個(gè)股期權(quán)策略推廣月之行權(quán)交收 - 上海證券交易所投資者教育.docx

期權(quán)行權(quán)一、什么是期權(quán)行權(quán)期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買賣權(quán)利達(dá)成的合約。行權(quán)是指期權(quán)合約權(quán)利方要求義務(wù)方按照約定時(shí)間、價(jià)格和方式履行期權(quán)約定的義務(wù)，期權(quán)的義務(wù)方則必須在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時(shí)提供相應(yīng)的義務(wù)。如果你手中有一張上汽集團(tuán)的標(biāo)的證券的認(rèn)購(gòu)期權(quán)上汽集團(tuán)購(gòu)4月1300，行權(quán)日是4月23日。行權(quán)價(jià)格是13元。就是說(shuō)，到4月23日這天，你有資格用13元/股的價(jià)格買該股票5000股。如果到了這天，該股的市場(chǎng)價(jià)是15元，別人買5000股要花75000元，而王先生這天則可以用65000元就買5000股，假如當(dāng)初王先生買入期權(quán)時(shí)期權(quán)權(quán)利金為1.2元，那么王先生一共花費(fèi)了71000元，共節(jié)省4000元。王先生當(dāng)然合算了。如果王先生真買，這個(gè)行為就叫行權(quán)。但是如果到了這天，該股的市場(chǎng)價(jià)是12元，王先生當(dāng)然不會(huì)用15元/股的價(jià)格買，那么王先生手里的一張認(rèn)購(gòu)期權(quán)就是廢紙。王先生肯定選擇放棄行權(quán)了。需要指出的是，上交所推出的個(gè)股期權(quán)是歐式期權(quán)，意味著在只能在規(guī)定日期，即期權(quán)到期日（合約到期月份的第四個(gè)星期三）以事先約定好的價(jià)格向期權(quán)義務(wù)方行權(quán)。二、行權(quán)交收1.行權(quán)日期投資者在面臨期權(quán)行權(quán)時(shí)，有幾個(gè)重要的日期需要弄清楚，包括合約最后交易日、到期日、行權(quán)日、交收日。1）合約最后交易日（T日）合約最后交易日是指到期期權(quán)合約最后可以進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易的時(shí)間。最后交易日設(shè)為每個(gè)合約到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）。2）合約到期日（T日）合約最后到期日是指合約的存續(xù)期截止的日期，也是期權(quán)合約必須履行的最后日期。一般情況下，合約到期日就是最后交易日。3）合約行權(quán)日（T日）合約行權(quán)日是指投資者可以進(jìn)行行權(quán)申報(bào)的日期。上交所將合約行權(quán)日與最后交易日設(shè)置為同一天。4）合約交收日（T+1日）合約交收日是指中國(guó)結(jié)算公司將權(quán)利方行權(quán)后得來(lái)的標(biāo)的證券過(guò)戶給投資者的日期，合約交收日為行權(quán)日的下一個(gè)交易日。投資者只有在合約交收日的下一個(gè)工作日（T+2），才能賣出行權(quán)所得的標(biāo)的證券。在初期方案中，上交所為了考慮到股指期貨投資者套利套保的需要，將期權(quán)行權(quán)日設(shè)置為合約到期月份的第三個(gè)星期五（T日）。期權(quán)是T+1日交割，下周二T+2日才能交易賣出，導(dǎo)致時(shí)間跨度過(guò)長(zhǎng)。由于周末是各類信息發(fā)布的集中期，為避免投資者承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)，上交所將行權(quán)日定為合約到期月份的第四個(gè)星期三。這樣，投資者可以在星期五賣出行權(quán)得來(lái)的股票。也就是說(shuō)投資者最快可以在期權(quán)到期月份第四個(gè)星期五將行權(quán)得來(lái)的股票賣掉。2.行權(quán)時(shí)間期權(quán)到期行權(quán)日暨最后交易日，期權(quán)行權(quán)指令提交時(shí)間為上午9：3011：30，下午13：0015：30。相比于股票和期權(quán)交易時(shí)間，上交所為了使在最后時(shí)刻買入期權(quán)的投資者可以行權(quán)，將期權(quán)行權(quán)指令提交時(shí)間延長(zhǎng)30分鐘。投資者可以最晚在當(dāng)天的15點(diǎn)30提交行權(quán)申報(bào)指令。在此期間，投資者如果想撤銷之前提交的行權(quán)指令可以隨時(shí)撤單，或重新申報(bào)。同時(shí)，投資者也可以重復(fù)累次提交行權(quán)委托。在行權(quán)日下午15點(diǎn)30分后，投資者將無(wú)法撤銷行權(quán)指令。行權(quán)日買入的期權(quán)，投資者當(dāng)日可以行權(quán)。3.行權(quán)指派行權(quán)指派就是中國(guó)結(jié)算公司對(duì)所有期權(quán)權(quán)利方的有效行權(quán)申報(bào)，對(duì)義務(wù)方進(jìn)行行權(quán)配對(duì)。為了保證公平性，交易所是按比例指派給期權(quán)義務(wù)方交付標(biāo)的證券或資金。被指派的投資者必須準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券或資金，完成行權(quán)交收。4.行權(quán)交收行權(quán)交收是指在行權(quán)交收日，中國(guó)結(jié)算公司將被指派義務(wù)方的標(biāo)的證券和資金劃付給期權(quán)的權(quán)利方。個(gè)股期權(quán)采用實(shí)物交割的方式，即在行權(quán)時(shí)，雙方進(jìn)行現(xiàn)金與標(biāo)的證券的交收。對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，權(quán)利方根據(jù)行權(quán)價(jià)將對(duì)應(yīng)的資金交給義務(wù)方，義務(wù)方將對(duì)應(yīng)標(biāo)的證券交給權(quán)利方；對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利方將股票交給義務(wù)方，義務(wù)方根據(jù)行權(quán)價(jià)將對(duì)應(yīng)的資金交給權(quán)利方。5.關(guān)于自動(dòng)行權(quán)投資者擔(dān)心可能在行權(quán)日當(dāng)天未及時(shí)行權(quán)造成不必要的損失。一般來(lái)說(shuō)，證券公司會(huì)提供關(guān)于自動(dòng)行權(quán)的服務(wù)，幫助投資者對(duì)符合條件的實(shí)值期權(quán)自動(dòng)行權(quán)。三、投資者如何行權(quán)1.作為認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利方的行權(quán)流程第一步，認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利方根據(jù)自己判斷決定是否行權(quán)，并在行權(quán)日下午15點(diǎn)30分之前提交行權(quán)申報(bào)指令。第二步，期權(quán)權(quán)利方需要準(zhǔn)備足額的行權(quán)資金。權(quán)利方在提交行權(quán)指令時(shí)，必須準(zhǔn)備好期權(quán)合約數(shù)*行權(quán)價(jià)格*該期權(quán)合約乘數(shù)的資金。例如上汽集團(tuán)購(gòu)4月1300，行權(quán)價(jià)位13元/股，每張期權(quán)合約乘數(shù)為5000，投資者每提交一張期權(quán)合約行權(quán)指令，需要準(zhǔn)備1*5000*13=65000元。如果投資者未能在提交行權(quán)申報(bào)指令的同時(shí)準(zhǔn)備足額的資金，行權(quán)申報(bào)將作廢。第三步，行權(quán)日第二天，中國(guó)結(jié)算公司將股票過(guò)戶給權(quán)利方。投資者最快只能在行權(quán)日第三天賣出股票，行權(quán)完成。2.作為認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利方的行權(quán)流程第一步認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利方根據(jù)自己判斷決定是否行權(quán)，并在行權(quán)日下午15點(diǎn)30分之前提交行權(quán)申報(bào)指令。第二步，投資者需要準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券。認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)是投資者以行權(quán)價(jià)格賣出標(biāo)的證券的行為。投資者在提交行權(quán)指令時(shí)，必須同時(shí)準(zhǔn)備行權(quán)合約數(shù)*該期權(quán)合約乘數(shù)的證券。例如上汽集團(tuán)沽4月1500，每張期權(quán)合約乘數(shù)為5000，投資者每提交一張期權(quán)合約行權(quán)指令，需要準(zhǔn)備5000股上汽集團(tuán)的股票，投資者可以得到5000*15*1=75000元。投資者可以在行權(quán)日當(dāng)天買入標(biāo)的證券用于行權(quán)。如果投資者未能在提交行權(quán)申報(bào)指令的同時(shí)準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券，行權(quán)申報(bào)將作廢。第三步，行權(quán)日第二天，中國(guó)結(jié)算公司將資金劃付給投資者。投資者最快只能在行權(quán)日第三天取出資金，同時(shí)行權(quán)完成。3.作為認(rèn)購(gòu)期權(quán)義務(wù)方的行權(quán)流程第一步，認(rèn)購(gòu)期權(quán)義務(wù)方在行權(quán)日當(dāng)天晚上知道被指派的結(jié)果。第二步，投資者需要在第二天收盤前（T+1日下午15點(diǎn)前）準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券。還是舉例上汽集團(tuán)購(gòu)4月1300，行權(quán)價(jià)位13元/股，每張期權(quán)合約乘數(shù)為5000，每張認(rèn)購(gòu)期權(quán)義務(wù)方將得到1*13*5000=65000元，同時(shí)賬戶中5000股上汽集團(tuán)的股票將過(guò)戶給權(quán)利方。投資者可以在行權(quán)日當(dāng)天買入股票用于行權(quán)。如果投資者未能準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券，將構(gòu)成違約。與認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利方準(zhǔn)備標(biāo)的證券不同的是，投資者最晚可以在行權(quán)日第二天收盤前購(gòu)買的標(biāo)的證券用于準(zhǔn)備行權(quán)。第三步，T+1日收盤后，當(dāng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)義務(wù)方被中國(guó)結(jié)算公司指派行權(quán)，中國(guó)結(jié)算公司將被指派數(shù)量的標(biāo)的證券過(guò)戶給權(quán)利方。行權(quán)完成。4.作為認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方的行權(quán)流程第一步，認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方在行權(quán)日盤后知道被行權(quán)指派的結(jié)果。第二步，您需要在第二天收盤前（下午15點(diǎn)前）準(zhǔn)備足額的標(biāo)的資金。例如上汽集團(tuán)沽4月1500，行權(quán)價(jià)位15元/股，每張期權(quán)合約乘數(shù)為5000，每張認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方將準(zhǔn)備1*15*5000=75000元用于行權(quán)，同時(shí)行權(quán)結(jié)束后義務(wù)方將得到5000股上汽集團(tuán)的股票。如果投資者未能準(zhǔn)備足額的資金，將構(gòu)成違約。第三步，T+1日盤后，當(dāng)認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方被中國(guó)結(jié)算公司指派行權(quán)。中國(guó)結(jié)算公司將資金劃付給權(quán)利方，義務(wù)方獲得相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的證券，行權(quán)完成。四、行權(quán)需要注意的問(wèn)題1.行權(quán)一定能拿到標(biāo)的證券嗎？期權(quán)權(quán)利方在提出行權(quán)后，根據(jù)行權(quán)指派的結(jié)果，義務(wù)方可能會(huì)出現(xiàn)違約情況。這時(shí)候權(quán)利方可能會(huì)出現(xiàn)無(wú)法獲得足額標(biāo)的證券的情況。上交所會(huì)對(duì)違約的義務(wù)方進(jìn)行處罰，并將罰金劃付給未能得到證券的權(quán)利方作為補(bǔ)償。2.實(shí)值期權(quán)行權(quán)一定賺錢嗎？投資者在最后交易日持有實(shí)值期權(quán)，進(jìn)行行權(quán)申報(bào)時(shí)不一定能夠賺錢。投資者在T日申報(bào)行權(quán)指令，最快在T+2日才能賣出，這期權(quán)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要提前判斷。若預(yù)測(cè)T+2標(biāo)的證券價(jià)格能高于行權(quán)價(jià)和手續(xù)費(fèi)之和，投資者應(yīng)該選擇行權(quán)。反之投資者可以選擇不行權(quán)。例如，投資者行權(quán)一張上汽