人民幣匯率對進(jìn)出口貿(mào)易影響的實證分析.doc

人民幣匯率對進(jìn)出口貿(mào)易影響的實證分析陳橋華作者簡介：陳橋華，工商管理碩士，現(xiàn)就職于中國建設(shè)銀行深圳市分行金融市場部。自2005年7月21日人民幣啟動新一輪匯率制度改革以來，社會各界都高度關(guān)注人民幣匯率變化對我國進(jìn)出口貿(mào)易的影響。本文就新一輪匯率形成機制改革后，人民幣匯率變化對我國貿(mào)易總量、結(jié)構(gòu)、貿(mào)易主體等方面的影響進(jìn)行統(tǒng)計及實證分析，通過建立人民幣匯率對我國對外貿(mào)易各個方面影響的模型，具體分析匯率變化對貿(mào)易的影響方向及狀況，并提出在人民幣匯率形成機制進(jìn)一步市場化推進(jìn)過程中的相關(guān)政策建議。一、新一輪匯率制度改革后進(jìn)出口總體變化情況（一）人民幣匯率變化對我國對外貿(mào)易總量的影響2005年7月21日，我國實施了新一輪匯改，人民幣參考一籃子貨幣進(jìn)行匯率調(diào)節(jié)，改變了人民幣匯率與美元單一掛鉤的形成機制，建立了根據(jù)市場需求變化、有管理的浮動匯率制度。2005年匯改后，人民幣匯率一直穩(wěn)定升值。2007年5月中國人民銀行宣布銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五；2010年6月再次匯改，人民幣匯率進(jìn)一步升值；2012年4月中國人民銀行宣布銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一，人民幣升值的趨勢仍在持續(xù)。從圖1可以看到，2005年7月至今，人民幣匯率持續(xù)小幅度緩慢升值，在此階段，雖然貿(mào)易順差額出現(xiàn)不同程度的波動，但順差絕對量未改，表明在一定程度上，我國的順差未受到實際有效匯率上升的影響。圖1：匯改以來人民幣實際有效匯率指數(shù)（右軸）和月度貿(mào)易順差（左軸，億美元）變化情況數(shù)據(jù)來源：WIND。 數(shù)據(jù)來源于萬得（WIND）信息終端的經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫（EDB），本章節(jié)數(shù)據(jù)如無特殊說明均來源于該終端。匯率和進(jìn)出口變化率的曲線如圖2所示，從2005年匯改至今，人民幣實際有效匯率的走勢與進(jìn)口出口量的走勢呈同向關(guān)系，而進(jìn)口出口量的走勢更為陡峭。從該圖還可以看出，進(jìn)口量和出口量變化率的圖形十分相似，表明進(jìn)口與出口具有較高的相關(guān)性。圖2：人民幣實際有效匯率（右軸）和進(jìn)出口量（左軸，億美元）變化情況數(shù)據(jù)來源：WIND。（二）人民幣匯率變化對我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)具體包括商品結(jié)構(gòu)、貿(mào)易方式結(jié)構(gòu)、貿(mào)易主體結(jié)構(gòu)以及對外貿(mào)易分布等，本節(jié)著重就人民幣匯率與貿(mào)易結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行分析。1、人民幣匯率升值對貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)的影響。貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)是指一定時期內(nèi)整體貿(mào)易中各類商品出口的構(gòu)成狀況。對外貿(mào)易要在一定的進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)下進(jìn)行，本文將商品結(jié)構(gòu)分為初級產(chǎn)品及工業(yè)制成品進(jìn)行論述分析。工業(yè)制成品有較高的技術(shù)含量，在國際市場上競爭能力強，創(chuàng)匯能力強。長期以來我國工業(yè)制成品出口呈顯著增長趨勢并在出口貿(mào)易中占絕對優(yōu)勢，人民幣匯率升值后，工業(yè)制成品的出口占比穩(wěn)步上升，初級產(chǎn)品的占比則呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的態(tài)勢。由此可以看出，我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級一定程度上受益于人民幣升值，使得工業(yè)制成品在出口總額的占比穩(wěn)步提升。過去人民幣貶值曾經(jīng)促進(jìn)了我國貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)由資源密集型向勞動密集型轉(zhuǎn)變。隨著人民幣新一輪匯率改革啟動，我國目前的商品結(jié)構(gòu)已經(jīng)從勞動密集型慢慢向資本與技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，工業(yè)制成品已在我國出口中占主導(dǎo)地位。對于勞動密集型產(chǎn)業(yè)來說，盡管匯率升值會引起勞動力價格上漲，勞動密集型商品競爭力變?nèi)酰L遠(yuǎn)看，這也會促進(jìn)淘汰高消耗、高能耗的企業(yè)，利于引進(jìn)技術(shù)設(shè)備，提高產(chǎn)品質(zhì)量。對資本與技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)來說，人民幣升值使進(jìn)口成本有效降低，有利于外資的進(jìn)入，引進(jìn)高新科技和設(shè)備，促進(jìn)提高產(chǎn)品檔次和質(zhì)量。此外，由于資本密集型產(chǎn)品的需求彈性小于勞動密集型產(chǎn)品，而利潤更高，所以人民幣升值有利于我國資本密集型產(chǎn)業(yè)的整合發(fā)展，有利于貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。圖3：初級產(chǎn)品（右軸）和工業(yè)制成品（左軸）出口占比月度變化情況數(shù)據(jù)來源：WIND。2、人民幣匯率升值對對外貿(mào)易方式結(jié)構(gòu)的影響。對外貿(mào)易方式結(jié)構(gòu)是指各種對外貿(mào)易方式之間的比例關(guān)系及相互聯(lián)系。本文所討論的對外貿(mào)易方式僅指貨物貿(mào)易方式，如一般貿(mào)易、進(jìn)料加工貿(mào)易等。為便于分析，本文將一般貿(mào)易以外的貿(mào)易歸結(jié)為非一般貿(mào)易類，即單邊輸入關(guān)境或單邊輸出關(guān)境的進(jìn)出口貿(mào)易方式，其交易的貨物是企業(yè)單邊售定的正常貿(mào)易的進(jìn)出口貨物。圖4：一般貿(mào)易量占總出口量比重月度變化情況數(shù)據(jù)來源：WIND。從圖4中可以看出，人民幣匯率升值以來，一般貿(mào)易出口占總出口額的比率總體呈上升趨勢，這說明人民幣匯率升值對我國對外貿(mào)易方式結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了一定的影響。人民幣匯率升值促進(jìn)一般貿(mào)易的發(fā)展，究其原因主要有：第一，2005年7月匯改以來，人民幣不斷升值，企業(yè)生產(chǎn)成本不斷上升，迫使企業(yè)采用新技術(shù)和新的管理方法，增加產(chǎn)品競爭力；第二，長期以來，我國固定資產(chǎn)投資迅猛，從而形成了巨大產(chǎn)能，供需矛盾日益凸現(xiàn)，企業(yè)想方設(shè)法通過出口轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)能，從而導(dǎo)致一般貿(mào)易出口的增加。從生產(chǎn)成本上看，作為生產(chǎn)要素的資本可以在國與國之間自由流動，所以貨幣匯率變動對以資本為主要生產(chǎn)要素的產(chǎn)品產(chǎn)生的影響相對小些；而同樣作為生產(chǎn)要素的勞動力則是不可以在國家間自由流動的，所以人民幣升值會引起勞動力價格提升，進(jìn)而影響勞動密集型產(chǎn)品的成本變動，使以勞動密集型為主的加工貿(mào)易在其外貿(mào)方式結(jié)構(gòu)中的比重發(fā)生變化。在人民幣升值的通道中，勞動力要素成本上升，企業(yè)會轉(zhuǎn)而投資加工貿(mào)易中的資本技術(shù)密集型產(chǎn)品，自然而然地，勞動密集型產(chǎn)品在加工貿(mào)易中的比重將變小，有利于貿(mào)易結(jié)構(gòu)的升級和高附加值貿(mào)易產(chǎn)品的發(fā)展。3、人民幣匯率升值對海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域進(jìn)出口的影響。海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，設(shè)立在中華人民共和國關(guān)境內(nèi)，賦予承接國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、聯(lián)接國內(nèi)國際兩個市場的特殊功能和政策，由海關(guān)為主實施封閉監(jiān)管的特定經(jīng)濟功能區(qū)域。當(dāng)前，我國已批準(zhǔn)在27個省區(qū)市設(shè)立110個海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域。圖5：國有企業(yè)和外資企業(yè)以及私營企業(yè)進(jìn)出口變化情況數(shù)據(jù)來源：WIND。從圖5可以看出，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域的出口量一直低于進(jìn)口量，兩者一直呈上升態(tài)勢，且斜率也越來越陡峭，似乎未受到人民幣升值的影響。究其原因主要有：第一，作為海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域中比例最高的保稅區(qū)，是經(jīng)海關(guān)批準(zhǔn)設(shè)置并監(jiān)督管理的可以較長時間存儲商品的區(qū)域，是我國目前開放度和自由度最大的經(jīng)濟區(qū)域。其最大特點就是雖然保稅區(qū)位置處于境內(nèi)，但實行“關(guān)外”的政策，即采取“境內(nèi)關(guān)外”的運作方式。對于上游企業(yè)，一旦半成品貨物進(jìn)保稅物流中心就視同出口，可以立即獲得17%的退稅。而下游企業(yè)向海關(guān)以“加工貿(mào)易手冊”方式申報進(jìn)口這些半成品，就能享受進(jìn)口料件免繳關(guān)稅、增值稅的待遇，一出一進(jìn)就賺得了退稅。第二，境內(nèi)外頻繁出現(xiàn)的利差和匯差，導(dǎo)致大量熱錢借道保稅區(qū)涌入內(nèi)地，或者部分投機企業(yè)利用保稅區(qū)的“一日游” 保稅區(qū)一日游指保稅區(qū)內(nèi)企業(yè)通過頻繁的、甚至一天內(nèi)進(jìn)行同一批貨的進(jìn)口、出口報關(guān)獲取進(jìn)出口海關(guān)備案清單，構(gòu)造貿(mào)易背景。方式構(gòu)造貿(mào)易背景，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行境內(nèi)外匯率、利率套利交易，該類交易都會推升保稅區(qū)的貿(mào)易量。二、匯率變動與進(jìn)出口貿(mào)易的模型分析自2005年7月21日我國開始實行新一輪匯改以來，人民幣匯率出現(xiàn)相對大幅變化，趨勢一路攀升。人民幣匯率升值固然會影響進(jìn)出口貿(mào)易，但人民幣匯率在多大程度上影響著中國進(jìn)出口貿(mào)易，政府能否通過影響人民幣匯率的政策改善我國外貿(mào)收支情況，達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的目的。顯然，最重要的是運用人民幣匯率的變動對進(jìn)出口商品的需求價格彈性進(jìn)行分析才能對這些問題做出回答。本文從匯率對凈出口總額、外貿(mào)結(jié)構(gòu)凈出口以及海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域的凈出口等方面影響分別作出實證分析，考察匯率是否產(chǎn)生影響以及影響的方向。本章數(shù)據(jù)樣本為2005年7月至2013年5月的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源為萬得（Wind）資訊終端。（一）研究模型建立根據(jù)微觀經(jīng)濟學(xué)基本理論，影響進(jìn)出口量的主要變量是進(jìn)出口商品的相對價格和國內(nèi)外消費者的實際收入水平。在國內(nèi)外消費者實際收入保持不變的情況下，匯率則成了影響商品進(jìn)出口量的主要因素。一般情況下，貨幣貶值導(dǎo)致該國出口量上升，進(jìn)口量下降。通過對人民幣有效匯率數(shù)據(jù)的觀察，看出該序列數(shù)據(jù)含有指數(shù)趨勢，筆者通過消除線性趨勢數(shù)據(jù)處理，由此建立凈出口量export與匯率變動之間的函數(shù)關(guān)系為，其系數(shù)解釋為人民幣實際有效匯率的波動對出口量絕對數(shù)的影響。建立回歸方程如下：其中，代表第t月順差量，若為負(fù)，則是逆差；為t月匯率比上月的變化率，為待估系數(shù)，為進(jìn)口或出口商品彈性值，為誤差項。實證模型中， 、分別為初級產(chǎn)品、工業(yè)制成品和特殊監(jiān)管區(qū)域。將上述變量代入模型，得到回歸結(jié)果見表1：表1：模型回歸分析結(jié)果序號被解釋變量解釋變量118（14.12）13.5（1.96）0.051215.4（2.48）9.46（2.38）0.042321.8（0.03）17.5（-3.54）0.0184103.5（38.9）6.5（-1.13）0.17515.1（-19.14）-16.8（2.13）0.65631.4（25.57）37.5（2.70）0.73721.1（5.12）1.9（2.57）0.51（二）數(shù)據(jù)分析及結(jié)論1、匯率變化對進(jìn)出口總量的影響分析。如表1第1行分析結(jié)果所示，將凈出口量和匯率變化率代入回歸模型，回歸結(jié)果中，R2只有0.051，表明該解釋變量的解釋力不夠。即2005年匯改以來人民幣匯率的升值并沒有對我國外貿(mào)收支產(chǎn)生多大影響。由于在匯率變動的最初一段時期，消費和生產(chǎn)的粘性作用，進(jìn)出口量并不會發(fā)生太大變化。考慮到以上因素，分別將滯后3個月、滯后6個月、12個月的匯率變動分別代入回歸方程進(jìn)行計算，回歸結(jié)果如表1第2、3、4行所示：從回歸結(jié)果可以看出，匯率水平對凈出口貿(mào)易的解釋力度仍然不夠，筆者認(rèn)為主要有四方面原因：其一，我國境內(nèi)加工貿(mào)易企業(yè)比重大。當(dāng)人民幣匯率升值后，生產(chǎn)所需原料的進(jìn)口價格下降，一定程度上能抵消出口量下降，同時由于我國勞動力價格仍具有很強的比較優(yōu)勢，加工貿(mào)易依然能充分利用。盡管近年來我國勞動力平均工資增長水平高于東南亞國家，但總體而言，我國勞動力價格的低成本優(yōu)勢仍然可在一定時期內(nèi)保持。其二，匯率的不完全傳遞因素。因為我國市場的不完全、廠商為了最大化市場份額，同時考慮到沉淀成本以及生產(chǎn)全球化趨勢等原因，導(dǎo)致匯率傳遞的不完全?？鐕咀鳛閲H貿(mào)易主體，他們對匯率波動的策略影響到匯率傳遞。當(dāng)前，跨國公司在國內(nèi)設(shè)有分公司，他們?yōu)榱艘?guī)避人民幣匯率升值所帶來的風(fēng)險，可能利用內(nèi)部匯率進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部交易，不需要對匯率變動進(jìn)行調(diào)整，造成匯率傳遞的不完全。其三，通貨膨脹因素。我國通貨膨脹持續(xù)高于其他主要經(jīng)濟體。通貨膨脹使得國外商品的相對價格降低，增加了我國的進(jìn)口，由于我國對外貿(mào)易主要還是加工貿(mào)易，進(jìn)口和出口具有較高的相關(guān)性，所以進(jìn)口的增加也促進(jìn)了出口的增加，具體表現(xiàn)為進(jìn)出口的雙增長，使得匯率升值對外貿(mào)的作用大大降低，于是出現(xiàn)人民幣匯率變動對凈出口影響不大的現(xiàn)象。另一方面，由于我國固定資產(chǎn)投資的迅速增長，在國內(nèi)有效需求不足的情況下出現(xiàn)大量的剩余，進(jìn)而導(dǎo)致剩余產(chǎn)品的對外輸出擴大了順差。其四，貿(mào)易政策因素。貿(mào)易政策指的是政府通過財政補貼、外匯額度補貼、利息補貼、出口退稅、進(jìn)口關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘等措施降低出口企業(yè)的成本。出口成本降低提高了本國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，同時削弱了國外產(chǎn)品在本國市場的競爭力。長期以來，中國對出口實行多方面的財政補貼。貿(mào)易政策的實施一定程度上也弱化了人民幣匯率變動對凈出口的影響力度。而非關(guān)稅壁壘具有更強的隱蔽性、靈活性且針對性較強，這是關(guān)稅措施所不及的。2、人民幣匯率變化對外貿(mào)結(jié)構(gòu)的影響。如表1第5、6行回歸分析結(jié)果所示：將初級產(chǎn)品凈出口量和匯率變化率代入回歸模型，結(jié)果表明，人民幣實際有效匯率上升，初級產(chǎn)品凈出口量將下降；將工業(yè)制成品凈出口量和匯率變化率代入回歸模型，結(jié)果表明，人民幣實際有效匯率上升，工業(yè)制成品的凈出口量將上升。可以得出結(jié)論：一方面，人民幣匯率升值能夠有效優(yōu)化外貿(mào)商品的結(jié)構(gòu)，人民幣匯率小幅度升值降低進(jìn)口成本，刺激初級產(chǎn)品進(jìn)口，擴大大宗農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口；另一方面，人民幣匯率的小幅升值能夠抑制初級產(chǎn)品出口，改善我國出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)。由于我國工業(yè)制成品的出口大部分是加工貿(mào)易，長期內(nèi)隨著人民幣匯率的繼續(xù)升值，將會淘汰低附加值、低技術(shù)含量的企業(yè)，進(jìn)而優(yōu)化我國的外貿(mào)商品結(jié)構(gòu)。3、人民幣匯率變化對海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域凈出口的影響。如表1第7行回歸分析結(jié)果所示：將海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域凈出口量和匯率變化率代入回歸模型，回歸結(jié)果說明人民幣實際有效匯率的變動影響了海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域的凈出口。模型結(jié)果表明，人民幣實際有效匯率上升，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域的凈出口量將上升。在人民幣升值背景下，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域的凈出口出現(xiàn)增長主要有以下三方面原因：一是區(qū)域內(nèi)企業(yè)受益于人民幣升值，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大。二是區(qū)域內(nèi)企業(yè)多以第三方物流企業(yè)為主，第三方物流企業(yè)進(jìn)出口抗匯率波動風(fēng)險能力較強。依托監(jiān)管區(qū)域國際貿(mào)易優(yōu)勢發(fā)展起來的第三方物流企業(yè)，能夠為跨國公司提供全國乃至全球范圍的物流配送服務(wù)，由于產(chǎn)業(yè)能級高、業(yè)務(wù)功能綜合性強，在開展大規(guī)模的進(jìn)口和出口物流服務(wù)中，能夠較為靈活地對沖匯率風(fēng)險，因此人民幣匯率上升對該類企業(yè)影響不大。正是此類重點大型第三方物流企業(yè)，能夠在人民幣匯率出現(xiàn)較大波動情況下，依靠自身實力和業(yè)務(wù)多樣化，推動監(jiān)管區(qū)域出口的持續(xù)增長。三是國際采購配送業(yè)務(wù)促進(jìn)出口額穩(wěn)步增長。依托特殊監(jiān)管區(qū)域的政策優(yōu)勢，近年來大力發(fā)展國際采購配送業(yè)務(wù)，推動越來越多的企業(yè)開始整合集團(tuán)內(nèi)部物流體系和貿(mào)易鏈，將對外的采購配送基地移至或新設(shè)在物流園區(qū)，使之成為跨國企業(yè)在大西南地區(qū)和東盟國家貿(mào)易鏈的重要節(jié)點。通過國際采購配送業(yè)務(wù)的開展，進(jìn)一步促進(jìn)物流企業(yè)進(jìn)出口持續(xù)增長，特別是出口額在人民幣升值趨勢下，仍保持了穩(wěn)步增長態(tài)勢。三、匯率形成機制市場化進(jìn)程下的政策建議（一）外貿(mào)企業(yè)順勢而為，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級打鐵還需自身硬，要保證在國際市場中的競爭力，價格是一方面因素，更為重要的是產(chǎn)品須具有核心競爭力，具有不可替代的優(yōu)勢。長期以來，我國通過利用廉價原材料資源和廉價勞動力價格優(yōu)勢，出口產(chǎn)品在國際市場上占據(jù)了一定的市場份額，對外貿(mào)易取得了快速發(fā)展。但是該貿(mào)易增長方式在目前形勢下已經(jīng)受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：一是原材料、勞動力的價格優(yōu)勢逐步削弱。這包括經(jīng)濟發(fā)展到一定階段后國家政策上開始更加注重對不可再生資源的保護(hù)，自然環(huán)境的保護(hù)引起的成本上升，通脹等因素引起的勞動力工資水平上漲。二是國際貿(mào)易摩擦尤其是對華產(chǎn)品反傾銷等貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭也將嚴(yán)重影響低端產(chǎn)品的貿(mào)易。三是勞動密集型產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品通常利潤率低下，技術(shù)含量不高，市場競爭力較弱，人民幣匯率升值將直接侵蝕出口產(chǎn)品的利潤。因此外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)順勢而為，不斷通過引進(jìn)高新技術(shù)，注重產(chǎn)品創(chuàng)新與創(chuàng)造，加強研究開發(fā)專利產(chǎn)品，不斷提升產(chǎn)品的市場競爭力，達(dá)到優(yōu)化整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，這也是我國政府近年來讓人民幣緩慢穩(wěn)步升值所希望達(dá)成的目標(biāo)。（二）擴大內(nèi)需，降低經(jīng)濟增長對外貿(mào)的依賴度擴大內(nèi)需是近年我國國家經(jīng)濟政策的主旨之一，也是經(jīng)濟發(fā)展到當(dāng)前階段的必然選擇。我國地域廣，人口多，從人均GDP數(shù)據(jù)看國內(nèi)需求巨大并且具有更大的發(fā)掘潛力，當(dāng)受到國際經(jīng)濟形勢變化沖擊時，國內(nèi)的回旋余地也很大，有利于改善經(jīng)濟增長方式，提高人民生活水平。另外，擴大內(nèi)需的政策可以有效沖抵人民幣升值造成的外需下降的風(fēng)險。雖然人