工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8-敏感度和風(fēng)險分析PPT課件

第八章敏感度和風(fēng)險分析 主要的不確定性分析方法盈虧平衡分析 確定盈利與虧損的臨界點敏感性分析 分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析 期望值分析 對項目風(fēng)險作直觀的定量判斷 第一節(jié)項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡 項目投資風(fēng)險類別 非系統(tǒng)風(fēng)險指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險指與一般經(jīng)營條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險 內(nèi)部風(fēng)險指與項目清償能力有關(guān)的風(fēng)險 外部風(fēng)險指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險 常見的項目風(fēng)險因素 信用風(fēng)險項目參與方的信用及能力建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險自然資源和人力資源項目生產(chǎn)能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場和運(yùn)營風(fēng)險市場競爭市場準(zhǔn)入市場變化技術(shù)變化經(jīng)營決策失誤 金融風(fēng)險匯率 利率變動通貨膨脹貿(mào)易保護(hù)政治風(fēng)險體制變化政策變化法律法規(guī)變化法律風(fēng)險有關(guān)法律法規(guī)不完善對有關(guān)法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭議難以解決環(huán)境風(fēng)險 項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡 第二節(jié)盈虧平衡分析法 量 本 利分析 產(chǎn)品的產(chǎn)量 成本和企業(yè)所獲得的利潤進(jìn)行的一項綜合分析 目的是掌握企業(yè)投產(chǎn)后的盈虧界線 找出盈利到虧損的臨界點 確定合理的產(chǎn)量 正確規(guī)劃生產(chǎn)發(fā)展水平及風(fēng)險的大小 通過分析產(chǎn)品產(chǎn)量 成本和盈利之間的關(guān)系 找出方案盈利和虧損在產(chǎn)量 單價 成本等方面的臨界點 判斷不確定性因素對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度 說明方案實施風(fēng)險大小 臨界點被稱為盈虧平衡點 BEP 通過盈虧平衡分析 要求達(dá)到以下目的 1 找出項目 企業(yè) 不虧損的最低生產(chǎn)量 2 確定項目 企業(yè) 的最佳生產(chǎn)量 或銷售量 3 分析項目 企業(yè) 的抗風(fēng)險能力 4 分析項目 企業(yè) 的盈虧形勢變化趨勢 盈虧平衡分析的假設(shè)條件 1 生產(chǎn)成本是生產(chǎn)量或銷售量的函數(shù) 2 生產(chǎn)量等于銷售量 3 某一生產(chǎn)量水平內(nèi)固定總成本不變 4 某一產(chǎn)品或產(chǎn)品組合的銷售單價在各個時期各種銷售量水平都相同 5 只制造一種產(chǎn)品 同時生產(chǎn)幾種產(chǎn)品的應(yīng)將產(chǎn)品組合折算為一種產(chǎn)品 6 以達(dá)到正常生產(chǎn)能力的項目年度為分析對象 產(chǎn)量 成本 利潤的關(guān)系 線性關(guān)系 線性盈虧平衡分析模型可變成本和銷售收入隨著產(chǎn)量增加 而成比例增加 表現(xiàn)為線性變化 非線性關(guān)系 非線性盈虧平衡分析模型 銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入 B 產(chǎn)品價格 P 與產(chǎn)品產(chǎn)量 Q 之間的關(guān)系 總成本 C 固定成本 Cf 單位產(chǎn)品變動成本 Cv 和產(chǎn)品產(chǎn)量 Q 之間的關(guān)系 盈虧平衡分析圖 銷售收入 總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系 盈虧平衡分析 由即可導(dǎo)出 盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本 盈虧平衡分析示例 某項目生產(chǎn)能力3萬件 年 產(chǎn)品售價3000元 件 總成本費(fèi)用7800萬元 其中固定成本3000萬元 成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系 單位產(chǎn)品變動成本盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本 盈虧平衡分析的擴(kuò)展 某項目的NPV可由下式計算 項目壽命期為不確定因素當(dāng)NPV 0時 有可解得 能使NPV 0的項目壽命期的臨界值約為10年 盈虧平衡分析的應(yīng)用 單個方案 提供項目的抗風(fēng)險能力分析 多個方案 對決策者確定項目的合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模及對項目工藝技術(shù)方案的投資抉擇提供參考 所比較方案有共同變量分析函數(shù)有等值點 例 某建筑公司需要的混凝土有兩種供應(yīng)方式 方案A為購買商品混凝土 單價為410元 m3 方案B為自己投資300萬元購買攪拌機(jī)建立攪拌站 壽命為5年 殘值為5000元 攪拌混凝土的費(fèi)用為320元 m3 設(shè)備維修費(fèi)為2萬元 年 年利率為10 試進(jìn)行方案決策 解 設(shè)共同變量為混凝土年需求量Qm3 則 方案A的年使用成本為CA 410Q方案B的年使用成本為CB 3000000 A P 10 5 5000 A F 10 5 20000 320Q 810581 320Q令CA CB 即410Q 810581 320Q 解得Q 9007m3 當(dāng)混凝土年需求量Q 9007m3時 應(yīng)選擇建立攪拌站 反之 應(yīng)購買商品混凝土 混凝土年需求量Q 9007m3時 兩種方案效果相同 例 某建筑工地需抽出積水保證施工順利進(jìn)行 現(xiàn)有A B兩個方案可供選擇 A方案 新建一條動力線 需購置一臺2 5KW電動機(jī)并線運(yùn)轉(zhuǎn) 其投資為1400元 第4年末殘值為200元 電動機(jī)每小時運(yùn)行成本為0 84元 每年預(yù)計的維護(hù)費(fèi)120元 因設(shè)備完全自動化無需專人看管 B方案 購置一臺3 68KW 5馬力 柴油機(jī) 其購置費(fèi)為550元 使用壽命為4年 設(shè)備無殘值 運(yùn)行每小時燃料費(fèi)為0 42元 平均每小時維護(hù)費(fèi)0 15元 每小時的人工成本為0 8元 若壽命都為4年 基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10 試用盈虧平衡分析方法確定兩方案的優(yōu)劣范圍 計算并繪出簡圖 t C B A 651 0 解 設(shè)兩方案的年成本為年開機(jī)時數(shù)t的函數(shù) CA 1400 A P 10 4 200 A F 10 4 120 0 84t 518 56 0 84t CB 550 A P 10 4 0 42 0 15 0 8 t 173 51 1 37t 令CA CB即518 56 0 84t 173 51 1 37t t 651小時 非線性盈虧平衡分析當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到一定數(shù)額時 市場趨于飽和 產(chǎn)品可能會滯銷或降價 這時呈非線性變化 而當(dāng)產(chǎn)量增加到超出已有的正常生產(chǎn)能力時 可能會增加設(shè)備 要加班時還需要加班費(fèi)和照明費(fèi) 此時可變費(fèi)用呈上彎趨勢 產(chǎn)生兩個平衡點BEP1和BEP2 QOPi 最優(yōu)投產(chǎn)量 即企業(yè)按此產(chǎn)量組織生產(chǎn)會取得最佳效益Emax 費(fèi)用 盈利區(qū) BEP1 BEP2 0 QBE1 QOPi Emax M C Q S Q QBE2 產(chǎn)量 C F CV Q 例 某項目的最終產(chǎn)品為一種專用小型設(shè)備 年總銷售收入與產(chǎn)量的關(guān)系為TR 300 0 01Q Q 元 年總成本與產(chǎn)量的關(guān)系為 TC 180000 100Q 0 01Q 元 試進(jìn)行盈虧平衡點分析 盈虧平衡分析的總結(jié) 能夠度量項目風(fēng)險的大小不能揭示產(chǎn)生項目風(fēng)險的根源還需采用其他一些方法 第三節(jié)敏感性分析 預(yù)測分析項目不確定因素發(fā)生變動而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變動的靈敏度 從中找出敏感因素 并確定其影響程度與影響的正負(fù)方向 通過分析各個因素對項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響程度的大小 找出敏感性因素 從而為采取必要的風(fēng)險防范措施提供依據(jù) 一個或多個不確定因素發(fā)生變化時對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度 從而分析當(dāng)外部條件發(fā)生不利變化時投資方案的承受能力 敏感性分析的作用 1 幫助項目分析者 決策者找出使項目存在較大風(fēng)險的敏感因素 2 找到影響項目經(jīng)濟(jì)效益的最主要因素3 對把握不大的預(yù)測數(shù)據(jù) 確定其變化范圍4 敏感性分析結(jié)論有助于方案比選決策者可根據(jù)對風(fēng)險度的偏好 選擇經(jīng)濟(jì)回報與所擔(dān)風(fēng)險相當(dāng)?shù)耐顿Y方案 分類方法 單因素敏感性分析 每次只變動一個參數(shù) 而其他參數(shù)不變的敏感性分析方法 多因素敏感性分析 考慮各種因素可能發(fā)生的不同變動幅度的多種組合 分析其對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度 單因素敏感性分析的步驟 1 按照最可能的情況預(yù)測出現(xiàn)金流量中各參數(shù)的數(shù)值 并計算方案的經(jīng)濟(jì)效益 如凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率等 2 以上述各參數(shù)的預(yù)測值為基點 設(shè)想某一參數(shù)以其預(yù)測值為基點沿正負(fù)方向發(fā)生變化 變化幅度一般用百分?jǐn)?shù)表示 而其他參數(shù)保持預(yù)測值不變 并計算變化后方案相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益 3 將所得數(shù)據(jù)列成表或繪成單參數(shù)敏感性分析圖 例 不確定因素變動對項目NPV的影響 單因素敏感性分析 敏感性系數(shù) 計算公式敏感性系數(shù)例 某種生產(chǎn)要素的價格由100元上升到120元時 內(nèi)部收益率由18 下降到14 內(nèi)部收益率對該生產(chǎn)要素價格的敏感性系數(shù)為 例 某投資項目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如表 所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)對未來最可能出現(xiàn)的情況預(yù)測估算的 期末殘值為0 估計投資額K 經(jīng)營成本C 產(chǎn)品價格P均有可能在 20 范圍內(nèi)變動 假設(shè)產(chǎn)品價格變動與純收入的變動百分比相同 已知i0 10 試分別就K C P三個不確定因素對項目的凈現(xiàn)值作單因素敏感分析 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表單位 萬元 解 根據(jù)表中數(shù)據(jù)可計算出確定性分析結(jié)果為 NPV K B C P A 10 10 P F 10 1 200 60 6 1144 0 9091 135 31萬元下面在確定性分析基礎(chǔ)上分別就K C P三個因素作單因素不確定性分析 設(shè)K C P變動的百分比為x y z 則分析K C P分別變動時 NPV的影響計算式為 NPV K 1 x B C P A 10 10 P F 10 1 NPV K B C 1 y P A 10 10 P F 10 1 NPV K B 1 z C P A 10 10 P F 10 1 假設(shè)各變化因素均按 10 20 變動 計算結(jié)果如表 敏感性分析計算表 NPV 10 萬元 由上表可以看出 在同樣變動率下 對項目NPV的影響由大到小的順序為P C K 特別是算出K C P變化1 時NPV對應(yīng)的變化值及變化方向 則更清晰看出三個因素各自的敏感性 多因素敏感性分析 實踐中 影響方案經(jīng)濟(jì)效果的不確定因素常為兩個或兩個以上 此時 單因素敏感性分析不能反映項目的風(fēng)險狀況 必須進(jìn)行多因素敏感性分析 進(jìn)行多因素敏感性分析的假定條件 同時變動的幾個因素都是互相獨(dú)立的 一個因素變動的幅度 方向與別的因素?zé)o關(guān) 1 雙因素敏感性分析例4 5 令 NPV 11394 15000 x 84900y 0則 y 0 1767x 0 1342 Y X 0 NPV 0 多因素敏感性分析案例 例 設(shè)某項目固定資產(chǎn)投資為170萬元 年銷售收入為35萬元 年經(jīng)營費(fèi)用為3萬元 項目計算期為10年 期末固定資產(chǎn)殘值為20萬元 i0 13 試就兩個關(guān)鍵因素初始投資和年銷售收入對該項目的NPV進(jìn)行雙因素敏感性分析 解 設(shè)x表示初始投資變化的百分?jǐn)?shù) y表示同時改變的年銷售收入百分?jǐn)?shù) 則 NPV 13 170 1 x 35 1 y P A 13 10 3 P A 13 10 20 P F 13 10 9 53 170 x 189 92y如果NPV 13 0 則該投資方案可盈利在13 以上 NPV 0 即 9 53 170 x 189 92y 0 亦即y 0 0502 0 8951x將以上不等式繪制成圖形 可以得 2 三因素敏感性分析某項目固定資產(chǎn)投資170000元 年銷售凈收入55000元 年經(jīng)營成本20000元 項目壽命期15年 壽命期末固定資產(chǎn)殘值17000元 項目要求達(dá)到的收益率為15 試就投資及年凈銷售收入對項目的凈現(xiàn)值進(jìn)行多因素敏感性分析 設(shè)表示投資變動的百分比 表示年銷售凈收入變動的百分比 則 若經(jīng)營成本也為不確定因素 其變動率為 則 通過 降維 處理 變?yōu)殡p因素分析 可得 當(dāng)即時 當(dāng)即時 當(dāng)即時 當(dāng)即時 通過敏感性分析 有助于投資者了解方案的風(fēng)險情況 確定在決策和實施過程中應(yīng)重點控制的因素 但由于敏感性分析沒有考慮各不確定因素在未來發(fā)生不利變動的概率 因此可能會影響到其分析結(jié)論的正確性 當(dāng)各不確定因素未來時期發(fā)生某一幅度不利變動的概率差別較大時 應(yīng)進(jìn)行概率分析 第三節(jié)概率分析 通過研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動的概率分布及其對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響 對方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)作出某種概率描述 從而對方案的風(fēng)險情況作出比較準(zhǔn)確的判斷 關(guān)注兩個問題 1 項目最可能取得什么樣的經(jīng)濟(jì)效益 2 項目取得成功的可能性究竟有多大 對第一個問題 用E NPV 或E IRR 來表示 對第二個問題 用P NPV 0 表示 項目凈現(xiàn)值的概率描述 假定A B C是影響項目現(xiàn)金流的不確定因素 它們分別有l(wèi) m n種可能出現(xiàn)的狀態(tài) 且相互獨(dú)立 則項目現(xiàn)金流有k l m n種可能的狀態(tài) 根據(jù)各種狀態(tài)所對應(yīng)的現(xiàn)金流 可計算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值 設(shè)在第j種狀態(tài)下項目的凈現(xiàn)值為NPV j 第j種狀態(tài)發(fā)生的概率為Pj 則項目凈現(xiàn)值的期望值與方差分別為 概率分析示例 概率樹 兩種不確定因素影響項目現(xiàn)金流的概率樹 各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率 投資項目風(fēng)險估計 上例中項目凈現(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差假定項目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布 可求出該項目凈現(xiàn)值大于或等于0的概率為 各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計概率 項目風(fēng)險估計的圖示法 例 某擬建項目財務(wù)現(xiàn)金流量如表1根據(jù)經(jīng)驗判斷和市場預(yù)測 該項目固定資產(chǎn)投資 銷售收入和經(jīng)營成本等不確定因素可能發(fā)生的變化及其發(fā)生概率 表2 試對該項目進(jìn)行簡單概率分析 表2不確定因素可能的變動幅度及發(fā)生概率 表1某擬建項目財務(wù)現(xiàn)金流量表單位 萬元 各可能發(fā)生事件聯(lián)合概率及凈現(xiàn)值 從表中可知 P NPV 81 99