中級(jí)會(huì)計(jì)-財(cái)務(wù)管理5籌資管理下

1、第四章 籌資管理下第一節(jié) 混合籌資一、可轉(zhuǎn)換債券（一）含義性質(zhì) 1、證券期權(quán)性：實(shí)質(zhì)為買入期權(quán) 2、資本轉(zhuǎn)換性：正常持有屬債權(quán)；轉(zhuǎn)股票屬股權(quán)性質(zhì)。 3、一般有贖回條款和回售條款（二）要素 1、標(biāo)的股票：可為上市子公司股票。 2、票面利率：略 3、轉(zhuǎn)換價(jià)格：債轉(zhuǎn)股時(shí)每股價(jià)格，通常高于可轉(zhuǎn)債發(fā)售日股票市場(chǎng)價(jià)。 4、轉(zhuǎn)換比率：一券得幾股 6、贖回條款：又稱加速條款，最主要功能是促使行權(quán)。（三）特點(diǎn)：1、優(yōu)點(diǎn)：籌資靈活性；資本成本較低；籌資效率高。 2、缺點(diǎn)：股價(jià)長(zhǎng)期低迷，持券者集中兌付或回售造成財(cái)務(wù)壓力。二、認(rèn)股權(quán)證 （一）含義性質(zhì) 本質(zhì)是股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，同時(shí)也是一種投資工具。（二）特點(diǎn)

2、： 1、促進(jìn)融資 2、緩期分批實(shí)現(xiàn)，鞭策公司治理 3、推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制三、優(yōu)先股（一）基本性質(zhì)：1、約定股息：股利收益事先約定，相對(duì)固定，一般不隨公司經(jīng)營(yíng)成果變化。 2、權(quán)利優(yōu)先：先于普通股獲得股息；在剩余財(cái)產(chǎn)清償順序先于普通股而次于債權(quán)人 3、權(quán)利范圍小：優(yōu)先股股東僅對(duì)自身利益直接相關(guān)的特定事項(xiàng)具有有限表決權(quán)（二）分類： 我國(guó)規(guī)定：固定股息率+強(qiáng)制分紅+股息累積+非參與剩余稅后利潤(rùn)分配+不可轉(zhuǎn)普通股 （三）特點(diǎn) 1.豐富投資結(jié)構(gòu)；2.有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整；3.保障普通股收益和控制權(quán)；4.降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（股利非必付）；5.資本成本較高于債務(wù)，股息不可稅前扣除，加上股息相對(duì)固定，帶

3、來(lái)一定財(cái)務(wù)壓力。第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)一、 因素分析法 資金需要量 基期合理資金平均占用額（1+預(yù)期銷售變動(dòng)率）（1預(yù)期資金周轉(zhuǎn)加速率） 適用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目二、 銷售百分比（假設(shè)敏感資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額同比例變化） 外部融資需求量增加的敏感性資產(chǎn)增加的敏感性負(fù)債增加的留存收益 增加的敏感性資產(chǎn)/負(fù)債增量收入基期敏感資產(chǎn)/負(fù)債占基期銷售額的百分比 增加的留存收益預(yù)計(jì)銷售收入銷售凈利率收益留存率經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)包括存貨等項(xiàng)目；而經(jīng)營(yíng)負(fù)債不包括短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等籌資性負(fù)債三、 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法【Y=不變資金（a）變動(dòng)資金（bx）】（一）回歸分析法：【a、b分子，戀愛(ài)到離婚； a、

4、b分母，b分子把Y變成X得到?！?a=X2Y-XXYnX2-X2 b=nXY-XYnX2-X2 簡(jiǎn)化計(jì)算，先求b，由y=abx推導(dǎo)可得a (y-bx)/n （二）高低點(diǎn)法 b=最高收入時(shí)資金量-最低收入時(shí)資金量最高收入-最低收入第三節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、基礎(chǔ)知識(shí)： 1、含義：籌集使用資金的代價(jià)?；I資費(fèi)（要在籌資總額中扣除） 占用費(fèi)（如利息、股利；主要內(nèi)容）2、資本成本作用：比較籌資方式、選擇方案的依據(jù) 衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理 評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性 評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)3、影響因素：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 資本市場(chǎng)條件（效率和風(fēng)險(xiǎn)） 企業(yè)經(jīng)營(yíng)和融資狀況 籌資規(guī)模和占用資金時(shí)限二、資本成本計(jì)算： （一）個(gè)別成本

5、計(jì)算（以相對(duì)數(shù)成本率表達(dá)）： 計(jì)算模式：一般模式：資本成本率=年占用費(fèi)/（籌資總額-籌資費(fèi)） 【占用費(fèi)通常為稅后】 折現(xiàn)模式：使籌資凈額現(xiàn)值=未來(lái)資本清償額現(xiàn)值，則資本成本率=折現(xiàn)率。1、銀行借款（利息要稅后） 一般模式：成本率=借款額年利率1-所得稅率借款額（1-手續(xù)費(fèi)率）=年利率1-所得稅率（1-手續(xù)費(fèi)率） 折現(xiàn)模式：使借款凈值=稅后利息折現(xiàn)（年金計(jì)算）+本金折現(xiàn)，插值法計(jì)算折現(xiàn)率 2、公司債券：大略等同銀行借款。要注意利息根據(jù)票面計(jì)算，籌資總額根據(jù)發(fā)行價(jià)計(jì)算。 3、融資租賃：只用折現(xiàn)模式 殘值歸出租人，則殘值現(xiàn)值需從現(xiàn)金流入減去。 注意年初年末 4、優(yōu)先股：各期股利相等，可按一般模式計(jì)算

6、，注意股息不可抵稅。 浮動(dòng)股息按股利增長(zhǎng)法 5、普通股（只能折現(xiàn)模式） 股利增長(zhǎng)法：KS=D01+gP01-f+g=D1P01-f+g （D0為本年股息，f為籌資費(fèi)率，g為股利增長(zhǎng)率） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法：KS=Rf+Rm-Rf 6、留存收益：類同普通股，但無(wú)籌資費(fèi)。 （二）加權(quán)平均成本（權(quán)數(shù)選擇） 賬面價(jià)值權(quán)數(shù)：穩(wěn)定易取，但不適合現(xiàn)時(shí)成本 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)：適合現(xiàn)時(shí)，但不穩(wěn)難取不適合未來(lái) 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)：適用未來(lái)，比較科學(xué)，但具有主觀性。 （三）邊際成本計(jì)算（追加籌資的加權(quán)平均成本）： 權(quán)數(shù)是目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。三、杠桿效應(yīng)： 基礎(chǔ)知識(shí)：邊際貢獻(xiàn)M=收入-變動(dòng)成本=EBIT+固定成本F 息稅前利潤(rùn)（EB

7、IT）=收入-變動(dòng)成本V-固定成本F 利潤(rùn)總額（稅前）=EBIT-利息費(fèi)用-（稅前）優(yōu)先股股利D1-T 邊際貢獻(xiàn)率變動(dòng)成本率1 （分母是銷售收入） 普通股盈余（歸屬普股凈利）=（EBIT-債務(wù)利息I）（1-T）-優(yōu)先股利D 每股盈余EPS=普通股盈余/普通股股數(shù) 利息保障倍數(shù)=EBIT/（利息+資本化利息） （一）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) 含義：由于固定經(jīng)營(yíng)成本，使資產(chǎn)報(bào)酬EBIT變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。系數(shù)越高風(fēng)險(xiǎn)越大。定義公式：DOL=EBITEBIT0/QQ0= 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率產(chǎn)銷量變動(dòng)率 簡(jiǎn)化公式：DOL=M0M0-F0=EBIT0+F0EBIT0=基期邊際貢獻(xiàn)基期息稅前利潤(rùn) （=1+F0

8、EBIT0=1+基期固定成本基期息稅前利潤(rùn) ） 【Tips】：銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，EBIT為0，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無(wú)窮大。 當(dāng)不存在固定性經(jīng)營(yíng)成本時(shí)，息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率完全一致。 只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。（而非經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)） （二）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 含義：由于固定資本成本，使普通股收益變動(dòng)率大于EBIT變動(dòng)率的現(xiàn)象。系數(shù)越高風(fēng)險(xiǎn)越大。定義公式：DFL=EPSEPS0/EBITEBIT0= 普通股盈余變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 簡(jiǎn)化公式：DFL=EBIT0EBIT0-I0-D1-T=基期息稅前利潤(rùn)基期利潤(rùn)總額 （=1+I0+D1-TEBIT0-I0-D1-T=1+

9、基期利息基期息稅前利潤(rùn)-利息 ） 【Tips】：優(yōu)先股股利D為稅后支付，D1-T表示稅前金額。 （三）總杠桿效應(yīng)（經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)杠桿乘積，產(chǎn)銷量變動(dòng)放大EPS） 1、公式： DTL=DOLDFL=EPSEPS0/QQ0= 普通股盈余變動(dòng)率產(chǎn)銷量變動(dòng)率 若無(wú)優(yōu)先股利，則有DTL=EBIT0+F0EBIT0EBIT0EBIT0-I0=EBIT0+F0EBIT0-I0=M0M0-F0-I0= 基期邊際貢獻(xiàn)基期利潤(rùn)總額=稅后邊際貢獻(xiàn)稅后利潤(rùn)總額2、組合選擇： 固本比重大的資本密集企業(yè)，經(jīng)杠大，籌資應(yīng)主選股權(quán)籌資，以降低財(cái)杠。 變本比重大的勞動(dòng)密集企業(yè)，經(jīng)杠小，籌資應(yīng)主選債務(wù)籌資，保持較大財(cái)杠。 企業(yè)初創(chuàng)期，產(chǎn)銷量小，經(jīng)杠大，籌資應(yīng)主選股權(quán)籌資，保持較小財(cái)杠。 企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)銷量大，經(jīng)杠小，可擴(kuò)大債務(wù)資本比重，較高程度使用財(cái)杠。四、資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)知識(shí)：五、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化： （一）每股