西南財經(jīng)大學期權(quán)期貨及其他衍生品cha1.pptVIP

第1章 衍生品(derivative)市場介紹,柜臺市場(OTC)和交易所市場(exchange)的規(guī)模比較,來源：國際清算銀行（BIS）。,衍生品的用途,對沖風險 投機 套利 改變負債的性質(zhì) 沒有成本的情況下改變投資的性質(zhì),主要品種： 遠期 (forward); 期貨 (future); 期權(quán)(option);,遠期合約,遠期合約(forward contract)是一個在確定的將來時刻按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。 多頭(long position); 空頭(short position); 交割價格(delivery price),在2007.7.20，一家美國公司買入一張遠期合約。合約規(guī)定：該公司在6個月后以每英鎊2.0489美元的匯率購買1百萬英鎊的外匯。,英鎊與美元的現(xiàn)價和遠期價格, 2007.7.20,遠期價格(forward price),遠期價格(forward price)定義為使得遠期合約價值為零的交割價格。 為什么是合約價值為零情況下的交割價格？ 如果市場出現(xiàn)合約價值不是零的交割時，會發(fā)生什么呢？,1. 黃金市場: 是否有套利的機會？,假定: 黃金的現(xiàn)貨價格是900美元每盎司 一年期黃金遠期價格是1020美元每盎司 一年期美元利率是5% 是否有套利的機會?,2. 黃金市場: 另外的套利機會?,假定: 黃金的現(xiàn)貨價格是900美元每盎司 一年期黃金遠期價格是900美元每盎司 一年期美元利率是5% 還有套利的機會嗎?,黃金的遠期價格,如果黃金的現(xiàn)貨價格是 S ，在T年后交割的黃金遠期價格是F, 則 F = S (1+r )T 其中 r 是一年期國內(nèi)無風險利率。 例如, S = 900, T = 1和 r =0.05，則 F = 900(1+0.05) = 945,遠期合約的多頭和空頭的損益,K：交割價格,K,ST：標的資產(chǎn)的到期價格,K,ST -K,K -ST,期貨合約和期貨價格,與遠期合約一樣，期貨合約(futures contract)也是一個在確定的將來時刻按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。 與遠期合約不同的是：1)場內(nèi)交易；2)合約標準化；3)交割日期。 期貨價格取決供需雙方,全球主要期貨交易所,Chicago Board of Trade Chicago Mercantile Exchange LIFFE (London) Eurex (Europe) BM&F (Sao Paulo, Brazil) TIFFE (Tokyo) 其它的列在課本后面,例子：期貨合約,假如現(xiàn)在是1月份 黃金期貨：在12月份以每盎司900美元購買100盎司黃金(NYMEX) 匯率期貨：在3月份以每英鎊2.05美元賣出62500英鎊 (CME) 原油期貨：在5月份以每桶120美元賣出1000桶原油 (NYMEX),期權(quán),看漲期權(quán)(call option)：賦予期權(quán)購買者在一個固定的日期(或某段時間)以執(zhí)行價格(strike price)購買某種資產(chǎn)的權(quán)利 看漲期權(quán)(put option)：賦予期權(quán)購買者在一個固定的日期(或某段時間)以執(zhí)行價格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利,美式期權(quán) vs 歐式期權(quán),美式期權(quán)可以在到期日之前（包含到期日）的任何時間行權(quán) 歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán),英特爾公司股票期權(quán) (2006.9.12; 股價=19.56),來源: CBOE,全球主要期權(quán)交易所,Chicago Board Options Exchange American Stock Exchange Philadelphia Stock Exchange Pacific Exchange LIFFE (London) Eurex (Europe) 其它列在課本最后,期權(quán) vs 期貨/遠期,期貨/遠期合約賦予持有者以一定的價格購買或賣出某種資產(chǎn) 期權(quán)合約給予持有者以一定價格購買或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利,交易者的類型,對沖者(hedgers) 投機者(speculators) 套利者(arbitrageurs),衍生品交易過程中的巨額虧損有時是因為有些對沖交易者和套利交易者轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C交易者 (比如英國巴林銀行的破產(chǎn)),對沖交易的例子：,一家美國公司將在3個月后進品商品需要支付給英國貿(mào)易商1000萬英鎊。這家公司決定購買遠期匯率合約來對沖匯率風險 一個投資者持有1000股微軟公司的股票，每股現(xiàn)價28美元。他認為股票未來會有下跌的趨勢，所以他決定買入10份看跌期權(quán)來對沖風險。期權(quán)的價格是每股1美元，每股執(zhí)行價27.5美元，每份期權(quán)的標的資產(chǎn)是100股。 思考：這兩種對沖方式有什么不同特征？,對沖交易(期權(quán))對微軟股票價值的影響。,投機交易的例子：,一個擁有2000美元現(xiàn)金的投資者感覺一支股票將在2個月后上漲。假定股票的現(xiàn)價是20美元每股。他會用這些現(xiàn)金購買了100股。 假定這支股票的2個月期貨價格是21.5美元，是否存在利用期貨的投機策略？ 假定這支股票的2個月看漲期權(quán)價格是1美元，期權(quán)的執(zhí)行價格是21.5美元每股，每份期權(quán)合約的標的資產(chǎn)是100股。是否存在利用期權(quán)的投機策略？ 思考：期權(quán)投機、期貨、現(xiàn)貨投機的區(qū)別是什么？,套利交易的例子：,一支股票在倫敦市場的價格是100英鎊，但在紐約市場是200美元。 假定英鎊和美元的匯率是1:2.03 是否有套利的機會，如何套利?,對沖基金 (hedge fund),對沖基金不適用共同基金的監(jiān)管規(guī)則，也不需要公開其投資信息 共同基金 定期公布投資政策 可以隨時贖回基金份額 受限于使用高杠桿 不能賣空 對沖基金使用復雜的