國際金融講義課件(ppt 85頁).ppt

1、1,2009-2010年國際金融學(xué)講義 講授教師：沈國兵 網(wǎng)址:http:/ 國際金融涵蓋的主要問題,2,國際金融學(xué)講義綱要 導(dǎo)論（Introduction） 第一部分 外匯和匯率問題 第二部分 國際收支問題 第三部分 國際金融市場問題 第四部分 國際資本流動和貨幣危機(jī)問題 第五部分 開放經(jīng)濟(jì)下宏觀經(jīng)濟(jì)政策問題 第六部分 國際貨幣體系和貨幣區(qū)問題,3,國際金融導(dǎo)論（Introduction） 【學(xué)習(xí)要點】國際金融學(xué)的形成和發(fā)展、國際金融學(xué)的內(nèi)涵和主要研究內(nèi)容。 第一節(jié) 國際金融學(xué)的形成和發(fā)展 一、國際金融學(xué)的萌芽和孕育 國際金融學(xué)理論最早萌芽于十四和十五世紀(jì)。 十五世紀(jì)初，意大利學(xué)者羅道爾波斯

2、提出了公共評價理論來解釋匯率的決定，認(rèn)為匯率決定于兩國貨幣供求的變動，而貨幣供求的變動決定于人們對兩國貨幣的公共評價。 匯率的公共評價理論可以說是國際金融學(xué)的核心理論匯率理論的起源。 實踐中，國際金融學(xué)是隨著國際貿(mào)易的發(fā)展和國際貿(mào)易理論的形成而逐漸產(chǎn)生和發(fā)展起來的。當(dāng)貿(mào)易跨越了國界，就產(chǎn)生了貨幣匯兌和對國際貨幣的需求，因而也就孕育出國際金融學(xué)理論。 重商主義關(guān)于國際金融問題的論述可以說是國際金融學(xué)理論最原始的學(xué)說,4,二、國際金融學(xué)內(nèi)容的不斷豐富和發(fā)展 （一）國際收支調(diào)節(jié)理論的出現(xiàn)：價格鑄幣流動機(jī)制 十八世紀(jì)，英國古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家對重商主義的保護(hù)政策展開了猛烈的抨擊，主張自由貿(mào)易政策。 大衛(wèi)休

3、謨提出了有名的“價格鑄幣流動機(jī)制”學(xué)說，這是國際金融學(xué)關(guān)于國際收支調(diào)節(jié)理論的早期學(xué)說。 實踐中，第一次世界大戰(zhàn)以前的金本位制度時期，西方各國政府在國際收支調(diào)節(jié)方面都奉行這一基本理論學(xué)說。 （二）匯率決定理論的形成和發(fā)展 1、購買力平價理論 瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾（K. G. Cassel）于1916-1922年從貨幣數(shù)量論出發(fā)，提出了比較完整的購買力平價理論。 購買力平價論認(rèn)為，匯率是由兩國物價水平相對價格決定的。但是，由于購買力平價論自身假設(shè)前提的缺陷，如忽略了國際資本流動對匯率決定的影響，使得購買力平價論無法解釋現(xiàn)實匯率較大偏離的現(xiàn)象,5,2、古典利率平價理論 凱恩斯（J. M. Keynes

4、）于1923年在貨幣改革論中提出了古典利率平價理論，為現(xiàn)代利率平價論發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。 上述這些理論從不同角度論述了匯率的決定和形成，大大豐富和發(fā)展了國際金融學(xué)有關(guān)匯率決定理論。 （三）國際貨幣體系的形成和發(fā)展 二戰(zhàn)結(jié)束前夕，于1944年7月在美國新罕布什爾州小鎮(zhèn)布雷頓森林（Bretton Woods）召開有44個國家參加的國際貨幣金融會議，通過了以“懷特計劃”為基礎(chǔ)的布雷頓森林協(xié)定。 布雷頓森林體系的建立為國際貨幣和國際金融的發(fā)展提供了一段較為穩(wěn)定和繁榮時期，也成為現(xiàn)代國際金融學(xué)關(guān)于國際貨幣體系的重要內(nèi)容。 1944年創(chuàng)立的國際貨幣基金（IMF），之后建立的世界銀行WB，以及創(chuàng)立的關(guān)稅與貿(mào)易總

5、協(xié)定（GATT）等國際組織，既推動了國際金融學(xué)的形成和發(fā)展，也是國際金融學(xué)具體實踐的結(jié)果,6,四）貨幣主義匯率理論和資產(chǎn)組合平衡理論出現(xiàn) 20世紀(jì)70年代以后，隨著布雷頓森林體系的崩潰，各國開始普遍實行浮動匯率制度。美元已不再與黃金掛鉤，各國紙幣本身沒有價值，并且也不代表著一定的金量，已完全是一種信用貨幣，僅代表著一定的購買力。 在這種情況下，匯率的劇烈波動給各國經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易帶來了嚴(yán)重的不利影響。牙買加體系下，國際資本流動的規(guī)模不斷增加，國際外匯市場交易量不斷擴(kuò)大，這些促使匯率理論的研究更加深入。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家相繼提出了貨幣主義匯率理論和資產(chǎn)組合平衡理論。以布朗森（W. Branson）和庫利（

6、P. J. Kouri）等人提出的“資產(chǎn)組合平衡理論”為主要代表，該理論將匯率看作是資產(chǎn)市場中以不同貨幣計值的金融資產(chǎn)的相對價格，匯率水平取決于資產(chǎn)市場中投資者的資產(chǎn)調(diào)整組合行為,7,五）國際金融市場和國際資本流動理論出現(xiàn) 國際資本流動規(guī)模增加、國際外匯市場交易量擴(kuò)大，成為現(xiàn)代國際金融學(xué)有關(guān)國際金融市場和國際資本流動理論研究的重要內(nèi)容。 20世紀(jì)70年代，金融創(chuàng)新方興未艾和金融管制的放松為跨國公司和跨國金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了重要的金融制度環(huán)境，使得它們逐漸成為世界經(jīng)濟(jì)和國際金融活動中的主導(dǎo)力量。 由此，金融自由化、投資機(jī)構(gòu)化和金融交易電子化使得國際金融資本的流動速度大大加快、流動規(guī)模更加龐大。

7、國際金融市場上龐大的金融資本流動勢必對國際貨幣體系和匯率產(chǎn)生巨大的沖擊，一方面使得匯率的決定和變動變得更加難以確定，另一方面也經(jīng)常引發(fā)貨幣危機(jī)和金融危機(jī)，暴露出國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷,8,六）國際金融學(xué)著作的成形和發(fā)展 20世紀(jì)50年代和60年代，西方開始出現(xiàn)了專門以國際金融問題為研究對象的學(xué)術(shù)專著，如1956年英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆士米德出版了國際收支一書，雖然沒有直接稱為國際金融，但其研究的問題都是國際金融學(xué)的主要內(nèi)容。因此，我們認(rèn)為到20世紀(jì)60年代，現(xiàn)代意義上的國際金融學(xué)已具備雛形。 而且，上述所有的國際金融領(lǐng)域內(nèi)新問題直接推動著國際金融學(xué)作為一門獨立學(xué)科的發(fā)展，以期更好地闡釋和解決這些問題

8、。所以，20世紀(jì)80年代后，順應(yīng)時代之需，西方出版了大量關(guān)于國際金融的教材。至此，國際金融學(xué)已然成為一門獨立的學(xué)科,9,七）國際金融學(xué)課程分類 西方講授國際金融學(xué)一般有兩種方式：一是作為一門獨立的課程，直接稱為國際金融或國際金融管理；二是將國際金融的主要內(nèi)容包含在其他課程中講授，如國際經(jīng)濟(jì)學(xué)。 直接稱為國際金融的教材又分為兩類：一類是從宏觀角度來闡述國際金融，具有較強的理論性，適合于專業(yè)基礎(chǔ)知識學(xué)習(xí)使用；另一類是從微觀角度來透視國際金融，偏重于實務(wù)，適合于應(yīng)用研究。 無論如何，在西方國家，國際金融學(xué)已被作為單獨的一門課程或?qū)W科來進(jìn)行教學(xué)和研究，盡管這其中許多教材不是直接以國際金融來命名的。如K

9、rugman和Obstfeld (2000)所著的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)：理論與政策（第5版）中第3部分和第4部分都是論述國際金融的。并且，Gandolfo(1994)所著的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)：國際貨幣理論與開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（第2版），完全是一本標(biāo)準(zhǔn)的國際金融教材,10,第二節(jié) 國際金融學(xué)的內(nèi)涵和主要研究內(nèi)容 一、國際金融學(xué)的內(nèi)涵 關(guān)于國際金融學(xué)尚沒有一個統(tǒng)一的內(nèi)涵界定，一些教材沒有對國際金融學(xué)做出明確的定義，只是對國際金融學(xué)所要研究的對象和問題做出了描述；另一些教材嘗試根據(jù)教材研究的對象和結(jié)構(gòu)需要，對國際金融學(xué)給出特定性定義。 主張從國際金融學(xué)研究的對象范圍而不是結(jié)構(gòu)體系出發(fā)來給國際金融學(xué)做出定義。我們定義

10、：“國際金融學(xué)是研究國際范圍內(nèi)貨幣和金融關(guān)系的一門專業(yè)基礎(chǔ)課程”。該定義不僅突出了國際金融學(xué)所要研究的范圍，而且限定了國際金融學(xué)所要研究的對象。 這種觀點從國外同類教材中也得到支撐。如Krugman和Obstfeld (2000)所著的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)：理論與政策（第5版）中第3部分和第4部分對于國際金融理論所做的論述，是符合對象范圍觀點的,11,二、主要研究內(nèi)容 在當(dāng)代，隨著信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，在金融全球化和貨幣一體化背景下，國際金融學(xué)研究的主要內(nèi)容應(yīng)該涵蓋： （1）外匯和匯率問題； （2）國際收支問題； （3）國際金融市場問題； （4）國際資本流動和貨幣危機(jī)問題； （5）開放經(jīng)濟(jì)下宏觀經(jīng)

11、濟(jì)政策問題； 主要有內(nèi)外均衡問題、匯率制度、外匯管制和國際儲備問題。 （6）國際貨幣體系和貨幣區(qū)問題,12,第一部分 外匯和匯率問題 第一章 匯率和外匯市場 第二章 匯率決定理論,13,第一章 匯率和外匯市場 【學(xué)習(xí)要點】重點理解和掌握匯率的標(biāo)價方法、遠(yuǎn)期匯率的計算，影響匯率變動的主要因素，以及外匯風(fēng)險類型及管理。 第一節(jié) 匯率及匯率標(biāo)價方法 第二節(jié) 匯率的類型 第三節(jié) 外匯與外匯市場 第四節(jié) 外匯交易 第五節(jié) 貨幣本位和匯率的決定與調(diào)整 第六節(jié) 匯率的變動及其影響 第七節(jié) 外匯風(fēng)險及其管理,14,第一節(jié) 匯率及匯率標(biāo)價方法 一、匯率的定義 由于各國使用的貨幣不盡相同，因而當(dāng)一種商品或勞務(wù)參與

12、國際交換時，就產(chǎn)生了匯率問題。 所謂匯率(Exchange Rate)，是指兩種不同貨幣之間的比價，也就是以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格，也是一種資產(chǎn)價格。 匯率通常標(biāo)到小數(shù)點后第四位。由于匯率是以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格，因而匯率的表示方法就出現(xiàn)了直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法兩種方法。 二、匯率的標(biāo)價方法 1、直接標(biāo)價法（Direct Quotation）又稱“價格標(biāo)價法”或應(yīng)付標(biāo)價法，是指以一定單位外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位本國貨幣的表示方法。也就是，以本幣表示的一定單位的外幣。如1US$ = 7.9772￥RMB或100US$ = 797.72￥RMB,15,在國際外匯市場

13、上，各主要貨幣都習(xí)慣以美元為中心進(jìn)行買賣，即以美元為本位，以各國貨幣來表示其價格。 如美元兌日元的匯價為1美元=133.33日元，美元兌港元的匯價為1美元=7.7991港幣。市場上大多數(shù)的匯率都是直接標(biāo)價法下的匯率，如美元兌日元、美元兌港元、美元兌人民幣等。 2、間接標(biāo)價法（Indirect Quotation）又稱“數(shù)量標(biāo)價法”或應(yīng)收標(biāo)價法，是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位外國貨幣的表示方法。也就是，以外幣表示一定單位的本幣。現(xiàn)實中，英國采用間接標(biāo)價法，如1.8542美元表示一個英鎊即1英鎊=1.8542美元。 目前在國際外匯市場上，使用間接標(biāo)價法的貨幣不多，主要有英鎊、美元（

14、除英鎊匯兌外）、愛爾蘭鎊、澳大利亞元、新西蘭元和歐元等，如1英鎊=1.8542美元，1歐元=1.2716美元。 其他各國均以直接標(biāo)價法表示對外匯率，美元兌英鎊的匯率，也采用直接標(biāo)價法,16,3、直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法的區(qū)別 在直接標(biāo)價法下，匯率數(shù)值越大，表示本幣貶值(Depreciation)，外幣升值(Appreciation)；反之，則相反。 在間接標(biāo)價法下，匯率數(shù)值越大，表示本幣升值，外幣貶值；反之，則相反。 需要指出的是，只有指明報價銀行所處的國家或地區(qū)時，談?wù)撨@兩種標(biāo)價法才有意義。 兩者的聯(lián)系是：匯率的兩種標(biāo)價方法，雖然基準(zhǔn)不同，但是從同一國家角度來看，直接標(biāo)價法與間接標(biāo)價法是互為倒

15、數(shù)的關(guān)系。 一般認(rèn)為，無論在哪一種標(biāo)價法下，外匯匯率都是指外幣兌本幣的匯率。 4、美元標(biāo)價法。在國際間進(jìn)行外匯業(yè)務(wù)交易時，銀行之間的報價通常以美元為基礎(chǔ)來表示各國貨幣的價格，這一標(biāo)價法稱為美元標(biāo)價法。即以若干數(shù)量非美元貨幣來表示一定單位美元的價值；美元與非美元貨幣的匯率作為基礎(chǔ)，其他貨幣兩兩間的匯率則通過套算而得，此為美元標(biāo)價法,17,5、標(biāo)價法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價貨幣 人們將各種標(biāo)價法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（Based Currency），把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價貨幣（Quoted Currency）。 在直接標(biāo)價法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價貨幣為本幣； 在間接標(biāo)價法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣

16、，標(biāo)價貨幣為外幣； 在美元標(biāo)價法下，基準(zhǔn)貨幣可能是美元，也可能是英鎊其他貨幣。 三、法定升值與升值、法定貶值與貶值的含義 1、法定升值（Revaluation）是指政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國貨幣對外的匯價。 2、升值（Appreciation）是指由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對外匯價的上升。 3、法定貶值（Devaluation）是指政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對外的匯價。 4、貶值（Depreciation）是指由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對外匯價的下降,18,四、匯率和國際交易 匯率在國際貿(mào)易中具有核心的作用，這是因為匯率使

17、我們能夠比較不同國家的商品和服務(wù)的價格。 匯率與相對價格。當(dāng)其他條件相同時，一國貨幣的升值，使出口商品的相對價格上升，并使進(jìn)口商品的相對價格下降。反之，貶值則相反,19,第二節(jié) 匯率的類型 一、匯率分類,基本匯率和套算匯率,買入、賣出與中間匯率,電匯、信匯與票匯匯率,即期匯率與遠(yuǎn)期匯率,名義、實際與有效匯率,固定匯率與浮動匯率,單一匯率與復(fù)匯率,匯率種類,實際操作匯率,匯率制度安排,現(xiàn)鈔匯率與現(xiàn)匯匯率,官方、市場和黑市匯率,匯率指數(shù),20,一）基本匯率和套算匯率 按官方制定匯率劃分，分為基本匯率（或基準(zhǔn)匯率）和套算匯率。1、基本匯率（Basic Rate） 是指一國選擇一種國際經(jīng)濟(jì)交易中最常使

18、用、在外匯儲備中所占的比重最大的可自由兌換的關(guān)鍵貨幣，本國貨幣與其對比訂出的匯率就是基本匯率。 關(guān)鍵貨幣（Key Currency），一般是指一個世界貨幣，被廣泛用于計價、結(jié)算、儲備貨幣、國際上可普遍接受的自由兌換貨幣。目前作為關(guān)鍵貨幣的通常是美元，而本國貨幣與美元之間的匯率就是基本匯率。 2、套算匯率（Cross Rate） 是指制定出基本匯率之后，本幣以基本匯率為基礎(chǔ)，套算出對其他國家貨幣的匯率。人民幣基準(zhǔn)匯率是由中國人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯市場上形成的美元對人民幣的加權(quán)平均價，公布當(dāng)日主要交易貨幣（美元、日元和港幣）對人民幣交易的基準(zhǔn)匯率，即市場交易中間價,21,二）買入?yún)R率、賣出匯

19、率、中間匯率 按銀行買賣外匯劃分，分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率。買入?yún)R率（Buying Rate），也稱買入價，即銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。一般而言，銀行總是低匯價買入外匯。賣出匯率（Selling Rate），也稱賣出價，即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。一般而言，銀行總是高匯價賣出外匯。中間匯率（Middle Rate），是買入價和賣出價的平均數(shù)。報刊報導(dǎo)匯率消息時常用中間匯率。 （三）現(xiàn)鈔匯率與現(xiàn)匯匯率 現(xiàn)鈔匯率(Bank Notes Rate)，又稱現(xiàn)鈔買賣價，是指銀行買入或賣出外幣現(xiàn)鈔時所使用的匯率。從理論上講，現(xiàn)鈔買賣價同外幣支付憑證、外幣信用憑

20、證等外匯形式買賣價應(yīng)該相同。但現(xiàn)實中，現(xiàn)鈔買入價一般低于現(xiàn)匯買入價的2 % 3 %，而賣出價則與現(xiàn)匯賣出價相同。這是因為一般國家都規(guī)定，不允許外國貨幣在本國流通，需要把買入的外幣現(xiàn)鈔運送到發(fā)行國或能流通的地區(qū)去，這需要花費一定的運費和保險費，這些費用需要由客戶承擔(dān)。因此，銀行在收兌外幣現(xiàn)鈔時使用的匯率，稍低于其他外匯形式的買入?yún)R率；而銀行賣出外幣現(xiàn)鈔時使用的匯率與外匯賣出價相同,22,現(xiàn)匯匯率又稱即期匯率，參見即期匯率。 （四）電匯、信匯與票匯匯率 按外匯交易支付通知方式劃分，分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。 電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate，簡稱T/T Rate

21、）是銀行賣出外匯后，以電報為傳遞工具，通知其國外分行或代理行付款給收款人所使用的一種匯率。電匯是國際資金轉(zhuǎn)移中最為迅速的一種國際匯兌方式，銀行無法利用客戶資金，因而電匯匯率最高。 信匯匯率（Mail Transfer Rate，簡稱M/T Rate）是銀行賣出外匯后，用信匯方式付款給收款人所使用的一種匯率。由于郵程需要時間較長，銀行可在郵程期內(nèi)利用客戶的資金，故信匯匯率較電匯匯率低。 票匯匯率（Draft Rate）是銀行在賣出外匯時，開立一張由其國外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款的匯票交給匯款人，由其自帶或寄往國外取款。由于票匯匯率從賣出外匯到支付外匯有一段間隔時間，銀行可以在這段時間內(nèi)占用客戶的資金

22、，所以票匯匯率一般比電匯匯率低,23,五）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 1、定義 按外匯買賣的交割時間劃分，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。即期匯率（Spot Rate）又稱為現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣成交后，買賣雙方在當(dāng)天或在兩個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割（Delivery）所使用的匯率。一般在外匯市場上掛牌的匯率，除特別標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率以外，一般指即期匯率。遠(yuǎn)期匯率（Forward Rate）又稱為期匯匯率，是指在未來約定日期進(jìn)行交割，事先由買賣雙方簽訂合同達(dá)成協(xié)議的匯率。遠(yuǎn)期外匯買賣是由于外匯購買者對外匯資金需要的時間不同，以及為了避免外匯風(fēng)險而引進(jìn)的。一般而言，期匯的買賣差價要大于現(xiàn)匯的買賣差價,24,2、遠(yuǎn)期匯率的升水

23、、貼水和平價 對遠(yuǎn)期匯率的報價有兩種方式： 一是直接報價（Outright Rate），即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價和賣出價表示出來，這與現(xiàn)匯報價相同。 二是用遠(yuǎn)期差價（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）報價，即報出期匯匯率偏離即期匯率的點數(shù)。 升水、貼水和平價 升水（At Premium），如果一國貨幣趨于堅挺，遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，該遠(yuǎn)期差價稱為升水； 貼水（At Discount），如果一國貨幣趨于疲軟，遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，該遠(yuǎn)期差價稱為貼水。 平價（At Par），遠(yuǎn)期匯率同即期匯率相等，不升不貼，則稱為平價。 需要指出的是，遠(yuǎn)期差價在實務(wù)中常用點

24、數(shù)表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001,25,3、即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的區(qū)別： 在直接標(biāo)價法下，外匯升水表示遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率；外匯貼水，表示遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率。 在間接標(biāo)價法下，外匯升水表示遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率；外匯貼水，表示遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率。 即期匯率、遠(yuǎn)期匯率與互換匯率的關(guān)系，可用公式表示成： 在直接標(biāo)價法下： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水； 在間接標(biāo)價法下： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水。 4、測算事例： 例1：2005年12月在東京外匯市場上，美元即期匯率為USD1= JPY118.6150，三個月美元升水50點，九月期

25、美元貼水25點。則三月期美元遠(yuǎn)期匯率為： USD1= JPY（118.6150+0.0050）= JPY118.6200 九月期美元遠(yuǎn)期匯率為： USD1= JPY（118.6150-0.0025）= JPY118.6125,26,例2：在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為GBP1=USD1.9500，三個月美元升水500點，九月期美元貼水400點。則三月期美元遠(yuǎn)期匯率為：GBP1=USD（1.9500-0.0500）= USD1.9000，九月期美元遠(yuǎn)期匯率為：GBP1= USD（1.9500+0.0400）= USD1.9900。 例3：2005年12月在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為GBP1

26、=USD1.7452，三個月美元升水50點，九月期美元貼水40點。則三月期美元遠(yuǎn)期匯率為：GBP1=USD（1.7452-0.0050）= USD1.7402，九月期美元遠(yuǎn)期匯率為：GBP1= USD（1.7452+0.0040）= USD1.7492。 例4：2008年5月，紐約外匯市場外匯報價為：即期匯率USD1=CAD0.99381.0187（間接標(biāo)價法），三月期CAD升水：200100（大數(shù)小數(shù)）；九月期CAD貼水：100150（小數(shù)大數(shù)）。則三月期美元遠(yuǎn)期匯率為：USD1=CAD0.97381.0087；九月期美元遠(yuǎn)期匯率為：USD1=CAD1.00381.0337,27,六）名義匯

27、率、實際匯率和有效匯率,28,有效匯率（Effective Exchange Rate），是指本國貨幣對一組外幣匯率的加權(quán)平均數(shù)。目前，國際貨幣基金組織定期公布17個工業(yè)發(fā)達(dá)國家的若干種有效匯率指數(shù)，包括勞動力成本、消費物價、批發(fā)物價等為權(quán)數(shù)的經(jīng)加權(quán)平均得出的不同類型的有效匯率指數(shù),29,七）固定匯率和浮動匯率 按匯率政策劃分，分為固定匯率和浮動匯率。固定匯率（Fixed Rate），是指一國貨幣同另一國貨幣的匯率基本固定，匯率波動幅度限制在一定范圍之內(nèi)，通常為1%。浮動匯率（Floating Rate），是指本國貨幣當(dāng)局不規(guī)定任何匯率波動幅度的上下限，匯率水平由外匯市場上供求關(guān)系來決定的匯率

28、。2005年7月21日前我國名義上是有管理的浮動匯率，實際上采用的是釘?。涝﹨R率,30,八）單一匯率與復(fù)匯率（Multiple Exchange Rate） 按匯率是否統(tǒng)一劃分，匯率可分為單一匯率和復(fù)匯率。復(fù)匯率是指一國/地區(qū)一種貨幣有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國際經(jīng)貿(mào)活動。復(fù)匯率是外匯管制的產(chǎn)物，曾被許多國家采用過。 （九）官方匯率、市場匯率和黑市匯率 官方匯率（Official Rate）是由一個國家外匯管理機(jī)構(gòu)制定公布的匯率，規(guī)定一切外匯交易都按此匯率為準(zhǔn)。實踐中，實行嚴(yán)格外匯管制的國家，一切外匯交易由外匯管理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理，外匯不能自由買賣，沒有外匯市場匯率，一切交易都

29、必須按照官方匯率進(jìn)行。 市場匯率（Market Rate）是由外匯市場的供求關(guān)系決定的匯率，是自由外匯市場上買賣外匯的實際匯率。 黑市匯率（Black Rate）是在外匯黑市市場上買賣外匯的匯率。在嚴(yán)格實行外匯管制的國家，由于外匯滿足不了需求，因而出現(xiàn)高于官方匯率買賣的黑市匯率,31,十）匯率指數(shù)（Index of Exchange Rate） 匯率指數(shù)表示一種貨幣的匯率在一定時期的平均升降幅度的指數(shù)。 1、雙邊匯率指數(shù)：即選定一種匯率，確定基期后，所得出的某一個時期的匯率指數(shù)，以Ei 表示。 2、多邊匯率指數(shù)：就是在確定統(tǒng)一的基期和計算口徑，選擇一種平均法后，用兩個以上的雙邊匯率指數(shù)計算出的

30、一種平均指數(shù)，也稱為有效匯率指數(shù)，簡稱有效匯率。即SI = Si / n 其中E i是第i國的雙邊匯率指數(shù)。 當(dāng)一種貨幣的多邊匯率變動重要時當(dāng)一種貨幣的平均值變動是重要時，雙邊匯率就不是令人滿意的。不過，經(jīng)濟(jì)理論和實踐都無法明確表明哪個匯率指數(shù)是最好的。使用的最好指數(shù)將取決于解決的問題,32,第三節(jié) 外匯與外匯市場 一、外匯的內(nèi)涵及特征 外匯（Foreign Exchange)，這一概念有動態(tài)的和靜態(tài)的兩種表述形式，而靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。 （一）外匯的內(nèi)涵 1、外匯的動態(tài)含義是指一個國家的貨幣借助于各種國際結(jié)算工具，通過特定的金融機(jī)構(gòu)，兌換成另一國貨幣的國際匯兌行為和過程。 2、外匯

31、的靜態(tài)含義是指以外幣表示的可用于對外支付的金融資產(chǎn)。 廣義的靜態(tài)外匯概念，通常用于國家的管理法令之中，它是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。 狹義的靜態(tài)外匯概念是指以外國貨幣表示的能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。按照這一概念，只有存放在國外銀行的外幣資金，以及將對銀行存款的索取權(quán)具體化了的外幣票據(jù)，才構(gòu)成外匯,33,具體來看，外匯主要包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等。通常所說的外匯就是指這一狹義的概念。 3、外匯是指以外國貨幣表示的能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。 4、外匯的含義示意圖,34,二）外匯的三個基本特征 1、可自由兌換性，外匯是以外國貨幣表示的，必須具有充分的可兌換性，即能夠自由地兌換

32、成其他國家的貨幣或購買其他信用工具以進(jìn)行多邊支付。 2、普遍接受性，外匯必須為各國普遍接受的支付手段，可用作對外支付的金融資產(chǎn)。 3、可償性，外匯必須是在國外能夠得到補償?shù)膫鶛?quán)，具有可靠的物質(zhì)償付保證,35,以上三個特征是作為“外匯”的充分條件，而作為“外匯”的必要條件是外匯必須為外國貨幣或以外幣計值的金融資產(chǎn)。 需要指出的是，不是所有的外國貨幣都能成為外匯的，只有為各國普遍接受的、可自由兌換的貨幣才能成為外匯。而任何以外幣計值或表示的實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)并不構(gòu)成外匯。 二、外匯的構(gòu)成及種類 （一）廣義的外匯主要包括： 1、外國貨幣，包括鈔票和鑄幣； 2、外國有價證券，包括政府公債、國庫券、公司

33、債券、股票、息票等； 3、外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等； 4、其他外匯資金，包括在國外的人壽保險以及境內(nèi)居民在境外的稿酬、版稅、專利轉(zhuǎn)讓費等。 實踐中，各國外匯管理法令所規(guī)定的外匯有所不同,36,二）中國的外匯及構(gòu)成 2008年8月1日國務(wù)院第20次常務(wù)會議修訂通過了中華人民共和國外匯管理條例，新條例于2008年8月6日公布之日起施行。新條例第三條規(guī)定：外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。主要包括： （1）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣； （2）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等； （3）外幣有價證券，包括債券、股票等； （4）特

34、別提款權(quán)； （5）其他外匯資產(chǎn)。 （三）外匯的種類 1、根據(jù)是否可以自由兌換，外匯可分成自由外匯和記帳外匯； 2、根據(jù)外匯來源和用途，外匯可分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯； 3、根據(jù)外匯管理的對象，外匯可分為居民外匯和非居民外匯； 4、按外匯交割日期劃分，分為即期外匯和遠(yuǎn)期外匯,37,三、外匯市場及其構(gòu)成 （一）外匯市場 1倫敦外匯市場 倫敦外匯市場是一個典型的無形市場，倫敦外匯市場的外匯交易分為即期交易和遠(yuǎn)期交易，匯率報價采用間接標(biāo)價法，是世界上最大的外匯交易中心。 2紐約外匯市場 紐約外匯市場是世界上第二大外匯交易中心，其日交易量僅次于倫敦。紐約外匯市場是一個無形市場， 紐約外匯市場的匯率報價既

35、采用直接標(biāo)價法（指對英鎊）、又采用間接標(biāo)價法（指對歐洲各國貨幣和其他國家貨幣,38,3、巴黎外匯市場 巴黎外匯市場由有形市場和無形市場兩部分組成。其有形市場主要是指在巴黎交易所內(nèi)進(jìn)行的外匯交易，其交易方式和證券市場買賣一樣，每天公布官方外匯牌價。其無形市場是在交易所外進(jìn)行的，要么是交易雙方通過電話直接進(jìn)行買賣，要么是通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。 4、東京外匯市場 東京外匯市場是一個無形市場，是亞洲地區(qū)最大的外匯交易中心。東京外匯市場的匯率有兩種，一是掛牌匯率，二是市場連動匯率，以銀行間市場的實際匯率為基準(zhǔn)標(biāo)價,39,5、瑞士蘇黎世外匯市場 瑞士蘇黎世外匯市場是一個有歷史傳統(tǒng)的無形外匯市場，在國際外匯交易中

36、處于重要地位。 6、新加坡外匯市場 新加坡外匯市場是一個無形市場。新加坡外匯市場交易以美元為主，大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠(yuǎn)期交易合計占交易總額的 1/3；匯率均以美元報價，非美元貨幣間的匯率通過套算求得。 7、香港外匯市場 香港外匯市場是一個無形市場。香港外匯市場上的交易可以劃分為兩大類：一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主；另一類是美元兌換其它外幣的交易。在香港外匯市場中，港幣實行聯(lián)系匯率制，主要交易的品種有美電交易,40,二）外匯市場的構(gòu)成 外匯市場主要由外匯市場工具、外匯市場參與者和外匯市場組織形式三方面構(gòu)成： 1、外匯市場工具，即外匯，是指以外國貨幣表示的能夠用于國際

37、清算的支付手段。 2、外匯市場參與者 從外匯交易主體來看，主要有：商業(yè)銀行、從事國際貿(mào)易的跨國公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中央銀行。 具體是：（1）商業(yè)銀行，是外匯市場的核心。（2）跨國公司或企業(yè)，包括外匯實際供應(yīng)者和外匯實際需求者。（3）非銀行金融機(jī)構(gòu)等交易商，多數(shù)是信托公司、非銀行等金融機(jī)構(gòu)。 （4）中央銀行，中央銀行不僅是外匯市場的參加者，而且是外匯市場的實際操縱者。 （5）外匯經(jīng)紀(jì)人，是指那些在銀行間或銀行與客戶間進(jìn)行聯(lián)系，接洽外匯買賣的商人。外匯經(jīng)紀(jì)人一般分為兩類：一般經(jīng)紀(jì)人和跑街經(jīng)紀(jì)人。（6）外匯投機(jī)者或造市者，指那些不斷地、大規(guī)模地從事某種貨幣或某種類型的外匯業(yè)務(wù)的外匯交易者,41,從

38、外匯交易層次來看，主要分為三個層次： 商業(yè)銀行與顧客之間；商業(yè)銀行同業(yè)之間；商業(yè)銀行與中央銀行之間。 3、外匯市場組織形式。外匯市場的組織形態(tài)主要有兩種： （1）柜臺市場方式，又稱英美體制。柜臺交易方式是外匯市場的主要組織形式，這種組織方式是無形的、抽象的市場，沒有固定的開盤和收盤時間，沒有具體的交易場所，交易雙方只靠電傳、電報、電話等交易網(wǎng)絡(luò)、雙向報價，協(xié)商達(dá)成交易，不必面對面地交易。如英國、美國、加拿大、瑞士等國的外匯市場均采取這種方式。 （2）交易所方式，又稱大陸體制。這種方式有固定的交易場所，固定的營業(yè)日和開盤、收盤時間，外匯交易者于規(guī)定的營業(yè)時間集中在交易所進(jìn)行交易。如德國、法國、荷

39、蘭、意大利等國的外匯市場就屬于這種交易方式,42,四、外匯市場的功能和效率 （一）外匯市場的功能 外匯市場的主要功能是資金或購買力轉(zhuǎn)移功能，這一功能通常是通過電子轉(zhuǎn)移和互聯(lián)網(wǎng)來實現(xiàn)的。 外匯市場的另一個功能是信用功能。 外匯市場的第三個職能是為套期保值者和投機(jī)者提供融通便利。 （二）外匯市場的效率 外匯市場的有效性，是指匯率是否能夠完全反映所有相關(guān)的、可獲得的信息。據(jù)此，外匯市場有效性分為弱式、半強式、強式三種。外匯市場有效性的判斷：在有效的外匯市場上，即期匯率和遠(yuǎn)期匯率將對新信息迅速進(jìn)行調(diào)整,43,五、現(xiàn)代外匯市場的主要特征 1、有市無場。這種沒有統(tǒng)一場地的外匯交易市場，我們稱之為“有市無場

40、”，這是目前全球外匯交易市場的重要特征。 2、全球金融中心一體化。盡管外匯交易是在全球眾多不同的金融中心進(jìn)行的，但現(xiàn)代電信技術(shù)使這些金融中心相互聯(lián)系，形成了一個24小時不停運作的全球統(tǒng)一的外匯市場。 3、沒有明顯的套利機(jī)會。全球金融中心一體化意味著沒有明顯的套利機(jī)會。 4、零和游戲。從總的價值量來說，變來變?nèi)?，不會增加價值，也不會減少價值。因此，我們有時把外匯交易稱為“零和游戲”，更確切地說是財富的轉(zhuǎn)移。 媒介貨幣(vehicle currency)：是一種在發(fā)行該種貨幣以外國家的國際交易中被廣泛用作度量標(biāo)準(zhǔn)的貨幣。A vehicle currency is one that is widel

41、y used to denominate international contracts made by parties who do not reside in the country that issues the vehicle currency. 美元在眾多的外匯交易中發(fā)揮著中樞的作用，美元有時被稱為媒介貨幣。1999年歐元誕生后，演變成一種與美元抗衡的媒介貨幣,44,第四節(jié) 外匯交易的類型 外匯交易又稱外匯買賣，是用一國貨幣買賣或兌換另一國貨幣的行為。外匯交易的目的是為了套期保值和投機(jī)。 外匯交易的類型主要包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、擇期交易、掉期交易、外匯期貨交易以及外匯期權(quán)交易等。

42、一、即期外匯交易 即期外匯交易，又稱現(xiàn)金交易或現(xiàn)匯交易，在外匯市場中，即期交易有廣義和狹義之分。 廣義即期交易指買賣成交后在兩個營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易。 狹義的即期交易是指成交后第二個營業(yè)日交割的外匯交易，目前大部分的即期外匯買賣采用這種方式。比如，一筆英鎊兌美元的外匯交易，成交日為6月6日，則6月6日交割為當(dāng)日交易；6月7日交割為翌日交易；6月8日交割為狹義的即期交易；6月6日至6月8日交割的交易均為廣義的即期交易,45,即期外匯交易的報價采用“雙價”原則，即外匯銀行報價時必須報出買入價和賣出價。 如2008年6月6日，東京外匯市場銀行所報的美元兌日元匯價為：USD1=JPY105.33

43、106.06； 該公式左邊美元是基準(zhǔn)貨幣（Base Currency），右邊日元為標(biāo)價貨幣（Quoted Currency）。 在直接標(biāo)價法下，較小的數(shù)值為銀行買入外匯的匯率，較大的數(shù)值為銀行賣出外匯的匯率； 而在間接標(biāo)價法下，較小的數(shù)值為銀行賣出外匯的匯率，較大的數(shù)值為銀行買入外匯的匯率。 據(jù)此，在直接標(biāo)價法下，前一個是買入價，后一個是賣出價；在間接標(biāo)價法下，前一個是賣出價，后一個是買入價。 2008年6月6日，東京外匯市場和倫敦外匯市場的報價如下： 東京 USD1 = JPY105.33 106.06（直接標(biāo)價法） （銀行買入美元價） （銀行賣出美元價） 倫敦 GBP1 = USD1.96

44、95 1.9758（間接標(biāo)價法） （銀行賣出美元價） （銀行買入美元價,46,二、遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指買賣雙方預(yù)先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)額、匯率和將來交割的時間，到規(guī)定的交割日期再按合同規(guī)定進(jìn)行交割清算的外匯交易。 1、遠(yuǎn)期外匯交易分類：固定交割日；選擇交割日。 約定遠(yuǎn)期交割日。在遠(yuǎn)期外匯市場中，外匯買賣的交割日可以是在即期交割日（即成交第二個營業(yè)日）之后的任何一個商定的日期。一般來說，遠(yuǎn)期交易的預(yù)約時間以月計算，但通常為3個月。只要雙方同意，遠(yuǎn)期交易可以延期，也可以在規(guī)定的期限內(nèi)提前交割。 2、遠(yuǎn)期匯率。做遠(yuǎn)期外匯交易時所依據(jù)的匯率為遠(yuǎn)期匯率。 遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價方法

45、有兩種：（1）直接標(biāo)價法，即直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率的實際匯率；（2）間接標(biāo)價法，即標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。這里有兩種方式：一是升水、貼水和平價法。升水是指遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，遠(yuǎn)期差價為正；貼水是指遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，遠(yuǎn)期差價為負(fù)；平價表示兩者相等，遠(yuǎn)期差價為零。二是點數(shù)法，銀行報出的遠(yuǎn)期差價在實務(wù)中常用點數(shù)表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001,47,3、遠(yuǎn)期外匯交易的測算： 在直接標(biāo)價法下，升水時，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加上升水值；貼水時，等于即期匯率減去貼水值。 在間接標(biāo)價法下，升水時，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減去升水值；貼水時，等于即期匯率加上貼水值。 一般來說，遠(yuǎn)期匯率的升水

46、和貼水，主要決定于兩國之間的利率差。簡單地說，利率高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水；利率低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水。 其計算公式為：遠(yuǎn)期升（貼）水 = 即期匯率兩地利率差月數(shù)（即交易期限）/12,48,案例：2008年6月6日，在倫敦外匯市場美元即期匯率為：GBP1 = USD1.9695美元，英鎊的年利率是5.00%，美元的年利率是2.00%。某客戶賣給英國銀行3個月遠(yuǎn)期的英鎊10000，買遠(yuǎn)期美元，求三個月美元的遠(yuǎn)期升水值。 解：1.9695 （5% -2%）（3/12）=1.48（美分）。 倫敦市場三個月遠(yuǎn)期美元外匯的實際價格為： GBP1 = USD(1.9695 -0.0148)

47、= USD1.9547 4、遠(yuǎn)期外匯交易的作用 避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風(fēng)險； 外匯銀行為平衡期匯頭寸； 投機(jī)者為謀取匯率變動的差價,49,三、擇期外匯交易 擇期外匯交易指遠(yuǎn)期外匯的購買者或出賣者在合約的有效期內(nèi)的任何一天，有權(quán)要求銀行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。 它不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi)，客戶可以按預(yù)定的匯率和金額自由選擇日期進(jìn)行交割。 案例：一筆3個月的遠(yuǎn)期外匯交易，應(yīng)于5月20日到期交割，如若做的是擇期交易，即可由買賣雙方規(guī)定一個交割期限，如在 5月10日至20日內(nèi)交割，在此期限內(nèi)，可由客戶自行選擇交割日期。此業(yè)務(wù)是為了適應(yīng)進(jìn)出口商在貿(mào)易合同簽

48、訂后，由于不可能預(yù)先知道確切的支付款項日期，又要盡量防范匯率變化的風(fēng)險而出現(xiàn)的。通過擇期交易可選擇與付款日一致的遠(yuǎn)期交割日，從而達(dá)到避免外匯風(fēng)險的目的,50,四、掉期外匯交易或外匯掉期交易 1、定義：掉期交易是指將貨幣相同、金額相同，而買賣方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的遠(yuǎn)期外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行的交易組合。 大多數(shù)遠(yuǎn)期交易都是掉期交易的一部分，兩者的區(qū)別在于，外匯掉期交易可以在合同有效期內(nèi)任何一天辦理，而遠(yuǎn)期外匯交易必須在合同到期日辦理交割。它的主要目的是利用不同交割期外匯的匯率差來賺取利潤或規(guī)避匯率風(fēng)險。掉期交易常用于跨國公司的資金調(diào)撥及短期投資的保值。 2、掉期外匯交易主要有三種類

49、型：即期對即期（明日對次日）外匯交易、即期對遠(yuǎn)期外匯交易，以及遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期外匯交易。 3、掉期交易與一般套期保值的區(qū)別： 掉期交易實質(zhì)上是一種套期保值，但它又區(qū)別于一般的套期保值： （1）掉期交易的第二筆交易必須與第一筆交易同時進(jìn)行，而一般套期保值發(fā)生于第一筆交易之 后； （2）掉期的兩筆交易余額完全相同，而一般套期保值交易都可以小于第一筆，即做不完全的套期保值,51,4、案例：在掉期交易中買賣的外匯金額相同、貨幣相同，只是買賣的方向相反。例如，中國銀行因業(yè)務(wù)經(jīng)營需要，以美元購買1億日元存放于東京外匯市場三個月。為防止三個月后日元匯率下跌，中國銀行利用掉期業(yè)務(wù)，在買進(jìn)1億日元現(xiàn)匯的同時，賣出三個

50、月日元的期匯，從而轉(zhuǎn)移此間內(nèi)因日元匯率下跌而承擔(dān)的風(fēng)險。以上是一筆即期遠(yuǎn)期的掉期交易。 五、外匯期貨交易 外匯期貨是指在有組織的外匯市場上，交易標(biāo)準(zhǔn)化的貨幣數(shù)量和約定日期的遠(yuǎn)期合約。 外匯期貨交易是指期貨交易者或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按協(xié)議價格購買與出賣遠(yuǎn)期外匯合約的一種業(yè)務(wù)?？梢?，外匯期貨交易并不是實際外匯的交換，而是合約的買賣,52,1貨幣種類。以美國芝加哥國際貨幣市場為例，它的外匯期貨合約共7種，依次分別為日元JPY、加元CAD、英鎊GBP、瑞士法郎CHF、澳大利亞元AUD、墨西哥比索MXN和歐元EUR。所有這些合約均用間接標(biāo)價法，即以美元計價。 2合約金額。在芝加

51、哥國際貨幣市場上，每份國際貨幣期貨合約的金額都是標(biāo)準(zhǔn)的。如日元合約1250萬元、加元合約10萬加元、英鎊合約6.25萬英鎊、瑞士法郎合約12.5萬法郎、澳大利亞元合約10萬澳元、墨西哥比索合約50萬比索、歐元合約12.5萬歐元。 3最小價格波動和最高限價。最小價格波動是指外匯期貨合約在買賣時，由于供需關(guān)系使合約價格產(chǎn)生變化的最低限度。在交易場內(nèi)，經(jīng)紀(jì)人所做的出價或叫價只能是最小波動幅度的倍數(shù)。國際貨幣市場對每一種外匯期貨報價的最小波動幅度都作了規(guī)定,53,4、交割月份。交割月份是期貨合約規(guī)定的外幣合約的到期月，芝加哥國際貨幣市場的外幣期貨合約的交割月份分別為3、6、9、12月份。若合約到期前未

52、進(jìn)行對沖（即進(jìn)行相反的買賣行為），則必須進(jìn)行現(xiàn)匯交割。 5、交割日期。這是指到期外幣期貨合約進(jìn)行現(xiàn)貨交割的日期，具體是指到期月的某一天。芝加哥國際貨幣市場規(guī)定的交割日期都是到期月的第三個星期的星期三。 六、外匯期權(quán)交易 1、定義：外匯期權(quán)交易是指交易雙方簽訂一種買賣遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)的合同，該合同賦予買者或賣者在規(guī)定期限內(nèi)按協(xié)定價格買進(jìn)或賣出期權(quán)合約的權(quán)利。期權(quán)合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約。 期權(quán)合約主要有三項要素，即權(quán)利金、執(zhí)行價格和合約到期日。 外匯期權(quán)使所有者有權(quán)在到期日以前任何時間內(nèi)買賣特定數(shù)量的外國貨幣。交易的另一方是期權(quán)的賣方，他必須按期權(quán)所有者的要求買賣外匯，而期權(quán)所有者則沒有義務(wù)必須

53、行使他的權(quán)利,54,2、期權(quán)分為買權(quán)和賣權(quán)兩種。 買權(quán)是指期權(quán)（權(quán)力）的買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向銀行買進(jìn)約定數(shù)額的某種外匯； 賣權(quán)是指期權(quán)（權(quán)力）的買方有權(quán)在未來一定時間內(nèi)按約定的匯率向銀行賣出約定數(shù)額的某種外匯。 期權(quán)（權(quán)力）的買方必須向期權(quán)（權(quán)力）的賣方支付一定的費用，稱作保險費。這筆保險費實際上就是期權(quán)（權(quán)力）的價格。在外匯行市對其不利的情況下，放棄行使期權(quán)。 3、案例：例如，某人以1000美元的權(quán)利金買入了一張價值10萬美元的歐元/美元的歐式看漲合約，合約規(guī)定期限為三個月，執(zhí)行價格為1.1500。三個月后的合約到期日，歐元/美元匯率為1.1800，則此人可以要求合約賣方

54、以1.1500賣給自己價值10萬美元的歐元，然后他可以再到外匯市場上以1.1800拋出，所得盈利減去最初支付的1000美元即是其最后的盈利。如果買入期權(quán)合約三個月后，歐元/美元匯率為1.1200，此時執(zhí)行合約還不如直接在外匯市場上買合算，此人于是可以放棄執(zhí)行合約的權(quán)利，損失最多1000美金,55,4、外匯期權(quán)交易的類型 （1）按照期權(quán)買者的權(quán)利劃分，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 看漲期權(quán)（Call Option）又稱買進(jìn)期權(quán)或買權(quán)，是指在約定的未來時間按協(xié)定價格賦予期權(quán)買者購買若干標(biāo)準(zhǔn)單位標(biāo)的金融資產(chǎn)合約的權(quán)利； 看跌期權(quán)（Put Option）又稱賣出期權(quán)或賣權(quán)，是指在約定的未來時間按協(xié)定價格

55、賦予期權(quán)買者賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位標(biāo)的金融資產(chǎn)合約的權(quán)利。 合約中的協(xié)定價格稱為協(xié)定價或敲定價（Strike Price）。無論是買權(quán)還是賣權(quán)，合約的買方都要付出期權(quán)費（即期權(quán)價格,56,2）按照行使期權(quán)的時間可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 歐式期權(quán)，是指期權(quán)的買者只能在期權(quán)到期日當(dāng)天才能執(zhí)行或放棄的期權(quán)； 美式期權(quán)，是指允許買者在期權(quán)到期日前的任何工作時間都可以執(zhí)行或放棄的期權(quán)。美式期權(quán)的靈活性較大，因而費用價格也高一些。 二者的主要區(qū)別在期權(quán)的執(zhí)行時間上，美式期權(quán)合同在到期日前的任何工作時間或在到期日都可以執(zhí)行合同，結(jié)算日則是在履約日之后的一天或兩天；歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結(jié)

56、算日是履約后的一天或兩天。目前國內(nèi)的外匯期權(quán)交易都是采用歐式期權(quán)合同方式,57,七、貨幣互換（Currency Swap） 互換交易（Swap），是指當(dāng)事人雙方利用各種不同籌資機(jī)會成本的差異，通過以預(yù)先共同商定的條件交換不同貨幣或不同利息的金融交易。 互換交易的最大優(yōu)點有兩個：一是可以獲得原來可能無法得到或難以得到的資金來源；二是有利于互換雙方降低融資成本。互換交易是國際貿(mào)易中的絕對成本學(xué)說和比較成本（相對成本）學(xué)說在國際金融市場上的運用。 貨幣互換是互換交易的一種形式。貨幣互換，又稱“貨幣掉期”，是指交易雙方在一定期限內(nèi)互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。 貨

57、幣互換是一項常用的債務(wù)保值工具，主要用來控制中長期匯率風(fēng)險，把以一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險、降低成本的目的,58,第五節(jié) 貨幣本位和匯率的決定與調(diào)整 匯率是兩種貨幣兌換的比率，決定這種兌換比率的基礎(chǔ)是各國貨幣本身所具有的或代表的價值量。在不同的貨幣制度下，由于貨幣的發(fā)行、種類和形態(tài)各不相同，各國貨幣所具有或代表的價值量也不一樣，因而匯率的決定基礎(chǔ)存在著差異。 一、金本位制度下匯率的決定與調(diào)整 1、金幣本位制度下匯率的決定基礎(chǔ)鑄幣平價 在金幣本位制度下，匯率的決定基礎(chǔ)是貴金屬貨幣的含金量，各國以立法程序規(guī)定了本國貨幣的含金量，含金量也稱為金平價，

58、匯率就是兩國貨幣以其規(guī)定的含金量為基礎(chǔ)而確定的兌換比率。 一般將兩國貨幣含金量之比稱為鑄幣平價（Mint Par），匯率波動幅度是黃金輸送點。 因此，在金幣本位制度下，鑄幣平價成為匯率的決定基礎(chǔ)。 黃金輸送點：就是引起黃金輸出或輸入的匯率，即黃金輸出或輸入的運輸成本與兩國間的鑄幣平價之和，它是在金幣本位制度下決定匯率波動的關(guān)鍵界限,59,2、金塊和金匯兌本位制度下匯率的決定基礎(chǔ)法定平價 在金塊和金匯兌本位制度下，貨幣匯率由紙幣所代表的含金量之比來決定，稱之為法定平價。 與金幣本位制度時情況相比，其匯率的穩(wěn)定程度已降低。這種法定兌換比率是兩國貨幣兌換的基本標(biāo)準(zhǔn)，一般不會輕易變動。 但是，在金本位

59、制度下，這種法定兌換比率并不是外匯市場上的匯率，外匯市場上的匯率受外匯供求關(guān)系的影響會圍繞鑄幣平價或法定平價而上下波動。 3、紙幣流通制度下匯率的決定基礎(chǔ)價值量或購買力平價 在紙幣流通制度下，紙幣本身不包含含金量和價值量，只是價值符號，但是紙幣通過法律規(guī)定在流通中代表一定的價值量執(zhí)行貨幣的職能。 因此，在紙幣流通制度下，匯率實質(zhì)上是兩國貨幣以各自所代表的價值量或購買力為基礎(chǔ)而形成的兌換比率。各國紙幣實際代表的價值量或購買力的對比，便成為決定各國貨幣匯率的基礎(chǔ)。 紙幣流通條件下市場匯率是由外匯供求決定,60,第六節(jié) 匯率的變動及其影響 從表象上看，匯率的變動由外匯市場供求關(guān)系來決定，而引發(fā)外匯市

60、場供求關(guān)系變化的原因卻涉及到經(jīng)濟(jì)、軍事、政治，以及公眾心理等許多因素。由此，匯率受多種因素的影響而發(fā)生變動，現(xiàn)就影響匯率變動的主要因素加以闡述。 一、影響匯率變動的主要因素示意圖,61,一、影響匯率變動的主要因素具體分析 外匯匯率作為兩國貨幣之間的比價，同其他商品一樣，其波動同樣是受到外匯市場上供求關(guān)系的影響。從基本面來看，影響匯率變動的因素主要分為中長期因素和短期因素。 中長期因素主要包括：國際收支狀況、通貨膨脹率差異、經(jīng)濟(jì)增長率差異、宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向和總需求與總供給等。 短期因素主要包括：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布、利率差異、 市場預(yù)期、央行干預(yù)、政治因素、國際短期資本流動等。 （一）影響匯率變動的中