第9章-財務(wù)報表的綜合分析方法

1、第九章 財務(wù)報表的綜合分析方法 一、關(guān)鍵術(shù)語解釋 1.財務(wù)比率：主要是以財務(wù)報表資料為依據(jù)，將兩個相關(guān)的數(shù)據(jù)進行相除而得到的比率。一般地說，常用的財務(wù)比率包括三個基本方面：償債能力比率（反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力）、 營運能力比率（反映企業(yè)利用資金的效率）和盈利能力比率（反映企業(yè)獲取利潤的能力）。上述這三個方面是相互關(guān)聯(lián)的，例如盈利能力會影響企業(yè)的償債能力，而資產(chǎn)運營的效率又會影響盈利能力。因此，財務(wù)分析需要綜合應(yīng)用上述比率。 2. 流動比率：是流動資產(chǎn)與流動負債之比，反映企業(yè)運用其流動資產(chǎn)償還流動負債的能力。因為流動負債具有償還期不確定的特點，流動資產(chǎn)具有容易變現(xiàn)的特點，正好可以滿足流動負債

2、的償還需要，所以流動比率是分析短期償債能力的最主要的指標。實踐當中，將其保持在21左右是比較適宜的，這是一個經(jīng)驗數(shù)據(jù)。但是由于所處行業(yè)及季節(jié)性因素，或者企業(yè)處在不同的發(fā)展階段，這一數(shù)據(jù)會有很大的差別。通常是將這個數(shù)據(jù)與往年同期的該數(shù)據(jù)比較，或者和行業(yè)數(shù)據(jù)進行比較，排除這些因素的干擾。 3. 速動比率：是速動資產(chǎn)與流動負債之比，其中“速動資產(chǎn)”是指可以及時的、不貶值的轉(zhuǎn)換為可以直接償債的資產(chǎn)形式的流動資產(chǎn)。在實踐中一般是將存貨從流動資產(chǎn)中剔除就得到速動資產(chǎn)。一個企業(yè)的速動比率為11通常是恰當?shù)?，即便是流動負債要求同時償還，也有足夠的資產(chǎn)用來及時償債，同時還將留有一定的流動資產(chǎn)用來維持企業(yè)正常運營

3、。 4. 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是企業(yè)當期營業(yè)收入與平均流動資產(chǎn)總額之比，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動性最強的流動資產(chǎn)角度對企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進行分析，以進一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。 5. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：是企業(yè)當期賒銷凈額與平均應(yīng)收賬款余額之比，該比率揭示企業(yè)應(yīng)收賬款的平均回收速度和周轉(zhuǎn)效率，是決定應(yīng)收賬款質(zhì)量的主要因素。在計算該比率時應(yīng)注意以下幾點：第一，該公式假設(shè)企業(yè)的應(yīng)收票據(jù)一般規(guī)模不大（因為應(yīng)收票據(jù)也推動了賒銷收入），在應(yīng)收票據(jù)規(guī)模較大時，應(yīng)改用商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率；第二，應(yīng)收賬款應(yīng)該用沒有減除壞賬準備以前的“原值”金額（因為企業(yè)真正周轉(zhuǎn)和回收的不

4、是凈值，而是原值）；第三，在實施增值稅的條件下，銷售額的項目還應(yīng)該乘以（1+增值稅率），這是因為債權(quán)中包括了銷項增值稅。 6. 存貨周轉(zhuǎn)率：是企業(yè)當期營業(yè)成本與平均存貨余額之比，該比率揭示企業(yè)存貨的平均周轉(zhuǎn)效率，是決定存貨質(zhì)量的主要因素。使用這個指標時假設(shè)存貨在一年當中是勻速使用的，不會發(fā)生波動。對于那些存貨具有明顯季節(jié)性的企業(yè)，該指標使用時最好縮短會計期間，計算短期內(nèi)（如一個月）的存貨周轉(zhuǎn)率。 7. 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是企業(yè)當期營業(yè)收入與平均固定資產(chǎn)原值之比，該比率可以粗略地計量企業(yè)固定資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力，反映企業(yè)管理層管理企業(yè)固定資產(chǎn)的能力。需要說明的是，有些教科書用固定資產(chǎn)凈值來計算此指標

5、。我們認為，企業(yè)利用的固定資產(chǎn)不是凈值，而是原值。因此，用原值計算出來的周轉(zhuǎn)率可以恰當?shù)胤从称髽I(yè)對固定資產(chǎn)的運用狀況。否則就會出現(xiàn)這樣的情況：企業(yè)相鄰兩年的營業(yè)收入完全一樣，但由于第二年企業(yè)計提了折舊而導(dǎo)致凈值減少，結(jié)果用凈值計算出來的周轉(zhuǎn)率第二年高于第一年！而如果用原值計算，就會得出兩年周轉(zhuǎn)率一樣的恰當結(jié)果。 8. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是企業(yè)當期營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額之比，該比率可以粗略地計量企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力，反映企業(yè)管理層管理企業(yè)資產(chǎn)的能力。但是資產(chǎn)的組成很復(fù)雜，所以這個指標只是一種粗略的描述，還要具體考慮企業(yè)資產(chǎn)的情況才能作出合理細致的評價。需要注意的是，在企業(yè)對外投資規(guī)模較大時，平均總

6、資產(chǎn)應(yīng)該剔除并不引起營業(yè)收入增加的各項投資性資產(chǎn)。 9. 資產(chǎn)負債率：是企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額之比，該比率表示企業(yè)全部資金來源中有多少來源于舉借債務(wù)。這個指標也是衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要指標。該比率應(yīng)該多大為宜，通常沒有定論。該比率除了受企業(yè)所在行業(yè)、所處經(jīng)營周期等經(jīng)營因素的影響，還與企業(yè)管理層的經(jīng)營方針有關(guān)系。不過通常認為，資產(chǎn)負債率比較低的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險比較小。但是并不是該比率越低越好，因為企業(yè)的目的是股東財富最大化，利用財務(wù)杠桿可以利用經(jīng)營機會，借用債務(wù)人的資金為企業(yè)賺取更多的利潤。所以，對于不同的企業(yè)，根據(jù)企業(yè)自身的實際情況，采取不同的融資策略，在不同企業(yè)之間會存在很大的差異。該比率只是在

7、分析企業(yè)償債能力時作為一個衡量長期償債能力的指標，從總體上說明企業(yè)用全部資產(chǎn)為債務(wù)人提供保護的程度。一般地說，該比率只要控制在一個合理的范圍里就可以了。 10. 毛利率：是企業(yè)當期毛利與營業(yè)收入之比，其中毛利等于營業(yè)收入減去營業(yè)成本。該比率用來衡量管理者根據(jù)產(chǎn)品成本進行產(chǎn)品定價的能力，也就是企業(yè)的產(chǎn)品還有多大的降價空間。但是要注意由于各個企業(yè)所處行業(yè)和會計處理方式的不同，產(chǎn)品成本的組成有很大的差別，所以在用該比率比較兩個企業(yè)時要注意分析具體情況。 11. 營業(yè)利潤率：是企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入之比，該比率可以用來評價管理層的管理經(jīng)營能力，是對企業(yè)經(jīng)營能力的直接評價。但是，現(xiàn)行利潤表中的“營業(yè)利

8、潤”已經(jīng)擴展到了包括投資收益、公允價值變動損益在內(nèi)范圍更為廣泛的內(nèi)容，如果直接與營業(yè)收入對比，在企業(yè)投資收益、公允價值變動損益占利潤比重較大時，將會失去意義，因為投資收益、公允價值變動損益與企業(yè)自己的本期營業(yè)收入無關(guān)。為了解決上述問題，我們認為，有必要將核心利潤與營業(yè)收入相對比，就可以反映企業(yè)從事經(jīng)營活動的業(yè)績的成效。核心利潤率是核心利潤與營業(yè)收入之比。 12. 凈資產(chǎn)收益率：又稱為（股東）權(quán)益報酬率，是企業(yè)可供普通股股東分配的凈利潤與平均普通股股東權(quán)益之比，該比率對普通股股東是非常有意義的，股東可以用這個數(shù)據(jù)和自己的要求收益率相比，決定是否繼續(xù)投資該企業(yè)。另一方面，對管理層來說這個數(shù)據(jù)也有實

9、際意義，用這個數(shù)據(jù)和企業(yè)的貸款利率相比較，如果比貸款利率高，那么說明企業(yè)很好地利用了財務(wù)杠桿為股東創(chuàng)造了更多價值。 13. 每股收益：又稱每股盈余或每股盈利，是可供普通股股東分配的凈利潤與發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)之比，該比率反映了企業(yè)一定時期平均對外發(fā)行的股份所享有的凈利潤。一般來說，每股收益指標值越高，在利潤質(zhì)量較好的情況下，表明股東的投資效益越好，股東獲取較高股利的可能性也就越大。這個比率是普通股股東最關(guān)心的指標之一，而且這個比率直接影響了企業(yè)支付普通股股利的多少，如果沒有足夠的收益就不能支付股利，當然股利的實際支付還要受企業(yè)現(xiàn)金狀況的影響。14. 市盈率：是普通股市價與每股收益之比，該

10、比率反映市場對企業(yè)的總體期望，比率越高，市場對企業(yè)的未來越看好。但是，這個比率不能用于不同行業(yè)間企業(yè)的比較，因為市盈率與企業(yè)的增長率相關(guān)，不同行業(yè)的增長率不同，所以不同行業(yè)的企業(yè)之間比較這個數(shù)據(jù)是沒有意義的。同時，由于每股收益常受到企業(yè)會計政策的影響，這也使得企業(yè)間的比較發(fā)生困難。 15. 總資產(chǎn)報酬率：是企業(yè)當期息稅前利潤與總資產(chǎn)平均余額之比，該比率是在不考慮利息費用和納稅因素，只考慮經(jīng)營情況時，管理層對能夠運用的所有資產(chǎn)管理好壞的程度，即管理層利用企業(yè)現(xiàn)有資源創(chuàng)造價值的能力。該比率是對企業(yè)經(jīng)營盈利能力的衡量，因此應(yīng)排除企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)和稅收等非經(jīng)營因素的影響。 16. 已獲利息倍數(shù)：又稱為利

11、息保障倍數(shù)，是企業(yè)當期稅息前利潤與利息費用之比，該比率反映企業(yè)當期所獲取的盈利對當期利息費用的保障程度。一般教科書認為，利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)償還利息的能力。此倍數(shù)越大，表明企業(yè)還息能力越強。只要此比率大于1，企業(yè)即可舉債。但是，企業(yè)償還利息的能力，在短時間內(nèi)，應(yīng)主要取決于企業(yè)的現(xiàn)金支付能力，與利息保障倍數(shù)無關(guān)。實際上，如果利息保障倍數(shù)小于1，則表明企業(yè)的財務(wù)成果不足以回報債權(quán)人，從長期來看，將最終損害股東的利益。因此，我們認為，利息保障倍數(shù)的真正作用在于，從股東的角度評價企業(yè)當前的借債政策是否有利。 17. 財務(wù)狀況：本書認為，財務(wù)狀況應(yīng)該是指通過資產(chǎn)狀況、債務(wù)風(fēng)險狀況、資本投入與積累狀況、

12、盈利狀況以及現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況等方面所揭示出來的企業(yè)基本財務(wù)狀態(tài)。由于盈利狀況和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況都會通過特定項目最終影響到資產(chǎn)負債狀況，因而通過資產(chǎn)負債表所揭示出來的資產(chǎn)負債狀況是企業(yè)財務(wù)狀況的綜合體現(xiàn)。概括起來說，財務(wù)狀況可以從財務(wù)角度反映企業(yè)經(jīng)營活動的健康狀況，它是企業(yè)戰(zhàn)略實施的財務(wù)后果，是企業(yè)內(nèi)在價值的決定因素，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本保障。 18. 財務(wù)狀況質(zhì)量：是對企業(yè)財務(wù)狀況符合標準的程度進行評價，即從財務(wù)角度對企業(yè)經(jīng)營活動的健康程度做出診斷。本書作者之一張新民教授于2001年首次提出“財務(wù)狀況質(zhì)量”這一概念，隨后在理論和實務(wù)界得到了推廣與應(yīng)用。他認為，企業(yè)的財務(wù)狀況質(zhì)量可以從資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)

13、質(zhì)量、利潤質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量等四個方面進行分析與評價。二、思考題參考答案 1.利用財務(wù)信息對企業(yè)財務(wù)狀況進行分析的基本方法有哪幾種？ 目前實務(wù)界利用財務(wù)信息對企業(yè)財務(wù)狀況進行分析，主要采用的是比率分析方法，常用的財務(wù)比率包括三個基本方面：償債能力比率（反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力）、 營運能力比率（反映企業(yè)利用資金的效率）和盈利能力比率（反映企業(yè)獲取利潤的能力）。每一個比率由于所使用的項目不同，因而可以揭示企業(yè)財務(wù)狀況不同方面的問題。 但就以比率分析得出的結(jié)論本身而言，還不足以作為決策的全部依據(jù)。這是因為，企業(yè)的財務(wù)狀況及發(fā)展前景等諸方面的問題，有些是難以用貨幣來表示的。而有些非貨幣方面的信息

14、對企業(yè)的信息使用者來說比貨幣信息更為重要。例如，兩個財務(wù)狀況相同(從報表信息看)的同類企業(yè)，一個處于上升期，另一個則處于下滑期。它們只是在上升與下滑的過程中的某一時點表現(xiàn)為相同的財務(wù)狀況。這種上升與下滑的趨勢就不一定能從報表中反映出來，特別是不能從一個會計年度的報表信息中體現(xiàn)。另外，由于企業(yè)的管理戰(zhàn)略不同，采用不同的生產(chǎn)、銷售、研發(fā)策略，從而影響費用、成本因素，可能出現(xiàn)財務(wù)數(shù)據(jù)在短期內(nèi)相近，可是在長期內(nèi)會產(chǎn)生較大差異的情況。因此，在比率分析的基礎(chǔ)上，有必要結(jié)合企業(yè)的企業(yè)非貨幣性信息，展開全面的財務(wù)狀況質(zhì)量分析。 財務(wù)狀況質(zhì)量分析主要是在基本會計報表的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)年報中重要的文字性敘述材料以

15、及報表附注中關(guān)于報表主要項目的詳細披露材料，運用大量的會計信息與非會計信息、貨幣性信息與非貨幣性信息，通過定量分析和定性分析，對基本會計報表中的主要項目展開全面的項目質(zhì)量分析，并進一步進行資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量分析，從而最終對財務(wù)狀況的整體質(zhì)量做出評價與判斷。財務(wù)狀況質(zhì)量分析可以從財務(wù)角度對企業(yè)經(jīng)營活動的健康狀況做出綜合判斷，對企業(yè)戰(zhàn)略實施的財務(wù)后果和管理質(zhì)量進行系統(tǒng)評價，為進一步進行企業(yè)前景預(yù)測、確定企業(yè)內(nèi)在價值提供更為充分而科學(xué)的依據(jù)。 2評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率主要有哪些？各個主要比率反映了企業(yè)財務(wù)狀況的哪些方面？ 用來評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率主要有：（1）

16、償債能力比率，包括流動比率、速動比率、杠桿比率、利息保障倍數(shù)等，用以反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力；（2）盈利能力比率，包括毛利率、核心利潤率、銷售凈利率、股東權(quán)益報酬率、資產(chǎn)報酬率、以及每股收益等，用以反映企業(yè)獲取利潤的能力；（3）營運能力比率，包括商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率（應(yīng)該考察應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合在一起的回收期）、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、商業(yè)債務(wù)（應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款之和）平均付賬期等，用以反映企業(yè)利用資金的效率。 3請說明評價企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的比率對企業(yè)經(jīng)營者的行為影響。 由于受財務(wù)報表信息固有局限性的影響，財務(wù)比率信息也具有其固有的局限性：

17、從本質(zhì)上講，財務(wù)比率分析本身并不嚴謹。比率的選擇、比率的確切定義以及比率的解釋在很大程度上帶有判斷和假定的色彩，并且比率分析在于提出問題而不是解決問題。對于企業(yè)真正新創(chuàng)造的財富而言，損益類賬戶常傾向于高估利潤，對于企業(yè)實際擁有的資產(chǎn)而言，凈資產(chǎn)的數(shù)值常被低估，當我們用利潤表中的一個數(shù)值與一個資產(chǎn)負債表中的數(shù)值計算比率時，將不可避免地造成矛盾。因為資產(chǎn)負債表中反映的是企業(yè)某一具體的時點的財務(wù)狀況，如會計年度末，但并不能反映本會計年度其他時點的財務(wù)狀況，據(jù)此分析可能產(chǎn)生誤解。將一個利潤表的數(shù)值和一個資產(chǎn)負債表的數(shù)值用于計算比率時，另一個問題是資產(chǎn)負債表反映的是會計期末的時點指標，而損益表反映的是整

18、個會計期間的時期指標。如果資產(chǎn)負債表的期初數(shù)值和期末數(shù)值在該會計期間不具有代表性，那么計算出來的比率將不可避免地會產(chǎn)生誤導(dǎo)。盡管要求嚴格按照會計準則編制會計報表，以保證會計信息的可比性和一貫性，但由于會計信息形成過程不可避免地受主觀因素的影響，即使同一交易，在不同的企業(yè)其會計處理也可能不同，這勢必加劇財務(wù)信息進行比率分析帶來的缺陷。 基于上述有關(guān)評價企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的比率自身所固有的局限性，企業(yè)經(jīng)營者有可能會為單純追求這些比率達到預(yù)訂目標，采取各種行為對其加以人為干預(yù)。例如，由于各項財務(wù)比率不同程度會帶有主觀判斷色彩，經(jīng)營者可能通過改變主觀判斷結(jié)果來調(diào)整財務(wù)比率的最終結(jié)果。另外，由于涉及

19、資產(chǎn)負債表項目的財務(wù)比率在計算中只涉及某一時點的數(shù)值，因而經(jīng)營者可以通過控制業(yè)務(wù)發(fā)生的時間來操縱和調(diào)節(jié)該時點的賬面數(shù)值，從而改變財務(wù)比率的最終結(jié)果。還有，經(jīng)營者還可能根據(jù)某些財務(wù)比率的經(jīng)驗數(shù)值（如流動比率為2）來人為設(shè)計、規(guī)劃報表數(shù)據(jù)，刻意安排經(jīng)營活動（如融資安排），而不是基于企業(yè)的長期發(fā)展需求來開展各項經(jīng)營活動，長此以往有可能對企業(yè)戰(zhàn)略目標的順利實施與企業(yè)價值最大化目標的最終實現(xiàn)造成較大的負面影響。 4不同企業(yè)之間進行財務(wù)比較時“同類企業(yè)”如何認定？ 一般而言，財務(wù)比率在同類企業(yè)間具有較大的可比性。但是，“同類企業(yè)”的確認則沒有一個公認的標準。在實際分析中，“同類企業(yè)”往往是觀念上的(即財務(wù)

20、讀者觀念上所認定的)。這樣，某一個財務(wù)讀者所認定的兩個同類企業(yè)，其他財務(wù)讀者未必也認為是同類企業(yè)。同類企業(yè)可以從下列幾個方面來考慮： （1）最終產(chǎn)品相同。在大多數(shù)情況下，人們通常對生產(chǎn)同類或同系列產(chǎn)品的企業(yè)視為同類企業(yè)。這是因為，生產(chǎn)相同產(chǎn)品的企業(yè)從產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備基礎(chǔ)、技術(shù)水平、加工工藝、成本構(gòu)成、價格水平等方面具有較大的可比性，彼此可互為參照物。 （2）內(nèi)部生產(chǎn)結(jié)構(gòu)相同。這里的內(nèi)部結(jié)構(gòu)相同的企業(yè)，是指使用同樣的原材料、同樣的技術(shù)、同樣生產(chǎn)方式的企業(yè)。例如，副食品加工、食品加工等類型的企業(yè)就屬內(nèi)部生產(chǎn)結(jié)構(gòu)相同的企業(yè)，這是因為這些企業(yè)所用的材料、生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)方式等大體相似，只是最終產(chǎn)品間存在著

21、較大差異。 （3）股份特性相同。股份特性相同的企業(yè)，是指那些具有同樣風(fēng)險程度、同樣的市盈率、同樣股利保證倍數(shù)等特征的企業(yè)。股票投資者常從投資風(fēng)險和投資收益方面關(guān)注企業(yè)，因而他們常將股份特性相同的企業(yè)作為同類企業(yè)。 （4）規(guī)模相近。主要是因為規(guī)模不同的企業(yè)由于自身資源的豐富程度不同，生產(chǎn)、管理、營銷、服務(wù)等方面都會有不同。所以，在確定同類企業(yè)時規(guī)模因素是必須要考慮的。另外，在考慮規(guī)模時，不僅要考慮企業(yè)本身的規(guī)模，還要考慮進行比較的該產(chǎn)品的生產(chǎn)或經(jīng)營規(guī)模。 5在對企業(yè)財務(wù)狀況進行分析時，應(yīng)考慮哪些非貨幣因素？ 比率分析固然在多方面可以反映企業(yè)的財務(wù)狀況，但就以比率分析得出的結(jié)論本身而言，還不足以作

22、為決策的全部依據(jù)。這是因為，企業(yè)的財務(wù)狀況及發(fā)展前景等諸方面的問題，有些是難以用貨幣來表示的。有些非貨幣方面的信息對企業(yè)的信息使用者來說比貨幣信息更重要。例如，兩個財務(wù)狀況相同(從報表信息看)的同類企業(yè)，一個處于上升期，另一個則處于下滑期。它們只是在上升與下滑的過程中的某一時點表現(xiàn)為相同的財務(wù)狀況。這種上升與下滑的趨勢就不一定能從報表中反映出來，特別是不能從一個會計年度的報表信息中體現(xiàn)。另外，由于企業(yè)的管理戰(zhàn)略不同，采用不同的生產(chǎn)、銷售、研發(fā)策略，從而影響費用、成本因素，可能出現(xiàn)財務(wù)數(shù)據(jù)在短期內(nèi)相近，可是在長期會產(chǎn)生較大差距的情況。 企業(yè)非貨幣性信息主要包括以下內(nèi)容：企業(yè)的基本情況與行業(yè)分析；

23、企業(yè)自身對經(jīng)營活動及經(jīng)營戰(zhàn)略的表述；企業(yè)競爭環(huán)境與競爭優(yōu)勢；政策法規(guī)環(huán)境對企業(yè)的機會或者制約；企業(yè)的控制性股東及其狀況；企業(yè)發(fā)展沿革及主要人力資源狀況；企業(yè)經(jīng)理人員對財務(wù)報告的評論；注冊會計師審計報告的措辭；資產(chǎn)的構(gòu)成及保值增值情況；企業(yè)或有負債與資產(chǎn)負債表上現(xiàn)實負債的數(shù)量對比關(guān)系；企業(yè)的股利發(fā)放政策；企業(yè)產(chǎn)品的市場狀況與發(fā)展趨勢；企業(yè)的公眾聲譽；企業(yè)的雇員周轉(zhuǎn)率；等等。 6怎樣對企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量進行綜合分析？ 財務(wù)狀況質(zhì)量分析必須首先對企業(yè)的經(jīng)營背景進行分析，了解企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境和對自身經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇與表述，這是財務(wù)狀況質(zhì)量分析的基礎(chǔ)和先行條件；其次，借助財務(wù)報告中注冊會計師出具的審計報告

24、，對企業(yè)財務(wù)報表的會計質(zhì)量做出總體評價，這是保證財務(wù)狀況質(zhì)量分析結(jié)論客觀性的必要條件；在此基礎(chǔ)上，圍繞資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量等方面展開全面分析，這是財務(wù)狀況質(zhì)量分析體系中最為核心的內(nèi)容，也是進行管理質(zhì)量透視的基礎(chǔ)；之后，有必要對企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的遵守情況與實施后果予以分析，從而對企業(yè)管理質(zhì)量進行透視與評價；最終，對企業(yè)發(fā)展前景做出預(yù)測與推斷。具體地說，包括以下四個基本方面的分析： （1）背景分析 應(yīng)該重點關(guān)注：企業(yè)的基本情況與行業(yè)分析、企業(yè)自身對經(jīng)營活動及經(jīng)營戰(zhàn)略的表述、企業(yè)競爭環(huán)境與競爭優(yōu)勢、政策法規(guī)環(huán)境對企業(yè)提供的機會或者形成的制約、企業(yè)的控制性股東及其狀況、企業(yè)發(fā)展

25、沿革及主要人力資源狀況等等。這是財務(wù)狀況質(zhì)量分析的基礎(chǔ)和先行條件，也是評價戰(zhàn)略實施與遵守情況、預(yù)測企業(yè)發(fā)展前景的重要依據(jù)。 （2）會計分析 財務(wù)報表數(shù)據(jù)是經(jīng)過一套復(fù)雜的會計程序加工后生成的財務(wù)信息，信息質(zhì)量本身會受到諸如會計原則的制定和執(zhí)行質(zhì)量、會計政策的選擇質(zhì)量、審計質(zhì)量、信息披露質(zhì)量等眾多因素的影響。因此，在進行財務(wù)分析之前，應(yīng)首先設(shè)計一個必不可少的會計分析環(huán)節(jié)。由于不同類型的審計意見蘊含著極為豐富的會計質(zhì)量信息，因此，可以簡單通過分析審計師的措辭和對相關(guān)事項的說明，從整體上對企業(yè)財務(wù)報表的會計質(zhì)量做出判斷，而不必再開展單獨的會計分析程序。 （3）財務(wù)分析與管理質(zhì)量透視 財務(wù)比率分析 財務(wù)

26、分析中應(yīng)重點考察的比率包括：償債能力比率，如流動比率、速動比率、杠桿比率、利息保障倍數(shù)等；盈利能力比率，如毛利率、核心利潤率、銷售凈利率、股東權(quán)益報酬率、資產(chǎn)報酬率、以及每股收益等；營運能力比率，如商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率（應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款之和）、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、商業(yè)債務(wù)（應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款之和）平均付賬期等。在此基礎(chǔ)上，通過進行年度間相同比率的分析與比較，同行業(yè)企業(yè)間（主要指行業(yè)先進企業(yè)、行業(yè)平均值以及競爭對手等）相同比率的分析與比較，了解企業(yè)財務(wù)狀況的基本情況及其發(fā)展趨勢。 財務(wù)狀況質(zhì)量分析 第一，圍繞資產(chǎn)負債表進行分析，評價資產(chǎn)質(zhì)量和資

27、本結(jié)構(gòu)質(zhì)量。 應(yīng)分別分析資產(chǎn)的個體質(zhì)量和整體質(zhì)量。在資產(chǎn)負債表觀下，企業(yè)的利潤是建立在資產(chǎn)真實價值基礎(chǔ)上的資產(chǎn)利用效果的最終體現(xiàn)，強調(diào)資產(chǎn)在價值轉(zhuǎn)移、處置以及持有過程中的增值質(zhì)量（計提的資產(chǎn)減值損失可視為該項資產(chǎn)在持有過程中產(chǎn)生的負增值）。因此，對于資產(chǎn)負債表中的主要資產(chǎn)項目，可以按照盈利性、周轉(zhuǎn)性、變現(xiàn)性（即保值性）以及與其他資產(chǎn)組合的協(xié)同性等幾個方面逐項考察其個體質(zhì)量。而對于企業(yè)資產(chǎn)的整體質(zhì)量，可通過考察資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（經(jīng)營性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)的相對比例）與企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營特點的吻合性，資產(chǎn)整體的增值性和獲現(xiàn)性等方面來加以綜合評價。對于資產(chǎn)金額發(fā)生重大變化的項目，還要分析其變動的幅度、變動原因以

28、及此項變化對企業(yè)財務(wù)狀況造成的方向性影響，從而對企業(yè)的資產(chǎn)管理質(zhì)量做出判斷與分析。 分析資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量應(yīng)重點關(guān)注：企業(yè)資金成本的水平與企業(yè)資產(chǎn)報酬率的對比關(guān)系；企業(yè)資金來源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性；企業(yè)的財務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)的財務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來融資要求以及企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性；企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部的股東持股構(gòu)成狀況與企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性等。此外，還應(yīng)關(guān)注資本結(jié)構(gòu)中所蘊藏的利益相關(guān)者在產(chǎn)權(quán)、控制權(quán)等方面的博弈過程與結(jié)果，是否推動或制約著企業(yè)長期發(fā)展。 第二，圍繞利潤表進行分析，評價利潤質(zhì)量。 分析利潤的內(nèi)在質(zhì)量，即利潤自身結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)性。首先分析核心利潤與投資收益的比例關(guān)系，揭

29、示企業(yè)自身經(jīng)營活動的利潤貢獻度；分析各項費用開支的合理性，揭示出企業(yè)的費用管控能力。在此基礎(chǔ)上還需要進一步分析：企業(yè)自身經(jīng)營活動的盈利能力（主要通過毛利率、核心利潤率等指標來加以評價）；企業(yè)資產(chǎn)管理質(zhì)量和盈余管理傾向（主要通過“資產(chǎn)減值損失”項目的規(guī)模大小來加以揭示）；企業(yè)利潤的持續(xù)性（主要通過直接比較營業(yè)利潤與營業(yè)外收支凈額的相對規(guī)模加以分析）；企業(yè)利潤的實現(xiàn)性（主要通過將包括資產(chǎn)減值損失和公允價值變動損益在內(nèi)的未實現(xiàn)損益與利潤表中的已實現(xiàn)損益進行比較來加以考察）。 分析利潤結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)增值質(zhì)量，即利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配性。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略部署與安排，而利潤結(jié)構(gòu)則揭示了企業(yè)的戰(zhàn)略遵守

30、與實施情況。具體地說，可以分析經(jīng)營性資產(chǎn)的增值質(zhì)量（可通過比較核心利潤和經(jīng)營性資產(chǎn)平均余額，計算經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率來進行評價）和投資性資產(chǎn)的增值質(zhì)量（可通過比較投資收益和投資性資產(chǎn)平均余額，計算投資性資產(chǎn)報酬率來進行評價）。 分析利潤結(jié)構(gòu)的現(xiàn)金獲取質(zhì)量，即利潤結(jié)構(gòu)與對應(yīng)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的趨同性。主要分析：核心利潤的現(xiàn)金獲取質(zhì)量（可通過將調(diào)整后的核心利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量進行比較來進行評價）；投資收益的現(xiàn)金獲取質(zhì)量（可通過將扣除金融資產(chǎn)處置收益和長期股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓收益后的投資收益與相應(yīng)的現(xiàn)金回款金額進行比較來進行評價）。 第三，圍繞現(xiàn)金流量表進行分析，評價現(xiàn)金流量質(zhì)量。 分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的

31、充分程度。經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量最好能夠完成：補償固定資產(chǎn)折舊與無形資產(chǎn)攤銷費用；支付現(xiàn)金股利；支付利息費用。在經(jīng)營活動現(xiàn)金流量難以完成上述支付的條件下，企業(yè)或者收款出現(xiàn)了問題，或者付款出現(xiàn)了問題，而在這些方面都體現(xiàn)了企業(yè)的營運資本管理質(zhì)量。 分析投資活動的現(xiàn)金流出量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的吻合程度。作為投資性現(xiàn)金流出，除了抓住時機購買交易性金融資產(chǎn)以外，無論是購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，還是對外股權(quán)和債權(quán)投資支出，都應(yīng)是企業(yè)在充分進行研究與論證后審慎決策的結(jié)果。一般來說，投資活動的現(xiàn)金流出量和流出方向代表了企業(yè)的擴張規(guī)模和擴張途徑，由此可以透視出投資活動的現(xiàn)金流出量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的吻合程度，即企業(yè)戰(zhàn)略部署的

32、實施情況。 分析籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)程度。企業(yè)在經(jīng)營活動和投資活動方面出現(xiàn)的資金缺口，可以考慮通過籌資活動予以補足。若籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和不能相互適應(yīng)，從長期來看，極易出現(xiàn)現(xiàn)金閑置或現(xiàn)金短缺等情況，反映出企業(yè)在現(xiàn)金管理質(zhì)量方面可能存在一定的問題。 第四，圍繞所有者權(quán)益變動表進行分析，關(guān)注其中包含的財務(wù)狀況質(zhì)量信息。 對于所有者權(quán)益變動表所包含的財務(wù)狀況質(zhì)量信息，主要應(yīng)關(guān)注：“輸血性”變化和“盈利性”變化；所有者權(quán)益內(nèi)部項目互相結(jié)轉(zhuǎn)的財務(wù)效應(yīng)；企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化與方向性含義；會計核算因素的影響；企業(yè)股利分配方式所包含的財務(wù)狀況質(zhì)量

33、信息；等等。 第五，針對合并報表和母公司報表進行比較分析，評價集團整體財務(wù)狀況質(zhì)量。 在對合并報表和母公司報表進行比較和分析過程中，應(yīng)重點關(guān)注：以上市公司為母公司所形成的納入合并報表編制范圍的企業(yè)集團所“存在”的資源規(guī)模及其結(jié)構(gòu)；集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)方交易的程度；企業(yè)集團內(nèi)部管理的薄弱環(huán)節(jié)；等等。 （4）前景預(yù)測 預(yù)測經(jīng)營活動的發(fā)展前景。以經(jīng)營性資產(chǎn)目前的盈利能力和產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金流量狀況為基礎(chǔ)，可通過分析企業(yè)在經(jīng)營活動方面進一步可能采取的有效措施，預(yù)測經(jīng)營活動的發(fā)展前景：在經(jīng)營性資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)存在優(yōu)化空間的情況下，企業(yè)是否可能進一步減少不良資產(chǎn)占用、及時處置閑置資產(chǎn)、適量增加企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的規(guī)模等；在

34、經(jīng)營性資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)較為協(xié)調(diào)，但盈利能力仍需改善的情況下，企業(yè)是否可能進一步改善經(jīng)營性資產(chǎn)的利用率，提高產(chǎn)品的盈利能力（如通過提高固定資產(chǎn)的利用率、改變銷售結(jié)構(gòu)來改善企業(yè)產(chǎn)品的毛利率、擴大市場銷售規(guī)模等）；在企業(yè)具備基本的盈利能力，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不太理想的情況下，企業(yè)是否可能在商業(yè)債權(quán)管理、銷售回款制度安排以及購貨付款談判等方面進行系統(tǒng)性優(yōu)化，以改善企業(yè)核心利潤產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力；在資產(chǎn)的局部或整體出現(xiàn)失衡的情況下，企業(yè)是否可能進行經(jīng)營性資產(chǎn)置換，以增強與其他資產(chǎn)組合后的增值潛力；等等。 預(yù)測對外投資活動的發(fā)展前景。由于企業(yè)控制性的對外投資活動所產(chǎn)生的效益，主要取決于其子公司經(jīng)營活動的盈利能力，因此，以投資性資產(chǎn)目前的盈利能力和產(chǎn)生現(xiàn)金流量狀況為基礎(chǔ)，可通過分析企業(yè)投資性資產(chǎn)所占用資源的潛在盈利空間，預(yù)測對外投資活動的發(fā)展前景：對企業(yè)控制性的投資性資產(chǎn)直接占用資源的規(guī)模及其潛在的盈利空間進行分析（可以大體上根據(jù)長期股權(quán)投資項目的“母公司數(shù)”與“合并數(shù)”之間的差額來確定）；對企業(yè)控制性的投資性資產(chǎn)間接占用資源的規(guī)模及其潛在的盈利空間進行分析（可以大體上根據(jù)其他應(yīng)收款和預(yù)付款項等項目的“母公司數(shù)”與“合并數(shù)”之間的差額來確定）。而對于子公司經(jīng)營活動所進行的前景預(yù)測，可以比