建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算與融資分析.ppt

1、第七章 建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算與融資分析,本章重點(diǎn) 1.了解建設(shè)項(xiàng)目資金來(lái)源和籌措方式； 2.了解不同來(lái)源資金的資金成本計(jì)算方法，理解項(xiàng)目融資決策和項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析的原則； 3.掌握財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用的識(shí)別和估算方法； 4.掌握融資方案設(shè)計(jì)的方法。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第七章 建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算與融資分析,建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算 資金來(lái)源與籌措方式 資金成本分析 融資決策與方案設(shè)計(jì),技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,財(cái)務(wù)估算是從項(xiàng)目論證的角度出發(fā)，采用與企業(yè)財(cái)務(wù)口徑相一致的計(jì)算方法，對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)進(jìn)行事先收集、測(cè)算和審查，并編制輔助財(cái)務(wù)報(bào)表的一系列工作。 財(cái)務(wù)估算在項(xiàng)

2、目經(jīng)濟(jì)分析中處于承前啟后的位置，是進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的重要基礎(chǔ)。在經(jīng)過(guò)項(xiàng)目市場(chǎng)調(diào)查、技術(shù)分析、市場(chǎng)分析、建設(shè)條件等分析之后，通過(guò)財(cái)務(wù)估算，將得到的各種數(shù)據(jù)、參數(shù)轉(zhuǎn)換成有關(guān)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和指標(biāo)。財(cái)務(wù)估算應(yīng)于項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析開(kāi)始之前完成。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,一、財(cái)務(wù)估算的內(nèi)容 財(cái)務(wù)估算應(yīng)遵循“有無(wú)對(duì)比”的原則，正確識(shí)別和估算“有項(xiàng)目”和“無(wú)項(xiàng)目”狀態(tài)的財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用。財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用估算應(yīng)反映行業(yè)特點(diǎn)，符合依據(jù)明確、價(jià)格合理、方法適宜和表格清晰地要求。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,（一）財(cái)務(wù)效益 項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益指項(xiàng)目實(shí)施后所獲得的營(yíng)業(yè)收入。對(duì)于適用增值稅的經(jīng)

3、營(yíng)性項(xiàng)目，除營(yíng)業(yè)收入外，其可得到的增值稅返還也應(yīng)作為補(bǔ)貼收入計(jì)入財(cái)務(wù)效益；對(duì)于非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)效益應(yīng)包括可能獲得的各種補(bǔ)貼收入。 （二）財(cái)務(wù)費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用估算指根據(jù)投資項(xiàng)目目標(biāo)及有關(guān)資料，運(yùn)用專(zhuān)門(mén)方法預(yù)計(jì)未來(lái)成本水平及變動(dòng)趨勢(shì)的過(guò)程。投資項(xiàng)目所支出的費(fèi)用主要包括投資、成本費(fèi)用和稅金等。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,二、財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用估算的步驟和要求 首先，估算營(yíng)業(yè)收入或建設(shè)投資 然后，經(jīng)營(yíng)成本和流動(dòng)資金 但需要繼續(xù)進(jìn)行融資后分析時(shí)，可在初步融資方案的基礎(chǔ)上再進(jìn)行建設(shè)期利息估算，進(jìn)而完成固定資產(chǎn)原值的估算，通過(guò)還本付息計(jì)算求得運(yùn)營(yíng)期各年利息 最后完成總成本費(fèi)用的估算。,技

4、術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用的估算應(yīng)遵守現(xiàn)行財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)以及稅收制度的規(guī)定。 財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用的估算應(yīng)遵守有無(wú)對(duì)比的原則?！坝袩o(wú)對(duì)比”是國(guó)際上項(xiàng)目評(píng)價(jià)中通用的效益與費(fèi)用識(shí)別的基本原則，與項(xiàng)目評(píng)價(jià)的許多方面一樣，財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用的識(shí)別和估算同樣需要遵循這條原則。所謂”有項(xiàng)目”是指實(shí)施項(xiàng)目后的將來(lái)狀況，“無(wú)項(xiàng)目”是指不實(shí)施項(xiàng)目時(shí)的將來(lái)狀況。只有“有無(wú)對(duì)比”的差額部分才是由于項(xiàng)目的建設(shè)增加的效益和費(fèi)用。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,營(yíng)業(yè)收入估算應(yīng)分析、確認(rèn)產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)分析數(shù)據(jù)，特別要注重目標(biāo)市場(chǎng)有效需求的分析；說(shuō)明項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品或服務(wù)方案

5、；分析產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格，采用的幾個(gè)基點(diǎn)、價(jià)格體系、價(jià)格預(yù)測(cè)方法；論述采用價(jià)格的合理性。一般來(lái)說(shuō)，運(yùn)營(yíng)期財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用估算采用的價(jià)格，應(yīng)符合下列要求：,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,1.效益與費(fèi)用采用的價(jià)格體系應(yīng)一致。項(xiàng)目投資估算應(yīng)采用含增值稅價(jià)格，包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金和運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的維持運(yùn)營(yíng)投資。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)投入與產(chǎn)出采用的價(jià)格可以是含增值稅價(jià)格，也可以是不含增值稅價(jià)格。為與企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字匹配，本書(shū)在財(cái)務(wù)報(bào)表編制時(shí)統(tǒng)一采用不含增值稅價(jià)格。若采用含增值稅價(jià)格時(shí)，需要正確調(diào)整部分表格（主要是利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表）的相

6、關(guān)科目，以不影響項(xiàng)目?jī)粜б娴墓浪恪?技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,2.在項(xiàng)目建設(shè)期既要考慮價(jià)格總水平變動(dòng)，又要考慮相對(duì)價(jià)格變化，建設(shè)投資估算中價(jià)格總水平變動(dòng)通過(guò)漲價(jià)預(yù)備費(fèi)來(lái)體現(xiàn)。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期一般采用預(yù)測(cè)的運(yùn)營(yíng)期價(jià)格，有要求時(shí)可考慮價(jià)格變動(dòng)因素。 3.對(duì)使用增值稅的項(xiàng)目，運(yùn)營(yíng)期內(nèi)投入和產(chǎn)出的估算表格可采用不含增值稅的價(jià)格；若采用含增值稅價(jià)格，應(yīng)予以說(shuō)明，并調(diào)整相關(guān)表格。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,三、項(xiàng)目基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的估算方法 （一）營(yíng)業(yè)收入估算 營(yíng)業(yè)收入是指項(xiàng)目銷(xiāo)售產(chǎn)品或提供服務(wù)所取得的業(yè)務(wù)收入，是現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流入的主體，也是利潤(rùn)表的主要科目。營(yíng)業(yè)

7、收入是財(cái)務(wù)分析的重要數(shù)據(jù)，其估算的準(zhǔn)確性極大地影響著項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益的估計(jì)。 1.營(yíng)業(yè)收入估算的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，包括產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量和價(jià)格，都與市場(chǎng)預(yù)測(cè)密切相關(guān)。在估算營(yíng)業(yè)收入時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)的相關(guān)結(jié)果以及建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品或服務(wù)方案進(jìn)行概括的描述或確認(rèn)，特別應(yīng)對(duì)采用價(jià)格的合理性進(jìn)行說(shuō)明。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,2.工業(yè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)中營(yíng)業(yè)收入的估算基于一項(xiàng)重要假定，即當(dāng)期的產(chǎn)出（扣除自用量后）當(dāng)期全部銷(xiāo)售，也就是當(dāng)期商品產(chǎn)量等于當(dāng)期銷(xiāo)售量。主副產(chǎn)品（或不同等級(jí)產(chǎn)品）的銷(xiāo)售收入應(yīng)全部計(jì)入營(yíng)業(yè)收入。 3.分年運(yùn)營(yíng)量可根據(jù)經(jīng)驗(yàn)確定負(fù)荷率后計(jì)算或通過(guò)制定銷(xiāo)售（運(yùn)營(yíng)）計(jì)劃確定。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第

8、一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,（二）建設(shè)投資估算 應(yīng)在給定的建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品方案和工程技術(shù)方案的基礎(chǔ)上，估算項(xiàng)目建設(shè)所需的費(fèi)用。 建設(shè)投資由工程費(fèi)用（建筑工程費(fèi)、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、安裝工程費(fèi)）、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)（基本預(yù)備費(fèi)、漲價(jià)預(yù)備費(fèi)）組成。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,（三）經(jīng)營(yíng)成本估算 經(jīng)營(yíng)成本是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中所使用的特定概念，作為項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期的主要現(xiàn)金流出，其構(gòu)成和估算可采用下式表達(dá)： 經(jīng)營(yíng)成本=外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)+工資及福利費(fèi)+修理費(fèi)+其他費(fèi)用 式中的其他費(fèi)用是指從制造費(fèi)用、管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用中扣除了折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)、修理費(fèi)、工資及福利費(fèi)后的其余部分。,技術(shù)

9、經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,（四）流動(dòng)資金估算 流動(dòng)資金指運(yùn)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金，不包括運(yùn)營(yíng)中需要的臨時(shí)性營(yíng)運(yùn)資金。流動(dòng)資金的估算基礎(chǔ)是經(jīng)營(yíng)成本和商業(yè)信用等，其計(jì)算應(yīng)符合下列要求： 1.按行業(yè)或前期研究階段的不同，流動(dòng)資金估算可選用擴(kuò)大指標(biāo)估算法或分項(xiàng)詳細(xì)估算法。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,（1）擴(kuò)大指標(biāo)估算法：是參照同類(lèi)企業(yè)流動(dòng)資金站營(yíng)業(yè)收入或經(jīng)營(yíng)成本的比例、或者單位產(chǎn)量占用營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)額估算流動(dòng)資金。在項(xiàng)目建議書(shū)階段一般可采用擴(kuò)大指標(biāo)估算法，某些行業(yè)在可行性研究階段也可采用此方法。 （2）分項(xiàng)詳細(xì)估算法：是利用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債估算項(xiàng)

10、目占用的流動(dòng)資金。一般先對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債主要構(gòu)成要素進(jìn)行分項(xiàng)估算，進(jìn)而估算流動(dòng)資金。一般項(xiàng)目的流動(dòng)資金宜采用分項(xiàng)詳細(xì)估算法。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成要素一般包括存貨、庫(kù)存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款；流動(dòng)負(fù)債的構(gòu)成要素一般只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。流動(dòng)資金等于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。 2.投產(chǎn)第一年所需的流動(dòng)資金應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)前安排。為簡(jiǎn)化計(jì)算，項(xiàng)目評(píng)價(jià)中流動(dòng)資金可從投產(chǎn)第一年開(kāi)始安排。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,（五）建設(shè)期利息估算 建設(shè)期利息指籌措債務(wù)資金時(shí)在建設(shè)期內(nèi)發(fā)生并按規(guī)定允許在投產(chǎn)后計(jì)入固定資產(chǎn)原值的利息，及資本化利

11、息。 建設(shè)期利息包括銀行借款和其他債務(wù)資金的利息，以及其他融資費(fèi)用。其他融資費(fèi)用是指某些債務(wù)融資中發(fā)生的手續(xù)費(fèi)、承諾費(fèi)、管理費(fèi)、信貸保險(xiǎn)費(fèi)等融資費(fèi)用，一般情況下應(yīng)將其單獨(dú)計(jì)算并計(jì)入建設(shè)期利息；,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,（六）建設(shè)項(xiàng)目總投資估算 建設(shè)項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金之和。建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中應(yīng)按有關(guān)規(guī)定將建設(shè)投資中的各分項(xiàng)分別形成固定資產(chǎn)原值、無(wú)形資產(chǎn)原值和其他資產(chǎn)原值。形成的固定資產(chǎn)原值可用于計(jì)算折舊費(fèi)，形成的無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)原值可用于計(jì)算攤銷(xiāo)費(fèi)。建設(shè)期利息應(yīng)計(jì)入固定資產(chǎn)原值。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,（七）總成本

12、費(fèi)用估算 總成本費(fèi)用估算，指項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，在一定時(shí)期（包括試生產(chǎn)和正常生產(chǎn)年份）內(nèi)，對(duì)總成本費(fèi)用及各年度成本費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測(cè)。總成本費(fèi)用是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)所發(fā)生的全部費(fèi)用，等于經(jīng)營(yíng)費(fèi)用與折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)和財(cái)務(wù)費(fèi)用之和?？偝杀举M(fèi)用估算應(yīng)符合下列要求：,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,1.總成本費(fèi)用可按下列方法估算： （1）生產(chǎn)成本加期間費(fèi)用估算法： 總成本費(fèi)用=生產(chǎn)成本+期間費(fèi)用 式中：生產(chǎn)成本=直接材料費(fèi)+直接燃料和動(dòng)力費(fèi)+直接工資+其他直接支出+制造費(fèi)用 （2）生產(chǎn)要素估算法： 總成本費(fèi)用=外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)+工資及福利費(fèi)+折舊費(fèi)+攤銷(xiāo)費(fèi)+修理費(fèi)+財(cái)務(wù)費(fèi)用

13、（利息支出）+其他費(fèi)用 式中：其他費(fèi)用同經(jīng)營(yíng)成本中的其他費(fèi)用。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,2.成本費(fèi)用估算應(yīng)遵循國(guó)家現(xiàn)行的企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度規(guī)定的成本和費(fèi)用核算方法，同時(shí)應(yīng)遵循有關(guān)稅收制度中準(zhǔn)予在所得稅前列支科目的規(guī)定。當(dāng)兩者有矛盾時(shí)，一般應(yīng)按從稅的原則處理。 3.各行業(yè)成本費(fèi)用的構(gòu)成各不相同，制造業(yè)項(xiàng)目可直接采用上述公式估算，其他行業(yè)的成本費(fèi)用估算應(yīng)根據(jù)行業(yè)規(guī)定或結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)另行處理。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,4.總成本費(fèi)用可分解為固定成本和可變成本。 固定成本一般包括折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)、修理費(fèi)、工資及福利費(fèi)（計(jì)件工資除外）和其他費(fèi)用等，通常把運(yùn)營(yíng)

14、期間發(fā)生的全部費(fèi)用也作為固定成本。 可變成本主要包括外購(gòu)原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)和計(jì)件工資等。 有些成本費(fèi)用屬于半固定半可變成本，必要時(shí)可進(jìn)一步分解為固定成本和可變成本。項(xiàng)目評(píng)價(jià)中可根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)化處理。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,（八）稅費(fèi)估算 項(xiàng)目評(píng)價(jià)所涉及的稅費(fèi)主要包括關(guān)稅、增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、所得稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等，有些行業(yè)還包括土地增值稅。稅種和稅率的選擇，應(yīng)根據(jù)相關(guān)稅法和項(xiàng)目的具體情況確定。如有減免稅優(yōu)惠，應(yīng)說(shuō)明依據(jù)及減免方式，并按相關(guān)規(guī)定估算。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,關(guān)稅是以進(jìn)出口的應(yīng)稅貨物為納稅對(duì)象的

15、稅種。項(xiàng)目評(píng)價(jià)中設(shè)計(jì)引進(jìn)設(shè)備、技術(shù)和進(jìn)口原材料時(shí)，可能需要估算進(jìn)口關(guān)稅。項(xiàng)目評(píng)價(jià)中應(yīng)按有關(guān)稅法和國(guó)家的稅收優(yōu)惠政策，正確估算進(jìn)口關(guān)稅。我國(guó)僅對(duì)少數(shù)貨物征收出口關(guān)稅，而對(duì)大部分貨物免征出口關(guān)稅。 財(cái)務(wù)分析應(yīng)按稅法規(guī)定計(jì)算增值稅。須注意，當(dāng)采用含（增值）稅價(jià)格計(jì)算銷(xiāo)售收入和原材料、燃料動(dòng)力成本時(shí)，利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表以及現(xiàn)金流量表中應(yīng)單列增值稅科目；采用不含（增值）稅價(jià)格計(jì)算時(shí)，利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表以及現(xiàn)金流量表中不包括增值稅科目。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,（九）利潤(rùn)預(yù)測(cè) 指項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的利潤(rùn)與收益的預(yù)測(cè)。利潤(rùn)包括銷(xiāo)售利潤(rùn)、投資凈收益和營(yíng)業(yè)外收支凈額。 （十）維持運(yùn)營(yíng)投資估算

16、在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)設(shè)備、設(shè)施等需要更新或拓展的項(xiàng)目，應(yīng)估算項(xiàng)目維持運(yùn)營(yíng)的投資費(fèi)用，并在現(xiàn)金流量表中將其作為現(xiàn)金流出，同時(shí)應(yīng)調(diào)整相關(guān)報(bào)表。 對(duì)于非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，無(wú)論有無(wú)營(yíng)業(yè)收入，均需按照上述要求估算費(fèi)用，并編制費(fèi)用估算的相關(guān)報(bào)表。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)估算,四、進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用估算，需要編制下列財(cái)務(wù)分析輔助報(bào)表（見(jiàn)附錄） 1.建設(shè)投資估算表； 2.建設(shè)期利息估算表； 3.流動(dòng)資金估算表； 4.項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表； 5.營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)稅金及附加和增值稅估算表 6.總成本費(fèi)用估算表 以上報(bào)表按不含增值稅價(jià)格設(shè)定，若采用含增值稅價(jià)格，應(yīng)調(diào)整相關(guān)科目。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二

17、節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,一、融資主體與融資方式選擇 項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)、并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。正確確定項(xiàng)目的融資主體，有助于順利籌措資金和降低債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。確定融資主體應(yīng)考慮項(xiàng)目投資的規(guī)模和行業(yè)特點(diǎn)，項(xiàng)目與既有法人資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的聯(lián)系，既有法人財(cái)務(wù)狀況，項(xiàng)目自身的盈利能力等因素。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,（一）確定融資主體的原則 1.在下列情況下，一般應(yīng)以既有法人為融資主體： （1）既有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力； （2）項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切； （3）項(xiàng)目的盈利能力較差，但項(xiàng)目隊(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作

18、用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,2.在下列情況下，一般應(yīng)以新設(shè)法人為融資主體： （1）擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，既有法人不具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力； （2）既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，難以獲得債務(wù)資金；而且項(xiàng)目于既有法人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系不密切； （3）項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力，依靠項(xiàng)目自身未來(lái)的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,（二）確定融資方式的原則 按照融資主體不同，項(xiàng)目融資方式分為既有法人融資和新設(shè)法人融資兩種。 1.既有法人融資方式。以既有法人為融資主體的融資方式。其基本特點(diǎn)為：由

19、既有法人發(fā)起項(xiàng)目、組織融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；建設(shè)項(xiàng)目所需的資金，建設(shè)項(xiàng)目所需資金來(lái)源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金；新增債務(wù)資金依靠既有法人整體的資產(chǎn)和信用來(lái)承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,2.新設(shè)法人融資方式。以新組建的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司為融資主體的融資方式，項(xiàng)目法人為企業(yè)法人。其基本特點(diǎn)為：由項(xiàng)目發(fā)起人（企業(yè)或政府）發(fā)起組建新的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司，由新組建的項(xiàng)目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；建設(shè)項(xiàng)目所需資金的來(lái)源，可包括項(xiàng)目公司股東投入的資本金和項(xiàng)目公司承擔(dān)的債務(wù)資金；依靠項(xiàng)目自身的盈利能力來(lái)償還債務(wù)；一般以項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)、未來(lái)

20、收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,二、項(xiàng)目資本金和債務(wù)資金的資金來(lái)源與籌措方式及項(xiàng)目融資 （一）項(xiàng)目資本金的來(lái)源渠道和籌措方式 項(xiàng)目資本金（外商投資項(xiàng)目為注冊(cè)資本），是指在建設(shè)項(xiàng)目總投資（外商投資項(xiàng)目為投資總額）中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對(duì)于建設(shè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不允許抽回。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,對(duì)于項(xiàng)目資本金，投資者可以用貨幣出資，也可以

21、用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、土地使用權(quán)和資源開(kāi)采權(quán)等作價(jià)出資。 建設(shè)項(xiàng)目可通過(guò)政府投資、股東直接投資、發(fā)行股票、利用外資直接投資等多種方式來(lái)籌集資本金。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,1.政府投資 政府投資資金包括各級(jí)政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)家批準(zhǔn)的各種專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金、統(tǒng)借國(guó)外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費(fèi)用及其他預(yù)算外資金等。政府投資主要用于關(guān)系國(guó)家安全和市場(chǎng)不能有效配置資源的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)領(lǐng)域。國(guó)家根據(jù)資金來(lái)源、項(xiàng)目性質(zhì)和調(diào)控需要，分別采取直接投資、資本金注入、投資補(bǔ)助、轉(zhuǎn)貸和貸款貼息等方式，并按項(xiàng)目安排政府投資。 政府投資的資金來(lái)源如下：,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資

22、金來(lái)源與籌措方式,2.股東直接投資 股東直接投資包括政府授權(quán)投資機(jī)構(gòu)入股資金、國(guó)內(nèi)外企業(yè)入股資金、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人入股資金以及基金投資公司入股的資金，分別構(gòu)成國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金。 既有法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為擴(kuò)充既有企業(yè)的資本金，包括原有股東增資擴(kuò)股和吸收新股東投資。 新設(shè)法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為項(xiàng)目投資者為項(xiàng)目提供資本金。合資經(jīng)營(yíng)公司的資本金由企業(yè)的股東按股權(quán)比例認(rèn)繳，合作經(jīng)營(yíng)公司的資本金由合作投資方按預(yù)先約定的金額投入。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,3.股票融資 股票是股份有限公司發(fā)放給股東作為已投資入股的證書(shū)和索取股息的憑證，是可作

23、為買(mǎi)賣(mài)對(duì)象或質(zhì)押品的有價(jià)證券。無(wú)論是既有法人融資項(xiàng)目還是新設(shè)法人融資項(xiàng)目，凡符合規(guī)定條件的，均可以通過(guò)發(fā)行股票在資本市場(chǎng)募集股本資金。 發(fā)行股票融資可以采取公募與私募兩種形式。公募又稱(chēng)公開(kāi)發(fā)行，是在證券市場(chǎng)上向不特定的社會(huì)公眾發(fā)行股票；私募又稱(chēng)不公開(kāi)發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指將股票直接出售給少數(shù)特定的投資者。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,股票融資具有以下優(yōu)點(diǎn)： （1）以股票融資是一種有彈性的融資方式。與利息不同，由于股息或紅利不需要按期支付，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)不佳或現(xiàn)金短缺時(shí)，董事會(huì)有權(quán)決定不發(fā)股息或紅利，因而公司融資風(fēng)險(xiǎn)低。 （2）股票無(wú)到期日。其投資屬永久性投資，公司不需為償還資金而擔(dān)心。

24、 （3）發(fā)行股票籌集資金可降低公司負(fù)債比率，提高公司財(cái)務(wù)信用，增加公司今后的融資能力。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,發(fā)行股票籌資具有以下缺點(diǎn)： （1）資金成本高。購(gòu)買(mǎi)股票承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比購(gòu)買(mǎi)債券高，投資者只有在股票的投資報(bào)酬高于債券的利息收入時(shí)，才愿意投資于股票。此外，債券利息可在稅前扣除，而股息和紅利須在稅后利潤(rùn)中支付，這樣就使股票籌資的資金成本大大高于債券籌資的資金成本。 （2）增發(fā)普通股須給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，從而降低原有股東的控制權(quán)。 （3）上市公司公開(kāi)發(fā)行股票，必須公開(kāi)披露信息，接受投資者和社會(huì)公眾的監(jiān)督。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,4.吸收國(guó)外資本直接投

25、資 吸收國(guó)外資本直接投資的方式主要包括與外商合資經(jīng)營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)、合作開(kāi)發(fā)及外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)等形式。國(guó)外資本直接投資方式的特點(diǎn)是：不發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但要讓出一部分管理權(quán)，并且要支付一部分利潤(rùn)。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,（1）合資經(jīng)營(yíng)（股權(quán)式經(jīng)營(yíng)）。合資經(jīng)營(yíng)是外國(guó)公司、企業(yè)或個(gè)人經(jīng)我國(guó)政府批準(zhǔn)，同我國(guó)的公司一起在我國(guó)境內(nèi)舉辦合營(yíng)企業(yè)。合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)由合營(yíng)各方出資認(rèn)股組成，各方出資額由雙方協(xié)商確定，但外方出資不得低于一定比例。合資企業(yè)各方的出資方式可以是現(xiàn)金、實(shí)物，也可以是工業(yè)產(chǎn)權(quán)和專(zhuān)有技術(shù)，但不能超出其出資額的一定比例。 （2）合作經(jīng)營(yíng)（契約式經(jīng)營(yíng)）。這種經(jīng)營(yíng)方式是一種無(wú)股權(quán)的契約式

26、經(jīng)濟(jì)組織，一般情況下由中方提供土地、廠(chǎng)房、勞動(dòng)力，由國(guó)外合作方提供資金、技術(shù)或設(shè)備而共同興辦的企業(yè)。合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)的合作雙方權(quán)利、責(zé)任、義務(wù)由雙方協(xié)商并用協(xié)議或合同加以規(guī)定。 （3）合作開(kāi)發(fā)。主要指對(duì)海上石油和其他資源的合作勘探開(kāi)發(fā)，合作方式與合作經(jīng)營(yíng)類(lèi)似。合作勘探開(kāi)發(fā)，雙方應(yīng)按合同規(guī)定分享產(chǎn)品或利潤(rùn)。 （4）外資獨(dú)營(yíng)。外資獨(dú)營(yíng)是由外國(guó)投資者獨(dú)資投資和經(jīng)營(yíng)的企業(yè)形式。按我國(guó)規(guī)定，外國(guó)投資者可以在經(jīng)濟(jì)特區(qū)、開(kāi)發(fā)區(qū)及其他經(jīng)我國(guó)政府批準(zhǔn)的地區(qū)開(kāi)辦獨(dú)資企業(yè)，企業(yè)的產(chǎn)、供、銷(xiāo)由外國(guó)投資者自行規(guī)定。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,（二）項(xiàng)目債務(wù)資金的來(lái)源渠道和籌措方式 債務(wù)資金是項(xiàng)目投資中以負(fù)債

27、方式從金融機(jī)構(gòu)、證券市場(chǎng)等資本市場(chǎng)取得的資金。 1.債務(wù)資金的特點(diǎn)： （1）資金在使用上具有時(shí)間性限制，到期必須償還； （2）無(wú)論項(xiàng)目的融資主體今后經(jīng)營(yíng)效果好壞，均需按期還本付息，從而形成企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)； （3）資金成本一般比權(quán)益資金低，且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,2.債務(wù)資金的籌措方式 項(xiàng)目債務(wù)資金一般通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券、設(shè)備租賃和借入國(guó)外資金等方式籌措。 （1）銀行貸款 銀行貸款是銀行利用信貸資金所發(fā)放的投資性貸款?？煞譃檎咝糟y行貸款和商業(yè)銀行貸款。 央行中國(guó)人民銀行 政策性銀行國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行 商業(yè)性銀行

28、建行、工行、農(nóng)行、中行、交行、招商行、光大銀行等,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,（2）企業(yè)債券 債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。我國(guó)發(fā)行的債券又可分為國(guó)家債券、地方政府債券、企業(yè)債券和金融債券等，其中作為項(xiàng)目資金籌措渠道的主要是企業(yè)債券，如三峽債券、鐵路債券等。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,債券籌資的優(yōu)點(diǎn)： 支出固定。不論企業(yè)將來(lái)盈利如何，它只需付給持券人固定的債券利息。 企業(yè)控制權(quán)不變。債券持有者無(wú)權(quán)參與企業(yè)管理，因此，公司原有投資者控制權(quán)不因發(fā)行債券而受到影響。 少納所得稅。合理的債券利息可計(jì)入成本，實(shí)

29、際上等于政府為企業(yè)負(fù)擔(dān)了部分債券利息。 可以提高自有資金利潤(rùn)率。如果企業(yè)投資報(bào)酬率大于利息率，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，發(fā)行債券可提高股東投資報(bào)酬率。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,債券籌資的缺點(diǎn)： 固定利息支出會(huì)使企業(yè)承受一定的風(fēng)險(xiǎn)。特別是企業(yè)盈利波動(dòng)較大時(shí)，按期償還本息較為困難。 發(fā)行債券會(huì)提高企業(yè)負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)。 債券合約的條款，常常對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理有較多的限制，如限制企業(yè)在償還期內(nèi)再向別人借款、未按時(shí)支付到期債券利息不得發(fā)行新債券、限制分發(fā)股息等，因此，企業(yè)發(fā)行債券在一定程度上約束了企業(yè)從外部籌資的擴(kuò)展能力。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,

30、3.融資租賃 融資租賃是指資產(chǎn)擁有者在一定期限內(nèi)將資產(chǎn)租給承租人使用，由承租人分期付給一定的租賃費(fèi)的融資方式。融資租賃是一種以租賃物品的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的信貸方式。 融資租賃一般由出租人按承租人選定的設(shè)備，購(gòu)置后出租給承租人長(zhǎng)期使用。在租賃期內(nèi)，出租人以收取租金的形式收回投資，并取得收益；承租人支付租金租用設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。租賃期滿(mǎn)后，出租人一般將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人。 融資租賃的優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)可不必預(yù)先籌集一筆相當(dāng)于資產(chǎn)買(mǎi)價(jià)的資金就可以獲得需要資產(chǎn)的使用權(quán)。這種融資方式適用于以購(gòu)買(mǎi)設(shè)備為主的建設(shè)項(xiàng)目。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,4.借用國(guó)外資金 借用國(guó)外資金大致可分

31、為以下幾種途徑： （1）外國(guó)政府貸款。 （2）國(guó)際金融組織貸款。指國(guó)際金融組織按照章程向其成員國(guó)提供的各種貸款。目前與我國(guó)關(guān)系最為密切的國(guó)際金融組織是國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行和亞洲開(kāi)發(fā)銀行。 （3）國(guó)外商業(yè)銀行貸款。 （4）在國(guó)外金融市場(chǎng)上發(fā)行債券。 （5）吸收外國(guó)銀行、企業(yè)和私人存款。 （6）利用出口信貸。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,（三）項(xiàng)目融資 1.項(xiàng)目融資的概念和特點(diǎn) “項(xiàng)目融資”是一個(gè)專(zhuān)用的金融術(shù)語(yǔ)，和通常所說(shuō)的“為項(xiàng)目融資”完全不是一個(gè)概念，不可混淆。項(xiàng)目融資,是指以項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和項(xiàng)目未來(lái)的收益作抵押來(lái)籌措資金的一種融資方式。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌

32、措方式,項(xiàng)目融資具有以下基本特點(diǎn)： 投資決策由項(xiàng)目發(fā)起人（企業(yè)或政府）作出，項(xiàng)目發(fā)起人與項(xiàng)目法人并非一體； 項(xiàng)目公司承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，但因決策在先，法人在后，所以無(wú)法承擔(dān)決策責(zé)任，只能承擔(dān)建設(shè)責(zé)任； 同樣，由于先有投資者的籌資、注冊(cè)，然后才有項(xiàng)目公司，所以項(xiàng)目法人也不可能負(fù)責(zé)籌資，只能是按已經(jīng)由投資者擬定的融資方案去具體實(shí)施（簽訂合同等）。一般情況下，債權(quán)人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人沒(méi)有追索權(quán)或只有有限追索權(quán)，項(xiàng)目只能以自身的盈利能力來(lái)償還債務(wù)，并以自身的資產(chǎn)來(lái)作擔(dān)保；,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,由于項(xiàng)目能否還貸僅僅取決于項(xiàng)目是否有財(cái)務(wù)效益，因此又稱(chēng)“現(xiàn)金流量融資”。對(duì)于此類(lèi)項(xiàng)目的融資，必須認(rèn)真

33、組織債務(wù)和股本的結(jié)構(gòu)，以使項(xiàng)目的現(xiàn)金流量足以還本付息，所以又稱(chēng)為“結(jié)構(gòu)式融資”；項(xiàng)目現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)越大，需要的股本比例越高。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,2.項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu) 從投資者角度看，因?yàn)橘J款利息進(jìn)入財(cái)務(wù)成本沖抵所得稅，所以債務(wù)資金比例越高，則投資者自有資金的出資壓力越低，同時(shí)在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)為正的情況下，項(xiàng)目的資本金收益率就越高。相反，如果投資者投入的股本金越高，大大提高了投資者資金的籌資壓力，并降低了資本金的收益率。相反，從貸款銀行角度分析，一旦項(xiàng)目投資失敗，在破產(chǎn)清償程序上，銀行貸款資金的清償程序優(yōu)于投資者股本金，即股本金起到風(fēng)險(xiǎn)“墊底”的作用。另外，貸款銀行在項(xiàng)目

34、融資中僅僅按照約定的利率賺取“貸款利差”，即貸款收益是相對(duì)固定的，而投資者將賺取的是扣除成本以后的利潤(rùn)，賺取空間將大大高于銀行的貸款利差。資本金比例多高才是合適的？一方面看項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的其他風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的安排，同時(shí)也是投資者和銀行之間談判的結(jié)果。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,3.項(xiàng)目融資的重要特例特許權(quán)經(jīng)營(yíng) 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在很長(zhǎng)時(shí)期中被認(rèn)為是“天然壟斷性產(chǎn)業(yè)”，只能由政府來(lái)搞。但是，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化的演進(jìn)，越來(lái)越多的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域喪失“天然壟斷性”而向商業(yè)資本開(kāi)放。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)吸引民間資本的基本形式就是項(xiàng)目融資，其核心則是特許權(quán)經(jīng)營(yíng)，即：政府部門(mén)就某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與民營(yíng)企業(yè)

35、（包括外商）簽訂特許權(quán)協(xié)議，授權(quán)民營(yíng)企業(yè)承擔(dān)項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)等；特許權(quán)期限內(nèi)，項(xiàng)目公司向用戶(hù)收取費(fèi)用，來(lái)抵償投資和經(jīng)營(yíng)成本，并獲得合理回報(bào)，政府則擁有對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán)、調(diào)控權(quán)；特許期滿(mǎn)，項(xiàng)目公司把基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交政府。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第二節(jié) 資金來(lái)源與籌措方式,4.項(xiàng)目融資的重要特例風(fēng)險(xiǎn)投資 風(fēng)險(xiǎn)投資，又稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資，是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，是科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的不可或缺的組成部分。 其融資特點(diǎn)是： （1）發(fā)明者大多只有手中的無(wú)形資產(chǎn)，少數(shù)則還有一個(gè)艱難創(chuàng)業(yè)中的小公司。 （2）多數(shù)項(xiàng)目（70%80%）將會(huì)失敗或無(wú)顯著效益，這正是風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)所在。 （3）發(fā)明者所擁有的知

36、識(shí)產(chǎn)權(quán)是難以估價(jià)的，而高新技術(shù)公司的發(fā)展前景主要依賴(lài)知識(shí)的價(jià)值及其經(jīng)營(yíng)，所以發(fā)明者和經(jīng)營(yíng)者一般享有多數(shù)股權(quán)。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資公司希望參與經(jīng)營(yíng)，但并不追求控股，它的利益在于資本進(jìn)入與退出時(shí)的巨大差價(jià)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的融資結(jié)構(gòu)與常規(guī)投資有顯著區(qū)別。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,資金成本：資金成本是項(xiàng)目為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)。前者指在籌集資金過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等；后者為使用資金過(guò)程中支付的費(fèi)用，如利息、股息等。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,（一）資金成本的表達(dá)式 資

37、金成本有不同的表示方式，通常采用資金成本率，以百分?jǐn)?shù)表示。資金成本率是指資金成本占資金總額的比率，習(xí)慣上仍稱(chēng)為“資金成本”。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,由于資金籌集費(fèi)一般與籌集資金總額成正比，所以一般用籌資費(fèi)用率表示資金籌集費(fèi)，因此資金成本率公式也可以表示為：,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,（二）資金成本的作用 1.資金成本是選擇資金來(lái)源，擬定籌資方案的主要依據(jù)。 3.資金成本是企業(yè)價(jià)值的決定因素之一。 2.資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,（三）資金成本的影響因素 影響資金成本的基本因素有兩個(gè)：一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；二是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。一般

38、來(lái)說(shuō)，任何資金成本均包括這兩個(gè)方面，用公式表示，即為： 其中：K資金成本；i無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；p風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指能保證按時(shí)支付利息和本金的債券成本，即拒付可能性等于零時(shí)的資金成本。一般認(rèn)為，政府債券利息率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率實(shí)質(zhì)上包括兩部分：一是轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)的報(bào)酬；二是因?yàn)橥ㄘ浥蛎浂斐傻馁?gòu)買(mǎi)力下降的補(bǔ)償。在現(xiàn)實(shí)中無(wú)法將這兩部分區(qū)分開(kāi)來(lái)，它們共同組成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。企業(yè)無(wú)法影響資金市場(chǎng)的供求和價(jià)格水平，因而也無(wú)法決定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指企業(yè)除了支付轉(zhuǎn)讓資金的報(bào)酬和購(gòu)買(mǎi)力下降的補(bǔ)償外，還得支付其不能按時(shí)支付利息和

39、股利、到期無(wú)法償還本金等風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,二、資金成本分析 通過(guò)計(jì)算權(quán)益資金成本、債務(wù)資金成本以及加權(quán)平均資金成本，分析項(xiàng)目使用各種資金所實(shí)際付出的代價(jià)及其合理性，為優(yōu)化融資方案提供依據(jù)。 具體計(jì)算和分析應(yīng)符合下列要求： 1.權(quán)益資金成本可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法和股利增長(zhǎng)模型等方法進(jìn)行計(jì)算，也可直接采用投資方的預(yù)期報(bào)酬率或既有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,2.債務(wù)資金成本應(yīng)通過(guò)分析各種可能的債務(wù)資金的利率水平、利率計(jì)算方式（固定利率、浮動(dòng)利率）、計(jì)息（單利、復(fù)利）和付息方式，以及寬限期和償還期，計(jì)算債務(wù)資金的綜

40、合利率，并進(jìn)行不同方案比選。 3.在計(jì)算各種債務(wù)資金成本和權(quán)益資金成本的基礎(chǔ)上，再計(jì)算整個(gè)融資方案的加權(quán)平均資金成本。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,（一）借貸資金成本 借貸資金成本一般是指稅后貸款成本。借款成本主要是利息支出，一般籌資費(fèi)用較少，可忽略不計(jì)。由于財(cái)務(wù)費(fèi)用可列入稅前成本，因此可少交所得稅，在計(jì)算利息支出時(shí)應(yīng)扣除相應(yīng)的所得稅。其資金成本計(jì)算公式為： 式中：Ke借款資金成本率；Re借款年實(shí)際利率； T所得稅稅率； r借款年名義利率；m年計(jì)息次數(shù)。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,例：某企業(yè)取得一筆銀行貸款，年利息率為10%，每季末結(jié)息一次。若企業(yè)所得稅率為25%，這筆貸款的

41、資金成本是多少？ 解：這筆貸款的資金成本為 （1+10%/4）4-1（1-25%）=7.79%,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,（二）債券資金成本（kb） 企業(yè)發(fā)行債券支付利息同貸款一樣，也是在稅前利潤(rùn)中支付的，因此，債券利息也可以記入成本，少交一部分所得稅。與貸款不同的是，企業(yè)發(fā)行債券的籌資費(fèi)用較高，在計(jì)算其資金成本時(shí)應(yīng)予考慮。債券成本按下式計(jì)算： 式中：Kb債券資金成本率；Rb債券每年實(shí)際利息；fb債券籌資費(fèi)用率；B債券發(fā)行總額。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,例：某公司發(fā)行長(zhǎng)期債券，債券年利息率為12%，每年計(jì)息一次，籌資費(fèi)用率為3%，所得稅率為25%，該長(zhǎng)期債券的資金成本是多

42、少？ 解：該長(zhǎng)期債券的資金成本為：12%（1-25%）/（1-3%）=9.28%,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,（三）股票資金成本 企業(yè)發(fā)行的股票有兩種：優(yōu)先股和普通股。 1.優(yōu)先股同債券一樣，需要支付籌集費(fèi)用，按約定股息率定期支付股息。但與債券不同的是，優(yōu)先股股票沒(méi)有預(yù)先確定的還本期限，其股息是用稅后利潤(rùn)支付的，不會(huì)減少應(yīng)上繳的所得稅。因此，優(yōu)先股資金成本的計(jì)算公式為： 式中：Dp支付的優(yōu)先股股息；P0發(fā)行優(yōu)先股票的價(jià)格；i優(yōu)先股票的固定股息率；f籌資費(fèi)用率。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,2.普通股的資金成本（kc） 普通股與優(yōu)先股不同，普通股沒(méi)有約定的股息率，而是根據(jù)公司每年

43、的盈利情況決定當(dāng)年分派的股息。通常采用股息價(jià)值模型來(lái)計(jì)算普通股的資金成本： 股息價(jià)值模型（dividend valuation model）的假設(shè)條件：,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,設(shè)P0買(mǎi)賣(mài)股票的現(xiàn)價(jià)，Dt未來(lái)的股息，D0在t=0時(shí)發(fā)行股票的費(fèi)用支出（D0=P0f） ，f籌資的費(fèi)用率。則： 令 ，代入上式求得 如果假設(shè)股息逐年增長(zhǎng)，則上述模型改變?yōu)椋?技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,（四）保留盈余的資金成本 企業(yè)保留盈余資金是股東留在企業(yè)內(nèi)的資金，包括盈余公積金和未分配利潤(rùn)，不僅可以用來(lái)追加企業(yè)投資，而且還可以投放到別的企業(yè)或項(xiàng)目，或者存入銀行。因此，使用保留盈余是需要付出代價(jià)的

44、，也就是說(shuō)使用保留利潤(rùn)意味著要承受機(jī)會(huì)成本。這類(lèi)資金成本的計(jì)算通常有三種方法：,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,1.比照股票成本率法 保留盈余資金成本率的計(jì)算方法為： 式中： 保留盈余資金成本率；D每年的股利； 保留盈余資金總額。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,2.債券收益率加風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 該方法以企業(yè)的長(zhǎng)期債券利率加24個(gè)百分點(diǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)估算保留盈余資金成本率。 式中： 長(zhǎng)期債券利率 ； 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 其理論基礎(chǔ)為，任何股票的必要報(bào)酬必須等于其無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率再加上其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。計(jì)算公式為： 式中：RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般依一年期國(guó)庫(kù)

45、券利率確定；一般股票的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；KM一般股票的報(bào)酬率。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,（五）加權(quán)平均資金成本（綜合資金成本） 投資項(xiàng)目籌資方式多種多樣，企業(yè)通過(guò)不同渠道取得的資金其資金成本的計(jì)算方法和實(shí)際數(shù)額都是不同的，因此應(yīng)該計(jì)算項(xiàng)目資金的綜合成本率。綜合資金成本一般是以各種來(lái)源資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各類(lèi)資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，因此又叫加權(quán)平均資金成本。計(jì)算方法如下：,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第三節(jié) 資金成本分析,例：某投資項(xiàng)目共需資金5000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期貸款1000萬(wàn)元，發(fā)行債券1500萬(wàn)元，發(fā)行普通股2000萬(wàn)元，使用企業(yè)保留盈余500萬(wàn)元，其資金成本分別為：5%、7%、10%

46、、9%，該項(xiàng)目的綜合資金成本是多少？ 解：該項(xiàng)目的綜合資金成本為： 5%1000/5000+7%1500/5000+10%2000/5000+9%500/5000=8.9%,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,一、融資決策的原則 合理確定資金需要量，力求提高籌資效果 認(rèn)真選擇資金來(lái)源，努力降低資金成本 適時(shí)取得資金，保證資金投放需要 適當(dāng)安排資金結(jié)構(gòu)，正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng) 遵守國(guó)家有關(guān)法規(guī)，維護(hù)各方經(jīng)濟(jì)權(quán)益,第四節(jié) 融資決策與方案設(shè)計(jì),技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,二、融資方案設(shè)計(jì) 目的： 第一，在項(xiàng)目確實(shí)具備市場(chǎng)需求或社會(huì)需求，確實(shí)擁有可行的工程條件和工藝、裝備條件的情況下，根據(jù)投資估算得出的資金需要量，提出并優(yōu)選資金供給方案，在數(shù)

47、量和時(shí)間兩方面實(shí)現(xiàn)資金的供求均衡。 第二，使得經(jīng)營(yíng)者、出資人、債權(quán)人以及項(xiàng)目的其他潛在參與者，能夠了解項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)、融資計(jì)劃，并據(jù)以確立商務(wù)談判中各自的立場(chǎng)、條件、要求等。 第三，使得業(yè)主、評(píng)估單位、審批單位或項(xiàng)目的其他可能評(píng)審者，能夠判斷籌資的可靠性、可行性與合理性，并進(jìn)而判斷可行性研究報(bào)告及其編制者的經(jīng)濟(jì)素質(zhì)。,第四節(jié) 融資決策與方案設(shè)計(jì),技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,融資方案分析的步驟 第一，合理安排權(quán)益資本和債務(wù)資金的籌措數(shù)額及投入時(shí)序，使得資金的供給在總量和結(jié)構(gòu)（分年度投入）兩方面均與項(xiàng)目的需求相匹配，形成供求平衡的融資方案。 第二，對(duì)若干可行的融資方案，根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較

48、、權(quán)衡，推薦入選方案。 第三，對(duì)入選方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。,第四節(jié) 融資決策與方案設(shè)計(jì),技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,第四節(jié) 融資決策與方案設(shè)計(jì),（一）編制資金來(lái)源表 在用文字詳細(xì)介紹資金籌措方式之后，匯總成表7.3的格式（P174）。表7.3中為公司融資案例，并沒(méi)有列舉全部資金渠道。,技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,（二）編制總投資使用計(jì)劃與資金籌措表 總投資使用計(jì)劃與資金籌措表是根據(jù)項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表反映的各項(xiàng)資金來(lái)源和條件 ，按照項(xiàng)目投資的使用要求所進(jìn)行的規(guī)劃與安排。該表是投資估算和融資方案兩部分的銜接點(diǎn)。表格格式見(jiàn)表7.4（P175）,第四節(jié) 融資決策與方案設(shè)計(jì),技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,編制時(shí)應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題： 各年度的資金平衡。項(xiàng)目實(shí)施的各年度中，資金來(lái)源必須投資使用的要求，即編制的總投資使用計(jì)劃與資金籌措表應(yīng)做到資金的需求與籌措在時(shí)序、數(shù)量?jī)煞矫娑寄芷胶?。資金來(lái)源的數(shù)量規(guī)模最好略大于投資使用的要求。 建設(shè)期利息。建設(shè)期利息應(yīng)按與建設(shè)投資使用計(jì)劃相匹配