對(duì)我國(guó)汽車類上市公司的業(yè)績(jī)分析

1、我國(guó)汽車類上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究【內(nèi)容摘要】本文構(gòu)建了上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并以我國(guó)滬深股市中30家汽車類上市公司2006年年報(bào)數(shù)據(jù)為依據(jù)，從盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力四個(gè)方面進(jìn)行了實(shí)證分析。并運(yùn)用SPSS提供的因子分析功能計(jì)算了各上市公司的得分及排序?！娟P(guān)鍵詞】 因子分析； 績(jī)效評(píng)價(jià)； 綜合排序投資者在證券市場(chǎng)上買賣各種股票時(shí)，總是先要對(duì)所感興趣的股票進(jìn)行分析，如上市公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、發(fā)展前景等。投資者希望通過簡(jiǎn)單有效的方法對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行全面綜合的評(píng)價(jià)，以做出正確的投資決策。本文構(gòu)建了上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并以2006年年報(bào)的數(shù)據(jù)為依據(jù)進(jìn)行

2、了實(shí)證分析。一、指標(biāo)設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)采集投資者最關(guān)心的是上市公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力，評(píng)價(jià)這方面的指標(biāo)比較多，根據(jù)整體性、可比性、科學(xué)性、實(shí)用性和數(shù)據(jù)易于獲得的指標(biāo)設(shè)計(jì)原則，上市公司的盈利能力用總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）、成本費(fèi)用利潤(rùn)率（%）；成長(zhǎng)能力用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)（%）；償債能力用現(xiàn)金比率（%）、資產(chǎn)負(fù)債率的倒數(shù)（%）；運(yùn)營(yíng)能力用每股凈資產(chǎn)（元）、凈資產(chǎn)收益率（%）來評(píng)價(jià)。為方便起見用X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8分別表示總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等8個(gè)指標(biāo)。表1 上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)指標(biāo)編號(hào)指標(biāo)性質(zhì)盈利能力總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）

3、X1正指標(biāo)成本費(fèi)用利潤(rùn)率（%）X2正指標(biāo)成長(zhǎng)能力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）X3正指標(biāo)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）X4正指標(biāo)償債能力現(xiàn)金比率（%）X5適度指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率的倒數(shù)（%）X6適度指標(biāo)運(yùn)營(yíng)能力每股凈資產(chǎn)（元）X7正指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（%）X8正指標(biāo)上述8個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)可以從上市公司的年報(bào)中獲取，表2是我國(guó)滬深股市30家汽車類上市公司2006年年報(bào)各公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力數(shù)據(jù)一覽表。表2 2006年30家汽車類上市公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)一覽表上市公司X1X2X3X4X5X6X7X8銀河動(dòng)力6.1526.5834.2647.0952.85378.071.968.38江鈴汽車11.5212.181

4、7.3221.84106.21252.973.5219.85萬向錢潮3.3610.0519.2633.232.96176.771.729.87新大洲0.50.72-13.0655.4323.52180.081.211.15海馬股份4.323.15-1.4528.1758.64455.373.555.53長(zhǎng)安汽車2.783.9333.95173.1834.67163.274.518.85天興儀表0.490.8213.85108.364.78168.890.661.2博盈投資8.5815.2428.86391.9911.56159.411.5823.59航天科技-1.42-3.43-1.5-406

5、.3716.47251.131.66-2.66金馬股份2.059.139.651.5543.93236.292.83.65宗申動(dòng)力13.28.1112.5526.1215.17202.022.0626.46中航精機(jī)4.168.4654.9451.3135.03253.493.476.88寧波華翔4.5812.25279353.2247.9201.053.1711.26萬豐奧威3.834.9540.233.0662.1223.312.937.48東風(fēng)汽車3.986.1814.4310.2768.81184.572.419.03宇通客車6.137.558.2618.8862.64160.883.1

6、217.7東風(fēng)科技0.230.56-5.82102.2910.44164.471.260.67上海汽車1.655.5377.452957.69174.864.834.5長(zhǎng)春一東1.622.719.89278.5810.28247.592.012.86航天機(jī)電4.476.8744.5669.6566.29277.931.718.57福田汽車0.740.3931.14116.058.25130.551.853.18東安動(dòng)力1.171.76-5.24-56.4636.49203.873.472.3曙光股份3.135.3131.2414.7451.19164.264.819.34江淮汽車6.774.9

7、29.54-17.2816.24202.103.3213.56風(fēng)神股份0.40.735.56-89.3212.57134.703.141.54風(fēng)帆股份3.54.6833.2515.3423.06181.393.617.81貴航股份1.873.7927.91120.318.75236.572.213.94交運(yùn)股份4.038.5318.34.3646.68255.692.816.7濱州活塞0.733.0524.7142.7137.94152.915.332.19長(zhǎng)豐汽車0.630.8-4.7651.5121.6171.914.961.53表2中的數(shù)據(jù)從各方面反映了上市公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債

8、能力、運(yùn)營(yíng)能力的基本情況，但是每一個(gè)指標(biāo)只能反映每一個(gè)企業(yè)某一方面的情況，不能綜合反映企業(yè)的業(yè)績(jī)。因子分析方法是一種有效的多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)方法，本文運(yùn)用SPSS提供的因子分析功能來作分析。二、因子分析1、主因子提取先在SPSS軟件中輸入各指標(biāo)的原始值，進(jìn)行相應(yīng)的設(shè)置，然后直接輸出。結(jié)果如下表3、表4，從表3可以看到KMO值為0.546，說明可以使用因子分析進(jìn)行分析，并且巴特萊特球形度檢驗(yàn)也可以通過。由于系統(tǒng)默認(rèn)只提取特征值大于1的主因子，所以系統(tǒng)提取的3個(gè)主因子的累積方差貢獻(xiàn)率只有72.776%，而一般要求累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到85%以上才比較好。從表4可以看出提取5個(gè)主因子的方差累計(jì)貢獻(xiàn)率能達(dá)到9

9、1.342%，能夠滿足因子分析的要求，因此對(duì)SPSS的輸出進(jìn)行重新設(shè)置，得到新的輸出結(jié)果（見表5）。 表3 KMO檢驗(yàn)和巴特萊特檢驗(yàn)結(jié)果取樣足夠度的Kaiser-Meyer-Olkin度量0.546Bartlett的球形度檢驗(yàn)近似卡方123.512df28Sig0.000表4 因子提取結(jié)果成分初始特征值提取平方和載入合計(jì)方差的 %累計(jì)%合計(jì)方差的 %累計(jì) %12.91236.40036.4002.91236.40036.40021.50018.75655.1561.50018.75655.15631.41017.62072.7761.41017.62072.77640.96512.06284.

10、83950.5206.50391.34260.3654.55995.90170.3053.81399.71480.0230.286100.000表5 因子提取結(jié)果成分初始特征值提取平方和載入合計(jì)方差的 %累計(jì) %合計(jì)方差的 %累計(jì)%12.91236.40036.4002.91236.40036.40021.50018.75655.1561.50018.75655.15631.41017.62072.7761.41017.62072.77640.96512.06284.8390.96512.06284.83950.5206.50391.3420.5206.50391.34260.3654.559

11、95.90170.3053.81399.71480.0230.286100.0002、因子載荷矩陣與旋轉(zhuǎn)載荷矩陣表6、表7分別是SPSS輸出的因子載荷矩陣和旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。表6 因子載荷矩陣成分12345X10.906-0.195-0.092-0.287-0.052X20.841-0.046-0.0370.295-0.020X30.2030.4780.6330.375-0.384X40.386-0.3670.6040.3760.404X50.5840.628-0.229-0.036-0.073X60.3320.225-0.6920.4880.195X70.0740.7590.302-0.

12、3620.397X80.859-0.2760.110-0.377-0.076表7 旋轉(zhuǎn)因子載荷矩陣成分12345X10.9610.1540.019-0.0490.063X20.6370.480-0.0860.2550.298X3-0.016-0.0410.1610.9530.148X40.203-0.059-0.0410.1470.941X50.4010.5210.4410.300-0.279X60.0250.948-0.055-0.105-0.048X7-0.030-0.0490.9700.131-0.021X80.974-0.0730.025-0.0120.135從表6中的因子載荷矩陣中可

13、以看到，因子載荷的含義比較模糊，無法準(zhǔn)確描述各主因子所說明的經(jīng)濟(jì)意義，因此我們按極大方差旋轉(zhuǎn)法對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)后可以得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，從表7可以看出經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后因子載荷向0、1兩級(jí)分化，各因子代表了明顯的經(jīng)濟(jì)意義：因子F1中絕對(duì)值大的有x1、x2 、x8，x1、x2兩個(gè)變量反映了盈利能力，變量x8則反映了運(yùn)營(yíng)能力，因此我們可以把F1因子稱為盈利運(yùn)營(yíng)因子；因子F2中絕對(duì)值大的有x2、x5、x6，變量x2反映了盈利能力，x5、x6兩個(gè)變量則反映了償債能力，因此我們可以把F2因子稱為盈利償債因子；因子F3中絕對(duì)值大的有x7，變量x7反映了運(yùn)營(yíng)能力，因此我們把F3因子稱為運(yùn)營(yíng)因子；因子F4

14、中絕對(duì)值大的有x3，x3反映了成長(zhǎng)能力，因此我們把F4因子稱為成長(zhǎng)因子；因子F5中絕對(duì)值大的有x4，x4反映了成長(zhǎng)能力，因此可以把F5因子稱為成長(zhǎng)因子。3、計(jì)算因子得分和綜合得分 表8 因子得分矩陣成分12345X10.436-0.076-0.008-0.097-0.110X20.1480.279-0.1420.1770.171X3-0.043-0.088-0.1920.970-0.125X4-0.1130.0820.166-0.1460.974X50.1220.2580.2320.205-0.292X6-0.1880.765-0.003-0.1720.152X7-0.071-0.0230.9

15、52-0.2510.223X80.476-0.252-0.003-0.062-0.085上表是根據(jù)回歸法計(jì)算出來的因子得分系數(shù)，根據(jù)該因子得分矩陣可以得到下面的因子得分函數(shù)：F1=0.436X1+0.148X2-0.043X3-0.113X4+0.122X5-0.188X6-0.071X7+0.476X8F2=-0.076X1+0.279X2-0.088X3+0.082x4+0.258x5+0.765x6-0.023x7-0.252x8F3=-0.008X1-0.142X2-0.192X3+0.166X4+0.232X5-0.003X6+0.952X7-0.003X8F4=-0.097X1+0

16、.177X2+0.97X3-0.146X4+0.205X5-0.172X6-0.251X7-0.062X8F5=-0.11X1+0.171X2-0.125X3+0.974X4-0.292X5+0.152X6+0.223X7-0.085X8因子得分函數(shù)中的x是原指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化以后的值。根據(jù)因子得分函數(shù)可以計(jì)算各公司主因子的得分，并且根據(jù)公式：F=（36.4F1+18.756F2+17.62F3+12.062F4+6.503F5）/91.342可以求出各公司的綜合得分，表9列出了各公司主因子的得分、綜合得分及排序。表9 各主因子得分及綜合得分排名上市公司F1F2F3F4F5F得分名次得分名次得

17、分名次得分名次得分名次得分名次江鈴汽車2.3122.88441.03025-.03120-1.07229111.5691銀河動(dòng)力.63262.9601-1.06210.39816.478767.7102寧波華翔.2609.07211-.01272.730301.752354.9063宗申動(dòng)力2.6411-1.11328-.8836-.6851-.5542247.8304博盈投資1.8353-.85627-1.0533-.325172.280143.1115宇通客車1.3934-.61722.44521-.1674-.7522640.0626海馬股份-.650192.8832.88011-1.1

18、2210.1851333.5727上海汽車-.52818-.45917.932124.0005-.5942332.9698曙光股份.18811-.498181.65817-.2488-.2241722.2489航天機(jī)電.247101.0773-.62515.35415-.3442020.20110中航精機(jī)-.05615.5567.3594.00024.2391216.27911萬豐奧威.15112.3299.26813.19128-.6792514.27912東風(fēng)汽車.4887.01513-.03218.1556-.8382813.89113交運(yùn)股份.06713.7455-.0131-.151

19、23-.2871912.47514長(zhǎng)安汽車-.12416-.632241.4829-.491181.017410.45715江淮汽車.7915-.68326.16524-.7207-.362217.83916金馬股份-.40117.6906-.0492.18329.12414.52517濱州活塞-.76724-.547192.0488-.48525.31711-5.86218風(fēng)帆股份-.00814-.57621.45819-.28019-.07115-6.86719萬向錢潮.4218-.26815-.99820.17026-.26018-6.95020長(zhǎng)豐汽車-.98928-.553201.7

20、3616-1.0209.5446-24.53821東安動(dòng)力-.67620-.06614.56422-.54812-.60324-26.43222貴航股份-.68721.22010-.51227-.28821.6765-28.97623長(zhǎng)春一東-1.01029.3498-.51328-.628221.8912-34.52724風(fēng)神股份-.76623-1.15629-.03230.00514-.81527-55.37025福田汽車-.71822-1.18030-.81529-.06213.4168-60.67526新大洲-.82825-.34516-1.14325-.35120-.09816-61

21、.60427東風(fēng)科技-.97027-.62523-1.18610-.39216.3689-70.26428天興儀表-.91426-.65725-1.7567-.10330.34310-75.54729航天科技-1.33430.05012-1.3396-.0891-3.07830-92.31430三、分析與評(píng)價(jià)因子分析結(jié)果可以從不同側(cè)面分析各上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。1、從F1（盈利與運(yùn)營(yíng)因子）方面來看，宗申動(dòng)力、江鈴汽車、博盈投資、宇通客車、江淮汽車分別占據(jù)著行業(yè)的前五位，而航天科技、長(zhǎng)春一東、長(zhǎng)豐汽車、東風(fēng)科技、天興儀表分別位于倒數(shù)五位，行業(yè)的前五位與后五位之間的差距很大。F1因子綜合了整個(gè)指標(biāo)體

22、系36.4%的信息，由此可見汽車類上市公司的盈利能力和運(yùn)營(yíng)水平對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的重要性。這也與現(xiàn)實(shí)的情況很相似，對(duì)于汽車類上市企業(yè)來講較高的盈利能力可以為公司提供較多的資金支持，而良好的運(yùn)營(yíng)水平可以提高公司整體的效率，提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，所以企業(yè)的盈利能力和運(yùn)營(yíng)水平能夠促進(jìn)公司整個(gè)綜合指標(biāo)的上升。2、從F2（盈利和償債因子）方面來看，銀河動(dòng)力、海馬股份、航天機(jī)電、江鈴汽車、交運(yùn)股份的優(yōu)勢(shì)比較明顯，而福田汽車、風(fēng)神股份、宗申動(dòng)力、博盈投資、江淮汽車較差。F2綜合了整個(gè)指標(biāo)體系18.756%的信息，對(duì)于企業(yè)的業(yè)績(jī)有著重要的影響，較高的償債能力可以降低企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的信用度，使公司可以從銀行、

23、資本市場(chǎng)等其他渠道獲得企業(yè)發(fā)展多需要的資金，能夠促進(jìn)公司的發(fā)展，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。3、從F3（運(yùn)營(yíng)因子）來看，濱州活塞、長(zhǎng)豐汽車、曙光股份、長(zhǎng)安汽車、江鈴汽車的運(yùn)營(yíng)水平較高，而天興儀表、航天科技、東風(fēng)科技、新大洲、銀河動(dòng)力的運(yùn)營(yíng)水平較低。F3綜合了整個(gè)指標(biāo)體系17.620%的信息，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響比較大，良好的運(yùn)營(yíng)能力能夠極大的提升企業(yè)的業(yè)績(jī)，上面的數(shù)據(jù)說明行業(yè)中企業(yè)在人員經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)用資金的能力、企業(yè)的生產(chǎn)效率等方面有著較大的差距，特別是后面五位的企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力還需要加強(qiáng)。4、從F4、F5（成長(zhǎng)因子）來看，上海汽車、銀河動(dòng)力、航天機(jī)電、萬豐奧威，博盈投資、長(zhǎng)春一東、寧波華翔、長(zhǎng)安汽車、貴航股份的成

24、長(zhǎng)能力較好，而海馬股份、長(zhǎng)豐汽車、江淮汽車、宗申動(dòng)力、長(zhǎng)春一東，航天科技、江鈴汽車、東風(fēng)汽車、風(fēng)神股份、宇通客車的成長(zhǎng)能力較差。公司的成長(zhǎng)性是投資者最為關(guān)注的因素，良好的成長(zhǎng)性是優(yōu)秀公司的重要體現(xiàn)。5、從F（綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)）來看，江鈴汽車、銀河動(dòng)力、寧波華翔、宗申動(dòng)力、博盈投資分別位于行業(yè)的前五位，說明這幾家上市公司的業(yè)績(jī)比較好，整體競(jìng)爭(zhēng)力比較強(qiáng)；而航天科技、天興儀表、東風(fēng)科技、新大洲、福田汽車分別位于行業(yè)的后五位，說明這幾家公司的業(yè)績(jī)比較差，企業(yè)整體綜合競(jìng)爭(zhēng)力還有待加強(qiáng)。6、由表9中所示的綜合得分F均值為0，所以F=0代表汽車類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的平均水平，據(jù)此可以知道我國(guó)汽車類上市公司的業(yè)績(jī)狀況大致如下：高于平均水平的有17家，低于平均水平的有13家，其中前三名的江鈴汽車、銀河動(dòng)力、寧波華翔經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)高于平均水平；而最后五名名的福田汽車、新大洲、東風(fēng)科技、天興儀表、航天科技績(jī)效得分遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均水平；第4名到第16名的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比較好，比平均水平高出不少；而第17名的金馬股份略高于行業(yè)的平均水平；第18名到第25名業(yè)績(jī)與平均水平存在著比較大的差距。7、由評(píng)價(jià)結(jié)果可以知道，盈利能力和償債能力是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的兩個(gè)重要因素，其次分別為運(yùn)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力等。8、表9中各主成分的得分排名與總得分排名存在著較大的差別，