北科天院期貨課程第七章--外匯期貨課件

1、北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,第七章 外匯期貨,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述,一、外匯的概念 外匯：國際匯兌的簡稱。 動態(tài)意義上的外匯，是指把一國貨幣兌換成為另一國貨幣以清償國際間債務的金融活動。即外匯等同于國際結算。 廣義的靜態(tài)外匯是指一切以外幣表示的資產(chǎn)，而狹義的靜態(tài)外匯是指以外幣表示的可以用于國際結算的支付手段和資產(chǎn)。 靜態(tài)廣義的外匯包括：,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述,我國1996年4月1日實施的中華人民共和國外匯管理條例規(guī)定的外匯包括： 外國貨幣，包括紙幣、鑄幣 外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等;

2、 外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、股票、股息等; 特別提款權、歐洲貨幣單位; 其他外匯資產(chǎn),北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述,外匯 一種外幣成為外匯的前提條件 自由兌換性：指這種外幣能自由地兌換成其他貨幣。 普遍接受性：指這種外幣在國際經(jīng)濟往來中北各國普遍地接受和使用。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述,二、匯率及其標價方法 外匯匯率：是指一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，即兩種不同貨幣的比價。 外匯的標價方法,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,中國人民銀行發(fā)布的紐約及倫敦匯市收盤價,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,第一節(jié) 外匯與外匯

3、期貨概述,外匯的標價方法： 美元標價法 非本幣貨幣之間的匯價往往以一種國際主要貨幣為標準。 美元標價法即以若干數(shù)量非美元貨幣來表示一定單位美元的價值的標價方法，美元與非美元貨幣的匯率作為基礎，其他貨幣兩兩間的匯率則通過套算而得。 目前，除歐元、英鎊、澳元、新西蘭元等幾種貨幣外，其他貨幣都以美元為基準貨幣標價，如： USD/JPY=83.31，USD/CAD=1.0282.。歐元、英鎊、澳元、新西蘭元以自身貨幣為基準貨幣，如： EUR/USD=1.2971，GBP/USD=1.5516.,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述,三、外匯風險 又稱匯率風險，是指經(jīng)濟主體以外幣

4、計價的資產(chǎn)或負債，因匯率變動而引起的價值變化給外匯持有者或外匯交易者造成經(jīng)濟損失的可能性。 外匯風險的種類很多，按其內(nèi)容不同，大致可分為交易風險、會計風險、經(jīng)濟風險和儲備風險。 1、交易風險是指在約定以外幣計價成交的交易過程中，由于結算時的匯率與交易發(fā)生時即簽訂合同時的匯率不同而引起虧損的可能性。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,2、會計風險，又稱折算風險或轉換風險，是指由于外匯匯率的變動而引起的企業(yè)資產(chǎn)負債表中某些外匯資金項目金額變動的可能性。 3、經(jīng)濟風險，又稱經(jīng)營風險，是指意料之外的匯率變動引起企業(yè)產(chǎn)品成本、銷售價格、產(chǎn)銷數(shù)量等發(fā)生變化，從而導致企業(yè)未來經(jīng)營收益變化的不確定性。 4、儲

5、備風險，是指國家、銀行、公司等持有的儲備性外匯資產(chǎn)因匯率變動而使其實際價值減少的可能性。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,綜上所述，會計風險是對過去的、已發(fā)生了的以外幣計價交易因匯率變動而造成的資產(chǎn)或負債的變化，是帳面價值的變化;交易風險和儲備風險是當前交易或結算中因匯率變化而造成的實際的經(jīng)濟損失或經(jīng)濟收益;而經(jīng)濟風險是因匯率變化對未來的經(jīng)營收益所產(chǎn)生的潛在的影響。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述,四、外匯期貨及其產(chǎn)生和發(fā)展 1、外匯期貨是以貨幣為標的物的期貨合約，又稱為貨幣期貨或匯率期貨。在外匯期貨市場買賣外匯期貨合約的交易，稱為外匯期貨交易。 2、外匯期貨的

6、產(chǎn)生和發(fā)展 （1）外匯期貨是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。1972年5月16日芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場分部（IMM）正式推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉7種外匯期貨合約，標志著外匯期貨的誕生。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,（2）1982年9月，倫敦國際金融期貨交易所在芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場的幫助下開始外匯期貨交易。澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡、日本等國家也開設了外匯期貨交易市場。 在美國以外進行外匯期貨交易的主要交易所有：倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡交易所（SGX）、東京國際金融期貨交易所（TIFFE）、法國國際期貨交易所（MA

7、TIF）等，每個交易所基本都有本國貨幣與其他主要貨幣交易的期貨合約。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,（3）1992年6月1日，上海外匯調(diào)劑中心在國內(nèi)率先開辦了外匯期貨交易。但在1993年7月和1994年6月被關閉。 從1994年外匯體制改革到2005年官方宣布人民幣升值十多年間，人民幣匯率幾乎沒有什么變化，外匯期貨也沒有任何進展。 自2005年7月21日起，中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,2005年7月21日19：00，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，一次性升值2%。 2005年8月15日，

8、具有外匯期貨特征的銀行間遠期外匯交易在中國外匯交易中心開始交易。 2006年4月，中國外匯交易中心與芝加哥商業(yè)交易所（CME）達成合作協(xié)議，外匯交易中心的會員單位可以參與芝加哥商業(yè)交易所全球電子交易平臺的國際貨幣市場（IMM）匯率和利率產(chǎn)品交易。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,我國匯率制度發(fā)展階段,1979年以前統(tǒng)收統(tǒng)支的高度集中的計劃管理模式 1979-建立在外匯留成與上繳制度基礎上的計劃與市場相結合的管理模式 1994年建立在銀行結售匯制度基礎上的以市場調(diào)節(jié)為主的管理模式 2005盯住一攬子貨幣的管理浮動匯率制度,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,五、外匯期貨交易與其他外匯交易方式的比

9、較,（一）外匯期貨交易與遠期外匯交易 1、遠期外匯交易（ForwardExchange Transaction）：是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。 2、聯(lián)系： （1）這兩種交易的客體都是完全相同，即都是外匯，但進行外匯交易的途徑不同。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,（2）交易原理相同。兩種交易的買賣雙方都是為了規(guī)避匯率風險，達到套期保值或投機獲利的目的，而約定在一個未來的時間，按照約定的價格和交易條件，交收一定金額的外匯資產(chǎn)。 （3）經(jīng)濟作用一致。都是為了便利國際貿(mào)易，提供風險轉移和價格發(fā)現(xiàn)的機制。,北科

10、天院期貨課程第七章-外匯期貨,3、區(qū)別 （1）外匯期貨交易是在一定的交易場所中進行，遠期外匯交易一般由銀行和其他金融機構采用場外交易的方式達成，沒有固定的交易場所和交易時間的限制。 （2）由于外匯期貨交易只有交易所會員與會員之間才可以進行交易，非交易所會員買賣外匯期貨合約必須委托會員進行。遠期外匯交易則無上述限制，交易雙方可以直接買賣，也可以委托經(jīng)紀人進行。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,（3）外匯期貨合約是一種標準化合約，流動性強。遠期外匯交易則由雙方根據(jù)需要自行商定合約細則，流動性低。 （4）外匯期貨交易雙方均須繳納保證金，并通過期貨交易所逐日清算，逐日計算盈虧;遠期外匯交易盈虧要到合

11、約到期日才結清。 （5）外匯期貨交易的結算工作由結算機構負責。遠期外匯交易沒有結算機構，由雙方在協(xié)議的結算日自行結算。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,（二）外匯期貨交易與外匯保證金交易,1、外匯保證金交易最初產(chǎn)生于20世紀80年代的倫敦。外匯保證金交易，也稱為按金交易，它是指利用杠桿投資的原理，在金融機構之間以及金融機構與個人投資者之間通過銀行或外匯經(jīng)紀商進行的一種即期或遠期外匯買賣方式。 2、聯(lián)系 （1）這兩種外匯交易都采用固定合約的形式，即所有的交易品種的數(shù)量，品質(zhì)等合約要素都是固定的，合約中唯一可變的是價格。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,（2）兩種外匯交易都實行保證金制度，利用

12、杠桿方式投資，做到以小搏大。 （3）這兩種外匯交易方式都可以進行雙向操作，即投資者既可以看漲跌;既可以在低價買入，高價賣出中獲利，也可以在高價先賣出，然后在低價買入而獲利。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,3、區(qū)別 （1）在外匯期貨交易中通過期貨交易所的會員參與交易。而外匯保證金交易都在投資者與金融機構以及金融機構之間通過各銀行或外匯經(jīng)紀公司進行。 （2）外匯保證金交易不像外匯期貨一樣涉及交割日、交割月的的概念，它沒有到期日，交易者可以無限期持有頭寸。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,（3）相對外匯期貨而言，外匯保證金交易的幣種更豐富，任何國際上可兌換的貨幣都能成為交易品種。 （4）外匯保

13、證金交易的交易時間是24小時不間斷的進行交易（除周末全球休市）投資者可以根據(jù)及時的信息在任一時間進入外匯市場進行買賣，并即時做出反應。而進行外匯期貨交易的交易所的營業(yè)時間則有一定的限制。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,六、世界上主要的外匯期貨交易所及外匯期貨,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,芝加哥商業(yè)交易所主要外匯期貨合約,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,芝加哥商業(yè)交易所人民幣期貨合約表,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,第二節(jié) 影響匯率的因素,一、基本經(jīng)濟因素 1 . 經(jīng)濟增長速度。決定匯率長期變化的根本因素 2. 國際收支。一國的國際收支狀況發(fā)生較大變動，會使一國的匯率發(fā)生變化。一

14、國國際收支持續(xù)大量順差，外匯收入相應增多，國際儲備隨之增長，就會引起外國對該國貨幣需求的增長和外國貨幣供應的增加，在其他條件不變時，該國貨幣幣值就會上升，外匯匯率就會下降。相反，一國國際收支持續(xù)大量逆差，就會導致該國國際儲備減少或?qū)ν鈧鶆赵黾樱瑢е略搰黾油鈪R需求，從而使本國貨幣幣值下跌，外匯匯率上升。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,3. 通貨膨脹。一國貨幣價值的總水平是影響匯率變動的重要因素。當一國發(fā)生通貨膨脹時，該國國內(nèi)物價總水平趨于上漲，貨幣所代表的價值量減少，實際購買力降低，直接影響一國商品及勞務在世界市場上的競爭能力，從而引起出口商品的減少和進口商品的增加，使外匯供求關系發(fā)生變化

15、導致匯率變動，使本國貨幣匯率下跌和外匯匯率上漲。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,4. 資本流動。資本在不同國家間大量流動會使匯率發(fā)生重大變動。資本的大量流入，會增加對流入國貨幣的需求，使流入國的外匯供應增加，外匯供應的相對充足和對流入國本幣需求的增長，會使本幣幣值上升，外匯匯率下降。相反，一國資本大量流出，就會出現(xiàn)外匯短缺、對本幣需求下降的情況，使本幣幣值下降、外匯匯率上升。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,二、影響匯率變動的政策因素,政策因素是指一國政府為穩(wěn)定本國經(jīng)濟及匯率而采取的一些經(jīng)濟政策。主要有： 1、財政政策 緊縮性財政政策使企業(yè)投資需求減少，進而會導致進口減少，出口增加，從而

16、引起本幣升值。擴張性財政政策，則會最終使本幣貶值。 2、貨幣政策 實行擴張性貨幣政策，會增加貨幣供應量，降低利率，則該國貨幣貶值。反之，緊縮性貨幣政策則會導致本幣對外比價提高。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,三、中央銀行干預,1、某國央行或與其他多個央行聯(lián)手直接在外匯市場上買進或賣出外匯，通過入市干預直接影響外匯市場供求。 2、按照干預匯市時是否同時采取其他金融政策，中央銀行入市干預可分為沖銷式干預和非沖銷式干預 沖銷式干預央行在干預外匯市場的同時，采取其他金融政策工具與之配合，以改變因外匯干預而造成的貨幣供應量的變化;對匯率的影響較小。 非沖銷式干預-央行在干預外匯市場的同時，不采取其他

17、金融政策工具與之配合，即不改變因外匯干預而造成的貨幣供應量的變化;對匯率的影響比較持久。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,四、影響匯率變動的其他因素,匯率變動除了會受上述一國經(jīng)濟與政策方面的基本因素影響之外，還會受許多其他的偶然的因素影響： 1、政治因素。國內(nèi)大的或國際性的政治、軍事等突發(fā)事件，對匯率變動有著不可忽視的影響作用。例如，國內(nèi)政局的穩(wěn)定與否，國際政治局勢的惡化或好轉，軍事沖突的爆發(fā)或緩解等都會對匯率變動產(chǎn)生重大影響。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,2、心理因素。人們對某些外匯市場信息的獲取及聽信程度，人們的市場預期心理及其采取的相應措施等，對匯率的變化有著重要的影響。 3、投

18、機因素。大的外匯投機活動，特別是跨國公司的外匯投機活動，有時會使匯率發(fā)生劇烈動蕩。 4、偶然因素。大的猝不及防的天災，如地震、洪澇等偶然因素，有時甚至只是一個謠傳，也會直接引起匯率發(fā)生變動。 5、外匯儲備 一國外匯儲備的多少反映了該國干預外匯市場和穩(wěn)定匯率的能力。如果一國外匯儲備增加，外匯市場對本幣的信息增加，會促使本幣升值；反之，外匯儲備減少，則會影響外匯市場對該國貨幣穩(wěn)定的信息，從而引發(fā)該國貨幣貶值。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,第三節(jié) 外匯期貨交易,一、外匯期貨套期保值交易 外匯期貨套期保值是指在期貨市場和現(xiàn)匯市場上做幣種相同、數(shù)量相等、方向相反的交易，即在現(xiàn)匯市場上買進或賣出外匯

19、的同時，又在期貨市場上賣出或買進金額大致相當?shù)钠谪浐霞s，通過在即期外匯市場和外匯期貨市場上建立盈虧沖抵機制而使其價值大致保持不變，實現(xiàn)保值。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,1、外匯期貨賣出套期保值,又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場上處于多頭地位的人，為防止匯率下跌的風險，在外匯期貨市場上賣出期貨合約。適合做外匯期貨賣出套期保值的情形主要包括： （1）持有外匯資產(chǎn)者，擔心未來貨幣貶值; （2）出口商和從事國際業(yè)務的銀行預計未來某一時間將會得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損失。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,2、外匯期貨買入套期保值,又稱外匯期貨多頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場處

20、于空頭地位的人，為防止匯率上升帶來的風險，在期貨市場上買進外匯期貨合約。 適合做外匯期貨買入套期保值的情形主要包括： （1）外匯短期負債者擔心未來貨幣升值。 （2）國際貿(mào)易中的進口商擔心付匯時外匯匯率上升造成損失。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,外匯期貨定價模型,借入一定數(shù)量的本幣A（短期利率r1），按即期匯率S購買一定數(shù)量的外幣，同時以價格F賣出該種外匯期貨合約（剩余到期時間t，短期利率r2）。這樣，持有成本模型中的融資成本依賴于本幣短期利率r1，收益則依賴于外幣短期利率r2。均衡時，現(xiàn)貨到期價值=期貨到期價值，用公式表示為：AS(1+r1t)=AF(1+r2t) 所以外匯期貨的定價形式

21、為： F=S(1+r1t)/(1+r2t),北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,外匯期貨定價簡化公式的隱含條件：,F與S同為間接標價法 外匯期貨的價格F與貨幣遠期合約的價格是一致的。 期貨市場為完全市場，即無直接交易費用，無借貸利率差異，無現(xiàn)貨市場賣空限制。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,二、外匯期貨交易實際操作,二點說明： 一是所有的外匯期貨交易實際操作具體舉例中，都是使用芝加哥商業(yè)交易所的外匯期貨合約; 二是為了便于理解，外匯現(xiàn)匯匯率，不管是直接標價還是間接標價，例子中外匯現(xiàn)匯匯率都按當時的匯率折算成與期貨合約報價方式一致的匯率，即某種一單位貨幣等于多少美元。,北科天院期貨課程第七章-外

22、匯期貨,套期保值交易 外匯期貨的套期保值交易，是指利用外匯期貨交易確保外匯資產(chǎn)免受匯率變動所帶來的損失或確保負債不因匯率的變動而增加。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,案例,美國進口商5月5日從德國購買一批貨物，價格125，000歐元，1個月后支付貨款。為了防止匯率變動風險（因歐元升值而付出更多美元）。該進口商5月5日在期貨市場買入1張6月期的歐元期貨合約，面值是125，000歐元，價格是1.2020美元/歐元。其他價格及整個操作過程如下表所示。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,買入套期保值操作過程,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,因利用期貨市場套期保值，使進口商蒙受的損失減至125美元

23、。如果歐元貶值，期貨市場的虧損就由現(xiàn)貨市場的盈利來彌補。最后的結果可能是少量的虧損，或少量盈利，也有可能持平。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,賣出套期保值,指在即期外匯市場上處于多頭地位的人，即持有外幣資產(chǎn)的人，為防止外幣匯價將來下跌導致外幣資產(chǎn)貶值而在外匯期貨市場上做一筆相應的賣出交易。 在國際貿(mào)易中以外匯收取的應收款、貸款及存款均可用賣出套期保值法來避免或減少匯率變動風險。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,案例,美國一出口商7月8日向加拿大出口一批貨物，加元為計價貨幣，價值100，000加元，議定2個月后收回貨款。為防止2個月后加元貶值帶來損失，該出口商在期貨市場賣出1張9月期加元期

24、貨合約。加元面值100，000加元，價格0.8595美元/加元，其他的價格及整個操作過程如下表所示。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,賣出套期保值操作過程,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,如果該出口商未進行套期保值交易，他將因為加元貶值虧損500美元。由于進行了套期保值交易在期貨市場卻盈利550美元，使他凈盈利50美元。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,交叉套期保值案例,德國一出口商5月5日向英國出口一批貨物，計價貨幣為英鎊，價值625，000英鎊，1個月收回貨款。5月5日現(xiàn)匯市場英鎊對美元匯率為1.7020美元/英鎊，歐元對美元匯率為1.2040美元/歐元，則英鎊以歐元套算匯率為1.4

25、136歐元/英鎊（1.7020美元/英鎊1.2040美元/歐元）。為防止英鎊貶值，該公司決定對英鎊進行套期保值。由于不存在英鎊對歐元的期貨合約，該公司可以通過出售10張英鎊期貨合約（625，000 62,500）和購買7張歐元期貨合約（625，000英鎊1.4136歐元/英鎊 125，000歐元=7.068），以達到套期保值的目的。現(xiàn)匯匯率、期貨交易價格及具體操作過程如下表所示。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,該出口商在現(xiàn)貨市場上損失122，875歐元，在期貨市場上盈利150，000美元。如6月5日歐元對美元的現(xiàn)匯匯率為1.2000美元/歐元，則期貨市場上盈利折合125，000歐元。期貨市場上的盈利彌補了現(xiàn)貨市場上的虧損，并有凈盈利2，125（125，000-122，875）歐元。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,投機和套利交易,投機交易 外匯期貨投機就是通過買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價格的變動中獲取利益。當投機者預測某種外匯期貨合約價格將要上漲時，則買入該種期貨合約;相反，當投機者預測某種外匯期貨合約價格將要下跌時，則賣出該種期貨合約。,北科天院期貨課程第七章-外匯期貨,例如，當歐元期貨的價格為1歐元=1.2050美元時，某投機者預測歐元將會下跌，于是賣出