《收益與分配管理》PPT課件.ppt

1、第六章,收益與分配管理,思維導(dǎo)圖,最近四年本章考試題型、分值分布,題型 2011 2010 2009 2008 單選題4題4分 4題4分 3題3分 3題3分 多選題2題4分 2題4分 3題6分 1題2分 判斷題 1題1分 1題1分 1題1分 計(jì)算題 1題5分 綜合題 0.6題6分 0.7題7分 0.5題7分 合計(jì) 6.6題14分7.7題16分 8題15 5.5題13分,第一節(jié)概述,含義：廣義的收益分配是指對(duì)企業(yè)的收入和凈利潤(rùn)進(jìn)行分配，包括兩個(gè)層次的內(nèi)容：第一層次：對(duì)企業(yè)收入的分配第二層次：對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)的分配狹義的分配僅僅指對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)的分配。,原則： 1.依法分配原則2.分配與積累并重原則3.

2、兼顧各方利益原則4.投資與收益對(duì)等原則 內(nèi)容 1.收入管理（銷售預(yù)測(cè)與定價(jià)）2.成本費(fèi)用管理3.利潤(rùn)分配管理,【注意】,1.收益分配與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。 收益分配留存收益（權(quán)益資本）資本結(jié)構(gòu)。2.關(guān)于法定盈余公積金的計(jì)提。 法定盈余公積金的提取比例為當(dāng)年稅后利潤(rùn)（彌補(bǔ)虧損后）的10%。當(dāng)年法定盈余公積金的累積額已達(dá)注冊(cè)資本的50%時(shí)，可以不再提取。 法定盈余公積金提取后，可用于彌補(bǔ)虧損或轉(zhuǎn)增資本，但企業(yè)用盈余公積金轉(zhuǎn)增資本后，法定盈余公積金的余額不得低于轉(zhuǎn)增前公司注冊(cè)資本的25%。,【例1單選題】（2010年）企業(yè)的收益分配有狹義和廣義之分，下列各項(xiàng)中，屬于狹義收益分配的是（）。A.企業(yè)收入

3、的分配B.企業(yè)凈利潤(rùn)的分配C.企業(yè)產(chǎn)品成本的分配D.企業(yè)職工薪酬的分配 【例2多選題】（2007年考題）在下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)進(jìn)行收益分配應(yīng)遵循的原則有（）。A.依法分配原則B.兼顧各方利益原則C.分配與積累并重原則D.投資與收益對(duì)等原則,正確答案B答案解析企業(yè)的收益分配有廣義和狹義兩種。廣義的收益分配是指對(duì)企業(yè)的收入和凈利潤(rùn)進(jìn)行分配，包括兩個(gè)層次的內(nèi)容：第一層次是對(duì)企業(yè)收入的分配；第二層次是對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)的分配。狹義的收益分配則僅僅是指對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)的分配。因此，選項(xiàng)B是正確的。 正確答案ABCD,二、銷售定價(jià)管理,（一）影響產(chǎn)品價(jià)格的因素 1、價(jià)值因素提高社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率，縮短生產(chǎn)產(chǎn)品的社會(huì)必要

4、勞動(dòng)時(shí)間，可以相對(duì)地降低產(chǎn)品價(jià)格。 2、成本因素雖然短期內(nèi)的產(chǎn)品價(jià)格有可能會(huì)低于其成本，但從長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)品價(jià)格應(yīng)等于總成本加上合理的利潤(rùn)，否則企業(yè)無(wú)利可圖，難以長(zhǎng)久生存。 3、市場(chǎng)供求因素產(chǎn)品供應(yīng)量大于需求量，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生向下的壓力，反之則會(huì)推動(dòng)價(jià)格的提升。 4、競(jìng)爭(zhēng)因素在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，企業(yè)幾乎沒(méi)有定價(jià)的主動(dòng)權(quán)；在不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)度主要取決于產(chǎn)品生產(chǎn)的難易程度和供求形勢(shì)。 5、政策法規(guī)因素國(guó)家對(duì)市場(chǎng)物價(jià)的高低和變動(dòng)都有限制和法律規(guī)定。,（二）產(chǎn)品定價(jià)方法,1.以成本為基礎(chǔ)的定價(jià)方法含義 變動(dòng)成本變動(dòng)成本是指其總額會(huì)隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)的成本。變動(dòng)成本可以作為增量產(chǎn)量的定價(jià)依據(jù)，但不能作為

5、一般產(chǎn)品的定價(jià)依據(jù)。 制造成本指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供勞務(wù)等發(fā)生的直接費(fèi)用支出，一般包括直接材料、直接人工和制造費(fèi)用。,由于它不包括各種期間費(fèi)用，因此不能正確反映企業(yè)產(chǎn)品的真實(shí)價(jià)值消耗和轉(zhuǎn)移。利用制造成本定價(jià)不利于企業(yè)簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的繼續(xù)進(jìn)行 。 完全成本指企業(yè)為生產(chǎn)、銷售一定種類和數(shù)量的產(chǎn)品所發(fā)生的所有成本和費(fèi)用總額，包括制造成本和管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用等各種期間費(fèi)用。在此成本基礎(chǔ)上制定價(jià)格，既可以保證企業(yè)簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的正常進(jìn)行，又可以使勞動(dòng)者為社會(huì)勞動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值得以全部實(shí)現(xiàn)。因此，當(dāng)前產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)，仍然是產(chǎn)品的完全成本。,基本原理價(jià)格單位成本單位稅金單位利潤(rùn)單位成本價(jià)格稅率單位利潤(rùn)價(jià)格（

6、1稅率）單位成本單位利潤(rùn),（1）完全成本加成定價(jià)法,原理： 是在完全成本的基礎(chǔ)上，加合理利潤(rùn)來(lái)定價(jià)。合理利潤(rùn)的確定，在工業(yè)企業(yè)一般是根據(jù)成本利潤(rùn)率，而在商業(yè)企業(yè)一般是根據(jù)銷售利潤(rùn)率。 計(jì)算公式 ： 成本利潤(rùn)率定價(jià)單位利潤(rùn)單位成本成本利潤(rùn)率單位產(chǎn)品價(jià)格（1適用稅率）單位成本單位成本成本利潤(rùn)率單位成本（1成本利潤(rùn)率）,銷售利潤(rùn)率定價(jià)單位利潤(rùn)單位價(jià)格銷售利潤(rùn)率單位產(chǎn)品價(jià)格（1適用稅率）單位成本價(jià)格銷售利潤(rùn)率,這里的單位成本是指單位全部成本費(fèi)用，可以用單位制造成本加上單位產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的期間費(fèi)用來(lái)確定。,以市場(chǎng)需求為基礎(chǔ)的定價(jià)方法,（1）需求價(jià)格彈性系數(shù)定價(jià)法 含義：在其他條件不變的情況下，某種產(chǎn)品的需求量

7、隨其價(jià)格的升降而變動(dòng)的程度，就是需求價(jià)格彈性系數(shù)。 系數(shù)計(jì)算公式式中：E某種產(chǎn)品的需求價(jià)格彈性系數(shù)：P價(jià)格變動(dòng)量；Q需求變動(dòng)量：基期單位產(chǎn)品價(jià)格；基期需求量?！咎崾尽恳话闱闆r下，需求量與價(jià)格呈反方向變動(dòng)，因此，彈性系數(shù)一般為負(fù)數(shù)。特殊情形：吉芬商品。,第三節(jié)成本費(fèi)用管理,一、標(biāo)準(zhǔn)成本管理標(biāo)準(zhǔn)成本是指通過(guò)調(diào)查分析、運(yùn)用技術(shù)測(cè)定等方法制定的，在有效的經(jīng)營(yíng)條件下所能達(dá)到的目標(biāo)成本。 標(biāo)準(zhǔn)成本管理也稱標(biāo)準(zhǔn)成本控制，是以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)，將實(shí)際成本與標(biāo)準(zhǔn)成本進(jìn)行對(duì)比，揭示成本差異形成的原因和責(zé)任，進(jìn)而采取措施，對(duì)成本進(jìn)行有效控制的管理方法。,分類,1.理想標(biāo)準(zhǔn)成本：這是一種理論標(biāo)準(zhǔn)，它是在現(xiàn)有條件下所能達(dá)

8、到的最優(yōu)成本水平，即在生產(chǎn)過(guò)程無(wú)浪費(fèi)、機(jī)器無(wú)故障、人員無(wú)閑置、產(chǎn)品無(wú)廢品的假設(shè)條件下制定的標(biāo)準(zhǔn)成本。2.正常標(biāo)準(zhǔn)成本：是指在正常條件下，企業(yè)經(jīng)過(guò)努力可以達(dá)到的成本標(biāo)準(zhǔn)?！咎崾尽客ǔ?lái)說(shuō)，正常標(biāo)準(zhǔn)成本大于理想標(biāo)準(zhǔn)成本。由于理想標(biāo)準(zhǔn)成本要求異常嚴(yán)格，一般很難達(dá)到，而正常標(biāo)準(zhǔn)成本具有客觀性、現(xiàn)實(shí)性和激勵(lì)性的特點(diǎn)，所以，正常標(biāo)準(zhǔn)成本在實(shí)踐中得到廣泛應(yīng)用。,二、標(biāo)準(zhǔn)成本的制定,制定標(biāo)準(zhǔn)成本，通常先確定直接材料和直接人工的標(biāo)準(zhǔn)成本，其次制定制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)成本，最后制定單位產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本。制定時(shí)，無(wú)論是哪一個(gè)成本項(xiàng)目，都需要分別確定其用量標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，兩者相乘后得出成本標(biāo)準(zhǔn)。,三、成本差異的計(jì)算與分析,在

9、標(biāo)準(zhǔn)成本管理模式下，成本差異是指一定時(shí)期生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品所發(fā)生的實(shí)際成本與相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)成本之間的差額。凡實(shí)際成本大于標(biāo)準(zhǔn)成本的稱為“超支差異”凡實(shí)際成本小于標(biāo)準(zhǔn)成本的稱為“節(jié)約差異”。 1.變動(dòng)成本差異的計(jì)算與分析,（1）直接材料成本差異計(jì)算公式直接材料用量差異（實(shí)際用量實(shí)際產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)用量）標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格直接材料價(jià)格差異（實(shí)際價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格）實(shí)際用量（2）直接人工成本差異計(jì)算公式直接人工效率差異（實(shí)際人工工時(shí)實(shí)際產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)人工工時(shí)）標(biāo)準(zhǔn)工資率直接人工工資率差異（實(shí)際工資率標(biāo)準(zhǔn)工資率）實(shí)際人工工時(shí)（3）變動(dòng)制造費(fèi)用成本差異計(jì)算公式變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異（實(shí)際工時(shí)實(shí)際產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）變動(dòng)制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率變動(dòng)

10、制造費(fèi)用耗費(fèi)差異（實(shí)際分配率標(biāo)準(zhǔn)分配率）實(shí)際工時(shí),四、責(zé)任成本管理,（一）責(zé)任成本管理的含義責(zé)任成本管理，是指將企業(yè)內(nèi)部劃分為不同的責(zé)任中心，明確責(zé)任成本，并根據(jù)各責(zé)任中心的權(quán)、責(zé)、利關(guān)系，來(lái)考核其工作業(yè)績(jī)的一種成本管理模式。責(zé)任成本管理的流程如圖所示：,（二）責(zé)任中心及其考核按照企業(yè)內(nèi)部責(zé)任中心的權(quán)責(zé)范圍以及業(yè)務(wù)活動(dòng)的不同特點(diǎn)，責(zé)任中心一般可以劃分為成本中心、利潤(rùn)中心和投資中心三類。1.成本中心 是指有權(quán)發(fā)生并控制成本的單位。成本中心一般不會(huì)產(chǎn)生收入，通常只計(jì)量考核發(fā)生的成本。 特點(diǎn) 1.不考核收益，只考核成本。2.只對(duì)可控成本負(fù)責(zé)，不負(fù)責(zé)不可控成本。【提示】可控成本三個(gè)條件：（1）該成本的

11、發(fā)生是成本中心可以預(yù)見(jiàn)的；（2）該成本是成本中心可以計(jì)量的；（3）該成本是成本中心可以調(diào)節(jié)和控制的。3.責(zé)任成本是成本中心考核和控制的主要內(nèi)容。,考核指標(biāo) 預(yù)算成本節(jié)約額預(yù)算責(zé)任成本實(shí)際責(zé)任成本預(yù)算成本節(jié)約率預(yù)算成本節(jié)約額/預(yù)算成本100% 2.利潤(rùn)中心 含義：既能控制成本，又能控制收入和利潤(rùn)的責(zé)任單位。,分類 自然利潤(rùn)中心：自然形成的，直接對(duì)外提供勞務(wù)或銷售產(chǎn)品以取得收入的責(zé)任中心。人為利潤(rùn)中心：人為設(shè)定的，通過(guò)企業(yè)內(nèi)部各責(zé)任中心之間使用內(nèi)部結(jié)算價(jià)格結(jié)算半成品內(nèi)部銷售收入的責(zé)任中心。 考核指標(biāo)邊際貢獻(xiàn)：銷售收入總額變動(dòng)成本總額【提示】該指標(biāo)反映了利潤(rùn)中心的盈利能力，但對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)沒(méi)有太大的作用

12、。 可控邊際貢獻(xiàn)：邊際貢獻(xiàn)該中心負(fù)責(zé)人可控固定成本【提示】也稱部門(mén)經(jīng)理邊際貢獻(xiàn)，是評(píng)價(jià)利潤(rùn)中心管理者的理想指標(biāo)。 部門(mén)邊際貢獻(xiàn)：可控邊際貢獻(xiàn)該中心負(fù)責(zé)人不可控固定成本【提示】又稱部門(mén)毛利。反映了部門(mén)為企業(yè)利潤(rùn)和彌補(bǔ)與生產(chǎn)能力有關(guān)的成本所作的貢獻(xiàn)，它更多的用于評(píng)價(jià)部門(mén)業(yè)績(jī)而不是利潤(rùn)中心管理者的業(yè)績(jī)。,3.投資中心,投資中心，是指既能控制成本、收入和利潤(rùn)，又能對(duì)投資及其投資收益負(fù)責(zé)的責(zé)任中心。 考核指標(biāo)：（1）投資報(bào)酬率 投資報(bào)酬率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/平均營(yíng)業(yè)資產(chǎn)注：平均營(yíng)業(yè)資產(chǎn)（期初營(yíng)業(yè)資產(chǎn)期末營(yíng)業(yè)資產(chǎn)）/2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指的息稅前利潤(rùn)。 （1）能夠反映投資中心的綜合獲利能力；（2）相對(duì)數(shù)指標(biāo)，可用于部門(mén)之間

13、以及不同行業(yè)之間的比較；（3）不僅可以促使經(jīng)理人員關(guān)注營(yíng)業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率，并有利于資產(chǎn)存量的調(diào)整，優(yōu)化資源配置。 缺點(diǎn)：會(huì)引起短期行為的產(chǎn)生，追求局部利益最大化而損害整體利益最大化目標(biāo)，導(dǎo)致經(jīng)理人員注重眼前利益而犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。,（2）剩余收益,計(jì)算公式：剩余收益經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)最低投資報(bào)酬率）【提示】最低投資報(bào)酬率是根據(jù)資本成本來(lái)確定的，它一般等于或大于資本成本，通?？梢圆捎闷髽I(yè)整體的最低期望投資報(bào)酬率，也可以是企業(yè)為該投資中心單獨(dú)規(guī)定的最低投資報(bào)酬率。 優(yōu)點(diǎn)：彌補(bǔ)了投資報(bào)酬率指標(biāo)會(huì)使局部利益與整體利益沖突的不足； 缺點(diǎn)：1.是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，難以在不同規(guī)模的投資中心之間進(jìn)行業(yè)績(jī)比較。2.僅僅反

14、映當(dāng)期業(yè)績(jī)，單純使用這一指標(biāo)也會(huì)導(dǎo)致投資中心管理者的短視行為。,第四節(jié)利潤(rùn)分配管理,一、股利政策與企業(yè)價(jià)值股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。股利政策的最終目標(biāo)是使公司價(jià)值最大化。（一）股利分配理論 1、股利無(wú)關(guān)論 股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。公司市場(chǎng)價(jià)值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。,2、股利相關(guān)論,（1）“手中鳥(niǎo)”理論 ：該理論認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來(lái)的收益具有較大的不確定性，并

15、且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會(huì)進(jìn)一步增大。因此，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利收益，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升，公司價(jià)值將得到提高。,信號(hào)傳遞理論：該理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。一般來(lái)講，預(yù)期未來(lái)盈利能力強(qiáng)的公司往往愿意通過(guò)相對(duì)較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開(kāi)來(lái)，以吸引更多的投資者。,所得稅差異理論：該理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時(shí)間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低

16、股利政策。 代理理論：該理論認(rèn)為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，也就是說(shuō)，股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。股利的支付能夠有效地降低代理成本：（1）股利的支付減少了管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者過(guò)度投資或在職消費(fèi)行為，從而保護(hù)外部投資者的利益。（2）較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，從而公司可以經(jīng)常接受資本市場(chǎng)的有效監(jiān)督，這樣便可以通過(guò)資本市場(chǎng)的監(jiān)督減少代理成本。因此，高水平的股利支付政策有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時(shí)也增加了企業(yè)的外部融資成本，所以，最優(yōu)的股利政策應(yīng)當(dāng)使這兩種成本之和最小

17、。,【例1單選題】（2011年考題）股利的支付可減少管理層可支配的自由現(xiàn)金流量，在一定程度上抑制管理層的過(guò)度投資或在職消費(fèi)行為。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)的股利理論是（）。A.股利無(wú)關(guān)理論B.信號(hào)傳遞理論C.“手中鳥(niǎo)”理論D.代理理論 【例2單選題】（2006年考題）某企業(yè)在選擇股利政策時(shí)，以代理成本和外部融資成本之和最小化為標(biāo)準(zhǔn)。該企業(yè)所依據(jù)的股利理論是（）。A.“手中鳥(niǎo)”理論B.信號(hào)傳遞理論C.MM理論D.代理理論,1、正確答案D答案解析代理理論認(rèn)為股利政策有助于緩解管理者與股東之間的代理沖突。股利的支付能夠有效地降低代理成本。首先，股利的支付減少了管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公

18、司管理者的過(guò)度投資或在職消費(fèi)行為（所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確），從而保護(hù)外部投資者的利益；其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)容融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，從而公司將接受資本市場(chǎng)上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便能通過(guò)資本市場(chǎng)的監(jiān)督減少代理成本。 2、正確答案D,（二）股利政策,1.剩余股利政策 含義：是指公司在有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利發(fā)放。依據(jù)MM股利無(wú)關(guān)論步驟：1.設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，在此結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本成本將達(dá)最低水平2.確定公司的最佳資本預(yù)算，并根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)資金需求中所需增加的權(quán)益資本

19、數(shù)額3.最大限度的使用留存收益來(lái)滿足資金需求中所需的權(quán)益資本數(shù)額4.留存收益在滿足公司權(quán)益資本增加后，若還有剩余再用來(lái)發(fā)放股利,評(píng)價(jià),優(yōu)點(diǎn)：有利于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。缺陷：1.若完全遵照?qǐng)?zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會(huì)每年隨著投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)。（1）在盈利水平不變的情況下，股利發(fā)放額與投資機(jī)會(huì)的多寡呈反方向變動(dòng)；（2）在投資機(jī)會(huì)維持不變的情況下，股利發(fā)放額與公司盈利呈同方向變動(dòng)。2.不利于投資者安排收入與支出，也不利于樹(shù)立公司良好的形象。 一般適用于公司的初創(chuàng)階段,2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,含義：是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在

20、某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。只有在確信公司未來(lái)的盈利增長(zhǎng)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才會(huì)宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。在固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策下，首先確定的是股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動(dòng)而波動(dòng)。,評(píng)價(jià),【優(yōu)點(diǎn)】1.穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；2.穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入與支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴性的股東；3.為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長(zhǎng)率更為有利?！救秉c(diǎn)】1.股利的支付與企

21、業(yè)的盈利相脫節(jié)；2.在企業(yè)無(wú)利可分時(shí)，若依然實(shí)施該政策，也是違反公司法的行為。 通常適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，且很難被長(zhǎng)期使用。,3.固定股利支付率政策,含義：是指公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。 優(yōu)點(diǎn) ：1.采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的股利分配原則。2.采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤(rùn)中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。,缺點(diǎn) ：1.年度間股利支付額波動(dòng)較大，股利的波動(dòng)很容易給投資者帶

22、來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象，成為公司的不利因素；2.容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。因?yàn)楣緦?shí)現(xiàn)的盈利多，并不代表公司有充足的現(xiàn)金派發(fā)股利，只能表明公司盈利狀況較好而已；3.合適的固定股利支付率的確定難度大。如果固定股利支付率確定得較低，不能滿足投資者對(duì)投資收益的要求；而固定股利支付率確定得較高，沒(méi)有足夠的現(xiàn)金派發(fā)股利時(shí)會(huì)給公司帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力。另外，當(dāng)公司發(fā)展需要大量資金時(shí)，也要受其制約。所以，確定較優(yōu)的股利支付率的難度很大。 只是比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財(cái)務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司。,4.低正常股利加額外股利政策,含義 ：是指企業(yè)事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利

23、額向股東發(fā)放現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈余較多、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放額外股利。 優(yōu)點(diǎn)：1.賦予公司一定的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地和具有較大的財(cái)務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。2.使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。,缺點(diǎn) ： 1.由于年份之間公司盈利的波動(dòng)使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺(jué)。2.當(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)期持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會(huì)被股東誤認(rèn)為是“正常股利”，一旦取消，傳遞出去的信號(hào)可能會(huì)使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化

24、的表現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌。 對(duì)于那些盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時(shí)，采用低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯(cuò)的選擇。,【例計(jì)算題】（2005年考題）某公司成立于2003年1月1日，2003年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，分配現(xiàn)金股利550萬(wàn)元，提取盈余公積450萬(wàn)元（所提盈余公積均已指定用途）。2004年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為900萬(wàn)元（不考慮計(jì)提法定盈余公積的因素）。2005年計(jì)劃增加投資，所需資金為700萬(wàn)元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借入資金占40%。要求：（1）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，計(jì)算2005年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金

25、額。 （2）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策。計(jì)算2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。 （3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計(jì)算2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利、可用于2005年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。 （4）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付率政策，計(jì)算該公司的股利支付率和2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。 （5）假定公司2005年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算在此情況下2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。,1、2005年投資方案所需的自有資金額70060%420（萬(wàn)元）2005年投資方案需要從外部借入的資金額70040%280（萬(wàn)元） 2、2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利凈利潤(rùn)2005年投資方案所需的自有資金額900420480（萬(wàn)元） 3、2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利上年分配的現(xiàn)金股利550（萬(wàn)元）可用于2005年投資的留存收益900550350（萬(wàn)元）2005年投資需要額外籌集的資金額700350350（萬(wàn)元） 4、該公司的股利支付率550/1000100%55%2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利55%900495（萬(wàn)元） 5、正確答案 因?yàn)楣局荒軓膬?nèi)部籌資，所以2005