中國平安估值分析

1、中國平安估值分析一、估值方法選擇中國平安的企業(yè)性質應該被界定為金融控股集團，而非 單純的險企或者多元化投資控股集團。其業(yè)務領域主要包括 保險（壽險、產險）、銀行、資產管理（證券、信托、資產 管理）、互聯(lián)網金融及其他（陸金所、平安好醫(yī)生等）四大 板塊。保險業(yè)務目前仍是中國平安的主業(yè)，貢獻利潤占比60%左右，其次是銀行和資產管理，互聯(lián)網金融及其他互聯(lián)網科 技業(yè)務目前無論資產還是利潤貢獻均占比不高。鑒于平安業(yè) 務的多元化和復雜性，不宜簡單按照保險公司進行估值，應 當參照多元化投資控股集團估值并做適度修正。目前對于多元化投資控股集團價值評估主要采用的方法是SOTP（ Sum Of The Parts

2、）法，也就是將公司的各個業(yè)務單元先進行獨立估值，然后加總計算整體價值的方法。在 這種方法下，NA資產凈值是估值的計算基礎。資產凈值 的概念來源于封閉式基金，指的是將根據每個營業(yè)日基金所 持資產的市場收盤價所計算出的總資產價值，扣除基金當日 之各類成本及費用后，得到的就是該基金當日之凈資產價值。 本文將以SOTP法為基礎對中國平安進行估值分析。二、中國平安估值分析 按各業(yè)務分部估值。1、保險業(yè)務保險業(yè)務分為壽險和財產險。壽險（含健康險）是平安的核心業(yè)務和優(yōu)質資產。根據2017年中報，平安的壽險業(yè)務內含價值為4466億元。因壽險公司持有的已生效保單將持續(xù)貢獻利潤，稱之為有效業(yè)務 價值，以調整后的凈

3、資產加有效業(yè)務價值組成的內含價值是 常用的壽險公司估值方法?？紤]內含價值運營回報率21唏口新業(yè)務價值增長率 47%屬于高增長，參照港股人壽險集團 友邦保險的估值水平，應當給2EV估值，保守點，按1.5EV估值約為6700億元。黑注司內在暨澄I立僮這（E,/+斎董甦匱直Z7C廠r+廠嗎醱、一年延薫匣V廠込J養(yǎng)宣J丿 丿LJ人/X這里說明下，作為估值參照的友邦保險，根據2017年中報數據和2018年2月22日收盤價，其總市值975億美元， 內含價值463億美元，估值2E乂 2017年中報披露友邦新業(yè) 務價值增長率42%內含價值運營回報率17%增長率低于平安。但另一方面，友邦隸屬于AIG，其壽險方面

4、的運營和 管理水平要高于平安（目前國內壽險公司的最大問題是投資 收益水平低，反映投資能力低下）。按市盈率估值，平安2017年前半年壽險業(yè)務凈利潤 238 億元，比去年同期增長 36%考慮較高增長率因素，按 15倍 PE估值為7140億元。財產險。根據2017年半年報，凈利潤 68.95億元，凈 資產672億元。財產險業(yè)務凈利潤相比 2016年同期增長僅 為0.4%，幾無增長，按10倍PE估值，約為1380億元，取 整數為1300億元。平安的保險業(yè)務估值合計 8000億元。2、銀行業(yè)務銀行業(yè)務按凈資產估值，根據2017年中報數字，中國平安在平安銀行享有的權益凈資產為1226億元，按1PB估值即1226億元，取整數1200億元。3、資產管理業(yè)務該板塊包括平安信托、平安證券和平安資產管理。按2017年半