投資銀行學(xué)第篇 4ppt課件.pptVIP

投資銀行學(xué) 第八章債券發(fā)行 第八章債券發(fā)行 本章概要債券是政府和企業(yè)一種重要的融資手段 債券是資本市場上一種重要的金融工具 債券的定義 特征和分類 國債 市政債券和企業(yè)債券 學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章學(xué)習(xí) 了解債券的基本概念 掌握國債 市政債券和企業(yè)債券的發(fā)行運作 第一節(jié)債券 一 債券的定義和特征 1 債券的定義債券是政府 金融機構(gòu) 工商企業(yè)等機構(gòu)直接向社會借債籌措資金時 向投資者發(fā)行并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證 2 債券的特征償還性 流通性 安全性 收益性 二 債券的分類 1 按發(fā)行主體不同 分為政府債券 金融債券 企業(yè)債券和國際債券 2 按利息支付方式不同 分為附息債券和貼現(xiàn)債券 3 按是否記名 分為記名債券和不記名債券 4 按有無擔(dān)保 分為擔(dān)保債券和信用債券 5 按募集方式的不同 分為公募債券和私募債券 6 按是否流通上市 分為上市債券和非上市債券 第二節(jié)國債 一 國債的概念1 定義 國債是國家債券 又叫國家公債 的簡稱 是指中央政府為籌集資金而發(fā)行的債券 是中央政府向投資者出具的 承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證 2 特點 自愿性 安全性 流動性 免稅待遇 二 債券的種類 1 美國的國債種類 短期國債 中期國債和長期國債 2 中國國債種類 憑證式國債無記名 實物 國債記賬式國債 三 國債市場的主要功能 1 彌補財政赤字資金缺口 突發(fā)事件和償還債務(wù) 2 籌集建設(shè)資金3 宏觀調(diào)控功能 四 中國的國債發(fā)行 1 我國國債發(fā)行情況20世紀(jì)50年代曾發(fā)行過 后于1981年恢復(fù)發(fā)行 2 我國國債的發(fā)行方式行政分配 承購報銷 招標(biāo)發(fā)行 定向發(fā)售3 我國國債的發(fā)行程序 第三節(jié)市政債券一 市政債券的概念 一 定義市政債券 市政證券 是指由地方政府及其代理機構(gòu)或授權(quán)機構(gòu)發(fā)行的一種債券 也稱地方政府債券或地方債券 市政債券于19世紀(jì)20年代起源美國 已成為其一項傳統(tǒng)的融資方式 二 市政債券的特點1 發(fā)行人只能是地方政府或授權(quán)機構(gòu) 2 募集資金僅用于本地公共基礎(chǔ)建設(shè) 3 用于償還債券的資金來源豐富多樣 4 可享有特殊的類似國債的免稅待遇 二 市政債券的分類1 根據(jù)償付擔(dān)保的不同 可以分為一般債務(wù)債券和收入債券一般債務(wù)債券 是指由地方政府發(fā)行 以其稅收能力為本息償付后盾 其信用來自發(fā)行人稅收能力 用來修建市政設(shè)施 收入債券 是指由地方政府的事業(yè)收入擔(dān)保 由這些事業(yè)所獲得的收入來償付的市政債券 2 根據(jù)籌資目的的不同 可以分為公共目的債券和私人項目債券公共目的債券 是直接由地方政府發(fā)行的債券 所籌措的資金被用到傳統(tǒng)的建設(shè)項目 諸如新學(xué)校建設(shè)項目 高速公路改善項目等 私人項目債券 私人項目 或 含有私人部分 三 市政債券的發(fā)行美國發(fā)行方式 市場化程度比較高 在我國 所謂市政債券通常即為 地方政府債券 或稱地方債 通常以公開發(fā)行為主 競爭性發(fā)行和協(xié)商性發(fā)行 但2009年首次允許發(fā)行地方債的效果并不好 體制因素和票面利率過低是主要原因 四 中國的準(zhǔn)市政債券1 準(zhǔn)市政債券是地方政府以專設(shè)下屬企業(yè)為融資主體發(fā)行債券的融資工具 發(fā)債方承擔(dān)地方政府相關(guān)職能 享受相應(yīng)優(yōu)惠政策 但較少依 利潤最大化 原則而自主經(jīng)營 自負(fù)盈虧 2 準(zhǔn)市政債券的運作特征盡管募集資金用于市政建設(shè) 但實屬地方政府借企業(yè)之 殼 籌集市政建設(shè)資金 此債券的發(fā)行不是純粹企業(yè)行為 帶有很強的政府行為痕跡 信用級別高 收益率高 投資者購買踴躍 3 準(zhǔn)市政債券成因分析 1 中央政府對市政債券嚴(yán)格控制為什么 原因來自于 一是擔(dān)心地方政府過度舉債 造成重復(fù)建設(shè)和債務(wù)危機 加重中央財政負(fù)擔(dān) 二是地方政府的債務(wù)規(guī)模難測 三是擔(dān)心難以協(xié)調(diào)全社會資金在國債 企業(yè)債和金融債乃至股市之間分配比例四是現(xiàn)有國債市場尚不成熟 過早開放地方債券 可能導(dǎo)致債市紊亂 威脅金融體系安全 2 地方政府對基礎(chǔ)設(shè)施投資需求的偏好一是各級政府認(rèn)識到工業(yè)化過程中基礎(chǔ)設(shè)施重要地位 二是眾多現(xiàn)實因素加劇對基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求 三是有地方政府熱衷于搞 形象工程 以期在短期內(nèi)產(chǎn)生有形政績 3 在地方政府融資體系中具有優(yōu)勢一是具有設(shè)立發(fā)債主體的主動權(quán) 二是具有制定和安排發(fā)行主動權(quán) 三是具有影響企業(yè)經(jīng)營的主動權(quán) 第四節(jié)企業(yè)債券問題 學(xué)習(xí)和掌握債券發(fā)行知識 對學(xué)習(xí)投資銀行理論有哪些意義 1 投資銀行是債券發(fā)行承銷商之一 2 債券是投資銀行重要理財產(chǎn)品之一 3 債券發(fā)行理論是投行人員必備知識之一 思考題 1 什么是債券 債券有哪些主要分類 2 你怎么理解中國企業(yè)債券市場的發(fā)展 第九章證券交易重點 投資銀行在證券交易中的作用僅從證券交易看投資銀行作用 主要表現(xiàn)在三方面 經(jīng)紀(jì)商 自營商和做市商 一 證券經(jīng)紀(jì)商證券經(jīng)紀(jì)商 是指以接受客戶委托 代客戶買賣證券并以此收取傭金的中間人 證券經(jīng)紀(jì)商必須遵照客戶發(fā)出的委托指令進行證券買賣 并盡可能以最有利的價格使委托指令得以執(zhí)行 由于證券交易所通常規(guī)定普通投資者不得進入交易所直接交易 須由經(jīng)紀(jì)商代理交易 因此 經(jīng)紀(jì)商在證券交易中地位極為重要 證券經(jīng)紀(jì)商有如下兩個主要作用 第一 充當(dāng)證券買賣的媒介 第二 提供咨詢服務(wù) 二 證券自營商證券自營商 指自行買賣證券 從中獲取差價收益 并獨立承擔(dān)風(fēng)險的證券經(jīng)營機構(gòu) 在自營業(yè)務(wù)活動中 證券公司應(yīng)自行買賣證券 獨立承擔(dān)投資風(fēng)險 用自己的資金從證券持有者手中買入 再向證券購買者賣出 隨行就市 風(fēng)險由投行自己承擔(dān) 三 做市商做市商 指在證券市場上 由具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營法人為特許交易商 不斷向公眾投資者報出某些特定證券買賣價格 并在該價位上接受公眾投資者買賣要求 以自有資金和證券與投資者進行交易 做市商的積極作用 1 提高證券流動性 增強市場吸引力 2 有效穩(wěn)定市場 促進市場平穩(wěn)運行 3 具有價格發(fā)現(xiàn)的功能 投資銀行充當(dāng)做市商的動機 1 從證券交易中獲利 2 進入二級市場充當(dāng)做市商是為了發(fā)揮和保持良好的定價技巧 輔助其一級市場業(yè)務(wù)的順利開展 3 發(fā)行公司希望自己的股票在二級市場上市后具有較高的流通性和較佳的股價走向 為此 發(fā)行公司要尋覓一個愿意為其股票 做市 的進入機構(gòu)作為其主承銷商 做市商制度的優(yōu)點 也是能夠保證證券市場流動性 即投資者隨時可按做市商報價買入 賣出證券 避免市場出現(xiàn)買賣雙方不均衡而無法交易的低迷情形 在國外 大部分創(chuàng)業(yè)板市場都采用了做市商制度 并且以NASDAQ最為著名和完善 在我國 是否采用做市商制度仍在爭論中 以至于目前還沒有引入做市商制度 此外 市商與股市里莊家有根本區(qū)別 做市商的交易行為是透明的 而莊家的行為則是隱蔽的 中國地方債務(wù) 2013年 12月30日國家審計署發(fā)布的 全國政府性債務(wù)審計結(jié)果 顯示 截至2013年6月底 全國各級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)206988 65億元 其中 中央負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)98129 48億元 地方負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)108859 17億元 數(shù)據(jù)顯示 截至2013年6月底 中央政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)98129 48億元 負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)2600 72億元 可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)23110 84億元 地方政