《資本成本的計(jì)算》PPT課件

資本成本的計(jì)算,知識(shí)目標(biāo),理解各種籌資方式的含義、優(yōu)缺點(diǎn)；掌握債券發(fā)行價(jià)格、融資租賃租金、放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算；掌握因素分析、銷售百分比、高低點(diǎn)、回歸分析等資金需要量定量預(yù)測(cè)方法；理解不同營(yíng)運(yùn)資本政策對(duì)企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響；理解資本成本的含義，掌握各類資本成本的計(jì)算；理解貼現(xiàn)模式下資本成本的計(jì)算；理解資本結(jié)構(gòu)的含義及其對(duì)收益的影響，熟悉資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，掌握優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法；,能力目標(biāo),能夠根據(jù)不同的籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)來選擇適合企業(yè)發(fā)展需要的籌資渠道；能夠利用銷售百分比法、高低點(diǎn)法、回歸分析法進(jìn)行資金需要量的預(yù)測(cè)；能夠正確計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格，融資租賃租金以及不同信用條件下實(shí)際利率的計(jì)算；能夠正確計(jì)算各種資金成本以及放棄現(xiàn)金折扣成本，并根據(jù)其進(jìn)行相應(yīng)的決策；能夠運(yùn)用比較資本成本法、每股收益無差別法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策。,第六節(jié)資本成本的計(jì)算,個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本.銀行借款資本成本公司債券資本成本融資租賃資本成本普通股資本成本留存收益成本個(gè)別資本成本率可用于比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式資本成本的高低。,一、資本成本的計(jì)算基本模式,（一）一般模式若資金來源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。,（二）折現(xiàn)模式,二、個(gè)別資本成本的計(jì)算,個(gè)別資本成本是指公司使用各種資金的成本。個(gè)別資本成本包括有銀行借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本等。前兩項(xiàng)稱為債務(wù)資本成本后三項(xiàng)稱為權(quán)益資本成本具體計(jì)算資本成本時(shí)，按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值有不同的計(jì)算方法。,（一）銀行借款資本成本,利息具有減稅效應(yīng)。如果借款有附加的補(bǔ)償性余額，長(zhǎng)期借款籌資額應(yīng)扣除補(bǔ)償性余額，從而其資本成本將會(huì)提高。,【例5-12】銀行借款資本成本的計(jì)算,海峽公司向銀行借入1000萬長(zhǎng)期借款，年利率為10%，期限為4年，每年付息一次，到期一次還本。假定籌資費(fèi)率為2%，公司所得稅率為25%。要求：（1）計(jì)算不考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下的資本成本。（2）計(jì)算考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下的資本成本。分析提示：不考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下的資本成本為：在考慮資金時(shí)間價(jià)值情況時(shí)，需要計(jì)算該項(xiàng)借款各項(xiàng)的現(xiàn)金流量。,表5-5長(zhǎng)期借款各期現(xiàn)金流,980=75（P/A，K，4）+1000（P/F，K，4）進(jìn)行移項(xiàng)，可得：凈現(xiàn)值（NPV）=75（P/A，K，4）+1000（P/F，K，4）980=0,以7%、8%、9%作為估計(jì)值進(jìn)行測(cè)試.,估計(jì)值為7%時(shí)，NPV=75（P/A，7%，4）+1000（P/F，7%，4）980=753.3872+10000.7629980=36.94估計(jì)值為8%時(shí)，NPV=75（P/A，8%，4）+1000（P/F，8%，4）980=753.3121+10000.7350980=3.41,估計(jì)值為9%時(shí)，NPV=75（P/A，9%，4）+1000（P/F，9%，4）980=753.2397+10000.7084980=-28.62,采用內(nèi)插法進(jìn)行求解。,圖5-3用內(nèi)插法根據(jù)等比關(guān)系求解資本成本則（8%K）（8%9%）（3.410）（3.41（-28.62）K8.11%,（二）債券資本成本,發(fā)行債券的成本主要指?jìng)睦⒑突I資費(fèi)用。債券可能以平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)三種價(jià)格發(fā)行，因而不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為債券的票面利率與債券的資本成本相等。債券籌資額應(yīng)按發(fā)行價(jià)格確定。一般來說，債券的利率高于長(zhǎng)期借款，且發(fā)行費(fèi)用較高。因此，其成本一般也高于長(zhǎng)期借款成本。,【例5-13】債券資本成本的計(jì)算,2008年9月，萬科企業(yè)股份有限公司發(fā)行08萬科G2（無擔(dān)保）公司債券（112006），期限5年，面值100元，計(jì)劃發(fā)行量為15億元，票面利率7%，采用單利計(jì)息，按年付息，按面值發(fā)行。該公司預(yù)計(jì)本期債券的發(fā)行費(fèi)用為不超過募集資金的1.4%。假設(shè)公司平均所得稅稅率為30%，（1）請(qǐng)計(jì)算該債券的資本成本。（2）假設(shè)發(fā)行時(shí)以105元每份溢價(jià)發(fā)行，請(qǐng)計(jì)算該債券的資本成本。,分析提示：,（1）按面值發(fā)行時(shí)，（2）按105元進(jìn)行溢價(jià)發(fā)行時(shí),（三）優(yōu)先股成本,優(yōu)先股是一種介于公司債與普通股之間的混合證券；優(yōu)先股股息與負(fù)債利息不同，不能在所得稅前扣除，只能用稅后利潤(rùn)支付。發(fā)行優(yōu)先股也要支付發(fā)行費(fèi)用。,【例5-14】?jī)?yōu)先股資本成本的計(jì)算,海峽公司按面值發(fā)行200萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為3%，每年支付10%的優(yōu)先股股利。要求：請(qǐng)計(jì)算優(yōu)先股的資本成本。分析提示：由于優(yōu)先股股利是在稅后支付，不具有抵稅作用：優(yōu)先股成本明顯高于債務(wù)資本成本。,（四）普通股資本成本,普通股是權(quán)益資本的主要部分。普通股成本包括股票發(fā)行費(fèi)用和股利兩部分。普通股成本的確定比較復(fù)雜，需要考慮公司各期的盈利、現(xiàn)金流量狀況。,1股利折現(xiàn)模型法,若公司支付的股利是長(zhǎng)期穩(wěn)定不變，則可以將公司每年支付的股利視為永續(xù)年金：因?yàn)椋?，若公司每年支付的股利保持穩(wěn)定增長(zhǎng),【例5-15】普通股資本成本的計(jì)算,海峽公司普通股每股發(fā)行價(jià)為10元，籌資費(fèi)用率為5，當(dāng)前每股股利為0.5元，以后每年的股利預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為2。請(qǐng)計(jì)算該公司的普通股資本成本。分析提示：根據(jù)普通股資本成本計(jì)算公式：,2資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,投資者要求的報(bào)酬率包含無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率兩部分：,【例5-16】用資本資產(chǎn)定價(jià)模型求資本成本,假設(shè)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10，平均股票必要報(bào)酬率為14，海峽公司普通股值為1.2。計(jì)算該公司普通股的資本成本。分析提示：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，可得：Ks=101.2（1410）=14.80,（五）留存收益資本成本,留存收益，是由公司稅后利潤(rùn)形成的，其所有權(quán)屬于股東。留存收益資本成本的確定方法與普通股資本成本的確定基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。,三、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算,平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評(píng)價(jià)單一融資方案時(shí)，需要計(jì)算個(gè)別資本成本；在衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時(shí)，需要計(jì)算企業(yè)的平均資本成本。,計(jì)算企業(yè)的平均資本成本,平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。,權(quán)重WJ可有三種選擇：,（1）按賬面價(jià)值加以確定。（2）按市場(chǎng)價(jià)值加以確定。（3）按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加以確定。普遍認(rèn)為，按市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)和按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)確定權(quán)重優(yōu)于按賬面價(jià)值確定的權(quán)重，但是實(shí)務(wù)中難以客觀合理地進(jìn)行確定。,【例5-17】加權(quán)平均資本成本的計(jì)算,海峽公司賬面反映的資本共500萬元，其中長(zhǎng)期借