證券投資分析05-財務報表分析-2.ppt

財務分析的基礎-報表,2,公司名稱 大唐電信科技股份有限公司 英文名稱 DATANG TELECOM TECHNOLOGY CO.,LTD. 注冊地址 北京市新技術產業(yè)開發(fā)試驗區(qū) 上市時間 19980921，上海證券交易所 股票代碼 600198 經營范圍 信息產業(yè)各類通信投備和系統(tǒng)；各類通信終端； 計算機硬件、軟件(主營) 經營范圍 系統(tǒng)集成；廣播電視和系統(tǒng)及終端；光電纜； 其它電子系統(tǒng)、設備等(兼營) 公司簡介 本公司主要發(fā)起人郵電部電信科學技術研究院，是 原郵電部郵電科學研究院的主體電信科學技術與系 統(tǒng)設備開發(fā)部分。它成立于1957年，其成立為新中國郵電 科學技術研究工作奠定了基礎。1993年底，郵電部決定在 原郵電部郵電科學研究院的基礎上，成立郵電部郵政科學 研究規(guī)劃院，郵電部電信科學研究規(guī)劃院和郵電部電信科 學技術研究院三個研究院。,3,財務會計的產品,一個(上市)企業(yè)的財務報告主要包括以下組成部分： 資產負債表 損益表 現(xiàn)金流量表 年報的其它部分,4,企業(yè)從事的三種活動,籌資活動,投資活動,營業(yè)活動,創(chuàng)造價值,信貸人,所有人,5,資產負債表,資產負債表反映企業(yè)從事籌資和投資活動后在某一特定時間點的財務狀況，相當一張照片。 會計的加法： 資產 = 負債+所有者權益,投資活動的結果,籌資活動的結果,6,資產負債表,資產：企業(yè)擁有的可以度量的可能帶來未來經濟利益的經濟資源。 資產確認的標準： 所有權 可能性 可計量性 實施中（未完成）的合同不是資產，除非未完成的部分只是現(xiàn)金的支付。,7,資產的價值可以用歷史成本，替代成本，可實現(xiàn)值或現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來度量。 審計師通常更注重資產是否存在，但在特定情況下 (如在俄國) 會更注重資產是否被低估。,資產負債表,8,貨幣性資產是指那些價值被合同以貨幣形式固定下來的資產, 如現(xiàn)金與應收帳款。它們以未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值作為計價基礎，與可實現(xiàn)凈現(xiàn)值近似相等。 非貨幣資產一般以歷史成本計價，并根據(jù)使用情況調整。一個例外是可交易證券，一般以現(xiàn)值記錄。,資產負債表,9,在一張分類資產負債表中，資產通常根據(jù)其流動性被分為三類披露。 正常分類是： 流動資產 土地、廠房與機器設備 其他資產,資產負債表,10,資產負債表,流動資產：預期會在一年或營運周期(以長者為準)內被轉換為現(xiàn)金的資產。如現(xiàn)金、應收款項、存貨和短期投資等。 流動資產在資產負債表中以流動性次序列示(流動性高的在前)。,高流動性,低流動性,現(xiàn)金 短期投資 應收帳款 存貨 預付費用,11,度量的可能選擇： 歷史成本、歷史成本與市值孰低法、市值、現(xiàn)金流量現(xiàn)值 應收款項： 以現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來度量 存貨： 以歷史成本與市值孰低法來度量 短期投資： 以歷史成本與市值孰低法來度量(大陸) 以市值來度量(美國、香港),資產負債表,12,資產負債表：流動資產,13,應收款項的會計方法,應收款項的帳齡分析：,14,資產負債表：減值準備,關于壞帳準備和其它減值準備的會計準則的影響：,15,資產負債表：非流動資產,非流動資產包括長期投資, 固定資產和無形資產。 非流動資產通常以歷史成本加以折舊來度量,16,資產負債表：長期投資,17,資產負債表：固定資產,18,資產負債表：無形資產及其它資產,無形資產通常包括專利權、商標與商譽等。,19,排序 品牌 品牌價值 (單位：億美金) 1 COCA-COLA 689 2 MICROSOFT 651 3 IBM 528 4 GE 424 5 NOKIA 350 6 INTEL 347 7 DISNEY 326 8 FORD 301 9 McDONALDS 253 10 AT&T 228 資料來源：Business Weekly 2001-8-6,世界最有價值的十個品牌,20,知識經濟對企業(yè)的新挑戰(zhàn),無形資產已取代有形資產成為企業(yè)價值的主要來源 兩者在市場價值中所占的百分比 .,38%,62%,62%,38%,85%,15%,無形資產,有形資產,19821,19921,19982,1. Brookings Institute 2. Baruch Lev analysis of S&P500 companies,21,無形資產帶來的風險,資料來源：Business Week 2001-5-14,22,使用無形資產創(chuàng)造價值的特殊性,無形資產對企業(yè)的業(yè)績的影響通常是間接的,員工培訓,信息技術,服務質量,顧客忠誠度,客戶留存率,收入,23,無形資產的價值因時因地而異,使用無形資產創(chuàng)造價值的特殊性,24,無形資產的價值是“潛在”的，必須轉化為有形的價值,使用無形資產創(chuàng)造價值的特殊性,25,無形資產必須與其它無形資產組合共同創(chuàng)造價值,價值,經濟環(huán)境,領導能力,信息技術,組織結構,經營流程,經營技巧,+,+,+,+,+,+,使用無形資產創(chuàng)造價值的特殊性,26,傳統(tǒng)會計方法的局限,價值的 度量系統(tǒng),價值創(chuàng)造的 度量系統(tǒng),資產負債表,損益表,能夠度量無形資產的 整體價值,不能度量特定 無形資產的價值,不能夠描述創(chuàng)造價值的動因 - 流程時間 - 員工經驗,不能處理動因和后果的時 序關系 (權責發(fā)生制計的 局限),27,資產負債表：負債,負債：在可以預期的未來應向企業(yè)外部人士或機構償還的可以度量的經濟責任 (債務)。 大多負債的未來現(xiàn)金流量都為合同所確定，以現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來度量 例外包括客戶預付款和保修負債,28,資產負債表：流動負債,29,資產負債表：長期負債,30,資產負債表：股東權益,股東權益代表企業(yè)所有者對資產擁有的權利 所有者對資產的權利位于債權人之后 股東權益的價值取決于資產和負債的價值 股東權益主要包括兩個組成部分，資本和留存收益 股東權益的帳面值和市值通常并不一致。,31,資產負債表：股東權益,32,資產負債表：股東權益,股本結構：,33,資產負債表：股東權益,股東權益變化：,34,損益表,損益表反映企業(yè)在一段時間內的經營業(yè)績，相當于一段錄象。 會計的減法： 凈利潤 = 收入 - 費用,35,損益表：收入確認原則,收入是企業(yè)出售存貨或服務后所獲取的經濟利益，其確認必須滿足以下三個條件： 企業(yè)已交付貨物或提供服務 現(xiàn)金的收取已有基本的保證，雖然可能還有一些不確定性 現(xiàn)金(或其它經濟利益)可以度量,生產中,生產結束,銷售,現(xiàn)金回收,36,損益表:配比原則,費用是在獲取收入過程中耗用的資源或產生的負 債，通過配比原則來度量。配比原則要求成本和耗用的資產在它們被用來賺取收入的期間內被確認為費用。 產品成本通常比較容易根據(jù)配比原則而確認為費用。 理論上，根據(jù)配比原則而確認期間成本為費用并不易實 施。,37,損益表：權責發(fā)生制會計,權責發(fā)生制會計：不考慮是否收付現(xiàn)金而僅根據(jù)企業(yè)交易實際發(fā)生情況來決定收入和費用的會計制 度。收入在企業(yè)完成交易獲得經濟利益時被確認，費用通過配比原則確認。,38,損益表：現(xiàn)金收付制會計,現(xiàn)金收付制會計：根據(jù)現(xiàn)金收付情況來決定收入和費用的會計制度。收取現(xiàn)金時確認收入，支付現(xiàn)金時確認費用。,39,損益表：權責發(fā)生制與現(xiàn)金收付制會計對比,假定A于1999年初成立一公司銷售手提電話。在1999 年，她以1000/只購入15只，以2000/臺售出共10只。 其中7位顧客于年底前已付現(xiàn)金，但3位顧客還未支付現(xiàn)金。A于1999年的凈收入是多少？,40,損益表：權責發(fā)生制與現(xiàn)金收付制會計對比,41,權責發(fā)生制會計的優(yōu)點： 比現(xiàn)金收付制會計更好地反映企業(yè)經營的經濟現(xiàn)實 一定程度上限制盈利操縱 權責發(fā)生制會計的缺點： 現(xiàn)金仍然是上帝 盈利操縱仍然可能 以歷史成本為基礎,損益表：權責發(fā)生制與現(xiàn)金收付制會計對比,42,現(xiàn)金收付制會計的優(yōu)點： 現(xiàn)金是上帝 簡明易懂 更為客觀 現(xiàn)金收付制會計的缺點： 收到現(xiàn)金后才確認經濟利益 收入與費用沒有配比 可通過控制現(xiàn)金流量發(fā)生的時間操縱盈利 以歷史成本為基礎,損益表：權責發(fā)生制與現(xiàn)金收付制會計對比,43,損益表:會計凈收入與真實凈收入,相比之下，權責發(fā)生制會計能更好地反映企業(yè)在一段時間內的經營業(yè)績，因而為幾乎所有國家的通用會計準則所采納和要求。研究也表明權責發(fā)生制會計下的凈收入與股價的相關性較現(xiàn)金流量為高。不過，權責發(fā)生制會計下的凈收入與企業(yè)的真實凈收入還有差別： 會計凈收入 = 真實凈收入 + 通用會計準則制約 + 管理層操縱,44,損益表格式,通用會計準則要求采用多步式損益表以方便使用者對損益表中的各個收入和費用項目的可持續(xù)性進行判斷。,45,損益表格式,收入(重復) - 銷售成本(重復) - 毛利 - 經營銷售費用(重復) 營業(yè)利潤 +/- 其它收入和費用 稅前持續(xù)經營業(yè)務利潤 - 所得稅費用 稅后持續(xù)經營業(yè)務利潤 +/- 調整項目 (不重復) 凈利潤(凈收入、盈利) =,46,損益表例示,47,損益表：盈利質量,使用者最關心的不是過去的凈收入，而是它是否可以持續(xù)到將來。從公司價值的角度，可以持續(xù)到將來的凈收入的“質量”較高。,48,傳統(tǒng)會計方法的局限,價值的 度量系統(tǒng),價值創(chuàng)造的 度量系統(tǒng),資產負債表,損益表,能夠度量整體價值 (如市價與帳面價值比),不能度量特定 無形資產的價值,不能夠描述創(chuàng)造價值的動因 - 流程時間 - 員工素質和經驗 - ,不能處理動因和后果的時序 關系 (權責發(fā)生制計的局限),49,什么是企業(yè)戰(zhàn)略？,企業(yè)戰(zhàn)略是一組有待證實的假設。,時間,現(xiàn)狀,遠景,差距,業(yè)績,50,企業(yè)戰(zhàn)略的量化管理,基本前提,度量激勵行為,創(chuàng)造價值是企業(yè)的首要目的,戰(zhàn)略描述了一個特定企業(yè)獨特的創(chuàng)造價值的方法,結論,應該用一個旨在影響行為的量化系統(tǒng) 來描述企業(yè)的戰(zhàn)略,一套完善的量化管理系統(tǒng)能夠勝任這一挑戰(zhàn)。,公司戰(zhàn)略,平衡記分卡,51,度量,戰(zhàn)略量化管理的目的是將企業(yè)戰(zhàn)略轉化為可以度量的指標體系，從而簡潔明了地將企業(yè)的遠見和實現(xiàn)它們的戰(zhàn)略傳遞到企業(yè)的各個組成部分，激勵員工的表現(xiàn)。,52,. 激勵與企業(yè)戰(zhàn)略相一致的行為,公司業(yè)績一直以來都是通過滯后指標，如“底線”凈利潤來進行計量。 如果關注并實現(xiàn)與戰(zhàn)略相一致的前瞻性動因指標，那么(未來)財務上的回報將是可以預期的結果。因此戰(zhàn)略的有效實施必須關注影響未來業(yè)績的動因 (由前瞻型指標來度量)，而不是過去的盈利能力 (由滯后指標來度量)。 以這種方式傳遞公司的遠見和戰(zhàn)略可以激勵與企業(yè)相戰(zhàn)略相一致的行為。,53,量化管理系統(tǒng)描述企業(yè)戰(zhàn)略內含的因果關系,遠見/使命,財務方面,客戶方面,內部經營過程方面,學習和成長方面,為達到這些財務目標，我們應 該如何對待顧客？,為了使顧客滿意，我們必須致 力于哪內部過程？,為更好地完善內部過程，我們 必須如何學習以改進組織架構、 人力資源和信息系統(tǒng)？,對股東而言，成功地實現(xiàn)遠見 意味著達到什么財務目標？,54,并將它們歸納為相應的主題,財務方面,客戶方面,內部經營過程方面,學習和成長方面,開發(fā)拓展,增加現(xiàn)有客戶價值,改進營運效率,保持良好的公眾形象,55,財務方面,開發(fā)拓展,提升股東價值: 經濟附加值 資本回報率,提升客戶價值,降低成本,提高資產 使用效率,收入增長戰(zhàn)略,營運效率戰(zhàn)略,新產品收入,客戶獲利能力,單位成本,資產周轉率,56,客戶方面,產品主導,價格,質量,功能,服務,關系,品牌,時效,顧客滿意度,產品 / 服務屬性,關系,形象,客戶親和,新增客戶,客戶留存,為客戶提供的價值 卓越運營,57,內部過程方面,開發(fā)拓展 (創(chuàng)新過程),好公民 (監(jiān)管和環(huán)境等),提升顧客價值 (顧客管理過程）,改進運營 (營運和后勤過程),58,學習和成長方面,戰(zhàn)略技能,戰(zhàn)略資訊技術,工作氛圍,士氣高昂并訓練有素的員工隊伍,59, 資產周轉率,60,增長戰(zhàn)略 了解顧客的需求并提供差異性的 產品和服務以提高收入的質量.,資本回報率,從6% 增長到 16%,競爭地位 (獲利能力),從最后一位到第一位,銷售量增長,超過行業(yè)平均水平 2-2.5%,戰(zhàn)略意識,(Mobile USM&R) : 1993-1998,員工調查顯示理解公司 戰(zhàn)略的員工從20%增長到80%,士氣高昂并訓練有素的員工隊伍,連續(xù)四年有所提高,質量,設備使用率,安全,環(huán)境保護,每年所空置生 產能力下降70%,工作事故從150 次下降到30次,事故減少 63%,卓越運營,良好的鄰居,每年增加100萬客戶,快速服務,連續(xù)四年上升,經銷商素質,無缺陷服務,連續(xù)四年上升,客戶滿意度,連續(xù)三年上升,減少現(xiàn)金支出,增加現(xiàn)金流量,下降 20%,從-5億美元到+7億美元,財務方面,客戶方面,內部方面,學習與成長方面,產品創(chuàng)新,客戶管理,生產效率戰(zhàn)略 最大程度的使用現(xiàn)有的資產， 并將業(yè)務加以整合以降低成本,61,有形資產,現(xiàn)金流量,應收款項 回收,客戶滿意度,員工建議,員工士氣,無形資產,單一指標,因果關系,一個戰(zhàn)略主題,提示一：因果關系是描述無形資產創(chuàng)造價 值過程的唯一方法,62,開發(fā)拓展 (長波),客戶管理 (中波),運營效率 (短波),公眾形象,提示二：戰(zhàn)略量化系統(tǒng)應描述價值的創(chuàng)造 過程,63,用平衡的指標體系量化戰(zhàn)略主題,財務指標與非財務指標 資本回報率、凈收入、銷售收入增長率 市場占有率、顧客滿意度、顧客獲利能力、產品合格率 滯后結果指標與前瞻動因指標 市場占有率與顧客滿意度及顧客保持率 顧客滿意度與服務等待時間 主觀指標與客觀指標,64,現(xiàn)金流量表,現(xiàn)金流量表是上市公司必須披露的第三個財務報 表。 在美國， FASB Statement No.95 要求上市公司自1988財政年度起必須披露現(xiàn)金流量表。 在中國大陸，證監(jiān)會及財政部要求上市公司自1998財政年度起必須披露現(xiàn)金流量表。,65,現(xiàn)金流量表：目的,現(xiàn)金流量表詳盡地解釋了現(xiàn)金額在某一期間發(fā)生變化的原因。 現(xiàn)金 = 負債+所有者權益-非現(xiàn)金資產 或： 現(xiàn)金 = 負債 + 所有者權益 - 非現(xiàn)金資產 現(xiàn)金變化的結果 = 現(xiàn)金變化的原因 非現(xiàn)金項目(負債、所有者權益或資產)的任何變化都有可能伴隨著現(xiàn)金的變化。那么，那些非現(xiàn)金項目的變化導致現(xiàn)金的變化呢？,66,現(xiàn)金流量表：作用,它揭示了凈收益與經營活動現(xiàn)金流量之間的關系。 它報告過去的現(xiàn)金流量，有助于： 預測未來現(xiàn)金流量， 評價公司管理當局獲取和運用現(xiàn)金的途徑， 衡量公司在到期日支付利息和股息以及清償債務的能力。 它能說明經營性資產結構的變化。,67,現(xiàn)金流量表：現(xiàn)金等價物,現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。 現(xiàn)金包括貨幣，支票帳戶存款和非定期儲蓄帳戶存款。 現(xiàn)金等價物為可以很快變現(xiàn)的短期投資。在美國，現(xiàn)金等價物包括貨幣市場投資和美國國庫券投資，但它們發(fā)行時的期限不得超過三個月。,68,現(xiàn)金流量表：影響現(xiàn)金流量的基本活動,籌資活動,投資活動,營業(yè)活動,創(chuàng)造價值,信貸人,所有人,69,現(xiàn)金流量表：結構,現(xiàn)金流量表將企業(yè)影響現(xiàn)金流量的所有活動分為三類： 經營活動：影響損益表的業(yè)務； 投資活動：內容主要包括(1)作為貸款人或證券持有人投出和 回收現(xiàn)金，(2)購買和處置工廠、財 產、設備及其他長期經營性資產； 籌資活動：內容主要包括作為借款人或證券發(fā)行人取得資金并償付貸款人和所有者。,70,現(xiàn)金流量表：經營活動,主要經營活動,現(xiàn)金流入 向客戶收取的現(xiàn)金 收取的利息和股息(美國) 其他經營收入,現(xiàn)金流出 向供貨方支付的現(xiàn)金 向職工支付的現(xiàn)金 支付的利息(美國)和稅金 其他經營性現(xiàn)金支出,71,現(xiàn)金流量表：經營活動,72,現(xiàn)金流量表：投資活動,主要投資活動,現(xiàn)金流入 出售財產、工廠、設備 出售不屬于現(xiàn)金等價物的有價證券 收回貸款,現(xiàn)金流出 購置財產、工廠、設備 購買不屬于現(xiàn)金等價物的有價證券 提供貸款,73,現(xiàn)金流量表：投資活動,74,現(xiàn)金流量表：籌資活動,主要籌資活動,現(xiàn)金流入 向貸款人借入現(xiàn)金 發(fā)行股票 發(fā)行債券,現(xiàn)金流出 償還借入資金 購回股票（包括庫存股票） 支付股息,75,現(xiàn)金流量表：籌資活動,76,現(xiàn)金流量表：直接法與間接法,可以運用兩種方法來計算經營活動現(xiàn)金流量 直接法：用經營活動收到的現(xiàn)金減去支付的現(xiàn)金來計算經營活動凈現(xiàn)金流量的方法。 間接法：調整凈收益中的應計項目以反映營業(yè)活動現(xiàn)金流量的方法。 兩種方法計算的經營活動現(xiàn)金凈流量相等。,77,美國FASB傾向于采用直接法，因為它以投資者易于了解的方式揭示了經營活動的現(xiàn)金流入量和流出 量。 中國大陸必須用直接法。 在美國間接法更常用，因為許多人習慣于用凈收益這個概念來思考問題。 98%的美國上市公司采用間接法。,現(xiàn)金流量表：直接法與間接法,78,現(xiàn)金流量表：間接法例示,79,非現(xiàn)金項目不影響現(xiàn)金，因此不列入現(xiàn)金流量表 由于非現(xiàn)金交易與現(xiàn)金交易相關，因此現(xiàn)金流量表的閱讀者應該了解這類信息。 這類項目必須單獨列示于現(xiàn)金流量表的附表中。,現(xiàn)金流量表：非現(xiàn)金項目,80,現(xiàn)金流量表分析案例,根據(jù)下頁所示的微軟 (Microsoft) 1997年度的現(xiàn)金流量表回答下列問題： 造成經營活動產生的凈收入和凈現(xiàn)金流量不相等的兩個最重要的因素是什 么？在對經營活動產生的凈收入和凈現(xiàn)金流量進行比較后，你是否發(fā)現(xiàn)微軟1997年的凈收入的質量有什么“疑點”？ 1997年，微軟在各項投資活動中支出了30.89億美元。經營活動中流入的現(xiàn)金是否足以支付這些投資？ 在1997年的經營活動中，微軟報告了兩筆現(xiàn)金分別為16.01億美元和7.43億美元與預收收入相關的調整。這兩個調整代表的實質是什么？ 1997年中微軟是否向普通股股東支付了現(xiàn)金股利？這一年里微軟是否向普通股股東支付過任何現(xiàn)金？ 哪項活動為微軟帶來最多現(xiàn)金？微軟是如何使用現(xiàn)金的？ 微軟公司的投資策略在1995-97年間有什么值得注意的發(fā)展趨勢？,81,82,三個財務會計報表的關系,資產負債表揭示了一特定時刻公司的財務狀況；現(xiàn)金流量表和損益表揭示了公司在一期間內的經營狀況。 它們的關系如下：,資產負債表 12月31日 19 1,資產負債表 12月31日