。即在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開，分賬管理，設(shè)專門機(jī)構(gòu)，在岸資金與離岸資金不可以互相轉(zhuǎn)換。 美國(guó)（IBF)、新加坡和日本均屬于此類型。,17,三、在岸與離岸金融市場(chǎng),名義型/簿記型：不從事具體的金融業(yè)務(wù)，只從事借貸投資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或注冊(cè)等事務(wù)手續(xù)。 開曼、巴哈馬、巴林等均屬于此類型。,18,三、在岸與離岸金融市場(chǎng),離岸金融市場(chǎng)是新型的或真正意義上的國(guó)際金融市場(chǎng)。 離岸金融市場(chǎng)交易的總體是當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的核心。,19,四、 國(guó)際金融中心,1、世界主要的國(guó)際金融中心（市場(chǎng)） 四個(gè)區(qū)域：西歐區(qū)：主要有倫敦、蘇黎士、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾和盧森堡等金融市場(chǎng)；北美洲區(qū)：主要有紐約金融中心以及美國(guó)所有設(shè)有國(guó)際銀行設(shè)施的州，還有加拿大的多倫多、蒙特利爾等金融市場(chǎng)；亞洲區(qū)：主要有新加坡、香港、東京、巴林等金融市場(chǎng)；中美洲和加勒比海區(qū)：包括開曼群島和巴哈馬等金融市場(chǎng)。 倫敦、紐約、東京,20,四、 國(guó)際金融中心,2、國(guó)際金融中心（市場(chǎng)）形成的條件 穩(wěn)定的政治制度。 完善的金融制度。 良好的國(guó)際通訊設(shè)施。 寬松的金融環(huán)境與優(yōu)惠政策。 優(yōu)越的地理和時(shí)區(qū)位置。,21,五、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用,1、國(guó)際金融市場(chǎng)的積極作用 促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資 促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)資源最優(yōu)配置 加強(qiáng)各國(guó)國(guó)際貨幣金融合作 促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)一體化 有利防范金融風(fēng)險(xiǎn),22,五、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用,2、國(guó)際金融市場(chǎng)的消極影響 容易引發(fā)債務(wù)危機(jī) 巨額的國(guó)際資本流動(dòng)增大了國(guó)際金融市風(fēng)險(xiǎn) 容易引發(fā)國(guó)際金融危機(jī) 容易產(chǎn)生貧富差別和其他不良行為 衍生金融工具的廣泛應(yīng)用加大了金融風(fēng)險(xiǎn),23,第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng),一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念 二、歐洲貨幣市場(chǎng)的性質(zhì) 三、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展 四、歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn) 五、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型 六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款,24,一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念,歐洲貨幣(Eurocurrencv)又稱境外貨幣(Offshore Currency)或治外貨幣，是在貨幣發(fā)行國(guó)境外存放、借貸和流通或雖在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)流通但不受貨幣所在國(guó)管轄的各種貨幣的總稱。 “歐洲”一詞最初是實(shí)指，現(xiàn)在已超出地理意義上的范圍，而是指“境外”、“離岸”和“在貨幣所在國(guó)管轄之外”的意思。,25,二、歐洲貨幣市場(chǎng)的性質(zhì),交易的客體是歐洲貨幣： 狹義銀行對(duì)非居民的境外貨幣負(fù)債； 廣義居民與非居民之間借貸的境內(nèi)貨幣 交易的主體是市場(chǎng)所在地的非居民 交易的中介是歐洲銀行業(yè) 歐洲銀行業(yè)：經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行,26,50年代初，蘇聯(lián)與東歐將美元存放倫敦銀行歐洲美元（雛形）。 1956年，侵埃戰(zhàn)爭(zhēng)。1957年，英鎊危機(jī)。外匯管制，經(jīng)營(yíng)美元。 1958年，歐洲放松外匯管制，貨幣恢復(fù)自由兌換；而美國(guó)際收支逆差。 60年代末至70年代，美元危機(jī)，限制性措施，美銀行海外分行；西德、瑞士限制資本流入歐洲馬克、瑞郎等歐洲貨幣市場(chǎng)。,三、歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展,27,四、歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn),金融管制較少 獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu) 貨幣種類多 調(diào)撥方便，選擇自由,28,四、歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn),低利差形成的原因 無(wú)需交納存款準(zhǔn)備金 無(wú)需保有低收益的流動(dòng)資產(chǎn) 無(wú)需交納存款保險(xiǎn)費(fèi) 批發(fā)市場(chǎng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),29,五、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型,1、歐洲銀行業(yè) 歐洲銀行資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 負(fù)債 對(duì)銀行貸款 通知存款 對(duì)公司貸款 定期存款 對(duì)政府貸款 可轉(zhuǎn)讓定期存單 浮動(dòng)利率票據(jù),30,五、歐洲貨幣市場(chǎng)類型,2、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型 短期信貸市場(chǎng)：是指非居民與非居民從事期限在一年或一年以下的歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。 銀行同業(yè)拆放構(gòu)成了歐洲短期信貸市場(chǎng)的主要內(nèi)容。幾個(gè)重要的銀行同業(yè)拆放利率：LIBOR、SIBOR、HIBOR、聯(lián)邦基金利率。 特點(diǎn)：期限短。多為信用放款。成交額大。選擇性強(qiáng)，手續(xù)簡(jiǎn)便。存貸利差小。,31,五、歐洲貨幣市場(chǎng)類型,中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)：是指非居民與非居民從事期限在一年以上的歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。 特點(diǎn)：期限長(zhǎng)。金額大。簽訂合同，政府擔(dān)保。多采用銀團(tuán)貸款。銀團(tuán)貸款是歐洲中長(zhǎng)期信貸的主要形式。利率浮動(dòng)。,32,六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款,1、歐洲銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的貸款形式 期限貸款(Term Credit)和循環(huán)貸款(Revolving Credit) 期限貸款：期限是固定的，在約定的期限內(nèi)，借款人按約定逐步提取貸款資金，經(jīng)過一段寬限期后，逐步償還本金，或到期一次償還本金。期限貸款主要用于政府或企業(yè)進(jìn)口成套設(shè)備或大型項(xiàng)目投資。,33,六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款,循環(huán)貸款：在貸款期限內(nèi)，銀行向客戶提供一系列短期貸款，這些短期貸款期限首尾相接，一個(gè)短期貸款到期后銀行自動(dòng)提供新的貸款，利率以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為準(zhǔn)。,34,六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款,雙邊貸款和銀團(tuán)貸款。 雙邊貸款：又稱獨(dú)家銀行貸款，是由一家銀行向借款者提供的貸款。 特點(diǎn)：貸款規(guī)模有限。期限較短。借款方可以自由支配貸款用途。利率水平較低。借貸雙方須簽訂貸款協(xié)議，有時(shí)還需借款人所屬國(guó)家的政府或官方機(jī)構(gòu)擔(dān)保。,35,六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款,銀團(tuán)貸款(Consortium Loan)：又稱辛迪加貸款(Syndicated Loan)，是由多家銀行組成銀團(tuán)共同向借款人提供的貸款。主要適用于金額較大、期限較長(zhǎng)的貸款。 特點(diǎn)：貸款金額大。貸款期限長(zhǎng)。貸款成本相對(duì)較高。貸款銀行多。,36,六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款,2、銀團(tuán)貸款的操作 銀團(tuán)的構(gòu)成：牽頭經(jīng)理行、參與行、經(jīng)理行、代理行 銀團(tuán)貸款的程序 借款人選定牽頭經(jīng)理行， 牽頭經(jīng)理行物色經(jīng)理行， 牽頭經(jīng)理行準(zhǔn)備籌資備忘錄， 牽頭經(jīng)理行聯(lián)系參與行。,37,六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款,如果各銀行所參與貸款的份額低于所要求的貸款額，則經(jīng)理行（包括牽頭經(jīng)理行）將根據(jù)所簽定的承諾書補(bǔ)足余額： 完全承擔(dān) 盡力而為,38,六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款,3、銀團(tuán)貸款的成本 貸款利率的計(jì)算 轉(zhuǎn)期定價(jià)：一串根據(jù)不同利率定期滾動(dòng)的短期貸款組成一筆長(zhǎng)期貸款 利率調(diào)整公式：i（t）r（t）m,39,六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款,成本構(gòu)成：利息、承諾費(fèi)(0.25%-0.75%)和代理費(fèi) 定期成本=已提取貸款金額(參考利率+加息率)+未提取貸款金額承諾費(fèi)+代理費(fèi),40,第三節(jié) 歐洲債券市場(chǎng),一、歐洲債券 二、歐洲債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和發(fā)展 三、歐洲債券的發(fā)行 四、歐洲債券的流通 五、歐洲債券市場(chǎng)的金融創(chuàng)新 六、我國(guó)國(guó)際債券的管理,41,一、歐洲債券,1、歐洲債券的概念和特點(diǎn) 歐洲債券的概念：是境外貨幣債券，是指在某貨幣發(fā)行國(guó)以外，以該國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。 特點(diǎn)：市場(chǎng)容量大。自由和靈活。發(fā)行費(fèi)用和利息成本較低。利息收入免稅且不記名。安全性較高。債券種類和貨幣選擇性強(qiáng)。流動(dòng)性強(qiáng)。,42,一、歐洲債券,2、國(guó)際債券 外國(guó)債券和歐洲債券統(tǒng)稱為國(guó)際債券 國(guó)際債券的特點(diǎn)：發(fā)行者和投資者屬于不同國(guó)家。例如，中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本東京發(fā)行了100億日元債券。,43,一、歐洲債券,3、歐洲債券與外國(guó)債券的區(qū)別： 發(fā)行市場(chǎng)不同 承銷機(jī)構(gòu)不同 受到的管制和約束不同 付息方式不同 對(duì)利息收入是否納稅的規(guī)定不同,44,二、歐洲債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和發(fā)展,1、歐洲債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 發(fā)行人 投資人 中介機(jī)構(gòu),45,二、歐洲債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和發(fā)展,2、歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)展 主要貨幣歐洲債券的首次發(fā)行時(shí)間 1963年 歐洲美元債券 1964年 歐洲馬克債券 1965年 歐洲法國(guó)法郎債券和歐洲荷蘭盾債券 1970年 浮動(dòng)利率票據(jù)和亞洲美元債券 1971年 一籃子貨幣(特別提款權(quán))歐洲債券 1977年 歐洲日元債券,46,三、歐洲債券的發(fā)行,1、歐洲債券的發(fā)行程序,債券發(fā)行人,財(cái)務(wù)代理機(jī)構(gòu),辛迪加,債券投資者,47,三、歐洲債券的發(fā)行,辛迪加的構(gòu)成 牽頭經(jīng)理,即主承銷商 經(jīng)理集團(tuán) 承銷商集團(tuán) 銷售集團(tuán),48,三、歐洲債券的發(fā)行,發(fā)行一筆歐洲債券的程序:,宣布?xì)W洲債券發(fā)行,確定并簽署最終條件,正式發(fā)行,結(jié)束日:銷售商付款,借款人獲得資金,認(rèn)購(gòu)期(7到10天),辛迪加活動(dòng)期(2個(gè)星期),49,三、歐洲債券的發(fā)行,2、歐洲債券的籌資成本 向投資者支付的利息,向辛迪加成員支付的發(fā)行費(fèi)用(以債券價(jià)格的百分比來表示) 發(fā)行費(fèi)用大致包括:銷售費(fèi)用,承銷費(fèi)用和管理費(fèi)用,50,三、歐洲債券的發(fā)行,3、歐洲債券的評(píng)級(jí) 債券評(píng)級(jí)的重要性 最權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu):美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資公司,51,三、歐洲債券的發(fā)行,債券信用等級(jí)劃分的標(biāo)準(zhǔn)(以標(biāo)準(zhǔn)普爾公司為例): 違約的可能性 負(fù)債條款的性質(zhì) 根據(jù)破產(chǎn)法破產(chǎn)時(shí)保護(hù)債權(quán)人的規(guī)定,52,債券信用等級(jí),53,四、歐洲債券的流通,1、歐洲債券的交易 場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易 中介機(jī)構(gòu):經(jīng)紀(jì)商和造市商 付息債券交易中利息的計(jì)算: 按30/360天計(jì)算,54,四、歐洲債券的流通,例如:某投資者在3月23日購(gòu)買總面值為100萬(wàn)美元的年息7.2%的歐洲債券，該債券的付息日在每年的2月10日。這筆交易在3月30日交割.該投資者應(yīng)該支付從2月10日到3月30日這段時(shí)間共50天的利息1萬(wàn)元(100萬(wàn)7.2%50/360)。,55,四、歐洲債券的流通,2、歐洲債券的清算 歐洲清算系統(tǒng)（Euroclear）：位于比利時(shí)的布魯塞爾，由魔根坦利信托公司于1986年建立 塞德爾（Cedel）：位于盧森堡，由來自歐洲的銀行于1971年建立,56,四、歐洲債券的流通,3、歐洲債券的價(jià)格與收益率 歐洲債券是一種長(zhǎng)期投資，其價(jià)格取決于市場(chǎng)利率與投資收益率之間的關(guān)系,57,四、歐洲債券的流通,歐洲債券的價(jià)格,58,四、歐洲債券的流通,59,四、歐洲債券的流通,歐洲債券的收益率 息票收益率：息票與票面的比率 現(xiàn)行收益率：息票與債券價(jià)格的比率 到期收益率：債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于其價(jià)格的收益率,60,四、歐洲債券的流通,歐洲債券的到期收益率,P（T）為債券的賣出價(jià)格，T為持有債券的時(shí)間,61,四、歐洲債券的流通,4、歐洲債券市場(chǎng)的交易策略 套利 利用收益率曲線策略 對(duì)資本損益進(jìn)行投機(jī),62,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,1、金融創(chuàng)新（Financial Innovation）的概念 廣義：包括金融市場(chǎng)、金融交易技術(shù)、金融工具等在內(nèi)的創(chuàng)新。 狹義：僅指金融工具的創(chuàng)新。 常用的概念是廣義的金融創(chuàng)新。,63,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,2、金融期貨交易 概念 金融期貨交易就是在期貨交易所集中買賣金融期貨合約的交易形式。 金融期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約，合約對(duì)買賣金融資產(chǎn)的種類、質(zhì)量、數(shù)量、未來到期日等都作了統(tǒng)一規(guī)定。,64,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,金融期貨交易的類型 外匯（貨幣）期貨交易-以匯率為標(biāo)的物 利率期貨交易-以利率為標(biāo)的物 股票指數(shù)期貨交易-以股票指數(shù)為標(biāo)的物,65,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,3、金融期權(quán)交易 概念 是賦予買方在未來某一日期以約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出某一金融資產(chǎn)的權(quán)利而非義務(wù)的金融交易。 買方為獲得這一權(quán)利，必須繳納一定費(fèi)用，這筆費(fèi)用稱作期權(quán)費(fèi)(保險(xiǎn)費(fèi)、權(quán)利金等)。約定價(jià)格稱作履約價(jià)格(合同價(jià)格、協(xié)定價(jià)格等)。,66,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,金融期權(quán)交易的類型 外匯(貨幣)期權(quán)交易 利率期權(quán)交易 股票指數(shù)期權(quán)交易,67,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,4、互換 概念 是交易雙方在一定時(shí)期內(nèi)按約定的條件互換一系列現(xiàn)金流的金融交易。,68,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,互換的特點(diǎn) 場(chǎng)外交易 中長(zhǎng)期 流動(dòng)性小 風(fēng)險(xiǎn)較大,69,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,互換的作用 降低中長(zhǎng)期資金籌集成本 防范匯率、利率風(fēng)險(xiǎn),70,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,互換的類型 貨幣互換 概念：是交易雙方同意在未來的時(shí)間內(nèi)，按照約定的條件互換貨幣，并負(fù)責(zé)對(duì)方到期應(yīng)付的借款本金和利息的金融交易。,71,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,幾點(diǎn)說明 幣種不同、期限相同、計(jì)息方式相同或不同 (期初本金)、期中利息、期末本金互換。 本金按互換開始時(shí)的即期匯率折算大體相等 起源于平行貸款和對(duì)等貸款（背對(duì)背），但 優(yōu)于前二者，是一項(xiàng)表外業(yè)務(wù)； 適用借貸場(chǎng)合、雙方具有相同身份。,72,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,案例 假設(shè)A、B兩家公司分別面臨下面的借款利息： 英鎊 美元 8% A 5% 6% B 7% A以5%借入美元，B以6%借入英鎊，然后互換， 雙方節(jié)約借貸成本2% ；因期初與期末名義本 金不變，回避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。,73,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,美元 英鎊 A 6% 9.6% B 8% 10% 通過中介公司，兩家公司達(dá)成了如下互換協(xié)議： A以6%借入美元，B以10%借入英鎊，互換本金 利息互換：B中介7.4%(美) A中介9%(英) 中介A6%(美) 中介B10%(英) 請(qǐng)計(jì)算雙方互換后的實(shí)際借款成本。,74,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,A 中介 B 9% $7.4% $7.4% +$6% -$6% +10% - $6% +9% -10% 實(shí)際成本： 9%(英) $7.4% 節(jié)約成本：0.6% 0.6% 盈利： 0.4%,75,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,利率互換： 涵義：是交易雙方同意在未來的時(shí)間內(nèi)， 按照約定的條件互換不同的計(jì)息方式，并 負(fù)責(zé)對(duì)方的借款利息的金融交易。,76,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,幾點(diǎn)說明 幣種、名義本金、期限相同、計(jì)息方式不同 只是利息互換，不涉及本金互換； 利息支付以差額計(jì)算。 可以是固對(duì)浮的互換，也可以是一種浮對(duì)另一種浮的互換。,77,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,案例 A、B兩家公司，都想借入1000萬(wàn)美元，期限 是5年，其中A想借浮動(dòng)利率，B想借固定利率。 由于A、B的信用等級(jí)不同，在固定、浮動(dòng)利率 市場(chǎng)面臨的借款利率如下： 固定利率 浮動(dòng)利率 A 10% 6個(gè)月LIBOR+0.3% B 11.2% 6個(gè)月LIBOR+1%,78,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,假設(shè)沒有中介機(jī)構(gòu)，A、B達(dá)成利率互換協(xié)議： A以10%的固定利率借入1000萬(wàn)美元，B以LIBOR +1%浮動(dòng)利率借入1000萬(wàn)美元，互換利率如下： A向B支付LIBOR的利率，B向A支付9.95%的固 定利率。計(jì)算他們的實(shí)際借款成本。 A：LIBOR+10%-9.95%=LIBOR+0.05% B：9.95%+LIBOR+1% -LIBOR=10.95% 雙方都節(jié)約了0.25%的成本。,79,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,假設(shè)有中介機(jī)構(gòu)，則可能達(dá)成的一項(xiàng)利率互換協(xié) 議為：A向中介支付LIBOR的利率，B向中介支 付10%的利率，中介向A支付9.9%的利率，中介 向B支付LIBOR的利率。則A、B實(shí)際借款成本： A：LIBOR+10%-9.9%=LIBOR+0.1% B：10%+LIBOR+1% -LIBOR=11% 雙方都節(jié)約了0.2%的成本。 中介獲利；LIBOR-LIBOR+10%-9.9%=0.1%,80,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,5、遠(yuǎn)期利率協(xié)定(Forward Rate Agreements，F(xiàn)RAs) 概念 是買賣雙方同意在未來某一時(shí)間對(duì)某一期限的名義金額按協(xié)定利率支付利息的合約。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議主要用于銀行之間(或某些非銀行機(jī)構(gòu))防范利率風(fēng)險(xiǎn)，或進(jìn)行投機(jī)。,81,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,幾點(diǎn)說明 沒有實(shí)際借貸行為，通過“結(jié)算差額”進(jìn)行 買方是名義借款人。把將來的名義借款事先 確定利率，以防范利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。 賣方是名義貸款人。把將來的名義收入事先確定利率，以防范利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。,82,若市場(chǎng)利率大于協(xié)定利率，對(duì)賣方不利，差額由賣方支付；反之，對(duì)買方不利，差額由買方支付。 市場(chǎng)報(bào)價(jià)方式：i對(duì)j（從目前算i個(gè)月后開始，j個(gè)月后結(jié)束或指i個(gè)月后的ji個(gè)月利率）如：3對(duì)6、6對(duì)9等 支付差額計(jì)算公式,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,83,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,某公司3個(gè)月后將有一筆美元收入，打算用其進(jìn)行6個(gè)月的投資，預(yù)計(jì)美元利率下降，于是賣出一份3對(duì)9的100萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。 若3個(gè)月后，利率果然下降了，它將得到一筆利息收入，恰好彌補(bǔ)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。若預(yù) 計(jì)3個(gè)月后借入一筆錢，則買入FRA（3*9）。,84,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,6、利率上、下限 概念：買方以向賣方支付一筆費(fèi)用為代價(jià)，獲得在一定期限內(nèi)由賣方支付參考利率高于或低于協(xié)定利率差額的合約 合約的內(nèi)容包括（1）合約期限，通常2-5年，（2）參考利率，通常為L(zhǎng)IBOR，（3）考慮利率調(diào)整日期，（4）協(xié)定利率，（5）名義利率，（6）買方向賣方支付的費(fèi)用,85,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,作用：通過買入利率上限，規(guī)避市場(chǎng)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)；通過買入利率下限，規(guī)避市場(chǎng)利率下降的風(fēng)險(xiǎn) 某浮動(dòng)利率借款人買入一個(gè)有效期為3年的利率上限合約，利率上限為7%，參考利率為6個(gè)月LIBOR，每6個(gè)月調(diào)整一次，名義本金1000萬(wàn)美元。 如果LIBOR低于或等于7%，買方得不到補(bǔ)償； 一旦LIBOR高于7%，買方將得到補(bǔ)償。,86,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,假定簽約6個(gè)月后LIBOR為8%，買方得到的補(bǔ)償是： 1000萬(wàn)美元（8%-7%）1/2=5萬(wàn)美元 注意：利率是在期末支付的。假定合約生效日為 1月30日，這筆補(bǔ)償是在7月30日計(jì)算的， 但第2年1月1日在支付。,87,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,利率上限實(shí)際上是一系列歐式利率買權(quán),確定參考利率LIBOR，計(jì)算補(bǔ)償,1月30日,期權(quán)生效日,7月30日,第1個(gè)期權(quán)到期,第2年1月30日,支付補(bǔ)償，第2個(gè)期權(quán)到期,88,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,7、票據(jù)發(fā)行便利(Note Issuance Facilities，NIFs) 概念 是銀行(單一銀行或銀團(tuán))與借款人簽訂的在一定期限內(nèi)由銀行以連續(xù)承購(gòu)短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議。,89,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,票據(jù)發(fā)行便利約定的期限一般為310年。在期限內(nèi)，借款人以自身名義連續(xù)循環(huán)地發(fā)行一系列短期票據(jù)，票據(jù)的期限從7天到一年不等，通常為3個(gè)月或6個(gè)月，銀行協(xié)助將這些短期票據(jù)賣給投資者，取得借款人所需的資金，未售出的票據(jù)由銀行承購(gòu)，或以貸款方式補(bǔ)足借款人所需資金。 借款人為此要支付三種費(fèi)用：一次性地向安排發(fā)行的銀行支付管理費(fèi)用；在每期票據(jù)的期末向承購(gòu)銀行支付發(fā)行費(fèi)用；向票據(jù)持有人支付利息。票據(jù)發(fā)行便利是一種兼具銀行貸款與證券籌資的融資方式。,90,第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)點(diǎn)：可以分散由銀行承擔(dān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。 票據(jù)發(fā)行便利對(duì)借款人和承購(gòu)銀行雙方都有利，對(duì)承購(gòu)銀行來說，不僅可以分散信貸風(fēng)險(xiǎn)，還可以在不增加投資的情況下增加傭金費(fèi)用；對(duì)借款人來說，不僅可以在約定期限內(nèi)穩(wěn)定地獲得連續(xù)的資金，而且能以短期市場(chǎng)利率取得中長(zhǎng)期資金，