財務管理資本成本章重要題型

1、）?！纠?單項選擇題】 下列關于影響資本結構的說法中，不正確的是（A. 如果企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務穩(wěn)定，企業(yè)可以較多地負擔固定的財務費用B. 產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)，可提高負債資本比重C. 當所得稅稅率較高時，應降低負債籌資D. 穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構 【正確答案】 ： C）?！纠?多選題】資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分，其中籌資費用包括（A. 向債權人支付的利息 B.證券發(fā)行費 C.向股東支付的股利 D. 借款手續(xù)費 【正確答案】 BD資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用 個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。 綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結構決策的依據(jù)。 邊際資本成本率是比較

2、選擇追加籌資方案的依據(jù)。資本成本在企業(yè)投資決策中的作用 資本成本是評價投資項目，比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準。資本成本在企業(yè)經(jīng)營決策中的作用 資本成本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準?！纠?多選題】關于資本成本的說法正確的是（） 。A. 任何投資項目的投資收益率必須高于資本成本B. 是最低可接受的收益率C. 是投資項目的取舍收益率D. 等于各項資本來源的成本加權計算的平均數(shù) 【正確答案】 ABCD三、影響資本成本的因素 投資者要求的報酬率無風險報酬率風險報酬率 純利率通貨膨脹率風險報酬率四、個別資本成本個別資本成本，是指單一融資方式的資本成本。（一）資本成本計算的兩種模式二）個別資本

3、成本計算1.銀行借款資本成本【例計算題】某企業(yè)取得 5年期長期借款 200 萬元，年利率為 10%，每年付息一次， 到期一次還本，借款費用率 0.2% ，企業(yè)所得稅率 20%，要求計算該借款的資本成本 率?！景凑找话隳Ｊ接嬎恪空_答案按照貼現(xiàn)模式計算】現(xiàn)金流入現(xiàn)值 200（10.2%） 199.6（萬元） 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 20010%（120%）（PVIFA ，Kb，5）200（PVIFF，Kb，5）16（ PVIFA ， Kb ， 5） 200（ PVIFF ， Kb， 5）16（ PVIFA ， Kb ， 5） 200（ PVIFF ， Kb ， 5） 199.6 采用內(nèi)插法：解之得 Kb

4、=8.05%【例 單選題】某公司長期借款的籌資凈額為95萬元，籌資費為籌資總額的 5%，年利率為 4%，所得稅率為 25%。，假設采用一般模式計算，則該長期借款的籌資成本 為（ ）。A. 3% B.3.16% C.4% D.4.21%正確答案 B【例計算題】某企業(yè)以 1100 元的價格，溢價發(fā)行面值為 1000元、期限為 5年、票 面利率為 7% 的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費率3%，所得稅率 20%。要求計算該債券的資本成本率。【按照一般模式計算】正確答案公司債券資本成本率10007%（120%）/1100（ 13%）5.25%【按照貼現(xiàn)模式計算】正確答案1100（13%

5、）10007%（120%）（ PA，Kb， 5） 1000（ P， Kb，5）按照插值法計算，得 Kb 4.09【例單選題】某公司擬發(fā)行債券，債券面值為 1000元， 5年期，票面利率為 8%， 每年付息一次，到期還本，按溢價10%發(fā)行，債券發(fā)行費用為發(fā)行額的5%，該公司適用的所得稅率為 30%，假設用貼現(xiàn)模式計算，則該債券的資金成本為（）。A.5.8% B.6.29% C.4.58% D.8.5%3. 融資租賃資本成本融資租賃資本成本計算只能采用貼現(xiàn)模式正確答案 C3.融資租賃資本成本融資租賃資本成本計算只能采用貼現(xiàn)模式4. 普通股資本成本 第一種方法 股利增長模型法 假設：某股票本期支付股

6、利為 Do，未來各期股利按 g 速度增長， 股票目前市場 價格為 Po，則普通股資本成本為：【提示】普通股資本成本計算采用的是貼現(xiàn)模式?！纠?計算題】某公司普通股市價 30元，籌資費用率為 2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6 元，預期股利年增長率 10%。要求計算該普通股資本成本。正確答案第二種方法 資本資產(chǎn)定價模型法5. 留存收益資本成本 與普通股資本成本計算相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法， 不同點在于不考慮籌資費用?！纠?單選題】某公司普通股目前的股價為10 元/股，籌資費率為 6%，剛剛支付的每股股利為 2 元，股利固定增長率 2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為 （ ）

7、。A.22.40%B. 22.00%C. 23.70%D. 23.28%正確答案 A五、平均資本成本KW 加權平均資本成本；Kj第 j 種個別資本成本；Wj第 j 種個別資本占全部資本的比重（權數(shù)）類別性質(zhì)評價賬面值權 數(shù)反映過去其優(yōu)點是資料容易取得，計算結果相對穩(wěn)定其缺點是當債券和股票的市價與賬面價值差別較大時，導 致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本 市場上籌集資本是現(xiàn)時資本成本，不適合評價現(xiàn)時的資本 成本市場價值 權數(shù)反映現(xiàn)在其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進行資本 結構決策其缺點是現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得，且現(xiàn) 行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結構，不適用

8、于未來的籌資 決策目標價值 權數(shù)反映未來其優(yōu)點是能適用于未來的籌資決策 其缺點是目標價值的確定難免具有主觀性【例 單選題】企業(yè)希望在籌資計劃中確定期望的加權平均資本成本，為此需要計算 個別資本占全部資本的比重。此時，最適宜采用的計算基礎是（ ）。A. 目前的賬面價值B. 目前的市場價值C. 預計的賬面價值D. 目標市場價值正確答案 D六、邊際資本成本 企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本或目前使用全部資本的成本。企業(yè)追加籌資時， 不能僅僅考慮目前的資本成本， 還需要考慮新籌資金的成本， 即邊際資本成本。邊際資本成本是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。 【提示】籌資方案組合時

9、，邊際資本成本的權數(shù)采用目標價值權數(shù)。例 計算題】 某公司設定的目標資本結構為： 銀行借款 20% 、公司債券 15% 、普通股 65% ?，F(xiàn)擬追加籌資 300 萬元， 按此資本結構來籌資。 個別資本成本率預計分別為： 銀行借款 7%、 公司債券 12%、普通股權益 15%。要求計算追加籌資 300 萬元的邊際資本成本一、經(jīng)營杠桿效應1.經(jīng)營杠桿定義對經(jīng)營成本中固定成本的利用。10%，則息稅前利潤增加幅度【思考】在其他因素不變的情況下，銷售量增加 是大于、小于還是等于 10%？【分析】 EBIT （ PVc）QFMF【答案】大于 10%經(jīng)營 2.經(jīng)營杠桿系數(shù)杠桿系數(shù)（ DOL ）息稅前收益的變

10、動率相當于銷售量的變動率理論計算公式： 簡化計算公式 :【例】泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本 500 萬元，變動成本率 70% 。 年產(chǎn)銷額 5000 萬元時，變動成本 3500萬元，固定成本 500 萬元，息前稅前利 潤 1000 萬元；年產(chǎn)銷額 7000 萬元時，變動成本為 4900 萬元，固定成本仍為 500 萬元，息前 稅前利潤為 1600 萬元。求經(jīng)營杠桿系數(shù)?？梢钥闯?，該公司產(chǎn)銷量增長了40% ，息前稅前利潤增長了 60% ，產(chǎn)生了 1.5倍的經(jīng)營杠桿效應。按照定義公式計算】按照簡化公式】3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險（1）概念解析經(jīng)營風險 指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導致的資產(chǎn)報酬波動的風險

11、。引起經(jīng) 營風險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。經(jīng)營杠桿 是指對固定性經(jīng)營成本的利用。使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬 （息稅前利潤） 變動率大于業(yè)務量變動率的效應叫經(jīng)營 杠桿效應?！咀ⅰ恐灰髽I(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應。（2）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大。3）經(jīng)營杠桿系數(shù)的影響因素： 單價、單位變動成本、銷售量、固定成本。 固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低，經(jīng)營 杠桿效應越大，反之亦然。二、財務杠桿效應1.財務杠桿定義 對債務資本的利用 【思考】在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤增加10%，那么每股收益由于固定資本成本（利

12、息）的存在而導致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變 動率的現(xiàn)象，稱為財務杠桿效應。變動率是大于、小于還是等于 10%？2 .財務杠桿系數(shù)財務杠桿系數(shù)（ DFL ）普通股每股收益的變動率相當于息稅前利潤的變動率的倍數(shù)理論計算公式DFL EPS / EPSEBIT / EBIT簡化計算公式 : EBITDFLEBIT I例 6-23：ABC 公司全部長期資本為 7500 萬元， 債務資本比例為 0.4 ，債務年利率為 8% ，公司所得稅稅率為 25% ，息稅前利潤為 800 萬元。其財務杠桿系數(shù)測算如下：一般而言，財務杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務杠桿利益和財務風險就越高；財務杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財務杠

13、桿利益和財務風險就越低。3.財務杠桿與財務風險（ 1）概念解析財務杠桿 對固定資本成本債務資本的利用對固定資本成本（利息）的利用導致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率 的現(xiàn)象，稱為財務杠桿效應。財務風險 指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的 風險。引起財務風險的主要原因是資產(chǎn)報酬的不利變化和資本成本的固定負擔?！咀ⅰ壳疤幔簯昧速Y本成本固定性的資本。只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本 成本，就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定融資租賃費等的存在，都會產(chǎn)生財 務杠桿效應。（2）財務杠桿與財務風險 財務杠桿系數(shù)越大，財務風險越大。 【注意】財務杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普

14、通股收益的影響，財務杠桿系數(shù)越 高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。（3）債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務 杠桿效應越大，反之亦然。資產(chǎn)報酬率 =20% ，債務利息率 =10%?所得稅率 =TEBIT= 息稅前利潤資本結構 A資本結構 B資本結構 C負債206080凈資產(chǎn)804020資產(chǎn)總計100100100EBIT202020利息268稅前利潤181412稅后利潤18(1-T)14(1-T)12(1-T)凈資產(chǎn)收益率22.5%(1-T)35%(1-T)60%(1-T)設資產(chǎn)報酬率 =5% ，債務利息率 =10% ?所得稅率 =TEBIT=

15、息稅前利潤資本結構 A資本結構 B資本結構 C負債206080凈資產(chǎn)804020資產(chǎn)總計100100100EBIT555利息268稅前利潤3-1-3稅后利潤3(1-T)-1-3凈資產(chǎn)收益率3.75%(1-T)-2.5%-15%【例 單選題】當產(chǎn)品成本變動時，若企業(yè)具有較強的調(diào)整價格的能力，經(jīng)營風險就 ?。环粗?，經(jīng)營風險則大。 （）【正確答案】 對【例 單項選擇題】下列息稅前利潤的計算式中錯誤的是（ ）。 A.EBIT=M FB. 息稅前利潤利潤總額利息C. EBIT （ V）Q FD. 息稅前利潤凈利潤 +所得稅 +利【正確答案】 B【例單項選擇題】當財務杠桿系數(shù)為 1 時，下列表述正確的是（

16、 ） A. 息稅前利潤增長率為 0 B.息稅前利潤為 0 C.利息和優(yōu)先股股息為 0 D. 固定成本為 0【正確答案】 C 一、資本結構影響因素企業(yè)財務目標的影響分析投資者動機的影響分析債權人態(tài)度的影響分析經(jīng)營者行為的影響分析 企業(yè)財務狀況和發(fā)展能力的影響分析稅收政策的影響分析 資本結構的行業(yè)差別分析資本結構決策方法例：某公司原有資本 700 萬元，其中債務資本 200 萬元（每年負擔利息 24 萬元）， 普通股資本 500萬元（發(fā)行普通股 10萬股） 。由于擴大業(yè)務，需要追加籌資 300 萬 元，其籌資方式有二：1.發(fā)行普通股：增發(fā) 6 萬股，每股價格 50 元； 2.全部籌措長期債務：債務利率仍然為12% ，利息 36 萬元。公司的變動成本率 60% ，固定成本為 180 萬元，所得稅率為 33% 。 計算 :當銷售收入是多少時，兩種籌資方式的每股收益