保險(xiǎn)公司資管通道業(yè)務(wù)變臉術(shù)

1、資管通道業(yè)務(wù)變臉術(shù) 同業(yè)業(yè)務(wù)初始存在的價(jià)值是調(diào)節(jié)銀行與銀行之間的資金頭寸，以緩解臨時(shí)的流動(dòng)性問(wèn)題。資金拆出方計(jì)入同業(yè)資產(chǎn)，占用對(duì)方銀行在本行的額度，是為銀行同業(yè)額度。（個(gè)人翻譯：同業(yè)資產(chǎn)不計(jì)入存貸比指標(biāo)，不能對(duì)外放貸，僅僅為解 決銀行應(yīng)付存款準(zhǔn)備金上繳或頭寸問(wèn)題）同業(yè)業(yè)務(wù)的不斷變臉始于銀行對(duì)信貸資產(chǎn)的饑渴，更直接的說(shuō)是對(duì)各類考核壓力的應(yīng)激反應(yīng)，導(dǎo)致對(duì)利潤(rùn)的瘋狂渴求在信貸資源有限的前提下，出表及放大杠桿成為其必然要求。由于金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較工商企業(yè)低，同業(yè)經(jīng)濟(jì)資本占用僅為25%，相較于貸款少占用經(jīng)濟(jì)資本、不計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)撥備、不占用授信規(guī)模，能夠突破巴塞爾協(xié)議和中國(guó)苛刻的監(jiān)管要求，故各大銀行都利

2、用同業(yè)創(chuàng)新，放大杠桿，獲取單位資本下更多利潤(rùn)。其背后既有銀行對(duì)數(shù)量型考核工具的偏愛(ài)（偏沖規(guī)模、不重質(zhì)量）、也有銀行對(duì)有限授信資源的渴求，其深層次原因來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下人民幣升值放緩，境內(nèi)流動(dòng)性下降導(dǎo)致的深度資金饑渴與不顧經(jīng)濟(jì)周期不斷加碼的銀行任務(wù)增長(zhǎng)之間的矛盾。（個(gè)人翻譯：存貸比指標(biāo)為75% (貸款總額/存款總額），銀行為了給企業(yè)放款，要不增加存款量 -增大分母！要不，減少貸款總量，減少分子。也就是意味著從表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外。 后來(lái)發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)到表外后，居然風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金還能降低，一些受限企業(yè)也能放款， 天呢，還能提高中間業(yè)務(wù)收入，趕緊干吧！天上掉了餡餅，趕緊干吧!）同業(yè)業(yè)務(wù)變臉的核心內(nèi)容是通過(guò)同業(yè)變相為工

3、商企業(yè)發(fā)放“非標(biāo)”（全稱非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資 產(chǎn)，銀監(jiān)會(huì)在2013年3月末出臺(tái)的8號(hào)文中對(duì)非標(biāo)有精準(zhǔn)定義：未在銀 行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)交易的各種債權(quán)及收益權(quán)資產(chǎn)），將本應(yīng)占用 工商企業(yè)貸款額度轉(zhuǎn)換為占用同業(yè)額度，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)往往將出資金方和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)方隔離成兩家銀行，出資金方占用承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)方的額度，創(chuàng) 新的形式花樣翻新，但不外乎在不同的會(huì)計(jì)科目中騰挪，不乏賬外經(jīng) 營(yíng)、暗保滿天飛等情形。目前，市場(chǎng)上存在過(guò)的、正在做的同業(yè)業(yè)務(wù)模式有如下幾類：同業(yè)代付騰挪貿(mào)易融資規(guī)模同業(yè)代付，顧名思義，即原來(lái)a銀行要對(duì)工商企業(yè)c發(fā)放一筆融 資款項(xiàng)，但為節(jié)省信貸規(guī)模、逃避貸存比、節(jié)省經(jīng)濟(jì)資本，找來(lái)同業(yè) b代替自己將貿(mào)易融資項(xiàng)下的

4、融資款項(xiàng)打到c賬戶上，同時(shí)由于a銀 行占用了工商企業(yè)客戶額度（或存入保證金、存單等完整覆蓋風(fēng)險(xiǎn)敞 口），b銀行有理由相信a銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，占用a銀行同業(yè)額 度，實(shí)現(xiàn)放款。如此變形后，a銀行沒(méi)有實(shí)質(zhì)性放款，轉(zhuǎn)移至表外，b銀行雖然向企業(yè)放了款，但沒(méi)有占用工商企業(yè)額度，僅占用同業(yè)額 度，不僅經(jīng)濟(jì)資本降至25%，而且能夠從c處收取一定的中間業(yè)務(wù)收 入，作為a銀行感謝b銀行挪表的“辛苦費(fèi)”。其模式缺陷是：a銀行未根據(jù)b銀行占用其額度的因由（即a銀 行承擔(dān)企業(yè)c信用風(fēng)險(xiǎn)）在會(huì)計(jì)報(bào)表體現(xiàn)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的統(tǒng)一規(guī)律是：一旦創(chuàng)新后，同業(yè)迅速?gòu)?fù)制，規(guī)模快速 增大，進(jìn)而引來(lái)監(jiān)管關(guān)注，叫停后再創(chuàng)新其他模式。同業(yè)代付規(guī)模

5、越 滾越大后，人民銀行及時(shí)發(fā)現(xiàn)，并發(fā)文對(duì)此業(yè)務(wù)規(guī)范，要求同業(yè)代付 項(xiàng)下，a銀行全額計(jì)入信貸規(guī)模管控，a、b其中一家全額計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資 本、占用撥備。自此，同業(yè)代付的監(jiān)管套利紅利耗盡，在市場(chǎng)上基本 消失。買入返售同業(yè)鴉片的主角（個(gè)人翻譯：專門跟同業(yè)鴉片作者邱鴻請(qǐng)教過(guò)，影子銀行的主角呀，核心在于一級(jí)分行要出個(gè)抽屜協(xié)議，兜底嘛）最為風(fēng)光的買入返售，是巧妙運(yùn)用了 “買入”和“返售”兩個(gè)概念，其本質(zhì)依然是利用會(huì)計(jì)科目包裝，將信貸資產(chǎn)變成同業(yè)資產(chǎn)，以 減少監(jiān)管成本。某房地產(chǎn)信貸項(xiàng)目（往往為授信政策不支持）被丙方銀行看好， 但因?yàn)闆](méi)有信貸規(guī)?；蚴艿秸呦拗?，尋求同業(yè)資金支持。于是，乙 方銀行攜資金出現(xiàn)（該資金既

6、可以是理財(cái)資金，也可以是同業(yè)拆借或 自有資金)，乙方有兩個(gè)訴求：其一，將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)成買入返售。要買入必然尋找甲方銀行，甲方通過(guò)某信托公司當(dāng)天購(gòu)買信托計(jì)劃，甲方作為委托人持有信托計(jì) 劃收益權(quán)，當(dāng)天將收益權(quán)賣給乙方，乙方完成“買入”動(dòng)作，同時(shí)乙 方立即將該信托收益權(quán)遠(yuǎn)期“返售”給丙方銀行，其所謂的遠(yuǎn)期，即 是該項(xiàng)目融資期限，乙方完成同業(yè)科目記賬，丙方以“抽屜協(xié)議”的 方式回購(gòu)，相當(dāng)于承擔(dān)最終的風(fēng)險(xiǎn)，但由于對(duì)丙方是暗合同，因而可 規(guī)避會(huì)計(jì)科目計(jì)入，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。為什么要買信托計(jì)劃呢？這就產(chǎn)生第二個(gè)訴求：將房地產(chǎn)項(xiàng)目從 信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成同業(yè)資產(chǎn)，關(guān)鍵在于購(gòu)買信托收益權(quán)。此時(shí)信托公司 作為通道的價(jià)值體現(xiàn)

7、出來(lái)向項(xiàng)目方發(fā)放信托貸款，形成信托計(jì)劃 收益權(quán)，銀行使用資金轉(zhuǎn)賣時(shí)，即可以信托收益權(quán)買入返售計(jì)入同業(yè) 科目，規(guī)避貸款規(guī)模監(jiān)管。現(xiàn)實(shí)中的操作又有了一些新花樣：甲方銀行為通道銀行，為了不 占用甲方銀行資金頭寸，交易當(dāng)天乙方銀行先買入甲方信托收益權(quán)， 甲方有了錢后再買信托收益權(quán)，等于乙方首先購(gòu)買了一個(gè)不存在的資 產(chǎn)，甲方再用乙方提供的資金購(gòu)買該資產(chǎn)。由于是同一天操作，賬目 上不容易看出問(wèn)題。丙方與乙方簽署的“抽屜協(xié)議”面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，使得一些丙方有 所顧慮。為了打消顧忌，現(xiàn)實(shí)中會(huì)出現(xiàn)假丙方作為殼來(lái)與乙方做”抽 屜協(xié)議”承擔(dān)表面風(fēng)險(xiǎn)，而假丙方與真丙方再簽署一份”抽屜協(xié)議”， 假丙方充當(dāng)真丙方的通道，真丙

8、方以兩層抽屜協(xié)議作為雙保險(xiǎn)，從此 大隱于江湖。更有甚者，在債市等標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)市場(chǎng)存在同業(yè)代持、養(yǎng)券（此類業(yè) 務(wù)的解讀后續(xù)更新）等套利活動(dòng)時(shí)，有丁方銀行為丙方銀行的遠(yuǎn)期回 購(gòu)義務(wù)提供擔(dān)保，同時(shí)丙方作為對(duì)丁方的支持，為丁方投資的債券代 持或養(yǎng)券，組合成超級(jí)影子銀行。隨著9號(hào)文漸行漸近，尤其是2013年年末國(guó)務(wù)院107號(hào)文對(duì)影子銀 行監(jiān)管定調(diào)后，買入返售的熱潮減退，仍有部分激進(jìn)的城商行選擇此 類模式，但大勢(shì)已去，新的同業(yè)玩法已經(jīng)出現(xiàn)。同業(yè)應(yīng)收賬款投資簡(jiǎn)約派登場(chǎng)銀行的兩大利器：理財(cái)與同業(yè)資金是搬運(yùn)信貸資產(chǎn)出表的重要工 具。8號(hào)文捆住了理財(cái)?shù)氖帜_，命令100塊錢的理財(cái)只能最多有35塊錢 投向非標(biāo)，同時(shí)理財(cái)非

9、標(biāo)余額不得超過(guò)銀行總資產(chǎn)的4%。而9號(hào)文是 針對(duì)銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文而言，當(dāng)時(shí)正值4月1日，坊間流傳銀監(jiān)會(huì)針對(duì)同業(yè) 業(yè)務(wù)出臺(tái)了監(jiān)管規(guī)范文件，剛經(jīng)歷8號(hào)文利空的銀行股再次大跌。盡 管事后9號(hào)文沒(méi)有下發(fā)，但監(jiān)管層密集調(diào)研與政策轉(zhuǎn)向，早已在資本 市場(chǎng)得到了印證。針對(duì)規(guī)模已達(dá)幾千億甚至萬(wàn)億、被同業(yè)做爛了的買入返售，是時(shí) 候分散一下監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)了。更為簡(jiǎn)約的同業(yè)應(yīng)收賬款模式登陸，被股份 制銀行、城商行與農(nóng)信社迅速累積起規(guī)模。其模式較買入返售簡(jiǎn)單。 大致分為以下三步：第一，出資方銀行a將同業(yè)/自有資金通過(guò)信托計(jì)劃投向非標(biāo)資產(chǎn) (為了規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，信托計(jì)劃后續(xù)再嵌套券商定向資產(chǎn)管理計(jì)劃， 該計(jì)劃通過(guò)過(guò)橋銀行發(fā)放委托貸款

10、，簡(jiǎn)稱sot模式），項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的客 戶往往由承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的銀行b指定。第二，a與b簽署協(xié)議，規(guī)定若項(xiàng)目無(wú)法按時(shí)還款，屆時(shí)b需無(wú) 條件回購(gòu)a持有的信托計(jì)劃收益權(quán)，支付本金與收益，相當(dāng)于b承擔(dān) 了非標(biāo)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。第三，a將b的遠(yuǎn)期回購(gòu)協(xié)議視為計(jì)入同業(yè)應(yīng)收賬款科目的依據(jù)， 規(guī)避信貸規(guī)模。b銀行將與a銀行簽署的協(xié)議列為抽屜協(xié)議，不做會(huì) 計(jì)科目處理。該模式與買入返售不同的是，同業(yè)應(yīng)收賬款屬于自營(yíng)資 產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將提高至100%，與買入返售相比，無(wú)法規(guī)避資本監(jiān)管。 實(shí)踐中，部分會(huì)計(jì)操作寬松的中小銀行，同樣將其列入同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重 范圍，僅占用25%。2013年，該模式所形成的應(yīng)收賬款在各大銀行的報(bào)表中出現(xiàn)了快

11、速上升，能夠較好地印證該業(yè)務(wù)的普及程度。同業(yè)委托定向投資玩轉(zhuǎn)同業(yè)存單（個(gè)人翻譯：實(shí)際上有兩種玩法,簡(jiǎn)潔版：同業(yè)存款可以違約，定向資管可以接同業(yè)再委貸。其二，同業(yè)存單質(zhì) 押，銀行再用自營(yíng)資金放款，民生銀行tris樣的道理，只不過(guò)用理財(cái)資金做 的存單質(zhì)押）買入返售與同業(yè)應(yīng)收賬款均利用信托計(jì)劃收益權(quán)的形式實(shí)現(xiàn)同業(yè) 信用替換企業(yè)信用，進(jìn)而達(dá)到規(guī)避資本、規(guī)模與貸存比監(jiān)管的目標(biāo)。 而正在興起的同業(yè)委托定向投資，則是從同業(yè)拆借入手、利用拆入資 金形成的同業(yè)存單，實(shí)現(xiàn)非標(biāo)出表的目標(biāo)。同業(yè)委托定向投資的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較之前不同，出資方銀行與承擔(dān)風(fēng) 險(xiǎn)銀行a合并為一家，敘做委托投資的銀行b成為純通道（a亦可委 托b出資

12、，通過(guò)過(guò)橋銀行c同業(yè)拆借繞道，最后進(jìn)入a)。其步驟亦 為三步:第一，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)銀行a與委托定向投資銀行b簽署同業(yè)拆借協(xié)議， a將錢借給b，在b處形成同業(yè)存單。a形成同業(yè)資產(chǎn)，b形成同業(yè)負(fù)第二，a向b發(fā)出委托投資指令，內(nèi)容為b向指定的企業(yè)客戶c 提供融資。b使用另外的自有/同業(yè)資金通過(guò)sot (投資單一資金信托 后嵌套券商定向資管發(fā)放委托貸款等）模式實(shí)現(xiàn)放款，b根據(jù)該指令 將a的存單提取權(quán)扣押，a的存單瞬間變成保證金。在企業(yè)c還款之 前，該存單已從a的同業(yè)資產(chǎn)變成了 b委托投資的質(zhì)押物。第三，a銀行明面上是以同業(yè)拆借將資金給了 b，增加同業(yè)資產(chǎn)， 同時(shí)其向b發(fā)送的委托定向投資指令亦應(yīng)進(jìn)行會(huì)計(jì)層面的

13、處理，計(jì)入 同業(yè)應(yīng)收賬款。由于實(shí)際承擔(dān)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)比照貸款計(jì)提經(jīng)濟(jì)資 本、占用風(fēng)險(xiǎn)撥備。但a銀行將委托投資指令視為暗文件，會(huì)計(jì)方面 沒(méi)有體現(xiàn)。與此同時(shí)，b銀行將a的委托投資指令視為會(huì)計(jì)處理依據(jù)，成為a銀行存單質(zhì)押項(xiàng)下的投資，視為低風(fēng)險(xiǎn)通道業(yè)務(wù)。實(shí)際上，所有的同業(yè)創(chuàng)新均或多或少利用了一明一暗的合同，并 對(duì)此進(jìn)行了差異化的會(huì)計(jì)處理，以達(dá)到信貸資產(chǎn)出表的目的。實(shí)踐中，買入返售、同業(yè)應(yīng)收賬款以及同業(yè)委托定向投資的標(biāo)的 物不僅限于制造行業(yè)的流動(dòng)資金貸款、融資平臺(tái)與房地產(chǎn)的固定資產(chǎn) 貸款，對(duì)應(yīng)的銀行承兌匯票、國(guó)內(nèi)信用證福費(fèi)廷等資產(chǎn)均可成為投資 標(biāo)的，而且由于票據(jù)、信用證資產(chǎn)已由銀行承兌，故實(shí)際的信用風(fēng)

14、險(xiǎn) 更低，審批效率更高，業(yè)務(wù)操作更便捷。為了尋找更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，打消風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)銀行顧慮，出資方銀行不 斷改進(jìn)服務(wù)內(nèi)容，從幾個(gè)方面提升產(chǎn)品體驗(yàn)：一是拉低兜底層級(jí)：大 行的二級(jí)分行或股份行的一級(jí)分行兜底即為認(rèn)可；二是變更兜底的合 同文本：從遠(yuǎn)期回購(gòu)變成補(bǔ)足差額、提供流動(dòng)性支持等；三是變通兜 底形式：部分業(yè)務(wù)僅要求風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)銀行出具對(duì)客戶的授信額度批復(fù)、 對(duì)項(xiàng)目的投資項(xiàng)目批復(fù)即可。以上的產(chǎn)品形式變通實(shí)際上帶來(lái)了額外風(fēng)險(xiǎn)：其一是認(rèn)可無(wú)授權(quán) 資格的分行兜底行為，突破了銀行風(fēng)險(xiǎn)管控體系，導(dǎo)致責(zé)權(quán)利混淆， 內(nèi)含極大隱患；其二是單憑銀行批復(fù)敘做，混淆了主體風(fēng)險(xiǎn)與債項(xiàng)風(fēng) 險(xiǎn)的區(qū)別，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別把握不足。以上所述同業(yè)業(yè)

15、務(wù)的變臉僅僅是當(dāng)前市場(chǎng)中的冰山一角。翻新的模式不斷比如，保險(xiǎn)公司為了規(guī)避保監(jiān)會(huì)嚴(yán)苛的投資 要求，通過(guò)同業(yè)存單的形式，變相為項(xiàng)目或股東、關(guān)聯(lián)方融資。盡管 被保監(jiān)會(huì)發(fā)文堵住，但此類創(chuàng)新在市場(chǎng)與監(jiān)管壓力下層出不窮。但無(wú)論模式如何變換，均不同程度地利用了會(huì)計(jì)漏洞。（個(gè)人翻譯：保險(xiǎn)公 司不能直接做委貸，可以先在銀行做同業(yè)，再經(jīng)過(guò)通道業(yè)務(wù)委貸）說(shuō)到此，你可以會(huì)問(wèn)，那么為什么不可以再大道至簡(jiǎn)一點(diǎn)，銀行a直接作為委托方，通過(guò)銀行b做委托貸款，向工商企業(yè)c發(fā)放，同 時(shí)b向a兜底呢？是因?yàn)檫@種做法投向非標(biāo)過(guò)于露骨，無(wú)合適的會(huì)計(jì)科目入賬，同時(shí)有明顯的結(jié)構(gòu)缺陷，面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)極大。（個(gè)人翻譯：傳統(tǒng)委貸，2014年市場(chǎng)

16、最流行的是，基金子公司轉(zhuǎn)項(xiàng)對(duì)接證券公司定向；有限 合伙對(duì)接證券公司定向。目的何在，一銷售，二收益）同業(yè)業(yè)務(wù)的出路同業(yè)業(yè)務(wù)變臉的創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)對(duì)監(jiān)管管制的一種突破與嘗試， 更是內(nèi)部環(huán)境（市場(chǎng)、股東對(duì)利潤(rùn)與規(guī)模增長(zhǎng)的硬性要求）與外部環(huán) 境（人民幣升值趨緩導(dǎo)致的外匯占款下降，進(jìn)而導(dǎo)致人民幣流動(dòng)性不 足，銀行存款增速下降）共同作用的結(jié)果。在此，不做好或壞的簡(jiǎn)單價(jià)值判斷，我們只是想說(shuō)：同業(yè)業(yè)務(wù)的 創(chuàng)新緣于金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化與有著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管制色彩的監(jiān)管緊 箍制度之間的矛盾，而走出監(jiān)管與創(chuàng)新躲貓貓的怪圈，就必須打破剛 性兌付，調(diào)整市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，以適度的節(jié)奏暴露風(fēng)險(xiǎn)，以此改變金融 機(jī)構(gòu)過(guò)渡追求規(guī)模、不注重質(zhì)量與特色發(fā)展的行為，逐步放開(kāi)貸存比 與信貸規(guī)模管控，在存款保