第7章外匯期權(quán)交易.ppt

第7章外匯期權(quán)交易 7 1外匯期權(quán)交易概述7 2外匯期權(quán)交易規(guī)則7 3外匯期權(quán)交易的作用 學(xué)習(xí)目標(biāo) 知識(shí)目標(biāo) 了解外匯期權(quán)交易的概念和特點(diǎn) 以及外匯期權(quán)交易中的各種交易規(guī)則和各種交易類型 重點(diǎn)掌握外匯期權(quán)交易的各種交易類型中的損益計(jì)算 技能目標(biāo) 要熟練掌握和運(yùn)用外匯期權(quán)交易的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的基本交易策略 通過(guò)對(duì)其的熟練把握 舉一反三 熟悉和掌握外匯期權(quán)交易的多種進(jìn)階交易策略的應(yīng)用和計(jì)算 能力目標(biāo) 能夠理解外匯期權(quán)交易的含義 程序和交易規(guī)則 具有對(duì)外匯期權(quán)交易的應(yīng)用有準(zhǔn)確把握的能力 第一節(jié)外匯期權(quán)交易概述 一 外匯期權(quán)交易的概念期權(quán) 也稱為選擇權(quán) 是指具有在約定的期限內(nèi) 按照事先約定的協(xié)定價(jià)格 買入或賣出一定數(shù)量的某種商品 貨幣或某種金融工具等標(biāo)的物的權(quán)利 例如 股票 利率 貨幣等等金融產(chǎn)品 期權(quán)交易就是把這種權(quán)利當(dāng)作可以買賣的商品而通過(guò)買賣期權(quán)合同來(lái)實(shí)現(xiàn)這樣的目的而進(jìn)行的交易 期權(quán)合同內(nèi)容一般包買方 賣方 協(xié)定價(jià)格 交易金額和到期日等 期權(quán)合同可以變動(dòng)的是期權(quán)價(jià)格 也稱為期權(quán)費(fèi) 這一點(diǎn)與期貨不同 外匯期權(quán) foreignexchangeoption 又稱貨幣期權(quán) currencyoption 是期權(quán)交易的一種 具體來(lái)說(shuō)就是以外匯作為買賣標(biāo)的物的期權(quán)交易 是一種選擇權(quán)契約 其持有人即期權(quán)買方 buyerorholder 享有在契約期滿或之前以特定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)額的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利 而期權(quán)賣方 sellerorwriter 收取期權(quán)費(fèi) 有義務(wù)按買方要求按協(xié)議價(jià)格賣出 或買進(jìn) 合約規(guī)定的特定數(shù)量某種外匯資產(chǎn) 期權(quán)買方強(qiáng)調(diào)的是權(quán)力 賣方強(qiáng)調(diào)的是義務(wù) 發(fā)展軌跡 在20世紀(jì)80年代外匯市場(chǎng)開(kāi)始有了外匯期權(quán)交易 1982年12月美國(guó)的費(fèi)城股票交易所 PhiladephiaStockExchange 簡(jiǎn)稱PHLX 首先開(kāi)始有了標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期權(quán)合約的交易 之后美國(guó)的芝加哥商品交易所 ChicagoMercantileExchange 簡(jiǎn)稱CME 于1984年沿用費(fèi)城交易所的形式開(kāi)始進(jìn)行外匯期權(quán)合約的交易 到20世紀(jì)90年代 外匯期權(quán)市場(chǎng)己涵蓋了以費(fèi)城 PHLX 和芝加哥 CME 為中心的場(chǎng)內(nèi)交易 以及倫敦 紐約和東京各地的銀行間市場(chǎng)的場(chǎng)外交易 外匯期權(quán)交易與遠(yuǎn)期外匯抵補(bǔ)和外匯期貨交易一樣 都可以作為避險(xiǎn)和投機(jī)工具 但有著明顯的區(qū)別 P148表二 外匯期權(quán)交易的特點(diǎn) 1 外匯期權(quán)有特定的合約交易單位這一點(diǎn)是指在場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán) 期權(quán)不同與期貨 分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易 場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)與期貨類似 交易單位一般是期貨的一般 2 交易幣種少和報(bào)價(jià)方式特殊 3 交易方式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易兩種 4 擔(dān)保性在交易所進(jìn)行的期權(quán)交易 賣方還需繳納一定量的保證金作為自己的履約保證 5 盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱性對(duì)于期權(quán)的買方最大的損失是期權(quán)費(fèi) 而盈利潛力則隨市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)幅度而不斷增加 同樣對(duì)于期權(quán)的賣方 最大的收益是期權(quán)費(fèi) 而潛在的損失可能是巨大的 所以外匯期權(quán)具有盈利與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱性 6 期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)的多少取決于該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值 它與期權(quán)的有效期 市場(chǎng)的即期價(jià)格 市場(chǎng)預(yù)期 兩種貨幣的利率 交割日期等等多因素為基礎(chǔ)構(gòu)成的 三 外匯期權(quán)市場(chǎng) 1 場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)代表 費(fèi)城股票交易所 PHLX 芝加哥商品交易所 CME 倫敦國(guó)際期貨交易所 LIFFE 特點(diǎn) 合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的即到期日 交易貨幣 交割地點(diǎn) 保證金 頭寸限制 交易時(shí)間等內(nèi)容事先明確 可變的只是價(jià)格即期權(quán)費(fèi) 2 場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)代表 紐約 倫敦和東京各大銀行 投資銀行特點(diǎn) 要素可變 區(qū)別P150 第二節(jié)外匯期權(quán)交易的交易規(guī)則 一 外匯期權(quán)交易的流程場(chǎng)內(nèi)交易 類似于期貨交易 場(chǎng)外交易 類似于即期交易二 外匯期權(quán)交易的規(guī)則事項(xiàng)1 外匯期權(quán)的買方與賣方 期權(quán)的買方 buyer 或持有者 holder 它是指有權(quán)力行權(quán)的一方 期權(quán)的賣方 seller 它是指有義務(wù)履約的一方 2 行使期權(quán)行使期權(quán) exerciseoption 簡(jiǎn)稱行權(quán) 是指利用期權(quán) 而不是讓該期權(quán)到期時(shí)作廢 3 看漲期權(quán)與看跌期權(quán) 1 看漲期權(quán) calloption 它又叫買權(quán) 是指期權(quán)的買方有按約定的匯率從期權(quán)的賣方購(gòu)買一定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利 2 看跌期權(quán) putoption 它又叫賣權(quán) 是指期權(quán)的買方有按約定的匯率向期權(quán)的賣方出售一定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利 買權(quán)與賣權(quán)是相對(duì)的 對(duì)一種貨幣看漲 必然對(duì)另一貨幣看跌 即買入某種貨幣 必然要賣出某種貨幣 4 美式期權(quán)與歐式期權(quán)外匯期權(quán)根據(jù)其行使期權(quán)的時(shí)限的不同可分為美式期權(quán) Americanoptions 和歐式期權(quán) Europeanoptions 美式期權(quán) 它是指在合約未到期前 買方都可要求賣方履行合約 歐式期權(quán) 是指在合約到期日當(dāng)天 外匯期權(quán)買方才可要求賣方履行合約 美式期權(quán)的買方在履約時(shí)間上的限制比歐式期權(quán)要少 選擇更加靈活 因而期權(quán)價(jià)格也相對(duì)貴一些 近年來(lái)無(wú)論在歐洲 美國(guó)還是在其他地區(qū) 美式期權(quán)已經(jīng)成為主流 也有一部分美式期權(quán)規(guī)定必須在某些特定日期 如到期日前兩周執(zhí)行期權(quán) 這種介于傳統(tǒng)的美式期權(quán)與歐式期權(quán)之間的新型期權(quán)被稱為半美式期權(quán)或百慕大期權(quán) 5 協(xié)定價(jià)格協(xié)定價(jià)格 strikeprice 它又稱履約價(jià)格 exerciseprice 是指期權(quán)的買方和賣方在合同中約定的按何種匯率進(jìn)行兌換貨幣 一旦確定就不可改變的 這一點(diǎn)與期貨不同 6 期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi) premium 又稱期權(quán)價(jià)格或公平價(jià)值 它在數(shù)量上等于期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和 期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià)通常采用雙向報(bào)價(jià)法 也報(bào)出買入價(jià)與賣出價(jià) 其表示方式通常有兩種 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)和百分比報(bào)價(jià) 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià) 分為兩種 一種方式是按被報(bào)價(jià)貨幣的點(diǎn)數(shù)來(lái)表示 一種是按報(bào)價(jià)貨幣的點(diǎn)數(shù)來(lái)表示 百分比報(bào)價(jià) 即按被報(bào)價(jià)貨幣的百分比來(lái)表示 例如 USDCALL CHFPUT 即期匯率USD CHF 1 5OO0 期權(quán)費(fèi)為270 300 金額為100萬(wàn)美元 按被報(bào)價(jià)貨幣的點(diǎn)數(shù)表示期權(quán)費(fèi) 買入該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)支出為100萬(wàn) 0 0300 3萬(wàn)美元 賣出該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)收入為100萬(wàn) 0 0270 2 7萬(wàn)美元 按報(bào)價(jià)貨幣的點(diǎn)數(shù)表示期權(quán)費(fèi) 買入該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)支出為100萬(wàn) 0 0300 3萬(wàn)瑞士法郎 折合美元為3萬(wàn) 1 5000 2萬(wàn)美元 賣出該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)收入為100萬(wàn) 0 0270 2 7萬(wàn)瑞士法郎 折合美元為2 7 1 5000 1 8萬(wàn)美元 期權(quán)費(fèi)為1 8 2 則買入該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)支出為100萬(wàn) 2 2萬(wàn)美元 賣出該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)收入為100萬(wàn) 1 8 1 8萬(wàn)美元 這三種期權(quán)費(fèi)的表示方式以被報(bào)價(jià)貨幣的百分比最被人廣泛接受 7 價(jià)內(nèi) 價(jià)外與平價(jià)期權(quán) 1 價(jià)內(nèi)期權(quán) in the moneyoption 它又稱實(shí)值期權(quán) 當(dāng)外匯期權(quán)的買方要求履約時(shí)可以獲利的期權(quán)就是價(jià)內(nèi)期權(quán) 2 價(jià)外期權(quán) out of the moneyoption 它又稱虛值期權(quán) 當(dāng)買方要求履約時(shí)反而會(huì)導(dǎo)致?lián)p失時(shí)稱為價(jià)外期權(quán) 3 平價(jià)期權(quán) at the money 它又稱平值期權(quán) 當(dāng)買方要求履約時(shí)不賠不賺 價(jià)內(nèi) 價(jià)外 平價(jià)期權(quán)并不是一成不變的 由于市場(chǎng)匯率波動(dòng)不定 某種價(jià)內(nèi)期權(quán)可能隨時(shí)變?yōu)閮r(jià)平期權(quán)或價(jià)外期權(quán) P155 8 內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值 1 內(nèi)在價(jià)值 intrinsicvalue 內(nèi)在價(jià)值指協(xié)定價(jià)格與現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格之間存在有利于買方的差額 也是期權(quán)買方行權(quán)就能獲得的利潤(rùn) 價(jià)內(nèi)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正 價(jià)外或平價(jià)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零 2 時(shí)間價(jià)值 timevalue 期權(quán)費(fèi)都要大于內(nèi)在價(jià)值 大于部分就是時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的不對(duì)稱性 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值很難估算 當(dāng)期權(quán)為價(jià)外或平價(jià)期權(quán)時(shí) 因其內(nèi)在價(jià)值為零 則期權(quán)費(fèi)等于時(shí)間價(jià)值 一般來(lái)說(shuō) 期權(quán)合約越接近到期日 其時(shí)間價(jià)值就越小 時(shí)間價(jià)值在到期日為零 因?yàn)槠跈?quán)合約在未到期前存在著市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)給買方帶來(lái)贏利 給賣方帶來(lái)?yè)p失的機(jī)會(huì) 期看漲期權(quán)權(quán)費(fèi)時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值0協(xié)定價(jià)格即期 遠(yuǎn)期 匯率 期看跌期權(quán)權(quán)費(fèi)時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值0即期 遠(yuǎn)期 匯率協(xié)定價(jià)格 第三節(jié)外匯期權(quán)交易的作用 外匯期權(quán)交易跟外匯遠(yuǎn)期交易以及外匯期貨交易一樣 具有保值避險(xiǎn)和投機(jī)的作用 其中投機(jī)交易占有較大的比重 一 外匯期權(quán)的保值作用買入看漲期權(quán)保值遠(yuǎn)期有一筆支出時(shí) 為了防止外匯匯率上漲買入看跌期權(quán)保值遠(yuǎn)期有一筆收入時(shí) 為了防止外匯匯率下跌成本 期權(quán)費(fèi)用 條件 對(duì)匯率的未來(lái)趨勢(shì)有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷 否則的話 將不但不會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 反而承擔(dān)一定的損失 例題 1 美國(guó)某進(jìn)口商需在6個(gè)月后支付一筆外匯 瑞士法郎 但又恐怕瑞士法郎升值導(dǎo)致?lián)p失 于是 該進(jìn)口商以2 56 的期權(quán)價(jià)支付了一筆期權(quán)費(fèi) 購(gòu)一份瑞土法郎歐式看漲期權(quán) 其合約情況如下 買入 瑞士法郎 歐式看漲期權(quán) 美元 歐式看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格 USDl CHFl 3900 有效期 6個(gè)月 現(xiàn)貨日 1999 3 23到期日 1999 9 23 交割日 1999 9 25 期權(quán)價(jià) 2 56 期權(quán)費(fèi) CHFl0000000X2 56 CHF256000當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為 USDl CHFl 4100 故期權(quán)費(fèi)折合USDl81560 1 試分析 若3個(gè)月后出現(xiàn)了以下三種情況 美國(guó)進(jìn)口商的總成本是多少 1999年9月23日 瑞士法郎匯價(jià)為 USD1 CHFl 42001999年9月23日 瑞士法郎匯價(jià)為 USDl CHFl 37001999年9月23日 瑞士法郎匯價(jià)為 USDl CHFl 4500 2 計(jì)算該期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)的匯率 參考答案 USD1 CHFl 4200不執(zhí)行 則成本為1000萬(wàn) 1 42 181560 7223814 USDl CHFl 3700執(zhí)行期權(quán) 則成本為1000萬(wàn) 1 39 181560 7375805 USDl CHFl 4500不執(zhí)行期權(quán) 則成本為1000萬(wàn) 1 45 181560 7078112 盈虧平衡點(diǎn)為 S 1 1 39 0 018156 CHF 0 73758 CHF 2 我國(guó)某外貿(mào)公司向英國(guó)出口商品 月 日裝船發(fā)貨 收到價(jià)值 萬(wàn)英鎊的 個(gè)月遠(yuǎn)期匯票 擔(dān)心到期結(jié)匯時(shí)英鎊對(duì)美元匯價(jià)下跌 減少美元?jiǎng)?chuàng)匯收入 以外匯期權(quán)交易保值 已知 月 日即期匯價(jià) US 1 4865 IMM 協(xié)定價(jià)格 US 1 4950 IMM 期權(quán)費(fèi) 0 0212傭金占合同金額的 采用歐式期權(quán) 個(gè)月后在英鎊對(duì)美元匯價(jià)分別為 1 4000與 1 6000的兩種情況下各收入多少美元 并分析其盈虧平衡點(diǎn) 參考答案 1 買入看跌期權(quán)英鎊100萬(wàn) 期權(quán)費(fèi) 100 0 02120 2 12萬(wàn)美元 傭金 100 0 5 1 4865 0 74325萬(wàn)美元 2 在GBP USD 1 4000的情況下 該外貿(mào)公司執(zhí)行期權(quán)合約 獲得的收入為 100 1 4950 2 12 0 74325 146 6368萬(wàn)美元 3 在GBP USD 1 6000的情況下 該外貿(mào)公司放棄期權(quán) 獲得的收入為 100 1 6000 2 12 0 74325 157 1368萬(wàn)美元 盈虧平衡點(diǎn)1 4950 2 12 0 74325 100 1 4764 二 外匯期權(quán)的投機(jī)作用 基本的交易策略 包括四種基本交易方式 買入看漲期權(quán) 賣出看漲期權(quán) 買入看跌期權(quán)和賣出看跌期權(quán)用數(shù)理模型分析方式 更加直觀 設(shè)定的常量和變量為 P L單位外匯交易所產(chǎn)生的收益 虧損數(shù) 縱軸 K期權(quán)的協(xié)定價(jià)格 常量 P0單位外匯應(yīng)繳納的期權(quán)費(fèi)用 常量 S即期匯率 橫軸 1 購(gòu)買看漲期權(quán) P0 0 S K P L S K P0 S K P158例7 3 2 賣出看漲期權(quán) P0 0 S K P L K P0 S S K P158例7 4 3 購(gòu)買看跌期權(quán) K P0 S 0 S K P L P0 S K P159例7 5 4 賣出看跌期權(quán) S K P0 0 S K P L P0 S K P160例7 6 進(jìn)階的交易策略 復(fù)合式交易策略 在現(xiàn)實(shí)的投機(jī)交易中 投資者大多通過(guò)多種期權(quán)買賣組合來(lái)進(jìn)行投資 以尋求在最小的風(fēng)險(xiǎn)情況下獲得較多的利潤(rùn) 一 同價(jià)對(duì)敲同價(jià)對(duì)敲交易是指按照相同的協(xié)定價(jià)格買入和賣出一個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán) 可分為買入同價(jià)對(duì)敲交易和賣出同價(jià)對(duì)敲交易 買入同價(jià)對(duì)敲交易是指按照相同的協(xié)議匯率與到期日買入一個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán) P165例7 11 1 我國(guó)某公司根據(jù)近期內(nèi)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形式預(yù)測(cè) 個(gè)月內(nèi)美元對(duì)日元匯價(jià)回有較大波動(dòng) 但變動(dòng)方向難以確定 因此決定購(gòu)買 個(gè)日元雙向期權(quán)合同做外匯投機(jī)交易 已知 即期匯價(jià) D Y 協(xié)定價(jià)格 Y D 0 008929期權(quán)費(fèi)JP 0 000268傭金占合同金額的0 5 在市場(chǎng)匯價(jià)分別為US 1 JPY100和 1 JPY125兩種情況下 該公司的外匯投機(jī)各獲利多少 并分析其盈虧平衡點(diǎn) 買入看漲期權(quán)50份 買入看跌期權(quán)50萬(wàn)則 看漲期權(quán)P L P00 S KP L S K P0 S K看跌期權(quán)P L K P0 S0 S KP L P0S K合并后P L K 2P0 S 0 S KP L S K 2P0 S KK 0 008929P0 0 000268 0 5 110 0 000313 則P L 0 008929 0 000626 S 0 S0 008929P L 0 00