投資決策論文-我國風險投資存在的問題與對策.doc

投資決策論文-我國風險投資存在的問題與對策我國的風險投資開始于上世紀80年代，雖然在推動我國的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中起了很重要的作用。但是由于起步晚，底子差，特別是缺少理論的研究。因此與發(fā)達國家相比有不小的差距。不過隨著我國改革開放程度的加強，民間資本在風險投資中占的比重越來越大，特別2007年已經(jīng)允許了有限合伙制，相信我國的風險投資必將朝著科學化，規(guī)范化發(fā)展，從而極大地促進經(jīng)濟的發(fā)展，從而提高我們國家的綜合國力。一、我國風險投資存在的問題1.風險投資機構(gòu)的組織形式單一在2006年6月1日之前，我國風險投資機構(gòu)主要是采取公司制。而不是有限合伙制或信托制。公司制是指風險投資機構(gòu)以股份公司或有限責任公司的形式設(shè)立。公司制是最早出現(xiàn)的風險投資組織形式。隨著新修訂的合伙企業(yè)法的實行，有限合伙制在我國也得到了確認。有限合伙制最初產(chǎn)生于美國的硅谷，它由兩部分人組成：普通合伙人與有限合伙人，前者是資金管理者，后者是主要投資者。通過有限合伙公司而不是直接投資投資于風險企業(yè)，投資者把許多工作如選擇、組織、管理和最終的退出清算都委托給普通合伙人。這兩者并不能說誰好誰壞，主要是受到投資環(huán)境和政策的影響。而法國的信托制是限定為合同行為，即基于信任將財產(chǎn)全部（或部分）轉(zhuǎn)移后，依據(jù)合同而為受益人（或特定目的）管理或處分財產(chǎn)。2.風險投資契約關(guān)系設(shè)計不完善與資金來源狹窄我國的風險投資契約關(guān)系中普遍存在著道德風險和信息不對稱造成的逆向選擇問題。各投資主體之間契約關(guān)系松散，激勵約束執(zhí)行不到位。我國目前的風險投資公司（風險投資家所運營），大多數(shù)在投資后對于風險企業(yè)的管理參與度很低，有的甚至根本沒有參與管理，即使參與管理，效率也并不高。國內(nèi)有關(guān)與風險投資契約關(guān)系研究的書籍幾乎是一片空白，即使是有關(guān)的也只是幾篇文章，根本就不能夠系統(tǒng)的對風險投資的契約關(guān)系進行分析。而有關(guān)風險投資的書籍則是非常多，在這些書里都只是把風險投資的契約關(guān)系做為很小的一部分來寫，其實契約關(guān)系在風險投資中是最為重要的?，F(xiàn)階段我國風險資本來源主要是海外投資、上市公司、政府撥款資助、科技企業(yè)和民營資本企業(yè)。政府所提供的資金占絕對的優(yōu)勢，造成投資結(jié)構(gòu)的不均衡。導致了競爭的缺乏和運行的不規(guī)范，以及效率的低下，同時融資渠道的狹窄，則直接導致了風險資本的規(guī)模較小。在美國和歐洲的風險投資市場越來越大作用的投資天使（擁有雄厚經(jīng)濟實力和豐富的管理經(jīng)驗的投資家，能夠直接參與企業(yè)的生產(chǎn)與管理）在我國還未出現(xiàn)。另外，我國資本市場結(jié)構(gòu)和層次還不完善，產(chǎn)品品種不但很少，而且很不均衡。不過隨著近年來民間資本的快速發(fā)展，這一局面將得到很大的改善。二、改善我國風險投資契約關(guān)系的幾點建議1.解決道德風險和逆向選擇問題道德風險和逆向選擇問題是風險投會出現(xiàn)的最主要問題，關(guān)于這兩個問題國內(nèi)的研究非常多，道德風險解決的本質(zhì)就是兩個字“激勵”。通過風險投資者對風險投資家的約束與激勵，風險投資家對風險企業(yè)的約束與激勵來解決。通過激勵的一系列措施來使風險投資家和風險企業(yè)家不會做出有損風險投資者利益的事情，把他們的利益盡可能聯(lián)系在一起，這樣他們才能全身心地為企業(yè)服務(wù)。逆向選擇問題通過主要是因為信息不對稱造成的。如果一個很好的投資機會放在那里，可是卻沒有人知道，或者知道的是能力不夠的人，那將是很可惜的一件事情。而要解決逆向選擇問題最主要是通過建立信息傳遞機制和信息篩選機制。通過對信息的傳遞和篩選，來選出合適的投資者。這就像買房子一樣，買房者通過各種渠道（主要是房屋開發(fā)商的廣告）來選擇買房，通過與導購人員的協(xié)商最后確定是否要買，要買的就要確定付款方式，一般都是貸款。而貸款是要通過銀行的一系列審核才能申請的到。這與信息傳遞和篩選相類似，我國的風險投資可以借鑒。2.加大風險資本家的培養(yǎng)力度和提高風險投資者的素質(zhì)在我國具有風險投資經(jīng)驗的人士為數(shù)甚少，成了發(fā)展風險投資的瓶頸。美國2000年的時候國內(nèi)專業(yè)的風險投資家只有4000人，可見我國的風險投資家的數(shù)量是多少的少了。一個專業(yè)的風險投資家在投資過程中的作用不可替代，沒有好的風險家就沒有好的風險投資。風險投資者素質(zhì)的高低也決定了風險投資的發(fā)展方向，只要他們能雇傭優(yōu)秀的風險投資家和選擇有發(fā)展前景的風險投資，風險投資也就成功了一半。以下是筆者的幾點建議：(1)在國內(nèi)的各個有能力的學校開設(shè)專門的培養(yǎng)風險投資家的課程。風險公司也可以聘請一些有豐富經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)經(jīng)理，讓他們與風險企業(yè)家一起工作，從而讓風險企業(yè)家學到他們的管理經(jīng)驗，成為候補的風險資本家和風險企業(yè)總裁。(2)建立專業(yè)的風險投資人才的市場，合理促進人才的流動。(3)可以考慮建立專門的風險投資的信息網(wǎng)站，解決信息不對稱問題。(4)各風險投資公司也可以建立起一系列的激勵機制來鼓勵各種人才進行風險投資，并且透明自己的風險運作過程，讓風險投資者能夠及時得到風險投資的信息。3.學習和借鑒國外風險投資的成功之處風險投資能否成功很重要的一部分是要看能否找到有高成長性的項目，用最少的成本就能推動企業(yè)的發(fā)展，市場的接受度也高。在國外尋找高成長的企業(yè)成了風險投資第一個重要的因素。如果一個企業(yè)沒有成長的前景，那就沒必要投資，畢竟風險投資的投入是很大的，損失也是巨大的?？梢赃m當?shù)脑黾铀綘I的風險投資機構(gòu)，這樣更加有利于營造一個良好的競爭環(huán)境?？梢栽鰪娖髽I(yè)對技術(shù)和行業(yè)的敏感性，規(guī)范風險投資的各種操作行為，從精神上促進我國風險投資的發(fā)展。這就要求政府從政策上對私營風險投資機構(gòu)進行一系列的的優(yōu)惠政策。從這點上可以學習新加坡政府的風險投資政策，它們除了政府的主導作用之外，還能檢討自己的政策和方針，為他們的風險投資起了很大的推動作用。政府要鼓勵創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，促進科研機構(gòu)，高校企業(yè)界和金融界的合作。設(shè)立專門的風險基金對風險投資進行扶持，加大對風險投資的鼓勵行為。對國有風險投資企業(yè)進行改革，提高國有企業(yè)的積極性，優(yōu)化風險資金的利用，適當采取激勵機制來提高員工的熱情。4.建立風險投資退出的完整體系在現(xiàn)階段的中國股市和風險投資市場的現(xiàn)狀下，風險投資的退出應(yīng)該強調(diào)退出的多元化和基金成立的私募性。風險投資基金是作為普通合伙人的風險投資家向機構(gòu)投資者募集的，法律上是承擔無限責任的，有一套規(guī)范和成熟的激勵約束機制，能夠有效地減少信息不對稱的代理人風險。因此國內(nèi)證券投資基金中的開放式，封閉式，契約型，公司型的概念不適合我國的風險投資基金。政府應(yīng)該立法來完善風險投資的退出，通過制定一些退出政策的優(yōu)惠來鼓勵企業(yè)進行適合他們自身情況的退出方式，避免和減少不恰當?shù)姆绞酵顺鏊斐傻膿p失。特別是破產(chǎn)清算退出：公司經(jīng)驗不善而導致對公司破產(chǎn)后進行清算，變賣公司有價值的資產(chǎn)。這樣投資的資金就會很大的損失甚至全部損失。隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，股票市場和風險投資市場將會越來越規(guī)范，與國際接軌。而在2008年3月5日上午，國務(wù)院總理溫家寶在兩會的講話，使創(chuàng)業(yè)板的推出一錘定音，證監(jiān)會主席尚福林明確表示：創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行辦法4月公布，預(yù)計5月實現(xiàn)首批企業(yè)掛牌上市。3月20日國務(wù)院已批準在天津成立中國首個場外交易市場（OTC），用于交易非上市公司股份，這將為中國數(shù)百萬個達不到上市條件的企業(yè)提供了新的股權(quán)融資渠道，而同時，被稱作“新三板”的代辦股份系統(tǒng)今年將在中關(guān)村試點的基礎(chǔ)上，推向全國各新技術(shù)園區(qū)。這將參考文獻:1MartinHaemmig,復(fù)旦大學中國風險投資研究中心.風險投資國際化M.第1版.復(fù)旦大學出版社,2005年:3102安實王健趙澤斌:風險投資理論與方法M.第1版.科學出版社,2005年:10123謝科范楊青:風險投資管理M.第1版.中央編譯出版社,2004年:50-594盛立軍:風險投資操作.機制與策略M.第1版.上海遠東出版社,2000年:2162205胡石明,黃利紅.投資者與風險投資家的契約關(guān)系J.中南大學學報(社會科學版)2003年，第9卷第2期：2202216鄭杏果:創(chuàng)業(yè)板“瓜熟蒂落”J.中國投資,2008年第4期:907程翼魏春燕:公募基金、私募基金與風險投資J.中國投資,2008年第2期：1158胡弈璇:風險投資契約關(guān)系研究D