第八講投資銀行的項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)

1、 天津開(kāi)發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目天津開(kāi)發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目 n天津開(kāi)發(fā)區(qū)公有天津開(kāi)發(fā)區(qū)公有272萬(wàn)平方米的綠地草坪和園林綠萬(wàn)平方米的綠地草坪和園林綠 化中心化中心 n政府投入了數(shù)億資金政府投入了數(shù)億資金 n這一項(xiàng)目沒(méi)有收益這一項(xiàng)目沒(méi)有收益 n怎么盤(pán)活來(lái)這一怎么盤(pán)活來(lái)這一“沉淀資本沉淀資本”？ nTOT方式方式 TOT模式模式 nTOT是英文是英文TransferOperateTransfer的縮寫(xiě)，的縮寫(xiě)， 即即“轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓”方式，是一種重要的項(xiàng)方式，是一種重要的項(xiàng) 目融資方式目融資方式 n甲方把已經(jīng)建好的項(xiàng)目有償轉(zhuǎn)讓給乙方經(jīng)營(yíng)，甲甲方把已經(jīng)建好的項(xiàng)目有償轉(zhuǎn)讓給乙方經(jīng)營(yíng)，甲 方憑借項(xiàng)目在未來(lái)若干年內(nèi)

2、的現(xiàn)金流量，一次性方憑借項(xiàng)目在未來(lái)若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性 地從乙方那里獲得一部分資金地從乙方那里獲得一部分資金 n經(jīng)營(yíng)期滿，乙方再把項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)讓給甲方經(jīng)營(yíng)期滿，乙方再把項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)讓給甲方 天津開(kāi)發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目天津開(kāi)發(fā)區(qū)綠化項(xiàng)目 n2002年年9月，天津開(kāi)發(fā)區(qū)向上市公司天津泰達(dá)轉(zhuǎn)讓月，天津開(kāi)發(fā)區(qū)向上市公司天津泰達(dá)轉(zhuǎn)讓 整個(gè)開(kāi)發(fā)區(qū)整個(gè)開(kāi)發(fā)區(qū)272萬(wàn)平方米的綠地草坪和園林綠化中萬(wàn)平方米的綠地草坪和園林綠化中 心，合同期限為心，合同期限為50年年 n根據(jù)協(xié)議，泰達(dá)股份出資根據(jù)協(xié)議，泰達(dá)股份出資5.85億元收購(gòu)項(xiàng)目資產(chǎn)，億元收購(gòu)項(xiàng)目資產(chǎn)， 開(kāi)發(fā)區(qū)政府每年給予泰達(dá)公司開(kāi)發(fā)區(qū)政府每年給予泰達(dá)公司7.5%的

3、投資回報(bào)，的投資回報(bào)， 也就是每年向泰達(dá)股份返還也就是每年向泰達(dá)股份返還4388萬(wàn)元現(xiàn)金，合同萬(wàn)元現(xiàn)金，合同 期滿后，政府回收所有綠地和草坪及其相關(guān)土地期滿后，政府回收所有綠地和草坪及其相關(guān)土地 n對(duì)于政府來(lái)說(shuō)盤(pán)活了對(duì)于政府來(lái)說(shuō)盤(pán)活了5.85億元資金，可以用于其他億元資金，可以用于其他 用途用途 n對(duì)于泰達(dá)公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是對(duì)于泰達(dá)公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是50年的穩(wěn)定收入年的穩(wěn)定收入 項(xiàng)目融資的起源與發(fā)展項(xiàng)目融資的起源與發(fā)展 n項(xiàng)目融資（項(xiàng)目融資（project financing）是首先在美國(guó)繼是首先在美國(guó)繼 而在歐洲被采用，近十幾年又在發(fā)展中國(guó)家里而在歐洲被采用，近十幾年又在發(fā)展中國(guó)家里 被采用的一種獨(dú)

4、特的融資方法被采用的一種獨(dú)特的融資方法 n項(xiàng)目融資起源于項(xiàng)目融資起源于20世紀(jì)世紀(jì)30年代，是在西方國(guó)家年代，是在西方國(guó)家 遭受石油危機(jī)以后，因?yàn)閾?dān)憂資源不足而大規(guī)遭受石油危機(jī)以后，因?yàn)閾?dān)憂資源不足而大規(guī) 模開(kāi)發(fā)資源的熱潮中生產(chǎn)的模開(kāi)發(fā)資源的熱潮中生產(chǎn)的 項(xiàng)目融資的定義項(xiàng)目融資的定義 n廣義：所有為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目、收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有廣義：所有為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目、收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有 項(xiàng)目或者對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資項(xiàng)目或者對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資 活動(dòng)都可以被稱(chēng)為項(xiàng)目融資活動(dòng)都可以被稱(chēng)為項(xiàng)目融資 n美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)（美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)（FASB）：）：是指對(duì)是指對(duì) 需要大規(guī)模資金

5、的項(xiàng)目采取的融資活動(dòng)。借款人需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目采取的融資活動(dòng)。借款人 原則上將項(xiàng)目本身所擁有的資金及其收益作為還原則上將項(xiàng)目本身所擁有的資金及其收益作為還 款資金來(lái)源，而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來(lái)款資金來(lái)源，而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來(lái) 處理。該項(xiàng)目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不處理。該項(xiàng)目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不 被作為重要因素來(lái)考慮。這是因?yàn)槠漤?xiàng)目主體要被作為重要因素來(lái)考慮。這是因?yàn)槠漤?xiàng)目主體要 么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對(duì)項(xiàng)目主體的么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對(duì)項(xiàng)目主體的 所有者（母體企業(yè)）不能直接追究責(zé)任，兩者必所有者（母體企業(yè)）不能直接追究責(zé)任，兩者必 居其一居其一

6、 項(xiàng)目融資的定義（續(xù)）項(xiàng)目融資的定義（續(xù)） n內(nèi)維特和法博奇項(xiàng)目融資：為一個(gè)特定經(jīng)內(nèi)維特和法博奇項(xiàng)目融資：為一個(gè)特定經(jīng) 濟(jì)實(shí)體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安濟(jì)實(shí)體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安 排貸款時(shí)，滿足于該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收排貸款時(shí)，滿足于該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收 益作為償還貸款的資金來(lái)源，并且滿足于使用益作為償還貸款的資金來(lái)源，并且滿足于使用 該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障 n比較通用：項(xiàng)目融資是為項(xiàng)目公司融資，它是比較通用：項(xiàng)目融資是為項(xiàng)目公司融資，它是 一種利用項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量作為擔(dān)保條件的一種利用項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量作為擔(dān)保條件的

7、 無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式 項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn) n項(xiàng)目導(dǎo)向項(xiàng)目導(dǎo)向 n主要依賴(lài)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流和資產(chǎn)而不是依賴(lài)于項(xiàng)目主要依賴(lài)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流和資產(chǎn)而不是依賴(lài)于項(xiàng)目 投資者或發(fā)起人的資信來(lái)安排融資投資者或發(fā)起人的資信來(lái)安排融資 n很難融到資金的投資者可以利用項(xiàng)目來(lái)融資很難融到資金的投資者可以利用項(xiàng)目來(lái)融資 n期限可能比一般商業(yè)貸款長(zhǎng)期限可能比一般商業(yè)貸款長(zhǎng) n有限追索有限追索 n風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) n一個(gè)成功的項(xiàng)目融資應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒(méi)有任何一方一個(gè)成功的項(xiàng)目融資應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒(méi)有任何一方 單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)

8、責(zé)任 n風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)一般通過(guò)出具各種保證書(shū)或作出承諾來(lái)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)一般通過(guò)出具各種保證書(shū)或作出承諾來(lái)實(shí) 現(xiàn)的現(xiàn)的 n融資成本較高融資成本較高 項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司 東道國(guó)政府東道國(guó)政府 供應(yīng)商供應(yīng)商 融資顧問(wèn)融資顧問(wèn) 項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司 項(xiàng)目承建商項(xiàng)目承建商產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者 貸款人貸款人 顧問(wèn)合同顧問(wèn)合同 出資合同出資合同 保險(xiǎn)合同保險(xiǎn)合同 貸款合同貸款合同各種條件各種條件 銷(xiāo)售合同銷(xiāo)售合同 供應(yīng)合同供應(yīng)合同 工程建工程建 設(shè)合同設(shè)合同 項(xiàng)目融資的適用范圍項(xiàng)目融資的適用范圍 n資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目 n資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目包括石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目包括石油、天然氣、煤炭

9、、鐵、銅等 開(kāi)采業(yè)開(kāi)采業(yè) n項(xiàng)目融資最早就是源于資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目項(xiàng)目融資最早就是源于資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目 n基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目 n基礎(chǔ)設(shè)施一般包括鐵路、公路、港口、電訊和能源基礎(chǔ)設(shè)施一般包括鐵路、公路、港口、電訊和能源 等項(xiàng)目的建設(shè)。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是項(xiàng)目融資應(yīng)用最多等項(xiàng)目的建設(shè)。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是項(xiàng)目融資應(yīng)用最多 的領(lǐng)域的領(lǐng)域 n制造業(yè)項(xiàng)目制造業(yè)項(xiàng)目 n在制造業(yè)中，項(xiàng)目融資多用于工程上比較單純或某在制造業(yè)中，項(xiàng)目融資多用于工程上比較單純或某 個(gè)工程階段中已使用特定技術(shù)的制造業(yè)項(xiàng)目，此外，個(gè)工程階段中已使用特定技術(shù)的制造業(yè)項(xiàng)目，此外， 也適用于委托加工生產(chǎn)的制造業(yè)項(xiàng)目也適用于委托加工生產(chǎn)的制造業(yè)項(xiàng)目

10、 項(xiàng)目融資的當(dāng)事人項(xiàng)目融資的當(dāng)事人 n項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人 n項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司 n貸款人貸款人 n項(xiàng)目承建商項(xiàng)目承建商 n項(xiàng)目設(shè)備項(xiàng)目設(shè)備/原材料供原材料供 應(yīng)者應(yīng)者 n項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者 n融資顧問(wèn)融資顧問(wèn) n保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司 n政府政府 項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人 n項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目公司的投資者，是股東，通項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目公司的投資者，是股東，通 過(guò)組織項(xiàng)目融資來(lái)實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的綜合目標(biāo)過(guò)組織項(xiàng)目融資來(lái)實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的綜合目標(biāo) n可以是一個(gè)公司，也可以是與項(xiàng)目有關(guān)的公司可以是一個(gè)公司，也可以是與項(xiàng)目有關(guān)的公司 組成的企業(yè)集團(tuán)，還可以是對(duì)項(xiàng)目沒(méi)有直接利組成的企業(yè)集團(tuán)，還可以是對(duì)項(xiàng)目沒(méi)有直

11、接利 益的實(shí)體益的實(shí)體 n一般來(lái)說(shuō)，發(fā)起人往往都是項(xiàng)目公司的母公司一般來(lái)說(shuō)，發(fā)起人往往都是項(xiàng)目公司的母公司 項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司 n項(xiàng)目公司通常是項(xiàng)目發(fā)起人為了項(xiàng)目的建設(shè)而項(xiàng)目公司通常是項(xiàng)目發(fā)起人為了項(xiàng)目的建設(shè)而 建立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體建立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體 n可以是一個(gè)獨(dú)立的公司，也可以是一個(gè)合資企可以是一個(gè)獨(dú)立的公司，也可以是一個(gè)合資企 業(yè)或合伙制企業(yè)，還可以是一個(gè)信托業(yè)或合伙制企業(yè)，還可以是一個(gè)信托 n除項(xiàng)目發(fā)起人投入的股本金之外，項(xiàng)目公司主除項(xiàng)目發(fā)起人投入的股本金之外，項(xiàng)目公司主 要靠借款來(lái)進(jìn)行融資要靠借款來(lái)進(jìn)行融資 貸款人貸款人 n貸款人主要有商業(yè)銀行、國(guó)際金融組織、保險(xiǎn)貸款人主要有商業(yè)銀行、國(guó)際金融組

12、織、保險(xiǎn) 公司、租賃公司、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、公司、租賃公司、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、 投資基金、國(guó)家政府的出口信貸機(jī)構(gòu)投資基金、國(guó)家政府的出口信貸機(jī)構(gòu) 項(xiàng)目承建商項(xiàng)目承建商 n項(xiàng)目承建商通常會(huì)與項(xiàng)目公司簽訂固定價(jià)格的項(xiàng)目承建商通常會(huì)與項(xiàng)目公司簽訂固定價(jià)格的 總價(jià)承包合同，負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程的設(shè)計(jì)和建設(shè)總價(jià)承包合同，負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程的設(shè)計(jì)和建設(shè) n對(duì)于大項(xiàng)目，承建商也可以另簽合同，把自己對(duì)于大項(xiàng)目，承建商也可以另簽合同，把自己 的工作分包給分包商的工作分包給分包商 n項(xiàng)目承建商的實(shí)力和以往的經(jīng)營(yíng)歷史記錄，可項(xiàng)目承建商的實(shí)力和以往的經(jīng)營(yíng)歷史記錄，可 以在很大程度上影響項(xiàng)目融資的貸款銀行對(duì)項(xiàng)以在很大程度

13、上影響項(xiàng)目融資的貸款銀行對(duì)項(xiàng) 目建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)的判斷目建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)的判斷 項(xiàng)目設(shè)備項(xiàng)目設(shè)備/原材料供應(yīng)者原材料供應(yīng)者 n項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者通過(guò)延期付款或者優(yōu)惠出口信項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者通過(guò)延期付款或者優(yōu)惠出口信 貸的安排，可以構(gòu)成項(xiàng)目資金的一個(gè)重要來(lái)源貸的安排，可以構(gòu)成項(xiàng)目資金的一個(gè)重要來(lái)源 n項(xiàng)目原材料生產(chǎn)者在一定條件下愿意以長(zhǎng)期的項(xiàng)目原材料生產(chǎn)者在一定條件下愿意以長(zhǎng)期的 優(yōu)惠條件為項(xiàng)目供應(yīng)原材料以保證其長(zhǎng)期穩(wěn)定優(yōu)惠條件為項(xiàng)目供應(yīng)原材料以保證其長(zhǎng)期穩(wěn)定 的市場(chǎng)，這有助于減少項(xiàng)目初期乃至項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)，這有助于減少項(xiàng)目初期乃至項(xiàng)目經(jīng)營(yíng) 期間的許多不確定因素，從而為安排項(xiàng)目融資期間的許多不確定因素，從而為安排項(xiàng)

14、目融資 提供了有利條件提供了有利條件 項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者 n項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者可以在項(xiàng)目融資中發(fā)揮相當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者可以在項(xiàng)目融資中發(fā)揮相當(dāng) 重要的作用，它構(gòu)成了融資信用保證的關(guān)鍵部重要的作用，它構(gòu)成了融資信用保證的關(guān)鍵部 分之一分之一 n項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者通過(guò)與項(xiàng)目公司簽訂長(zhǎng)期購(gòu)項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者通過(guò)與項(xiàng)目公司簽訂長(zhǎng)期購(gòu) 買(mǎi)合同，保證了項(xiàng)目的市場(chǎng)和現(xiàn)金流，為投資買(mǎi)合同，保證了項(xiàng)目的市場(chǎng)和現(xiàn)金流，為投資 者對(duì)項(xiàng)目的貸款提供了重要的信用保證者對(duì)項(xiàng)目的貸款提供了重要的信用保證 n項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者作為項(xiàng)目融資的一個(gè)參與者，項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者作為項(xiàng)目融資的一個(gè)參與者， 可以直接參加融資談判，確

15、定項(xiàng)目產(chǎn)品的最小可以直接參加融資談判，確定項(xiàng)目產(chǎn)品的最小 承購(gòu)數(shù)量和價(jià)格公式承購(gòu)數(shù)量和價(jià)格公式 融資顧問(wèn)融資顧問(wèn) n項(xiàng)目融資的組織安排工作需要由一個(gè)具有專(zhuān)門(mén)項(xiàng)目融資的組織安排工作需要由一個(gè)具有專(zhuān)門(mén) 技能的人或機(jī)構(gòu)來(lái)完成，而絕大多數(shù)的項(xiàng)目投技能的人或機(jī)構(gòu)來(lái)完成，而絕大多數(shù)的項(xiàng)目投 資者則缺乏這方面的經(jīng)驗(yàn)和資源，故需要聘請(qǐng)資者則缺乏這方面的經(jīng)驗(yàn)和資源，故需要聘請(qǐng) 專(zhuān)業(yè)融資顧問(wèn)專(zhuān)業(yè)融資顧問(wèn) n融資顧問(wèn)在項(xiàng)目融資中扮演著一個(gè)極為重要的融資顧問(wèn)在項(xiàng)目融資中扮演著一個(gè)極為重要的 角色，在某種程度上可以說(shuō)是決定項(xiàng)目融資能角色，在某種程度上可以說(shuō)是決定項(xiàng)目融資能 否成功的關(guān)鍵否成功的關(guān)鍵 n項(xiàng)目融資通常由投資

16、銀行、財(cái)務(wù)公司或者商業(yè)項(xiàng)目融資通常由投資銀行、財(cái)務(wù)公司或者商業(yè) 銀行中的項(xiàng)目融資部門(mén)來(lái)?yè)?dān)任銀行中的項(xiàng)目融資部門(mén)來(lái)?yè)?dān)任 保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司 n當(dāng)對(duì)借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)是有限的情當(dāng)對(duì)借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)是有限的情 況下，項(xiàng)目的一個(gè)重要安全保證是用保險(xiǎn)權(quán)益況下，項(xiàng)目的一個(gè)重要安全保證是用保險(xiǎn)權(quán)益 做擔(dān)保做擔(dān)保 n因而，必要的保險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的一個(gè)重要方面因而，必要的保險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的一個(gè)重要方面 n由于項(xiàng)目規(guī)模很大，存在遭受各種各樣損失的由于項(xiàng)目規(guī)模很大，存在遭受各種各樣損失的 可能性，這使得項(xiàng)目發(fā)起人建立起與保險(xiǎn)代理可能性，這使得項(xiàng)目發(fā)起人建立起與保險(xiǎn)代理 人和承包商的緊密聯(lián)系，從而正確地確

17、認(rèn)和抵人和承包商的緊密聯(lián)系，從而正確地確認(rèn)和抵 消風(fēng)險(xiǎn)消風(fēng)險(xiǎn) 政府政府 n政府在項(xiàng)目融資中的角色雖然是間接的，但很重政府在項(xiàng)目融資中的角色雖然是間接的，但很重 要要 n在宏觀方面，政府可以為項(xiàng)目提供一種良好的投在宏觀方面，政府可以為項(xiàng)目提供一種良好的投 資環(huán)境資環(huán)境 n在微觀方面，政府可以為項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)提供土地、在微觀方面，政府可以為項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)提供土地、 良好的基礎(chǔ)設(shè)施、長(zhǎng)期穩(wěn)定的能源供應(yīng)以及經(jīng)營(yíng)良好的基礎(chǔ)設(shè)施、長(zhǎng)期穩(wěn)定的能源供應(yīng)以及經(jīng)營(yíng) 特許權(quán)；政府還可以為項(xiàng)目提供條件優(yōu)惠的出口特許權(quán)；政府還可以為項(xiàng)目提供條件優(yōu)惠的出口 信貸和其他類(lèi)型的貸款和貸款擔(dān)保，促進(jìn)項(xiàng)目融信貸和其他類(lèi)型的貸款和貸款擔(dān)保

18、，促進(jìn)項(xiàng)目融 資的完成資的完成 項(xiàng)目融資的兩個(gè)資金來(lái)源項(xiàng)目融資的兩個(gè)資金來(lái)源 n項(xiàng)目公司的股本金項(xiàng)目公司的股本金 n項(xiàng)目公司的債務(wù)資金項(xiàng)目公司的債務(wù)資金 項(xiàng)目公司的股本金項(xiàng)目公司的股本金 n在項(xiàng)目公司融資方式下，由發(fā)起人注冊(cè)成立一在項(xiàng)目公司融資方式下，由發(fā)起人注冊(cè)成立一 個(gè)項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司的股本金由發(fā)起人負(fù)責(zé)個(gè)項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司的股本金由發(fā)起人負(fù)責(zé) 出資出資 n股本金代表了發(fā)起人對(duì)于項(xiàng)目今后現(xiàn)金流和效股本金代表了發(fā)起人對(duì)于項(xiàng)目今后現(xiàn)金流和效 益的充分信心，一定比例的股本金投入可以增益的充分信心，一定比例的股本金投入可以增 強(qiáng)銀行及其他債務(wù)人參與此項(xiàng)目的信心強(qiáng)銀行及其他債務(wù)人參與此項(xiàng)目的信心

19、n所以，股本金所占總投資的比例是銀行和投資所以，股本金所占總投資的比例是銀行和投資 者關(guān)心的關(guān)鍵因素之一者關(guān)心的關(guān)鍵因素之一 股本金的比例股本金的比例 n一方面看項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的其他風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的安排，一方面看項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的其他風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的安排， 同時(shí)也是與投資者和銀行談判的結(jié)果同時(shí)也是與投資者和銀行談判的結(jié)果 n總的來(lái)說(shuō)：現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定、可控的行業(yè)，股總的來(lái)說(shuō)：現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定、可控的行業(yè)，股 本金要求相對(duì)較小；現(xiàn)金流波動(dòng)較大的行業(yè)，本金要求相對(duì)較?。滑F(xiàn)金流波動(dòng)較大的行業(yè)， 股本金比例要求較高股本金比例要求較高 n例如上海的中芯和宏力芯片制造項(xiàng)目，總投資例如上海的中芯和宏力芯片制造項(xiàng)目，總投資 均在均

20、在15億美元左右，股本金比例均達(dá)到或超過(guò)億美元左右，股本金比例均達(dá)到或超過(guò) 50以上以上 股本金的比例（續(xù)）股本金的比例（續(xù)） n國(guó)務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度國(guó)務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度 的通知，投資項(xiàng)目資本金占總投資的比例，根的通知，投資項(xiàng)目資本金占總投資的比例，根 據(jù)不同行業(yè)和項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益等因素確定，具體據(jù)不同行業(yè)和項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益等因素確定，具體 規(guī)定如下規(guī)定如下 n交通運(yùn)輸、煤炭項(xiàng)目，資本金比例為交通運(yùn)輸、煤炭項(xiàng)目，資本金比例為35及以上及以上 n鋼鐵、郵電、化肥項(xiàng)目為鋼鐵、郵電、化肥項(xiàng)目為25及以上及以上 n電力、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、電力、

21、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、 紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項(xiàng)目，資本金比例為紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項(xiàng)目，資本金比例為20及及 以上以上 項(xiàng)目債務(wù)資金項(xiàng)目債務(wù)資金 n國(guó)際金融組織（如世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等）國(guó)際金融組織（如世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等） 貸款貸款 n外國(guó)政府貸款外國(guó)政府貸款 n發(fā)行債券發(fā)行債券 n商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款 n信托貸款信托貸款 國(guó)際金融組織貸款國(guó)際金融組織貸款 n優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長(zhǎng)（優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長(zhǎng)（20年左右），資金供應(yīng)量年左右），資金供應(yīng)量 大大 n缺點(diǎn)：談判周期長(zhǎng)、附加條件多缺點(diǎn)：談判周期長(zhǎng)、附加條件多 n成功案例：如上海，已經(jīng)利用世行、亞行貸款成功案例：如

22、上海，已經(jīng)利用世行、亞行貸款 超過(guò)超過(guò)20億美元，支持了合流污水、內(nèi)環(huán)線、南億美元，支持了合流污水、內(nèi)環(huán)線、南 浦大橋、外高橋電廠、東海天然氣等一大批公浦大橋、外高橋電廠、東海天然氣等一大批公 共設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)共設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè) 外國(guó)政府貸款外國(guó)政府貸款 n優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長(zhǎng)（最長(zhǎng)可達(dá)優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長(zhǎng)（最長(zhǎng)可達(dá)20年），利率優(yōu)年），利率優(yōu) 惠惠 n缺點(diǎn)：一般會(huì)指定在貸款國(guó)采購(gòu)，容易受政府缺點(diǎn)：一般會(huì)指定在貸款國(guó)采購(gòu)，容易受政府 間政治關(guān)系影響間政治關(guān)系影響 n成功案例：如上海，浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)、地鐵一號(hào)成功案例：如上海，浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)、地鐵一號(hào) 線、浦東垃圾焚燒廠線、浦東垃圾焚燒廠 發(fā)行債券發(fā)行債券 n

23、一般的企業(yè)債券有很多產(chǎn)品，它們都屬于實(shí)體一般的企業(yè)債券有很多產(chǎn)品，它們都屬于實(shí)體 資產(chǎn)的證券化。資產(chǎn)的證券化。 n有的屬于信貸資產(chǎn)證券化，如有的屬于信貸資產(chǎn)證券化，如MBS、ABS所發(fā)所發(fā) 行的債券。行的債券。 商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款 n項(xiàng)目長(zhǎng)期貸款項(xiàng)目長(zhǎng)期貸款 n項(xiàng)目流動(dòng)資金貸款項(xiàng)目流動(dòng)資金貸款 n過(guò)橋貸款過(guò)橋貸款 信托貸款信托貸款 n一種全新的方式一種全新的方式 n成功案例：如北京成功案例：如北京CBD資金信托、天津?yàn)I海新資金信托、天津?yàn)I海新 區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（管網(wǎng)）資金信托區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（管網(wǎng)）資金信托 n參與的案例參與的案例 BOT定義定義 nBOT是英文是英文“BuildOperat

24、eTransfer”的縮寫(xiě)，的縮寫(xiě)， 譯意為譯意為“建設(shè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓建設(shè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓” n甲方通過(guò)特許權(quán)協(xié)議，授予乙方承擔(dān)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、甲方通過(guò)特許權(quán)協(xié)議，授予乙方承擔(dān)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、 融資、建造、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)融資、建造、經(jīng)營(yíng)和維護(hù) n在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，乙方擁有項(xiàng)目的所有在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，乙方擁有項(xiàng)目的所有 權(quán)，允許向項(xiàng)目的使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此權(quán)，允許向項(xiàng)目的使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此 回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)成本并獲得合理的回回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)成本并獲得合理的回 報(bào)報(bào) n特許期滿后，乙方將項(xiàng)目無(wú)償?shù)匾平唤o甲方特許期滿后，乙方將項(xiàng)目無(wú)償?shù)匾平唤o甲方 n甲方一般為政府甲方一般為政府 BO

25、T的運(yùn)作過(guò)程的運(yùn)作過(guò)程 n項(xiàng)目規(guī)劃階段項(xiàng)目規(guī)劃階段 n政府政府/發(fā)起人根據(jù)項(xiàng)目需要，規(guī)劃、確定項(xiàng)目?jī)?nèi)容和發(fā)起人根據(jù)項(xiàng)目需要，規(guī)劃、確定項(xiàng)目?jī)?nèi)容和 具體投融資方式具體投融資方式 n項(xiàng)目準(zhǔn)備階段項(xiàng)目準(zhǔn)備階段 n政府編制、確定政府編制、確定BOT招商條件，投資者為尋找投資機(jī)招商條件，投資者為尋找投資機(jī) 會(huì)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查研究會(huì)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查研究 n招標(biāo)階段招標(biāo)階段 n政府在公開(kāi)招標(biāo)的基礎(chǔ)上，通過(guò)評(píng)標(biāo)確定中標(biāo)投資者政府在公開(kāi)招標(biāo)的基礎(chǔ)上，通過(guò)評(píng)標(biāo)確定中標(biāo)投資者 n合同談判階段合同談判階段 n政府就項(xiàng)目與中標(biāo)者進(jìn)行實(shí)質(zhì)性談判，簽署特許經(jīng)營(yíng)政府就項(xiàng)目與中標(biāo)者進(jìn)行實(shí)質(zhì)性談判，簽署特許經(jīng)營(yíng) 協(xié)議協(xié)議 BOT的運(yùn)作過(guò)

26、程（續(xù)）的運(yùn)作過(guò)程（續(xù)） n融資、建設(shè)階段融資、建設(shè)階段 n中標(biāo)者按照特許權(quán)協(xié)議規(guī)定的各種要求，組建項(xiàng)目中標(biāo)者按照特許權(quán)協(xié)議規(guī)定的各種要求，組建項(xiàng)目 公司，進(jìn)行項(xiàng)目融資，并負(fù)責(zé)實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)公司，進(jìn)行項(xiàng)目融資，并負(fù)責(zé)實(shí)施項(xiàng)目建設(shè) n經(jīng)營(yíng)階段經(jīng)營(yíng)階段 n項(xiàng)目建成投入運(yùn)營(yíng)后，向產(chǎn)品項(xiàng)目建成投入運(yùn)營(yíng)后，向產(chǎn)品/服務(wù)的使用者收取項(xiàng)服務(wù)的使用者收取項(xiàng) 目使用費(fèi)用償還貸款，取得利潤(rùn)目使用費(fèi)用償還貸款，取得利潤(rùn) n轉(zhuǎn)讓階段轉(zhuǎn)讓階段 n特許權(quán)期滿后，按合同要求進(jìn)行項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓特許權(quán)期滿后，按合同要求進(jìn)行項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 BOT對(duì)于政府的益處對(duì)于政府的益處 n減少項(xiàng)目對(duì)政府財(cái)政預(yù)算的影響，使政府能在財(cái)力資金不減少項(xiàng)目

27、對(duì)政府財(cái)政預(yù)算的影響，使政府能在財(cái)力資金不 足的情況下，仍能上馬一些基建項(xiàng)目足的情況下，仍能上馬一些基建項(xiàng)目 n由于由于BOT以社會(huì)資本建設(shè)和營(yíng)運(yùn)，可以極大地提高項(xiàng)目運(yùn)以社會(huì)資本建設(shè)和營(yíng)運(yùn)，可以極大地提高項(xiàng)目運(yùn) 行效率行效率 nBOT通常以公開(kāi)招標(biāo)的方式進(jìn)行投資者招商，所以項(xiàng)目的通常以公開(kāi)招標(biāo)的方式進(jìn)行投資者招商，所以項(xiàng)目的 建設(shè)成本相對(duì)較低建設(shè)成本相對(duì)較低 n實(shí)行公開(kāi)招標(biāo)，避免政府自行投資中經(jīng)常出現(xiàn)的腐敗情形，實(shí)行公開(kāi)招標(biāo)，避免政府自行投資中經(jīng)常出現(xiàn)的腐敗情形， 解決政府投資的超工期、超成本和營(yíng)運(yùn)服務(wù)差等弊病解決政府投資的超工期、超成本和營(yíng)運(yùn)服務(wù)差等弊病 n活躍培育社會(huì)資本，符合國(guó)家發(fā)展民營(yíng)

28、經(jīng)濟(jì)的大政方針活躍培育社會(huì)資本，符合國(guó)家發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的大政方針 BOT的衍生品種的衍生品種 nBOOT，即即“建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓” nBOO，即即“建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)”，與傳統(tǒng)，與傳統(tǒng)BOT的最大區(qū)的最大區(qū) 別是項(xiàng)目公司永久擁有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)別是項(xiàng)目公司永久擁有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán) nBT，即即“建設(shè)轉(zhuǎn)讓建設(shè)轉(zhuǎn)讓”，項(xiàng)目公司不擁有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)，項(xiàng)目公司不擁有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)， 其投資回報(bào)一般由政府（項(xiàng)目發(fā)起人）采用固定回報(bào)的方其投資回報(bào)一般由政府（項(xiàng)目發(fā)起人）采用固定回報(bào)的方 式，給予項(xiàng)目公司現(xiàn)金流量補(bǔ)貼，以便投資者回收投資，式，給予項(xiàng)目公司現(xiàn)金流量補(bǔ)貼，以便投資者回收投資， 并取得合理

29、的利潤(rùn)。并取得合理的利潤(rùn)。BT方式一般適用于現(xiàn)金流量不充分方式一般適用于現(xiàn)金流量不充分 或者沒(méi)有現(xiàn)金流量的項(xiàng)目融資，如綠化項(xiàng)目的招商或者沒(méi)有現(xiàn)金流量的項(xiàng)目融資，如綠化項(xiàng)目的招商 nTOT，即即“轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓”，政府（項(xiàng)目發(fā)起人），政府（項(xiàng)目發(fā)起人） 將已經(jīng)建成的項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給社會(huì)投資者，由投資者成立項(xiàng)目將已經(jīng)建成的項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給社會(huì)投資者，由投資者成立項(xiàng)目 公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)，在約定期限以后，再將設(shè)施轉(zhuǎn)讓公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)，在約定期限以后，再將設(shè)施轉(zhuǎn)讓 給政府給政府 案例：上海竹園第一污水處理廠案例：上海竹園第一污水處理廠 n上海竹園第一污水處理廠正是以上海竹園第一污水處理廠正是以BO

30、T模式吸引上模式吸引上 海友聯(lián)聯(lián)合體的投資海友聯(lián)聯(lián)合體的投資 n友聯(lián)聯(lián)合體是由私營(yíng)企業(yè)友聯(lián)企業(yè)發(fā)展公司為主，友聯(lián)聯(lián)合體是由私營(yíng)企業(yè)友聯(lián)企業(yè)發(fā)展公司為主， 聯(lián)合另兩家企業(yè)組合而成的聯(lián)合另兩家企業(yè)組合而成的 n友聯(lián)聯(lián)合體將以友聯(lián)聯(lián)合體將以BOT形式，在形式，在20年特許期內(nèi)，投年特許期內(nèi)，投 資建設(shè)、運(yùn)營(yíng)這家日處理能力達(dá)到資建設(shè)、運(yùn)營(yíng)這家日處理能力達(dá)到170萬(wàn)噸的大型萬(wàn)噸的大型 污水處理廠，總投資預(yù)計(jì)為污水處理廠，總投資預(yù)計(jì)為8.7億元億元 項(xiàng)目概況項(xiàng)目概況 n上海竹園第一污水處理廠位于上海浦東高東鎮(zhèn)上海竹園第一污水處理廠位于上海浦東高東鎮(zhèn) n設(shè)計(jì)日處理量為設(shè)計(jì)日處理量為170萬(wàn)噸，是萬(wàn)噸，是20

31、02年上海市重點(diǎn)工年上海市重點(diǎn)工 程之一程之一 n污水處理廠將于污水處理廠將于2003年年底完成主體工程建設(shè)，年年底完成主體工程建設(shè)， 2004年全面投入運(yùn)營(yíng)，建成后將成為中國(guó)大陸最年全面投入運(yùn)營(yíng)，建成后將成為中國(guó)大陸最 大規(guī)模的污水處理廠大規(guī)模的污水處理廠 n項(xiàng)目投資額為項(xiàng)目投資額為8.7億元人民幣億元人民幣 招標(biāo)方案要點(diǎn)招標(biāo)方案要點(diǎn) n招商采用標(biāo)準(zhǔn)的招商采用標(biāo)準(zhǔn)的BOT方式，即給予投資者項(xiàng)目公方式，即給予投資者項(xiàng)目公 司司20年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，負(fù)責(zé)此項(xiàng)目的融資、建設(shè)以年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，負(fù)責(zé)此項(xiàng)目的融資、建設(shè)以 及及20年特性經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的運(yùn)營(yíng)管理年特性經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的運(yùn)營(yíng)管理 n項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本金要求為總

32、投資的項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本金要求為總投資的35 n該項(xiàng)目中，投資經(jīng)營(yíng)者污水處理費(fèi)將是投資者的該項(xiàng)目中，投資經(jīng)營(yíng)者污水處理費(fèi)將是投資者的 主要收入，即根據(jù)其實(shí)際污水處理排放計(jì)量，按主要收入，即根據(jù)其實(shí)際污水處理排放計(jì)量，按 照投資者的招標(biāo)確定的污水處理費(fèi)，由上海水務(wù)照投資者的招標(biāo)確定的污水處理費(fèi)，由上海水務(wù) 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司來(lái)支付資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司來(lái)支付 n所以投標(biāo)的污水處理費(fèi)是評(píng)標(biāo)的關(guān)鍵，也是投資所以投標(biāo)的污水處理費(fèi)是評(píng)標(biāo)的關(guān)鍵，也是投資 者衡量其投資回收期、投資者內(nèi)部收益率的關(guān)鍵者衡量其投資回收期、投資者內(nèi)部收益率的關(guān)鍵 招標(biāo)過(guò)程和結(jié)果招標(biāo)過(guò)程和結(jié)果 n此次項(xiàng)目招商，吸引了北京、上海、沈陽(yáng)等此次

33、項(xiàng)目招商，吸引了北京、上海、沈陽(yáng)等10余家余家 民營(yíng)企業(yè)聯(lián)合體前來(lái)競(jìng)標(biāo)民營(yíng)企業(yè)聯(lián)合體前來(lái)競(jìng)標(biāo) n最后，上海友聯(lián)聯(lián)合體于最后，上海友聯(lián)聯(lián)合體于2002年年6月中標(biāo)月中標(biāo) n上海友聯(lián)聯(lián)合體是由民營(yíng)企業(yè)上海友聯(lián)企業(yè)發(fā)展有上海友聯(lián)聯(lián)合體是由民營(yíng)企業(yè)上海友聯(lián)企業(yè)發(fā)展有 限公司、上海建工集團(tuán)和北京華金信息產(chǎn)業(yè)投資公限公司、上海建工集團(tuán)和北京華金信息產(chǎn)業(yè)投資公 司司3家單位共同投資組成，其中民營(yíng)企業(yè)上海友聯(lián)企家單位共同投資組成，其中民營(yíng)企業(yè)上海友聯(lián)企 業(yè)發(fā)展有限公司占業(yè)發(fā)展有限公司占85的比例的比例 n友聯(lián)聯(lián)合體項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示，該項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)友聯(lián)聯(lián)合體項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示，該項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì) 較小，預(yù)計(jì)較小，

34、預(yù)計(jì)13年內(nèi)就能收回全部投資，第年內(nèi)就能收回全部投資，第14年開(kāi)始年開(kāi)始 盈利，所以盈利，所以8.7億元買(mǎi)億元買(mǎi)20年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是經(jīng)過(guò)核算年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是經(jīng)過(guò)核算 案例：黃浦江越江工程項(xiàng)目融資案例：黃浦江越江工程項(xiàng)目融資 n在在2000年國(guó)務(wù)院宣布浦東開(kāi)發(fā)、開(kāi)放年國(guó)務(wù)院宣布浦東開(kāi)發(fā)、開(kāi)放10周年之際，周年之際， 為了進(jìn)一步改善浦東的投資環(huán)境，上海市政府宣為了進(jìn)一步改善浦東的投資環(huán)境，上海市政府宣 布：取消黃浦江越江工程車(chē)輛過(guò)江費(fèi)布：取消黃浦江越江工程車(chē)輛過(guò)江費(fèi) n同時(shí)，在過(guò)去同時(shí)，在過(guò)去10年間建成南浦、楊浦、奉浦、徐年間建成南浦、楊浦、奉浦、徐 浦大橋和延安路隧道復(fù)線的基礎(chǔ)上，新修建黃浦浦大橋

35、和延安路隧道復(fù)線的基礎(chǔ)上，新修建黃浦 江外環(huán)線、大連路和復(fù)興路隧道工程，以及盧浦江外環(huán)線、大連路和復(fù)興路隧道工程，以及盧浦 大橋大橋 n為了籌集黃浦江越江工程建設(shè)資金，上海市政府為了籌集黃浦江越江工程建設(shè)資金，上海市政府 決定走項(xiàng)目融資道路，進(jìn)行投資者招商決定走項(xiàng)目融資道路，進(jìn)行投資者招商 招商關(guān)鍵：現(xiàn)金流量補(bǔ)貼招商關(guān)鍵：現(xiàn)金流量補(bǔ)貼 n由于取消了過(guò)江費(fèi)，所以黃浦江越江工程不具備由于取消了過(guò)江費(fèi)，所以黃浦江越江工程不具備 按照國(guó)際慣例意義上的按照國(guó)際慣例意義上的BOT模式進(jìn)行投資者招商模式進(jìn)行投資者招商 的基礎(chǔ)的基礎(chǔ) n上海市政府進(jìn)行了創(chuàng)新：給予投資者現(xiàn)金流量補(bǔ)上海市政府進(jìn)行了創(chuàng)新：給予投資者

36、現(xiàn)金流量補(bǔ) 貼，其他要素參照貼，其他要素參照BOT項(xiàng)目融資方式項(xiàng)目融資方式 n現(xiàn)金流量補(bǔ)貼的關(guān)鍵是確定補(bǔ)貼參照物現(xiàn)金流量補(bǔ)貼的關(guān)鍵是確定補(bǔ)貼參照物 n最后決定：以項(xiàng)目總投資為基數(shù)，參照銀行最后決定：以項(xiàng)目總投資為基數(shù)，參照銀行5年期年期 貸款利率的設(shè)置回報(bào)率，對(duì)投資者給予現(xiàn)金流量貸款利率的設(shè)置回報(bào)率，對(duì)投資者給予現(xiàn)金流量 補(bǔ)貼，如果人民銀行公布的貸款利率進(jìn)行調(diào)整，補(bǔ)貼，如果人民銀行公布的貸款利率進(jìn)行調(diào)整， 則投資者回報(bào)率也予以相應(yīng)調(diào)整則投資者回報(bào)率也予以相應(yīng)調(diào)整 招商要點(diǎn)招商要點(diǎn) n25年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，投資者承擔(dān)投資、養(yǎng)護(hù)的責(zé)任年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，投資者承擔(dān)投資、養(yǎng)護(hù)的責(zé)任 和風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn) n投資者須精

37、確計(jì)算黃浦江越江工程項(xiàng)目的建設(shè)成投資者須精確計(jì)算黃浦江越江工程項(xiàng)目的建設(shè)成 本，以及建成以后的養(yǎng)護(hù)成本，在此基礎(chǔ)上確定本，以及建成以后的養(yǎng)護(hù)成本，在此基礎(chǔ)上確定 投標(biāo)的總投資，該投標(biāo)總投資是政府評(píng)標(biāo)的主要投標(biāo)的總投資，該投標(biāo)總投資是政府評(píng)標(biāo)的主要 考慮因素考慮因素 項(xiàng)目融資特點(diǎn)項(xiàng)目融資特點(diǎn) n由于政府給予補(bǔ)貼，實(shí)際上變成了由于政府給予補(bǔ)貼，實(shí)際上變成了“政府信用政府信用” n如此安排，基本上排除了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)如此安排，基本上排除了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn) n投資者的融資也輕而易舉投資者的融資也輕而易舉 第五節(jié)第五節(jié) 奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)的融資創(chuàng)新奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)的融資創(chuàng)新 一、悉尼奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)是 如何吸收民間

38、資本參與的 （利用產(chǎn)業(yè)投資基金融資，股票的 私募和公募融資，會(huì)員證融資和門(mén) 票購(gòu)買(mǎi)權(quán)的組合融資策略值得北京 奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)借鑒） 悉尼奧運(yùn)會(huì)的民營(yíng)資本參與情況 （69%的投資是由民間投資參與的） 項(xiàng)目民間投資政府投資開(kāi)發(fā)商運(yùn)營(yíng)方式期限（年） 奧運(yùn)體育 場(chǎng) 300 69Multiplex 公司 BOOT31.5 奧運(yùn)村19889Mirva公 司 BOOT無(wú) 限 悉尼圓頂 體育館 2478ABI團(tuán)BOOT31.5 商業(yè)酒店 開(kāi)發(fā) 31 2LendLeas eAccor BOT99 其它1115 合計(jì)564253 資料來(lái)源: 悉尼2000年奧運(yùn)會(huì)和殘疾人奧運(yùn)會(huì)執(zhí)行審計(jì)報(bào)告 (1999) 悉尼奧運(yùn)建設(shè)中

39、民營(yíng)資本參與情況悉尼奧運(yùn)建設(shè)中民營(yíng)資本參與情況 n 奧運(yùn)體育場(chǎng)和悉尼超級(jí)圓頂體育場(chǎng)采用建造、所有、 運(yùn)營(yíng)、轉(zhuǎn)移 (BOOT) 的方式, 特許權(quán)為30年。 nMirvac公司和Lend Lease JV 公司建成了奧運(yùn)村并進(jìn) 一步將其發(fā)展成為郊外住宅區(qū)。 n建造-所有-運(yùn)營(yíng)(BOO) 和建造-所有-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)移 (BOOT)的形式在澳大利亞、英國(guó)和歐洲被廣泛地用 于大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這樣的形式使得政府能夠 將很大一部分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給民間資本 悉尼奧林匹克露天體育場(chǎng)悉尼奧林匹克露天體育場(chǎng) D & C 合約 Tooheys ( (供應(yīng)商供應(yīng)商) Coca-Cola Amatil (供應(yīng)商供應(yīng)商) )

40、 Ticketok ( (供應(yīng)商供應(yīng)商) ) 關(guān)鍵供應(yīng)合約 成為會(huì)員的權(quán)利 管理合約 債權(quán)人債權(quán)人發(fā)起人發(fā)起人 商業(yè)投資商業(yè)投資 者者 金邊和銀金邊和銀 邊投資者邊投資者 奧運(yùn)協(xié)調(diào)奧運(yùn)協(xié)調(diào) 委員會(huì)委員會(huì) （OCA） 澳大利亞澳大利亞 體育場(chǎng)信托體育場(chǎng)信托 (SAT) Ogden IFC 公司公司 Obayashi公公 司司 (建筑商建筑商) Multiplex公公 司司 (建筑商建筑商) Gardner Merchant ( (餐飲服務(wù)商餐飲服務(wù)商 ) 債務(wù)融資 委托出租 OCA貸款 項(xiàng)目合約 OCA 建設(shè)合 約 運(yùn)營(yíng)合約 分租 澳大利亞體澳大利亞體 育場(chǎng)管理有育場(chǎng)管理有 限公司限公司 (SA

41、ML) 澳大利亞體澳大利亞體 育場(chǎng)俱樂(lè)部育場(chǎng)俱樂(lè)部 有限公司有限公司 (SACL) 悉尼奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)館的融資方案悉尼奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)館的融資方案 n首先，澳大利亞的奧運(yùn)協(xié)調(diào)委員會(huì)于1995年成立， 它在奧運(yùn)投融資上做了幾件事：1.將土地等財(cái)產(chǎn) 委托出租給澳大利亞體育場(chǎng)信托公司（SAT）；2. 對(duì)SAT提供一定的貸款；3.對(duì)SAT簽署投資項(xiàng)目的 合約；4.對(duì)建筑商簽署建設(shè)合約。 n其次，澳大利亞體育場(chǎng)信托公司（SAT）由2家最 有實(shí)力的公司發(fā)起（1994），它除了吸收投資發(fā) 起人的資金外，還向建筑商私募融 資（1995），后向社會(huì)首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）組合 證券，并在澳大利亞證券交易所上市。 n在在IPOI

42、PO中，中，SATSAT發(fā)行了兩種證券品種：發(fā)行了兩種證券品種： 1.“1.“金邊組合金邊組合”：以：以20002000股股SAMLSAML的股票加的股票加 20002000單位的單位的SATSAT憑證為一手發(fā)行，并有兩個(gè)憑證為一手發(fā)行，并有兩個(gè) 優(yōu)先座位購(gòu)買(mǎi)權(quán)和優(yōu)先座位購(gòu)買(mǎi)權(quán)和3030年會(huì)員證。年會(huì)員證。 2.“2.“銀邊組合銀邊組合”： 以以10001000股股票加股股票加10001000單單 位的信托憑證為一手發(fā)行，并享有奧運(yùn)會(huì)期位的信托憑證為一手發(fā)行，并享有奧運(yùn)會(huì)期 間可以在任何場(chǎng)館都保證的一個(gè)座位，澳大間可以在任何場(chǎng)館都保證的一個(gè)座位，澳大 利亞體育場(chǎng)的一個(gè)利亞體育場(chǎng)的一個(gè)3030年

43、的會(huì)員證。年的會(huì)員證。 SATSAT還向還向ObagashiObagashi公司簽署建設(shè)合約；向澳公司簽署建設(shè)合約；向澳 大利亞體育場(chǎng)管理有限公司（大利亞體育場(chǎng)管理有限公司（SAMLSAML）轉(zhuǎn)租財(cái)）轉(zhuǎn)租財(cái) 產(chǎn)權(quán)。產(chǎn)權(quán)。 n第四，SAML作為投資管理人，負(fù)責(zé)管理和運(yùn)作投資 者的資金，并與SAT簽署財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)租協(xié)議；向 SACL承接會(huì)所的管理權(quán)；并向ObdenIFC公司簽署主 要的運(yùn)營(yíng)合約，向GardnerMerchant（餐飲服務(wù)商） 簽署餐飲服務(wù)合約，向三個(gè)供應(yīng)商（Tooheys、 CocaCola、Ticketok）簽署關(guān)鍵供應(yīng)合約。 n第五，投資者在IPO中踴躍認(rèn)購(gòu)這種組合證券，使 金邊

44、和銀邊組合的證券出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)，其原因是受 奧運(yùn)比賽的吸引、擁有SACL會(huì)員資格的良好形象以 及享有稅收方面的好處。 悉尼的經(jīng)驗(yàn)悉尼的經(jīng)驗(yàn) n民間資本參與的意義在于：信譽(yù)良好的國(guó)內(nèi)外公司承民間資本參與的意義在于：信譽(yù)良好的國(guó)內(nèi)外公司承 擔(dān)了一部分原本由政府承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)了一部分原本由政府承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。 n澳大利亞體育場(chǎng)以股權(quán)（私募和公募）和債權(quán)的方式澳大利亞體育場(chǎng)以股權(quán)（私募和公募）和債權(quán)的方式 從資本市場(chǎng)籌集到了資金。從資本市場(chǎng)籌集到了資金。 n證券化的方式多樣化及組合融資，使風(fēng)險(xiǎn)可能分散和證券化的方式多樣化及組合融資，使風(fēng)險(xiǎn)可能分散和 轉(zhuǎn)移。轉(zhuǎn)移。 n代表資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的最高境界的無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)被發(fā)

45、揮到代表資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的最高境界的無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)被發(fā)揮到 極至。極至。 n民間的所有者和運(yùn)營(yíng)者擔(dān)負(fù)起了對(duì)主要的運(yùn)動(dòng)場(chǎng)館和民間的所有者和運(yùn)營(yíng)者擔(dān)負(fù)起了對(duì)主要的運(yùn)動(dòng)場(chǎng)館和 奧運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的任務(wù)奧運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的任務(wù). .奧運(yùn)遺留設(shè)施奧運(yùn)遺留設(shè)施: : (1) (1) 避免了沉重的公眾負(fù)擔(dān)避免了沉重的公眾負(fù)擔(dān) (2) (2) 項(xiàng)目有長(zhǎng)期的商業(yè)可行性項(xiàng)目有長(zhǎng)期的商業(yè)可行性 二、英國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資中的PPP 模式 （PUBLIC，PRIVATE，PARTNERSHIP： 公私合伙經(jīng)營(yíng)） PPP（public-private partnerships）的融資模式在20世紀(jì)90年代開(kāi)始成 為一種公共

46、投資領(lǐng)域的主流融資模式，在歐洲各國(guó)尤其在英國(guó)得到廣泛 的應(yīng)用。 1997年英國(guó)通過(guò)了兩個(gè)重要的法律，承認(rèn)私人投資于公共服務(wù)領(lǐng)域的合 法性，PPP融資模式得到了迅速的發(fā)展 nPPP的融資模式的構(gòu)建基礎(chǔ)是私人部門(mén)和公共 部門(mén)的合作。其最核心的問(wèn)題是為了完成某些 有關(guān)公共設(shè)施、公共交通工具及相關(guān)的服務(wù)的 項(xiàng)目而在公共機(jī)構(gòu)與民營(yíng)機(jī)構(gòu)之間達(dá)成伙伴關(guān) 系，簽署合同明確雙方的權(quán)利和義務(wù)以確保這 些項(xiàng)目順利完成，以共享投資收益，分擔(dān)投資 風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。 n伙伴關(guān)系不是PPP的核心要義，而是如何在合 作中創(chuàng)造價(jià)值和實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。 PPP融資的基本原理融資的基本原理 n“控制控制激勵(lì)、非控制激勵(lì)、非控制非懲

47、罰非懲罰”機(jī)制機(jī)制 （是私人投資的激勵(lì)約束機(jī)制，即對(duì)私人可以（是私人投資的激勵(lì)約束機(jī)制，即對(duì)私人可以 控制的情況進(jìn)行激勵(lì)，而在私人不能控制的情控制的情況進(jìn)行激勵(lì)，而在私人不能控制的情 況下不能懲罰私人投資者。況下不能懲罰私人投資者。 ） n“承諾可置信承諾可置信”機(jī)制。機(jī)制。 （建立清晰的法律、法規(guī)制度，充分尊重法律（建立清晰的法律、法規(guī)制度，充分尊重法律 的尊嚴(yán)，做到有法必依，而不是朝令夕改，是的尊嚴(yán)，做到有法必依，而不是朝令夕改，是 PPP融資模式成功的最關(guān)鍵因素。融資模式成功的最關(guān)鍵因素。 ） “控制控制激勵(lì)、非控制激勵(lì)、非控制非懲罰非懲罰”機(jī)制機(jī)制 n極端的例子：監(jiān)獄極端的例子：監(jiān)獄P

48、PP中原先的融資激勵(lì)機(jī)制中原先的融資激勵(lì)機(jī)制 是政府根據(jù)監(jiān)獄的使用率進(jìn)行付費(fèi)，但是，私是政府根據(jù)監(jiān)獄的使用率進(jìn)行付費(fèi)，但是，私 人融資者不能控制監(jiān)獄的使用率，于是，后來(lái)人融資者不能控制監(jiān)獄的使用率，于是，后來(lái) 根據(jù)監(jiān)獄的建筑質(zhì)量和可使用程度進(jìn)行付費(fèi)。根據(jù)監(jiān)獄的建筑質(zhì)量和可使用程度進(jìn)行付費(fèi)。 n在過(guò)橋收費(fèi)項(xiàng)目中，在過(guò)橋收費(fèi)項(xiàng)目中，20世紀(jì)世紀(jì)80年代之前取決年代之前取決 于過(guò)橋的車(chē)流量，；在于過(guò)橋的車(chē)流量，；在80年代之后，開(kāi)始實(shí)行年代之后，開(kāi)始實(shí)行 固定收費(fèi)制度。固定收費(fèi)制度。 n 高速公路高速公路PPP中的激勵(lì)機(jī)制是中的激勵(lì)機(jī)制是“影子收費(fèi)影子收費(fèi)”。 私人融資收益的大小取決于高速公路上大型貨私人融資收益的大小取