我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

1、我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：特征、問(wèn)題及其成因 一、我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的基本特征 金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是指金融市場(chǎng)各個(gè)子市場(chǎng)及其組成要素在經(jīng)濟(jì)體系中的存在、分布、運(yùn)行以及相互適應(yīng)、相互作用與相互聯(lián)系的架構(gòu)狀態(tài)。金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)作為一國(guó)金融發(fā)展的重要變量和要素，它是反映一國(guó)金融市場(chǎng)成熟程度與發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志。從我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀看，我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的基本特征主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。 1規(guī)模（數(shù)量）結(jié)構(gòu)的非均衡性。這主要表現(xiàn)在我國(guó)金融原生市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)，金融衍生市場(chǎng)相對(duì)滯后。其中，在金融原生市場(chǎng)中，資金市場(chǎng)發(fā)展快于保險(xiǎn)市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)發(fā)展。在資金市場(chǎng)中，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡：貨幣市場(chǎng)中同業(yè)拆借市場(chǎng)與票

2、據(jù)市場(chǎng)發(fā)展不平衡：資本市場(chǎng)中股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)發(fā)展不平衡：股票市場(chǎng)中發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)不平衡：債券市場(chǎng)中國(guó)債市場(chǎng)與企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展不平衡。在金融衍生市場(chǎng)中，商品期貨市場(chǎng)發(fā)展快于金融期貨市場(chǎng)：商品期貨市場(chǎng)中農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展快于其他商品期貨市場(chǎng)：金融期貨市場(chǎng)中，股指期貨市場(chǎng)發(fā)展快于利率期貨和外匯期貨市場(chǎng)等。2空間分布結(jié)構(gòu)的不合理性。首先，我國(guó)城鄉(xiāng)金融市場(chǎng)發(fā)展不協(xié)調(diào)，具體表現(xiàn)在農(nóng)村金融市場(chǎng)發(fā)展比較滯后并將成為制約新農(nóng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展的重要瓶頸。主要表現(xiàn)在：一是縣級(jí)金融機(jī)構(gòu)的大量撤銷導(dǎo)致縣域金融體系中出現(xiàn)了“空洞化”現(xiàn)象：二是農(nóng)村資金大量流向城市的“非農(nóng)化”現(xiàn)象加劇了農(nóng)村資金供求關(guān)系的失衡：三是農(nóng)村

3、金融市場(chǎng)產(chǎn)品少、功能弱化、業(yè)務(wù)單一、服務(wù)跟不上；四是資本市場(chǎng)的觸覺(jué)還沒(méi)有延伸到農(nóng)村，使得大量中小企業(yè)難以進(jìn)入資本市場(chǎng)融資。其次，就各地區(qū)銀行業(yè)的區(qū)域分布來(lái)說(shuō)，占全國(guó)GDP -半以上的東部地區(qū)聚集了我國(guó)四大國(guó)有銀行和12家股份制商業(yè)銀行總部，而且還聚集了我國(guó)60%以上的銀行業(yè)資產(chǎn)，其中廣東最多，達(dá)到4.1萬(wàn)億元，其后分別為北京和上海（不包括總部資產(chǎn)）。o第三，就各地區(qū)證券業(yè)來(lái)說(shuō)，存在著向東部沿海地區(qū)傾斜的趨勢(shì)。截至2005年末，東部、中部、西部、東北部四個(gè)地區(qū)國(guó)內(nèi)上市公司數(shù)分別為773家、230家、280家和114家。與上年相比，東部和中部分別增加17家和1家，而西部和東北部分別減少3家和6家。

4、第四，就各地區(qū)的保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，東部地區(qū)的保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)16.4%，明顯快于中部11.1%。另外，北京、上海等發(fā)達(dá)地區(qū)外資保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展明顯快于其他地區(qū)。 3層次結(jié)構(gòu)上的單調(diào)性。從整體上看，我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的梯度與層次都比較單調(diào)，主要以原生金融市場(chǎng)為主，衍生金融市場(chǎng)才剛剛起步。就原生金融市場(chǎng)內(nèi)部來(lái)說(shuō)，各種金融子市場(chǎng)的要素結(jié)構(gòu)沒(méi)有形成明顯的梯度，而且在現(xiàn)有梯度上的層次結(jié)構(gòu)非常單一。例如，我國(guó)金融市場(chǎng)的交易主體的梯度沒(méi)有形成，而且對(duì)現(xiàn)有的投資主體沒(méi)有進(jìn)行細(xì)俞：再如，我國(guó)金融工具類型梯度只有基礎(chǔ)性工具，而且基礎(chǔ)性工具的品種比較單一等。這種情況將導(dǎo)致我國(guó)金融市場(chǎng)功能上缺乏互補(bǔ)和行為上相互沖突，不利于金

5、融市場(chǎng)整體功能的充分發(fā)揮。 4行為結(jié)構(gòu)上的不配合性。貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的三大重要組成部分，只有三者在行為機(jī)制上相互溝通、配合才能保持金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。然而，由于各市場(chǎng)階段性的預(yù)期收益率差異，使得高收益的市場(chǎng)在短期內(nèi)迅速膨脹，而一旦受到監(jiān)管，這些資金又迅速撤退市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)迅速萎縮。這種不穩(wěn)定狀態(tài)加大了金融市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 5功能結(jié)構(gòu)上的不協(xié)調(diào)性。我國(guó)金融市場(chǎng)行為上的不配合性或沖突性，必然導(dǎo)致其功能上的不協(xié)調(diào)性。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)的有些功能還沒(méi)有凸現(xiàn)出來(lái)，各個(gè)金融子市場(chǎng)的功能單一，而且相互之間的功能不協(xié)調(diào)不配合，甚至還存在著一定程度的矛盾。 二、我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)

6、題 從整體上來(lái)看，我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題可以從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)角度來(lái)進(jìn)行分析。（一）從靜態(tài)角度看我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題從靜態(tài)的視角看，我金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題是一種失衡狀態(tài)。這可從如下兩個(gè)方面分析。 1在宏觀方面，主要表現(xiàn)為金融市場(chǎng)各個(gè)子市場(chǎng)之間議及各個(gè)子市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)存在著嚴(yán)重的不平衡。具體表現(xiàn)為： (1)直接融資市場(chǎng)與間接融資市場(chǎng)之間結(jié)構(gòu)不均衡。一定時(shí)期的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定了直接融資市場(chǎng)和間接融資市場(chǎng)之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系。從功能上看，無(wú)論是直接融資還是間接融資，其基本的作用是促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，也就是通過(guò)一系列的金融中介，將資金在盈余部門(mén)和短缺部門(mén)之間進(jìn)行合理配置。直接融資和間接融資

7、是兩種不同的融資方式，各有優(yōu)缺點(diǎn)，各有自己獨(dú)特的作用，不能相互替代。發(fā)展直接融資的最終目的不是取代間接融資，兩者的關(guān)系是相互支持、相互補(bǔ)充、相互轉(zhuǎn)化的。然而，由于歷史、體制等多種原因，我國(guó)直接融資市場(chǎng)和間接融資市場(chǎng)則存在一些不平衡的狀況，具體表現(xiàn)在：一是以銀行為主導(dǎo)的間接融資仍是我國(guó)融資的主渠道，在眾多的存款貨幣機(jī)構(gòu)中，四大國(guó)有銀行仍處于一種壟斷地位：二是直接融資市場(chǎng)中，債券市場(chǎng)發(fā)展滯后于股票市場(chǎng)，特別是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后，更多企業(yè)仍傾向于股權(quán)融資：三是間接融資市場(chǎng)中存在著信貸期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，金融資源向四大國(guó)有銀行集中的趨勢(shì)。(2)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間結(jié)構(gòu)失衡。我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)發(fā)展

8、的失衡現(xiàn)象主要在兩個(gè)方面：一是在發(fā)展路徑上，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)存在人為逆序發(fā)展現(xiàn)象。從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上分析，資本市場(chǎng)是建立在貨幣市場(chǎng)基礎(chǔ)之上，并以貨幣市場(chǎng)為基礎(chǔ)的。而我國(guó)由于特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和政策導(dǎo)向需要等因素卻選擇了先資本市場(chǎng)后貨幣市場(chǎng)的發(fā)展道路。這種人為的逆序發(fā)展為后來(lái)的宏觀調(diào)控不能有效實(shí)施、金融市場(chǎng)功能不能整體發(fā)揮等埋下了隱患。二是在發(fā)展戰(zhàn)略上，選擇了重視資本市場(chǎng)，輕視貨幣市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)重視資本市場(chǎng)、忽視貨幣市場(chǎng)的政策導(dǎo)向，導(dǎo)致了貨幣市場(chǎng)發(fā)展的嚴(yán)重滯后，不僅影響了貨幣市場(chǎng)功能的發(fā)揮，而且也限制了中央銀行貨幣政策的操作手段，阻礙了貨幣政策的傳導(dǎo)途徑。 (3)貨幣市場(chǎng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)失

9、衡。貨幣市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)市場(chǎng)，它不僅是微觀經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行短期資金融通的場(chǎng)所，而且也是中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的重要對(duì)象。貨幣市場(chǎng)內(nèi)部各個(gè)子市場(chǎng)間的協(xié)調(diào)發(fā)展對(duì)于我國(guó)確立現(xiàn)代金融制度和實(shí)現(xiàn)間接宏觀調(diào)控體系具有重要意義。我國(guó)貨幣市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，雖然初步形成了包括銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券回購(gòu)市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)等在內(nèi)的市場(chǎng)體系，但總的來(lái)看我國(guó)貨幣市場(chǎng)還存在著各個(gè)子市場(chǎng)發(fā)展不平衡的突出問(wèn)題。主要表現(xiàn)在偏重于債券回購(gòu)市場(chǎng)，而對(duì)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)重視不夠，導(dǎo)致同業(yè)拆借市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)大大滯后于債券回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)高效規(guī)范的同業(yè)拆借市場(chǎng)不僅可以滿足金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求，調(diào)劑資金余缺，

10、還可以迅速傳導(dǎo)中央銀行的貨幣政策意圖。發(fā)達(dá)的票據(jù)市場(chǎng)不僅可以推動(dòng)商業(yè)信用向銀行信用轉(zhuǎn)化，而且還可以擴(kuò)大商業(yè)銀行業(yè)務(wù)空間，拓展中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放渠道。然而，我國(guó)相對(duì)滯后發(fā)展的同業(yè)拆借市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)我國(guó)間接宏觀調(diào)控機(jī)制發(fā)展的要求。(4)資本市場(chǎng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡。一是債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)發(fā)展不平衡，突出表現(xiàn)為債券市場(chǎng)嚴(yán)重滯后于股票市場(chǎng)發(fā)展。債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的兩個(gè)子市場(chǎng)，也是推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展不可或缺的兩個(gè)輪子。資本市場(chǎng)的發(fā)展有賴于這兩個(gè)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。然而，自20世紀(jì)90年代初，由于政府存在著重股輕債的政策導(dǎo)向，使得債券市場(chǎng)發(fā)展大大滯后于股票市場(chǎng)的發(fā)展。從國(guó)際比較來(lái)看，美

11、、日國(guó)家的債券市值一般為GDP的130%以上，歐盟國(guó)家的債券市值為GDP的80%以上，亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家如新加坡、韓國(guó)等的債券市值為GDP酌85%左右。全球統(tǒng)計(jì)債券市值相當(dāng)于GDP的95%，而我國(guó)的債券市值約占GDP的30%左右，僅相當(dāng)于全球統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的1/3。二是股票市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理。存在著“兩重兩輕”現(xiàn)象，即在股票市場(chǎng)中重視流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）而輕視發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)），在股票流通市場(chǎng)中重場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)而輕場(chǎng)外市場(chǎng)。三是債券市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理。在債券市場(chǎng)中國(guó)債、金融債與企業(yè)債發(fā)展不平衡等。存在著“兩重兩輕”現(xiàn)象，即重視國(guó)債市場(chǎng)輕視企業(yè)債券市場(chǎng)和地方政府債券市場(chǎng)，重視長(zhǎng)期債券市場(chǎng)輕視短期債券市場(chǎng)。其

12、主要表現(xiàn)在：第一，市場(chǎng)體系雖然已經(jīng)初步形成，但是由于傳統(tǒng)行政管理序列方面的條塊分割，交易所市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)之間分割多于互補(bǔ)，影響了市場(chǎng)效率的發(fā)揮。第二，市場(chǎng)規(guī)模雖然明顯擴(kuò)大，但是市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)落后于市場(chǎng)規(guī)模和交易規(guī)模的需求，影響和制約了市場(chǎng)的發(fā)展。第三，雖然形成了初步完善的市場(chǎng)機(jī)制，但是由于沒(méi)有統(tǒng)一的收益率曲線，尚不能很好地適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，尤其不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防范的需要。第四，雖然有了一定的發(fā)債主體和債券品種，但是相對(duì)市場(chǎng)需求來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)產(chǎn)品仍過(guò)于簡(jiǎn)單，缺乏衍生產(chǎn)品：發(fā)債主體還顯得比較單一，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后：仍然缺乏市場(chǎng)化酌信用評(píng)級(jí)與定價(jià)機(jī)制，二級(jí)市場(chǎng)交易不夠活躍，難以成為一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)的

13、依據(jù)。第五，債券市場(chǎng)的透明度及信息披露有待進(jìn)一步提高等等。2在微觀方面，主要表現(xiàn)為金融市場(chǎng)內(nèi)部各個(gè)組成要素結(jié)構(gòu)的不均衡。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： (1)主體結(jié)構(gòu)失衡。從我國(guó)金融市場(chǎng)的參與主體情況來(lái)看，呈現(xiàn)著“四多四少”的特征，即貨幣市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)參與的多，工商企業(yè)特別是民營(yíng)和中小企業(yè)參與的少：股票市場(chǎng)上個(gè)人投資者參與的多，機(jī)構(gòu)投資者參與的少：上市公司中國(guó)有控股公司多，民營(yíng)企業(yè)少：上市公司中績(jī)差公司多，優(yōu)質(zhì)公司少等。 長(zhǎng)期以來(lái)，銀行類金融機(jī)構(gòu)是我國(guó)貨幣市場(chǎng)的絕對(duì)主體，政府和各種非銀行類金融機(jī)構(gòu)的參與程度在逐年上升，但對(duì)資金需求最大的工商企業(yè)特別是民營(yíng)和中小企業(yè)目前難以成為貨幣市場(chǎng)的主體，無(wú)法有效

14、利用貨幣市場(chǎng)融通資金。現(xiàn)階段股票市場(chǎng)上參與主體存在著以下問(wèn)題：一是個(gè)人投資者參與多，機(jī)構(gòu)投資者參與少。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者都以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者整體規(guī)模仍然較小，不同類型的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不平衡。二是上市公司中國(guó)有企業(yè)多，民營(yíng)企業(yè)少。目前深滬市場(chǎng)共有上市公司1419家，其中國(guó)有上市公司的比重占了90%以上的份額，民營(yíng)企業(yè)較少，體制多元化、股權(quán)多元化的格局沒(méi)有形成。三是上市公司中績(jī)差公司多，優(yōu)質(zhì)公司少。(2)工具結(jié)構(gòu)不合理。對(duì)于一個(gè)成熟的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其交易工具的層次一般包括三個(gè)層次：基礎(chǔ)工具，主要包括普通股票和各種債券等：衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、貨幣和利

15、率、匯率的掉期和互換等：組合工具，主要包括各種類型的投資基金。整體上看，我國(guó)金融市場(chǎng)仍屬于一個(gè)新興市場(chǎng)，其工具結(jié)構(gòu)比較單一，不能滿足經(jīng)濟(jì)主體日益增長(zhǎng)的多層次消費(fèi)需求、儲(chǔ)蓄需求和投資需求。雖然近幾年金融基礎(chǔ)工具有了一定的友展，但是金融衍生工具和組合工具的發(fā)展才剛剛起步。(3)價(jià)格結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)金融市場(chǎng)價(jià)格結(jié)構(gòu)的不合理主要表現(xiàn)在金融產(chǎn)品（工具）的定價(jià)不合理、同類金融產(chǎn)品（工具）的比價(jià)不合理以及不同類金融產(chǎn)品（工具）的聯(lián)動(dòng)結(jié)構(gòu)不合理等。金融市場(chǎng)不僅僅是融資的場(chǎng)所，更重要的是其交易和定價(jià)功能。通過(guò)交易，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性：通過(guò)供求競(jìng)價(jià)，從而發(fā)現(xiàn)價(jià)格，使價(jià)格與價(jià)值從背離不斷走向回歸。我國(guó)金融市場(chǎng)的多種人

16、為分割，如貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)以及外匯市場(chǎng)之間的分割，導(dǎo)致利率、匯率、收益率以及保費(fèi)率之間的價(jià)格結(jié)構(gòu)不合理，而且缺乏聯(lián)動(dòng)機(jī)制。(4)交易方式結(jié)構(gòu)不合理。在主要的三種交易方式中，我國(guó)的交易所交易方式有了一定程度的發(fā)展，是我國(guó)金融工具的主要交易方式，但我國(guó)的OTC交易方式才剛剛起步，真正意義上場(chǎng)外交易方式還沒(méi)有，嚴(yán)重滯后于交易所方式的發(fā)展。這種單一的交易方式狀況大大制約了我國(guó)金融市場(chǎng)的交易效率。（二）從動(dòng)態(tài)角度看我國(guó)金融市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題 從動(dòng)態(tài)的角度看，我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題是：變遷上的被動(dòng)適應(yīng)性、升級(jí)上的低層次性以及創(chuàng)新上的外生性等。 1結(jié)構(gòu)變遷上的被動(dòng)適應(yīng)性。我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

17、狀態(tài)帶有人為設(shè)計(jì)的痕還，其結(jié)構(gòu)的形成不是各個(gè)子市場(chǎng)主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的內(nèi)在需求而進(jìn)行的變遷，更多情況下是金融市場(chǎng)為配合政府的快速籌集資金意圖或者為了達(dá)到某種改革效果等而進(jìn)行的被動(dòng)改革，其結(jié)果會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的整體功能不能全面有效地發(fā)揮。這種被動(dòng)地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果：一是忽視貨幣市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的基礎(chǔ)作用，導(dǎo)致資本市場(chǎng)投機(jī)盛行，效率低下、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大：二是過(guò)于重視股票市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)交易，限制和忽視場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，致使中國(guó)股票市場(chǎng)融資功能缺失與惡意圈錢(qián)現(xiàn)象并存，喪失了合理配置資源、分散風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的本能。2結(jié)構(gòu)升級(jí)上的低層次性。金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化既是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的客觀需求，也是金

18、融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的重要目標(biāo)之一。金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化直接表現(xiàn)為金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大基礎(chǔ)上的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的提高。我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從“單一型、集權(quán)式”轉(zhuǎn)向“多元化、分散式”，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的層次有了一定程度的提高，但與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化還處于一個(gè)較低的水平。金融市場(chǎng)的參與主體還不成熟：金融市場(chǎng)的種類、金融交易工具還不十分豐富：金融市場(chǎng)的交易價(jià)格還不合理：金融市場(chǎng)之間的依賴性和協(xié)調(diào)性還不高金融市場(chǎng)的整體功能沒(méi)有得到充分的發(fā)揮，金融市場(chǎng)效率還有待于提高。3結(jié)構(gòu)創(chuàng)新上的外生性。創(chuàng)新是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的根本動(dòng)力。當(dāng)前，我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新具有外生性的特點(diǎn)，即創(chuàng)新在很大程度上

19、不是來(lái)自金融市場(chǎng)的內(nèi)在要求，而是由市場(chǎng)外部因素政府強(qiáng)制推動(dòng)的。這種外生性的強(qiáng)制性創(chuàng)新導(dǎo)致我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在經(jīng)過(guò)數(shù)量結(jié)構(gòu)、規(guī)模結(jié)構(gòu)優(yōu)化的量變狀態(tài)之后難以順利進(jìn)入功能強(qiáng)化和效率提高的質(zhì)變狀態(tài)。三、我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的成因分析我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在上述諸多問(wèn)題的原因主要是由市場(chǎng)管理者、市場(chǎng)參與者和市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)等多方面原因造成的，但從金融市場(chǎng)管理者的角度看，其成因主要有以下幾個(gè)方面。1偏重硬件建設(shè)，忽視觀念的樹(shù)立和金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的健全與完善。在金融市場(chǎng)發(fā)展建設(shè)上，世界發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)有了300多年的歷史，而我國(guó)只有近30年的歷史。我國(guó)金融市場(chǎng)起步較晚、水平落后，因而在思想觀念上天然的具有一種比學(xué)趕超

20、的沖動(dòng)。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步確立的過(guò)程中，常常比較注重金融市場(chǎng)的硬件建設(shè)，而忽視比硬件建設(shè)更為重要的市場(chǎng)觀念、市場(chǎng)意識(shí)、市場(chǎng)行為、市場(chǎng)規(guī)則和市場(chǎng)環(huán)境的宣傳和教育，特別是忽視了金融市場(chǎng)賴于運(yùn)行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如法規(guī)制度建設(shè)、信用體系建設(shè)、中介服務(wù)體系建設(shè)、交易結(jié)算系統(tǒng)、稅收優(yōu)惠待遇以及金融技術(shù)工程等的健全與完善。例如，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的許多法律法規(guī)的生成，很少是社會(huì)集思廣益、反復(fù)博弈的結(jié)果。在這種情況下，一些金融法規(guī)一推出就漏洞百出，而且執(zhí)行起來(lái)菲常困難。正是我國(guó)金融制度、金融法律、法規(guī)確立程序上的不合理性，導(dǎo)致大量質(zhì)量不高的法律法規(guī)出臺(tái)。隨著我國(guó)金融開(kāi)放的不斷的深入，金融市場(chǎng)的硬件建設(shè)固然重

21、要，但與WTO規(guī)則相協(xié)調(diào)的各種基礎(chǔ)性制度更是需要精心建立、健全和鞏固的。另外，隨著電子計(jì)算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融市場(chǎng)中的廣泛應(yīng)用，不僅要加強(qiáng)電子貨幣系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)金融市場(chǎng)等金融電子化硬件建設(shè)，而且，還要重視金融電子郵件系統(tǒng)、公文傳輸系統(tǒng)、辦公自動(dòng)化系統(tǒng)、電子檔案管理系統(tǒng)、綜合服務(wù)系統(tǒng)、涉密網(wǎng)建設(shè)和個(gè)人信用信息系統(tǒng)等金融電子軟件的建設(shè)。只有這樣，我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的諸多問(wèn)題才能得以解決。2偏重?cái)?shù)量擴(kuò)張，忽視金融市場(chǎng)整體功能的發(fā)揮與協(xié)調(diào)。在金融市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)涵上，我國(guó)傳統(tǒng)上固有的比學(xué)趕超思想必然使金融市場(chǎng)的數(shù)量建設(shè)作為第一要?jiǎng)?wù)，因而在發(fā)展金融市場(chǎng)上只是重視市場(chǎng)參與者數(shù)量、金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、金融產(chǎn)品數(shù)

22、量、交易場(chǎng)所數(shù)量以及市場(chǎng)交易規(guī)模等，而忽視了金融市場(chǎng)基本功能的發(fā)揮和不同金融子市場(chǎng)之間的功能協(xié)調(diào)。導(dǎo)致了金融市場(chǎng)規(guī)模結(jié)構(gòu)與金融市場(chǎng)功能結(jié)構(gòu)之間、不同金融子市場(chǎng)的規(guī)模結(jié)構(gòu)之間、不同金融子市場(chǎng)的功能之間出現(xiàn)很多不合理的現(xiàn)象，大大制約了金融市場(chǎng)整體功能的友揮。事實(shí)上，金融市場(chǎng)發(fā)展既包括數(shù)量上的增長(zhǎng)，又包括質(zhì)量上的提高。在我國(guó)金融市場(chǎng)的數(shù)量發(fā)展具有一定的基礎(chǔ)之后，應(yīng)當(dāng)及時(shí)注意質(zhì)的提高，即提高金融市場(chǎng)自身的功能和機(jī)制作用，使之更好地為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。同時(shí)，還要注意金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，包括制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新等。因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新是金融市場(chǎng)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Γ鹑谑袌?chǎng)發(fā)展不僅表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的增加和金融工具的增多，而且表現(xiàn)為金融市場(chǎng)功能的不斷完善、效率的不斷提高以及核心競(jìng)爭(zhēng)力的不斷增強(qiáng)上。3偏重局部利益，忽視金融市場(chǎng)全局利益的平衡與兼顧。在金融市場(chǎng)發(fā)展布局上，我國(guó)金融市場(chǎng)的空間結(jié)構(gòu)突出為東部沿海地區(qū)與內(nèi)地中西部地區(qū)、城鄉(xiāng)之間、所有制結(jié)構(gòu)之間、中小金融結(jié)構(gòu)與大金融結(jié)構(gòu)之間、正規(guī)金融機(jī)構(gòu)與非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之間以及中資民間金融機(jī)構(gòu)與外資金融機(jī)構(gòu)之間的差距。而國(guó)家在處理這一矛盾時(shí)，常常從局部利益出發(fā)，通過(guò)特殊政策的保護(hù)和市場(chǎng)準(zhǔn)入上的歧視，使得東部沿海金融市場(chǎng)、大城市金融市場(chǎng)、大銀行金融機(jī)構(gòu)以及外