第六章-項(xiàng)目融資.ppt

第六章項(xiàng)目融資業(yè)務(wù) 本章教學(xué)目標(biāo)及基本要求 掌握項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)的概念 當(dāng)事人 特點(diǎn)和程序 掌握投資銀行與項(xiàng)目融資的關(guān)系 掌握BOT方式融資 本章教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn) 重點(diǎn) 項(xiàng)目融資的概念和特點(diǎn) 投資銀行與項(xiàng)目融資的關(guān)系 BOT方式融資 難點(diǎn) 項(xiàng)目融資的特點(diǎn) BOT方式融資 本章教學(xué)方式 講授 案例分析 第六章思考題 1 項(xiàng)目融資的概念是什么 2 項(xiàng)目融資具有哪些特點(diǎn) 3 項(xiàng)目融資適用于哪些項(xiàng)目 4 項(xiàng)目融資有哪些參與者 5 簡述項(xiàng)目融資的程序 6 項(xiàng)目融資可以采用哪些模式 7 投資銀行在項(xiàng)目融資中擔(dān)任什么作用 8 簡述BOT方式融資的概念和常見形式 9 BOT方式有哪些優(yōu)缺點(diǎn) 政府在BOT方式中起什么作用 思考一個問題 擬融資企業(yè)根據(jù)其存量資產(chǎn)與擬投資項(xiàng)目資產(chǎn)的物質(zhì)表現(xiàn)和盈利預(yù)期可以分成幾類 第一節(jié)項(xiàng)目融資概述 一 項(xiàng)目融資的含義 到目前為止 項(xiàng)目融資作為一個術(shù)語還沒有一個公認(rèn)的定義 廣義地說 所有為了建設(shè)一個新項(xiàng)目 收購一個現(xiàn)有項(xiàng)目或者對已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資活動都可以被稱為項(xiàng)目融資 美國財(cái)務(wù)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)手冊 FASB 的定義 項(xiàng)目融資是指對需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目采取的融資活動 借款人原則上將項(xiàng)目本身擁有的資金及其收益作為還款資金來源 而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來處理 該項(xiàng)目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來考慮 這是因?yàn)槠漤?xiàng)目主體要么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè) 要么對項(xiàng)目主體的所有者 母體企業(yè) 不能直接追究責(zé)任 兩者必居其一 內(nèi)維特和法博齊所著的 項(xiàng)目融資 的定義 為一個特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體所安排的融資 其貸款人在最初考慮安排貸款時 滿足于該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源 并且滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障 現(xiàn)在比較一致的看法是 項(xiàng)目融資是為項(xiàng)目公司融資 它是一種利用項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量作為擔(dān)保條件的無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式 項(xiàng)目融資的基礎(chǔ) 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度 包括 項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量和本身的資產(chǎn)價值有關(guān)各方對項(xiàng)目所做的有限承諾 二 項(xiàng)目融資的發(fā)展與適用范圍 一 項(xiàng)目融資的發(fā)展起源于20世紀(jì)30年代 西方國家遭受石油危機(jī)以后 因?yàn)閾?dān)憂資源不足而大規(guī)模開發(fā)資源的熱潮中產(chǎn)生的 首先在美國繼而在歐洲采用 近二十幾年又在發(fā)展中國家采用 經(jīng)歷了 產(chǎn)品抵押貸款 油罐中的石油 預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款 埋藏在地下的石油 以項(xiàng)目收入為償還來源 三個階段 其中第三個階段以20世紀(jì)70年代英國北海油田開發(fā)中使用的有限追索項(xiàng)目作為標(biāo)志 二 項(xiàng)目融資的適用范圍1 資源開發(fā)項(xiàng)目 包括石油 天然氣 煤炭 鐵 銅等 是應(yīng)用最早的領(lǐng)域 2 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 包括鐵路 公路 港口 電訊等 是應(yīng)用最多的領(lǐng)域 3 制造業(yè)項(xiàng)目 多用于工程上比較單純 某個階段中已使用特定技術(shù)或委托加工生產(chǎn)的制造業(yè)項(xiàng)目 總之 一般適用于競爭性不強(qiáng) 通過對用戶收費(fèi)取得穩(wěn)定收益 受市場變化影響小的設(shè)施和服務(wù) 三 項(xiàng)目融資的參與者 1 發(fā)起人 是項(xiàng)目公司的投資者 股東 2 項(xiàng)目公司 項(xiàng)目發(fā)起人為了項(xiàng)目的建設(shè)而建立的經(jīng)營實(shí)體 它可以是一個公司 合伙制企業(yè)或信托機(jī)構(gòu) 3 貸款人 主要有商業(yè)銀行 國際金融組織 保險(xiǎn) 租賃 財(cái)務(wù) 基金 出口信貸機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu) 可以是一兩家 也可以是國際銀團(tuán) 貸款人的參與數(shù)目主要根據(jù)貸款的規(guī)模和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)兩個因素決定 4 項(xiàng)目承建商 通常與項(xiàng)目公司簽訂固定價格的總價承包合同 負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程的設(shè)計(jì)和建設(shè) 對于大項(xiàng)目 承建商可以把工作分包給分包商 承建商的實(shí)力和以往的經(jīng)營歷史記錄 在很大程度上影響貸款銀行對項(xiàng)目建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)的判斷 5 項(xiàng)目設(shè)備 原材料供應(yīng)者 項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者通過延期付款或者優(yōu)惠出口信貸的安排 可以構(gòu)成項(xiàng)目資金的一個重要來源 項(xiàng)目原材料生產(chǎn)者在一定條件下愿意以長期的優(yōu)惠條件為項(xiàng)目供應(yīng)原材料以保證其長期穩(wěn)定的市場 這樣有助于減少項(xiàng)目初期以及項(xiàng)目經(jīng)營期間的許多不確定因素 為安排項(xiàng)目融資提供了有利條件 6 項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者 項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者通過與項(xiàng)目公司簽訂長期購買合同 特別是具有 無論提貨與否均需付款 或 提貨與付款 性質(zhì)的合同 保證了項(xiàng)目的市場和現(xiàn)金流量 為投資者對項(xiàng)目的貸款提供重要的信用保證 項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者作為項(xiàng)目融資的一個參與者 可以直接參加融資談判 確定項(xiàng)目產(chǎn)品的最小承購數(shù)量和價格公式 7 融資顧問 絕大多數(shù)的項(xiàng)目投資者缺乏融資方面的經(jīng)驗(yàn)和資源 需要聘請專業(yè)融資顧問 融資顧問在項(xiàng)目融資中扮演著一個極為重要的角色 在某種程度上可以說是決定項(xiàng)目融資能夠成功的關(guān)鍵 融資顧問通常聘請投資銀行 財(cái)務(wù)公司或者商業(yè)銀行中的項(xiàng)目融資部門來擔(dān)任 8 保險(xiǎn)公司 商業(yè)銀行等保證人 在對借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)是有限的情況下 項(xiàng)目的一個重要安全保證是用保險(xiǎn)權(quán)益做擔(dān)保 因而 必要的保險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的一個重要方面 由于項(xiàng)目規(guī)模很大 存在遭受各種各樣損失的可能性 這似的項(xiàng)目發(fā)起人建立起與保險(xiǎn)代理人和承包商的緊密聯(lián)系 從而正確地確認(rèn)和抵消風(fēng)險(xiǎn) 9 東道國政府 東道國政府在項(xiàng)目融資中的角色雖然是間接的 但很重要 宏觀方面 政府可以為項(xiàng)目提供一種良好的投資環(huán)境 微觀方面 政府可以為項(xiàng)目的開發(fā)提供土地 良好的基礎(chǔ)設(shè)施 長期穩(wěn)定的能源供應(yīng)以及經(jīng)營特許權(quán) 政府還可以為項(xiàng)目提供條件優(yōu)惠的出口信貸和其他類型的貸款和貸款擔(dān)保 促進(jìn)項(xiàng)目融資的完成 四 項(xiàng)目融資的特點(diǎn) 1 以項(xiàng)目為主體安排融資 項(xiàng)目導(dǎo)向性 2 具有有限追索或無追索權(quán)形式 3 可以使借款人將籌資安排成一種非公司負(fù)債型的融資 4 通過各種擔(dān)保措施 分散項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任 5 程序較復(fù)雜 所需時間較長 融資成本較高 6 用于支持融資的信用結(jié)構(gòu)安排具有靈活多樣化的特點(diǎn) 五 項(xiàng)目融資的程序 1 投資決策階段 包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷 工業(yè)部門的發(fā)展以及項(xiàng)目的競爭性和可行性分析 作出投資決策后 就要確定項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu) 投資者在決定投資結(jié)構(gòu)時需要考慮的因素主要包括 項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)形式 產(chǎn)品分配形式 決策程序 債務(wù)責(zé)任 現(xiàn)金流量控制 稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會計(jì)處理等方面的內(nèi)容 2 融資決策階段在這個階段 項(xiàng)目投資者將決定采用何種融資方式為項(xiàng)目開發(fā)籌集資金 是否采用項(xiàng)目融資 取決于投資者對債務(wù)責(zé)任分擔(dān) 貸款資金數(shù)量 時間 融資費(fèi)用以及債務(wù)會計(jì)處理等方面的要求 如果決定選擇采用項(xiàng)目融資作為籌資手段 投資者就需要選擇融資顧問 3 融資結(jié)構(gòu)分析階段 設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵點(diǎn)之一就是對于項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行全面分析和判斷 確定項(xiàng)目的債務(wù)承受能力和風(fēng)險(xiǎn) 設(shè)計(jì)出切實(shí)可行的融資方案 4 融資談判階段 融資顧問將有選擇地向商業(yè)銀行或其他機(jī)構(gòu)發(fā)出參與項(xiàng)目融資的建議書 組織貸款銀團(tuán) 策劃債券發(fā)行 著手起草有關(guān)文件 在談判過程中 強(qiáng)有力的融資顧問是非常重要的 5 執(zhí)行階段 貸款人通過融資顧問經(jīng)常性地對項(xiàng)目進(jìn)展情況進(jìn)行監(jiān)督 根據(jù)融資文件的規(guī)定 參與部分項(xiàng)目的決策 管理和控制項(xiàng)目的貸款資金投入和部分現(xiàn)金流量 六 項(xiàng)目融資模式 1 設(shè)施使用 模式 無論使用與否 均需付款 2 產(chǎn)品支付 模式 直接以產(chǎn)品來還本付息 3 杠桿租賃 模式4 BOT模式5 ABS模式6 PPP模式 public private partnership 即公共部門與私人企業(yè)合作 近幾年 在國外基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域成功運(yùn)作 七 投資銀行在項(xiàng)目融資中的作用 1 對項(xiàng)目進(jìn)行可行性評價 2 項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 公司型合資結(jié)構(gòu) 有限合伙制結(jié)構(gòu) 非公司型合資結(jié)構(gòu) 信托基金結(jié)構(gòu) 3 項(xiàng)目融資模式和結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì) 包括融資模式 融資總額 資金構(gòu)成 資金來源和到位時間表 4 幫助制定項(xiàng)目融資的擔(dān)保措施 5 參與融資談判 項(xiàng)目融資中的擔(dān)保人 一 項(xiàng)目投資者 項(xiàng)目的直接投資者和主辦人作為擔(dān)保人是項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中最主要和最常見的一種形式 二 與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方參與者 1 政府機(jī)構(gòu) 這種方式極為普遍 尤其是對發(fā)展中國家的大型項(xiàng)目的建設(shè)是十分重要的 政府的介入可以減少政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn) 對于工業(yè)化國家 這種方法可以避免政府的直接股份參與 2 與項(xiàng)目開發(fā)有直接利益關(guān)系的商業(yè)機(jī)構(gòu) 其目的是通過為項(xiàng)目融資提供擔(dān)保而換取自己的長期商業(yè)利益 包括 1 工程公司 2 項(xiàng)目設(shè)備或主要原材料的供應(yīng)商 3 項(xiàng)目產(chǎn)品 設(shè)施 的用戶 3 世界銀行 地區(qū)開發(fā)銀行等國際性金融機(jī)構(gòu) 雖然與項(xiàng)目的開發(fā)沒有直接的利益關(guān)系 但為了促進(jìn)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè) 對于一些重要的項(xiàng)目 有時可以尋求到這類機(jī)構(gòu)的貸款擔(dān)保 三 商業(yè)擔(dān)保人 以提供擔(dān)保作為一種贏利的手段 承擔(dān)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)并收取擔(dān)保服務(wù)費(fèi)用 商業(yè)擔(dān)保人提供服務(wù)的兩種基本類型是 1 擔(dān)保項(xiàng)目投資者在項(xiàng)目中或者項(xiàng)目融資中所必須承擔(dān)的義務(wù) 這類擔(dān)保人一般為商業(yè)銀行 投資公司和一些專業(yè)化金融機(jī)構(gòu) 所提供的擔(dān)保一般為銀行信用證或銀行擔(dān)保 2 為了防止項(xiàng)目意外事件的發(fā)生 這種擔(dān)保人一般為各種類型的保險(xiǎn)公司 項(xiàng)目融資中的擔(dān)保措施 1 直接擔(dān)保 以直接的財(cái)務(wù)保證形式為項(xiàng)目公司提供的擔(dān)保 如不可預(yù)見費(fèi)用擔(dān)保 成本超支擔(dān)保 完工擔(dān)保 2 間接擔(dān)保 多以商業(yè)合同或協(xié)議的形式出現(xiàn) 如長期購買項(xiàng)目產(chǎn)品協(xié)議 長期供貨協(xié)議 技術(shù)服務(wù)協(xié)議等 3 或有擔(dān)保 對不可抗拒或不可預(yù)測因素造成的損失提供的擔(dān)保 4 意向性擔(dān)保 不具有法律效力 僅僅表現(xiàn)出擔(dān)保人有可能對項(xiàng)目提供一定支持的意愿 如政府的支持信 第二節(jié)BOT項(xiàng)目融資 一 含義Build Operate Transfer 建設(shè) 經(jīng)營 轉(zhuǎn)讓由項(xiàng)目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ) 由本國或外國公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者安排融資 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)建設(shè) 并在項(xiàng)目建成后的一段時間經(jīng)營獲利 最后根據(jù)協(xié)議 在特許期結(jié)束后將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu) BOT最早的雛形是1782年在租用協(xié)議上租給perier兄弟的向巴黎部分地區(qū)的供水設(shè)施 真正形成BOT概念的是后來做了土耳其總理的托格奧扎1984年提出的 并且納入土耳其公營項(xiàng)目私營化的框架 二 BOT的常見形式 1 BOO Building Owning Operation 建設(shè) 擁有 運(yùn)營 承包商根據(jù)政府賦予的特許權(quán) 建設(shè)并經(jīng)營某項(xiàng)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目 但是并不將此項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目移交給公共部門 與BOT的區(qū)別 運(yùn)用BOT方式 項(xiàng)目發(fā)起者可擁有一段確定的時間以獲得實(shí)際的收入來彌補(bǔ)其投資 之后 項(xiàng)目交還給政府 而BOO方式 項(xiàng)目的所有權(quán)不再交還給政府 2 BOOT 建設(shè) 擁有 運(yùn)營 轉(zhuǎn)讓 是私人合伙或某國際財(cái)團(tuán)融資建設(shè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目 項(xiàng)目建成后 在規(guī)定的期限內(nèi)擁有所有權(quán)并進(jìn)行經(jīng)營 期滿后將項(xiàng)目移交給政府 與BOT的區(qū)別 項(xiàng)目公司在特許權(quán)期間既擁有經(jīng)營權(quán) 又擁有所有權(quán) 期限一般比較長 BOT BOOT BOO 體現(xiàn)了對于基礎(chǔ)設(shè)施部分政府所愿意提供的私有化程度 BOT意味著一種很低的私有化程度 因?yàn)轫?xiàng)目設(shè)施的所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移給私人 BOOT代表了一種居中的私有化程度 因?yàn)樵O(shè)施的所有權(quán)在一定有限的時間內(nèi)轉(zhuǎn)給私人 BOO代表的是一種最高級別的私有化 一國政府所采納的建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的不同模式 反映出其所愿意接受的使某一行業(yè)私有化的不同程度 由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常直接對社會產(chǎn)生影響 并且要使用到土地 公路 鐵路 管道 廣播電視網(wǎng)等公共資源 因此 基礎(chǔ)設(shè)施的私有化是一個特別重要的問題 對于運(yùn)輸項(xiàng)目都是采用BOT方式 因?yàn)檎ǔ２辉笇⑦\(yùn)輸網(wǎng)的私有權(quán)轉(zhuǎn)交給私人 在動力生產(chǎn)項(xiàng)目方面 很重視發(fā)電的國家只會和私人簽署B(yǎng)OT或BOOT特許協(xié)議 而在電力資源充足的國家 如阿根廷 政府一般會簽署B(yǎng)OO特許協(xié)議 對于電力的分配和輸送 天然氣以及石油來說 這類行業(yè)通常被認(rèn)為是關(guān)系到一個國家的國計(jì)民生 因此建設(shè)這類設(shè)施一般都采用BOT或BOOT方式 3 BT 建設(shè) 轉(zhuǎn)讓 項(xiàng)目的投資者 承包人 負(fù)責(zé)建設(shè)資金的籌集和項(xiàng)目建設(shè) 并在項(xiàng)目完工經(jīng)驗(yàn)收合格后立即移交給政府 政府向BT投資者支付工程建設(shè)和融資費(fèi)用 支付時間由BT建設(shè)雙方約定 一般要求承建BT項(xiàng)目的建筑商既要有較強(qiáng)的投融資能力又要有較強(qiáng)的施工能力 這樣才能在保證工程質(zhì)量的前提下降低投資成本 BT與BOT的區(qū)別 1 收入來源不同BT投資者的收入來源主要是合同約定的 政府支付的融資本金及約定的費(fèi)用 BOT投資者的收入主要是經(jīng)營收入 2 項(xiàng)目建成后移交給政府的方式不同BT項(xiàng)目竣工驗(yàn)收備案后 直接有償轉(zhuǎn)讓給政府或政府授權(quán)的項(xiàng)目業(yè)主 BOT項(xiàng)目要通過一個固定的期限進(jìn)行經(jīng)營 特許期滿 便將項(xiàng)目無償轉(zhuǎn)讓給政府或授權(quán)的業(yè)主 BT方式實(shí)際上是由建設(shè)者墊資建設(shè)的一種變異融資方式 目前 我國也有越來越多的工程項(xiàng)目采用BT方式進(jìn)行融資建設(shè) 比如 上?？瓦\(yùn)總站 重慶輕軌三號線 上海國際汽車城污水管網(wǎng)BT項(xiàng)目 杭州蕭山錢塘污水處理廠BT項(xiàng)目等 4 BTO build transfer operate 是指民營機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目融資并負(fù)責(zé)建設(shè) 完工后即將設(shè)施所有權(quán)移交給政府方 隨后政府方再授予該民營機(jī)構(gòu)經(jīng)營該設(shè)施的長期合同 使其通過經(jīng)營收回投資并獲得合理回報(bào) 事實(shí)上 國內(nèi)操作的相當(dāng)部分名為BOT的項(xiàng)目 若嚴(yán)格從合同條件界定 更接近于BTO模式 因?yàn)槠涮卦S協(xié)議中規(guī)定政府對項(xiàng)目資產(chǎn)和土地使用權(quán)等擁有所有權(quán) 契約 如上海金山紫石污水處理廠等 5 DBOT design build operate transfer 從項(xiàng)目設(shè)計(jì)開始就特許給某一私人部門進(jìn)行 直到項(xiàng)目經(jīng)營期收回投資 取得投資收益 但項(xiàng)目公司只有經(jīng)營權(quán)沒有所有權(quán) 6 BLT build lease transfer 政府出讓項(xiàng)目建設(shè)權(quán) 在運(yùn)營期內(nèi)政府成為項(xiàng)目的承租人 私營部門成為出租人 租賃期滿結(jié)束后 所有資產(chǎn)再移交給政府公共部門的一種融資方式 7 DB模式 即設(shè)計(jì) 建造模式也稱 交鑰匙 模式 在我國稱 項(xiàng)目總承包 業(yè)主只需選定一家公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和施工 在業(yè)主合作下 總承包商完成項(xiàng)目的規(guī)劃 設(shè)計(jì) 成本控制 進(jìn)度安排等工作 甚至負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資 這種模式避免了設(shè)計(jì)和施工的矛盾 可以顯著減少項(xiàng)目的成本和工期 可以保證業(yè)主得到高質(zhì)量的工程項(xiàng)目 8 TOT 移交 經(jīng)營 移交 模式該模式是應(yīng)用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的一種投資方式 政府將已經(jīng)建成投產(chǎn)運(yùn)營的基礎(chǔ)設(shè)