2012經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè).doc

2012中國(guó)經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)和政策2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨三個(gè)主要的挑戰(zhàn)。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的關(guān)鍵，是發(fā)達(dá)國(guó)家在失業(yè)危機(jī)和財(cái)政危機(jī)的雙重困擾下難以自拔。這兩個(gè)危機(jī)都有著深刻的歷史背景。高新技術(shù)的發(fā)展和新興經(jīng)濟(jì)體的競(jìng)爭(zhēng)，正在使發(fā)達(dá)國(guó)家的勞資矛盾重新成為難以調(diào)和的社會(huì)矛盾。眼前的例證就是，蘋(píng)果公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)幾乎無(wú)助于改善美國(guó)的就業(yè);包括英國(guó)在內(nèi)的歐洲各國(guó)正在為此起彼伏的罷工浪潮所席卷。20世紀(jì)高福利的制度設(shè)置已經(jīng)成為這些國(guó)家騎虎難下的沉重財(cái)政包袱。所謂主權(quán)債務(wù)危機(jī)，其實(shí)就是過(guò)度福利導(dǎo)致的財(cái)政危機(jī)。一個(gè)看得很清楚的趨勢(shì)是，發(fā)達(dá)國(guó)家解決危機(jī)的主要辦法，就是企圖把難題轉(zhuǎn)嫁到中國(guó)。不論是要求人民幣升值的調(diào)門(mén)持續(xù)提高，還是美國(guó)“量化寬松”的貨幣政策，以及力圖從中國(guó)借更多的錢(qián)，本質(zhì)上都是向中國(guó)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。 坦率說(shuō)，我們沒(méi)有應(yīng)對(duì)新一輪外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)驗(yàn)。在過(guò)去多年，我們?cè)趪?guó)際舞臺(tái)上扮演的主要是債務(wù)人角色，是向別人借錢(qián)和吸引別人的投資。今天，我們要扮演的是全世界債權(quán)人角色，是維護(hù)中國(guó)海外資產(chǎn)的利益和參與國(guó)際產(chǎn)權(quán)競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)真正的金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自哪里?來(lái)自外部。美國(guó)國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)，誰(shuí)是最大受害人?中國(guó)。中國(guó)是美國(guó)國(guó)債的最大債權(quán)人。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行量化寬松的貨幣政策，損害全世界美元資產(chǎn)持有者的利益，誰(shuí)是最大受害人?中國(guó)。中國(guó)是世界第一的外匯儲(chǔ)備國(guó)。美歐貨幣政策已經(jīng)和正在導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格暴漲和極度不穩(wěn)定，誰(shuí)是最大受害人?還是中國(guó)。我們不得不忍受由此造成的輸入型、成本推動(dòng)型的通脹。 反通脹難度不斷加大 2011年，中國(guó)宏觀調(diào)控第一位的任務(wù)是反通脹。2012年，這個(gè)任務(wù)并未減輕。那些對(duì)通脹形勢(shì)過(guò)度樂(lè)觀的看法是不切實(shí)際的。 中國(guó)為什么會(huì)面臨通脹?統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)告訴我們，主要原因是因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。但是，一個(gè)明顯的事實(shí)是，中國(guó)沒(méi)有任何一種大宗農(nóng)產(chǎn)品存在著供不應(yīng)求的缺口。包括2011年在內(nèi)，中國(guó)糧食已經(jīng)連續(xù)8年創(chuàng)歷史新高。中國(guó)糧價(jià)漲，是因?yàn)閲?guó)際糧價(jià)漲;國(guó)際糧價(jià)漲，是因?yàn)閲?guó)際油價(jià)漲;國(guó)際油價(jià)漲，是因?yàn)槊涝H值以及國(guó)際資本借北非、西亞等地緣政治的緊張局勢(shì)翻手為云、覆手為雨的炒作。我們得清醒地意識(shí)到，推動(dòng)中國(guó)輸入型通脹的這些外部因素并未看到任何緩解的跡象。別以為北非、西亞的緊張局勢(shì)會(huì)隨著利比亞的政權(quán)更迭、卡扎菲個(gè)人命運(yùn)的結(jié)束而劃句號(hào)。當(dāng)前，美國(guó)放風(fēng)要金融封鎖伊朗，切斷伊朗和國(guó)際金融體系的聯(lián)系。那潛臺(tái)詞無(wú)疑就是要切斷中國(guó)石油的重要進(jìn)口渠道。控制著蘇伊士運(yùn)河的埃及、非洲第一大產(chǎn)油國(guó)利比亞以及世界第五大石油出口國(guó)委內(nèi)瑞拉，還有進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)對(duì)國(guó)際石油供給舉足輕重的俄羅斯，都可能存在著大的政治變局。由此判斷，2012年輸入型通脹因素還將嚴(yán)峻而不是緩解。特別強(qiáng)調(diào)，這不僅是大國(guó)政治的競(jìng)爭(zhēng)，西方那些國(guó)際壟斷資本、國(guó)際投機(jī)資本、國(guó)際金融資本也是不會(huì)放過(guò)這些可以惡意炒作的機(jī)會(huì)的。 多重平衡任務(wù)加劇 進(jìn)入21世紀(jì)的第二個(gè)十年，我國(guó)社會(huì)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和眼前利益之間的矛盾、局部利益和整體利益之間的矛盾、城和鄉(xiāng)的矛盾、窮人和富人的矛盾、政府和市場(chǎng)的矛盾都明顯趨于激化。很容易舉出的例證是，人民幣升值可以緩解輸入型通脹，但我們無(wú)法承受由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)減速和失業(yè)造成的社會(huì)矛盾;升息以抑制物價(jià)可能不可避免，但我們得小心翼翼不要對(duì)消費(fèi)傷害太大;收緊貨幣供給對(duì)調(diào)整結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定比值關(guān)系重大，但我們還得注意到對(duì)中小企業(yè)的保護(hù)。 其實(shí)，房?jī)r(jià)問(wèn)題不過(guò)是這些矛盾綜合的外在反映。2012年，我們不僅要研究怎樣讓更多中低端群體加速改善住房，可能還要研究怎樣幫助那些買(mǎi)了房貸了款、利率風(fēng)險(xiǎn)承受能力不足的中低收入群體保住他們的房子;不僅要研究怎樣規(guī)避銀行的風(fēng)險(xiǎn)，而且還要努力尋求形成直接融資和間接融資合理結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)均衡配置的途徑。 一個(gè)值得強(qiáng)調(diào)的問(wèn)題是，時(shí)至今日的五次升息后，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄一年期定期存款利率才不過(guò)3.5%;2011年CPI漲幅應(yīng)不低于5.5%，那這個(gè)基準(zhǔn)利率至少應(yīng)為6%6.5%。也就是說(shuō)，是中國(guó)城鄉(xiāng)居民20多萬(wàn)億元的金融資產(chǎn)忍受著一年8000億元到一萬(wàn)億元的資產(chǎn)縮水，在維護(hù)著今天的金融政策。 民間金融不是國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的敵人，老百姓借錢(qián)買(mǎi)房子不是中國(guó)金融業(yè)健康發(fā)展的異己力量。他們已經(jīng)，而且必將繼續(xù)成長(zhǎng)為中國(guó)金融市場(chǎng)的重要參與者。他們都需要規(guī)范、引導(dǎo)，但也需要支持、保護(hù)。扼殺、抑制他們不能降低2012年中國(guó)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)從 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)而言，投資仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力。預(yù)計(jì)明年全年出口增幅在9%至10%之間，明年凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)可能出現(xiàn)負(fù)值。增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿σ?然是政府主導(dǎo)的投資拉動(dòng)，預(yù)期2012年投資仍維持24%左右的增速。在消費(fèi)未能有效改善的情況下，外需的下滑使得增長(zhǎng)更多的依賴投資來(lái)完成。就國(guó)內(nèi)消費(fèi) 而言，加大消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)盡管被政府提到重要的位置，但分配制度失衡和過(guò)多資本在房地產(chǎn)市場(chǎng)的沉淀使得消費(fèi)低迷的趨勢(shì)進(jìn)一步加劇，內(nèi)需在房地產(chǎn)泡沫破裂前難以有效啟動(dòng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性缺陷難以有有效改觀。 貨幣政策在處理經(jīng)濟(jì)增速滑坡和通貨膨脹失控兩方面的關(guān)系仍然面臨著“兩難”局面，隨著經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)走低，今年年末到明年年初，貨幣政策在平衡通脹和經(jīng)濟(jì)增速 方面會(huì)有所調(diào)整，會(huì)出現(xiàn)“名緊實(shí)松”的格局。雖然目前而言，通脹問(wèn)題仍然是貨幣政策關(guān)注的主要目標(biāo)，但如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)滑坡，政府極有可能又會(huì)將增長(zhǎng)取代 物價(jià)控制作為經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。就通脹而言，目前而言很難說(shuō)已經(jīng)得到控制了，僅僅兩個(gè)月略微走低并不能得出物價(jià)拐點(diǎn)降臨，客觀而言，通脹爆發(fā)的隱患還 在，而且沒(méi)有得到根治。另一方面，2008年以來(lái)大面積鋪開(kāi)的鐵路、公路和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)卻面臨資金缺口和還貸壓力的雙重逼迫，此時(shí)維持原有的貨幣政策 力度尚且困難，進(jìn)一步的緊縮難以出臺(tái)。相反，地方政府債務(wù)壓力和企業(yè)信貸壓力反而會(huì)使政府重新拿起不得不放下的信貸放水這一武器。近來(lái)溫家寶在天津調(diào)研時(shí) 關(guān)于“政策適時(shí)適度微調(diào)”的論調(diào)被廣泛解讀為貨幣政策重拾寬松，是有其一定背景的。如果節(jié)奏控制不好，2012年通脹進(jìn)一步惡化的可能反而大大增加。 財(cái)稅政策上，盡管民間對(duì)于減稅的呼聲日高，而且財(cái)政收入連年保持在30%左右的增速，減稅空間巨大，但隨著土地財(cái)政的退潮和地方債積累的風(fēng)險(xiǎn)日甚，龐大的財(cái) 政供養(yǎng)人群有增無(wú)減，供養(yǎng)標(biāo)準(zhǔn)有升無(wú)降，減稅和緊縮財(cái)政開(kāi)支這一被金融危機(jī)時(shí)期各國(guó)廣泛使用的財(cái)稅政策難以得到有效實(shí)施，因此企業(yè)和個(gè)人不要期望政府財(cái)稅 政策上的優(yōu)惠。從最近社保賬戶吃緊和企業(yè)被強(qiáng)制從繳納三項(xiàng)社保到五項(xiàng)社保來(lái)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本會(huì)進(jìn)一步上升。從目前的動(dòng)向看，中央政府通過(guò)允許地方政府發(fā) 行地方債來(lái)轉(zhuǎn)移中央財(cái)政壓力，一方面緩解地方開(kāi)支居高不下和地方上得以延續(xù)08年以來(lái)大躍進(jìn)式上馬的各類(lèi)項(xiàng)目，另一方面推遲地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。 金融市場(chǎng)的運(yùn)行仍然面臨著房地產(chǎn)泡沫和官民債務(wù)危機(jī)的困擾。從去年以來(lái)盡管在一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策的作用下房地產(chǎn)市場(chǎng)終結(jié)了泡沫的膨脹，但是多年來(lái)尤其是全球金融危機(jī)以來(lái)由于錯(cuò)誤的貨幣政策導(dǎo)致的房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有得到充分釋放。 與 此同時(shí)，民間融資市場(chǎng)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始發(fā)酵，民間資本的高利貸鏈條隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫開(kāi)始斷裂。目前針對(duì)高利貸融資問(wèn)題政府仍然在使用拖字訣，無(wú)疑會(huì)給 2012年整體的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)帶來(lái)更大風(fēng)險(xiǎn)。以房地產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致的溫州高利貸鏈條斷裂，是市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中自我矯正的必然結(jié)果，從中央到地方對(duì)溫州高利貸 的救助，雖然暫時(shí)掩蓋了金融問(wèn)題的爆發(fā)，但無(wú)疑是為今后醞釀了更大的危機(jī)。換言之，行政之手對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的干預(yù)并不能改變規(guī)律發(fā)展的路徑，拖和蓋的結(jié)果是高 利貸危局風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積累，一旦下一階段崩塌，后果更嚴(yán)重。而且事實(shí)上溫州高利貸只是民間金融亂象的一個(gè)縮影，鄂爾多斯（600295）、洛陽(yáng)、泗洪等等更 多的高利貸問(wèn)題會(huì)逐步暴露出來(lái)。除了民間融資的風(fēng)險(xiǎn)以外，十萬(wàn)億以上的地方債務(wù)也是懸在中國(guó)金融市場(chǎng)上面的一個(gè)堰塞湖，而且隨著土地市場(chǎng)的低迷，地方債務(wù) 的風(fēng)險(xiǎn)日益顯露?？梢哉f(shuō)，2012年是中國(guó)金融安全的大考之年。 總 之，無(wú)論是外部環(huán)境所致，還是主動(dòng)調(diào)整，2012中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)幾成定局，如果能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)的軟著陸，倒是給中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了一個(gè)強(qiáng)制轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)， 這一過(guò)程的關(guān)鍵在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式能否快速實(shí)現(xiàn)由外需和投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橛删用裣M(fèi)拉動(dòng)，而重中之重是能否實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的軟著陸并引導(dǎo)資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì) 和消費(fèi)領(lǐng)域。然而中國(guó)多年來(lái)形成的維經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政府治理模式往往使得政府對(duì)于微觀經(jīng)濟(jì)過(guò)度干預(yù)，地方政府自身利益的最大化往往阻礙增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，各相關(guān) 利益集團(tuán)自身的利益訴求又往往使得宏觀經(jīng)濟(jì)政策朝令夕改，使得通貨膨脹和金融風(fēng)險(xiǎn)防范讓位于暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而使后期的風(fēng)險(xiǎn)積累得更大、更難治理，這是 比經(jīng)濟(jì)增速放緩自身更大的風(fēng)結(jié)合三個(gè)周期變量的短期與中期移動(dòng)平均變化趨勢(shì),我們認(rèn)為短期波動(dòng)不改中期“衰退后期”的判斷。周期模型變量最新變化的解讀。(1)3月CPI同比3.6%,較上月大幅回升0.4%,蔬菜價(jià)格快速回升。(2)3月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)11.9%,較1-2月回升0.5%,政策托底經(jīng)濟(jì)與季節(jié)因素帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比改善。(3)3月新增信貸10100億,超市場(chǎng)預(yù)期,但一季度信貸總量控制合理,3月信貸回升是短期政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)的首選措施,但對(duì)持續(xù)改善持謹(jǐn)慎態(tài)度。趨勢(shì)判斷與行業(yè)配置建議:第一、工業(yè)生產(chǎn)短期改善不改中期“衰退”趨勢(shì)判斷;3月在“維穩(wěn)”基調(diào)下,政策微調(diào)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期改善,一方面表明政策調(diào)控的有效性,另一方面證明我們一直強(qiáng)調(diào)的今年經(jīng)濟(jì)證偽的反復(fù)與糾結(jié);第二、經(jīng)濟(jì)調(diào)整的方式?jīng)Q定了此輪經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的時(shí)間會(huì)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期;由于經(jīng)濟(jì)調(diào)整趨緩及中途的反復(fù),調(diào)整的時(shí)間被拉長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的時(shí)間會(huì)遠(yuǎn)超市場(chǎng)普遍二季度的判斷,我們中性判斷在三季度;第三、全年通脹下降趨勢(shì)確定,但上半年單月降幅趨緩;市場(chǎng)對(duì)下半年通脹較擔(dān)憂,而我們認(rèn)為全年通脹呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì),上半年通脹約束緩慢出清,結(jié)合我們對(duì)全年經(jīng)濟(jì)L型判斷,下半年經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇對(duì)通脹壓力較小;第四、對(duì)政策調(diào)控,我們認(rèn)為總基調(diào)是“托底”經(jīng)濟(jì),政策刺激短期漸現(xiàn),但中長(zhǎng)期與經(jīng)濟(jì)一致,環(huán)比有改善但無(wú)趨勢(shì)變化,理由有三:首先短期