防范中國金融脆弱性的制度構(gòu)建.doc

防范中國金融脆弱性的制度構(gòu)建20XX20XX年的美國次貸危機(jī)和20XX年至今的歐債危機(jī)使我們不得不認(rèn)真審視中國金融體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并從制度構(gòu)建角度預(yù)防金融危機(jī)的產(chǎn)生。中國金融脆弱性分析中國金融監(jiān)管體系不完善。中國的金融監(jiān)管體系缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，對于貸款人缺乏有效的內(nèi)部控制機(jī)制，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任制并沒有落實(shí)，導(dǎo)致商業(yè)銀行在發(fā)放貸款過程中不考慮預(yù)期收益和成本；對借款人而言，不償還貸款的懲罰力度小，對資金的使用缺乏監(jiān)督。這加劇了借貸市場上的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。信息披露制度不完善。商業(yè)銀行的信息披露有助于儲蓄者選擇經(jīng)營狀況良好的銀行，避免受到銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響。更重要的是，商業(yè)銀行準(zhǔn)確及時(shí)地披露信息有助于加強(qiáng)對銀行的監(jiān)管，減小銀行的脆弱性。但是中國的商業(yè)銀行信息披露中存在定性披露較多、定量分析較少現(xiàn)象，主要是公司治理、財(cái)務(wù)報(bào)告、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等方面的披露，而對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的信息披露不足，并且大量信息只向銀監(jiān)會和人民銀行提供，而不對社會公眾披露。商業(yè)銀行信息披露不完善加劇信貸市場上的信息不對稱和脆弱性。證券市場上的信息不對稱主要表現(xiàn)為證券市場上的投資者對籌資者的信息缺乏全面了解。中國證券市場上缺乏權(quán)威的評級機(jī)構(gòu)，不合理的產(chǎn)權(quán)制度以及政府對市場的不當(dāng)干預(yù)導(dǎo)致金融信息作用受限，證券市場上存在信息操縱的行為，并且信息披露法律不健全。中國證券市場信息不對稱導(dǎo)致投資者投資受損和證券市場價(jià)格的劇烈波動。政府對經(jīng)濟(jì)存在不當(dāng)干預(yù)。首先，中國的金融資產(chǎn)價(jià)格尚未實(shí)現(xiàn)完全市場化。中國的存貸款利率不是由市場上資金的供求關(guān)系決定，而是由中國人民銀行制定并公布基準(zhǔn)利率，中國人民銀行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢決定基準(zhǔn)利率，并以此作為貨幣政策工具，實(shí)現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。同時(shí)，中國的匯率制度是實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，尚未完全實(shí)現(xiàn)市場化。中國政府對金融資產(chǎn)價(jià)格的控制加大了金融體系的脆弱性。中國偏低的實(shí)際利率增加了經(jīng)濟(jì)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，一方面，低利率導(dǎo)致大量社會閑置資金不愿存入銀行，而是投入到證券或房地產(chǎn)市場上以獲取更高收益；另一方面，低利率又導(dǎo)致投資者從銀行借款，將借款投資于收益較高的證券和房地產(chǎn)市場上。這兩方面共同作用，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)的泡沫成分增加，加劇了金融脆弱性。中國非市場化匯率制度給金融體系帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)：第一，中國匯率制度較為僵化，這為國際投機(jī)者投機(jī)人民幣創(chuàng)造了條件，為避免國際游資對人民幣的沖擊，中國不得不對資本賬戶實(shí)行管制。盡管當(dāng)前的人民幣沒有引致國際投機(jī)，但這種脆弱性深埋在金融體系內(nèi)部，隨著金融改革的深化，一旦中國的資本賬戶開放程度提高，非市場化匯率必然帶來巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。第二，非市場化的匯率制度阻礙了中國金融改革的深入，資本賬戶的管制影響了中國金融市場的發(fā)展，抑制了中國金融市場的廣度和深度，金融市場發(fā)展滯后，缺乏競爭和效率，導(dǎo)致金融體系更加脆弱。第三，非市場化的匯率制度導(dǎo)致人民幣升值的壓力大，這增加持有外幣資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，一旦人民幣升值，持有外幣資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)手中的外幣資產(chǎn)貶值，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)將遭受損失。其次，政府過度投資增加了金融體系的脆弱性。中國對積極的財(cái)政政策使用過于頻繁、持續(xù)時(shí)間過長，導(dǎo)致政府投資規(guī)模過大。除財(cái)政收入、發(fā)行政府債券外，很大部分的政府投資資金來自于銀行貸款，政府投資主要集中于非生產(chǎn)性、期限長、收益率低的項(xiàng)目，而且政府部門對投資的調(diào)控偏重于項(xiàng)目審批，決策者利益與項(xiàng)目效益沒有密切聯(lián)系， 導(dǎo)致投資決策與風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任不對稱，投資效率較低。大量的政府投資不但增加了通貨膨脹的壓力，也給發(fā)放貸款的銀行帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，加大了銀行的脆弱性。合理的制度有助于減小金融脆弱性政府在經(jīng)濟(jì)中應(yīng)以提供制度為主。政府缺乏對經(jīng)濟(jì)活動的監(jiān)管是金融脆弱性產(chǎn)生的重要因素，因此政府在經(jīng)濟(jì)中的作用就是界定和實(shí)施產(chǎn)權(quán)、并提供制度，而不是干預(yù)經(jīng)濟(jì)。建立合理的制度體系，完善金融監(jiān)管的法律法規(guī)，不以行政力量干預(yù)金融發(fā)展，能有效減少金融體系的脆弱性。合理的制度安排是保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要因素。造成金融脆弱性的第二個(gè)原因是宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊，可能造成金融脆弱性顯現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊多種多樣，如國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長停滯、國際收支不平衡等，雖然合理的制度安排不能完全避免這些因素出現(xiàn)，但是合理的制度安排卻能夠提升經(jīng)濟(jì)效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，減少國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定對金融體系的沖擊。合理的制度安排能夠減小金融體系的內(nèi)在脆弱性。金融體系內(nèi)在脆弱性的原因之一是信息不對稱。信息不對稱會導(dǎo)致金融體系內(nèi)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，還可能產(chǎn)生羊群效應(yīng)，帶來金融體系的不穩(wěn)定。合理的制度（如法律制度、信息披露制度等）都能有效地解決金融體系內(nèi)的信息不對稱問題，從而減小金融體系的內(nèi)在脆弱性。減小中國金融脆弱性的制度安排完善金融體系的信息披露制度。完善的信息披露制度可使金融體系中的監(jiān)管者、金融中介、投資者、籌資者、儲蓄者獲取更充分的信息，減輕由信息不對稱產(chǎn)生的金融脆弱性。促進(jìn)中國信息披露制度的發(fā)展應(yīng)從以下方面入手。第一，促進(jìn)中國信用評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展，提高中介機(jī)構(gòu)的信用評級技術(shù)，建立科學(xué)的信用評級方法，加強(qiáng)信用評級機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制和行業(yè)自律，建立統(tǒng)一的信用評級監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)。第二，完善信息披露法律法規(guī)，健全信息披露的法律體系，提高信息披露的時(shí)效性，修訂中華人民共和國證券法、上市公司信息披露管理辦法和商業(yè)銀行信息披露暫行辦法，縮短信息披露時(shí)間。在商業(yè)銀行信息披露法律法規(guī)方面，應(yīng)明確量化信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)學(xué)模型，增加對銀行利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行披露的要求，依法對商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)、證券投資和承銷等業(yè)務(wù)信息進(jìn)行披露，使信息披露的覆蓋范圍更加廣泛。同時(shí)強(qiáng)化信息披露的民事和刑事責(zé)任規(guī)范政府行為的制度構(gòu)建。一是以法律形勢界定政府干預(yù)。通過憲法和行政法限制政府權(quán)利，界定政府干預(yù)的范圍和邊界，防止經(jīng)濟(jì)法所確定的國家干預(yù)被行政化；制定產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、固定資產(chǎn)投資和國有資產(chǎn)管理方面的法律，規(guī)范政府調(diào)控行為。二是避免長期使用擴(kuò)張性財(cái)政政策。擴(kuò)張性財(cái)政政策的長期實(shí)施會導(dǎo)致對私人投資的擠出、政府財(cái)政赤字增加、通貨膨脹加劇，加大金融體系的脆弱性。因此中國應(yīng)避免長期實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策，而應(yīng)以中性財(cái)政政策為主，即財(cái)政政策不給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來擴(kuò)張性的影響。三是實(shí)施匯率、利率市場化改革。實(shí)現(xiàn)利率市場化，通過市場利率的波動影響貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模，避免央行直接制定和改變利率引發(fā)的金融脆弱性。中國還需要逐步實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換，使匯率真實(shí)反映人民幣的價(jià)值，避免人民幣低估帶來的低效益國外投資以及外匯占款急劇上升，提高資源使用效率，減小國內(nèi)通貨膨脹的壓力，增強(qiáng)貨幣政策效力。四是政府以供給制度為職責(zé)。政府的主要職能是供給法律和制度，并為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供保障，因此中國政府應(yīng)注重改善社會治安秩序，提高社會安全感，打擊有組織的犯罪，保護(hù)公眾安全及契約的履行，加強(qiáng)社會穩(wěn)定。建立存款保險(xiǎn)制度。一是建立存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，要建立存款保險(xiǎn)制度首先要建立專業(yè)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，中國應(yīng)建立兩級存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)：第一級是政府存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；第二級是存款保險(xiǎn)公司。二是對國內(nèi)銀行采取強(qiáng)制投保的方式，自愿投保會產(chǎn)生逆向選擇問題，因此對中國國內(nèi)的銀行應(yīng)實(shí)行強(qiáng)制存款保險(xiǎn)，即有參保資格的金融機(jī)構(gòu)都必須加入存款保險(xiǎn)體系，這樣才能保證中國存款保險(xiǎn)體系的健康發(fā)展。而對于外資金融機(jī)構(gòu)，可以采取自愿投保方式。三是建立保險(xiǎn)基金，實(shí)施差別保險(xiǎn)費(fèi)率，存款保險(xiǎn)的保險(xiǎn)基金最初應(yīng)由銀行、存款保險(xiǎn)公司和政府共同出資建立，此后則以存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以收取的保費(fèi)為來源。對于保險(xiǎn)費(fèi)率，存款保險(xiǎn)公司應(yīng)制定并實(shí)施差別費(fèi)率。差別保險(xiǎn)費(fèi)率的制定應(yīng)根據(jù)銀行的風(fēng)險(xiǎn)制定。國有企業(yè)進(jìn)一步退出。國有企業(yè)存在兩個(gè)固有缺陷：一是所有者缺位，名義上政府作為企業(yè)的所有人，實(shí)際上卻無法行使所有人的權(quán)力和義務(wù)。國有企