銀行管理論文-流動(dòng)性過剩背景下商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化研究.doc

銀行管理論文-流動(dòng)性過剩背景下商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化研究【摘要】當(dāng)前,流動(dòng)性過剩是時(shí)下中國金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)關(guān)注焦點(diǎn)問題。在中國目前的金融體制下，銀行大規(guī)模地推行資產(chǎn)證券化，將其資產(chǎn)賣給機(jī)構(gòu)投資者如保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金等，這將對(duì)流動(dòng)性有大幅度的縮減效應(yīng)，會(huì)對(duì)當(dāng)前的宏【關(guān)鍵詞】所謂資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization),指的是發(fā)起人(Originator)將缺乏流動(dòng)性但卻可在未來某個(gè)時(shí)期產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給特設(shè)機(jī)構(gòu)(SpecialPurposeVehicle,SPV),由該機(jī)構(gòu)通過一系列的結(jié)構(gòu)安排分離與重組資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,從而增強(qiáng)資產(chǎn)信用度,將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可自由流通的證券,在金融市場上交易,最終實(shí)現(xiàn)金融融資。作為資產(chǎn)證券化載體的證券化產(chǎn)品,具有債券的性質(zhì),并可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分許多種類：按照基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型劃分,證券化的品種可以分為信貸資產(chǎn)證券、住房抵押貸款以及其他合成衍生證券；按照基礎(chǔ)資產(chǎn)是否為抵押資產(chǎn)劃分,證券化的品種可以分為資產(chǎn)擔(dān)保證券(Asset-backedSecurities,ABS)和抵押支持證券(Mortgage-backedSecurities,MBS)面對(duì)日益嚴(yán)重的流動(dòng)性過剩，政府手中的應(yīng)對(duì)措施主要表現(xiàn)為貨幣政策，效果卻非常有限。通常制約流動(dòng)性過剩導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫，提高利率是主要手段。但中國目前的流動(dòng)性相當(dāng)大部分是貿(mào)易順差和投機(jī)人民幣升值的熱錢引發(fā)的，升息甚至?xí)斐商桌麩徨X的進(jìn)一步涌入存款準(zhǔn)備金率原本是中央銀行手中用于收縮貨幣供應(yīng)量的“重磅武器”，但最近一段時(shí)間的密集調(diào)整顯示出這一手段的乏力與無奈。在當(dāng)前存在流動(dòng)性過剩情況下，投資者購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的資金大部分來源于銀行存款，因此發(fā)行證人民幣升值可以縮減中國的貿(mào)易順差。但出口和投資是中國經(jīng)濟(jì)增長的兩大發(fā)動(dòng)機(jī)，政府對(duì)任何有可能影響經(jīng)濟(jì)增長的措施都慎之又慎。目前人民幣已經(jīng)處于緩慢的升值通道當(dāng)中，這也是政府想盡力保持的狀態(tài)，以盡可能減小人民幣升值對(duì)出口造成的沖擊金融資產(chǎn)價(jià)格的飆升反映了過多的貨幣追逐過少的金融資產(chǎn)，既是因?yàn)榱鲃?dòng)性過剩，也說明了金融資產(chǎn)供給過少。發(fā)行資產(chǎn)證券化股票和債券有利于控制貨幣創(chuàng)造和銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)張。在資產(chǎn)證券化的過程中，銀行出售自身的信貸資產(chǎn)，投資者則用銀行存款來購買證券化產(chǎn)品，這可以看成是貨幣創(chuàng)造的逆過程。三、資產(chǎn)證券化的重要性和必要性1、實(shí)現(xiàn)信貸體系與證券市場的對(duì)接，提高金融資源配置效率。信貸資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券市場上的可流通證券，實(shí)現(xiàn)了信貸體系與證券市場的對(duì)接。通過證券化，一方面為信貸體系引入了強(qiáng)化的外部市場監(jiān)督機(jī)制，提高了信貸業(yè)務(wù)的透明度，促使銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，提升運(yùn)作效率；另一方面為證券市場提供了具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、風(fēng)險(xiǎn)較低的固定收益類投資產(chǎn)品，充實(shí)了資本市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為投資者提供了更多的投資選擇，促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展。通過信貸資產(chǎn)證券化可實(shí)現(xiàn)信貸體系和證券市場的融合，充分發(fā)揮市場機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和約束機(jī)制，提高金融資源的配置效率。同時(shí)，也由此使銀行從一個(gè)信貸提供機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變成一個(gè)信貸服務(wù)機(jī)構(gòu)，由靠借貸利差盈利的模式轉(zhuǎn)變?yōu)榭抠J款服務(wù)收費(fèi)盈利的模式，在充分發(fā)揮銀行信貸管理的專業(yè)優(yōu)勢的同時(shí)控制信2、分散資本市場風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定發(fā)展資本市場。之前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢處于高增長、低通脹的良好態(tài)勢，利率水平也處在歷史較低水平，但是近期金融資產(chǎn)價(jià)格暴漲反映了居民財(cái)富水平不斷增長和金融資產(chǎn)供給不足的內(nèi)在矛盾。如果居民的金融投資過多地集中于股票投資，其中的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。不僅投資者會(huì)面臨集中性風(fēng)險(xiǎn)，而且由于缺乏其它投資渠道，尤其是缺乏長期穩(wěn)定的收益率基準(zhǔn)指標(biāo)，也使得股市容易被操縱并出現(xiàn)大起大落。因此發(fā)展債券市場對(duì)擴(kuò)大直接融資規(guī)模，3、落實(shí)“國九條”，豐富資本市場投資品種。國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見（國發(fā)20043號(hào)）提出：“加大風(fēng)險(xiǎn)較低的固定收益類證券產(chǎn)品的開發(fā)力度，為投資者提供儲(chǔ)蓄替代型證券投資品種，積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”。資產(chǎn)支持證券風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定、期限較長，在當(dāng)前中國資金市場資金供給過剩、中長期投資產(chǎn)品匱乏的背景下為投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債期限相匹配提供了一種很好的投資方式，既切合市場需求，也符合政策導(dǎo)向。中國目前的流動(dòng)性過剩問題并不僅僅是貨幣供給的問題。它還反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)部的深層次矛盾，即中國的金融市場，特別是債券市場相對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度而言還不夠發(fā)達(dá)。為了解決流動(dòng)性過剩這個(gè)問題，中央銀行在繼續(xù)采用各種調(diào)控措施“堵”的同時(shí)，還需建立發(fā)達(dá)的債券市場，提供更多“疏”的渠道。4、拓寬銀行融資渠道，優(yōu)化銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。通過資產(chǎn)證券化可盤活存量信貸資產(chǎn)，提高資金的運(yùn)用效率，從融資結(jié)構(gòu)角度來看，資產(chǎn)證券化拓寬了融資渠道，提高了直接融資的比重，有利于改變我國目前間接融資比重過高的格局，優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)。同時(shí)，隨著國內(nèi)房貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張，銀行貸款結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生了根本性的改變，由于中長期貸款拉長至20年甚至30年，而支撐這些貸款的卻主要是低利率的短期存款，這種信貸結(jié)構(gòu)“短存長貸”的矛盾使銀行業(yè)潛伏相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。通過將中長期貸款打包、證券化后出售給投資者，可以使銀行的資近年來，中國資本市場上資產(chǎn)證券化成為熱點(diǎn)問題之一，各方面都密切關(guān)注這一市場，紛紛推出資產(chǎn)證券化方案和產(chǎn)品構(gòu)想。各方面的努力為我國資產(chǎn)證券化實(shí)踐創(chuàng)造了有利條件，但是資產(chǎn)證券化實(shí)踐的全面展開仍然面臨著無法回避的我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年的171.34億元增長到2006年的471.51億元，增幅達(dá)到了175.20%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類日益豐富，產(chǎn)品種類已由兩類發(fā)展到五類，涵蓋行業(yè)也日益廣泛，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看，專項(xiàng)管理計(jì)劃所占比例最大，達(dá)55.87%左右，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為27.41%，準(zhǔn)ABS信托產(chǎn)品所占比例最低，僅為0.17%從我國資產(chǎn)證券化實(shí)踐至今的歷程看，主要的實(shí)施環(huán)境障礙在以下幾個(gè)方面。1、種類和質(zhì)量問題。海外資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)非常廣泛，包括房地產(chǎn)抵押貸款、銀行信貸、信用卡貸款、學(xué)生貸款、汽車貸款、設(shè)備租賃、消費(fèi)貸款、房屋資產(chǎn)貸款等資產(chǎn)，而我國目前資產(chǎn)證券化實(shí)踐中有可能被證券化的資產(chǎn)不僅種類相對(duì)有限，而且尚不成規(guī)模。個(gè)人消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款、租賃、證券組合等，雖然有一定規(guī)模，但現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和剝離性都比較低，限制了在這些資產(chǎn)上的2、轉(zhuǎn)讓登記問題。資產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)益登記是中國資產(chǎn)證券化實(shí)踐中遇到的一個(gè)實(shí)際問題。由于缺乏一個(gè)中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)，因此無法確認(rèn)和監(jiān)管被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)上已有的優(yōu)先權(quán)益。受讓方?jīng)]有客觀的途徑確知該資產(chǎn)以前是否曾經(jīng)被轉(zhuǎn)讓給第三方，在以后轉(zhuǎn)讓中的受讓人也無法知道第一次轉(zhuǎn)讓的情況。這樣，以“真實(shí)出售”為基礎(chǔ)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓無法對(duì)資產(chǎn)的抵押權(quán)有客觀的和法律意義上的確認(rèn)，3、金融服務(wù)問題。金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的障礙主要是中介機(jī)構(gòu)專業(yè)服務(wù)不夠，尤其是信用評(píng)級(jí)專業(yè)服務(wù)的缺乏。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于信用敏感(credit-sensitive)的固定收益產(chǎn)品，產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)是產(chǎn)品的重要特征之一，而且信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)報(bào)告是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息披露的重要組成部分。由于資產(chǎn)本身歷史記錄原因和對(duì)資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的缺乏，信用評(píng)級(jí)服4、二級(jí)市場和流動(dòng)性問題。我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在滬深兩地交易所市場和銀行間市場上發(fā)行，從產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上來看，滬深兩市的企業(yè)資產(chǎn)證券產(chǎn)品比銀行間市場的資產(chǎn)支持證券略勝一籌。統(tǒng)計(jì)顯示，今年共有28只資產(chǎn)支持證券在交易所市場發(fā)行，通過大宗交易系統(tǒng)掛牌交易。銀行間市場僅4只。企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一級(jí)市場比較活躍，而二級(jí)市場交易情況卻并不樂觀，2006年，深滬兩市資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共成交260筆，成交產(chǎn)品種類23只，總成交數(shù)量為63,802,600份，總成交額為62.17億元，僅占總發(fā)行額的23.60%。面對(duì)資產(chǎn)證券化的推進(jìn)大潮，我們還有許多工作要做：比如急需加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)制市場建設(shè)；對(duì)投資者投資資產(chǎn)支持證券應(yīng)該規(guī)范并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)教育；進(jìn)一步有序拓寬試點(diǎn)范圍，鼓勵(lì)創(chuàng)（1）完善監(jiān)管體制，打通市場連接通道。在監(jiān)管體制上，要消除投資股票市場、債券市場、銀行間市場的人為障礙，提高資金的使用效率，發(fā)揮市場的資源配置功能，使資金能在各種市場上自由流動(dòng)并流向效率更高的需求者；同時(shí)，（2）提高市場效率、打造完善市場平臺(tái)。使產(chǎn)品能在銀行間市場、場外市場（OTC）自由交易，充分發(fā)揮市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制；同時(shí)建立（3）加強(qiáng)基礎(chǔ)市場建設(shè)，完善市場評(píng)級(jí)和投資產(chǎn)品評(píng)級(jí)，規(guī)范市場。投資產(chǎn)品市場上的各種產(chǎn)品通過風(fēng)險(xiǎn)、收益等的綜合比較，以市場行為的方式形成不同收益與風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品序列產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)，使投資者能夠進(jìn)行符合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好中國金融管理層最近作出了一系列的努力，為引入證券化建立完善的法律和監(jiān)管框架，這一發(fā)展趨勢非常令人鼓舞。資產(chǎn)抵押型證券(ABS)是金融市場和金融工具的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新。證券化融資模型的采用將有助于推動(dòng)公共部門和私營行業(yè)各機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，將向投資者提供全新系列的投資產(chǎn)品，并將在長遠(yuǎn)階段內(nèi)提高資本這一稀缺資源的配置效率。流動(dòng)性過剩不單單是金融體系內(nèi)部的問題，而是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深層次矛盾在金融領(lǐng)域的具體體現(xiàn)。目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢處于高增長的良好態(tài)勢，資本市場經(jīng)過股權(quán)分置改革呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的勢頭，這正是加快建設(shè)債券市場的絕好時(shí)機(jī)。因此，我認(rèn)為：面對(duì)流動(dòng)性的滾滾洪流，在中央銀行繼續(xù)采用各種調(diào)控措施“堵”的同時(shí)，建立發(fā)達(dá)的債券市場，提供更多1DavidM.Morris,”AssetSecuritization：PrinciplesandPractice”,ExecutiveEnterprises,Inc.1990.2楚天舒、毛志榮：美國、日本資產(chǎn)證券化市場比較及借鑒R.深圳證券交易所綜合研究所研究報(bào)告,深證綜研第0135號(hào).3李矅：資產(chǎn)證券化基本理論與案例分析M.上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2001.4劉向東：資產(chǎn)證券化在全球的最新發(fā)展N.上海證券報(bào),2006.06.05.5潘彩虹：我國資產(chǎn)證券化瓶頸問題及解決對(duì)策N.證券時(shí)報(bào),2006.03.21.6楊濤：中國資產(chǎn)證券化：任重而道遠(yuǎn)N.中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào),2006.07.06.7苗嘉：資產(chǎn)證券化配套制度待完善N.中國證券報(bào),2006.01.10.8張超英：資產(chǎn)證券化M.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.9沈沛：資產(chǎn)證券化的國際運(yùn)作M.北京：中國金融出版社.10涂永紅：銀行信貸資產(chǎn)證券化M.北京：中國金融出版社.11李曜：資產(chǎn)證券化-基本理論與案例分析M.上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社.12賓融：住房抵押貸款證券化M.北京：中國金融出版社.13陳四清：商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)通論M.北京：中國金融出版社,200