新三板股權激勵全程指引

1、新三板股權激勵全程指引新三板股權激勵全程指引股權激勵的第一個方法， 就是設立專門的員工持股公司。 其優(yōu)點在于， 激勵對象直接成為持股公司的股東并間接地持有擬上市公司的股份，同時，也可以在持股公司的章程中對激勵對象所持股權的轉(zhuǎn)讓、 鎖定等進行限制。 而劣勢則是雙重收稅和持股公司股東進出以及增減持 的登記管理問題。在企業(yè)股改或者 IPO 過程中，股權激勵能夠讓員工感受到作為企業(yè)老板的“感覺”，轉(zhuǎn)變 其只是為企業(yè)打工的心態(tài)，從而形成長期的激勵機制。而股權激勵具體有哪些模式呢？、股權激勵通常模式一）股票期權股票期權模式是指股份公司賦予激勵對象（如經(jīng)理人員 ）購買本公司股票的選擇權， 具有這種選擇權的人

2、，可以在規(guī)定的時期內(nèi)以事先確定的價格（行權價 ）購買公司一定數(shù)量的股票 （此過程稱為行權 ），也可以放棄購買股票的權利，但股票期權本身不可轉(zhuǎn)讓。股票期權實質(zhì)上是公司給予激勵對象的一種激勵報酬， 該報酬能否取得完全取決于以經(jīng)理人為首的相關人員能 否通過努力實現(xiàn)公司的激勵目標 （股價超過行權價 ）。在行權期內(nèi)，如果股價高于行權價，激將放棄行權。目前， 清華勵對象可以通過行權獲得市場價與行權價格差帶來的收益，否則。同方、中興科技等實行該種激勵模式。1. 優(yōu)點 （1）將經(jīng)營者的報酬與公司的長期利益 “捆綁”在一起， 實現(xiàn)了經(jīng)營者與所有者利益的一致， 并使二者的利益緊密聯(lián)系起來。 通過賦予經(jīng)營者參與企業(yè)

3、剩余收益的索取權， 把對經(jīng)營者的 外部激勵與約束變成自我激勵與自我約束。經(jīng)營者要實現(xiàn)個人利益最大化，就必須努力經(jīng)營選擇有利于企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略，使公司的股價在市場上持續(xù)看漲，進而達到“雙贏” 的目標。(2) 可以鎖定期權人的風險，股票期權持有人不行權就沒有任何額外的損失。由于經(jīng)營者事先沒有支付成本或支付成本較低， 如果行權時公司股票價格下跌， 期權人可以放棄行權， 幾 乎沒有損失。(3) 股票期權是企業(yè)賦予經(jīng)營者的一種選擇權，是在不確定的市場中實現(xiàn)的預期收入，企業(yè)沒有任何現(xiàn)金支出， 有利于企業(yè)降低激勵成本 這也是企業(yè)以較低成本吸引和留住人才的方 法。(4) 股票期權根據(jù)二級市場股價波動實現(xiàn)收益

4、，因此激勵力度比較大。另外，股票期權受證券市場的自動監(jiān)督，具有相對的公平性。2. 缺點會產(chǎn)生 “收入差1 )來自股票市場的風險。股票市場的價格波動和不確定性，可能導致公司的股票真實價 值與股票價格的不一致， 持續(xù)“牛市時公司經(jīng)營者股票期權收入可能過高， 距過大”的問題；當期權人行權但尚未售出購入的股票時，股價便跌至行權價以下，期權人同時承擔行權后納稅和股票跌破行權價的雙重損失的風險。而放棄對公司發(fā)2 )可能帶來經(jīng)營者的短期行為。由于股票期權的收益取決于行權之日市場上的股票價格 高于行權價格， 因而可能促使公司的經(jīng)營者片面追求股價提升的短期行為， 展的重要投資，從而降低了股票期權與經(jīng)營業(yè)績的相關

5、性。3 )國內(nèi)現(xiàn)行法律對實施期權的股票來源問題還存在障礙，因此，尚有待于相關的政策法 律出臺。3. 適用情況：比較適合那些初始資本投入較少，資本增值較快，在資本增值過程中人力資本增值效果明顯的公司。如高科技行業(yè)。4. 案例 2008 年安泰科技(000969 )、2008 年誠志股份(000990 )、2008 年深長城( 000042 )、2008 年潯興股份( 002098 )二) “業(yè)績股票”模式 業(yè)績股票是指公司根據(jù)業(yè)績水平， 以股票作為長期激勵形式支付給管理層。 公司在年初設定 業(yè)績目標，如果年末達到目標，則公司為管理層提取一定的激勵基金用以購買本公司股票。1. 優(yōu)點：(1) 業(yè)績股

6、票符合國內(nèi)現(xiàn)有法律法規(guī)， 符合國際慣例， 比較規(guī)范， 經(jīng)股東大會通過即可實行， 操作性強(2) 管理層所獲得的激勵基金必須購買為公司股票且在任職期間不能轉(zhuǎn)讓，因此該模式有一定的長期激勵約束效用。(3) 業(yè)績股票模式使經(jīng)營者真正持有股票，一旦將來股票下跌，經(jīng)營者會承受一定損失，因此有一定約束作用。(4) 每年實行一次，因此，能夠發(fā)揮滾動激勵。滾動約束的良好作用。2. 缺點：(1) 公司的業(yè)績目標確定的科學性很難保證，容易導致公司高管人員為獲得業(yè)績股票而弄虛作假；(2) 激勵成本較高，有可能造成公司支付現(xiàn)金的壓力。3. 適用情況只對公司的業(yè)績目標進行考核， 不要求股價的上漲， 因此比較適合業(yè)績穩(wěn)定

7、型的上市公司及 其集團公司、子公司三) “虛擬股票”模式 虛擬股票模式是指公司授予激勵對象一種 “虛擬” 的股票，如果實現(xiàn)公司的業(yè)績目標， 則被 授予者可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅， 但沒有所有權和表決權， 不能轉(zhuǎn)讓和出售， 在離開公 司時自動失效。 在虛擬股票持有人實現(xiàn)既定目標條件下， 公司支付給持有人收益時， 既可以 支付現(xiàn)金、 等值的股票， 也可以支付等值的股票和現(xiàn)金相結(jié)合。 虛擬股票是通過其持有者分 享企業(yè)剩余索取權，將他們的長期收益與企業(yè)效益掛鉤。上海貝嶺實行該種激勵模式。1. 優(yōu)點：(1) 它實質(zhì)上是一種享有企業(yè)分紅權的憑證，除此之外，不再享有其他權利，因此，虛擬股票的發(fā)放不影響公司

8、的總資本和股本結(jié)構。(2) 虛擬股票具有內(nèi)在的激勵作用。虛擬股票的持有人通過自身的努力去經(jīng)營管理好企業(yè)，使企業(yè)不斷地盈利，進而取得更多的分紅收益，公司的業(yè)績越好，其收益越多；同時，虛擬 股票激勵模式還可以避免因股票市場不可確定因素造成公司股票價格異常下跌對虛擬股票 持有人收益的影響。(3) 虛擬股票激勵模式具有一定的約束作用。因為獲得分紅收益的前提是實現(xiàn)公司的業(yè)績目標，并且收益是在未來實現(xiàn)的。2. 缺點：(1) 激勵對象可能因考慮分紅，減少甚至于不實行企業(yè)資本公積金的積累，而過分地關注企業(yè)的短期利益。(2) 在這種模式下的企業(yè)分紅意愿強烈，導致公司的現(xiàn)金支付壓力比較大。因此，虛擬股票激勵模式比

9、較適合現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司和上市公司。(3) 經(jīng)營者不實際持有股票，一旦下跌，其可以選擇不行權而避免任何損失，因此是一種純激勵的方式。3. 適用情況：比較適合現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司和上市公司。4. 案例 2008 年華菱管線( 000932 )：考慮到外籍人士持有 A 股的限制，公司在實際限制性股票 激勵的同時，實施由公司買單的“股票增值權”，以虛擬股權的形式實施激勵。四) “武漢”模式 / 延期支付模式 此種模式由于在武漢市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司控股的上市公司中普遍采用，在業(yè)界通常被稱為延遲兌現(xiàn)年薪。公司為激勵對武漢模式”， 其實質(zhì)是用經(jīng)營者年薪的一部分購買流通股， 象設計一攬子薪酬

10、收入計劃， 一攬子薪酬收入中有一部分屬于股權收入， 股權收入不在當年 發(fā)放，而是按公司股票公平市場價折算成股票數(shù)量， 并存于托管賬戶， 在規(guī)定的年限期滿后，這實際上也是管理層直接持股以股票形式或根據(jù)屆時股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵對象。的一種方式，只不過資金來源是管理人員的獎金而己。1. 優(yōu)點： (1)把經(jīng)營者一部分薪酬轉(zhuǎn)化為股票，且長時間鎖定，增加了其退出成本，促使經(jīng)營者更關注公司的長期發(fā)展，減少了經(jīng)營者的短期行為，有利于長期激勵，留住并吸引人才(2) 這種模式可操作性強，無需證監(jiān)會審批(3) 管理人員部分獎金以股票的形式獲得，因此具有減稅作用2. 缺點： (1)武漢模式是由上市公司大股東主

11、導進行的，有不規(guī)范的嫌疑(令人產(chǎn)生對上市公司與大股東之間獨立性的懷疑)；(2)業(yè)績股票模式是提取專門的激勵基金，而武漢模式將其納入了經(jīng)營者收入的一個組成部（3）公司高管人員持有公司股票數(shù)量相對較少，難以產(chǎn)生較強的激勵力度3.適用情況：比較適合那些業(yè)績穩(wěn)定型的上市公司及其集團公司、子公司五）強制持股此模式是指公司強制管理層購買一定數(shù)量的該公司股票并加以鎖定。其與業(yè)績股票、 武漢模式的區(qū)別在于購買股票的資金來源不是公司授予而是經(jīng)營者自身承擔。1.優(yōu)點：經(jīng)營者自身持有公司股票，一旦公司業(yè)績下降、股價下跌，經(jīng)營者就要完全承擔損失，從而給經(jīng)營者以相對程度的壓力和約束。2.缺點：經(jīng)營者完全自己出資購買股票

12、，金額太小則不能起到約束作用， 金額太大則可能超過經(jīng)營者的購買能力，因此有一定的局限性。案例：紹興百大（ 600840 ，現(xiàn)名新湖創(chuàng)業(yè)）是實施這一種方式的典型代表。此外，在去年中興通訊由于宣布 H 股增發(fā)而導致股權持續(xù)下跌之際，也采取了由公司高管人員在二級市場購買公司股票的方式。 此舉一方面旨在加強市場對公司的信心， 而一方面也會對經(jīng)營者施加相當程度的約束。3.適用情況：股價持續(xù)下跌之際六）股票增值權股票增值權模式是指公司授予經(jīng)營者一種權利， 如果經(jīng)營者努力經(jīng)營企業(yè)， 在規(guī)定的期限內(nèi)，公司股票價格上升或公司業(yè)績上升， 經(jīng)營者就可以按一定比例獲得這種由股價上揚或業(yè)績提激勵對升所帶來的收益， 收益

13、為行權價與行權日二級市場股價之間的差價或凈資產(chǎn)的增值， 象不用為行權支付現(xiàn)金，行權后由公司支付現(xiàn)金，股票或股票和現(xiàn)金的組合。1.優(yōu)點 (1)這種模式簡單易于操作，股票增值權持有人在行權時，直接對股票升值部分兌現(xiàn)。(2)審批程序簡單，無需解決股票來源問題。2.缺點 (1)激勵對象不能獲得真正意義上的股票，激勵的效果相對較差 (2)由于我國資本市場的弱有效性，股價與公司業(yè)績關聯(lián)度不大，以股價的上升來決定激勵對象的股價升值收益，可能無法真正做到 “獎勵公正”， 起不到股權激勵應有的長期激勵作 用，相反，還可能引致公司高管層與莊家合謀操縱公司股價等問題。(3) 增值權的收益來源是公司提取的獎勵基金，公

14、司的現(xiàn)金支付壓力較大。3. 適用情況：較適合現(xiàn)金流量比較充裕且比較穩(wěn)定的上市公司和現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司。4. 案例 2008 年華菱管線( 000932 )：本次激勵計劃采用股票增值權工具，以華菱管線為虛擬標 的股票， 在滿足業(yè)績考核標準的前提下， 由華菱管線以現(xiàn)金方式支付行權價格與兌付價格之 間的差額。二、企業(yè)是否具備了實行股權激勵的條件？ 人才選聘機制是否公正 績效考核標準是否科學 公司治理是否完善 業(yè)績指標是否先進合理三、相關法律規(guī)定 針對上市公司股權激勵， 中國證監(jiān)會、 國務院國資委等有關部門已出臺了多部文件予以規(guī)范， 但關于未上市公司股權激勵，我國目前并無專門法律規(guī)定。相關重

15、要法律條文如下：并且用于收購的資金應當從公司法第 143 條規(guī)定，經(jīng)股東大會決議，股份有限公司可以收購本公司股份用于獎勵 給本公司職工， 但不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五，公司的稅后利潤中支出， 所收購的股份也應當在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。由于公司法強制要求用于獎勵公司職工的股份應當在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工，所以對于定位于對企業(yè)高管進行中長期激勵的股權激勵意義不大。中國證監(jiān)會目前對擬上市企業(yè)的上市前股權激勵的基本態(tài)度：），要求公司上市前確定的股1. 基于對公司股權穩(wěn)定性的考慮 （尤其是要求發(fā)行人應當股權清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權屬糾紛 權激勵計劃必

16、須執(zhí)行完畢才能上市，或者終止該計劃后再上市。2.新三板 :申請掛牌公司在其股票掛牌前實施限制性股票或股票期權等股權激勵計劃且尚未行權完畢的，應當在公開轉(zhuǎn)讓說明書中披露股權激勵計劃等情況。四、業(yè)績考核標準的討論1.通常以凈資產(chǎn)收益率 2.歸屬母公司所有者的凈利潤（凈利潤）遞增 + 扣除非經(jīng)常性損益后加權平均凈資產(chǎn)收益率達到標準： 2007 長電科技（ 600584 ）1）、公司歸屬母公司所有者的凈利潤（凈利潤）07-09 年分別比 2006 年遞增 30% 、 76%和 111% 。2）獎勵基金所產(chǎn)生的費用計入下一年度； 3）近一個會計年度財務報告審計意見為“標準無保留意見”。4）扣除非經(jīng)常性損

17、益后加權平均凈資產(chǎn)收益率為8% 以上。3.凈利潤增長率 + 每股收益增長率達到標準： 2008 誠志股份（ 000990 ）以 2007 年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)， 公司 2009 年度凈利潤增長率不低于 30% ，且每股收益增長率不低于 10% ； 2010 年凈利潤增長率不低于 40% ，且每股收益增長率不低于 20% ； 2011 年凈利潤增長率不低于 50% ，且每股收益增長率不低于 30% 。4. 加權凈資產(chǎn)收益率與主營業(yè)務利潤 + 平均主營業(yè)務利潤達到標準 :2008 深長城（ 000042 ）深長城股票期權激勵計劃的業(yè)績考核條件：在行權考核期內(nèi)即T 年度、 T+1 年度、 T+2 年度三期行

18、權考核期內(nèi)的業(yè)績條件均應滿足：1）各行權考核年度的主營業(yè)務利潤比本計劃實施前三年（即T-1 、T-2 和 T-3 年度）的平均主營業(yè)務利潤增長 50% 以上；2）、各行權考核年度的加權凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）比本計劃實施前三年（即T-1 、 T-2 和 T-3 年度）的平均加權凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）增長50% 以上；3）、各行權考核年度的加權凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）不低于同行業(yè)滬深上市公司加權凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）的平均水平。4）.凈資產(chǎn)收益率+主營業(yè)務收入增長率+凈利潤增長率：撫順特鋼（600399 ）公司年度業(yè)績考核達標，具體指標為1 ）年主營業(yè)務收入增

19、長率不低于 20% （含 20% ）；2）年凈利潤增長率不低于 10% （含 10%）；3）年凈資產(chǎn)收益率不低于 2.2% 。其中： “凈利潤”為扣除非經(jīng)常性損益前的凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤中的低者，且為扣除提取激勵基金所產(chǎn)生的費用后的指標。6.凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率 +加權平均凈資產(chǎn)收益率 +營業(yè)收入增長率： 2008 年華菱管線（000932 ）確定以下三個指標作為公司層面的主要考核指標：EOE（凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率）、扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率（ ROE）、營業(yè)收入增長率。其中將 EOE指標達標作為每期計劃授予限制性股票的條件， ROE 和營業(yè)收入增長率兩個指標作為限制性股

20、票鎖定期和 解鎖期的考核條件。7. 一系列考核指標綜合打分： 2008 年招商銀行（ 600036 ）1）平均凈資產(chǎn)收益率 20 分2）凈利潤增長率 15 分3）平均資產(chǎn)收益率 20 分4）非利息收入比例 15 分5）準備金覆蓋率 15 分6）不良貸款率 15 分五、新三板實施股權激勵的必要性及可行性一）必要性1 、優(yōu)化股權結(jié)構的需要。掛牌企業(yè)多為處在成長初期的中小企業(yè)，往往存在一股獨大的現(xiàn) 象，股權結(jié)構較為單一。隨著企業(yè)的發(fā)展、壯大，公司的股權結(jié)構也需要得到優(yōu)化和規(guī)范。股權的分散程度，未來也可能成為衡量掛牌企業(yè)是否適合引入競價交易的標準之一。2、吸引人才、增強行業(yè)競爭力的需要。目前掛牌企業(yè)

21、80% 以上集中在信息技術等高科技領 域，行業(yè)競爭日趨激烈， 人才流動頻繁， 吸引和激勵人才成為高科技企業(yè)制勝關鍵。股權激 勵是現(xiàn)代企業(yè)員工薪酬制度的有力補充，可以幫助高科技掛牌企業(yè)達到留住人才的目的。3 、提高公司的管理效率的需要。股權激勵將公司業(yè)績的增長與個人的收益水平緊密結(jié)合，積極使得擁有公司經(jīng)營權的公司高管及核心員工通過持有股份增加參與公司管理的主動性、 性，促進公司管理效率的提升。二）可行性1、新三板價格發(fā)現(xiàn)機制日趨完善新三板做市商交易制度已于 2014 年 8 月 25 日正式實施，競價交易制度也計劃將于 2015年上半年引入。 最終新三板掛牌企業(yè)股票轉(zhuǎn)讓將形成協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓及

22、競價交易三種交易方式相結(jié)合的交易體系，新三板市場的掛牌企業(yè)股票價格發(fā)現(xiàn)功能將日趨完善。2、新三板交投活躍度逐步增強在新三板交易制度的變革下， 新三板股票交易活躍度已有大幅提升。 據(jù)業(yè)界預測， 隨著新三板交易制度的完善、 掛牌企業(yè)將進行自然地分層， 而不同層級掛牌企業(yè)的投資者準入門檻極有可能進行對應調(diào)整， 屆時將有更多的機構及個人投資者進入新三板市場，新三板市場的交投活躍度將進一步向主板市場靠攏。3、以市場為導向的監(jiān)管政策不同于規(guī)范上市公司股權激勵的 上市公司股權激勵管理辦法 ，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)作為新三板掛牌企業(yè)的監(jiān)管機構已明確表示原則上不出臺專門針對掛牌企業(yè)股權激勵的相關政策， 支持掛

23、牌企業(yè)股權激勵市場化運作。 此舉大大加強了新三板掛牌企業(yè)實施股權激勵計劃的可操作性及靈活性。六、新三板掛牌企業(yè)實施股權激勵與上市公司的區(qū)別2005 年 12 月，證監(jiān)會發(fā)布了上市公司股權激勵管理辦法（試行）作為上市公司實施股權激勵的綱領性指導文件； 2008 年證監(jiān)會又連續(xù)發(fā)布了股權激勵審核備忘錄1 號、股權激勵審核備忘錄 2 號、股權激勵審核備忘錄 3 號對上市公司規(guī)范股權激勵相關細節(jié)進行過了細化； 2014 年 6 月，針對于上市公司員工持股計劃，證監(jiān)會關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見 出臺。 一系列的政策法規(guī)對上市公司規(guī)范股權激勵及員工持股計劃進行了系統(tǒng)的規(guī)范。縱觀新三板市場，

24、 市場化運作的初衷減弱了行政干預在市場規(guī)范中的地位及作用。新三板作為掛牌企業(yè)的監(jiān)管機構并未出臺任何與掛牌企業(yè)股權激勵相關的政策、法規(guī)。堅持以市場為導向的監(jiān)管思路為掛牌企業(yè)股權激勵計劃設計帶來了更大的想象空間。掛牌企業(yè)與上市公司規(guī)范激勵的政策規(guī)定區(qū)別：七、新三板掛牌企業(yè)實施股權激勵的操作要點一）新股定向增發(fā)在上市公司規(guī)范股權激勵計劃中， 新股的定向增發(fā)就被作為最常用的股份來源渠道。新三板市場同樣具有完善的定向發(fā)行新股的機制。 在對新三板公司定向增發(fā)的發(fā)行報告書的研究過程中我們發(fā)現(xiàn)， 許多掛牌公司在新股發(fā)行的過程中除了向老股東進行配售或引入外部投資者外，還會選擇向部分公司董監(jiān)高及核心技術人員進行新

25、股發(fā)行，而且由于沒有業(yè)績考核的強制要求、操作簡單， 向公司內(nèi)部員工定向發(fā)行新股已成為目前新三板公司采用頻率最高的股權激勵方式。 而掛牌企業(yè)通過定向增發(fā)實現(xiàn)對員工的股權激勵，必須遵守新三板掛牌公司發(fā)行新股的一般規(guī)定。操作要點：1、若采用員工直接持股的方式，定向增發(fā)對象中的公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心員工以及符合投資者適當性管理規(guī)定的自然人投資者、法人投資者及其他經(jīng)濟組織合計不得超過 35 名。即在員工直接持股的激勵計劃中，激勵范圍將受到一定限制。2、不同于上市公司發(fā)行新股，新三板定向增發(fā)的股票無限售要求，即作為增發(fā)對象的股東可隨時轉(zhuǎn)讓增發(fā)股份。但公司董事、監(jiān)事、高級管理人員所持新增股份仍需

26、根據(jù)公司法 的規(guī)定進行限售。3 、股東超過 200 人或發(fā)行后股東超過 200 人的公司定向發(fā)行新股需，增發(fā)前后公司股東超過 200 人的，本次新股發(fā)行還需履行證監(jiān)會備案程序向證監(jiān)會申請核準；股東未超過 200人的只需新三板自律管理。4 、為規(guī)避激勵員工 35 人以下的數(shù)量限制以及股東超過 200 人對報批流程的影響，掛牌公司向員工定向發(fā)行新股， 可以考慮采用設立持股平臺間接持股的方式實現(xiàn)員工對公司的持股。間接持股條件下，持股平臺需滿足掛牌企業(yè)合格投資者要求，即：注冊資本500 萬元人民幣以上的法人機構；實繳出資總額 500 萬元以上的合伙企業(yè)。二）“規(guī)范類”股權激勵我們將上市公司實施的需要證

27、監(jiān)會審批的股權激勵計劃定義為規(guī)范股權激勵計劃?？刹捎霉ぞ咧校?僅包括股票期權和限制性股票， 上市公司規(guī)范類股權激勵計劃需嚴格遵循 上市公司股權激勵管理辦法（試行）及證監(jiān)會歷次備忘錄要求。雖然新三板未出臺關于掛牌企業(yè)股權激勵計劃的相關政策， 但為了便于和其他激勵工具相區(qū)分， 我們把采用期權或限制性股票作為激勵工具的新三板激勵計劃暫且也定義為“新三板規(guī)范類股權激勵計劃”。股票期權或限制性股票等規(guī)范股權激勵計劃相較于向激勵對象增發(fā)新股最大的優(yōu)勢是可以在股票價格的低點對股價進行鎖定， 對于成長性較好的新三板掛牌企業(yè)股價的快速上漲可以使激勵對象獲得更大的收益。 除此之外， 價格經(jīng)過折扣的限制性股票及無需

28、激勵對象即刻出資的股票期權減輕了激勵對象現(xiàn)階段的出資壓力。操作要點：1、由于沒有相關政策限制，新三板公司采用期權或限制性股票作為激勵工具時，在定人、定量、 定時、股份資金來源及業(yè)績考核的設定上將更加靈活，但需考慮新三板公司定向增發(fā)的一般規(guī)定。5 折的限制。2、定價方面，做市商企業(yè)的權益定價完全可以依照做市商的報價進行；其他掛牌企業(yè)仍采取協(xié)議定價的方式確定權益工具的價格。其中限制性股票的定價也沒有最低 但在價格制定過程中， 需綜合考慮對各方利益的影響， 特別是對做市定價及未來新股發(fā)行價 格的影響。3、新三板暫未出臺關于股權激勵的相關規(guī)定，但從降低股權激勵計劃的未來法律風險的角度考慮，在項目實操過

29、程中，建議掛牌公司在公告激勵計劃的同時采取一些風險控制措施， 例如： 獨立第三方財務顧問出具財務顧問報告； 公司獨立董事針對激勵計劃出具的意見； 公 司律師出具針對激勵計劃合法合規(guī)性的法律意見書等。4、根據(jù)對新三板已實施規(guī)范股權激勵案例的調(diào)研，掛牌公司公告規(guī)范股權激勵計劃前，建議聘請獨立第三方機構對權益的公允價值進行認定，并將結(jié)果報送新三板進行預溝通。5 、不同于 A 股上市公司的規(guī)定，新三板允許擬掛牌企業(yè)攜帶期權等未來或有權益掛牌，即 新三板允許企業(yè)在掛牌之前就實施期權等規(guī)范股權激勵計劃。三）創(chuàng)新型激勵 新三板公司同樣屬于非上市公司， 故也可采取非上市公司的激勵方式作為新三板公司激勵工 具的

30、選擇，例如實股類（增量獎股）或現(xiàn)金類激勵工具（虛擬股份、獎勵基金等）。特別是 對于盈利能力暫時不強的新三板公司而言， 業(yè)績未來增長的空間更大， 對于激勵對象的激勵 力度也將更大。操作要點：1、若增量獎股等實股類激勵工具的股份來源為存量轉(zhuǎn)讓的，股權的轉(zhuǎn)讓須遵守新三板股權交易的一般規(guī)則，激勵對象需滿足新三板合格投資者要求。2、若增量獎股等實股類激勵工具的股份來源為發(fā)行新股，則同樣須履行新三板的定向增發(fā)流程。3、現(xiàn)金類激勵工具在使用之前應充分考慮到激勵計劃對公司現(xiàn)金流的影響。八、股權激勵案例參考一）、仁會生物實施本次股權激勵計劃的主體資格1、仁會生物系依法設立并有效存續(xù)的股份公司仁會生物系 2014

31、 年 1 月 27 日以發(fā)起方式整體變更設立的股份有限公司。仁會生物已經(jīng)全 國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)同意于 2014 年 8 月 11 日起在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，證券代 碼為 830931 。），仁會生物目前持有上海市工商行政管理局頒發(fā)的 營業(yè)執(zhí)照（注冊號： 310225000563532注冊資本為 9,126.6 萬元人民幣， 實收資本為 9,126.6 萬元人民幣， 住所為上海市浦東新區(qū) 周浦鎮(zhèn)紫萍路 916 號，法定代表人為桑會慶，經(jīng)營范圍為藥品生產(chǎn)（憑許可證經(jīng)營），生試銷，制藥工藝輔料 （除物技術、 精細化工、 新材料專業(yè)領域內(nèi)八技服務及其開發(fā)產(chǎn)品研制、 危險品）、普通機械的銷售。（

32、依法須經(jīng)批準的項目， 經(jīng)相關部門批準后方可開展經(jīng)營活動） 經(jīng)營期限自 1999 年 1 月 12 日至不約定期限。經(jīng)核查，仁會生物為依法設立并有效存續(xù)的 股份有限公司， 不存在未通過工商行政管理局年檢的情況，不存在根據(jù)法律、法規(guī)、規(guī)范性 文件需要終止的情形，也不存在公司章程中規(guī)定的需要解散的情形。2、仁會生物不存在不適合實行股權激勵計劃的情形根據(jù)天健會計師事務所有限公司于 2014 年 1 月 9 日出具的審計報告（天健審字 201412號）及仁會生物出具的承諾文件， 并經(jīng)核查， 仁會生物不存在下列不適合實行股權激勵計劃 的下列情形：a、最近一個會計年度會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法

33、表示意見的審計報告;b 、最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會予以行政處罰；C、中國證監(jiān)會認定的其他情形。綜上所述，主辦券商認為，仁會生物具備制定并實施本次股權激勵計劃的主體資格。（二）、仁會生物制定本次股權激勵計劃的合法、合規(guī)性 1、激勵對象 a、激勵對象的范圍經(jīng)核查仁會生物的上海仁會生物制藥股份有限公司第一期股票期權激勵計劃（草案）（以下簡稱“激勵計劃草案”），仁會生物本次股權激勵計劃中，首 次股票期權的激勵對象合計 7 人，包括公司董事、監(jiān)事、中高級管理人員及核心技術人員 等。預留股票期權的激勵對象及分配比例等由公司董事會根據(jù)當年業(yè)績考核情況確定。b、激勵對象的主體資格仁會生物第一屆

34、監(jiān)事會第二次會議審核激勵計劃草案確定的激勵對象后，認為激勵對象不存在公司法、管理辦法、業(yè)務規(guī)則等規(guī)定的禁止獲 授股權激勵的情形。激勵對象不存在下列不適合成為激勵對象的情形：1）最近三年內(nèi)被證券交易所公開譴責或宣布為不適當人選的；2）最近三年因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會予以行政處罰的；3）具有公司法規(guī)定的不得擔任公司董事、監(jiān)事、高級管理人員情形的。經(jīng)核查，截至本專項意見出具日，仁會生物的 激勵計劃草案確定的激勵對象不存在上述 不得成為激勵對象的情形。C、激勵對象是否存在主要股東、實際控制人及直系近親屬截至本專項意見出具之日， 持仁會生物的股份 5% 以上的股東為上海仁會生物技術有限公司 和桑會

35、慶先生；仁會生物的實際控制人為董事長桑會慶先生。經(jīng)核查，仁會生物激勵計劃草案所確定的首次股票期權激勵對象中，不存在主要股東、 實際控制人成為激勵對象的情形。經(jīng)核查， 仁會生物 激勵計劃草案 所確定的首次股票期權激勵對象中不存在實際控制人直 系近親屬成為激勵對象的情況。d 、激勵對象是否同時參加兩個或以上上市公司的股權激勵計劃 經(jīng)核查，并經(jīng)仁會生物確認，仁會生物激勵計劃草案所確定的激勵對象，不存在同時參 加兩個或以上上市公司的股權激勵計劃的情況。綜上所述，主辦券商認為，仁會生物激勵計劃草案所確定的激勵對象范圍及主體資格， 符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。對于預留2、與本次股權激勵計劃配套的考核方

36、法仁會生物在 激勵計劃草案中，已就首次授予股票期權的行權條件進行了規(guī)定。股票期權的行權條件， 公司在 激勵計劃草案 中規(guī)定作為行權條件的業(yè)績考核目標由公司董事會根據(jù)當年公司經(jīng)營狀況及工作計劃確定，并提交股東大會審議通過。 該部分行權條件條款規(guī)定作為整個激勵計劃草案的部分，已經(jīng)公司董事會、監(jiān)事會、股東大會審議通過。主辦券商認為， 仁會生物已經(jīng)建立了首次授予股票期權的考核辦法，并已確認將建立考核辦法作為實施預留股票期權的前提，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。3、激勵對象的資金來源激勵計劃草案規(guī)定： “本次激勵對象行權資金以自籌方式解決，仁會生物承諾不為激勵對象依據(jù)本激勵計劃獲得的有關權益提供貸款以

37、及其他任何形式的財務資助，包括為其貸款提供擔?！?。仁會生物第一屆監(jiān)事會第二次會議審議通過了本次股權激勵計劃，即確認了仁會生物不存在向激勵對象提供貸款、貸款擔保或任何其他財務資助的計劃或安排。根據(jù)仁會生物 激勵計劃草案 的規(guī)定及仁會生物作出的承諾， 仁會生物不向激勵對象提供貸款、貸款擔?；蛉魏纹渌问降呢攧召Y助。主辦券商認為， 仁會生物已承諾不向激勵對象提供貸款、 貸款擔?；蛉魏纹渌攧召Y助，損害仁會生物及其股東的利益，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。4、標的股票的來源仁會生物本次股權激勵計劃的股票來源為向激勵對象定向發(fā)行公司普通股，擬向激勵對象授予權益總計 317 萬股， 其中首次授予股票期權

38、 76 萬份，預留股票期權241 萬份。 根據(jù)公司法及公司章程的有關規(guī)定受相應限制。經(jīng)核查， 不存在仁會生物的股東直接向激勵對象贈予或轉(zhuǎn)讓股份的情形。主辦券商認為， 仁會生物股權激勵事宜所涉之標的股票來源合法、合規(guī)，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。5、標的股份總數(shù)及任何一名激勵對象擬獲授的股票總數(shù)a、標的股份總數(shù)根據(jù)激勵計劃草案，本次仁會生物擬實施的股權激勵計劃具體情況如下（百分比值四舍五入，取小數(shù)點后四位）：仁會生物擬向激勵對象授予股票期權 317 萬份，涉及的標的股票種類為人民幣普通股，約占本專項意見出具時公司股本總額 9,126.6 萬股的 3.4734% 。其中首次授予 76 萬股，

39、占本專項意見出具時公司股本總額的 0.8327% ；預留 241 萬股，占本專項意見出具時公司股本總額的 2.6406% 。主辦券商認為， 仁會生物本次股權激勵事宜所涉之標的股份總數(shù)未超過截至本專項意見出具日公司股本總額的 10% ，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。b、任何一名激勵對象擬獲授的股份仁會生物本次股權激勵計劃首次授予激勵對象的股票分配情況如下：（百分比值四舍五入，取小數(shù)點后四位）經(jīng)核查每一名激勵對象擬獲授的仁會生物的股份總數(shù)及比例，主辦券商認為， 仁會生物本次股權激勵中任何一名激勵對象擬獲授的股份的比例，均未超過截至本專項意見出具日仁會生物股份總額的 1% 。綜上所述， 主辦券商認

40、為，仁會生物的激勵計劃草案 標的股份總數(shù)及任何一名激勵對象 擬獲授的股份總數(shù)，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。6、激勵計劃草案的主要內(nèi)容經(jīng)核查， 激勵計劃草案共十四章，該激勵計劃草案對激勵計劃的目的，激勵計劃的股票期權行權價格和行權價格的確管理機構， 激勵對象的確定依據(jù)和范圍， 激勵計劃的股票來源和數(shù)量， 股票期權的分配，激 勵計劃的有效期、授予日、可行權日、標的股票禁售期， 定方法， 股票期權的授權條件和行權條件， 激勵計劃的調(diào)整方案和程序， 股票期權授予程序 及激勵對象的行權程序， 公司與激勵對象的權利與義務， 激勵計劃的變更、 終止及其他事項， 做出了明確的規(guī)定或說明。主辦券商認為， 仁

41、會生物的 激勵計劃草案 中規(guī)定的股權激勵計劃的主要內(nèi)容， 符合法律、公司法、 管法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。綜上所述，主辦券商認為，仁會生物本次股權激勵計劃符合證券法 理辦法等相關法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。（三）、仁會生物實施本次股權激勵履行的法定程序經(jīng)查驗， 截至本專項意見出具日， 為制定實施本次股權激勵計劃， 仁會生物已經(jīng)履行如下程 序：1、董事會擬定并審議激勵計劃草案 2014 年 2 月 9 日，仁會生物第一屆董事會第二次會議審議通過了關于上海仁會生物制藥 股份有限公司第一期股票期權激勵計劃的議案。經(jīng)核查， 仁會生物第一屆董事會第二次會議在對 關于上海仁會生物制藥股份有限公司第一 期股票期

42、權激勵計劃的議案進行投票時，關聯(lián)董事回避了表決。2、監(jiān)事會審核激勵對象名單并發(fā)表意見2014 年 2 月 9 日，仁會生物第一屆監(jiān)事會第二次會議審議通過了關于上海仁會生物制藥 實情況發(fā)表了明確意見， 認為激勵對象符合有關規(guī)定， 其作為公司限制性股票激勵對象的主 體資格合法、有效。股份有限公司第一期股票期權激勵計劃的議案，審核了激勵對象名單， 就激勵對象名單核經(jīng)核查， 仁會生物第一屆監(jiān)事會第一次會議在對 關于上海仁會生物制藥股份有限公司第一 期股票期權激勵計劃的議案進行投票時，關聯(lián)監(jiān)事進行了回避。3、股東大會審議激勵計劃草案 2014 年 2 月 24 日，仁會生物 2014 年第一次臨時股東大

43、會審議通過了關于上海仁會生 物制藥股份有限公司第一期股票期權激勵計劃的議案。經(jīng)核查， 仁會生物 2014 年第一次臨時股東大會在對 關于上海仁會生物制藥股份有限公司 第一期股票期權激勵計劃的議案 進行投票時， 未按照相關規(guī)定進行回避表決。 出席會議股 東代表公司股份總數(shù)為 9,000 萬股，應回避未回避的股份數(shù)為 72,000 股，占出席會議有表決權股份總數(shù)的比例極小，對議案的審議通過不會產(chǎn)生決定性影響。因此，主辦券商認為，部分股東未進行表決回避構成審議表決程序的瑕疵，但該等瑕疵對議案的審議通過影響極小，對所審議議案的通過不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。2014 年 2 月 254、首次股票期權授予登記根據(jù)仁會生物的說明，公司在股東大會審議通過激勵計劃草案后，于 日由公司董事會就首次股票期權的權益授予、登記等相關事項進行了辦理。5、披露激勵計劃草案根據(jù)業(yè)務規(guī)則的規(guī)定，“ 2.6 申請掛牌公司在其股票掛牌前實施限制性股票或股票期權 等股權激