銀行管理論文-投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的地位.doc

銀行管理論文-投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的地位中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，自80年代伊始，其所涉及的領(lǐng)域，范圍之廣，可謂無(wú)所不包。但是并購(gòu)本是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的游戲，可為什么在我國(guó)，大多數(shù)企業(yè)一經(jīng)收購(gòu)、兼并，然后再進(jìn)行資產(chǎn)置換、剝離，頓時(shí)都可以“稻草變金條，草雞變鳳凰”？這樣的“奇跡”我們不應(yīng)該沾沾自喜，而是應(yīng)該高度警惕。那么，如何來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題呢？我認(rèn)為只有加強(qiáng)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)的地位，才能為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)鋪開(kāi)一條光明的道路。一、我國(guó)目前并購(gòu)的現(xiàn)狀當(dāng)我們國(guó)家還在把并購(gòu)看作是一項(xiàng)“大魚(yú)吃小魚(yú)、小魚(yú)吃蝦米”的不文明的萬(wàn)惡行為時(shí)，美國(guó)已經(jīng)在1893-1904年完成了它的第一次并購(gòu)的狂潮。而我國(guó)直到80年代才開(kāi)始了企業(yè)并購(gòu)的試點(diǎn)工作。這十幾年來(lái)，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)工作雖然取得了巨大的成就，但也存在著不少的問(wèn)題和隱患。（一）我國(guó)企業(yè)的收購(gòu)、兼并大多數(shù)是在政府的干預(yù)下完成，并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)與利益并未得到應(yīng)有的重視從歷史的角度看，我國(guó)的企業(yè)，尤其是國(guó)有大中型企業(yè)是政府的附屬物，政府既是行政管理，統(tǒng)籌決策者，又是國(guó)有資產(chǎn)的所有者，擔(dān)負(fù)著國(guó)有資產(chǎn)增值，保值的職責(zé)。因此，企業(yè)并購(gòu)時(shí)往往涉及到政府的利益，通常采用行政性手段完成。這就使企業(yè)的重組失去了其本來(lái)的意義，重組后的產(chǎn)權(quán)仍然不能得到明晰。在國(guó)外，大部分的并購(gòu)活動(dòng)都是由投資銀行策劃完成的，企業(yè)真正地投身于市場(chǎng)中去，完全按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的游戲規(guī)則運(yùn)營(yíng)，政府只是起一定的扶持和保護(hù)作用，為企業(yè)提供了一個(gè)公平、合理的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。（二）企業(yè)并購(gòu)的具體操作，如目標(biāo)公司的選擇、并購(gòu)的可行性研究、并購(gòu)的前期調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估、資金融通等沒(méi)有規(guī)范化、專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)幫助其計(jì)劃與運(yùn)營(yíng)目前主要是由國(guó)家銀行參與其中。因?yàn)榇蠖鄶?shù)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金都是來(lái)自國(guó)家銀行的貸款，國(guó)家銀行作為其最大的債權(quán)人，往往密切關(guān)注企業(yè)的發(fā)展與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；另外，我國(guó)企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，虧損狀況很嚴(yán)重，而國(guó)有銀行也隨之形成了大量的不良貸款，不良貸款問(wèn)題已成為銀行最為頭疼的問(wèn)題。因此，國(guó)有銀行為了確保自己的債權(quán)利益，當(dāng)企業(yè)并購(gòu)申請(qǐng)成功時(shí)，往往積極參與、配合，幫助企業(yè)完成其前期調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估、價(jià)格談判等工作，而這些工作原本應(yīng)是投資銀行的核心業(yè)務(wù)。在國(guó)外，大多數(shù)的并購(gòu)活動(dòng)都是投資銀行的杰作，投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中起著咨詢、策劃與運(yùn)營(yíng)的作用，而在我國(guó)投資銀行把大部分精力集中在了證券一級(jí)市場(chǎng)的承銷和二級(jí)市場(chǎng)的交易上，名為投資銀行，實(shí)為證券承銷商。（三）有很多企業(yè)收購(gòu)、兼并只是為了追趕并購(gòu)的浪潮，或?yàn)榱送ㄟ^(guò)并購(gòu)重組達(dá)到上市或者實(shí)現(xiàn)其短期收益等目的，而不是為了縮小成本，增加銷售渠道、擴(kuò)大業(yè)務(wù)收入，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效益，以提高其在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)后的整合、管理中也存在著很多的問(wèn)題。92年以來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)起云涌，甚至連各大院校也開(kāi)始了規(guī)模的大比拼。有些企業(yè)為了達(dá)到上市圈錢的目的，不惜多方兼并，多次重組。當(dāng)然也有很多企業(yè)是出于股東利益最大化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展或扭虧為盈的動(dòng)機(jī)，但是由于其并購(gòu)后的整合不佳，管理混亂，反而為企業(yè)帶來(lái)了更多的問(wèn)題。甚至使企業(yè)瀕臨倒閉或破產(chǎn)的境地，尤其是那些國(guó)有企業(yè)，政府為了實(shí)現(xiàn)它們的扭虧為盈，強(qiáng)行把一些負(fù)債累累的企業(yè)塞給那些良性發(fā)展的企業(yè)，使那些還能健康運(yùn)行的企業(yè)背上了沉重的“包袱”。（四）關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的法律還不健全不完善的法律體制，使許多投機(jī)行為有空可鉆。國(guó)家1997年才出臺(tái)了證券法，而基金法經(jīng)過(guò)六、七次的討論，千呼萬(wàn)喚尚未出來(lái)；關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的法律法規(guī)除了關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法（里面有太多政府干預(yù)的色彩）外，仍是一片空白，對(duì)相關(guān)的交易活動(dòng)難以實(shí)現(xiàn)充分效的約束，而且沒(méi)有任何一部法律可以對(duì)投資銀行的所有業(yè)務(wù)做出具體的界定，因此企業(yè)并購(gòu)作為投資銀行的核心業(yè)務(wù)，在我國(guó)并不能得到廣泛的開(kāi)展。二、確立投資銀行的地位充分發(fā)揮其在并購(gòu)中的作用企業(yè)收購(gòu)、兼并什么樣的企業(yè)，或是被什么樣的企業(yè)并購(gòu)，應(yīng)該服從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀要求，符合企業(yè)生存發(fā)展的長(zhǎng)期利益。這就需要企業(yè)擺脫政府的干預(yù)，同時(shí)也需要一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，來(lái)為其承擔(dān)咨詢、策劃、運(yùn)營(yíng)和并購(gòu)后的整合等一系列工作。目前，只有投資銀行符合這樣的條件，只有投資銀行能夠擔(dān)當(dāng)起這樣艱巨的歷史使命。（一）從宏觀角度分析，政府和國(guó)有銀行應(yīng)該把“企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略策劃者”的職位讓給投資銀行政府的職責(zé)應(yīng)該是制定相關(guān)政策以協(xié)調(diào)各方的利益，制定各種法規(guī)以規(guī)范投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，并給予其在資金和政策上的扶持，為企業(yè)提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的良好環(huán)境。而投資銀行作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的“高智慧含量”金融機(jī)構(gòu)，最了解目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和問(wèn)題，了解歐、美發(fā)達(dá)國(guó)家的成功的經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的并購(gòu)模式。作為一個(gè)咨詢顧問(wèn)，有能力勝任“戰(zhàn)略策劃者”這一職位，它可以避免企業(yè)盲目為了重組而重組，徹底解決企業(yè)、尤其是國(guó)有企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)等一系列更深層次的問(wèn)題。另外，投資銀行是經(jīng)營(yíng)“企業(yè)”的企業(yè)，它應(yīng)該站在比企業(yè)更高的位置來(lái)看并購(gòu)的問(wèn)題，從戰(zhàn)略上來(lái)幫助企業(yè)進(jìn)行總體策劃，幫助企業(yè)建立資本經(jīng)營(yíng)機(jī)制，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。（二）從微觀角度分析，投資銀行作為財(cái)務(wù)代理顧問(wèn)，應(yīng)該幫助企業(yè)進(jìn)行具體的并購(gòu)活動(dòng)的運(yùn)作1、投資銀行作為并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，應(yīng)該幫助企業(yè)物色目標(biāo)企業(yè)，對(duì)物色的對(duì)象進(jìn)行可行性研究，分析，篩選和比較，選擇產(chǎn)業(yè)相關(guān)度合適，收購(gòu)價(jià)格合理和規(guī)模相適宜的對(duì)象，作為最終的目標(biāo)企業(yè)，制定收購(gòu)建議書(shū)，包括收購(gòu)價(jià)格、收購(gòu)時(shí)間、收購(gòu)條件，以及資金安排等；對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查評(píng)估，和董事會(huì)成員就有關(guān)收購(gòu)條件，收購(gòu)方式進(jìn)行磋商和討論；編制并購(gòu)的有關(guān)公告，向并購(gòu)公司董事會(huì)匯報(bào)有關(guān)收購(gòu)情況，并且向目標(biāo)公司闡明收購(gòu)的條款；利用“杠桿收購(gòu)”為公司籌集足夠的資金，實(shí)施并完成收購(gòu)計(jì)劃；進(jìn)行并購(gòu)后的整合工作。成功的收購(gòu)、兼并目標(biāo)企業(yè)只是并購(gòu)成功的一半，并購(gòu)后的整合工作也至關(guān)重要。2、作為目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，投資銀行應(yīng)該協(xié)助董事會(huì)對(duì)收購(gòu)條款進(jìn)行詳盡的分析，判斷收購(gòu)是否“公平合理”。投資銀行主要應(yīng)該考慮以下因素：并購(gòu)企業(yè)是善意并購(gòu)還是惡意并購(gòu)；對(duì)方的收購(gòu)價(jià)格高于還是低于企業(yè)的資產(chǎn)凈值，收購(gòu)價(jià)格是否能夠反映目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；并購(gòu)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是否有利，是否會(huì)影響目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)；并購(gòu)是否對(duì)企業(yè)管理人員和職工進(jìn)行了合理安排等。目標(biāo)企業(yè)也可能請(qǐng)投資銀行幫助其提供策略，抵制并購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)。這時(shí)，投資銀行應(yīng)該制定各種策略提高并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)成本，或是降低并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)收益。如提出反收購(gòu)訴訟，股份回購(gòu)，尋找白衣騎士等都是提高收購(gòu)成本的防御措施，“皇冠上的珍珠”、“毒丸計(jì)劃”等都是為了降低收購(gòu)的收益，而“焦土戰(zhàn)術(shù)”則是一種兩敗俱傷的保全策略。（三）國(guó)家應(yīng)該加快建立健全投資銀行法、企業(yè)并購(gòu)法以及相關(guān)的法律法規(guī)，明確界定投資銀行的業(yè)務(wù)，規(guī)范企業(yè)并購(gòu)的具體活動(dòng)在國(guó)外，投資銀行涉及三種業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)、創(chuàng)新型業(yè)務(wù)、引申型業(yè)務(wù)。而創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要指企業(yè)的并購(gòu)業(yè)務(wù)，它是投資銀行的核心業(yè)務(wù)。而且國(guó)外投資銀行的資金來(lái)源靈活，實(shí)力雄厚，政府也給予一定的支持。而在我國(guó)投資銀行主要從事一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)的交易，即從事的還是傳統(tǒng)型的業(yè)務(wù)。而且我國(guó)對(duì)其資金的來(lái)源和使用方向也有限制，致使其規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)力弱。我國(guó)尚無(wú)一部法律法規(guī)對(duì)投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行全面的界定。而企業(yè)并購(gòu)作為一種資本經(jīng)營(yíng)的主要方式，也亟待有一個(gè)像投資銀行這樣的機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)其進(jìn)行戰(zhàn)略設(shè)計(jì)和具體運(yùn)作，使其逐步規(guī)范化。綜合以上分析可以看出，只有投資銀行才有資格成為企業(yè)并