企業(yè)財務管理目標文獻綜述.doc

企業(yè)財務管理目標文獻綜述財務管理目標是財務學的核心問題之一。財務管理目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。它是企業(yè)財務管理活動的導向器，它決定著財務管理主體的行為模式。確立合理的財務管理目標、無論在理論上還是在實踐上，都有重要的意義。因此對財務管理目標的研究，一直是國外財務學者關注的焦點內(nèi)容之一，近些年我國財務學者也盡力探討，力求找到既能符合財務活動的內(nèi)在要求，又能銜接國家財務管理目標，并能滿足企業(yè)各經(jīng)濟當事人經(jīng)濟利益的要求，實現(xiàn)我國企業(yè)財務管理目標。對此，回顧財務管理目標的發(fā)展，以指出財務管理目標的發(fā)展趨勢。一、財務管理目標發(fā)展述評根據(jù)現(xiàn)有資料，對于財務管理目標的表述主要有以下幾種：（一）利潤最大化。這一目標是從19世紀初形成和發(fā)展起來的，其淵源是亞當斯密的企業(yè)利潤最大化理論。有學者明確提出“用利潤最大化作為企業(yè)理財總目標是一種客觀的選擇” （何清波、邢建平，1998），“國有企業(yè)管理目標的完整表述應該是:在履行足夠的社會責任的基礎上追求利潤最大化”。以利潤最大化作為財務管理目標有其合理性。一方面，利潤是企業(yè)積累的源泉，利潤最大化使企業(yè)經(jīng)營資本有了可靠的來源；另一方面，利潤最大化在滿足業(yè)主增加私人財富的同時，也使社會財富達到最大化。然而，隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)的組織形式和經(jīng)營管理方式發(fā)生了深刻的變化，業(yè)主經(jīng)營逐漸被職工經(jīng)理經(jīng)營代替，企業(yè)利益主體呈現(xiàn)多元化，在這種情況下，利潤最大化作為企業(yè)財務管理目標就不合適了。這不僅因為利潤最大化概念含糊不清，沒有反映出利潤與投入資本的比例關系，還因為即使實現(xiàn)了利潤最大化，如果未考慮到各種利益主體的合理利益，會影響未來企業(yè)經(jīng)營資本的來源。（二）凈現(xiàn)值最大化。20世紀40年代末，西方財務界開始關注資本在企業(yè)內(nèi)部的有效分配，以及企業(yè)在資本市場中的作用。隨著1951年喬爾迪安（Joel Dean）的資本預算的出版，財務界開始討論如何在各類資產(chǎn)間分配財物資源，以提高現(xiàn)金流動的凈現(xiàn)值。如果一個企業(yè)所有各投資項目的凈現(xiàn)值最大，企業(yè)的凈收益就會最大。資本才能真正得以最大化增值。因此現(xiàn)值最大化被視為當時的企業(yè)財務管理目標，這一目標考慮了時間價值對資本增值效果的影響，顯然優(yōu)于利潤最大化目標，但并為從根本上克服利潤最大化目標的缺陷。 （三）每股收益最大化。20世紀60年代，隨著資本市場的逐漸完善，股份制企業(yè)的不斷發(fā)展，每股收益最大化逐漸成為西方企業(yè)的財務管理目標，這以目標在科學上更進了一步，因為這里的“收益額”有時間概念，且“每股”又有投入資本概念，它是一定時間內(nèi)單位投入資本（每股，不是每元）所獲收益額，充分體現(xiàn)了資本投入與資本增值之間的比例關系，但這一目標一是未能體現(xiàn)資本投入所面臨的風險；二是沒有考慮企業(yè)股利方針對股票市價的影響。如果企業(yè)的目標只是為了每股收益最大，企業(yè)就決不會支付股利。（四）股東財富最大化。這是近幾年西方財務管理中比較流行的一種觀點。股東財富最大化是用公司股票的市場價格來計量的，它考慮了風險因素。因為，風險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影響；也考慮了貨幣時間價值，一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。因為不管是目前利潤還是預期未來的利潤對股票價格都會產(chǎn)生重要影響。然而，這種觀點也有其缺陷。首先，強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關系主體的利益不夠重視，不利于處理好現(xiàn)代企業(yè)財務活動中產(chǎn)生的各種財務關系。其次，股票價格是受多種因素影響的結果，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。再次，它只適合上市公司，對非上市公司很難適應。（五）企業(yè)價值最大化。所謂企業(yè)價值就是企業(yè)資產(chǎn)的市場價值，取決于企業(yè)潛在和未來的獲利能力。企業(yè)價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風險價值和通貨膨脹價值對企業(yè)資產(chǎn)的影響，克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因此，有學者認為該觀點體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層認識，“它是現(xiàn)代財務管理的最優(yōu)目標”。然而，該觀點仍受到批評：一是概念上的模糊。大部分學者認為，“企業(yè)價值最大化就是股東財富最大化”。但有學者認為企業(yè)價值與股東財富不是同一概念。“企業(yè)價值相當于資產(chǎn)負債表左方的資產(chǎn)價值”，而股東財富應“相當于資產(chǎn)負債表右方的所有者權益的價值”。二是測算上的困難。如果用未來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值計量企業(yè)價值，“從理論上看來頗有道理，但是在實踐的可操作上卻存在著難以克服的缺陷”。如果用資產(chǎn)評估值來計量，方法上雖然科學，但是 “資產(chǎn)評估通常在企業(yè)經(jīng)營方式變更、資產(chǎn)流動、產(chǎn)權變更時采用，在企業(yè)日常管理、業(yè)績評價中費時費力，事實上也難行得通”。（六）所有者財富最大化。該觀點認為“在社會主義市場經(jīng)濟條件下，我國企業(yè)的財務管理目標應表述為所有者財務最大化”。在我國國有經(jīng)濟改革中，所有者的概念已為眾人接納，對股份制企業(yè)來說，股東即為企業(yè)的所有者，對非股份制企業(yè)來說，企業(yè)的投資者即為企業(yè)的所有者。所有者對企業(yè)評價的標準主要是自身財富能否得以最大限度增值，因此所有者財富最大化必然成為財務管理的目標。它不僅符合非所有者之外的企業(yè)經(jīng)濟當事人的利益，而且也符合整個社會的利益。 （七）資金運動合理化。該觀點認為企業(yè)財務管理目標應是實現(xiàn)企業(yè)資金運動合理化。資金運動合理化就是以提高資金使用效率為出發(fā)點，通過對企業(yè)的籌資、投資、耗費、收入、分配等各環(huán)節(jié)的控制和企業(yè)各種資產(chǎn)形態(tài)的有效管理，使資金運用達到一個相對適應和合理的狀態(tài)。它的基本內(nèi)容是實現(xiàn)企業(yè)資金流動行、安全性和贏利性的科學統(tǒng)一和協(xié)調(diào)。該觀點的缺陷在于：一是目標本身不能直接量化，例如利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等目標的表達都是量化的財務管理目標，資金運動最優(yōu)化目標很難具體量化；二是資金運動是企業(yè)籌資、投資、分配等一系列行為過程，資金運動最優(yōu)化就是企業(yè)財務過程的最優(yōu)化，仍沒有回答財務管理的最終目標是什么。（八）持續(xù)發(fā)展能力最大化。有學者提出企業(yè)財務管理目標應是持續(xù)發(fā)展能力最大化。該觀點認為，企業(yè)財務管理目標必須是經(jīng)濟性目標與超經(jīng)濟性目標的高度統(tǒng)一，是所有者利益與其它主體利益的最佳兼顧，絕不能只是一項非常具體化、定量化、具有明顯傾向性的財務指標；必須具有綜合性、兼容性，能夠全面反映企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和穩(wěn)定發(fā)展能力，而有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的理財目標就是 “持續(xù)發(fā)展能力最大化”。筆者認為，該觀點的可取之處在于：第一，能夠在理財目標中充分考慮企業(yè)管理的最高目標；第二，使企業(yè)的理財思路跳出資金管理的局限。其不足之處是：企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力最大化是一種高度綜合性的企業(yè)目標，不是企業(yè)理財目標所能涵蓋的。 “持續(xù)發(fā)展能力最大化”本質(zhì)上是企業(yè)經(jīng)營的最高目標，企業(yè)理財目標應當充分體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標，但兩者之間不能等同。（九）EVA最大化。該觀點認為企業(yè)財務管理目標應是企業(yè)經(jīng)濟附加值 EVA最大化。EVA是公司營業(yè)利潤與資本成本的差值，它是衡量企業(yè)在某個特定年份中盈利抵償資本機會成本后的經(jīng)濟利潤。EVA最大化的理財目標能將所有者的財務管理目標與經(jīng)營者的財務管理目標緊密銜接在一條紐帶上，所有者主要基于企業(yè) EVA的增長給經(jīng)營者進行獎勵，妥善地處理了經(jīng)營者與股東的代理沖突。EVA 考慮了企業(yè)所有投入資本的成本，有利于經(jīng)營者千方百計提高資金營運效果，并授予經(jīng)營者更大的靈活機動權；EVA最大化的實質(zhì)是企業(yè)的經(jīng)濟利潤最大化，也是權衡了經(jīng)營者利益下的股東財富最大化。但是，該觀點的不足之處是：過分注重 EVA 易使企業(yè)忽視與其他契約關系的主體利益以及企業(yè)的社會責任感。 除上述九種主要財務管理目標的研究觀點外，理論界還不斷提出新的見解。如有學者提出用權益資本利潤率最大化目標具體衡量股東財富最大化的目標；有的學者提出企業(yè)財務管理目標應表述為：以企業(yè)價值最大化為主要目標，由社會責任、增值額、效用最佳等一系列輔助目標組成；有的學者提出了 “財務決策