財(cái)務(wù)管理教學(xué)課件(3學(xué)分)004第4章 資本籌集.ppt

1、第四章 資本籌集,籌資概述 資本需求量的預(yù)測(cè) 權(quán)益資本的籌集 債務(wù)資本的籌集,第一節(jié) 籌資概述,企業(yè)籌資的需要,企業(yè)設(shè)立 企業(yè)發(fā)展 項(xiàng)目投資需要 補(bǔ)充流動(dòng)資金需要 歸還債務(wù)時(shí)需要 資金需要的特點(diǎn)和要求不同，導(dǎo)致不同的籌資來(lái)源和籌資方式,一.籌資渠道和籌資方式,(一)籌資渠道 具體資金的來(lái)源 1、國(guó)家財(cái)政資金 2、銀行信貸資金 3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 4、其他法人單位資金 5、民間資金 6、企業(yè)內(nèi)部資金 7、境外資金 (二)籌資方式 具體取得資本的方式、手段。本章重點(diǎn). 吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益 銀行借款、發(fā)行債券、租賃、商業(yè)信用,二.籌資的類型,(一)按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分:權(quán)益籌資與債務(wù)籌資.

2、 1.權(quán)益籌資：籌集權(quán)益資本 定義:又稱股權(quán)資本或自有資本,是指企業(yè)依法籌集并長(zhǎng)期擁有,自主支配的資本來(lái)源. 內(nèi)容:實(shí)收資本(股本),資本公積,盈余公積和未分配利潤(rùn) 特點(diǎn): 屬于企業(yè)所有者所有，是所有者投資獲利的本源。 是法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)負(fù)債的載體,是“永久資本”. 企業(yè)無(wú)需還本付息,是一種高成本低風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源.,2.債務(wù)籌資：籌集債務(wù)資本,定義:又稱負(fù)債或借入資本, 是指企業(yè)依法籌措并依約使用, 按期償還的資本來(lái)源. 內(nèi)容:主要包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)。 特點(diǎn)： 體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 到期必須還本付息； 它是一種低成本高風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源，是財(cái)務(wù)風(fēng)

3、險(xiǎn)的主要來(lái)源。,(二)按時(shí)間分:長(zhǎng)期籌資和短期籌資,1.長(zhǎng)期籌資：籌集長(zhǎng)期資本 期限在1年以上的資本. 內(nèi)容:長(zhǎng)期負(fù)債(長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期銀行借款、融資租賃)和權(quán)益資本(吸收直接投資或發(fā)行股票) 特點(diǎn):高成本、低風(fēng)險(xiǎn). 2.短期籌資：籌集短期資本 期限在1年以內(nèi)。 內(nèi)容：短期債務(wù)（短期銀行借款，應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款，其余的應(yīng)付項(xiàng)目） 特點(diǎn)：低成本、高風(fēng)險(xiǎn),(三)按方式分:直接籌資和間接籌資,1.直接籌資 直接面對(duì)資本供應(yīng)者借貸或發(fā)行股票,債券等方式進(jìn)行的籌資活動(dòng). 特點(diǎn): 受金融市場(chǎng)和法律的限制較大. 必須依附一定的載體(金融工具). 籌資范圍廣,籌資方式多. 2.間接籌資 通過(guò)金融機(jī)構(gòu)間接進(jìn)行,主

4、要為借款和融資租賃. 特點(diǎn): 籌資效率高,交易成本低. 是我國(guó)企業(yè)最主要,最重要的籌資方式.,(四)按是否在報(bào)表上披露:,1.表內(nèi)籌資: 在資產(chǎn)負(fù)債表上予以披露的籌資行為. 2.表外籌資: 所籌資本未在資產(chǎn)負(fù)債表上披露. 主要為經(jīng)營(yíng)租賃和應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn).,三.籌資目標(biāo)與籌資原則,(一)目標(biāo) 進(jìn)行適當(dāng)?shù)幕I資組合,使得所籌資本成本最低. -縱向：資本結(jié)構(gòu)合理 選擇適當(dāng)?shù)幕I資種類,使資產(chǎn)與籌資來(lái)源具有良好的配比. -橫向：資產(chǎn)負(fù)債匹配,(二)籌資原則,合理性原則:籌資數(shù)量合理. 及時(shí)性原則:籌資時(shí)間及時(shí). 效益性原則:盡可能低的成本籌資,節(jié)約成本. 適度性原則:負(fù)債比例應(yīng)適度.,四、公司治理與籌資決策

5、,日?；I資策劃與管理,一般籌資項(xiàng)目決策,數(shù)額較大的籌資決策,重大籌資決策,第二節(jié) 資本需求量的預(yù)測(cè),籌資從預(yù)測(cè)資金需求開(kāi)始 籌資需求量的預(yù)測(cè)： 1、項(xiàng)目投資的需要 2、經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資金的需要,一. 銷售百分比法,(一)原理 是根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)一定銷售額下籌資需要量的方法 這種方法假定： 1.某些資產(chǎn)、負(fù)債、成本、費(fèi)用項(xiàng)目與銷售收入（即主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，下同）成正比； 2.已知預(yù)測(cè)期銷售收入.,(二)根據(jù)銷售總額確定籌資需求額, 通過(guò)編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 第一步: 取得基年實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債表，并計(jì)算敏感項(xiàng)目的銷售百分比。 敏感項(xiàng)目：指與銷售額間有固定不變比率關(guān)系的

6、項(xiàng)目，包括敏感資產(chǎn)項(xiàng)目和敏感負(fù)債項(xiàng)目. 敏感資產(chǎn)項(xiàng)目：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)凈值； 敏感負(fù)債項(xiàng)目：應(yīng)付賬款、預(yù)提費(fèi)用. 一般來(lái)說(shuō)，對(duì)外投資、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期負(fù)債和實(shí)收資本等屬非敏感項(xiàng)目.,第二步：編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表,根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額乘以上述敏感項(xiàng)目的銷售百分比，確定敏感項(xiàng)目的金額； 非敏感項(xiàng)目根據(jù)基年實(shí)際數(shù)填列； 留存收益額=基年留存收益+預(yù)計(jì)年度增加的留存收益額. 留存收益增加額 =預(yù)計(jì)銷售額銷售凈利潤(rùn)率(1-股利支付率),第三步:計(jì)算外部籌資需求額,外部籌資需求額 =預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)計(jì)股東權(quán)益 如果 0 為外部籌資需求額 0 為可能閑置資金,(三)根據(jù)銷售增加額確定籌資需求額

7、,外部籌資需求額 =資產(chǎn)增加額負(fù)債自然增加額留存收益增加額 =新增銷售額(敏感資產(chǎn)銷售百分比 敏感負(fù)債銷售百分比) 預(yù)計(jì)銷售額 銷售凈利潤(rùn)率(1-股利支付率),第三節(jié),權(quán)益資本的籌集,一、吸收直接投資,主體：即企業(yè)的出資人 國(guó)家、法人、個(gè)人、外商 出資方式 現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn),吸收直接投資,3.吸收直接投資的程序 合理確定吸收直接投資的數(shù)量 正確選擇出資形式，保持合理的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu) 簽署合同或協(xié)議出資協(xié)議書(shū) 取得籌資來(lái)源實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán),4、吸收直接投資的評(píng)價(jià),優(yōu)點(diǎn)： 不僅可籌資到現(xiàn)金，也能直接取得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。 與發(fā)行股票相比，法律程序簡(jiǎn)單，籌資速度快。

8、 屬于權(quán)益資本，能提高企業(yè)對(duì)外舉債的能力。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低。 缺點(diǎn)： 產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓與交易不便。 資本成本高于負(fù)債。,二、發(fā)行股票,股票：從籌資的角度看，它是股份公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是股東擁有公司股份的憑證。 分類： 普通股與優(yōu)先股 國(guó)家股、法人股與個(gè)人股 流通股、非流通股 A股、B股、H股、N股、S股,普通股與優(yōu)先股的權(quán)利比較,普通股的基本權(quán)利： 表決權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 收益分配權(quán) 剩余資產(chǎn)分配權(quán) 股份轉(zhuǎn)讓權(quán) 優(yōu)先股一般無(wú)表決權(quán)，但有優(yōu)先收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán), 并且可以被贖回。,1.股票發(fā)行條件,符合國(guó)家法律法規(guī)的規(guī)定 我國(guó)公司法規(guī)定： 公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；

9、 公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載； 公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。 同時(shí)還規(guī)定了股票上市的最基本條件： 股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行； 公司股本總額不少于人民幣五千萬(wàn)元； 開(kāi)業(yè)時(shí)間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利； 持有股票面值達(dá)人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15%以上； 公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載； 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。,2.股票發(fā)行方式,公開(kāi)間接發(fā)行（公募） 公開(kāi)：指向社會(huì)公眾發(fā)行。 間接：需要中介機(jī)構(gòu)（投資銀行）承銷

10、。 承銷分為代銷與包銷。 包括：募集設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行。如果是第一次公開(kāi)發(fā)行，稱為IPO。增資發(fā)行有增發(fā)和配股兩種。 不公開(kāi)直接發(fā)行（私募） 包括：發(fā)起設(shè)立發(fā)行和不公開(kāi)特定第三方發(fā)行。,發(fā)行方式的比較,公開(kāi)間接發(fā)行 優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對(duì)象多，易于籌足資本；股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好，有利于提高發(fā)行公司知名度，擴(kuò)大影響力。 缺點(diǎn)：發(fā)行手續(xù)繁雜，成本高。 不公開(kāi)直接發(fā)行 優(yōu)點(diǎn)：不需要中介機(jī)構(gòu)承銷，發(fā)行成本低，發(fā)行彈性大。 缺點(diǎn)：發(fā)行范圍小，股票流動(dòng)性差.,3.股票發(fā)行定價(jià),股票發(fā)行定價(jià)的重要性： 股票發(fā)行價(jià)格的高低直接關(guān)系企業(yè)籌資量。 股票定價(jià)決定籌資風(fēng)險(xiǎn)。 股票發(fā)行定價(jià)的基本模式： 首先測(cè)定公司

11、股票的內(nèi)在投資價(jià)值，即公司給股東創(chuàng)造的未來(lái)收益的價(jià)值。 其次測(cè)定股票發(fā)行的價(jià)格底線。 再次，根據(jù)資本市場(chǎng)對(duì)該股票的反應(yīng)（供求關(guān)系）最終確定發(fā)行價(jià)格。,股票價(jià)值的確定方法：,股利貼現(xiàn)法： 該種方法認(rèn)為股票的投資價(jià)值在于未來(lái)獲得現(xiàn)金股利，因此股票的價(jià)值等于所有未來(lái)股利的現(xiàn)值。 市盈率法： 該種方法認(rèn)為投資股票在于取得公司的盈利，同時(shí)承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，可用風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)耐袠I(yè)或同類企業(yè)的參考市盈率與公司的預(yù)期收益來(lái)確定股票的投資價(jià)值。 股票價(jià)格P=參考市盈率每股收益 此外，還有每股凈資產(chǎn)法和清算價(jià)值法。,具體股票定價(jià)方式：,(1)議價(jià)法: 是指由股票發(fā)行人(企業(yè))與主承銷商協(xié)商確定股票發(fā)行價(jià)的方法.

12、在核準(zhǔn)制下,議價(jià)法是我國(guó)新股定價(jià)的主要方式,主承銷商起主導(dǎo)作用. (2)競(jìng)價(jià)法: 指由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格的定價(jià)方式。 網(wǎng)上競(jìng)價(jià)、機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)價(jià)和券商競(jìng)價(jià)。,議價(jià)法,定價(jià)時(shí)主要考慮:二級(jí)市場(chǎng)的平均股價(jià)(平均市盈率),市場(chǎng)利率水平,發(fā)行公司的未來(lái)發(fā)展前景,盈利和風(fēng)險(xiǎn)水平,市場(chǎng)對(duì)新股的需求度等. 主要有兩種具體操作方法: 固定價(jià)格方式 市場(chǎng)詢價(jià)方式,固定價(jià)格方式,定價(jià): 考慮多個(gè)因素,加權(quán)平均定價(jià).P158頁(yè). 特點(diǎn): 優(yōu)點(diǎn):籌資金額、發(fā)行價(jià)格容易確定,定價(jià)過(guò)程相對(duì)簡(jiǎn)單,時(shí)間周期較短. 缺點(diǎn)：定價(jià)準(zhǔn)確性差，靈活度不高，易帶來(lái)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。,市場(chǎng)詢價(jià)方式,綜合多種因素

13、確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，由投資者投標(biāo)競(jìng)價(jià)或競(jìng)股，董事會(huì)最后確定發(fā)行價(jià)格。 特點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：可視資本供需情況，定價(jià)靈活，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)小。 缺點(diǎn)：定價(jià)過(guò)程復(fù)雜，發(fā)行成本高。,確定價(jià)格區(qū)間,路演推介,機(jī)構(gòu)投資者投標(biāo),累計(jì)投標(biāo),董事會(huì)定價(jià),簽定包銷協(xié)議,發(fā)行,5. 股票籌資的優(yōu)點(diǎn),（企業(yè)為什么要發(fā)行股票？） ： 為企業(yè)籌得巨額的權(quán)益資本。 股本沒(méi)有到期日，無(wú)需償還。沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)低。 籌資形成權(quán)益資本，增強(qiáng)公司的實(shí)力和信譽(yù)。 公開(kāi)發(fā)行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并為后續(xù)發(fā)股發(fā)債籌資做好準(zhǔn)備。 我國(guó)企業(yè)還借助改制上市提升公司管理水平，提升競(jìng)爭(zhēng)力。,股票籌資的缺點(diǎn),發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)高、成本大。（股票籌資怎么

14、樣取得成功？） 發(fā)行條件高，不易達(dá)到（申請(qǐng)不成功） 發(fā)行中與市場(chǎng)的溝通（推介） 發(fā)行定價(jià)的合理與否 發(fā)行失敗（股票發(fā)行數(shù)量不到最低目標(biāo) 或 籌資的金額過(guò)少等等） 股票發(fā)行上市后對(duì)企業(yè)的不利影響： 資本成本高（收益雙重征稅、發(fā)行費(fèi)用高，投資者要求的期望收益高） 發(fā)行股票引起市價(jià)波動(dòng)，帶來(lái)不利影響。 公開(kāi)發(fā)行上市增加公司代理成本（信息披露、監(jiān)管等） 發(fā)行股票可能改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、影響控制權(quán)。,三、留存收益籌資,又稱為內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資。其實(shí)質(zhì)是投資者向企業(yè)的追加投資。 方式： 1、按法定要求提取盈余公積金 2、按股東意志提取任意盈余公積金 3、當(dāng)期利潤(rùn)不分配 4、向股東送紅股（即股票股利）,評(píng)價(jià),

15、優(yōu)點(diǎn)： 1、不發(fā)生籌資費(fèi)用。 2、可使股東獲得稅收上的利益。 3、性質(zhì)上屬于權(quán)益資本，可以提高企業(yè)的實(shí)力、信譽(yù)和舉債能力。 缺點(diǎn)： 1、受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對(duì)； 2、留存收益過(guò)多，股利支付少，被認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)金流量不足，有損市場(chǎng)形象，也不利于今后的外部籌資。,第四節(jié) 債務(wù)資本的籌集,銀行借款 發(fā)行債券 商業(yè)信用 融資租賃,一、銀行借款,(一)分類： 1.按借款期限的長(zhǎng)短分: 長(zhǎng)期借款 短期借款 2.按有無(wú)擔(dān)保分: 信用借款 抵押借款,信用借款,定義:是指借款人的信用取得的借款. 特點(diǎn): 對(duì)銀行來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)較高,因此要求的利率較高. 附加一些苛刻的限制條件.短期信用借款的信用條件有: 信貸額度:

16、一定時(shí)期內(nèi),銀行對(duì)貸款企業(yè)規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高金額.不具有法律效應(yīng). 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定: 銀行正式承諾的最高貸款限額,需要企業(yè)提供額外的承諾費(fèi). 補(bǔ)償性余額: 貸款時(shí),銀行要求企業(yè)在帳戶內(nèi)保持的最低存款余額.這使得企業(yè)可用資金減少,實(shí)際成本增加.,抵押借款,定義:指以特定的抵押品為擔(dān)保取得的借款. 我國(guó)擔(dān)保法把企業(yè)信用借款以外取得的借款統(tǒng)稱為擔(dān)保借款，擔(dān)保方式主要有： 保證：借款時(shí)需要第三方保證，承擔(dān)連帶責(zé)任。第三方是除政府機(jī)構(gòu)以外的法人、組織和公民。 抵押：以借款人或第三人的不動(dòng)產(chǎn)為抵押物取得借款。 質(zhì)押：以動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利為抵押物取得的借款。與抵押不同，質(zhì)押期間抵押物的收益歸債權(quán)人所有。,（二）借

17、款程序與借款合同,程序： 1.企業(yè)申請(qǐng) 2.銀行審批 3.簽定借款合同 4.取得借款 5.償還借款 借款合同: 基本條款 保護(hù)性條款,(三)借款成本及支付方式,借款成本:利息和相關(guān)費(fèi)用.利率和支付方式?jīng)Q定借款成本。 長(zhǎng)期借款: 利率: 一般高于短期借款,有固定利率與浮動(dòng)利率. 支付方式: 1.定期付息,到期一次性還本 2.定期等額還本付息,實(shí)際成本更高 短期借款: 利率: 低于長(zhǎng)期利率,多種多樣 支付方式:1.收款法 2.貼現(xiàn)法 3.加息法,短期借款支付方式的比較,收款法 到期時(shí)支付本金和利息,最常用,實(shí)際利率等于名義. 貼現(xiàn)法 借款時(shí),企業(yè)得到本金扣除利息的凈額,到期還本. 常用,實(shí)際利率高

18、于名義利率 加息法 分期等額償還本金和利息 不常用,實(shí)際利率是名義利率的兩倍.,(四) 銀行的選擇,地理上的便利性 服務(wù)態(tài)度 愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 建議和忠告 對(duì)客戶的態(tài)度 專業(yè)化程度 最大貸款規(guī)模 其他服務(wù),（五) 借款籌資的評(píng)價(jià),優(yōu)點(diǎn): 籌資速度快 籌資靈活性大 籌資成本低 籌資可取得財(cái)務(wù)杠桿利益 缺點(diǎn): 籌資的數(shù)量有限 限制條件多 籌資風(fēng)險(xiǎn)較高,二、發(fā)行債券,債券：從籌資角度看，它是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。 企業(yè)要發(fā)行債券，必須滿足法規(guī)的要求： 發(fā)行債券的資格：我國(guó)法規(guī)規(guī)定只有股份公司和國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控制的有限公司才有發(fā)行資格。 發(fā)行債券的條件

19、： 股份公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元，有限公司不低于6000萬(wàn)元。 累計(jì)債券總額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40% 最近3年未分配利潤(rùn)足夠支付公司1年的利息 債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院規(guī)定的利率 籌資資金投向符合產(chǎn)業(yè)政策等等,（一）債券的類型,信用債券 抵押債券 擔(dān)保債券 收益?zhèn)?零息債券 浮動(dòng)利率債券 垃圾債券 可轉(zhuǎn)換債券,（二）債券的契約條款,1、基本條款 2、保護(hù)性條款 消極條款：是對(duì)公司可采取的行動(dòng)的限制。 積極條款：將公司所同意采取的行動(dòng)或必須遵守的條件的 具體化。 3、贖回條款 4、償債基金,（三）債券發(fā)行價(jià)格,1、影響發(fā)行價(jià)格的因素： 債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限。 其中，債券期限決

20、定投資風(fēng)險(xiǎn)。 2、債券發(fā)行價(jià)格的確定： 債券發(fā)行價(jià)格 =債券面值(P/S, i , n ) + 票面利息(P/A, i , n ) n為債券期數(shù)，i (貼現(xiàn)率)為債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率. 票面利息=票面金額票面利率,例，某公司發(fā)行面額為1000元,票面利率10%,期限10年的債券,每年年末付息一次.其發(fā)行價(jià)格的計(jì)算如下: 1.當(dāng)市場(chǎng)利率=10%時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格 2.當(dāng)市場(chǎng)利率=8%時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格 =1134元 3.當(dāng)市場(chǎng)利率=12%時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格 =886元,元,債券發(fā)行價(jià)與市場(chǎng)利率,當(dāng)票面利率市場(chǎng)利率, 則發(fā)行價(jià)格面值,溢價(jià)發(fā)行; 當(dāng)票面利率市場(chǎng)利率, 則發(fā)行價(jià)格面值, 折價(jià)發(fā)行; 當(dāng)票面

21、利率=市場(chǎng)利率,則發(fā)行價(jià)格=面值, 等價(jià)發(fā)行.,（四）債券的信用等級(jí),企業(yè)公開(kāi)發(fā)行債券要由債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定信用等級(jí)。我國(guó)公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債券，需要由人民銀行指定資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或公正機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。 國(guó)際上流行“三等九級(jí)”。 AAA最高級(jí)，AA高級(jí)，A上中級(jí)； BBB中級(jí)，BB中下級(jí)，B投機(jī)級(jí)（垃圾）； CCC完全投機(jī)級(jí)，CC最大投機(jī)級(jí)，C最低級(jí)。 等級(jí)越高的債券償還能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越小，票面利率越低。,（六）債券籌資的評(píng)價(jià),優(yōu)點(diǎn)： 籌資成本較低 可利用財(cái)務(wù)杠桿作用 保障股東控制權(quán) 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 缺點(diǎn)： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 限制條件很多 籌資數(shù)量有限,三、租賃,定義： 類型： 1、經(jīng)營(yíng)租賃 短期服務(wù)性租

22、賃，一般不以融資為目的。 2、融資租賃 是出租人按照承租人的要求購(gòu)置或者提供設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù).它通過(guò)融物來(lái)達(dá)到融資的目的。,融資租賃的類型：,（1）直接租賃 （2）售后租回 （3）杠桿租賃,（三）租金的確定,1、租金的構(gòu)成： （1）租賃設(shè)備的購(gòu)置成本，包括設(shè)備買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)； （2）設(shè)備的預(yù)計(jì)殘值； （3）利息，即出租人為購(gòu)置設(shè)備融資應(yīng)計(jì)的利息； （4）租賃手續(xù)費(fèi)和利潤(rùn)（手續(xù)費(fèi)）. 此外，租賃期限和租金的支付方式對(duì)租金也有影響。,2、確定租金的方法,（1）平均分?jǐn)偡ǎ翰豢紤]時(shí)間價(jià)值 租賃結(jié)束后歸出租人： 租賃結(jié)束后歸承租人：,（2）等額年金法：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,原理： 計(jì)算思路： 每年支付的租金= 租賃結(jié)束設(shè)備歸出租人： 等額年租金現(xiàn)值=設(shè)備購(gòu)置成本-殘值的現(xiàn)值 租賃結(jié)束設(shè)備歸承租人： 等額年租金現(xiàn)值=設(shè)備購(gòu)置成本 例題P、186,（四）租賃籌資評(píng)價(jià),優(yōu)點(diǎn)： 租賃能迅速獲得資產(chǎn) 租賃的限制性條件較少 租金分期支付，可適當(dāng)減少償付風(fēng)險(xiǎn) 租賃能減少設(shè)備過(guò)時(shí)的