第5章外匯交易業(yè)務(wù)與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

1、第十章第十章 外匯交易業(yè)務(wù)與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯交易業(yè)務(wù)與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 1. 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶(hù)組成的買(mǎi)賣(mài)外匯的指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶(hù)組成的買(mǎi)賣(mài)外匯的 交易系統(tǒng)。交易系統(tǒng)。 有形外匯市場(chǎng)與無(wú)形外匯市場(chǎng)有形外匯市場(chǎng)與無(wú)形外匯市場(chǎng) 自由外匯市場(chǎng)、官方外匯市場(chǎng)與外匯黑市自由外匯市場(chǎng)、官方外匯市場(chǎng)與外匯黑市 銀行同業(yè)外匯市場(chǎng)與客戶(hù)外匯市場(chǎng)銀行同業(yè)外匯市場(chǎng)與客戶(hù)外匯市場(chǎng) 2. 外匯市場(chǎng)的作用外匯市場(chǎng)的作用 國(guó)際清算 兌換功能 套期保值 投機(jī) 3. 外匯市場(chǎng)的參與者外匯市場(chǎng)的參與者 中央銀行（第四層次）中央銀行（

2、第四層次） 外匯經(jīng)紀(jì)商（第三層次）外匯經(jīng)紀(jì)商（第三層次） 外匯銀行外匯銀行 出口商出口商進(jìn)口商進(jìn)口商第一層次第一層次出口商出口商進(jìn)口商進(jìn)口商 外匯銀行外匯銀行 第二層次第二層次 外匯市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制外匯市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制 4. 現(xiàn)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)現(xiàn)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) （1 1）外匯交易加速增長(zhǎng)外匯交易加速增長(zhǎng) （2 2）外匯交易的幣種集中外匯交易的幣種集中 （3 3）遠(yuǎn)期外匯交易成為占主流的交易類(lèi)型）遠(yuǎn)期外匯交易成為占主流的交易類(lèi)型 （4 4）外匯結(jié)算的電訊網(wǎng)絡(luò)趨于全球化）外匯結(jié)算的電訊網(wǎng)絡(luò)趨于全球化 （5 5）外匯市場(chǎng)金融創(chuàng)新活動(dòng)頻繁，新工具層出不窮）外匯市場(chǎng)金融創(chuàng)新活動(dòng)頻繁，新工具層出不窮 （6 6）

3、外匯投機(jī)活動(dòng)異?；钴S，外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大）外匯投機(jī)活動(dòng)異?；钴S，外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大 （7 7）外匯市場(chǎng)全球一體化）外匯市場(chǎng)全球一體化 外匯交易的地理分布外匯交易的地理分布 5 5點(diǎn)點(diǎn) 8 8點(diǎn)點(diǎn) 9 9點(diǎn)點(diǎn) 14:0014:00 15:0015:00 2121：3030 外匯市場(chǎng)交易一體化外匯市場(chǎng)交易一體化 5 5點(diǎn)點(diǎn) 第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易業(yè)務(wù)外匯交易業(yè)務(wù) 傳統(tǒng)交易業(yè)務(wù)傳統(tǒng)交易業(yè)務(wù) 外匯交易業(yè)務(wù)的類(lèi)型外匯交易業(yè)務(wù)的類(lèi)型 創(chuàng)新交易務(wù)業(yè)創(chuàng)新交易務(wù)業(yè) 擇期外匯交易擇期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 即期外匯交易即期外匯交易 掉期外匯交易掉期外匯交易 外匯期貨交易外匯期貨交易 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交

4、易 1. 即期外匯交易即期外匯交易 指買(mǎi)賣(mài)雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式，指買(mǎi)賣(mài)雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式， 亦稱(chēng)現(xiàn)匯交易。亦稱(chēng)現(xiàn)匯交易。 （1 1）關(guān)于交割日）關(guān)于交割日 第一，標(biāo)準(zhǔn)交割日為成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日第一，標(biāo)準(zhǔn)交割日為成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日 第二，交割日必須是收款地和付款地共同的營(yíng)業(yè)日第二，交割日必須是收款地和付款地共同的營(yíng)業(yè)日 第三，若成交后的第一、第二日不是營(yíng)業(yè)日，交割日必須順延第三，若成交后的第一、第二日不是營(yíng)業(yè)日，交割日必須順延 （2 2）報(bào)價(jià)）報(bào)價(jià) 第一，路透社、美聯(lián)社為全球兩大即時(shí)匯率報(bào)價(jià)系統(tǒng)第一，路透社、美聯(lián)社為全球兩大即

5、時(shí)匯率報(bào)價(jià)系統(tǒng) 第二，采用雙向報(bào)價(jià)，即同時(shí)報(bào)買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)第二，采用雙向報(bào)價(jià)，即同時(shí)報(bào)買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià) 第三，通過(guò)電話(huà)、電傳等報(bào)價(jià)時(shí)，報(bào)價(jià)銀行只報(bào)最后兩位數(shù)第三，通過(guò)電話(huà)、電傳等報(bào)價(jià)時(shí)，報(bào)價(jià)銀行只報(bào)最后兩位數(shù) （3 3）地點(diǎn)套匯）地點(diǎn)套匯 指套匯者利用不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，同時(shí)在不同的地指套匯者利用不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，同時(shí)在不同的地 點(diǎn)進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，以賤賣(mài)貴賣(mài)的原則來(lái)賺取匯率差額的外匯交易業(yè)務(wù)。點(diǎn)進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，以賤賣(mài)貴賣(mài)的原則來(lái)賺取匯率差額的外匯交易業(yè)務(wù)。 直接套匯直接套匯間接套匯間接套匯 直接套匯直接套匯 紐約外匯市場(chǎng)和歐洲外匯市場(chǎng)在同一時(shí)間內(nèi)的匯率分別為：紐約外匯市

6、場(chǎng)和歐洲外匯市場(chǎng)在同一時(shí)間內(nèi)的匯率分別為： 紐約匯市：紐約匯市： 1USD=EUR1.1010/251USD=EUR1.1010/25 歐洲匯市：歐洲匯市： 1USD=EUR1.1030/451USD=EUR1.1030/45 套匯辦法套匯辦法紐約匯市買(mǎi)紐約匯市買(mǎi)1 1美元，支付美元，支付1.10251.1025歐元?dú)W元 歐洲匯市賣(mài)出歐洲匯市賣(mài)出1 1美元，收入美元，收入1.10301.1030歐元?dú)W元 套匯收益套匯收益=1.1030-1.1025=0.0005=1.1030-1.1025=0.0005歐元?dú)W元 使市場(chǎng)匯率使市場(chǎng)匯率 差異縮小差異縮小 間接套匯間接套匯 某日同一時(shí)間，巴黎、倫敦

7、、紐約外匯市場(chǎng)的現(xiàn)匯行情如下：某日同一時(shí)間，巴黎、倫敦、紐約外匯市場(chǎng)的現(xiàn)匯行情如下： 巴黎：巴黎： 1GPB=EUR1.7110/501GPB=EUR1.7110/50 倫敦：倫敦： 1GPB=USD1.4300/501GPB=USD1.4300/50 紐約：紐約： 1USD=EUR1.1100/501USD=EUR1.1100/50 原理：先將匯率首尾相連（甲、乙、丙），然后將三個(gè)匯率的買(mǎi)入?yún)R率進(jìn)原理：先將匯率首尾相連（甲、乙、丙），然后將三個(gè)匯率的買(mǎi)入?yún)R率進(jìn) 行連乘，如果乘積不等于行連乘，如果乘積不等于1 1，則存在套機(jī)機(jī)會(huì)；如果等于，則存在套機(jī)機(jī)會(huì)；如果等于1 1，則不存在套利，則不存在

8、套利 機(jī)會(huì)。如果乘積大于機(jī)會(huì)。如果乘積大于1 1，套利路線(xiàn)為：甲、乙、丙；如果乘積小于，套利路線(xiàn)為：甲、乙、丙；如果乘積小于1 1，套利，套利 路線(xiàn)為：丙、乙、甲。路線(xiàn)為：丙、乙、甲。 第一步，首尾相連第一步，首尾相連 倫敦：倫敦： 1GPB=USD1.4300/1.4350 1GPB=USD1.4300/1.4350 紐約：紐約： 1USD=EUR1.1100/1.11501USD=EUR1.1100/1.1150 巴黎：巴黎： 1EUR=GPB0.5831/0.58481EUR=GPB0.5831/0.5848 第二步，連乘第二步，連乘 乘積乘積=1.43=1.43* *1.111.11*

9、 *0.5831=0.92560.5831=0.9256，存在套利機(jī)會(huì)，存在套利機(jī)會(huì) 第三步，套利路線(xiàn)第三步，套利路線(xiàn) 巴黎巴黎紐約紐約倫敦倫敦 第四步，套利收益第四步，套利收益 動(dòng)用動(dòng)用100100萬(wàn)英鎊，換成歐元萬(wàn)英鎊，換成歐元=100=100萬(wàn)萬(wàn)/0.5848=171/0.5848=171萬(wàn)萬(wàn) 換成美元換成美元=171/1.115=153.36=171/1.115=153.36萬(wàn)萬(wàn) 換成英鎊換成英鎊=153.36/1.435=106.87=153.36/1.435=106.87萬(wàn)萬(wàn) 收益收益=106.87-100=6.87=106.87-100=6.87萬(wàn)英鎊萬(wàn)英鎊 4. 4.某日，下列

10、貨幣市場(chǎng)的外匯行情如下：某日，下列貨幣市場(chǎng)的外匯行情如下： 紐紐 約：約：USD1USD1JPYJPY（111.78111.96111.78111.96） 東東 京：京：GBP1GBP1JPYJPY（199.86199.86200.98200.98） 倫倫 敦：敦：GBP1GBP1USDUSD（1.80471.80511.80471.8051） 某投資者準(zhǔn)備投入某投資者準(zhǔn)備投入100100萬(wàn)美元進(jìn)行套匯。試分析：萬(wàn)美元進(jìn)行套匯。試分析： （1 1）在這三個(gè)市場(chǎng)套匯，可行否？）在這三個(gè)市場(chǎng)套匯，可行否？ （2 2）如果可行的話(huà)，該怎么運(yùn)作？收益如何？）如果可行的話(huà)，該怎么運(yùn)作？收益如何？ 思考思

11、考 2. 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，根據(jù)合同約定的幣種、匯價(jià)、金額和期限在到期指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，根據(jù)合同約定的幣種、匯價(jià)、金額和期限在到期 日辦理交割的外匯業(yè)務(wù)，也稱(chēng)期匯交易（日辦理交割的外匯業(yè)務(wù)，也稱(chēng)期匯交易（Forward TransactionForward Transaction）。）。 （1 1）關(guān)于交割日）關(guān)于交割日 第一，遠(yuǎn)期交割日第一，遠(yuǎn)期交割日= =即期交割日即期交割日+ +合約的天數(shù)或者月數(shù)，日歷天合約的天數(shù)或者月數(shù)，日歷天 第二，交割日非營(yíng)業(yè)日，順延至下個(gè)營(yíng)業(yè)日第二，交割日非營(yíng)業(yè)日，順延至下個(gè)營(yíng)業(yè)日 第三，順延存在跨月，則提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日第三，

12、順延存在跨月，則提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日 （2 2）報(bào)價(jià)）報(bào)價(jià) 第一，直接報(bào)價(jià)法或者全額報(bào)價(jià)法第一，直接報(bào)價(jià)法或者全額報(bào)價(jià)法 第二，間接報(bào)價(jià)法或者遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法（即期，遠(yuǎn)期差）第二，間接報(bào)價(jià)法或者遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法（即期，遠(yuǎn)期差） 第三，不同標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系第三，不同標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系 升水、貼水升水、貼水 平價(jià)平價(jià) 直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率+ +升水，遠(yuǎn)期匯率升水，遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率- -貼水貼水 間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率- -升水，遠(yuǎn)期匯率升水，遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率

13、即期匯率+ +貼水貼水 第四，銀行間遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)時(shí)一般用點(diǎn)數(shù)來(lái)表示差額。第四，銀行間遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)時(shí)一般用點(diǎn)數(shù)來(lái)表示差額。 遠(yuǎn)期匯水：遠(yuǎn)期匯水：“點(diǎn)數(shù)前小后大點(diǎn)數(shù)前小后大”基準(zhǔn)貨幣的遠(yuǎn)期匯率升水基準(zhǔn)貨幣的遠(yuǎn)期匯率升水 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率+ +遠(yuǎn)期匯水遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯水：遠(yuǎn)期匯水：“點(diǎn)數(shù)前大后小點(diǎn)數(shù)前大后小”基準(zhǔn)貨幣的遠(yuǎn)期匯率貼水基準(zhǔn)貨幣的遠(yuǎn)期匯率貼水 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率即期匯率- -遠(yuǎn)期匯水遠(yuǎn)期匯水 上述方法不論在直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法都適應(yīng)。上述方法不論在直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法都適應(yīng)。 3 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為60/6560/65，表示什么意思？，

14、表示什么意思？ 6 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為85/7685/76，表示什么意思？，表示什么意思？ 舉例：外匯市場(chǎng)上即期匯率為：舉例：外匯市場(chǎng)上即期匯率為：USD1=DEM1.7640/50USD1=DEM1.7640/50 1 1個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯水為：個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯水為：49/4449/44（表示什么意思？）（表示什么意思？） 試求試求1 1個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率？個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率？ 買(mǎi)入價(jià)買(mǎi)入價(jià)=1.7640-0.0049=1.7591=1.7640-0.0049=1.7591 賣(mài)出價(jià)賣(mài)出價(jià)=1.7650-0.0044=1.7606=1.7650-0.0044=1.7606 1USD=DEM1

15、.7591/1.76061USD=DEM1.7591/1.7606 舉例：市場(chǎng)即期匯率為舉例：市場(chǎng)即期匯率為:GBP1=USD1.6040/50:GBP1=USD1.6040/50 3 3個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯水為：個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯水為：64/8064/80（表示什么意思？）（表示什么意思？） 試求試求3 3個(gè)月期的英鎊對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率？個(gè)月期的英鎊對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率？ 買(mǎi)入價(jià)買(mǎi)入價(jià)=1.6040+0.0064=1.6104=1.6040+0.0064=1.6104 賣(mài)出價(jià)賣(mài)出價(jià)=1.6050+0.0080=1.6130=1.6050+0.0080=1.6130 3 3個(gè)月期的英鎊對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率為：個(gè)月

16、期的英鎊對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率為：GBP1=USD1.6104/1.6130GBP1=USD1.6104/1.6130 例例1 1：倫敦市場(chǎng)英鎊對(duì)美元即期匯率為：倫敦市場(chǎng)英鎊對(duì)美元即期匯率為1.5305/151.5305/15 1 1個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：20/3020/30 2 2個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：60/7060/70 6 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：130/150130/150 求英鎊對(duì)美元的求英鎊對(duì)美元的1 1個(gè)月、個(gè)月、2 2個(gè)月、個(gè)月、6 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率？個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率？ （3 3）應(yīng)用）應(yīng)用 投機(jī)交易投機(jī)交易 套期保值套期保值 買(mǎi)入套期保值買(mǎi)入套期保值 賣(mài)出套期保值賣(mài)

17、出套期保值 債務(wù)者債務(wù)者 債權(quán)者債權(quán)者 買(mǎi)空買(mǎi)空 賣(mài)空賣(mài)空 看漲看漲 看跌看跌 1 1、設(shè)瑞典某銀行的外匯牌價(jià)為即期匯率：、設(shè)瑞典某銀行的外匯牌價(jià)為即期匯率：USD/SEKUSD/SEK7.7210/307.7210/30，3 3個(gè)個(gè) 月遠(yuǎn)期：月遠(yuǎn)期：360/330360/330。請(qǐng)計(jì)算美元。請(qǐng)計(jì)算美元3 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是多少？個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是多少？ 2 2、設(shè)英國(guó)某銀行的外匯牌價(jià)為：、設(shè)英國(guó)某銀行的外匯牌價(jià)為： 即期匯率：美元即期匯率：美元1.7800/201.7800/20 3 3個(gè)月遠(yuǎn)期：個(gè)月遠(yuǎn)期：0.7/0.90.7/0.9美分美分 問(wèn)：?jiǎn)枺?（1 1）美元）美元3 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是

18、多少？個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？ （2 2）如果某商人賣(mài)出）如果某商人賣(mài)出3 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元個(gè)月遠(yuǎn)期美元10 00010 000，屆時(shí)可換回多少英鎊？，屆時(shí)可換回多少英鎊？ 思考思考 思考思考 3. 擇期外匯交易擇期外匯交易 指遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買(mǎi)者（或出賣(mài)者）在合約的有效期內(nèi)任何一天，有權(quán)指遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買(mǎi)者（或出賣(mài)者）在合約的有效期內(nèi)任何一天，有權(quán) 要求銀行實(shí)行交割的一種外匯交易。要求銀行實(shí)行交割的一種外匯交易。 說(shuō)明：說(shuō)明： l （1 1）與遠(yuǎn)期外匯交易（到期時(shí)交割）相比，它很靈活性（到期日）與遠(yuǎn)期外匯交易（到期時(shí)交割）相比，它很靈活性（到期日 前任何一天）。前任何一天）。 l （2 2）買(mǎi)入基準(zhǔn)貨幣

19、，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)第一天的匯率）買(mǎi)入基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)第一天的匯率 報(bào)價(jià)；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià)。報(bào)價(jià)；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià)。 l （3 3）賣(mài)出基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)最后一天的匯）賣(mài)出基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)最后一天的匯 率報(bào)價(jià)；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià)。率報(bào)價(jià)；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià)。 4. 掉期外匯交易掉期外匯交易 指在一份掉期合約中，外匯交易者在外匯市場(chǎng)上同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出金額指在一份掉期合約中，外匯交易者在外匯市場(chǎng)上同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出金額 相等，但

20、交割期限不同的同一貨幣的外匯交易業(yè)務(wù)。相等，但交割期限不同的同一貨幣的外匯交易業(yè)務(wù)。 特點(diǎn)特點(diǎn) l 一種一種貨幣貨幣在被買(mǎi)入的同時(shí)即被賣(mài)出，或者是一個(gè)相反的操作；在被買(mǎi)入的同時(shí)即被賣(mài)出，或者是一個(gè)相反的操作； l 買(mǎi)賣(mài)的貨幣幣種、買(mǎi)賣(mài)的貨幣幣種、金額金額都一致；都一致； l 不會(huì)改變交易者的外匯持有額，改變的只是交易者所持有的外匯不會(huì)改變交易者的外匯持有額，改變的只是交易者所持有的外匯 的期限結(jié)構(gòu)，故名的期限結(jié)構(gòu)，故名“掉期掉期”。 形式：即期對(duì)即期的掉期交易；即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易；遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期形式：即期對(duì)即期的掉期交易；即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易；遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期 的掉期交易。的掉期交易。 即期對(duì)即期的掉

21、期交易即期對(duì)即期的掉期交易 英文：英文：spot against spot swapsspot against spot swaps，兩筆交易都是即期，金額相同但方向相，兩筆交易都是即期，金額相同但方向相 反，交割日相差反，交割日相差1 1天。有兩種：天。有兩種： （1 1）隔夜交易（）隔夜交易（OvernightOvernight，簡(jiǎn)稱(chēng)，簡(jiǎn)稱(chēng)O/NO/N）。今日對(duì)次日掉期，即把第一）。今日對(duì)次日掉期，即把第一 筆即期交割日安排在成交當(dāng)天，將第二筆反向的即期交割日安排在成筆即期交割日安排在成交當(dāng)天，將第二筆反向的即期交割日安排在成 交次日。交次日。 思考：若某日隔夜掉期交易的成交日為思考：若某

22、日隔夜掉期交易的成交日為3 3月月1 1日，那么這筆掉期交易的日，那么這筆掉期交易的 兩個(gè)交割日分別為那一天？?jī)蓚€(gè)交割日分別為那一天？ 即期對(duì)即期的掉期交易即期對(duì)即期的掉期交易 （2 2）隔日交易（）隔日交易（Tom-nextTom-next，簡(jiǎn)稱(chēng)，簡(jiǎn)稱(chēng)T/NT/N）。明日對(duì)后日掉期。成交日為）。明日對(duì)后日掉期。成交日為 今日，把第一筆即期交割日安排在明日，將第二筆反向的即期交割日今日，把第一筆即期交割日安排在明日，將第二筆反向的即期交割日 安排在后日。安排在后日。 思考：若某日隔日掉期交易的成交日為思考：若某日隔日掉期交易的成交日為3 3月月1 1日，那么這筆掉期交易的日，那么這筆掉期交易的

23、 兩個(gè)交割日分別為那一天？?jī)蓚€(gè)交割日分別為那一天？ 即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 英文：英文：spot against forward swapsspot against forward swaps，該交易包括一筆即期交易和一筆遠(yuǎn)期，該交易包括一筆即期交易和一筆遠(yuǎn)期 交易。交易。此類(lèi)掉期交易時(shí)外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)的此類(lèi)掉期交易時(shí)外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)的。有三種：。有三種： （1 1）即期對(duì)次日（）即期對(duì)次日（Spot/nextSpot/next，簡(jiǎn)稱(chēng)，簡(jiǎn)稱(chēng)S/NS/N）。第一個(gè)交割日為標(biāo)準(zhǔn)即期）。第一個(gè)交割日為標(biāo)準(zhǔn)即期 交割日（成交后第二天），第二個(gè)方向的交割日為即期交割日后的次交割日（成交

24、后第二天），第二個(gè)方向的交割日為即期交割日后的次 日。日。 思考：若某日即期對(duì)次日掉期交易的成交日為思考：若某日即期對(duì)次日掉期交易的成交日為3 3月月1 1日，那么這筆掉期日，那么這筆掉期 交易的兩個(gè)交割日分別為那一天？交易的兩個(gè)交割日分別為那一天？ 3.3,3.43.3,3.4 即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 （2 2）即期對(duì)一周（）即期對(duì)一周（Spot/weekSpot/week，簡(jiǎn)稱(chēng)，簡(jiǎn)稱(chēng)S/wS/w）。第一個(gè)交割日為標(biāo)準(zhǔn)即期）。第一個(gè)交割日為標(biāo)準(zhǔn)即期 交割日（成交后第二天），第二個(gè)方向的交割日為即期交割日的一周交割日（成交后第二天），第二個(gè)方向的交割日為即期交割日的一周 后。

25、后。 思考：若某日即期對(duì)思考：若某日即期對(duì)1 1周掉期交易的成交日為周掉期交易的成交日為3 3月月1 1日（周四），那么這日（周四），那么這 筆掉期交易的兩個(gè)交割日分別為那一天？筆掉期交易的兩個(gè)交割日分別為那一天？ 第一個(gè)交割日為第一個(gè)交割日為3.53.5，第二個(gè)交割日為，第二個(gè)交割日為3.123.12 即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 （3 3）即期對(duì)月（）即期對(duì)月（Spot/monthsSpot/months，簡(jiǎn)稱(chēng)，簡(jiǎn)稱(chēng)S/MS/M）。第一個(gè)交割日為標(biāo)準(zhǔn)即期）。第一個(gè)交割日為標(biāo)準(zhǔn)即期 交割日（成交后第二天），第二個(gè)方向的交割日為即期交割日的若干交割日（成交后第二天），第二個(gè)方向的交

26、割日為即期交割日的若干 月后。月后。 思考：若某日即期對(duì)思考：若某日即期對(duì)3 3個(gè)月掉期交易的成交日為個(gè)月掉期交易的成交日為3 3月月2929日，那么這筆掉日，那么這筆掉 期交易的兩個(gè)交割日分別為那一天？期交易的兩個(gè)交割日分別為那一天？ 第一個(gè)交割日：第一個(gè)交割日：6.316.31，第二個(gè)交割日：，第二個(gè)交割日：6.306.30，若，若6.306.30為周末，則第二個(gè)為周末，則第二個(gè) 交割日為交割日為6.286.28。 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 英文：英文： forward against forward swapsforward against forward swaps，該

27、交易包括兩筆交割期限不同的，該交易包括兩筆交割期限不同的 遠(yuǎn)期交易。遠(yuǎn)期交易。 思考：若某個(gè)思考：若某個(gè)1 1個(gè)月對(duì)個(gè)月對(duì)2 2個(gè)月的掉期交易成交日為個(gè)月的掉期交易成交日為3 3月月2929日，那么該筆掉日，那么該筆掉 期交易的兩個(gè)交割日分別為那一天？期交易的兩個(gè)交割日分別為那一天？ 4.30 5.314.30 5.31 掉期外匯交易的應(yīng)用掉期外匯交易的應(yīng)用 （一）幫助銀行調(diào)整由于交割期限不同造成的頭寸問(wèn)題（一）幫助銀行調(diào)整由于交割期限不同造成的頭寸問(wèn)題 外匯頭寸的平衡不僅是買(mǎi)賣(mài)數(shù)量上的平衡，也是各種交割期限上買(mǎi)賣(mài)數(shù)外匯頭寸的平衡不僅是買(mǎi)賣(mài)數(shù)量上的平衡，也是各種交割期限上買(mǎi)賣(mài)數(shù) 量的平衡。量的

28、平衡。 某日銀行與客戶(hù)進(jìn)行了以下四筆交易：某日銀行與客戶(hù)進(jìn)行了以下四筆交易： （1 1）買(mǎi)入即期美元）買(mǎi)入即期美元15001500萬(wàn)；（萬(wàn)；（2 2）買(mǎi)入）買(mǎi)入1 1個(gè)月期遠(yuǎn)期美元個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10001000萬(wàn)；（萬(wàn)；（3 3） 賣(mài)出即期美元賣(mài)出即期美元20002000萬(wàn)；（萬(wàn)；（4 4）賣(mài)出）賣(mài)出1 1個(gè)月遠(yuǎn)期美元個(gè)月遠(yuǎn)期美元500500萬(wàn)。萬(wàn)。 思考：（思考：（1 1）銀行在外匯買(mǎi)賣(mài)總體數(shù)量上是否平衡？）銀行在外匯買(mǎi)賣(mài)總體數(shù)量上是否平衡？ （2 2）在各種交割期限上外匯買(mǎi)賣(mài)數(shù)量是否平衡？）在各種交割期限上外匯買(mǎi)賣(mài)數(shù)量是否平衡？ （3 3）銀行如何通過(guò)掉期交易調(diào)整由于不同期限造成的頭寸問(wèn)題

29、？）銀行如何通過(guò)掉期交易調(diào)整由于不同期限造成的頭寸問(wèn)題？ 掉期外匯交易的應(yīng)用掉期外匯交易的應(yīng)用 （二）調(diào)整外匯交易的交割日期（二）調(diào)整外匯交易的交割日期 某美國(guó)公司某美國(guó)公司3 3個(gè)月后有一筆個(gè)月后有一筆800800萬(wàn)歐元的貨款收入，為避免歐元下跌，該公萬(wàn)歐元的貨款收入，為避免歐元下跌，該公 司利用遠(yuǎn)期交易，賣(mài)出司利用遠(yuǎn)期交易，賣(mài)出3 3個(gè)月期歐元，但個(gè)月期歐元，但3 3個(gè)月到期時(shí)，并未收到該貨款。個(gè)月到期時(shí)，并未收到該貨款。 （1 1）預(yù)計(jì)貨款將推遲）預(yù)計(jì)貨款將推遲2 2個(gè)月收到，該公司為規(guī)避歐元對(duì)美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)月收到，該公司為規(guī)避歐元對(duì)美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)， 該如何操作？（該如何操作？（

30、2 2）如果提前）如果提前1 1個(gè)月收到貨款，該公司如何操作個(gè)月收到貨款，該公司如何操作? ? 3 3個(gè)月后，原有空頭頭寸的平倉(cāng)處理，買(mǎi)入即期歐元個(gè)月后，原有空頭頭寸的平倉(cāng)處理，買(mǎi)入即期歐元800800萬(wàn)萬(wàn) 賣(mài)出賣(mài)出2 2個(gè)月期歐元個(gè)月期歐元800800萬(wàn)萬(wàn) 進(jìn)行即期對(duì)遠(yuǎn)期的歐元掉期交易進(jìn)行即期對(duì)遠(yuǎn)期的歐元掉期交易 如果貨款提前如果貨款提前1 1個(gè)月收到，該公司該怎么操作？個(gè)月收到，該公司該怎么操作？ 1 1個(gè)月后，賣(mài)出即期歐元個(gè)月后，賣(mài)出即期歐元800800萬(wàn)，買(mǎi)入萬(wàn)，買(mǎi)入1 1個(gè)月期歐元個(gè)月期歐元800800萬(wàn)（即期對(duì)遠(yuǎn)期萬(wàn)（即期對(duì)遠(yuǎn)期 的掉期交易）的掉期交易） 掉期外匯交易的應(yīng)用掉期外匯

31、交易的應(yīng)用 （三）利用掉期交易鎖定收付（套期保值）（三）利用掉期交易鎖定收付（套期保值） 某港商現(xiàn)在手上有兩筆未來(lái)結(jié)算的交易，分別是某港商現(xiàn)在手上有兩筆未來(lái)結(jié)算的交易，分別是3 3個(gè)月后有一筆個(gè)月后有一筆100100萬(wàn)美元的應(yīng)萬(wàn)美元的應(yīng) 付款，以及付款，以及6 6個(gè)月后有一筆個(gè)月后有一筆100100萬(wàn)美元的應(yīng)收款。萬(wàn)美元的應(yīng)收款。 已知：已知：3 3個(gè)月期個(gè)月期FRFR：USD/HKD=7.7225/35USD/HKD=7.7225/35；6 6個(gè)月期個(gè)月期FRFR： USD/HKD=7.7250/60USD/HKD=7.7250/60 另假設(shè)另假設(shè)3 3個(gè)月后個(gè)月后SRSR： USD/HKD

32、=7.7240/50USD/HKD=7.7240/50；6 6個(gè)月個(gè)月SRSR： USD/HKD=7.7245/55USD/HKD=7.7245/55 思考：（思考：（1 1）該港商不采取任何措施，兩筆交易的總損益是多少？）該港商不采取任何措施，兩筆交易的總損益是多少？ （2 2）港商如何能夠同時(shí)鎖定兩筆交易的收付？）港商如何能夠同時(shí)鎖定兩筆交易的收付？ （3 3）計(jì)算港商利用掉期交易鎖定收付后的損益情況。）計(jì)算港商利用掉期交易鎖定收付后的損益情況。 （1 1）損益）損益=100=100萬(wàn)萬(wàn)7.7245 -1007.7245 -100萬(wàn)萬(wàn)7.7250=-0.057.7250=-0.05萬(wàn)港幣，

33、虧損萬(wàn)港幣，虧損 （2 2）買(mǎi)入）買(mǎi)入3 3個(gè)月期遠(yuǎn)期美元，賣(mài)出個(gè)月期遠(yuǎn)期美元，賣(mài)出6 6個(gè)月期美元。個(gè)月期美元。 （3 3）損益）損益= = 100100萬(wàn)萬(wàn)7.7250- 1007.7250- 100萬(wàn)萬(wàn)7.7235=0.157.7235=0.15萬(wàn)港幣萬(wàn)港幣 練習(xí)題練習(xí)題 新加坡公司向歐洲出口設(shè)備，新加坡公司向歐洲出口設(shè)備，1 1個(gè)月后將收到個(gè)月后將收到100100萬(wàn)歐元，同時(shí)該公司也從歐洲萬(wàn)歐元，同時(shí)該公司也從歐洲 進(jìn)口產(chǎn)品，進(jìn)口產(chǎn)品，3 3個(gè)月將復(fù)出個(gè)月將復(fù)出100100萬(wàn)歐元貨款。萬(wàn)歐元貨款。 即期匯率：即期匯率：EUR/SGD=7.7900/10EUR/SGD=7.7900/10

34、，1 1個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)：個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)：40/6040/60，3 3個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)：個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)： 20/1020/10 設(shè)設(shè)1 1個(gè)月后個(gè)月后SRSR： 7.7930/407.7930/40；3 3個(gè)月個(gè)月SRSR： USD/HKD=7.7920/30USD/HKD=7.7920/30 思考：（思考：（1 1）該港商不采取任何措施，兩筆交易的總損益是多少？）該港商不采取任何措施，兩筆交易的總損益是多少？ （2 2）港商如何能夠同時(shí)鎖定兩筆交易的收付？）港商如何能夠同時(shí)鎖定兩筆交易的收付？ （3 3）計(jì)算港商利用掉期交易鎖定收付后的損益情況。）計(jì)算港商利用掉期交易鎖定收付后的損益情況。 掉期外匯交易

35、的應(yīng)用掉期外匯交易的應(yīng)用 （三）利用掉期交易進(jìn)行投機(jī)（三）利用掉期交易進(jìn)行投機(jī) 20052005年年初外匯市場(chǎng)匯率報(bào)價(jià)為：年年初外匯市場(chǎng)匯率報(bào)價(jià)為：6 6個(gè)月個(gè)月FRFR：GBP/USD=1.5730/40GBP/USD=1.5730/40，1212個(gè)月個(gè)月FRFR： GBP/USD=1.5740/50GBP/USD=1.5740/50 某英國(guó)投機(jī)者預(yù)測(cè)未來(lái)某英國(guó)投機(jī)者預(yù)測(cè)未來(lái)6 6個(gè)月英鎊會(huì)大幅度貶值，而再接下去的個(gè)月英鎊會(huì)大幅度貶值，而再接下去的6 6個(gè)月又會(huì)大幅個(gè)月又會(huì)大幅 度升值。度升值。 （1 1）現(xiàn)在投機(jī)者手頭有）現(xiàn)在投機(jī)者手頭有100100萬(wàn)英鎊，那么他在年初時(shí)應(yīng)該如何利用掉期交

36、易進(jìn)萬(wàn)英鎊，那么他在年初時(shí)應(yīng)該如何利用掉期交易進(jìn) 行投機(jī)操作？行投機(jī)操作？ （2 2）6 6個(gè)月后個(gè)月后SRSR： GBP/USD=1.5700/10GBP/USD=1.5700/10，1212個(gè)月個(gè)月SRSR： GBP/USD=1.5780/90GBP/USD=1.5780/90，那，那 么他在么他在6 6個(gè)月后和個(gè)月后和1212個(gè)月后分別進(jìn)行怎樣的操作就能獲利？個(gè)月后分別進(jìn)行怎樣的操作就能獲利？ （3 3）分別計(jì)算投機(jī)者在）分別計(jì)算投機(jī)者在6 6個(gè)月后的損益和個(gè)月后的損益和1212個(gè)月后的損益。（以英鎊表示）個(gè)月后的損益。（以英鎊表示） （1 1）賣(mài)出）賣(mài)出6 6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊，再買(mǎi)入個(gè)月遠(yuǎn)

37、期英鎊，再買(mǎi)入1212個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊 （2 2）如果形勢(shì)如預(yù)期，）如果形勢(shì)如預(yù)期，6 6個(gè)月后執(zhí)行合約，以個(gè)月后執(zhí)行合約，以1.57301.5730賣(mài)出英鎊，然后再在即賣(mài)出英鎊，然后再在即 期外匯市場(chǎng)上以期外匯市場(chǎng)上以1.57101.5710買(mǎi)入英鎊；買(mǎi)入英鎊； 1212個(gè)月后，在即期外匯市場(chǎng)上以個(gè)月后，在即期外匯市場(chǎng)上以1.57801.5780買(mǎi)入美元，然后再遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上以買(mǎi)入美元，然后再遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上以 1.57501.5750執(zhí)行合約，買(mǎi)入英鎊。執(zhí)行合約，買(mǎi)入英鎊。 （3 3）6 6個(gè)月?lián)p益?zhèn)€月?lián)p益=100=100萬(wàn)萬(wàn)1.5730/1.5710-1001.5730/1.571

38、0-100萬(wàn)萬(wàn)=0.1273=0.1273萬(wàn)英鎊萬(wàn)英鎊 1212個(gè)月?lián)p益?zhèn)€月?lián)p益=100=100萬(wàn)萬(wàn)-100-100萬(wàn)萬(wàn)1.5750/ 1.5780=0.19011.5750/ 1.5780=0.1901萬(wàn)英鎊萬(wàn)英鎊 總損益總損益= 0.1273= 0.1273萬(wàn)英鎊萬(wàn)英鎊+0.1901+0.1901萬(wàn)英鎊萬(wàn)英鎊=0.3174=0.3174萬(wàn)英鎊萬(wàn)英鎊 5. 外匯期貨交易外匯期貨交易 （1 1）概念）概念 指交易雙方在期貨交易所內(nèi)，通過(guò)公開(kāi)叫價(jià)的方式，買(mǎi)賣(mài)指交易雙方在期貨交易所內(nèi)，通過(guò)公開(kāi)叫價(jià)的方式，買(mǎi)賣(mài) 在未來(lái)某一標(biāo)準(zhǔn)清算日期交割一定數(shù)量外匯的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約在未來(lái)某一標(biāo)準(zhǔn)清算日期交割一定數(shù)量

39、外匯的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約 的外匯交易，也稱(chēng)貨幣期貨。的外匯交易，也稱(chēng)貨幣期貨。 外匯期貨是最早產(chǎn)生的金融期外匯期貨是最早產(chǎn)生的金融期 貨的形式。它產(chǎn)生于貨的形式。它產(chǎn)生于19721972年年5 5月月 1616日芝加哥商品交易所（日芝加哥商品交易所（CMECME） 的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMMIMM）。）。 （2 2）外匯期貨交易的特點(diǎn)）外匯期貨交易的特點(diǎn) 1 1）外匯期貨交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯合約外匯期貨交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯合約 2 2）外匯期貨交易只能在期貨交易所內(nèi)通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)進(jìn)行）外匯期貨交易只能在期貨交易所內(nèi)通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)進(jìn)行 3 3）交納保證金，實(shí)行）交納保證金，實(shí)行“逐日盯市逐日

40、盯市”制度制度 4 4）期貨交易所實(shí)行限價(jià)制度）期貨交易所實(shí)行限價(jià)制度 5 5）履約方式多為對(duì)沖）履約方式多為對(duì)沖 逐日盯市制度，是指結(jié)算部門(mén)逐日盯市制度，是指結(jié)算部門(mén) 在每日閉市后計(jì)算、檢查保證在每日閉市后計(jì)算、檢查保證 金賬戶(hù)余額，通過(guò)適時(shí)發(fā)出追金賬戶(hù)余額，通過(guò)適時(shí)發(fā)出追 加保證金通知，使保證金余額加保證金通知，使保證金余額 維持在一定水平之上，防止負(fù)維持在一定水平之上，防止負(fù) 債現(xiàn)象發(fā)生的結(jié)算制度。債現(xiàn)象發(fā)生的結(jié)算制度。 （3 3）外匯期貨合約的主要內(nèi)容）外匯期貨合約的主要內(nèi)容 1 1、交易幣種、交易幣種 2 2、合約金額、合約金額 3 3、最小變動(dòng)價(jià)格和最高限價(jià)、最小變動(dòng)價(jià)格和最高限價(jià)

41、 4 4、交割月份、交割月份 5 5、交割日期和交割地點(diǎn)、交割日期和交割地點(diǎn) 6 6、交易時(shí)間、交易時(shí)間 7 7、最后交易日、最后交易日 8 8、保證金、保證金 注意：大多數(shù)交注意：大多數(shù)交 易所對(duì)貨幣期貨易所對(duì)貨幣期貨 的報(bào)價(jià)是將一單的報(bào)價(jià)是將一單 位其他國(guó)家的貨位其他國(guó)家的貨 幣折算成若干單幣折算成若干單 位的美元。位的美元。 IMM外匯期貨合約一覽表外匯期貨合約一覽表 見(jiàn)EXCEL 交易所名稱(chēng)交易所名稱(chēng)貨幣期貨種類(lèi)貨幣期貨種類(lèi) 悉尼期貨交易所悉尼期貨交易所AUDAUD 中美洲商品交易所中美洲商品交易所CHFCHF、GBPGBP、EUREUR、CADCAD、JPYJPY 紐約棉花交易所紐約

42、棉花交易所EUREUR 費(fèi)城證券交易所費(fèi)城證券交易所CHFCHF、GBPGBP、EUREUR、CADCAD、JPYJPY、 AUDAUD 倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所GBPGBP、USDUSD、JPYJPY、CHFCHF、EUREUR 倫敦證券交易所倫敦證券交易所GBPGBP、USDUSD 多倫多期貨交易所多倫多期貨交易所CADCAD、CHFCHF、EUREUR、GBPGBP 溫哥華證券交易所溫哥華證券交易所CADCAD、CHFCHF、EUREUR、GBPGBP 新加坡國(guó)際貨幣交易所新加坡國(guó)際貨幣交易所EUREUR、JPYJPY、歐洲、歐洲USDUSD、GBPGBP 奧

43、克蘭期貨交易所奧克蘭期貨交易所NZDNZD、USDUSD 法國(guó)國(guó)際期貨交易所法國(guó)國(guó)際期貨交易所EUREUR 東京國(guó)際金融期貨交易所東京國(guó)際金融期貨交易所歐洲歐洲JPYJPY、JPYJPY、歐洲、歐洲USDUSD （4 4）外匯期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)）外匯期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 期貨交易所（期貨交易所（future exchangefuture exchange） 清算機(jī)構(gòu)（清算機(jī)構(gòu)（clearing houseclearing house） 經(jīng)紀(jì)公司（經(jīng)紀(jì)公司（futures commission companyfutures commission company） 市場(chǎng)參與者（市場(chǎng)參與者（participant

44、participant） （5 5）外匯期貨交易的基本規(guī)則）外匯期貨交易的基本規(guī)則 1 1）公開(kāi)叫價(jià)制度）公開(kāi)叫價(jià)制度 2 2）保證金（）保證金（marginmargin）制度）制度 l 初始保證金（初始保證金（initial margininitial margin） l 維持保證金（維持保證金（maintenance marginmaintenance margin） 2 2）“逐日盯市逐日盯市”制度制度 3 3）限價(jià)交易制度）限價(jià)交易制度 初始保證金：初始保證金：2100，維持保證金：，維持保證金： 1700美元美元 （6 6）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易

45、的區(qū)別 1 1）外匯期貨是買(mǎi)方或賣(mài)方與期貨市場(chǎng)的清算所簽約外匯期貨是買(mǎi)方或賣(mài)方與期貨市場(chǎng)的清算所簽約 , , 與清算所發(fā)生直與清算所發(fā)生直 接合同關(guān)系接合同關(guān)系 ; ; 而遠(yuǎn)期外匯交易是買(mǎi)賣(mài)雙方簽約而遠(yuǎn)期外匯交易是買(mǎi)賣(mài)雙方簽約 , , 產(chǎn)生合同關(guān)系。產(chǎn)生合同關(guān)系。 2 2）外匯期貨是設(shè)計(jì)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。而遠(yuǎn)期外匯交易是非外匯期貨是設(shè)計(jì)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。而遠(yuǎn)期外匯交易是非 設(shè)計(jì)化的，它是任意數(shù)量、任意期限、任意幣種的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)設(shè)計(jì)化的，它是任意數(shù)量、任意期限、任意幣種的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài) , , 一一 切由交易雙方自行商議。切由交易雙方自行商議。 3 3）外匯期貨交易在公開(kāi)市場(chǎng)通過(guò)

46、競(jìng)價(jià)進(jìn)行交易外匯期貨交易在公開(kāi)市場(chǎng)通過(guò)競(jìng)價(jià)進(jìn)行交易 , , 而遠(yuǎn)期外匯交易是通而遠(yuǎn)期外匯交易是通 過(guò)銀行柜臺(tái)業(yè)務(wù)或電傳、電話(huà)報(bào)價(jià)進(jìn)行交易。過(guò)銀行柜臺(tái)業(yè)務(wù)或電傳、電話(huà)報(bào)價(jià)進(jìn)行交易。 4 4）外匯期貨的買(mǎi)方只報(bào)買(mǎi)價(jià)外匯期貨的買(mǎi)方只報(bào)買(mǎi)價(jià) , , 賣(mài)方只報(bào)賣(mài)價(jià)賣(mài)方只報(bào)賣(mài)價(jià) , , 而遠(yuǎn)期外匯交易買(mǎi)賣(mài)雙而遠(yuǎn)期外匯交易買(mǎi)賣(mài)雙 方都要分別報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)兩種價(jià)格。方都要分別報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)兩種價(jià)格。 5 5）外匯期貨交易所實(shí)行會(huì)員制外匯期貨交易所實(shí)行會(huì)員制 , , 非會(huì)員要進(jìn)行外匯期貨買(mǎi)賣(mài)必須通過(guò)非會(huì)員要進(jìn)行外匯期貨買(mǎi)賣(mài)必須通過(guò) 經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人 , , 所以要向經(jīng)紀(jì)人交納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一般不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人所以要

47、向經(jīng)紀(jì)人交納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一般不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人 , , 不需交納傭金。不需交納傭金。 6 6）外匯期貨交易一般不以最后的交割來(lái)結(jié)束外匯期貨交易一般不以最后的交割來(lái)結(jié)束 , , 往往是在交割日之前做往往是在交割日之前做 一筆幣種相同、數(shù)量相同、方向相反的交易一筆幣種相同、數(shù)量相同、方向相反的交易 , , 以對(duì)沖結(jié)束。在實(shí)務(wù)中以對(duì)沖結(jié)束。在實(shí)務(wù)中 , , 實(shí)際交割通常不到交易額的實(shí)際交割通常不到交易額的 1% 1%。 遠(yuǎn)期外匯交易最后要進(jìn)行交割遠(yuǎn)期外匯交易最后要進(jìn)行交割 。 7 7）外匯期貨交易實(shí)行保證金制度外匯期貨交易實(shí)行保證金制度 , , 通常為合同金額的通常為合同金額的2%3%, 2%3%,

48、 而遠(yuǎn)期而遠(yuǎn)期 外匯交易一般不收保證金。因此也決定了外匯期貨交易一般無(wú)信用風(fēng)外匯交易一般不收保證金。因此也決定了外匯期貨交易一般無(wú)信用風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn), , 遠(yuǎn)期外匯交易信用風(fēng)險(xiǎn)大。遠(yuǎn)期外匯交易信用風(fēng)險(xiǎn)大。 （7 7）外匯期貨交易的流程）外匯期貨交易的流程 1 1）選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人）選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人 2 2）開(kāi)立賬戶(hù)，交納保證金）開(kāi)立賬戶(hù)，交納保證金 3 3）下達(dá)委托指令（下單）下達(dá)委托指令（下單） 后見(jiàn)右圖后見(jiàn)右圖 4 4）成交后，交易廳經(jīng)紀(jì)人）成交后，交易廳經(jīng)紀(jì)人 通知經(jīng)紀(jì)公司和客戶(hù)，并通知經(jīng)紀(jì)公司和客戶(hù)，并 將訂單交給清算所。將訂單交給清算所。 5 5）逐日結(jié)算盈虧）逐日結(jié)算盈虧 6 6

49、）對(duì)沖平倉(cāng)合約）對(duì)沖平倉(cāng)合約 （8 8）外匯期貨交易的操作）外匯期貨交易的操作 在進(jìn)行外匯期貨交易之前，最好進(jìn)行一番可行性研究。在進(jìn)行外匯期貨交易之前，最好進(jìn)行一番可行性研究。 如在做期貨保值前，先計(jì)算一下凈風(fēng)險(xiǎn)敞口。計(jì)算方法有：如在做期貨保值前，先計(jì)算一下凈風(fēng)險(xiǎn)敞口。計(jì)算方法有： l預(yù)計(jì)匯率變動(dòng)概率及變動(dòng)幅度；預(yù)計(jì)匯率變動(dòng)概率及變動(dòng)幅度； l預(yù)計(jì)保值成本和不保值成本；預(yù)計(jì)保值成本和不保值成本； l決策。如果預(yù)計(jì)的不保值成本大于預(yù)計(jì)的保值成本，則應(yīng)進(jìn)行保值；決策。如果預(yù)計(jì)的不保值成本大于預(yù)計(jì)的保值成本，則應(yīng)進(jìn)行保值； 如果預(yù)計(jì)的不保值成本小于保值成本，則不需要保值。如果預(yù)計(jì)的不保值成本小于保值

50、成本，則不需要保值。 投機(jī)者和投資者也要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)和收益，特別是承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。投機(jī)者和投資者也要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)和收益，特別是承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。 操作：套期保值與投機(jī)交易。操作：套期保值與投機(jī)交易。 1）套期保值）套期保值 指利用外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格同方向變動(dòng)的特點(diǎn)（平行指利用外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格同方向變動(dòng)的特點(diǎn)（平行 性），做與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反、金額相等的期貨交易，通過(guò)對(duì)沖對(duì)持有的性），做與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反、金額相等的期貨交易，通過(guò)對(duì)沖對(duì)持有的 外匯頭寸進(jìn)行保值。外匯頭寸進(jìn)行保值。 多頭套期保值或買(mǎi)入套期保值多頭套期保值或買(mǎi)入套期保值 空頭套期保值或賣(mài)出套期保值空頭套期保值或賣(mài)出套

51、期保值 買(mǎi)入套期保值例題買(mǎi)入套期保值例題 3 3月月1 1日美國(guó)某進(jìn)口公司預(yù)計(jì)日美國(guó)某進(jìn)口公司預(yù)計(jì)9 9月月1 1日以美元兌付日以美元兌付200200萬(wàn)歐元的進(jìn)口貨款，由萬(wàn)歐元的進(jìn)口貨款，由 于擔(dān)心歐元升值帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)，于是進(jìn)行外匯期貨交易保值。于擔(dān)心歐元升值帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)，于是進(jìn)行外匯期貨交易保值。 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3 3月月1 1日日預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)6 6個(gè)月后支付個(gè)月后支付200200萬(wàn)歐元萬(wàn)歐元 即期匯率為即期匯率為1.14721.1472 價(jià)值價(jià)值229.44229.44萬(wàn)美元萬(wàn)美元 買(mǎi)入買(mǎi)入1616份歐元期貨合約，每份份歐元期貨合約，每份12.512.5萬(wàn)歐元萬(wàn)歐元 成交率

52、成交率1.15031.1503 合約價(jià)值合約價(jià)值230.06230.06萬(wàn)美元萬(wàn)美元 9 9月月1 1日日買(mǎi)進(jìn)歐元買(mǎi)進(jìn)歐元200200萬(wàn)萬(wàn) 即期匯率即期匯率1.14931.1493 支付支付229.86229.86萬(wàn)美元萬(wàn)美元 賣(mài)出賣(mài)出1616份歐元期貨合約份歐元期貨合約 成交率成交率1.15181.1518 合約價(jià)值合約價(jià)值230.36230.36萬(wàn)美元萬(wàn)美元 盈虧盈虧損失損失0.420.42萬(wàn)美元萬(wàn)美元盈利盈利0.30.3萬(wàn)美元萬(wàn)美元 該公司凈虧損該公司凈虧損0.120.12萬(wàn)美元萬(wàn)美元 思考思考 美國(guó)某進(jìn)口商美國(guó)某進(jìn)口商2 2月月1010日從德國(guó)購(gòu)進(jìn)價(jià)值日從德國(guó)購(gòu)進(jìn)價(jià)值2525萬(wàn)馬克的貨

53、物，萬(wàn)馬克的貨物，1 1個(gè)月后支付貨個(gè)月后支付貨 款。為防止德國(guó)馬克升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買(mǎi)入款。為防止德國(guó)馬克升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買(mǎi)入3 3月期德國(guó)馬月期德國(guó)馬 克期貨合約（克期貨合約（1 1份合約面值份合約面值12.512.5萬(wàn)馬克），價(jià)格為萬(wàn)馬克），價(jià)格為DEM1=USD0.5841DEM1=USD0.5841，1 1個(gè)個(gè) 月后德國(guó)馬克果然升值，現(xiàn)匯價(jià)格由月后德國(guó)馬克果然升值，現(xiàn)匯價(jià)格由2 2月月1010日的日的DEM1=USD0.5815DEM1=USD0.5815變?yōu)樽優(yōu)?DEM1=USD0.5945DEM1=USD0.5945，期貨價(jià)格變?yōu)?，期貨價(jià)格變?yōu)镈EM1=

54、USD0.5961DEM1=USD0.5961。請(qǐng)問(wèn)：。請(qǐng)問(wèn)： （1 1）該進(jìn)口商需要買(mǎi)幾份合約？）該進(jìn)口商需要買(mǎi)幾份合約？ （2 2）計(jì)算該進(jìn)口商的進(jìn)口成本上的總損益。）計(jì)算該進(jìn)口商的進(jìn)口成本上的總損益。 賣(mài)出套期保值例題賣(mài)出套期保值例題 我國(guó)某公司裝船發(fā)貨，收到我國(guó)某公司裝船發(fā)貨，收到9 9月月1 1日到期的日到期的100100萬(wàn)英鎊遠(yuǎn)期匯票，該公司擔(dān)萬(wàn)英鎊遠(yuǎn)期匯票，該公司擔(dān) 心英鎊到期時(shí)對(duì)美元貶值，帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)，于是決定在期貨市場(chǎng)做賣(mài)出心英鎊到期時(shí)對(duì)美元貶值，帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)，于是決定在期貨市場(chǎng)做賣(mài)出 保值交易。保值交易。 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3 3月月1 1日日收入英鎊收入英

55、鎊100100萬(wàn)，即期匯率萬(wàn)，即期匯率 GBP1=USD1.5600GBP1=USD1.5600，得到，得到 現(xiàn)匯頭寸現(xiàn)匯頭寸156156萬(wàn)美元萬(wàn)美元 賣(mài)出賣(mài)出4040份份9 9月份英鎊合約，每份月份英鎊合約，每份2.52.5萬(wàn)萬(wàn) 英鎊，匯率英鎊，匯率GBP1=USD1.5540GBP1=USD1.5540，合約，合約 價(jià)值價(jià)值155.4155.4萬(wàn)美元萬(wàn)美元 9 9月月1 1日日賣(mài)出英鎊賣(mài)出英鎊100100萬(wàn)，即期匯率萬(wàn)，即期匯率 GBP1=USD1.5300GBP1=USD1.5300，支付，支付 現(xiàn)匯頭寸現(xiàn)匯頭寸153153萬(wàn)美元萬(wàn)美元 買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)進(jìn)4040份英鎊期貨合約，匯率份英鎊期貨合約

56、，匯率 GBP1=USD1.5220GBP1=USD1.5220，合約價(jià)值，合約價(jià)值152.2152.2萬(wàn)萬(wàn) 美元美元 盈虧盈虧損失損失3 3萬(wàn)美元萬(wàn)美元盈利盈利3.23.2萬(wàn)美元萬(wàn)美元 該公司凈盈利該公司凈盈利0.20.2萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。 思考思考 假設(shè)在假設(shè)在1111月月9 9日，某出口公司預(yù)計(jì)日，某出口公司預(yù)計(jì)2 2個(gè)月后將收到貨款瑞士法郎個(gè)月后將收到貨款瑞士法郎CHF100CHF100萬(wàn)，萬(wàn)， 且必需在外匯市場(chǎng)上賣(mài)出。目前的現(xiàn)匯匯率是且必需在外匯市場(chǎng)上賣(mài)出。目前的現(xiàn)匯匯率是USD/CHF=1.3778/88USD/CHF=1.3778/88，期貨，期貨 市場(chǎng)價(jià)格為市場(chǎng)價(jià)格為USD0.7

57、260/CHF1USD0.7260/CHF1。2 2個(gè)月后的現(xiàn)匯匯率：個(gè)月后的現(xiàn)匯匯率： USD/CHF=1.3850/60USD/CHF=1.3850/60，期貨市場(chǎng)價(jià)格為：，期貨市場(chǎng)價(jià)格為： USD0.7210/CHF1USD0.7210/CHF1。 請(qǐng)問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)： （1 1）該進(jìn)口商需要買(mǎi)幾份合約？（）該進(jìn)口商需要買(mǎi)幾份合約？（CHFCHF期貨合約的交易單位：期貨合約的交易單位：CHF125000CHF125000） （2 2）該公司如何操作，并計(jì)算該公司的總損益。）該公司如何操作，并計(jì)算該公司的總損益。 2）投機(jī)交易）投機(jī)交易 指持有或?qū)?lái)持有外匯現(xiàn)貨頭寸的人，可指持有或?qū)?lái)持有外匯現(xiàn)貨

58、頭寸的人，可 以利用期貨來(lái)避險(xiǎn)。未持有外匯現(xiàn)貨頭寸的人，以利用期貨來(lái)避險(xiǎn)。未持有外匯現(xiàn)貨頭寸的人， 也可利用外匯期貨進(jìn)行投資。也可利用外匯期貨進(jìn)行投資。 若預(yù)期匯率上漲則買(mǎi)入外匯期貨合約；預(yù)若預(yù)期匯率上漲則買(mǎi)入外匯期貨合約；預(yù) 期匯率下跌則賣(mài)出期貨合約。期匯率下跌則賣(mài)出期貨合約。 若匯率走勢(shì)與預(yù)期方向相同，則獲取利潤(rùn)，若匯率走勢(shì)與預(yù)期方向相同，則獲取利潤(rùn)， 反之則蒙受損失。反之則蒙受損失。 外匯期貨投機(jī)交易例題外匯期貨投機(jī)交易例題 某外匯投機(jī)商某外匯投機(jī)商3 3月月1 1日預(yù)測(cè)歐元對(duì)美元的匯率將上升，他于當(dāng)天在日預(yù)測(cè)歐元對(duì)美元的匯率將上升，他于當(dāng)天在IMMIMM市場(chǎng)市場(chǎng) 購(gòu)進(jìn)購(gòu)進(jìn)1212月交割

59、的歐元期貨合約月交割的歐元期貨合約1010份，并按要求支付保證金份，并按要求支付保證金1010份份15001500美元美元 =15000=15000美元。美元。6 6月月1 1日，歐元果然升值，于是他拋出日，歐元果然升值，于是他拋出1010份歐元期貨合約。份歐元期貨合約。 3 3月月1 1日買(mǎi)進(jìn)日買(mǎi)進(jìn)1010份歐元期貨合約（份歐元期貨合約（1212月交割）月交割）1.13761.1376 6 6月月1 1日賣(mài)出日賣(mài)出1010份歐元期貨合約（份歐元期貨合約（1212月交割）月交割）1.14211.1421 盈利：盈利：（1.1421-1.13761.1421-1.1376）12500012500

60、010=562510=5625美元美元 利潤(rùn)率：（利潤(rùn)率：（562556251500015000）100%=37%100%=37% 外匯期貨投機(jī)交易例題外匯期貨投機(jī)交易例題 某交易者預(yù)期英鎊期貨價(jià)格將會(huì)下跌，因此決定對(duì)此進(jìn)行投機(jī)交易。某交易者預(yù)期英鎊期貨價(jià)格將會(huì)下跌，因此決定對(duì)此進(jìn)行投機(jī)交易。5 5月月1 1 日，他賣(mài)出日，他賣(mài)出5 5份份6 6月期英鎊期貨合約，期貨價(jià)格是月期英鎊期貨合約，期貨價(jià)格是GBP/USDGBP/USD1.87041.8704，每份，每份 合約的交易單位是合約的交易單位是2500025000英鎊（英鎊（LIFFELIFFE）。到了）。到了6 6月月1 1日，英鎊期貨價(jià)