財(cái)務(wù)管理學(xué)第五版課后答案(全).txt

1、第二章練習(xí)題1. 某公司需用一臺(tái)設(shè)備，買價(jià)為9000元，可用8年。如果租用，則每年年初需付租金1500元。假設(shè)利率8%。要求：試決定企業(yè)應(yīng)租用還是購買該設(shè)備。解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得： V0 = APVIFAi，n（1 + i） = 1500PVIFA8%，8（1 + 8%） = 15005.747（1 + 8%） = 9310.14（元）因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。2.某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個(gè)工程項(xiàng)目，總投資額為5000萬元，假設(shè)銀行借款利率為16%。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.34

2、4。由PVAn = APVIFAi，n得： A = PVAnPVIFAi，n = 1151.01（萬元） 所以，每年應(yīng)該還1151.01萬元。 （2）由PVAn = APVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAnA 則PVIFA16%，n = 3.333查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法： 年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)5 3.274 n 3.333 6 3.685 由以上計(jì)算，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能還清貸款。3、中原公司和南方公司股票的報(bào)酬率及其概率分布如表2-18所示解：（1）計(jì)算兩家公司的預(yù)期收

3、益率：中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40%0.30 + 20%0.50 + 0%0.20 = 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 60%0.30 + 20%0.50 +（-10%）0.20 = 26%（2）計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差： 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為： 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為： （3）計(jì)算兩家公司的變異系數(shù)： 中原公司的變異系數(shù)為： CV =14220.64南方公司的變異系數(shù)為： CV =24.98260.96 由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資。4、眾信公司準(zhǔn)備用2000萬元股票在股票市場進(jìn)行投資，根據(jù)市場預(yù)測，可

4、選擇的股票收益率及概率分布如表解：股票A的預(yù)期收益率=0.140.2+0.080.5+0.060.3=8.6%股票B的預(yù)期收益率=0.180.2+0.080.5+0.010.3=7.9%股票C的預(yù)期收益率=0.200.2+0.120.5-0.080.3=7.6%眾信公司的預(yù)期收益= 萬元5、現(xiàn)有四種證券資料如下：abcd,1.5,1,0.4,2.5.解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：，得到四種證券的必要收益率為： RA = 8% +1.5（14%8%）= 17% RB = 8% +1.0（14%8%）= 14% RC = 8% +0.4（14%8%）= 10.4% RD = 8% +2.5（14%8%

5、）= 23%6國庫券的利息率為5%，市場證券組合的報(bào)酬率為13%解：（1）市場風(fēng)險(xiǎn)收益率 = KmRF = 13%5% = 8%（2）證券的必要收益率為： = 5% + 1.58% = 17%（3）該投資計(jì)劃的必要收益率為： = 5% + 0.88% = 11.64% 由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。（4）根據(jù)，得到：（12.25）80.97某債券面值為1000元，票面年利率為12%，期限為5年，某公司要對(duì)這種債券進(jìn)行投資解：債券的價(jià)值為： = 100012%PVIFA15%，5 + 1000PVIF15%，8 = 1203.352 + 10000.497 =

6、899.24（元） 所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時(shí)，該債券才值得投資。第3章練習(xí)題1.華威公司2008年有關(guān)資料如表3-10所示。解：（1）2008年初流動(dòng)資產(chǎn)余額為：流動(dòng)資產(chǎn)=速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債+存貨=0.86000+7200=12000（萬元）2008年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為：流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債=1.58000=12000（萬元）流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=（12000+12000）/2=12000（萬元）（2）銷售收入凈額=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=412000=48000(萬元)平均總資產(chǎn)=（1500017000）/2=16000（萬元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=

7、48000/16000=3（次）（3）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額=2880/48000=6%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=凈利潤/（平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）=2880/(16000/1.5)=27%或凈資產(chǎn)收益率=6%315=27%2某公司流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨構(gòu)成，年初存貨為145萬元，年初應(yīng)收賬款為125萬元。.解：（1）年末流動(dòng)負(fù)債余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額/年末流動(dòng)比率=270/3=90（萬元）（2）年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債余額=1.590=135（萬元）年末存貨余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=270135=135（萬元）存貨年平均余額=（145+135

8、）/2=140（萬元）（3）年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率存貨年平均余額=4140=560（萬元）（4）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（125+135）/2=130（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=960/130=7.38（次）應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（960/130）=48.75（天）3.某公司2008年度賒銷收入凈額為2000萬元，銷售成本為1600萬元。解：（1）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（200+400）/2=300（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=2000/300=6.67（次

9、）應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（2000/300）=54（天）（2） 存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額)/2=（200+600）/2=400（萬元）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90（天）（3）因?yàn)槟昴?yīng)收賬款=年末速動(dòng)資產(chǎn)年末現(xiàn)金類資產(chǎn)=年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債年末現(xiàn)金比率年末流動(dòng)負(fù)債=12年末流動(dòng)負(fù)債-0.7年末流動(dòng)負(fù)債=400（萬元）所以年末流動(dòng)負(fù)債=800(萬元)年末速動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債=1.2800=960（萬元）（4）年末流動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)資產(chǎn)+年末存貨=9

10、60+600=1560（萬元）年末流動(dòng)比率=年末流動(dòng)資產(chǎn)/年末流動(dòng)負(fù)債=1560/800=1.954.已知某公司2008年會(huì)計(jì)報(bào)表的有關(guān)資料如表3-11所示。解：（1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權(quán)益=500/（3500+4000）213.33%2）資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)=500/（8000+10000）25.56%3）銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額=500/20000=2.5%4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)=20000/（8000+10000）22.22（次）5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益=9000/3750=2.4（2）凈資產(chǎn)收益率

11、=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：1） 提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費(fèi)用等。2） 加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例是否合理、有無閑置資金等。3） 權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。第四章練習(xí)題1三角公司20X8年度資本實(shí)際平均額8000萬元，其中不合理平均額為400萬元；預(yù)計(jì)20X9年度銷售增長10%，資本周轉(zhuǎn)速度加快5%。要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的

12、前提下，預(yù)測20X9年度資本需要額。答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000400）（110）（15）7942（萬元）。2四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負(fù)債與銷售收入的比例為18%，利潤總額占銷售收入的比率為8%，公司所得稅率25%，稅后利潤50%留用于公司；20X8年公司銷售收入15億元，預(yù)計(jì)20X9年增長5%。要求：試測算四海公司20X9年：（1）公司資產(chǎn)增加額；（2）公司留用利潤額。答：四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計(jì)為150000（1+5%）157500（萬元），比20X8年增加了7500萬元。四海公司20X9年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加750018%1350（萬元

13、）。四海公司20X9年稅后利潤為1500008%（1+5%）（1-25%）=9450（萬元），其中50%即4725萬元留用于公司此即第（2）問答案。四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為13504725496124（萬元）此即第（1）問答案。即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。3五湖公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬元） 20X4 20X5 20X6 20X7 20X8 1200 1100 1000 1300 1400 1000 950 900 1040 1100預(yù)計(jì)20

14、X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，測算該公司20X9年A產(chǎn)品：（1）不變資本總額；（2）單位可變資本額；（3）資本需要總額。答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料，因此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測模型為Y=a+bX。整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年 度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y（萬元）XYX220X41 2001 0001 200 0001 440 00020X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 0001 000 00020X71 3001

15、 0401 352 0001 690 00020X81 4001 1001 540 0001 960 000n=5X=6 000Y=4 990XY=6 037 000X2=7 300 000然后計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組 Y=na+bX XY=ax+b有： 4 990 = 5a + 6 000b 6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得： a = 410 b = 0.49 即不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為0.49萬元。3）確定資本需要總額預(yù)測模型。將a=410（萬元），b=0.49（萬元）代入，得到預(yù)測模

16、型為：Y = 410 + 0.49X（4）計(jì)算資本需要總額。將20X9年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計(jì)算資本需要總額為：410 + 0.491560 = 1174.4 (萬元)第五章練習(xí)題1七星公司按年利率5%向銀行借款100萬元，期限3年。答案：（1）七星公司實(shí)際可用的借款額為：（2）七星公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為：2八方公司公司擬發(fā)行面額1000元，票面利率6%，5年期債券一批。答案：（1）如果市場利率為5%，低于票面利率，該債券屬于溢價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測算如下： （2）如果市場利率為6%，與票面利率一致，該債券屬于等價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測算如下： （3）如果市場利率為7%，高于票面利率

17、，該債券屬于折價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測算如下： 3九牛公司采用融資租賃方式，于2006年1月1日從租賃公司租入設(shè)備一臺(tái)。答案：（1）九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為：為了便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表如下： 租金攤銷計(jì)劃表 單位：元 日 期（年.月.日）支付租金（1）應(yīng)計(jì)租費(fèi)（2）=（4）10% 本金減少（3）=（1）（2）應(yīng)還本金（4）2006.01. 012006.12.312007.12.312008.12.312009.12.316311.146311.146311.146311.142 0001568.891094.66581.014311.144742

18、.255216.485730.1320 00015688.8610946.615730.130合 計(jì)25244.565244.5620 000 表注：含尾第六章二、練習(xí)題1、三通公司擬發(fā)行5年期、利率6%、面額1000元債券一批；預(yù)計(jì)發(fā)行總價(jià)格為550元，發(fā)行費(fèi)用率2%；公司所得稅率33%。要求：試測算三通公司該債券的資本成本率。答：可按下列公式測算： =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股50萬股，發(fā)行總價(jià)150萬元，預(yù)計(jì)年股利率8%，發(fā)行費(fèi)用6萬元。要求：試測算四方公司該優(yōu)先股的資本成本率。答：可按下列公式測算： 其中：=8%*150/5

19、0=0.24 =（150-6）/50=2.88=0.24/2.88=8.33%3、五虎公司普通股現(xiàn)行市價(jià)為每股20元，現(xiàn)準(zhǔn)備增發(fā)8萬份新股，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用率為5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增長率為5%。要求：試測算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率。參考答案：可按下列公式測算：=1/19+5%=10.26%4、六郎公司年度銷售凈額為28000萬元，息稅前利潤為8000萬元，固定成本為3200萬元，變動(dòng)成本為60%；資本總額為20000萬元，其中債務(wù)資本比例占40%，平均年利率8%。要求：試分別計(jì)算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。參考答案：可按下列公式測算：DOL=1+F

20、/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初創(chuàng)時(shí)準(zhǔn)備籌集長期資本5000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選籌資方案，有關(guān)資料如下表：籌資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額（萬元）個(gè)別資本成本率（%）籌資額（萬元）個(gè)別資本成本率（%）長期借款公司債券普通股80012003000 7.0 8.5 14.011004003500 7.5 8.0 14.0合計(jì)5000 5000 要求：試分別測算該公司甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率，并據(jù)以比較選擇籌資方案。參考答案：（1）計(jì)算籌資方案甲的綜合資本成本

21、率：第一步，計(jì)算各種長期資本的比例： 長期借款資本比例=800/5000=0.16或16% 公司債券資本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股資本比例 =3000/5000=0.6或60%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）計(jì)算籌資方案乙的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長期資本的比例： 長期借款資本比例=1100/5000=0.22或22% 公司債券資本比例=400/5000=0.08或8% 普通股資本比例 =3500/5000=0.7或70%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+

22、14%*0.7=12.09%由以上計(jì)算可知，甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率分別為11.56%、12.09%，可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。6、七奇公司在成長過程中擬追加籌資4000萬元，現(xiàn)有A、B、C三個(gè)追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)整理列示如下表：籌資方式籌資方案A籌資方案B籌資方案C籌資額（萬元）個(gè)別資本成本率（%）籌資額（萬元）個(gè)別資本成本率（%）籌資額（萬元）個(gè)別資本成本率（%）長期借款公司債券優(yōu)先股普通股500150015005007912141500500500150088121410001000100010007.58.251214合計(jì) 4000 40

23、00 4000 該公司原有資本結(jié)構(gòu)請(qǐng)參見前列第5題計(jì)算選擇的結(jié)果。要求：（1）試測算該公司A、B、C三個(gè)追加籌資方案的邊際資本成本率，并據(jù)以比較選擇最優(yōu)追加籌資方案；（2）試計(jì)算確定該公司追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)，并計(jì)算其綜合資本成本率。參考答案：根據(jù)第5題的計(jì)算結(jié)果，七奇公司應(yīng)選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（1）按A方案進(jìn)行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=12.5%公司債券在追加籌資中所占比重=37.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=37.5%普通股在追加籌資中所占比重=12.5%則方案A的邊際資本成本率=12.5%7%+37.5%9%+37.5%12%+12.5%14%=10.5%按方案

24、B進(jìn)行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=37.5%公司債券在追加籌資中所占比重=12.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=12.5%普通股在追加籌資中所占比重=37.5%則方案B的邊際資本成本率=37.5%8%+12.5%8%+12.5%12%+37.5%14%=10.75%按方案C進(jìn)行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=25%公司債券在追加籌資中所占比重=25%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=25%普通股在追加籌資中所占比重=25%則方案C的邊際資本成本率=25%7.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.51%經(jīng)過計(jì)算可知按方案A進(jìn)行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應(yīng)選擇A方案

25、做為最優(yōu)追加籌資方案。（2）在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬元其中：長期借款：800+500=1300萬元 公司債券：1200+1500=2700萬元（其中個(gè)別資本成本為8.5%的1200萬元，個(gè)別資本成本為9%的1500萬元） 優(yōu) 先 股：1500萬元 普 通 股：3000+500=3500萬元各項(xiàng)資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為：長期借款：=14.44%個(gè)別資本成本為8.5%的公司債券：=13.33%個(gè)別資本成本為9%的公司債券 ：=16.67%優(yōu)先股：=16.67%普通股：=38.89%七奇公司的綜合資本成本率為：14.44%7%+13.33%8.5%+16.6

26、7%9%+16.67%12%+38.89%14%=11.09%7、八發(fā)公司2005年長期資本總額為1億元，其中普通股6000萬元（240萬股），長期債務(wù)4000萬元，利率10%。假定公司所得稅率為40%。2006年公司預(yù)定將長期資本總額增至1.2億元，需要追加籌資2000萬元?，F(xiàn)有兩個(gè)追加籌資方案可供選擇：（1）發(fā)行公司債券，票面利率12%；（2）增發(fā)普通股8萬份。預(yù)計(jì)2006年息稅前利潤為2000萬元。要求：試測算該公司：（1）兩個(gè)追加方案下無差別點(diǎn)的息稅前利潤和無差別點(diǎn)的普通股每股收益；(2)兩個(gè)追加方案下2006年普通股每股收益，并據(jù)以作出選擇。參考答案：（1）設(shè)兩個(gè)方案下的無差別點(diǎn)利潤

27、為：發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：400010%+200012%=640萬元增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：400010%=400萬元=7840萬元無差別點(diǎn)下的每股收益為：=18元/股（2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：=3.4元/股 發(fā)行普通股下公司的每股收益為：=3.87元/股由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加投資方案。8、九天公司的全部長期資本為股票資本（），賬面價(jià)值為1億元。公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)極不合理，打算發(fā)行長期債券并購回部分股票予以調(diào)整。公司預(yù)計(jì)年度息稅前利潤為3000萬元，公司所得稅率假定為40%。經(jīng)初步測算，九天公司不同資

28、本結(jié)構(gòu)（或不同債務(wù)資本規(guī)模）下的貝塔系數(shù)（）、長期債券的年利率（）、股票的資本成本率() 以及無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（）和市場平均報(bào)酬率（）如下表所示：（萬元）（%）（%）（%）（%）0 1000 2000 3000 4000 50008101214161.21.41.61.82.02.2 10 10 10 10 10 10 15 15 15 15 15 15 16 17 18 19 20 21要求：試測算不同債券規(guī)模下的公司價(jià)值，并據(jù)以判斷選擇公司最佳資本結(jié)構(gòu)。參考答案：（1）當(dāng)B=0，息稅前利潤為3000萬元時(shí)，=16%此時(shí)S=11250萬元V=0+11250=11250萬元此時(shí)=16%（2）當(dāng)B=

29、1000，息稅前利潤為3000萬元時(shí)，=17%此時(shí)S=10305.88萬元V=1000+10305.88=11305.88萬元此時(shí)=8%（）（1-40%）+17%（）=15.92%（3）當(dāng)B=2000，息稅前利潤為3000萬元時(shí)，=18%此時(shí)S=9333.33萬元V=2000+9333.33=11333.33萬元此時(shí)=10%（）（1-40%）+18%（）=15.88%（4）當(dāng)B=3000，息稅前利潤為3000萬元時(shí)，=19%此時(shí)S=8336.84萬元V=3000+8336.84=11336.84萬元此時(shí)=12%（）（1-40%）+19%（）=15.88%（5）當(dāng)B=4000，息稅前利潤為300

30、0萬元時(shí)，=20%此時(shí)S=7320萬元V=4000+7320=11320萬元此時(shí)=14%（）（1-40%）+20%（）=15.90%（6）當(dāng)B=5000，息稅前利潤為3000萬元時(shí)，=21%此時(shí)S=6285.71萬元V=5000+6285.71=11285.71萬元此時(shí)=16%（）（1-40%）+21%（）=15.95%將上述計(jì)算結(jié)果匯總得到下表： (萬元) (萬元) (萬元) (%) (%) (%)0 11250.00 11250.00 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17 15.92 2000 9333.33 11333.33 10 18 15.88 3

31、000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 經(jīng)過比較可知當(dāng)債務(wù)資本為3000萬時(shí)為最佳的資本結(jié)構(gòu)。第七章練習(xí)題1MS軟件公司目前有兩個(gè)項(xiàng)目A;B可供選擇。解：（1）PPA=2（年） PPB=2+2.43（年）若MS公司要求的項(xiàng)目資金必須在兩年內(nèi)收回，應(yīng)選擇項(xiàng)目A。 （2）NPVA =-7500+4000PVIF15%,1+3500PVIF15%,2+1500PVIF15%,3 =-7500+40000.870+35000.7562+150

32、00.658 =-386.3（元） NPVB =-5000+2500PVIF15%,1+1200PVIF15%,2+3000PVIF15%,3 =-5000+25000.870+12000.7562+30000.658 =56.44（元） NPVA0，應(yīng)采納項(xiàng)目B。2試計(jì)算以下兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率。（見表7-14）解：經(jīng)測試，當(dāng)折現(xiàn)率K=40%時(shí) NPVA =-2000+2000PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+500PVIF40%,3 =-2000+20000.714+10000.510+5000.364 =1200 當(dāng)折現(xiàn)率K=50%時(shí) NPVA =-2000+2000PVI

33、F50%,1+1000PVIF50%,2+500PVIF50%,3 =-2000+20000.667+10000.444+5000.296 =-740 當(dāng)折現(xiàn)率K=40%時(shí) NPVB =-1500+500PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+1500PVIF40%,3 =-1500+5000.714+10000.510+15000.364 =-870 方案B的內(nèi)含報(bào)酬率為36.2%3假設(shè)Guess公司只能投資于項(xiàng)目S(短期)和項(xiàng)目L（長期）中的一個(gè)。解：NPVS =-250+100PVIFA10%,2+75PVIFA10%,2PVIF10%,2+50PVIF10%,5+25PVIF1

34、0%,6 =-250+1001.736+751.7360.826+500.621+250.564 =76.2 （美元） NPVL =-250+50PVIFA10%,2+75PVIF10%,3+100PVIFA10%,2PVIF10%,3+125PVIF10%,6 =-250+501.736+750.751+1001.7360.751+1250.564 =94（美元） NPVSIRRL因?yàn)樵谫Y本無限量的條件下，凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，所以項(xiàng)目L更優(yōu)。第八章練習(xí)題答案1你正在分析一項(xiàng)價(jià)值250萬元，殘值為50萬元的資產(chǎn)購入后從其折舊中可以得到的稅收收益。該資產(chǎn)折舊期為5年。解：（1） （2）

35、2. 某公司要在兩個(gè)項(xiàng)目中選擇一個(gè)進(jìn)行投資：A項(xiàng)目需要160000元的初始投資，每年產(chǎn)生80000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；B項(xiàng)目需要210000元的初始投資，每年產(chǎn)生64000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為6年，6年后必須更新且無殘值。公司的資本成本為16。請(qǐng)問，該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目? 解：NPVA=-160000+80000=-160000+800002.246=19680（元） NPVB=-210000+64000=-210000+640003.685=25840（元）由于項(xiàng)目A、B的使用壽命不同，需要采用最小公倍數(shù)法。6年內(nèi)項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值 NPV

36、A=19680+19680=19680+196800.641=32294.9（元） NPVB=25840（元）NPVA NPVB,所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目A.3. 某公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已經(jīng)使用5年，估計(jì)還可以使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值。如果現(xiàn)在將設(shè)備出售可得價(jià)款10000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備。新設(shè)備的購置成本為60000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為400

37、00元。假設(shè)該公司的資金成本為10，所得稅率為30，營業(yè)稅率為5%，試做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策。解： 表8-11 未來5年的現(xiàn)金流量 單位:元年份 0 1 2 3 4 5 投資成本 (1)-60000 舊設(shè)備變價(jià) (2)10000 營業(yè)稅(3)=(2)5%-500 賬面價(jià)值（4)20000 變價(jià)虧損節(jié)稅 （5)=(4)-(3)-(2) 30%3150 增加的銷售收入(6) 3000030000 30000 30000 30000增加的付現(xiàn)成本(7) 100001000010000 1000010000 增加的折舊(8) 600060006000 60006000稅前利潤

38、增量 （9）=（6）-(7)-(8) 1400014000 140001400014000 所得稅增加(30%) （10）=（9）30% 420042004200 42004200稅后利潤增加 （11）=（10）-（11） 980098009800 98009800 增加營業(yè)現(xiàn)金流量 （12）=（11）+(8) 158001580015800 15800 15800 殘值變現(xiàn)收入(13) 10000營業(yè)稅(14)=(13) 5% 500凈殘值(15)=(13)-(14) 9500 凈現(xiàn)金流量 （16）=（12）+（15）-47350 15800 15800 15800 15800 25300現(xiàn)

39、值系數(shù)1 0.909 0.8260.7510.683 0.621 現(xiàn)金流量現(xiàn)值 -47350 14362.213050.8 11865.8 10791.4 15711.3凈現(xiàn)值 18431.5 因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于零,所以應(yīng)該進(jìn)行固定資產(chǎn)更新 。4假設(shè)某公司準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，其各年的現(xiàn)金流量和分析人員確定的約當(dāng)系數(shù)如下，公司的資金成本為10，分析該項(xiàng)目是否可行。解：NPV=-200001.0+60000.95+70000.9+80000.8+90000.8=109.1（千元）0該項(xiàng)目可行。第九章練習(xí)題1. 某企業(yè)預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金6000元解：最佳現(xiàn)金余額為： N 2000（元）2. 假設(shè)某企業(yè)的現(xiàn)金

40、流具有較大不確定性，日現(xiàn)金余額標(biāo)準(zhǔn)差為10000元，有價(jià)證券的利率為9%解：最佳現(xiàn)金余額為： Z020801（元）持有上限為：U 0362403（元）3. 某公司準(zhǔn)備實(shí)施更為嚴(yán)格的信用政策，當(dāng)前政策和新政策的相關(guān)數(shù)據(jù)如表解：銷售毛利（1400015000）（175%）250（元） 機(jī)會(huì)成本1400010%1500010%133.33（元） 壞賬成本140002%150005%470（元） 凈利潤250133.33470353.33（元）新的信用政策可以增加企業(yè)凈利潤，因此應(yīng)該采用新的信用政策。4. 某公司的賬齡分析表如，請(qǐng)計(jì)算該公司應(yīng)收賬款的平均賬齡解：應(yīng)收賬款的平均賬齡1553.33%453

41、3.33%7513.33%33（天）5. 某企業(yè)全年需要零件5000個(gè)，每次訂貨成本為300元解：最佳經(jīng)濟(jì)訂貨批量為： Q1000（件） 如果存在數(shù)量折扣： （1）按經(jīng)濟(jì)批量，不取得折扣，則總成本100035300338000（元）單位成本38000100038（元）（2）不按經(jīng)濟(jì)批量，取得折扣，則總成本120035（12%）300344210（元） 單位成本44210120036.8（元） 因此最優(yōu)訂貨批量為1200件。6. 假設(shè)某企業(yè)的原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為100件解：再訂貨點(diǎn)為： R510100150（件）第十章練習(xí)題1. 某公司按“2/20，N/40”的條件購入價(jià)值3 0000元的原材料

42、，并在第35天支付貨款，請(qǐng)計(jì)算該公司的商業(yè)信用成本解：商業(yè)信用成本36.7%2. 某公司2008年發(fā)生采購成本2 000 000元，當(dāng)年應(yīng)付賬款平均余額為400 000元，請(qǐng)計(jì)算其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率解：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率53. 某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款15萬元，名義利率為10%，這筆貸款的有效利率是多少？如果公司以分期付款方式借入這筆貸款，分12個(gè)月等額償還，那么有效利率又是多少？解：有效利率11.1% 如果分期付款，有效利率20%4.某公司以12%的票面利率發(fā)行了為期9個(gè)月的短期融資券，該短期融資券的年成本率是多少？假設(shè)該公司利用備用信用額度所獲資金的成本是0.35%，其他直接費(fèi)用率為每年0.

43、5%，那么該短期融資券的總成本又是多少？解：短期融資券年成本率13.2%總成本13.2%0.35%0.5%14.1%5.某公司將所持有的短期債券折算成總值為10 000 000元的標(biāo)準(zhǔn)券與供應(yīng)商進(jìn)行質(zhì)押式債券回購交易，回購天數(shù)為7天，拆借年利率為9%，請(qǐng)計(jì)算百元標(biāo)準(zhǔn)券的購回價(jià)和該公司購回債券的總成本。第十一章練習(xí)題1.西海公司2008年末股東權(quán)益如表所示.解：（1）資本公積=34000-500002/10=24000（萬元）未分配利潤=35000-500003/10=20000（萬元）股本總額=50000+10000+15000=75000（萬元）股票股數(shù)=75000/10=7500（萬股）股

44、東權(quán)益=75000+24000+36000+20000=155000（萬元）股價(jià)=605000/7500=40（元/股）（2）未分配利潤=35000-1.25000=29000（萬元）股東權(quán)益=155000-6000=149000（萬元）股本總額=50000（萬元）股價(jià)=60-1.2=58.8（元/股）（3）股東權(quán)益=155000（萬元）股本總額=50000（萬元）股票股數(shù)=50002=10000（萬股）股價(jià)=605000/10000=30（元/股）股票面值=10/2=5（元）2. 東方公司預(yù)計(jì)未來5年的凈利潤和資本性支出如表解：（1） 固定股利政策下各年的現(xiàn)金股利總額和外部籌資總額計(jì)算如下表

45、所示。單位：萬元年份12345資本性支出250004000凈利潤360004200股利355003500留存收益增加額1700需要外部籌資245003300未來5年的現(xiàn)金股利總額=35005=17500（萬元）未來5年的外部籌資總額=2400+3700+2900+2500+3300=14800（萬元）（2）剩余股利政策下各年的現(xiàn)金股利總額和外部籌資總額如下表所示。單位：萬元年份12345資本性支出250004000凈利潤360004200投資所需自有資金112001600股利268002600留存收益增加額112001600需要外部籌資018002400未來5年的現(xiàn)金股利總額=2600+2200+2520+2800+2600=12720（萬元）未來5年的外部籌資總額=1500+2400+1920+1800+2400=10020（萬元）（3）固定股利支付率政策下各年的現(xiàn)金股利總額和外部籌資總額如下表所示。單位：萬元年份12345資