投資方案的經(jīng)濟性評價指標課件

1、1. 方案計算期方案計算期（方案經(jīng)濟壽命期） 項目計算期 從建成到全部固定資產(chǎn)報廢為止 所經(jīng)歷的時間。包括投產(chǎn)期和達產(chǎn)期。 建設期建設期從開始施工階段到全部建 成投產(chǎn)階段所需的時間。特點是只有 投入， 沒有或少有產(chǎn)出。 項目壽命期的確定主要考慮主體結(jié)構的經(jīng)濟性、維 護的可行性、關聯(lián)設施的實用性、經(jīng)濟計劃管理的適應性及 預測精度等方面，其確定的是否合理對方案經(jīng)濟分析的影響 很大 2. 基準收益率（基準收益率（i c） 影響基準收益率的主要因素有： 又稱基準貼現(xiàn)率、最低期望收益率等，是決 策者對技術方案投資的資金的時間價值的估算或行業(yè) 的平均收益率水平，是行業(yè)或主管部門重要的一個經(jīng) 濟參考數(shù)，由國

2、家公布。 資金的財務費用率、資金的機會成本、風險貼 現(xiàn)率水平、通貨膨脹等。 基準貼現(xiàn)率不同于貸款利率，通常要求 基準貼現(xiàn)率基準貼現(xiàn)率 貸款利率貸款利率。 3 經(jīng)濟效果評價指標經(jīng)濟效果評價指標 投資收益率投資收益率 動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期 靜態(tài)評價指標靜態(tài)評價指標 項目評價指標項目評價指標 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 動態(tài)評價指標動態(tài)評價指標 償債能力償債能力 借款償還期借款償還期 利息備付率利息備付率 償債備付率償債備付率 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 凈年值凈年值 l按是否考慮資金的時間價值，經(jīng)濟效果評價指標分為 靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。 l不考慮資金時間

3、價值的評價指標稱靜態(tài)評價指標；考 慮資金時間價值的評價指標稱動態(tài)評價指標。 l靜態(tài)評價指標主要用于技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完備和不精確 的項目初選階段。 l動態(tài)評價指標則用于項目最后決策前的可行性研究階 段。 也可以分作時間型指標，價值型指標和比率型指標，來 評價項目方案的經(jīng)濟效益。 1.靜態(tài)投資回收期（靜態(tài)投資回收期（Pt）： 經(jīng)濟含義經(jīng)濟含義： Pt 表達式：表達式： 以項目每年的凈收益回收項目全 部投資所需的時間。（年） CI 現(xiàn)金流入量 CO現(xiàn)金流出量 0)COCI( t P 0t t (CI-CO)t凈現(xiàn)金流量 評價標準：評價標準： Pt N 項目（方案）可取，且越小越好，表示在最 短時間內(nèi)回

4、收投資?；蜢o態(tài)投資回收期小于基準投資 回收期 N方案計算期 計算方法：計算方法：兩種情況 1）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同： t t R K P 其中R t= S t -C t -Wt K全部投資；R t每年的凈收益 S t年銷售收入；C t經(jīng)營成本； Wt銷售稅金及附加 若投資從開始年算起，則另加上建設期。若投資從開始年算起，則另加上建設期。 例例1 1：新建某工廠一次性投資總額是4億元，建成 后投產(chǎn)產(chǎn)量達到設計標準時，該廠的年銷售收入 是6億元，年產(chǎn)品經(jīng)營成本是5.2億元，試求該廠 多少年可以償還項目的總投資？ 解：已知 K= 4 億元 ，R t = 65.2 = 0.8 億元 所以

5、t t R K P = 4/0.8 = 5（年） 靜態(tài)投資回收期只能作為輔助指標，而不 能單獨使用。（沒有考慮回收后的情況） 注： 2）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均不同： Pt =累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)1 上年累計凈現(xiàn)金流量絕對值 當年凈現(xiàn)金流量 + （列表計算） 例例2 2：某投資方案凈現(xiàn)金流量如下表，其靜態(tài)投 資回收期為： （ ） 年序0123456 凈現(xiàn)金流量-100-804060606060 A 4 B 4.33 C 4.67 D 5 解：另加一行 累計凈現(xiàn)金流量 -100- 180 - 140 - 80 -2040100 Pt=5-1+-20/60=4.33 (年） 答案

6、：B l靜態(tài)投資回收期指標的缺點在于， l第一，它沒有反映資金的時間價值；（尤其長周期項目) l第二，由于它舍棄了回收期以后的收入與支出數(shù)據(jù)，故 不能全面反映項目在壽命期內(nèi)的真實效益，難以對不同 方案的比較選擇作出正確判斷。 l投資回收期指標的優(yōu)點，第一是概念清晰、簡單易用； 第二，也是最重要的，該指標不僅在一定程度上反映項 目的經(jīng)濟性，而且反映項目的風險大小。項目決策面臨 著未來的不確定性因素的挑戰(zhàn)，這種不確定性所帶來的 風險隨著時間的延長而增加，因為離現(xiàn)時愈遠，人們所 能確知的東西就愈少。為了減少這種風險，就必然希望 投資回收期越短越好。因此，作為能夠反映一定經(jīng)濟性 和風險性的投資回收期指

7、標，在項目評價中具有獨特的 地位和作用，并被廣泛用作項目評價的輔助性指標。 投資利潤率投資利潤率= 年利潤總額（年平均利潤總額） 項目全部投資 100% 投資利稅率投資利稅率= 資本金利潤率資本金利潤率= 年利稅總額（利潤+稅金） 總投資 100% 年利潤總額 資本金 100% 2.投資效果系數(shù)投資效果系數(shù)( (投資收益率）（投資收益率）（E E）：）： 經(jīng)濟含義：經(jīng)濟含義：指在項目達到設計生產(chǎn)能力后，單位投 資的盈利能力。 表達式：表達式： E = R t k = = 1 1 P t 評價標準：評價標準： E E0行業(yè)平均投資收益率 常用的指標：常用的指標： 例例3:3:某新建項目總投資65

8、597萬元。兩年建設，投產(chǎn)后運 行10年，利潤總額為155340萬元，銷售稅金及附加56681 萬元，自有資本金總額為13600萬元，國家投資10600萬 元。其余為國內(nèi)外借款。試計算投資利潤率。投資利稅 率和資本金利潤率及靜態(tài)投資回收期。 解： 投資利潤率= 15534010 65597 100% =23.7% 投資利稅率= (155340+56681) 10 65597 100% =32.3% 資本金利潤率= 100% =114.2% 15534010 13600 靜態(tài)投資回收期 P t = R t k = 65597 15534010 = 4.22 年 靜態(tài)評價指標的不足： 太粗糙，沒有

9、全面考慮投資方案在整個壽命 期內(nèi)現(xiàn)金流量的大小和發(fā)生的時間（尤其是運行時間 比較長的項目 。 靜態(tài)投資回收期和投資收益率是絕對指標，一般 只能判斷方案可行與否，不用做判斷多個方案的孰優(yōu) 孰劣。 1.1.動態(tài)投資回收期（動態(tài)投資回收期（Pt） 經(jīng)濟含義：經(jīng)濟含義：在給定的基準收益率下，用方案各年的 凈收益的現(xiàn)值來回收全部投資現(xiàn)值所需的時間。 表達式：表達式： 0 )i1 ( )COCI( P 0t c t t t 評價標準：評價標準： Pt0，方案可取。 計算方法：計算方法：兩種情況 1）等額年收益的Pt A已知 P = A (1+i)T-1 i(1+i)T (1+i)T= A A-Pi (1+

10、i)-T= A A-Pi =1- A Pi 兩邊取對數(shù),得 ) i1lg( ) A Pi 1lg( Pt 0 12Pt？ P已知 i（）已知 2) 非等額年收益回收投資Pt（列表計算） 實際工作中常用 Pt= 累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值 開始出現(xiàn)正值的年份數(shù) 1 上年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值的絕對值 當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值 + 注：若方案的回收期不長和基準收益率不大時，可任意選 靜態(tài)或動態(tài)投資回收期來計算，而若靜態(tài)投資回收期較長 而基準收益率較大時，則必須要計算動態(tài)投資回收期。 例例4 4：某建設項目，征收土地費為28萬元，工期2年，到 建成投產(chǎn)時，建設單位管理費為16萬元，建筑及安裝工 程費用12

11、00萬元，設備購置費用340萬元，投產(chǎn)后每年可 獲得凈利潤240萬元，銀行貸款年利率12，求該項目的 動態(tài)投資回收期。 解： Pt=? 240240 0 0 2828 1 12 2 3 3 i12 16+1200+3401556 到第2年為止的總投資為 K=28(1+12%)2+1556 =1591(萬元) 240240 15911591 0 0 1 1 Pt Pt -lg(1- ) 240 159112 lg(1+12%) =14.01 Pt= Pt+2=16.01(年) 2. 2. 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV） ，年度等值（年度等值（NAV） 將來值（將來值（NFV），）， 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（N

12、PV） 投資項目按一定的折現(xiàn)率或 將計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到經(jīng)濟活動起始點 的現(xiàn)值之和。 137 Pt NPV=? 0 P1 P2 P3 表達式：表達式： n 0t t ) i1 ( t )COCI( ) i (NPV 評價標準：評價標準： NPV0時，ii c PtN 可取 NPV=0時，i=i c Pt=N 可取 NPV0時，iN 不可取 NPV 0 方案可取， 且越大越好 注：凈現(xiàn)值是反映方案投資盈利能力的一個重要指標， 但它不能說明在項目運營期間各年經(jīng)營成果，不能直接 反映項目投資中單位投資的使用效率，且確定符合經(jīng)濟 現(xiàn)實的折現(xiàn)率 i 較困難。 凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù): : i 越

13、大，NPV越小，隨著折現(xiàn)率 的 i 增長，NPV由大變小，由正 變負，最后趨近于一條直線 。 IRR是NPV由正變負的臨界點， 稱為內(nèi)部收益率。 K0方案初始投資 NPV 0 0 i(%)IRR K0 l技術經(jīng)濟分析的目的是投資決策：是否投資和投資規(guī)模的 大小。 l在投資項目的經(jīng)濟效果評價上，要解決兩個問題： 什么樣的投資項目可以接受。 有多個方案時，哪個方案或那些方案的組合最優(yōu)。 l由于投資者追求的目標是同等風險條件下的凈贏利最大化， 而凈現(xiàn)值就是反映這種凈贏利的指標。 l因此，在多個方案的比較選擇時，使用凈現(xiàn)值指標和凈現(xiàn) 值最大準則是合理的。 折現(xiàn)率折現(xiàn)率 i 的選取：的選?。?1. i

14、ic行業(yè)基準收益率，是常用的參數(shù) 2. i i0計算折現(xiàn)率 3. i is社會折現(xiàn)率，若1，2都不能取時才用此標準 簡單介紹費用現(xiàn)值法PC（某些效益產(chǎn)出難以衡量 的尤其公益項目的方案選優(yōu)上，考慮各方案的費用 現(xiàn)值為宜，評價標準，越小越好） 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率( (NPVR)單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值 NPVR= NPV KP KP全部投資現(xiàn)值之和 NPVR 0 方案可行 例例5 5：某項目有關數(shù)據(jù)見下表。設基準收益率為10，壽命 期為6年，求該項目的凈現(xiàn)值和動態(tài)投資回收期。 年序（年）123456 凈現(xiàn)金流量（萬元）-2006060606060 方法一：方法一：用列表計算可直接求得，較簡便。

15、年序年序t（年）年）123456 凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-2006060606060 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)凈現(xiàn)金流量現(xiàn) 值（值（P/F,10%,t） -181.8249.5845.0840.9837.2533.87 累計凈現(xiàn)金流累計凈現(xiàn)金流 量現(xiàn)值量現(xiàn)值 -181.82-132.24-87.16-46.18-8.9324.96 NPV=24.96（萬元）Pt= 6-1+ |-8.93| 33.87 5.26（年） 解： 方法二：方法二：畫圖計算求解 NPV=-200+60(P/A,10%,5)(P/F,10%,1) =(-200+603.7908) 0.9091 =24.95(萬元) Pt1+ -lg(

16、1-Pi /A) lg(1+i) = 1+ -lg(1-200 10/60) lg(1+10%) =1+ -(-0.1761) 0.0414 = 5.25(年) NPV=? 0 P=200 1 23456年 A=60 i=10% 例例6 6：某建設項目工期2年，到第一年年末累計投資1500萬 元，第二年年末累計投資2000萬元，第三年開始投產(chǎn)，每 年獲得利潤1180萬元；計算期內(nèi)銀行貸款年利率為10， 問投產(chǎn)5年后該項目投資能否用利潤抵消？ 0 1500 12 3456年 1180 7 2000 i =10% NPV(10%)= -1500(P/F,10%,1)-2000(P/F,10%,2)

17、 +1180(P/A,10%,5)(P/F,10%,2) = 680.16(萬元) 0 該項目按銀行貸款年利率投產(chǎn)5年后不僅能用利潤回收投 資而且獲利，凈現(xiàn)值達680.16萬元。 解： 3 NFV=? P1 0 P2 P3 n 7 年值（年度等值）年值（年度等值）( (NAV) NAV=NPV(A/P,i,n) 0 可行 注： 兩個不同的方案，不論是以凈現(xiàn)值或是將來值， 或是年度等值作為評價判據(jù)，其評價的結(jié)論都是相同的， 有下列關系： NPVA NFVANAVA NPVB NFVBNAVB = 將來值將來值( (NFV)實際工作中用的較少 NFV(i)NPV(i)(F/P,i,n)0 可行 看

18、書上關于凈年值的例題 簡單介紹費用年值法AC，評價指標： 越小越好 3.3.內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率( (IRR) 經(jīng)濟含義經(jīng)濟含義: : (internal rate of return) 指方案壽命期內(nèi)可以使凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值等 于0時的利率。是這項投資實際能達到的最大收益率，其大 小完全取決于項目本身。反映了項目所占用的資金盈利率， 是考察項目盈利能力的一個主要動態(tài)指標。 表達式：表達式： 0 )IRR1 ( )COCI( NPV n 0t t t 評價標準：評價標準： IRR ic，則 NPV0 可行 IRRic，則 NPV=0 可行 IRR ic，則 NPV精確解 irr 0 0 NPV

19、 i1 i2 PV IRR irr i |i2 - i1| 5 NV 若現(xiàn)金流量圖中只有一次投資，其余均為等額收 益，則可通過公式 (P/A,i,n)=P/A 來估算 i 值； 若A為較有規(guī)律的遞增或遞減可取各年凈收益的算 術平均值，再利用上式來估算 i 。 例例7 7：某建設項目，當i1=20%時其凈現(xiàn)值為 78.7萬元； 當i2=23%時其凈現(xiàn)值為-60.54萬 元，澤該項目的內(nèi)部收益率是： （ ） A 14.35% B 21.7% C 35.65% D 32.42% 答案：B 例例8 8：某現(xiàn)金流量如表所示，試用線性插值法計算IRR值。 年序0123 凈現(xiàn)金流量-100005000400

20、03000 解： (P/A,i,n)=P/A= 10000 (5000+4000+3000)/3 =2.5 查表求得 i1=10%, 即 NPV(i1)=-10000+5000(1+10% )-1+4000(1+10%)-2 +3000(1+10%)-3=102 令 i2=i1+2%=12% ( i2 i1 ), 則 NPV(i2)=-10000+5000(1+12% )-1+4000(1+12%)-2 +3000(1+12%)-3=-211 IRR=10%+ 102 102+-211 (12%-10%)=10.65% 能直觀反映方案投資的最大可能盈利能力或最大的 利息償還能力。 優(yōu)點： 缺點：1 1）出現(xiàn)以下3中情況不能用IRR作為指標 只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出不存在IRR 非投資情況：此時IRR ic， NPV0 方案可行 方案的凈現(xiàn)金流量的正負號改變不止一次多個IRR 2）IRR不能直接反映資金價值大小 3 3）單獨使用IRR作為方案可行的評價指標很可能 會出現(xiàn)漏選方案的情況，最好與NPV結(jié)合起來使用。 IRR的適用范圍：的適用范圍： 見后圖見后圖 1900 0 NPV(