金錢熱戀– 雷曼兄弟的垮臺.doc

金錢熱戀 雷曼兄弟的垮臺金錢熱戀雷曼兄弟的垮臺2010-03-21 19：08：01金錢熱戀雷曼兄弟的垮臺集團總裁廖文良寫于2010年3月21日Love of Money-The Collapse of Lehman Brothers Liew Mun Leong,President&CEO,21 Mar 2010親愛的同事們：我在新航班機上用午餐時，看了一部由英國廣播公司(BBC)制作的電視紀(jì)錄片金錢熱戀。內(nèi)容非常精彩，讓人深受啟發(fā)，帶出了許多值得學(xué)習(xí)的商業(yè)道理和人生啟示。回程航班上，我再把同部片子重看了一遍，這一回就不是邊吃邊看，而是專心地邊看邊做筆記。想到你們未必都有機會看到這部紀(jì)錄片，我想在這里概述一下片子內(nèi)容供大家參考。但有機會的話一定還是要看看。我也鼓勵我們的每一位總裁把這部片子找來看。金錢熱戀描述了導(dǎo)致雷曼兄弟垮臺前三天所發(fā)生的事；這造化弄人的短短三天迫使雷曼兄弟于9月15日不得不在美國破產(chǎn)法第11章條規(guī)下向法庭申請破產(chǎn)保護。雷曼所持資產(chǎn)超過6390億美元(相當(dāng)于嘉德置地資產(chǎn)的170倍)，負(fù)債卻高達(dá)6130億美元，外加1550億美元的債券，釀成美國史上規(guī)模最大的破產(chǎn)案。雷曼兄弟跨臺，導(dǎo)致7000億美元瞬間從華爾街蒸發(fā)，道瓊斯指數(shù)在一天內(nèi)重挫超過500點-這是自2001年911恐怖襲擊事件后的單日最大跌幅。它所引發(fā)的后果比許多人想象的更可怕：資本市場凍結(jié)，全球經(jīng)濟陷入癱瘓。信貸市場停頓了兩天，造成整個商界根本無法進行借貸來周轉(zhuǎn)。連美國的一些大企業(yè)也不得幸免，美國財政部助理部長卡什卡利(Neel Kashkari)就透露，好些企業(yè)突然無法資助投資項目，甚至連發(fā)放雇員工資都成問題。雷曼或許需要250億美元至300億美元來度過難關(guān)，但這場危機對經(jīng)濟價值所造成的實質(zhì)傷害、對華爾街乃至全球經(jīng)濟所牽連的恐怖后果，卻要慘重得多。雷曼破產(chǎn)的規(guī)模估計要比安然大十倍，震懾了全世界的商業(yè)信心。當(dāng)時令大家擔(dān)心害怕的問題是，下一個會輪到誰?誰又會跟著一起倒下?擁有158年歷史的雷曼兄弟當(dāng)時是美國第四大投資銀行，曾被譽為宇宙之王，也是最早在華爾街冒起的企業(yè)之一。這個已運作超過一個半世紀(jì)的傳奇公司，究竟發(fā)生了什么事?這么多年來，它們一直是那么地成功。紀(jì)錄片評述員將之歸咎于貪念和自滿。因回報太高而起了貪念。它們大幅度地提高負(fù)債率，只為了從事更多高回報的生意。對雷曼來說，風(fēng)險根本不值得一顧。它們一度每擁有一塊美元，便借貸44美元，而其他投資銀行僅借貸20美元。從1994年至2008年，雷曼的股價從每股4美元飆漲至每股82美元。股東們都欣喜若狂，雇員們也一樣，因為公司的獎勵制度足以改變他們的一生。有個交易員說，他在2006年為公司賺了3000萬美元，獲得的分紅獎金超過100萬美元。至于那些能為公司賺入1億美元或2億美元的員工呢?這名交易員回說，他們可獲得超過1000萬美元的獎金。在2004年，雷曼的盈利為110億美元，其中50億美元為員工獎勵(公司有2萬5000名職員)。到了2007年，它們的盈利翻倍，而雇員總共得到90億美元的獎金。據(jù)報道，公司總裁理查德福爾德(Richard Fuld)在2000年至2008年之間所獲的酬勞介于3億1000萬美元至5億美元！雷曼的訴訟案仍在進行，因為全世界有成千上萬名投資者因購買了雷曼的迷你債券和其他結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品而痛失了畢生積蓄。有人以此作為博士論文專題，研究這個成功多年的金融機構(gòu)究竟出了什么差錯。紀(jì)錄片有一段頗為有趣的情節(jié)，講述2008年9月13日的那個星期五傍晚，美國財長保爾森怎么急匆匆地召集華爾街的所有金融大亨，共同商討拯救雷曼兄弟的方案。雷曼當(dāng)天的股價持續(xù)暴跌，市值以每分鐘800萬美元的速度流失。所有銀行家都被招入DD(due diligence，謹(jǐn)慎審查)室，并得在周末結(jié)束之前共商對策。美國銀行的DD室最大，其次是巴克萊銀行，因為這兩大巨頭被視為最有興趣收購雷曼的競爭者。美林證券總裁約翰賽恩(John Thain)在現(xiàn)場目睹了雷曼兄弟代表所承受的巨大壓力和痛苦。他為此深感焦慮。因為一旦雷曼倒閉，多米諾骨牌效應(yīng)必將隨之而來，美林很可能成為華爾街的下一個受害者，而他接手美林總裁的職務(wù)還不到兩年。他意識到自己必須讓美林跑在下一個可能受害者的前頭，避免讓形勢趕上而拖垮，落得象雷曼一樣被無情地吞噬。于是，9月14日星期六晚上，賽恩走出了美林的DD室，到走廊上掏出手機，撥了通電話給美國銀行主席肯尼斯劉易斯(Kenneth Lewis)，把自己所管理的美林證券雙手奉上。劉易斯作出了回應(yīng)。美林證券可是美國銀行虎視眈眈已久的獵物。隔天一早，劉易斯第一時間乘搭公司專機趕來，并在距離雷曼辦公室?guī)讞l街的一棟私人公寓內(nèi)同賽恩見面，隨即達(dá)成了美林和美國銀行合并的協(xié)議。真是個極其高明之舉，才得以在最后一分鐘逃過劫難。這對雷曼來說簡直是晴天霹靂，覺得自己被放了鴿子。但他們還有B計劃，還有另一個救星或白馬騎士-巴克萊。雷曼看準(zhǔn)了巴克萊主席伯戴文(Bob Diamond)和他的老板興趣仍在，所以抓緊時機展開談判。交易幾乎達(dá)成，但眼前還有一個障礙：誰將為這筆交易作流動性擔(dān)保?保爾森不批準(zhǔn)擔(dān)保，英國財長達(dá)琳也不會這么做。英國政府不批準(zhǔn)這項交易，而它們也不能以那種方式為一家美國銀行提供擔(dān)保。整個商談就此陷入僵局。雷曼已經(jīng)沒有C計劃了。周末即將結(jié)束，氣氛愈見焦慮恐慌，束手無策的理查德福爾德無法相信律師的話：已經(jīng)回魂乏術(shù)了，只能準(zhǔn)備申請破產(chǎn)。紀(jì)錄片談到，當(dāng)時其實還有另一個微乎其微的機會，可以讓這宗交易起死回生。據(jù)說在任的美國總統(tǒng)布什的一名堂兄喬治沃克爾(George Walker)曾撥電到白宮，要求與總統(tǒng)對話，寄望布什總統(tǒng)能給予雷曼兄弟最后一線生機。白宮接線員要求對方稍等-感覺就猶如等了一個世紀(jì)那么久-對方才回復(fù)說，總統(tǒng)當(dāng)下無法接聽電話。那一夜是雷曼最黑暗的時刻。在手指按下電腦鍵盤的瞬間，一個曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的老牌機構(gòu)的命運就此終結(jié)。最高峰時達(dá)到85美元的雷曼股價，最終卻暴跌到只剩美元3分錢。我們可汲取的教訓(xùn)：在資本管理方面永遠(yuǎn)保持自律和審慎的態(tài)度。風(fēng)險和杠桿率必須計算透徹并妥善處理。對那些回報過高的生意要有所警惕。貪念和自滿會漸進地侵蝕機構(gòu)和人心，因此絕不能任由自我被吞噬。如約翰賽恩那樣，迅速認(rèn)清危險所在，跑在下一個受害者的前頭。怕失多