第五章投資項目的財務狀況分析

1、第五章第五章 投資項目的財務狀況分析投資項目的財務狀況分析 教學目的：教學目的： 了解投資項目經濟評價的概念和內容， 掌握財務分析中的總投資、成本費用、收入及稅 金的估算方法。 教學重點：教學重點：投資項目的總投資、成本費用、收入 稅金的估算 教學難點：教學難點：項目經濟評價中的時間因素 教學方法及手段教學方法及手段： 課堂講授、討論輔以多媒體教 學方式結合案例、習題和作業(yè) 教學內容：教學內容： 第一節(jié)第一節(jié) 投資項目經濟評價概述投資項目經濟評價概述 一、經濟評價的含義一、經濟評價的含義 投資項目的經濟評價是采用一定的方法和經濟參數，對項目投入產 出的各種因素進行研究、分析計算和對比論證的工作

2、。 投資項目的經濟評價分為財務評價和國民經濟評價兩個層次，包括財務 評價、國民經濟評價、不確定性評價、方案評價四個方面工作。 財務評價是指在國家現行財稅制度和價格體系的條件下，從項目財務角 度分析、計算項目的財務盈利能力和清償能力，據以判斷項目的財務可 行性；國民經濟評價是從國家整體角度分析、計算項目對國民經濟的凈 貢獻，據以判斷項目的經濟合理性。 準備工作 不確定性分析 不確定性分析 財務評價 國民經濟評價 方案比較 方案比較 結論推薦最有方案 二、經濟評價的特點和要求二、經濟評價的特點和要求 （一）項目經濟評價的特點 1. 動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結合，以動態(tài)為主。 2. 定量分析與定性分析相

3、結合，以定量分析為主 3. 宏觀效益分析與微觀效益分析相結合，在有必要必須同時進行宏觀效 益和微觀效益分析時，以宏觀效益分析為主。 4. 價值量分析與實物量分析相結合，以價值量分析為主。 5. 預測分析與統(tǒng)計分析相結合，以預測分析為主。 6. 全過程經濟效益分析與階段性效益分析相結合，以全過程分析為主。 （二）經濟評價的要求 1. 項目經濟評價應持公正、科學的態(tài)度，基礎數據要準確可靠，效益與 費用計算口徑要對應一致。 2. 經濟評價工作應遵循國家統(tǒng)一發(fā)布的評價方法和統(tǒng)一的評價參數。 3. 經濟評價應與現行財稅制度保持一致。 4. 經濟評價要與項目的具體特點相吻合。 三、項目的財務評價與國民經濟

4、評價三、項目的財務評價與國民經濟評價 1. 相同點 （1）評價方法相同。它們都是經濟效果評價，都使用基本的經濟評價理論，即 效益與費用比較的理論方法。 （2）評價的基礎工作相同。兩種分析都要在完成產品需求預測、工藝技術選擇、 投資估算、資金籌措方案等可行性研究內容的基礎上進行。 （3）評價的計算期相同。 2. 不同點 （1）評價的角度不同。 （2）費用和效益的含義和劃分范圍不同。財務評價只根據項目直接發(fā)生的財務 收支，計算項目的費用和效益。國民經濟評價則從全社會的角度考察項目的費用 和效益，這時項目的有些收入和支出,從全社會的角度考慮，不能作為社會費用 或收益，例如，稅金和補貼、銀行貸款利息。

5、 （3）采用的價格體系不同。財務評價用市場預測價格；國民經濟評價用影子價 格。 （4）使用的參數不同。財務評價用基準收益率；國民經濟評價用社會折現率。 財務基準收益率依分析問題角度的不同而不同，而社會折現率則是全國各行業(yè)各 地區(qū)都是一致的。 （5）評價的內容不同。財務評價主要包括盈利性評價和清償能力分析；國民經 濟評價主要包括盈利能力分析，沒有清償能力分析。 （6）應用的不確定性分析方法不同。盈虧平衡分析只適用于財務評價，敏感性 分析和風險分析可同時用于財務評價和國民經濟評價。 四、評價指標和基本報表四、評價指標和基本報表 評價指標體系評價指標體系 動態(tài)指標動態(tài)指標 財務凈現值 財務內部收益率

6、 動態(tài)投資回收期 財務外匯凈現值 換匯成本或節(jié)匯成本 靜態(tài)指標靜態(tài)指標 投資回收期 投資利潤率 投資利稅率 資本金利潤率 借款償還期 資產負債率 流動比率 速動比率 投資收益率 財務狀況指標 評價內容 基本報表 靜態(tài)指標 動態(tài)指標 盈利能力分析 項目財務現金流量表靜態(tài)投資回收期 項目財務內部收益率 財務凈現值 動態(tài)投資回收期 資本金財務現金流量表-資本金財務內部收益率 投資各方財務現金流量表-投資各方財務內部收益率 損益和利潤分配表 投資利潤率 投資利稅率 資本金利潤率 - 清償能力分析 資金來源與運用表 借款償還計劃表 借款償還期 償債備付率 利息備付率 - 第二節(jié)第二節(jié) 項目經濟評價中的時

7、間因素項目經濟評價中的時間因素 一、資金的時間價值一、資金的時間價值 資金的時間價值是指資金隨著時間的推移而逐 漸增值的現象。如某人年初存入銀行100元，若年 利率為10，年末可從銀行取出本息110元，出現 了10元的增值。 從投資者角度看，是資金在生產與交換活動中 給投資者帶來的利潤。 從消費者角度看，是消費者放棄即期消費所獲 得的利息。 二、資金時間價值的等值計算二、資金時間價值的等值計算 （一）幾個基本概念 1.單利與復利 單利是指資金只按利息率或利潤率計算出其在一定時期內的增值額，而增值額不再作 為本金計算以后各旗的增值部分。 復利是指資金在按利息率或利潤率計算出其在一定時期內的增值額

8、后，其增值額也作 為本金來計算以后各期的增值額的方法，俗稱“利滾利”。 復利可分為“普通復利”和“連續(xù)復利”。普通復利也稱“間斷復利”，是指按一定 的計息周期如年、月、日來計息；連續(xù)復利則是指瞬時計息。 (1)間斷復利：計息周期為一定的時間區(qū)間（年、月等）的復利計息。 (2)連續(xù)復利：計息周期無限縮短（即 0）的復利計息。 2.現在值和將來值 (1)現在值（也稱現值）是指將未來不同時點收支的貨幣資金換算為計算期初的等值資金， 一般以P來表示。 (2)將來值（也稱終值）是指將各期收支的貨幣資金換算為計算期末的等值資金，一般以F 來表示。 3.年金 年金是指在間隔相等的時期里發(fā)生的等額收支的金額，

9、一般以A來表示。 年金按收支方式可分為普通年金、預付年金、永續(xù)年金。 4.名義利率和實際利率 所謂“名義利率”，就是我們通常所說的年利率。而“實際利率”則是資金在計息期 里使用的利率。 i = r (1+r / m) m1 式中：i 實際利率; r 名義利率；m 1年中的計息周期 在進行分析計算時，對名義利率一般有兩種處理方法： (1)將其換算為實際利率后，再進行計算； (2)直接按單位計息周期利率來計算，但計息期數要作相應調整。 （二）資金時間價值的等值計算 1. 一次性支付終值公式 復本利系數 2. 一次性支付復利現值公式 折現系數 3. 等額收付系列年金終值公式 年金終值系數 4. 資金

10、存儲值公式 資金年存系數 5. 年金現值公式 年金現值系數 6. 資金回收值公式 資金回收系數 ), ,/()1 (niPFPiPF n (1) n i ),/()1 (niFPFiFP n (1) n i ),/( 1)1 ( niAFA i i AF n (1)1 n i i ),/( 1)1 ( niFAF i i FA n (1)1 n i i ),/( )1 ( 1)1 ( niAPA ii i AP n n (1)1 (1) n n i ii ),/( 1)1 ( )1 ( niPAP i ii PA n n (1) (1)1 n n ii i 第三節(jié)第三節(jié) 投資項目總投資的估算投

11、資項目總投資的估算 建筑安裝工程投資 間接費 直接費 利潤 稅金 建設期貸款利息 設備購置費 工器具及生產家具購置費 設備及工器具投資 建設投資 工程項目其他費用 土地費用 與項目建設有關的費用 與未來企業(yè)生產經營有關的費用 預備費 基本預備費 漲價預備費 一、固定資產投資的估算一、固定資產投資的估算 （一）固定資產投資的構成 固定資產投資主要是指項目從開始建設到建成為止的這 段時間里用于購置和形成固定資產的投資額。主要包括工程 費用、工程建設其他費用和預備費。 （二）固定資產投資的估算方法 1.單位生產能力投資估算法 2.生產能力指數估算法 f Q Q II n 1 1 該法中生產規(guī)模指數n

12、是一個關鍵因素，不同行業(yè)、 性質、工藝流程、建設水平、生產率水平的項目，應 取不同的指數值。另外，擬估投資項目生產能力與已 建同類項目生產能力的比值應有一定的限制范圍，一 般這一比值不能超過50倍，而在10倍以內效果較好。 3. 概算指標估算法 建筑工程費 通常采用單位綜合指標（每m2、m3、m、km的造價）估算法進行。 安裝工程費 安裝工程費=設備原價安裝費率 安裝工程費=設備噸位每噸安裝費 設備及工器具購置費 設備購置費 設備原價（進口設備抵岸價） 設備運雜費 工器具及生產家具購置費 設備購置費 費率 國產設備原價的確定 1）國產標準設備原價的確定 2）國產非標準設備原價的確定 進口設備抵

13、岸價的確定（以離岸價FOB為例介紹，并且在介紹之前，先簡要介紹國際貿易市場中的交貨方式和交貨價 格的內容） 進口設備抵岸價 貨價 國外運費 國外運輸保險費 銀行財務費 外貿手續(xù)費 進口關稅 （消費稅） 進口設備增值稅（海關監(jiān)管手續(xù)費） 設備運雜費的計算 設備運雜費設備原價（進口設備抵岸價）費率 工程建設其他費用 工程建設其他費用按各項費用科目的費率或者取費標準估算。 預備費 1）基本預備費（設備及工器具購置費建筑、安裝工程費工程建設其他費用）基本預備費率 2）漲價預備費： 式中：PC漲價預備費； It第t年的建筑工程費、安裝工程費、設備及工器具購置費之和； 1)1( 1 t n t t fIP

14、C 【例】 某工程在建設期初的建安工程費和設備工器具購置費為45000萬元。按本項目 實施進度計劃，建設期3年，投資分年使用比例為：第一年25%，第二年55%，第三 年20%，投資在每年平均支用，建設期內預計年平均價格總水平上漲率為5%。建設 期利息為1395萬元，工程建設其他費用為3860萬元，基本預備費率為10%。試估算 該項目的建設投資。 解：（1）計算項目的基本預備費 ：基本預備費(450003860)10%4886（萬元） （2）計算項目的漲價預備費 第一年末的漲價預備費= 第二年末的漲價預備費= 第三年末的漲價預備費= 該項目建設期的漲價預備費=277.82+1879.26+116

15、7.54=3324.62（萬元） （3）計算項目的建設投資 建設投資靜態(tài)投資漲價預備費建設期借款利息4500038604886 3324.62139558465.62（萬元） 1/2 45000 25% (1+0.05)-1=277.82()萬元 1+1/2 45000 25% (1+0.05)-1=1879.26（萬元） 2+1/2 45000 25% (1+0.05)-1=1167.54（萬元） 二、無形資產投資的估算二、無形資產投資的估算 主要包括專利權、非專利技術、土地使用權、商標、商譽、著作權等。 三、流動資金投資的估算三、流動資金投資的估算 流動資金是指占用在流動資產上的資金。主要

16、可分為生產領域的流動資金和流通領域 的流動資金。其中生產領域的流動資金包括生產儲備資金和生產資金。流通領域中的流動 資金主要包括成品資金、結算資金和貨幣資金。 流動資金流動資產流動負債 一般地，其估算方法主要有如下幾種： 1. 擴大指標估算法 （1）按建設投資的一定比例估算。 （2）按經營成本的一定比例估算。 （3）按年銷售收入的一定比例估算。 （4）按單位產量占用流動資金的比例估算。 2. 分項詳細估算法 為簡化計算，僅對存貨、現金、應收帳款三項流動資產和應付帳款這項流動負債進行 估算，計算公式如下： 流動資金 流動資產 流動負債 式中：流動資產 應收帳款 存貨 現金；流動負債應付帳款 3.

17、 定額日數法 4. 流動資金估算的簡便方法 四、投資借款的償還四、投資借款的償還 1. 等額攤還法：每期等額償還本利 式中：Ic 建設期末投資借款本息和；n 貸款方要求的還款年數 2.等額本金法：每期等額還本并付相應利息 3.等額利息法：每期等額付息，期末還本。 4.一次性償付法：期末一次償還本利。 5. 以項目預測的可用于償還投資借款本金的收益進行償還 任意償還本利，到期末全部還清。 在以上建設投資借款的還本付息方式中，最常用的是量入償付法。對于 量入償付法，建設投資借款在生產期發(fā)生的利息計算公式為： 每年支付利息=年初本金累計額年利率 為簡化計算，還款當年按年末償還，全年計息。 )1( )

18、,(nt niA/PIcCP I tt )1( ) 1( , nt it n Ic IcI n Ic CP tt )( ) 11(0 , )1( ntL nt CPnt iLI a tat ntniF/PL nt CP I a tt )(),( ) 11(0 第四節(jié)第四節(jié) 投資項目成本費用的估算投資項目成本費用的估算 一、總成本費用一、總成本費用 總成本費用 = 制造費用 + 管理費用 + 財務費用 + 銷售費用 生產成本 直接支出：生產中實際消耗的直接材料、工資和其他支出 制造費用：為生產產品和提供勞務發(fā)生的各項間接費用 總成本費用 管理費用：管理和組織生產經營發(fā)生的費用，如工會經費、稅金、

19、折舊等 財務費用：企業(yè)為籌集資金而發(fā)生的各項費用 銷售費用：銷售過程中發(fā)生的各項費用 二、成本費用的估算二、成本費用的估算 （一）直接材料費用的估算 直接材料費用 = 單位產品材料耗用量 產品年產量 材料單價 （二）燃料及動力費用的估算 燃料動力費 = 單耗量 年產量 燃料、動力單價 = 全年耗用量 燃料、動力單價 （三）職工工資的估算 職工工資 = 同類型項目人均年工資 本項目設計定員 （四）職工福利費的估算 職工福利費 = 職工工資總額 14%或同類型項目人均年工資 14% （五）制造費用的估算 制造費用 = 折舊費 + 修理費 + 其他制造費用 （六）管理費用的估算 管理費用的估算主要是

20、項目的具體情況和項目的建設規(guī)模而定。 （七）財務費用的估算 財務費用的估算主要根據項目的投資借款在生產期各年的期初余額及貸款利率進行計算。 （八）銷售費用的估算 在項目的經濟評價中，其估算方法主要有兩種：一是用銷售收入乘銷售費用率；二是單位 產品銷售費用乘項目的年產量。 總成本 = 生產成本 + 銷售費用 生產成本 = 制造成本 + 管理費用 + 財務費用 制造成本 = 直接材料費 + 燃料、動力費 + 職工工資 + 職工福利費 + 制造費用 制造費用 = 折舊費 + 修理費 + 其他制造費 經營成本 = 總成本費用 折舊費 攤銷費 借款利息 第五節(jié)第五節(jié) 投資項目年收入和年稅金的估算投資項目

21、年收入和年稅金的估算 一、項目建成后年收入的估算一、項目建成后年收入的估算 對擬建項目建成后年收入的估算，主要是對項目年銷售 收入的估算。它可根據項目的年設計生產能力、生產能力利 用率、產品銷售價格及生產產品的種數來進行估算，其假設 項目的產銷率為100%，即： 項目的年銷售收入 = 項目的設計生產能力 生產能力利用 率 產品銷售價格 二、項目年稅金的估算二、項目年稅金的估算 項目年稅金主要包括項目銷售產品或提供勞務應負擔的 各種流轉稅金和對經營所得和其他所得征收的所得稅。根據 我國現行稅法，國家向企業(yè)征收的稅收主要有增值稅、消費 稅、營業(yè)稅、城市建設維護稅、土地增值稅、關稅、資源稅、 企業(yè)所得稅、外商投資企業(yè)所得稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、房產 稅、車船使用稅等。 第六節(jié)第六節(jié) 投資項目財務狀況的分析與報告投資項目財務狀況的分析與報告 項目財務狀況分析的主要內容有：分析項目在建成后的獲利能力；估 算