財務管理：2金融市場+財務報表分析

1、第三節(jié) 金融市場,一、金融資產 二、資金提供者和資金需求者 三、金融中介機構 四、金融市場的類型 五、金融市場的功能,理財環(huán)境：對企業(yè)財務活動產生影響作用的企業(yè)外部條件，包括宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、經(jīng)營環(huán)境和國際商業(yè)環(huán)境等 金融市場是理財環(huán)境的一部分，其交易對象是銀行存款單、債券、股票、期權、保險單等證券 這些交易對象，對買方（投資人）來說是一種索取權，是可以產生現(xiàn)金流的資產 對于賣方（籌資人）來說是一種籌資工具，是將來需要支付現(xiàn)金的義務 與普通商品交易不同，金融交易大多只是貨幣資金使用權的轉移，而普通商品交易是所有權和使用權的同時轉移,金融資產的概念 金融資產是人們擁有生產經(jīng)營資產、分享其收益的

2、所有權憑證。生產經(jīng)營資產能產生凈收益，而金融資產決定收益在投資者之間的分配。 【提示】 金融資產是與生產經(jīng)營資產相對的一個概念。生產經(jīng)營資產包括土地、建筑物、機器設備以及用來生產商品和服務的知識。 生產經(jīng)營資產對社會生產力（即社會成員創(chuàng)造的商品和服務）產生直接的貢獻。社會生產力決定了社會的物質財富。 金融資產，例如股票和債券，并不對社會生產力產生直接貢獻，它們只不過是一張紙或者計算機里的一條記錄。,一、金融資產,二者的區(qū)別可從國民財富的角度看出來,家庭,生產經(jīng)營 資產30,負債 0,所有者 權益 100,金融資產 （投資）70,公司,所有者 權益 70 （家庭的 金融投資）,資產 70,國民財

3、富=家庭+公司生產經(jīng)營資產,金融資產是以信用為基礎的所有權的憑證，其收益來源于它所代表的生產經(jīng)營資產的業(yè)績，金融資產并不構成社會的實際財富。,金融資產的一般屬性，一是收益性，即預期可以產生回報；二是風險性，即預期回報具有不確定性。 金融資產與實物資產相比，具有以下特點：,金融資產的特點,固定收益證券：是指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計算出來的現(xiàn)金流的證券 固定收益證券的收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度低，除非發(fā)行人破產或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。 權益證券：代表特定公司所有權的份額 權益證券的收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度高，其持有人非常關心公司的經(jīng)營狀況 衍生證券：其價值依賴于其他證

4、券，是公司進行套期保值或者轉移風險的工具，如期權、期貨等,金融資產的種類,二、資金的提供者和資金需求者,金融市場上資金的提供者和需求者主要是居民、企業(yè)和政府 （一）居民，包括自然人和家庭，他們是金融市場最主要的資金提供者。 （二）企業(yè)是金融市場上最大的資金需求者，也稱籌資人、金融工具發(fā)行人。 （三）政府經(jīng)常是資金需求者。政府有時也會成為資金提供者。 三者是不以金融交易為主業(yè)的主體，參與交易的目的是調節(jié)自身的資金余缺，他們之間的金融交易稱為直接金融交易，也就是企業(yè)或政府在金融市場上直接融通貨幣資金，其主要方式是發(fā)行股票或債券。,資金提供者： 居民 企業(yè) 政府 外國人,資金,資金,金融中介,金融市

5、場,資 金,資金,資金,資金需求者： 居民 企業(yè) 政府 外國人,直接金融,間接金融,此外，還有一類是專門從事金融活動的主體，包括銀行、證券公司等金融機構，他們充當金融交易的媒介。 通過金融中介機構實現(xiàn)資金轉移的交易稱為間接金融交易。,三、金融中介機構,全國社會保障基金是根據(jù)國家有關法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，為實施社會保障制度而建立起來、專款專用的資金。社會保障基金一般按不同的項目分別建立，如社會保險基金、社會救濟基金、社會福利基金等。其中，社會保險基金是社會保障基金中最重要的組成部分。目前，我國社會保險基金分為養(yǎng)老保險基金、失業(yè)保險基金、醫(yī)療保險基金、工傷保險基金和生育保險基金等；其中養(yǎng)老保險基

6、金數(shù)額最大，在整個社會保險制度中占有重要地位等。,投資者1,投資者2,投資者3,基金,證券1,證券2,證券3,證券n,（五）投資基金 也稱互助基金或共同基金，是通過公開發(fā)售基金份額募集資金，然后投資于證券的機構。 由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益服務，以資產組合方式進行證券投資活動。,基金運作方式可分為封閉式或開放式。 封閉式基金： 是指經(jīng)過核準的基金份額總額在基金合同期限內固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。 開放式基金： 基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回。 投資基金有助于降低交易

7、成本和建立投資組合。,四、金融市場的類型,（一）貨幣市場和資本市場 貨幣市場是短期債務工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年。 短期利率多數(shù)情況下低于長期債務利率，但其波動性大于長期利率，風險較大。 貨幣市場的主要功能是保持金融資產的流動性，以便隨時轉換為現(xiàn)實的貨幣。 貨幣市場工具包括國庫券、可轉讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。,資本市場，也被稱為證券市場，是指期限在一年以上的金融資產交易市場。它包括兩個部分：銀行中長期存貸市場和有價證券市場。 資本市場所交易的證券期限長，利率或要求的報酬率較高，其風險也較大。 資本市場的主要功能是進行長期資金的融通。 資本市場的工具包括股票、公司債券、長

8、期政府債券和銀行長期貸款。,（二）債務市場和股權市場 債務市場交易的對象是債務憑證，如公司債券、抵押票據(jù)等。 股權市場交易的對象是股票。 股票持有人與債務工具持有人的索償權不同。,（三）一級市場和二級市場,一級市場 也稱發(fā)行市場或初級市場，是資金需求者將證券首次出售給公眾時形成的市場。它是新證券和票據(jù)等金融工具的買賣市場。 二級市場 是在證券發(fā)行后，各種證券在不同投資者之間買賣流通所形成的市場，也稱流通市場或次級市場。主要的經(jīng)營者是證券商和經(jīng)紀人。 二級市場上出售證券的人獲得貨幣資金，但該證券的發(fā)行公司不會得到新的現(xiàn)金。 二級市場使證券更具流動性，某公司證券在二級市場上的價格，決定了該公司在一

9、級市場上新發(fā)行證券的價格。因此，與企業(yè)理財關系更為緊密的是二級市場。,（四）場內市場和場外市場 場內交易市場指各種證券的交易所。證券交易所有固定的場所，固定的交易時間和規(guī)范的交易規(guī)則。交易所按拍賣市場的程序進行交易。 場外交易市場沒有固定場所，而由很多擁有證券的交易商分別進行。競爭也很充分，與有組織的場內市場并無很大區(qū)別。,五、金融市場的功能,（一）資金融通功能 金融市場的基本功能，它提供一個場所，將資金提供者手中的富裕資金轉移到那些資金需求者手中。 （二）風險分配功能 轉移資金的過程中，將實際資產預期現(xiàn)金流的風險重新分配給資金提供者和資金需求者。 金融機構可以通過多元化分散風險，因此有能力向

10、高風險的公司提供資金。,（三）價格發(fā)現(xiàn)功能 金融市場上買賣雙方的相互作用決定了證券的價格，也就是金融資產要求的報酬率。公司的籌資能力取決于它是否能夠達到金融資產要求的報酬率。 （四）調解經(jīng)濟功能 為政府實施宏觀經(jīng)濟的間接調控提供了條件。 （五）節(jié)約信息成本 理想的金融市場需要兩個條件：一是完整、準確和及時的信息，二是市場價格完全由供求關系決定而不受其他力量干預。,第二章 財務報表分析,1. 財務報表分析概述 （1）財務報表分析的意義 （2）財務報表分析的方法 （3）財務報表分析的局限性,3. 管理用財務報表分析 （1）管理用財務報表 （2）管理用財務分析體系,2.財務比率分析 （1）短期償債能

11、力比率 （2）長期償債能力比率 （3）資產管理比率 （4）盈利能力比率 （5）市價比率 （6）杜邦分析體系,一、本章內容概述,二、本章重、難點概述,本章重點： (1) 各種基本財務比率的含義、計算、分析及比率之間的聯(lián)系 (2) 傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的分析方法及其局限性與分析應用 (3) 管理用財務分析體系的分析方法及其特點與分析應用 本章難點： (1) 傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的分析方法及其局限性與分析應用 (2)管理用財務分析體系的分析方法及其特點與分析應用,三、學習要求和目標,本章內容多、指標多，但內在聯(lián)系比較緊密。鑒于本章內容的重要性，希望全部掌握本章內容。在方法上應從以下幾個方面著手： （

12、1）首先從大類入手，掌握指標的主要分析類別； （2）理解每一具體指標的含義、計算、說明、評價標準、影響因素； （3）理解指標之間的內在聯(lián)系； （4）運用財務指標綜合分析、判斷企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果； （5）熟悉會計報表的內容（建議對會計報表不太熟悉的同學，應該先行熟悉會計報表及其編制方法）； （6）要求能對給出的會計報表，通過分析，說明企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量狀況。,第一節(jié) 財務報表分析概述,一、財務報表分析的意義二、財務報表分析的方法三、財務報表分析的局限性,一、財務報表分析的意義,（一）財務報表分析的目的 財務報表分析的目的是將報表數(shù)據(jù)轉換成有用的信息，以幫助報表使用人改善決策

13、。 現(xiàn)代財務報表分析一般包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析四個部分。 與其他分析相比，財務分析更強調分析的系統(tǒng)性和有效性，并強調透過財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)企業(yè)問題。,經(jīng)營戰(zhàn)略分析,財務分析,前景分析,會計分析,確定主要的利潤動因和經(jīng)營風險以及 定性評估公司的盈利能力，包括行 業(yè)分析和公司競爭戰(zhàn)略分析等,評價公司會計反映基本經(jīng)濟現(xiàn)實的程 度，包括評估公司會計的靈活性和 恰當性，以及會計數(shù)據(jù)的修正等,運用財務數(shù)據(jù)評價公司當前和過去 的業(yè)績并評估其可持續(xù)性，包括 比率分析和現(xiàn)金流量分析等,側重于預測公司的未來，包括 財務報表預測和公司估價等,（二）財務報表的使用人 企業(yè)對外發(fā)布的財務報表，是根據(jù)所有使

14、用人的一般要求設計的，不適合特定報表使用人的特定目的。報表使用人要從中選擇自己需要的信息，重新組織并研究其相互關系，使之符合特定決策的要求。 盡管不同利益相關者進行財務分析各有側重，但總體來看，財務分析可分為兩大層次： 業(yè)績評價：包括短期償債能力、長期償債能力、營運能力和盈利能力； 價值評估：包括衡量市場價值的各種比率。,（二）財務報表的使用人,（三）財務報表分析的原則 全面性原則 客觀性原則 相互性原則 可比性原則 靈活性原則,（三）財務報表分析的一般步驟 明確分析目的； 收集有關信息； 根據(jù)分析目的重新組織整體； 深入研究各部分的特殊本質； 進一步研究各部分的相互關系； 解釋結果，提供決策

15、有用信息。,二、財務報表分析的方法,（一）比較分析法，對兩個或幾個有關的可比數(shù)據(jù)進行對比，從而揭示存在的差異或矛盾 1.按比較對象分： 趨勢分析法，與本企業(yè)歷史比 橫向比較法，與同類企業(yè)比 預算差異分析法，與計劃預算比,2.按比較內容分： 比較會計要素的總量 總量比較主要用于時間序列分析，如研究利潤的逐年變化，也可用于同業(yè)對比，看企業(yè)的相對規(guī)模和競爭地位的變化。 比較結構百分比 結構百分比實際上是一種特殊形式的財務比率。它們排除了規(guī)模的影響，使不同比較對象建立起可比性，可以用于本企業(yè)歷史比較、與其他企業(yè)比較和與預算比較。 比較財務比率 財務比率是相對數(shù)，同樣排除了規(guī)模的影響，具有較好的可比性，

16、是最重要的分析比較內容。,（二）因素分析法 是依據(jù)財務指標與其驅動因素之間的關系，從數(shù)量上確定各因素對指標影響程度的一種方法。 該方法將分析指標分解為各個可以計量的因素，并根據(jù)各個因素之間的依存關系，順次用各因素的比較值（實際值）替代基準值（標準值或計劃值），據(jù)以測定各因素對分析指標的影響。由于在分析時，要逐次進行各因素的有序替代，因此又稱為連環(huán)替代法。,設F=ABC 基數(shù)（計劃、上年、同行業(yè)先進水平）為F0=A0B0C0， 實際數(shù)額為：F1=A1B1C1 基 數(shù)： F0=A0B0C0 （1） 置換A因素：A1B0C0 （2） 置換B因素：A1B1C0 （3） 置換C因素：A1B1C1 （4）

17、 （2）-（1）即為A因素變動對F指標的影響 （3）-（2）即為B因素變動對F指標的影響 （4）-（3）即為C因素變動對F指標的影響,已經(jīng)替換過的用實際數(shù)，尚未替換的用基期數(shù),【例2-1】某企業(yè)21年3月某種原材料費用的實際數(shù)是6 720元，而其計劃數(shù)是5 400元。實際比計劃增加1 320元。 由于原材料費用是由產品產量、單位產品材料消耗用量和材料單價三個因素的乘積構成的。因此，就可以把材料費用這一總指標分解為三個因素，然后逐個來分析它們對材料費用總額的影響程度。 現(xiàn)假設這三個因素的數(shù)值如表2-1所示。,根據(jù)表中資料，材料費用總額實際數(shù)較計劃數(shù)增加1 320元，這是分析對象。運用連環(huán)替代法，

18、可以計算各因素變動對材料費用總額的影響程度如下： 計劃指標： 12095=5 400（元） 第一次替代：14095=6 300（元） 第二次替代：14085=5 600（元） 第三次替代：14086=6 720（元） （實際指標）,表2-1,-=6 300-5 400=900 （元） 產量增加的影響 -=5 600-6 300= -700（元） 材料節(jié)約的影響 -=6 720-5 600=1120 （元） 價格提高的影響 900-700+1120=1 320 （元） 全部因素的影響,三、財務報表分析的局限性,（一）報表本身的局限性： 1.會計環(huán)境因素（包括會計規(guī)范和會計管理、稅務與會計的關系、

19、外部審計、會計爭端處理的法律系統(tǒng)、資本市場結構、公司治理結構等） 1）以歷史成本報告資產，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值。 2）假設幣值不變，不按通貨膨脹率或物價水平調整。 3）謹慎原則要求預計損失而不預計收益，有可能夸大費用，少計收益和資產。 4）按年度分期報告，只報告了短期信息，不能提供反映長期潛力的信息。,2.公司會計戰(zhàn)略因素 會計戰(zhàn)略是公司根據(jù)環(huán)境和經(jīng)營目標做出的主觀選擇，各公司會有不同的會計戰(zhàn)略，如折舊方法、存貨計價方法、對外投資收益的確認方法等。 由于以上兩個原因，使得財務報表存在以下三方面的局限性： （1）財務報告沒有披露公司的全部信息，管理層擁有更多的信息，得到披露的只是其中一部分

20、； （2）已經(jīng)披露的財務信息存在會計估計誤差，不一定是真實情況的準確計量； （3）管理層的各項會計政策選擇，使財務報表會扭曲公司的實際情況。,（二）財務報表的可靠性問題： 財務報表的規(guī)范性主要依靠注冊會計師鑒證、把關。但是，注冊會計師不能保證財務報告沒有任何錯報和漏報，而且并非所有注冊會計師都是盡職盡責的。 應注意常見的危險信號： 財務報告的格式不規(guī)范； 要注意分析數(shù)據(jù)的反?，F(xiàn)象； 要注意大額的關聯(lián)方交易； 要注意大額資本利得； 要注意異常的審計報告,（三）比較基礎問題： 橫向比較時使用同業(yè)標準。同業(yè)的平均數(shù)只有一般性的指導作用，不一定有代表性，不是合理性的標志。 選一組有代表性的公司求其平均

21、數(shù)作為同業(yè)標準更有意義。 趨勢分析以本公司歷史數(shù)據(jù)為基礎，歷史數(shù)據(jù)代表過去，并不代表合理性。且會計規(guī)范的改變會使財務數(shù)據(jù)失去直接可比性。 實際與計劃的差異分析，以計劃預算為比較基礎。但實際和預算出現(xiàn)差異，可能是執(zhí)行中有問題，也可能是預算不合理。,第二節(jié) 財務比率分析,一、短期償債能力比率二、長期償債能力比率三、營運能力比率四、盈利能力比率五、市價比率六、杜邦分析體系,技巧：,（1）指標計算規(guī)律 分母分子率：指標名稱中前面提到的是分母，后面提到的是分子。比如資產負債率，資產是分母，負債是分子。 分子比率：指標名稱中前面提到的是分子，如現(xiàn)金比率=現(xiàn)金流動負債 （顧名思義型）增長率：（*本年數(shù)*上年

22、數(shù)）/*上年數(shù)，每股*=*/股數(shù) （2）指標計算應注意問題 在比率指標計算，分子分母的時間特征必須一致。即同為時點指標，或者同為時期指標。 若一個為時期指標，另一個為時點指標，則必須把時點指標調整為時期指標，調整的方法是計算時點指標的平均值。,指企業(yè)以流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當前財務能力，特別是流動資產變現(xiàn)能力的重要標志。 分為： 存量指標：有凈營運資本、流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率等（可供償債資產數(shù)量）； 流量指標：主要指現(xiàn)金流動負債比率（現(xiàn)金流量）,一、短期償債能力分析,短期償債能力比率,短期債務與 可償債資產 的存量比較,短期債務與現(xiàn)金流量的比較,凈營運 資本

23、,短期債務 的存量比率,流動比率,速動比率,現(xiàn)金比率,現(xiàn)金流動負債比率,影響短期償債能力的其他因素,可償債資產的存量，是指資產負債表中列示的流動資產年末余額。 短期債務的存量，是指資產負債表中列示的流動負債年末余額。 存量比較的兩種方法：差額比較和比率比較,（一）短期債務與可償債資產的存量比較,1.凈營運資本 是流動資產與流動負債存量的差額比較，即流動資產超過流動負債的部分。 公式：凈營運資本=流動資產流動負債 分析： 流動資產=流動負債，并不足以保證償債，因為債務的到期與流動資產的現(xiàn)金生成不可能同步同量。 應保持流動資產流動負債，以營運資本作為緩沖可保證短期償債能力。,營運資金之所以能夠成為

24、流動負債的“緩沖墊”，是因為它是長期資本用于流動資產的部分，不需要在1年內償還。 營運資本=流動資產流動負債 =（總資產非流動資產）（總資產股東權益非流動負債） =（股東權益+非流動負債）非流動資產 = 長期資本長期資產,當流動資產大于流動負債時，營運資本為正數(shù)，表明長期資本的數(shù)額大于長期資產，超出部分被用于流動資產。營運資本的數(shù)額越大，財務狀況越穩(wěn)定。,極而言之，全部流動資產都由營運資本提供資金來源，則企業(yè)沒有任何償債壓力。,當流動資產小于流動負債時，營運資本為負數(shù)，表明長期資本的數(shù)額小于長期資產，有部分長期資產由流動負債來提供資金來源。由于流動負債在1年內需要償還，而長期資產在1年內不能變

25、現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金不足，須設法另外籌資，則財務狀況不穩(wěn)定。,長期資本用于流動資產,流動負債用于長期資產,營運資本是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。很少直接使用營運資本作為償債能力的指標，其合理性主要通過流動性存量比率來評價。,【例題多選題】下列哪些狀態(tài)會顯示企業(yè)短期償債能力較弱，財務狀況不穩(wěn)定。（ ） A 非流動資產超過長期資本 B 流動資產超過流動負債 C 營運資本為負數(shù) D 流動負債超過流動資產 【答案】ACD 【解析】營運資本=長期資本長期資產，所以長期資產如果超過長期資本，則營運資本為負數(shù)，表明長期資本小于長期資產，有部分長期資產由流動負債提供資金來源。由于流動負債在1年內需要償還，而長

26、期資產在1年內不能變現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金不足，必須設法另外籌資，則財務狀況不穩(wěn)定。,2.短期債務的存量比率,（1）流動比率 公式：流動比率=流動資產流動負債100% 意義： 體現(xiàn)企業(yè)償還短期債務的能力，它表明企業(yè)每1元流動負債由多少流動資產作為償還保證，反映企業(yè)用可在短期內變現(xiàn)的流動資產償還到期流動負債的能力。 流動資產越多，短期債務越少，則流動比率越大，企業(yè)的短期償債能力越強。 流動比率和凈營運資本配置比例所反映的償債能力是相同的，有如下?lián)Q算： 流動比率=流動資產流動負債100% =1（1-凈營運資本流動資產）100%,分析： 通常認為流動比率在100% 200%較為適當，近來許多成功企業(yè)的流動

27、比率都低于2； 低于正常值，企業(yè)的短期償債風險較大；但流動比率也不可過高，過高則表明企業(yè)流動資產占用較多，會影響資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本，進而影響獲利能力。 保持何種水平，視企業(yè)對待風險與收益的態(tài)度而定。,使用流動比率應注意： 該比率假設全部流動資產都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動負債都需要還清，與實際情況有較大差異； 流動比率高并不意味著企業(yè)已有足夠的現(xiàn)金或存款用來償債，也可能是因為存貨積壓、應收賬款增多且收賬期延長，及待攤費用和待處理財產損失增加所致，因此在分析流動比率基礎上，進一步分析現(xiàn)金流量； 從短期債權人角度看，流動比率越高越好；但從企業(yè)經(jīng)營角度看，過高的流動比率意味著閑置現(xiàn)

28、金的持有量過多，會造成機會成本的增加和獲利能力的降低； 不能用統(tǒng)一的標準評價各企業(yè)流動比率是否合理。,（2）速動比率 公式：速動比率=速動資產 流動負債100% 速動資產：貨幣資金、交易性金融資產和各種應收款項等，可在較短時間內變現(xiàn)的流動資產 。 非速動資產：存貨、待攤費用、預付款項、一年內到期的非流動資產及其他流動資產等。 意義： 表明每一元流動負債有多少速動資產作為償還保障； 比流動比率更能體現(xiàn)企業(yè)的償還短期債務的能力。因為流動資產中，包括變現(xiàn)速度較慢且可能已貶值的存貨，因此將流動資產扣除存貨等再與流動負債對比，以衡量企業(yè)的短期償債能力,非速動資產的變現(xiàn)時間和數(shù)量有較大不確定性 ： 存貨的變現(xiàn)速度最慢；部分存貨可能已損失報廢還沒作處理或