一文讀懂ABS如何能計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露

1、實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文檔【中金固收資產(chǎn)證券化】一文讀懂ABS如何計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露20180507專題討論一文讀懂ABS如何計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露2018年5月4日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法正式稿（中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令 2018年第1號(hào)）。辦法將于2018年7月1日開始實(shí)施，商 業(yè)銀行應(yīng)于2018年12月31日前達(dá)到文件相關(guān)要求。相較于征求意見稿，正式稿對(duì)于ABS的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量要求有了明顯的放松，核心是：（1）絕大部分ABS產(chǎn)品將不占用匿名賬戶額度；（2 ）高分散的ABS品種將免于 穿透計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。但ABS品種（特別是企業(yè) ABS）中涉及各種各樣的資產(chǎn)和復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)，均可能對(duì)

2、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量產(chǎn)生影響。本期周報(bào)中，我們將討論各類型ABS產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量方案，并分析正式稿對(duì)于ABS需求的影響，供投資者參考。1、正式稿下ABS的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露如何計(jì)量？相對(duì)于征求意見稿有哪些變化？銀行投資單個(gè)ABS產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算可以分為以下三個(gè)部分：1）判斷交易對(duì)手方；2）計(jì)算交易對(duì)手方對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露金額；3）考慮是否存在附加風(fēng)險(xiǎn)暴露。?判斷交易對(duì)手方正式稿在判斷ABS交易對(duì)手方時(shí)向巴塞爾協(xié)議靠攏，增加了規(guī)模相關(guān)的判斷條件，同 時(shí)增加了產(chǎn)品本身作為新的交易對(duì)手方。具體而言，在征求意見稿中，投資ABS的特定風(fēng)險(xiǎn)暴露只有兩個(gè)交易對(duì)手方：基礎(chǔ)資產(chǎn)最終債務(wù)人和匿名客戶。判

3、斷方法為：如可以穿透，貝【J將基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人作為 交易對(duì)手方；如不能穿透，則將匿名客戶作為交易對(duì)手方。在正式稿中，投資 ABS的特定風(fēng)險(xiǎn)暴露有三個(gè)交易對(duì)手方：基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人、 產(chǎn)品本身、匿名客戶。判斷方法為：如可以穿透且基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露小于投資銀行一級(jí) 資本凈額的0.15% ,采用產(chǎn)品本身作為交易對(duì)手方； 如可以穿透且基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露大 于投資銀行一級(jí)資本凈額的 0.15% ,采用基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人作為交易對(duì)手方。如不能穿透且投資金額小于一級(jí)資本凈額的0.15% ,采用產(chǎn)品本身作為交易對(duì)手方；如不能穿透且投資金額大于一級(jí)資本凈額的0.15%，計(jì)入匿名客戶。下圖展示了征求意見稿和正

4、式稿的交易對(duì)手方判斷對(duì)比。其中“限額”是指銀行一級(jí)資本凈額*0.15% ; “基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模”是指銀行投資的比例*該基礎(chǔ)資產(chǎn)在產(chǎn)品中的規(guī)模。毋慫狂求蕙見聽的AES 易對(duì)手古利蜒蠱沿價(jià)產(chǎn)亂特| I 專牛 I1轉(zhuǎn)圧此監(jiān)匪專1穿遼卅斷穿進(jìn)恥W制箱ii文案大全囹表:丘式移肘人BS文懸甘年方衣嚴(yán)上式福1|一卑遺!工機(jī)遴羣酬奇產(chǎn)規(guī)犠施甬特產(chǎn)靚龍投音規(guī)欄史易曲乎才更擇対手才虬島片爭(zhēng)才1嚴(yán)乳未身基翩連產(chǎn)量終|產(chǎn)嘉本導(dǎo)|m迂料皋連:flUtg審金仝會(huì)肆疙逐筆并降為何做出這種修改？據(jù)銀保監(jiān)會(huì)介紹，對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)較為分散的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，識(shí)別最終債務(wù)人并計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)暴露存在一定困難。允許符合條件的產(chǎn)品不使用穿透方法, 避免

5、上述產(chǎn)品因無法穿透被全部計(jì)入匿名客戶，有助于提升監(jiān)管規(guī)定的可操作性， 低銀行合規(guī)成本。?計(jì)算交易對(duì)手方對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露在計(jì)量方法上，正式稿并沒有對(duì)征求意見稿進(jìn)行修改。我們簡(jiǎn)要概括其計(jì)量方案如下圖 所示。朗釈:ABS產(chǎn)品的基站貴產(chǎn)大頻現(xiàn)臉皐富計(jì)童交覇曲手塞紬責(zé)產(chǎn)風(fēng)臉蓋*黑戶1紀(jì)濟(jì)扌這且投資屹 慣町過一飯蕃本律潮.i外）抿賢念金額i1*晶采* i可w瑜*余怎i丘 赍戶規(guī)樓c考慮投賣比例后）協(xié) 于一嚴(yán)資衣ro_ 15陶不可* AJJ攤企覽模不趟過一抵資本凈 嘰/15%）.- -.-.-.- -. -!樞資念幾瓷額:q型豈基越脊嚴(yán)疑抿.-t聲罐棄 比倒E）女于一甌霽札凈疑 *0 15% 】1

6、 平 MABS）抻有出鉗十缺境崟軸資產(chǎn)市壞拚值 :，一pF-iVhp y孑H=基礎(chǔ)資/轟蚪債務(wù)人（可穿邊 且單基基站吳產(chǎn)現(xiàn)欄考慮攤竇 出剖冶）尢于一紙誓本凈截*0.15% ）（分 M ABS ）1 Min（潼項(xiàng)墓站貴產(chǎn)審場(chǎng)撩值，裳足! 袈棄芍骨羈比研林in（誡場(chǎng)基礎(chǔ)瓷嚴(yán)： 購堺佛值哉屋握名戈金額）|?舉例：如何識(shí)別交易對(duì)手方并計(jì)算對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露？我們用一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來說明ABS如何計(jì)量基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。假設(shè)A銀行一級(jí)資本凈額為1萬億，則其限額=10000*0.15%=15億。A銀行投資了 5個(gè)ABS產(chǎn)品：1）無法穿透的ABS產(chǎn)品，規(guī)模500億，A銀行投資20% 。因該產(chǎn)品無法穿

7、透，且投資金額500*20%=100 億超過其一級(jí)資本凈額*0.15% （ 15億），該產(chǎn)品交易對(duì)手方為匿名客戶，占用匿名客戶賬戶100億的風(fēng)險(xiǎn)暴露額度。（該銀行匿名客戶總額度=10000*15%=1500 億）2）無法穿透的ABS產(chǎn)品，規(guī)模50億，A銀行投資20%。雖然產(chǎn)品無法穿透，但投資金額50*20%=10 億未超過其一級(jí)資本凈額*0.15%（ 15億）， 產(chǎn)品本身為交易對(duì)手方，該產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露為10億，顯然未超過“非同業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露不得超過一級(jí)資本凈額 *15% ”的限制要求。3）能夠穿透的ABS產(chǎn)品，規(guī)模50億，A銀行投資20%，資產(chǎn)池單筆最大基礎(chǔ)資產(chǎn)金 額為1萬元。由于基礎(chǔ)

8、資產(chǎn)金額均遠(yuǎn)小于該銀行一級(jí)資本凈額*0.15%，無需穿透，以產(chǎn)品本身為交易對(duì)手方，該產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露為 50*20%=10 億，顯然未超過“非同業(yè)客戶風(fēng) 險(xiǎn)暴露不得超過一級(jí)資本凈額 *15% ”的限制要求。4） 能夠穿透的平層 ABS產(chǎn)品，規(guī)模500億，由5筆市場(chǎng)價(jià)值為100億元的貸款組成，A銀行投資20%。對(duì)于單個(gè)貸款而言，A銀行的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露=100*20%=20 億，大于其一級(jí)資本凈額 *0.15% （ 15億），因此需要穿透到最終債務(wù)人。在這個(gè)案例中，每個(gè)最終債務(wù)人在ABS產(chǎn)品上的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露均為 20億，這也意味著 該五個(gè)債務(wù)人在 A銀行的其他風(fēng)險(xiǎn)暴露金額均不得超過10000*

9、15%-20=1485 億。5 ）能夠穿透的分層 ABS產(chǎn)品（優(yōu)先：劣后=4 : 1 ），規(guī)模500億，由5筆市場(chǎng)價(jià)值 為100億元的貸款組成，A銀行投資優(yōu)先級(jí)的20%。對(duì)于單個(gè)貸款而言，A銀行的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露=min100,20%*min（100,400）=20億元，大于其一級(jí)資本凈額*0.15% （ 15億），因此需要穿透到最終債務(wù)人。在這個(gè)案例中，每個(gè)最終債務(wù)人在ABS產(chǎn)品上的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露均為 20億。對(duì)比（4）（ 5 ）可以發(fā)現(xiàn)，在其他條件相同的情況下， A銀行投資平層ABS產(chǎn)品時(shí)， 投資額100億，每個(gè)最終債務(wù)人大額風(fēng)險(xiǎn)暴露 20億；投資ABS優(yōu)先級(jí)時(shí)，投資額為 20%*500*4/5

10、=80 億，其單個(gè)最終債務(wù)人大額風(fēng)險(xiǎn)暴露也為 20億。投資優(yōu)先級(jí)的大額 風(fēng)險(xiǎn)暴露顯然更高，與其風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)不相匹配。不過好在只要 ABS產(chǎn)品可以穿透，其最終穿透結(jié)果對(duì)于銀行大額風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的影響一般而言都是很小的，因此這個(gè)區(qū)別影響不大。?考慮是否存在附加風(fēng)險(xiǎn)暴露附加風(fēng)險(xiǎn)暴露是指發(fā)起人、管理人、流動(dòng)性提供者或信用保護(hù)提供者等主體的違約行為 可能造成的損失產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)暴露。商業(yè)銀行應(yīng)將上述主體分別作為交易對(duì)手，分別計(jì)算 相應(yīng)的附加風(fēng)險(xiǎn)暴露，并計(jì)入對(duì)該交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)暴露。附加風(fēng)險(xiǎn)暴露按照投資金額計(jì) 算。正式稿補(bǔ)充提到“如果商業(yè)銀行能夠證明發(fā)起人或管理人與基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，可以不計(jì)算其附加風(fēng)險(xiǎn)暴露”，確保

11、了附加風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算準(zhǔn)確合理，不進(jìn)行重復(fù)計(jì)算。對(duì)于ABS產(chǎn)品而言，載體之一的信托具有明確的破產(chǎn)隔離功能；載體之二的資產(chǎn)支持 專項(xiàng)計(jì)劃雖然沒有法律明確規(guī)定，但我們認(rèn)為在大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算方面也可以視作具有 破產(chǎn)隔離功能。因此，ABS產(chǎn)品理論上均可以不計(jì)算發(fā)起人和管理人的附加風(fēng)險(xiǎn)暴露。對(duì)于流動(dòng)性提供者、信用保護(hù)提供者，對(duì)應(yīng)ABS產(chǎn)品中常見的有差額支付承諾、 擔(dān)保、 流動(dòng)性支持等增信手段，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)按照投資金額來計(jì)算以增信提供者為交易對(duì)手方 的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。2、探討：市場(chǎng)上常見的各類 ABS產(chǎn)品如何計(jì)量大額風(fēng)險(xiǎn)暴露？我們討論對(duì)于ABS大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量最重要的兩個(gè)屬性：1）基礎(chǔ)資產(chǎn)是債權(quán)還是收益權(quán)？（影

12、響基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算）；2）有沒有外部增信？（影響附加風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算）1）基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算?債權(quán)類ABS產(chǎn)品能否穿透？由于具有特定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，具備穿透條件。即便是循環(huán)購買型產(chǎn)品，在特定時(shí)點(diǎn)上的基礎(chǔ)資產(chǎn)也是固定的，也具備穿透條件。如何計(jì)量？個(gè)人債權(quán)類資產(chǎn)單筆金額極小，僅須按產(chǎn)品計(jì)量大額風(fēng)險(xiǎn)暴露，超限概率幾乎為零；部分單筆金額較大的企業(yè)債權(quán)類資產(chǎn)（特別是銀行CLO），如由資產(chǎn)實(shí)力較弱的銀行投資，則需要穿透到最終債務(wù)人計(jì)量。但一方面由于資產(chǎn)池內(nèi)筆數(shù)不多穿透也可 以實(shí)現(xiàn)，另一方面計(jì)量后超限的概率也非常小。?收益權(quán)類ABS產(chǎn)品由于很多收益權(quán)產(chǎn)品都沒有明確的最終債務(wù)人（例如公交客票收費(fèi)權(quán)，不可能預(yù)測(cè)未

13、來誰會(huì)坐公交車），而大部分收益權(quán)項(xiàng)目都有外部增信方，考慮到外部增信方會(huì)面臨全額 計(jì)量，我們傾向于認(rèn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)部分可能會(huì)免于計(jì)量。當(dāng)然如果從嚴(yán)考慮，也有可能將此類產(chǎn)品認(rèn)定為無法穿透到最終債務(wù)人的品種，那么如果銀行的投資規(guī)模超過了一級(jí)資本凈額的0.15%，則將計(jì)入匿名賬戶。討論：合同債權(quán)怎么計(jì)算？假如收益權(quán)類 ABS需要計(jì)入匿名賬戶（從嚴(yán)的情境），而合同債權(quán)簽訂了覆蓋產(chǎn)品周 期的長期合同，也可以考慮將底層合同看作債權(quán)來認(rèn)定。具體如何執(zhí)行還需要看監(jiān)管的態(tài)度。2）附加風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算?有外部增信的ABS產(chǎn)品由于提供了外部增信，從文件表述來看需要按投資額計(jì)入對(duì)應(yīng)交易對(duì)手的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。例如常見的發(fā)行人提供差

14、額支付承諾的情況，銀行需要按其投資額計(jì)入對(duì)該發(fā)行人的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。好在這一計(jì)量難度不高且超限概率很小。如果是第三方提供擔(dān)保，銀行也需要按投資額來計(jì)入對(duì)三方擔(dān)保的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。討論：如果提供了限額擔(dān)保，如何計(jì)量？部分項(xiàng)目中出現(xiàn)了發(fā)行人提供一定限額內(nèi)擔(dān)保的情況，文件并未對(duì)這種情況進(jìn)行明確。我們傾向于認(rèn)為可能依然需要比照全額擔(dān)保，按照投資額計(jì)入對(duì)發(fā)行人的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露不過好在即使全額計(jì)量超限的概率也很低。?無外部增信的ABS產(chǎn)品不需要計(jì)算附加風(fēng)險(xiǎn)暴露。按上述兩個(gè)維度，我們將 ABS產(chǎn)品分為4個(gè)種類，匯總其大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量的情況30% A20% 屯擔(dān)錄叫 :*只Err牟戸占出舉卜.郵好交芬斫良坯A&S.

15、帶費(fèi)會(huì)融曲日百有外痹増蟲軟4訐叉& -詛戮呂5說味駛出B弓顯就靈ABSABSA5S. PPP ElBS,丄憶在斗.仝扌懇哉等擬牡咄產(chǎn)汕撿算第;同上 鬻命乩樓鼻羸:挫無連疊虜趾咄尹嵐辿矗;團(tuán):冋上 附加肌鰲鼻理:桂揑骼愛 孰計(jì)坪莒才貳世總孤捲用賢尸嵐險(xiǎn)星蠶:A護(hù) 殽姆見十第送撲氧-汽F 器巖芟命蚌手；低4噸陌 可能”寧透到最恰苗尋比=f 險(xiǎn)翳安-毛因冷4 X- ABS嚴(yán)品仔無族忍險(xiǎn)霉訃量撻站時(shí)產(chǎn)JL嶺懇JTt才悒 不計(jì)量.乩尸零能計(jì)九捷 名峯戶樂戶*Bj加：畋血蚩一左:七3、總的來說，對(duì)比征求意見稿，正式稿大幅降低了ABS產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算要求，核心是（1 ）絕大部分ABS產(chǎn)品將不占用匿名賬戶額

16、度；（2 ）高分散的ABS品種將免 于穿透計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。對(duì)比征求意見稿，正式稿版本大幅降低了ABS產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量要求: 1 ）高分散的ABS品種將免于穿透計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。此類品種的主要特征是“可以穿 透但穿透工作量非常大”，免于穿透計(jì)算極大的解放了銀行的工作量，掃除了銀行投資 高分散ABS產(chǎn)品的一大障礙。2）絕大部分ABS產(chǎn)品將不占用匿名賬戶額度。根據(jù)我們上文的分析，存量占比80%左右的債權(quán)類 ABS產(chǎn)品均屬于具有特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品，具備了穿透的條件。對(duì)于可 以穿透的產(chǎn)品，其交易對(duì)手方是產(chǎn)品本身還是穿透到底層，取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)模大小，會(huì)對(duì)銀行的工作量有一定影響， 但基本不會(huì)觸碰大額

17、風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管上限。更重要的是，無論如何此類ABS產(chǎn)品都不會(huì)占用匿名賬戶的額度， 而這個(gè)指標(biāo)才是銀行關(guān)心的重點(diǎn)。對(duì)于存量占比20%左右的收益權(quán)類 ABS產(chǎn)品而言，是否會(huì)占用匿名賬戶額度仍存在疑問，我們也傾向于認(rèn)為可能不會(huì)占用該額度。（關(guān)于匿名賬戶的詳細(xì)分析請(qǐng)見報(bào)告：匿名客戶壓力減輕，同業(yè)亂象治理是重點(diǎn)_180505）正式稿的執(zhí)行對(duì)于 ABS產(chǎn)品的需求無疑有著較強(qiáng)的促進(jìn)作用。一方面是此前“征求意見稿”帶來的投資擔(dān)憂大部分解除，而單純風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度來看ABS產(chǎn)品仍然是銀行較好的配置品種（當(dāng)然銀行還需要滿足其他監(jiān)管指標(biāo)）；另一方面匿名賬戶的限制使 得銀行需要逐步壓縮部分投資（如公募基金、同業(yè)理財(cái)?shù)?/p>

18、），可能給ABS品種帶來一部分增量資金。上周發(fā)行銀行間ABS回顧上周銀行間共發(fā)行一單 RMBS，總規(guī)模94.16億元。18興元2是興業(yè)銀行發(fā)行的 RMBS產(chǎn)品，于2018年5月3日簿記建 檔。產(chǎn)品分為A1/A2/C 三檔，總規(guī)模94.16億。優(yōu)先檔發(fā)行利率分別為 4.68%和5.09%，較可比短融中票利率分別高 24bps和29bps 。上周銀打間審垢ARS “AMAIMO窪權(quán)事#1T-R. -ri *3： 95 J If *1. # J* *-Tl： 419 - r-M4HDD431 31fl4BSU-41VMikSLOSfl5291“心貞 Ml本周發(fā)行銀行間ABS簡(jiǎn)評(píng)本周銀行間共發(fā)行兩單產(chǎn)

19、品，分別為1單消費(fèi)貸ABS和1單租賃ABN，總規(guī)模34.69億元。?18臻元1是廣發(fā)銀行發(fā)行的消費(fèi)貸 ABS產(chǎn)品，將于2018年5月11日簿記建檔。產(chǎn)品分為 A/B/C三檔，總規(guī)模21.22億，各檔加權(quán)平均期限 均小于半年?；A(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均利率6.35%，加權(quán)平均剩余期限8.87個(gè)月。? 18華潤租賃ABN001是華潤租賃有限公司發(fā)行的租賃類ABN產(chǎn)品，于2018年5月4-7日簿記建檔。產(chǎn)品分為A1/A2/A3/C 四檔，總規(guī)模13.47 億?；A(chǔ)資產(chǎn)為63戶承租人共計(jì)76筆融資租賃債權(quán)，加權(quán)平均利率 8.10%，前五大承租人未償本金占比47.82%，除第一大承租人為水泥行業(yè)，其余四家均為光伏企業(yè)。華潤租賃提供差額支付承諾。18*t 2C165TL= 皿ia.a-比_23芳甩怡3.132D1SH5-Z633?*t1SH-LISI