外匯市場與外匯交易實務.ppt

Chapter10 外匯市場與業(yè)務 知識要點 通過本章的學習 把握外匯市場的概念 基本特征及外匯市場的結構 了解世界上一些重要的外匯市場和外匯交易系統(tǒng) 重點掌握幾種外匯交易的原理及其在實際業(yè)務中的基本應用 內容提要 10 1外匯市場10 2即期外匯業(yè)務10 3遠期外匯業(yè)務10 4掉期交易10 5外匯期貨業(yè)務10 6外匯期權業(yè)務 10 1外匯市場 外匯市場 ForeignExchangeMarket 從事外匯買賣或兌換的交易場所或網絡 或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所 外匯買賣兩種類型 本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間 1 外匯市場的類型 按交易主體外匯批發(fā)市場 銀行同業(yè)之間外匯零售市場 銀行同一般客戶之間按組織形態(tài)有形外匯市場無形外匯市場按經營范圍國際外匯市場國內外匯市場 2 外匯市場的特征 外匯市場全球一體化外匯市場全天候運行外匯交易規(guī)模巨大 且交易相對集中在各大金融中心交易幣種集中在熱門貨幣 匯率波動傳遞異常迅速金融衍生工具不斷涌現(xiàn) 各國政府時常加以干預 3 外匯市場的結構 外匯市場的參與者 外匯銀行 AppointedorAuthorizedBank 中央銀行指定或授權經營外匯業(yè)務的銀行三個業(yè)務層次 代理客戶買賣外匯并全面提供銀行服務同業(yè)市場上的買賣 當外匯銀行處于 多頭 或 空頭 狀況時 會主動參與同業(yè)交易 將多頭拋出 空頭補進 以軋平 Square 外匯頭寸投機交易 當外匯銀行預期某種外匯將升值或貶值時 會有意保留自己的不平衡地位 甚至積極制造多頭頭寸或空頭頭寸 獲取投機利潤 外匯市場的結構 外匯市場的參與者 外匯經紀人 ForeignExchangeBroker 中介于外匯銀行之間或外匯銀行與顧客之間 為買賣雙方接洽業(yè)務并收取傭金的匯兌商主要作用 聯(lián)絡 為外匯交易的參與者提供買進和賣出的 集合點 兩種類型 大經紀公司 跑街經紀人 外匯市場的結構 外匯市場的參與者 中央銀行通過外匯買賣直接干預通過政策和法規(guī)間接干預作為普通客戶參與交易 案例 香港的聯(lián)系匯率與港元保衛(wèi)戰(zhàn) 外匯市場的結構 外匯市場的參與者 顧客主要包括進出口商 國際投資者 旅游者 保值性的外匯買賣者和投機性的外匯買賣者主要目的 進出口收付外匯 清算對外投資產生的外幣債權債務 證券買賣及紅利和股息的收回 避免匯率風險或其他風險 利用各金融中心的價格不平衡獲取利潤 捐贈 外匯市場的結構 外匯交易的層次 銀行與顧客之間的外匯交易銀行間外匯交易外匯銀行與中央銀行之間的交易 4 外匯市場的效率 外匯市場的有效性 是指匯率是否能夠完全反映相關的 可得的信息 分為弱式 半強式 強式三種在有效的外匯市場 即期和遠期匯率將對新信息迅速進行調整實證結果表明 外匯市場有效性非常不明顯 即預期的投機回報率遠遠超過零 市場上依舊有未開發(fā)的利潤機會 5 主要國際外匯市場與外匯交易系統(tǒng) 主要國際外匯市場倫敦外匯市場紐約外匯市場東京外匯市場新加坡外匯市場蘇黎世外匯市場巴黎外匯市場香港外匯市場 世界主要外匯交易系統(tǒng) 路透社終端美聯(lián)社終端德勵財經終端 10 2即期外匯交易 SpotTransaction 即期外匯交易 又稱現(xiàn)匯交易 是指買賣雙方成交后 在當天或者兩個營業(yè)日內辦理交割的外匯買賣 交割日 也稱起息日 指買賣雙方將資金交付給對方的日期當日交割 明日交割 即期交割 標準交割日 營業(yè)日交易員基本點 一般為萬分之一 0 0001 貨幣單位 1 即期外匯交易的主要作用 即期外匯交易可以滿足客戶臨時性的支付需要 即期外匯交易可以幫助客戶調整手中外幣的幣種結構 即期外匯交易還是外匯投機的重要工具 即期外匯交易實例 交易過程意義說明A GBP5MioA 銀行 詢價 英鎊兌美元 金額500萬B 1 6773 78B 銀行 報價 價格GBP1 USD1 6773 78A MyRiskA不滿意B的報價 在此價格下不作交易 即此價格不再有效 A可以在數(shù)秒之內再次向B詢價A NOWPLSA 再次向B詢價B 1 6775ChoiceB 以1 6775的價格任A選擇要買或賣A SellPLSA 選擇賣出英鎊 金額500萬英鎊MyUSDToANY我的美元請匯入A 銀行 的紐約賬戶B OKDoneB 此交易已成交at1 6775WeBuy在1 6775我買入GBP5MioAGUSD英鎊500萬美元ValMay 20交割日5月20日GBPToMYLondon我的英鎊請匯入B倫敦的英鎊賬戶TKSforDeal BIBI謝謝惠顧 再見 外匯交易的規(guī)則 規(guī)則一 外匯交易中的報價 規(guī)則二 使用統(tǒng)一的標價方法 規(guī)則三 交易金額通常以100萬為單位 規(guī)則四 交易雙方必須恪守信用 共同遵守 一言為定 的原則和 我的話就是合同 的慣例 交易一經成交不得反悔 變更或要求注銷 規(guī)則五 交易術語規(guī)范化 2 即期外匯交易的報價 報價方法 雙向報價例 USD1 JPY118 30 118 60USD JPY 121 22 121 88交易用語規(guī)范化電話 電傳報價時 報價銀行只報匯率的最后兩位數(shù)字 報價行報價的依據 目前市場行情國內外經濟 政治及軍事的最新動態(tài)報價行現(xiàn)實的買賣頭寸此外 詢價者的交易意圖 各種貨幣的風險特征和極短期走勢 收益率與市場競爭力 3 交叉匯率的套算 例 p279 1 若報價方報出的兩個即期匯率都為直接標價 則采用交叉相除的方法進行套算 2 若兩個即期匯率都為間接標價 則采用交叉相除 3 若一個是直接標價法 另一個是間接標價法 則采用同邊相乘的方法進行套算 4 套匯 Arbitrage 用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異 為賺取利潤而進行的外匯交易地點套匯時間套匯 a 直接套匯 直接套匯 DirectArbitrage 又稱兩點套匯 指利用兩個外匯市場之間的匯率差異 在某一外匯市場低價買進某種貨幣 而在另一市場而高價出售如 紐約市場 1美元 1 1010 25歐元歐洲市場 1美元 1 1030 45歐元 比較匯差貴賤 確定套匯路線和計算毛利 b 間接套匯 間接套匯 IndirectArbitrage 指利用三個或三個以上外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異 同時在這些市場賤買貴賣有關貨幣 從中賺取匯差 間接套匯應用 某日三地外匯市場現(xiàn)匯行情 歐洲 1英鎊 1 7100 1 7150歐元倫敦 1英鎊 1 4300 1 4350美元紐約 1美元 1 1100 1 1150歐元分析 判斷是否存在套匯機會尋找套匯路線 歐洲 紐約 倫敦套匯結果 在歐洲市場賣出100萬英鎊 可獲得100 1 7100 1 1150 1 4350 106 87萬英鎊 若以Eab表示1單位A國貨幣以B國貨幣表示的匯率 Ebc表示1單位B國貨幣以C國貨幣表示的匯率 Emn表示1單位M國貨幣以N國貨幣表示的匯率 那么 對于n點套匯 其套匯機會存在的條件為 定理 如果三點套匯不再有利可圖 那么四點 五點以至n點的套匯也無利可圖 一般為中間匯率 幾點說明 套匯的交易成本只有營業(yè)時間重疊的匯市才能開展套匯活動套匯活動本身會使得不同地區(qū)之間匯差變小應用題 p317 10 3遠期外匯交易 ForwardTransaction 遠期外匯交易的含義遠期匯率的標價方法遠期匯率升貼水的計算遠期外匯交易的應用 遠期外匯交易的含義 又稱期匯交易 指外匯買賣成交后 當時 第二個營業(yè)日內 不交割 而是根據合同的規(guī)定 在約定的日期按約定的匯率辦理交割遠期交割日 即期交割日 遠期月數(shù) 星期數(shù) 天數(shù)日對日節(jié)假日順延不跨月 遠期匯率 遠期外匯交易的匯價 遠期匯率的標價方法 其一是直接報價 OutrightRate 即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價和賣出價表示出來 這與現(xiàn)匯報價相同 p283其二是用遠期差價 ForwardMargin 或掉期率 SwapRate 報價 即報出期匯匯率偏離即期匯率的值或點數(shù) 升水 atpremium 表示期匯比現(xiàn)匯貴 貼水 atdiscount 表示期匯比現(xiàn)匯便宜 平價 atpar 表示兩者相等 銀行報出的遠期差價值在實務中常用點數(shù)表示 每點 point 為萬分之一 即0 0001 例一 在香港外匯市場上 美元即期匯率為USD1 HKD7 18000 三個月美元升水500點 六月期美元貼水450點 則在直接標價法下 三月期美元匯率為USD1 HKD 7 8000 0 0500 HKD7 8500六月期美元匯率為USD1 HKD 7 8000 0 0450 HKD7 7550 例二 在倫敦外匯市場上 美元即期匯率為GBP1 USD1 5500 一月期美元升水300點 二月期美元貼水400點 則在間接標價法下 一月期美元匯率為 GBP1 USD 1 5500 0 0300 USD1 5200二月期美元匯率為 GBP1 USD 1 5500 0 0400 USD1 5900 直接標價法 升水時 遠期匯率 即期匯率 升水數(shù)字貼水時 遠期匯率 即期匯率 貼水數(shù)字間接標價法 升水時 遠期匯率 即期匯率 升水數(shù)字貼水時 遠期匯率 即期匯率 貼水數(shù)字 在實際外匯交易中 也要報出遠期外匯的買入價和賣出價 這樣 遠期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數(shù)字 在直接標價法下 如遠期外匯為升水 則報出的遠期差價形如 小數(shù) 大數(shù) 如遠期外匯為貼水 則報出的遠期差價形如 大數(shù) 小數(shù) 在間接標價法下 如遠期外匯為升水 則報出的遠期差價形如 大數(shù) 小數(shù) 如遠期外匯為貼水 則報出的遠期差價形如 小數(shù) 大數(shù) 例一某日香港外匯市場外匯報價如下 即期匯率 USD1 HKD7 7800 7 8000 直接標價法 一月期USD升水 30 50 小數(shù) 大數(shù) 三月期USD貼水 45 20 大數(shù) 小數(shù) 例二某日紐約外匯市場外匯報價為 即期匯率 USD1 HKD7 2220 7 2240 間接標價法 六月期FF升水 200 140 大數(shù) 小數(shù) 九月期FF貼水 100 150 小數(shù) 大數(shù) 規(guī)則 無論何種標價方法 凡是點數(shù)前高后低 則遠期匯率等于即期匯率減去點數(shù) 凡是點數(shù)前低后高 則遠期匯率等于即期匯率加上點數(shù) 遠期匯率升貼水的計算 一般而言 利率較高的貨幣的遠期匯率表現(xiàn)為貼水 利率較低的貨幣的遠期匯率表現(xiàn)為升水外幣升貼水數(shù)值 即期匯率 兩國利差 月數(shù) 12外幣升貼水數(shù)值 即期匯率 兩國利差 天數(shù) 360 遠期外匯交易的應用 遠期交易的動機套期保值 Hedging 買入套期保值 賣出套期保值外匯投機 ExchangeSpeculation 買空 賣空拋補套利 coveredinterestarbitrage a 套期保值 Hedging 避免交易風險客戶避免未來外匯收支風險銀行平衡其遠期外匯持有額避免賬面風險避免經濟風險 套期保值實例 9月12日英國A公司從美國B公司進口200萬美元的商品 1個月后付款 已知 9月12日即期匯率 GBP1 USD 1 5880 90 30天遠期匯率 GBP1 USD 1 5820 40 10月12日即期匯率 GBP1 USD 1 5700 10 試分析A公司如何采取套期保值策略 套期保值收益如何 b 外匯投機 ExchangeSpeculation 投機者根據對有關貨幣匯率變動趨勢的分析預測 通過買賣現(xiàn)匯或期匯的方式故意建立某種貨幣的開放性頭寸 openposition 或故意保留其在對外經濟交往中正常產生的外匯多缺頭寸 以期在匯率實際變動之后獲取風險利潤的一種外匯交易 外匯投機基本操作 買空 做多頭 預測外匯匯率將上漲時 先低價買空 再高價賣出賣空 做空頭 預測外匯匯率將下跌時 先高價賣空 再低價買進例 東京外匯市場上6個月的遠期匯率USD1 JPY104 某投機者預計半年后即期匯率將是USD1 JPY124 問如何進行投機 c 拋補套利 coveredinterestarbitrage 套利 interestarbitrage 是指利用兩國國家貨幣市場出現(xiàn)的利率差異 將資金從一個貨幣市場轉移到另一個貨幣市場 以賺取利潤的交易活動 例如 在某一時期 美國金融市場上的三個月定期存款利率為年率12 英國金融市場上的三個月定期存款利率為年率8 在這種情況下 資金就會從英國流向美國 牟取高利 拋補套利與非拋補套利 拋補套利 抵補套利 coveredinterestarbitrage 在現(xiàn)匯市場買進一國貨幣向外投資時 同時在期匯市場出售與投資期限相同 金額相當?shù)脑搰泿诺倪h期 借以規(guī)避風險的套利活動 非拋補套利 非抵補套利 uncoveredinterestarbitrage 沒有采取保值措施的套利交易 拋補套利基本操作 借入低利率貨幣 在現(xiàn)匯市場上 將這筆資金轉變?yōu)槔瘦^高的另一匯總貨幣并進行投資 存入該國銀行 同時訂立一份遠期外匯合同 在到期日按商定的匯率賣出高利率貨幣本利 用以償還借款 拋補套利實例 假定美國年利率5 英國年利率10 某日即期匯率JBP1 USD2 000 12個月的遠期匯率為JBP1 USD2 100 請為某投資者設計套利策略 若投資100萬美元 試計算其套利損益 根據上面的計算 分析投資者進行拋補套利獲利的條件 5 擇期遠期外匯交易 OptionalForwardExchange 又稱 擇遠期外匯交易 或 擇期交易 指遠期外匯的購買者 或出賣者 在合約的有效期內任何一天 有權要求銀行實行交割的一種外匯交易 擇期交易的報價原則詢價方 顧客 有權選擇交割日 但報價方 銀行 會報出對自己有利的匯率遠期匯率 即期匯率 升貼水 擇期交易的作用防范匯率風險 同時可繞過遠期外匯合約交割期固定的約束擇期交易的類型完全擇期交易 從成交日起的第三個營業(yè)日至到期日的任何一個營業(yè)日 客戶都可選擇某一日期要求交割部分擇期交易 客戶可以將交割定于有效期內某兩個具體日期之間或某個具體月份 擇期交易的應用 123 60 75 1 5141 54 124 15 28 1537 7 15310 3 1540 8 1542 5 1 5100 13 1 5055 71 123 10 24 1542 7 1544 5 10 4掉期交易 SwapTransaction 是指將貨幣相同 金額相同 而方向相反 交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來進行掉期交易的形式 即期對遠期 明日對次日 遠期對遠期掉期交易的作用 套期保值 投機 使遠期外匯交易展期或提前到期 10 5外匯期貨業(yè)務 外匯期貨 也稱貨幣期貨 是金融期貨交易的一種 指在有形的交易市場 通過結算所的下屬成員清算公司或經紀人 以公開叫價的方式 買賣一定數(shù)量 交割時間標準化的遠期外匯一種業(yè)務期貨交易是與現(xiàn)貨交易相對的一種交易方式 其實質就是交易雙方對一個統(tǒng)一的標準合同 期貨合約 進行買賣 期貨合同的買賣雙方同意按照期貨合約的規(guī)定在將來的某一時間以一定價格收買和出售一定數(shù)量的某種商品 1 交易所 2 清算所 3 傭金商 4 市場參與者 外匯期貨市場的構成 期貨合同金額標準化交割日期固定化交易方式采取在交易所內公開喊價 競價成交外匯期貨市場實行會員制期貨交易的買方和賣方通過清算所結算期貨交易實行保證金制度價格波動有規(guī)定幅度外匯期貨合同絕大部分都通過對沖的方式了結 外匯期貨交易的特點 這兩項業(yè)務既有相似之處 又有明顯差異 1 市場結構不同 2 市場參與者的廣泛程度不同 3 合同內容不同 4 報價方式不同 5 現(xiàn)金流動的時間模式 6 實際交割 外匯期貨交易與遠期外匯交易的比較 1 套期保值又稱對沖 指交易者目前或預期未來將有現(xiàn)貨頭寸 并暴露于匯率變動的風險中 在期貨市場做一筆與現(xiàn)貨頭寸等量而買賣方向相反的交易 以補償或對沖因匯率波動而可能帶來的損失 一般來說通過做套期保值可以達到兩個目的 一是鎖定資金成本 二是保護資金的收益 外匯期貨交易的運用 外匯期貨交易的運用 2 投機由于在期貨市場上 只需交納少量的保證金和傭金即可參與外匯期貨交易 因此為投機者利用少量資金進行大規(guī)模的投機活動提供了可能 買空賣空套期圖利 某美國進口商6月份簽訂了從英國進口設備的合同 金額為25萬英鎊 9月份支付貨款 若付款時英鎊匯率上升 則美國進口商的進口成本就會上升 假定簽約當日英鎊的即期匯率為1英鎊 1 4650美元 而3個月英鎊遠期匯率卻高達1英鎊 1 4950美元 于是進口商預計3個月后英鎊的即期匯率將升值 為規(guī)避英鎊升值可能造成的損失 決定進行買入套期保值 買入10份9月份到期的英鎊期貨合約 每份合約的標準金額為2 5萬英鎊 例1買入套期保值 美國進口商成本 1 5000 25 0 25 37 25萬美元單位成本 37 25 25 1 49US 即實際購買英鎊的匯率為1英鎊 1 4900美元 固定了進口成本在1英鎊 1 4950美元以下該進口商利用期貨合同的對沖可以得到2500美元的差價 以此期貨市場上的收益來彌補現(xiàn)貨市場上用高價 1 1 5000 購買英鎊的損失 買入套期保值的結果 10 6外匯期權業(yè)務 外匯期權 又稱貨幣期權 或外幣期權 它指的是在合同規(guī)定的日期或期限內 按照事先約定的匯率購買或出售一定數(shù)量貨幣的權利期權買方享有在合約期內 可以按照協(xié)定匯率向賣方購入或賣出一定數(shù)量外匯的權利 賣方收取期權費 并有義務應買方要求賣出或買入該筆外匯 1 合同簽署人 是指出售期權合同的一方 2 合同持有人 是指購買期權合同的一方 它擁有履行或不履行合同的權利 3 到期日 是指期權合同的有效期限 4 協(xié)定價格或敲定價格 是指買賣雙方約定的 在未來某以時間買進或賣出一定數(shù)量貨幣的價格 5 期權費或期權價格 是指期權買方支付給期權賣方的行使選擇權的費用 也稱保險費或權利金 1 期權交易合同所涉及的一些概念 1 期權交易雙方的收益風險不對稱 2 保險費無追索權 3 外匯期權風險小 靈活性強 2 期權交易的特點 按照行使期權的時間是否具有靈活性 分為美式期權和歐式期權 按交易場所不同 分為場內期權和場外期權按照期權方向不同分為看漲期權和看跌期權 看漲期權 又稱買入期權或買權 是指外匯期權的買方 在合同的有效期內 有權按照協(xié)定匯價買入一定數(shù)量某種貨幣的權利 看跌期權 又稱賣出期權或賣權 是指外匯期權的買方 在合同的有效期內 有權按協(xié)定匯價賣出一定數(shù)量某種貨幣的權利 3 外匯期權的類型 期權費就是期權的價格 它反映了由于今后匯價變動賣方可能承擔的風險 賣方以此來補償匯價風險的損失 期權費構成了買方的成本 遠期性匯率期權價格的高低主要取決于以下幾個方面 4