2012經濟預測.doc

2012中國經濟的挑戰(zhàn)和政策2012年，中國經濟面臨三個主要的挑戰(zhàn)。世界經濟增長乏力的關鍵，是發(fā)達國家在失業(yè)危機和財政危機的雙重困擾下難以自拔。這兩個危機都有著深刻的歷史背景。高新技術的發(fā)展和新興經濟體的競爭，正在使發(fā)達國家的勞資矛盾重新成為難以調和的社會矛盾。眼前的例證就是，蘋果公司的銷售業(yè)績幾乎無助于改善美國的就業(yè);包括英國在內的歐洲各國正在為此起彼伏的罷工浪潮所席卷。20世紀高福利的制度設置已經成為這些國家騎虎難下的沉重財政包袱。所謂主權債務危機，其實就是過度福利導致的財政危機。一個看得很清楚的趨勢是，發(fā)達國家解決危機的主要辦法，就是企圖把難題轉嫁到中國。不論是要求人民幣升值的調門持續(xù)提高，還是美國“量化寬松”的貨幣政策，以及力圖從中國借更多的錢，本質上都是向中國轉嫁危機。 坦率說，我們沒有應對新一輪外來競爭的經驗。在過去多年，我們在國際舞臺上扮演的主要是債務人角色，是向別人借錢和吸引別人的投資。今天，我們要扮演的是全世界債權人角色，是維護中國海外資產的利益和參與國際產權競爭。中國真正的金融風險來自哪里?來自外部。美國國債違約風險，誰是最大受害人?中國。中國是美國國債的最大債權人。美聯(lián)儲實行量化寬松的貨幣政策，損害全世界美元資產持有者的利益，誰是最大受害人?中國。中國是世界第一的外匯儲備國。美歐貨幣政策已經和正在導致國際大宗商品價格暴漲和極度不穩(wěn)定，誰是最大受害人?還是中國。我們不得不忍受由此造成的輸入型、成本推動型的通脹。 反通脹難度不斷加大 2011年，中國宏觀調控第一位的任務是反通脹。2012年，這個任務并未減輕。那些對通脹形勢過度樂觀的看法是不切實際的。 中國為什么會面臨通脹?統(tǒng)計局數(shù)據(jù)告訴我們，主要原因是因為農產品價格上漲。但是，一個明顯的事實是，中國沒有任何一種大宗農產品存在著供不應求的缺口。包括2011年在內，中國糧食已經連續(xù)8年創(chuàng)歷史新高。中國糧價漲，是因為國際糧價漲;國際糧價漲，是因為國際油價漲;國際油價漲，是因為美元貶值以及國際資本借北非、西亞等地緣政治的緊張局勢翻手為云、覆手為雨的炒作。我們得清醒地意識到，推動中國輸入型通脹的這些外部因素并未看到任何緩解的跡象。別以為北非、西亞的緊張局勢會隨著利比亞的政權更迭、卡扎菲個人命運的結束而劃句號。當前，美國放風要金融封鎖伊朗，切斷伊朗和國際金融體系的聯(lián)系。那潛臺詞無疑就是要切斷中國石油的重要進口渠道?？刂浦K伊士運河的埃及、非洲第一大產油國利比亞以及世界第五大石油出口國委內瑞拉，還有進入21世紀以來對國際石油供給舉足輕重的俄羅斯，都可能存在著大的政治變局。由此判斷，2012年輸入型通脹因素還將嚴峻而不是緩解。特別強調，這不僅是大國政治的競爭，西方那些國際壟斷資本、國際投機資本、國際金融資本也是不會放過這些可以惡意炒作的機會的。 多重平衡任務加劇 進入21世紀的第二個十年，我國社會與經濟發(fā)展中的長遠利益和眼前利益之間的矛盾、局部利益和整體利益之間的矛盾、城和鄉(xiāng)的矛盾、窮人和富人的矛盾、政府和市場的矛盾都明顯趨于激化。很容易舉出的例證是，人民幣升值可以緩解輸入型通脹，但我們無法承受由此帶來的經濟減速和失業(yè)造成的社會矛盾;升息以抑制物價可能不可避免，但我們得小心翼翼不要對消費傷害太大;收緊貨幣供給對調整結構和穩(wěn)定比值關系重大，但我們還得注意到對中小企業(yè)的保護。 其實，房價問題不過是這些矛盾綜合的外在反映。2012年，我們不僅要研究怎樣讓更多中低端群體加速改善住房，可能還要研究怎樣幫助那些買了房貸了款、利率風險承受能力不足的中低收入群體保住他們的房子;不僅要研究怎樣規(guī)避銀行的風險，而且還要努力尋求形成直接融資和間接融資合理結構、實現(xiàn)風險均衡配置的途徑。 一個值得強調的問題是，時至今日的五次升息后，城鄉(xiāng)居民儲蓄一年期定期存款利率才不過3.5%;2011年CPI漲幅應不低于5.5%，那這個基準利率至少應為6%6.5%。也就是說，是中國城鄉(xiāng)居民20多萬億元的金融資產忍受著一年8000億元到一萬億元的資產縮水，在維護著今天的金融政策。 民間金融不是國民經濟穩(wěn)定運行的敵人，老百姓借錢買房子不是中國金融業(yè)健康發(fā)展的異己力量。他們已經，而且必將繼續(xù)成長為中國金融市場的重要參與者。他們都需要規(guī)范、引導，但也需要支持、保護。扼殺、抑制他們不能降低2012年中國面臨的金融風險從 經濟增長結構而言，投資仍然是經濟增長的主要拉動力。預計明年全年出口增幅在9%至10%之間，明年凈出口對GDP的貢獻可能出現(xiàn)負值。增長的主要動力依 然是政府主導的投資拉動，預期2012年投資仍維持24%左右的增速。在消費未能有效改善的情況下，外需的下滑使得增長更多的依賴投資來完成。就國內消費 而言，加大消費對經濟的貢獻盡管被政府提到重要的位置，但分配制度失衡和過多資本在房地產市場的沉淀使得消費低迷的趨勢進一步加劇，內需在房地產泡沫破裂前難以有效啟動。經濟增長的結構性缺陷難以有有效改觀。 貨幣政策在處理經濟增速滑坡和通貨膨脹失控兩方面的關系仍然面臨著“兩難”局面，隨著經濟增速持續(xù)走低，今年年末到明年年初，貨幣政策在平衡通脹和經濟增速 方面會有所調整，會出現(xiàn)“名緊實松”的格局。雖然目前而言，通脹問題仍然是貨幣政策關注的主要目標，但如果經濟增長持續(xù)滑坡，政府極有可能又會將增長取代 物價控制作為經濟政策的首要目標。就通脹而言，目前而言很難說已經得到控制了，僅僅兩個月略微走低并不能得出物價拐點降臨，客觀而言，通脹爆發(fā)的隱患還 在，而且沒有得到根治。另一方面，2008年以來大面積鋪開的鐵路、公路和城市基礎設施建設卻面臨資金缺口和還貸壓力的雙重逼迫，此時維持原有的貨幣政策 力度尚且困難，進一步的緊縮難以出臺。相反，地方政府債務壓力和企業(yè)信貸壓力反而會使政府重新拿起不得不放下的信貸放水這一武器。近來溫家寶在天津調研時 關于“政策適時適度微調”的論調被廣泛解讀為貨幣政策重拾寬松，是有其一定背景的。如果節(jié)奏控制不好，2012年通脹進一步惡化的可能反而大大增加。 財稅政策上，盡管民間對于減稅的呼聲日高，而且財政收入連年保持在30%左右的增速，減稅空間巨大，但隨著土地財政的退潮和地方債積累的風險日甚，龐大的財 政供養(yǎng)人群有增無減，供養(yǎng)標準有升無降，減稅和緊縮財政開支這一被金融危機時期各國廣泛使用的財稅政策難以得到有效實施，因此企業(yè)和個人不要期望政府財稅 政策上的優(yōu)惠。從最近社保賬戶吃緊和企業(yè)被強制從繳納三項社保到五項社保來看，企業(yè)經營的成本會進一步上升。從目前的動向看，中央政府通過允許地方政府發(fā) 行地方債來轉移中央財政壓力，一方面緩解地方開支居高不下和地方上得以延續(xù)08年以來大躍進式上馬的各類項目，另一方面推遲地方債務風險的爆發(fā)。 金融市場的運行仍然面臨著房地產泡沫和官民債務危機的困擾。從去年以來盡管在一系列房地產調控政策的作用下房地產市場終結了泡沫的膨脹，但是多年來尤其是全球金融危機以來由于錯誤的貨幣政策導致的房地產金融風險并沒有得到充分釋放。 與 此同時，民間融資市場蘊含的風險開始發(fā)酵，民間資本的高利貸鏈條隨著房地產市場的降溫開始斷裂。目前針對高利貸融資問題政府仍然在使用拖字訣，無疑會給 2012年整體的國內金融市場帶來更大風險。以房地產泡沫破裂導致的溫州高利貸鏈條斷裂，是市場運行過程中自我矯正的必然結果，從中央到地方對溫州高利貸 的救助，雖然暫時掩蓋了金融問題的爆發(fā)，但無疑是為今后醞釀了更大的危機。換言之，行政之手對市場規(guī)律的干預并不能改變規(guī)律發(fā)展的路徑，拖和蓋的結果是高 利貸危局風險進一步積累，一旦下一階段崩塌，后果更嚴重。而且事實上溫州高利貸只是民間金融亂象的一個縮影，鄂爾多斯（600295）、洛陽、泗洪等等更 多的高利貸問題會逐步暴露出來。除了民間融資的風險以外，十萬億以上的地方債務也是懸在中國金融市場上面的一個堰塞湖，而且隨著土地市場的低迷，地方債務 的風險日益顯露?？梢哉f，2012年是中國金融安全的大考之年。 總 之，無論是外部環(huán)境所致，還是主動調整，2012中國經濟增長放緩的趨勢幾成定局，如果能夠實現(xiàn)經濟的軟著陸，倒是給中國經濟提供了一個強制轉型的機會， 這一過程的關鍵在于中國經濟增長方式能否快速實現(xiàn)由外需和投資拉動轉變?yōu)橛删用裣M拉動，而重中之重是能否實現(xiàn)房地產市場的軟著陸并引導資本進入實體經濟 和消費領域。然而中國多年來形成的維經濟增長的政府治理模式往往使得政府對于微觀經濟過度干預，地方政府自身利益的最大化往往阻礙增長方式的轉變，各相關 利益集團自身的利益訴求又往往使得宏觀經濟政策朝令夕改，使得通貨膨脹和金融風險防范讓位于暫時的經濟增長，從而使后期的風險積累得更大、更難治理，這是 比經濟增速放緩自身更大的風結合三個周期變量的短期與中期移動平均變化趨勢,我們認為短期波動不改中期“衰退后期”的判斷。周期模型變量最新變化的解讀。(1)3月CPI同比3.6%,較上月大幅回升0.4%,蔬菜價格快速回升。(2)3月工業(yè)增加值同比增長11.9%,較1-2月回升0.5%,政策托底經濟與季節(jié)因素帶動工業(yè)生產環(huán)比改善。(3)3月新增信貸10100億,超市場預期,但一季度信貸總量控制合理,3月信貸回升是短期政策調控經濟的首選措施,但對持續(xù)改善持謹慎態(tài)度。趨勢判斷與行業(yè)配置建議:第一、工業(yè)生產短期改善不改中期“衰退”趨勢判斷;3月在“維穩(wěn)”基調下,政策微調帶來經濟增長的短期改善,一方面表明政策調控的有效性,另一方面證明我們一直強調的今年經濟證偽的反復與糾結;第二、經濟調整的方式決定了此輪經濟見底的時間會遠超市場預期;由于經濟調整趨緩及中途的反復,調整的時間被拉長,經濟見底的時間會遠超市場普遍二季度的判斷,我們中性判斷在三季度;第三、全年通脹下降趨勢確定,但上半年單月降幅趨緩;市場對下半年通脹較擔憂,而我們認為全年通脹呈現(xiàn)緩慢下降趨勢,上半年通脹約束緩慢出清,結合我們對全年經濟L型判斷,下半年經濟緩慢復蘇對通脹壓力較小;第四、對政策調控,我們認為總基調是“托底”經濟,政策刺激短期漸現(xiàn),但中長期與經濟一致,環(huán)比有改善但無趨勢變化,理由有三:首先短期