企業(yè)財務(wù)資金時間價值概念(12個doc)3.doc

第二章資金時間價值與風(fēng)險分析本章內(nèi)容提要本章是次重點(diǎn)章，題型主要出客觀題，出題點(diǎn)主要集中在資金時間價值的基本計算與風(fēng)險衡量上。近三年平均分值為5分。2005年教材第二節(jié)增加“風(fēng)險價值系數(shù)和風(fēng)險收益率以及風(fēng)險對策”。第一節(jié) 資金時間價值一、概念1、定義：通常情況下，資金的時間價值相當(dāng)于沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹前提下的社會平均資金利潤率。2、復(fù)利計算公式，重點(diǎn)掌握現(xiàn)值的計算。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P=F(P/F,I,n) 。3、年金的計算?；咎卣鳎旱阮~（1）普通年金和即付年金區(qū)別：每年年末發(fā)生的為普通年金，每年年初發(fā)生的為即付年金。聯(lián)系：第一次發(fā)生從第一期就開始了。（2）遞延年金和永續(xù)年金遞延年金和永續(xù)年金都是在普通年金的基礎(chǔ)上發(fā)展演變起來的，它們都是普通年金的特殊形式。他們與普通年金的共同點(diǎn)有：它們都是每期期末發(fā)生的。二、年金計算1、普通年金：現(xiàn)值含義：未來每一期期末發(fā)生的年金折合成現(xiàn)值。折現(xiàn)的基礎(chǔ)上求和。符號： P=A(P/A,i,n)年資本回收額：A = P/1/(P/A,i,n)終值：FA（F/A，i,n）年償債基金系數(shù)：A = F1/(F/A,i,n)【例題1】互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有幾組？【答案】互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有三組：（1）復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；（2）償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)；（3）資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)。2、即付年金【例題2】即付年金與普通年金在計算現(xiàn)值或終值時有何聯(lián)系?【答案】即付年金現(xiàn)值（1+i）普通年金的現(xiàn)值年金額即付年金現(xiàn)值系數(shù)（普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1系數(shù)加1）。即付年金終值（1+i）普通年金的終值年金額預(yù)付年金終值系數(shù)（普通年金終值系數(shù)表期數(shù)加1系數(shù)減1）。3、遞延年金與普通年金相比：共同點(diǎn)：年末發(fā)生區(qū)別：普通年金第一次的發(fā)生在第一期末。遞延年金第一次的發(fā)生不在第一期末。例題4】如何理解遞延年金現(xiàn)值的計算公式?【答案】(1) 遞延年金現(xiàn)值=A(P/A，i,n)-(P/A,i,2)(2) 遞延年金現(xiàn)值=A(P/A，i,n-2)(P/F,i,2)【例題5】某公司擬購置一處房產(chǎn)，付款條件是；從第7年開始，每年年初支付10萬元，連續(xù)支付10次，共100萬元，假設(shè)該公司的資金成本率為10%，則相當(dāng)于該公司現(xiàn)在一次付款的金額為（ ）萬元。A.10（P /A，10%，15）-（P/A，10%，5）B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）C.10（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）D.10（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）【答案】A、B【解析】遞延年金現(xiàn)值的計算：遞延年金現(xiàn)值=A（P/A,i,n-s）(P/F, i,s)=A（P/A,i,n）-(P/A,i,s)s:遞延期 n:總期數(shù)現(xiàn)值的計算（如遇到期初問題一定轉(zhuǎn)化為期末）該題的年金從從第7年年初開始，即第6年年末開始，所以，遞延期為5期；另截止第16年年初，即第15年年末，所以，總期數(shù)為15期。4、永續(xù)年金：永續(xù)年金求現(xiàn)值：PA/I5、內(nèi)插法【例題7】如何用內(nèi)插法進(jìn)行計算利率和期限?【答案】例如教材P42例13：利率i和普通年金現(xiàn)值系數(shù)兩者的關(guān)系為線性關(guān)系，即直線關(guān)系。該題屬于普通年金現(xiàn)值問題：20000=4000(PA，i，9)，通過計算普通年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)為5。查表不能查到n=9時對應(yīng)的系數(shù)5，但可以查到和5相鄰的兩個系數(shù)5.3282和4.9164。假設(shè)普通年金現(xiàn)值系數(shù)5對應(yīng)的利率為i，則有：12 5.3282i 514 4.9164i=13.6%。內(nèi)插法的口訣可以概括為：求利率時，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年限時，年限差之比等于系數(shù)差之比。三、名義利率與實(shí)際利率的換算名義利率：每年復(fù)利次數(shù)超過一次時，這樣的年利率叫做名義利率實(shí)際利率：每年只復(fù)利一次的利率才是實(shí)際利率。實(shí)際利率和名義利率之間的換算公式為：式中：i為實(shí)際利率；r為名義利率；M為每年復(fù)利次數(shù)。例：年利率8，每年復(fù)利2次，那實(shí)際利率是（1+4）21【例題8】如何理解名義利率與實(shí)際利率的換算公式？【答案】見教材P44例題15： 或：F=100000(1+i)10 第二節(jié) 風(fēng)險分析1.風(fēng)險的概念與類別（1）風(fēng)險的概念與構(gòu)成要素定義。風(fēng)險由風(fēng)險因素、風(fēng)險事故和風(fēng)險損失三個要素所構(gòu)成。風(fēng)險的類別按照風(fēng)險損害的對象，可分為人身風(fēng)險、財產(chǎn)風(fēng)險、責(zé)任風(fēng)險和信用風(fēng)險；按照風(fēng)險導(dǎo)致的后果，可分為純粹風(fēng)險和投機(jī)風(fēng)險；按照風(fēng)險發(fā)生的原因，可分為自然風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和社會風(fēng)險；按照風(fēng)險能否被分散，可分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險；按照風(fēng)險的起源與影響，可分為基本風(fēng)險與特定風(fēng)險(或系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險)；企業(yè)特定風(fēng)險又可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險）： 是由生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的 ,是EBIT的不確定性。財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）：是由負(fù)債籌資引起的，是EPR 的不確定性。2.風(fēng)險衡量（1）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值。其計算公式為：（2）風(fēng)險程度離散程度是用以衡量風(fēng)險大小的指標(biāo)。表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)主要有方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等?！纠}9】如何利用標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量風(fēng)險?【答】標(biāo)準(zhǔn)離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率適用于期望值相同或不同的情況，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大，它不受期望值是否相同的限制。3.風(fēng)險收益率風(fēng)險收益率是指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的、超過資金時間價值的那部分額外的收益率。風(fēng)險收益率、風(fēng)險價值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：RR=bV式中：RR為風(fēng)險收益率；b為風(fēng)險價值系數(shù)；V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率(R)為：R=RFRR=RF+bV上式中，R為投資收益率；RF為無風(fēng)險收益率。其中無風(fēng)險收益率RF可用加上通貨膨脹溢價的時間價值來確定，在財務(wù)管理實(shí)務(wù)中，一般把短期政府債券的(如短期國庫券)的收益率作為無風(fēng)險收益率。【例題10】企業(yè)擬以100萬元進(jìn)行投資，現(xiàn)有A和B兩個互斥的備選項(xiàng)目，假設(shè)各項(xiàng)目的收益率呈正態(tài)分布，具體如下：要求：（1）分別計算A、B項(xiàng)目預(yù)期收益率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，并根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率作出決策；（2）如果無風(fēng)險報酬率為6%，風(fēng)險價值系數(shù)為10%，請分別計算A、B項(xiàng)目的期望投資收益率，并據(jù)以決策。【答案】（1）B項(xiàng)目由于標(biāo)準(zhǔn)離差率小，故宜選B項(xiàng)目。（2）A項(xiàng)目的期望投資收益率=6%+1.6310%=22.3%B項(xiàng)目的期望投資收益率=6%+1.1810%=17.8%A、