貴州茅臺財務分析報告

1、財務分析報告（貴州茅臺）第一部分（一）貴州茅臺公司背景 本公司于1999年11月20日,由中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司（現(xiàn)更名為中國貴州茅臺酒廠有限責任公司）作為主發(fā)起人,并聯(lián)合中國貴州茅臺酒廠（集團）技術(shù)開發(fā)公司（現(xiàn)更名為貴州茅臺酒廠技術(shù)開發(fā)公司）、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京市糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強煙草糖酒（集團）有限公司共同發(fā)起設立。主發(fā)起人集團公司將其經(jīng)評估確認后的生產(chǎn)經(jīng)營性凈資產(chǎn)24,830.63萬元投入股份公司,按67.658%的比例折為16,800萬股國有法人股,其他七家發(fā)起人全部以現(xiàn)金2,511.82萬元方

2、式出資,按相同折股比例共折為1,700萬股。公司總股本18500萬股。本公司于2001年7月31日在上交所以上網(wǎng)定價方式成功地發(fā)行了人民幣普通股7150萬股(國有股存量發(fā)行650萬股),公司總股本增至25000萬股。 主要發(fā)起人中國貴州茅臺酒廠有限責任公司為國有獨資企業(yè),注冊資本53,000萬元。經(jīng)營范圍為從事酒類系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售、股權(quán)管理與投資,包裝材料、飲料的生產(chǎn)與銷售,餐飲,住宿,旅游,運輸服務。公司前身可追溯至分別創(chuàng)建于1862、1879、1929年的成義燒房、榮和燒房、恒興燒房等三家燒房。1951年,仁懷縣人民政府通過沒收、接管與贖買的方式,將三大燒房國有化,成立了貴州省專賣事業(yè)

3、管理局仁懷茅臺酒廠。 1953年更名為貴州省茅臺酒廠。1996年7月,經(jīng)貴州省政府批復同意,原貴州省茅臺酒廠改制為國有獨資公司,并更名為中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司。2000年5月18日,中國茅臺酒廠（集團）有限責任公司更名為中國貴州茅臺酒廠有限責任公司,擁有1個全資子公司（貴州茅臺習酒有限責任公司）、2個控股公司（貴州茅臺酒股份有限公司、貴州茅臺啤酒有限責任公司）、1個參股公司（貴州茅臺酒廠技術(shù)開發(fā)公司）。 商標目前本公司主導產(chǎn)品貴州茅臺酒所用貴州茅臺商標為集團公司所擁有,本公司與集團公司簽訂了商標許可使用協(xié)議,取得了有關(guān)商標的許可使用權(quán),其主要條款是：集團公司將其注冊的貴州茅臺、茅

4、臺、貴州、茅臺女王、漢帝茅臺酒、茅臺moutai、茅臺王子、茅臺不老等商標許可給股份公司使用,使用方式為獨占許可；商標許可期限為50年（自2001年1月1日起至2050年12月31日止）,協(xié)議期滿后集團公司將商標無償轉(zhuǎn)讓給股份公司；協(xié)議約定商標許可使用費為：前兩年（即2001年1月1日至2002年12月31日）,使用費為乙方使用許可商標的酒類產(chǎn)品年銷售額的2%；自2003年1月1日起,使用費將按以下原則由甲乙雙方協(xié)商確定：每年使用費最低為乙方使用許可商標的酒類產(chǎn)品年銷售額的1%,最高為乙方使用許可商標的酒類產(chǎn)品年銷售額的2%,具體比例在綜合考慮雙方在保護許可商標方面的貢獻和乙方在許可商標品牌宣

5、傳和廣告投放方面的支出等因素后協(xié)商確定,但無論按何種比例收取使用費,每一年度的使用費最高均不得超過許可期前二年所收取商標使用費的平均值；上述商標使用費每二年調(diào)整一次,每次調(diào)整應在上年度結(jié)束前的六十日內(nèi)協(xié)商,并以書面方式確定；此外協(xié)議還對雙方的違約責任進行了嚴格的約定。 （二）貴州茅臺2010年年度報表表一 資產(chǎn)負債表2010年12月31日單位:元幣種:人民幣項目期末余額年初余額流動資產(chǎn)：貨幣資金12,888,393,889.299,743,152,155.24應收票據(jù)204,811,101.20380,760,283.20應收賬款1,254,599.9121,386,314.28預付款項1,5

6、29,868,837.521,203,126,087.16應收利息42,728,425.341,912,600.00應收股利其他應收款59,101,891.6396,001,483.15存貨5,574,126,083.424,192,246,440.36一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)17,000,000.00流動資產(chǎn)合計20,300,284,828.3115,655,585,363.39持有到期投資60,000,000.0010,000,000.00長期股權(quán)投資4,000,000.00固定資產(chǎn)4,191,851,111.973,168,725,156.29在建工程263,458,445.10193,9

7、56,334.39工程物資18,528,802.4624,915,041.53無形資產(chǎn)452,317,235.72465,550,825.17長期待攤費用18,701,578.1621,469,624.81遞延所得稅資產(chǎn)278,437,938.97225,420,802.14非流動資產(chǎn)合計5,287,295,112.384,114,037,784.33資產(chǎn)總計25,587,579,940.6919,769,623,147.72流動負債：應付賬款232,013,104.28139,121,352.45預收款項4,738,570,750.163,516,423,880.20應付職工薪酬500,25

8、8,690.69463,948,636.85應交稅費419,882,954.10140,524,984.34應付股利318,584,196.29137,207,662.62其他應付款818,880,550.55710,831,237.05流動負債合計7,028,190,246.075,108,057,753.51專項應付款10,000,000.0010,000,000.00非流動負債合計10,000,000.0010,000,000.00負債合計7,038,190,246.075,118,057,753.51所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：實收資本（或股本）943,800,000.00943,800

9、,000.00資本公積1,374,964,415.721,374,964,415.72減：庫存股00盈余公積2,176,754,189.471,585,666,147.40未分配利潤13,903,255,455.6110,561,552,279.69歸屬于母公司所有者權(quán)益18,398,774,060.8014,465,982,842.81少數(shù)股東權(quán)益150,615,633.82185,582,551.40所有者權(quán)益合計18,549,389,694.6214,651,565,394.21負債和所有者權(quán)益總計25,587,579,940.6919,769,623,147.72表二 利潤表項目本期金

10、額年初余額一、營業(yè)總收入11,633,283,740.189,669,999,065.39其中：營業(yè)收入11,633,283,740.189,669,999,065.39二、營業(yè)總成本4,472,846,560.683,595,688,001.93其中：營業(yè)成本1,052,931,591.61950,672,855.27營業(yè)稅金及附加1,577,013,104.90940,508,549.66銷售費用676,531,662.09621,284,334.75管理費用1,346,014,202.041,217,158,463.04財務費用176,577,024.91133,636,115.78資產(chǎn)

11、減值損失3,066,975.05300,085.01投資收益（損失以“”號填列）469,050.001,209,447.26三、營業(yè)利潤（虧損以“”號填列）7,160,906,229.506,075,520,510.72加：營業(yè)外收入5,307,144.916,247,977.00減：營業(yè)外支出3,796,643.041,228,603.08四、利潤總額（虧損總額以“”號填列）7,162,416,731.376,080,539,884.64減：所得稅費用1,822,655,234.401,527,650,940.64五、凈利潤（凈虧損以“”號填列）5,339,761,496.974,552,8

12、88,944.00歸屬于母公司所有者的凈利潤少數(shù)股東損益5,051,194,218.264,312,446,124.73六、每股收益：（一）基本每股收益5.354.57（二）稀釋每股收益5.354.57表三 現(xiàn)金流量表單位:元幣種:人民幣 項目本期金額上期金額一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金14,938,581,885.6111,756,243,820.83收到的稅費返還181,031.15收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金138,196,684.26185,888,008.21經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計15,076,959,601.0211,942,131,829.04購買商品、

13、接受勞務支付的現(xiàn)金1,669,804,222.041,557,075,938.70支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1,492,813,443.351,229,305,038.48支付的各項稅費4,885,737,303.374,160,350,102.49支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金827,128,112.69771,463,605.18經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計8,875,483,081.457,718,194,684.85經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6,201,476,519.574,223,937,144.19二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：收回投資收到的現(xiàn)金17,000,000.0025,000,0

14、00.00取得投資收益收到的現(xiàn)金金凈額1,731,400.002,080,397.26收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金56,315,726.51投資活動現(xiàn)金流入小計75,047,126.5127,080,397.26購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金1,731,913,788.521,356,601,530.09投資支付的現(xiàn)金金凈額50,000,000.0010,000,000.00支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金56,522,892.71投資活動現(xiàn)金流出小計1,838,436,681.231,366,601,530.09投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1,763,389,554.72-1,3

15、39,521,132.83三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金105,801.61158,121.82籌資活動現(xiàn)金流入小計105,801.61158,121.82償還債務支付的現(xiàn)金分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金1,292,951,032.411,235,143,869.10籌資活動現(xiàn)金流出小計1,292,951,032.411,235,143,869.10籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1,292,845,230.80-1,234,985,747.28四、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額3,145,241,734.051,649,430,264.

16、08加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額9,743,152,155.248,093,721,891.16六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額12,888,393,889.299,743,152,155.24第二部分資產(chǎn)負債表的水平分析(10、09年度)2010年和2009年相比資產(chǎn)總額增加了接近160億人民幣，并且流動資金增加幅度較大，這就表明企業(yè)的周轉(zhuǎn)率較高， 09年后企業(yè)開始注重成本的控制上，表現(xiàn)在成本費用率增加，期間費用率的減少，但讓人費解 的是由資產(chǎn)凈利率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈利率的同步下滑，是凈資產(chǎn)收益率下滑的原因，所以今后企業(yè)無論是在提高資產(chǎn)利用率和銷售收入、成本控制上

17、都需企業(yè)的很大關(guān)注0910年，這反映企業(yè)奉行了非常嚴格的信用政策，制定的信用條件和信用標準非常嚴苛，但企業(yè)自身也存在一些不合理的制度安排，從應收賬款增長率我們看到其波動是非常大的，除了經(jīng)濟狀況的因素外，企業(yè)對其的管理不善也是相當明顯的，貴州茅臺在應收賬款的管理上存在的問題主要表現(xiàn)在信用條件的嚴苛上，同樣的情況在應收賬款周轉(zhuǎn)率的圖中我們也可以看到，企業(yè)2010年的應收賬款周轉(zhuǎn)率高達1000多，阻礙企業(yè)銷售規(guī)模的擴大，對企業(yè)長遠發(fā)展不利。第三部分利潤表的垂直分析(10年度) 2010年茅臺公司的收入成本都相對較高，茅臺的資產(chǎn)凈利率方面的優(yōu)勢，而權(quán)益乘數(shù)較之偏小，再進一步講，銷售凈利率拉動資產(chǎn)凈利率

18、，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不足，如果從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率問題進行深層次探究，銷售收入的不足是很明顯的，我認為銷售收入不足的原因仍然與應收賬款管理過于嚴格脫不了關(guān)系，但從中可以看出，茅臺在資金來源上是比較保守的，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是相對穩(wěn)健的。第四部分2007-2010年度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與凈利潤趨勢分析圖2007年2008年2009年2010年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量3,242,333,445.194,477,435,745.674,223,937,144.196,201,476,519.57凈利潤3,234,554,445.493,965,765,745.544,552,888,944.005,339,761,496.97第

19、五部分 企業(yè)盈利能力分析財務比率年度2007200820092010總資產(chǎn)收益率0.270.240.220.20凈資產(chǎn)收益率0.340.340.300.27每股收益3.204.245.354.57 綜上分析，企業(yè)利潤總的趨勢是上升的，特別是08年前凈資產(chǎn)收益率的逐年提升可以表征貴州茅臺的良好的盈利能力，從資產(chǎn)收益率還可以顯著的看出，2007年茅臺取得的輝煌成績，銷售毛利率也是平穩(wěn)增長，08年由于金融危機的沖擊，企業(yè)的資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)收益率都開始逐年下滑，但所幸下滑速度逐年下降，銷售毛利率隨因金融海嘯銷售毛利率增速大大減小，但依然增長，但銷售凈利率卻呈明顯的下跌趨勢，從成本費用率我們看到在這段時

20、間企業(yè)的成本費用率是在下降的，也就是說企業(yè)在成本低控制上做的不足，以致銷售的凈利率負增長。第六部分企業(yè)營運能力分析財務比率年度2007200820092010應收賬款周轉(zhuǎn)率127.14202.92344.061,027.63存貨周轉(zhuǎn)率0.410.300.260.22流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.030.840.69065固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.754.103.613.16總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.730.630.540.51應收賬款周轉(zhuǎn)率：企業(yè)2008年之后快速增長。存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)率2007年之前是比較穩(wěn)定而趨于增長的，2007年之后大幅下降，0708年最為明顯，猜測是由于金融危機而導致的消費低迷，08年過后存貨周

21、轉(zhuǎn)率依然偏低，這與企業(yè)制定的嚴格信用條件和信用標準是有直接關(guān)聯(lián)的。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率07年前逐年增長，07年度的增長速度尤為可觀，而08年度開始下降，09年過后跌幅有所趨緩，我認為依然是金融危機所導致的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的下降。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：可以說企業(yè)06年之前固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率是非常穩(wěn)定的，06年07年猛增至原來的2倍多，正如前文所述2007年是茅臺飛速發(fā)展的一年，伴隨著固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的跳躍性增長昭示了企業(yè)固定資產(chǎn)利用率的提高，企業(yè)管理水平的提高；08年金融危機，企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也開始下降?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析符合固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析?？偟膩碚f，茅臺酒業(yè)近幾年營運情況較為不錯，2

22、007年，企業(yè)的經(jīng)營情況最為突出，2008年由于金融危機的原因企業(yè)的銷售收到了一定的影響，導致企業(yè)存貨的增多，企業(yè)為解決存貨過多和銷售不足的問題，企業(yè)本應該為了擴大銷售而逐步放松賒銷信用條件，卻反其道而行之，信用條件變得更加嚴苛，讓人很是費解。所以企業(yè)應該更加注重長遠的發(fā)展，逐步放松信用條件，增加銷售收入，同時加強對資產(chǎn)的管理，提高自己的營運能力。第七部分企業(yè)償債能力分析（一）短期償債能力分析 財務比率年度2001200220032004200520062007200820092010流動比率3.102.832.532.212.081.993.442.883.062.89速動比率2.251.8

23、11.711.431.441412.352.152.242.10現(xiàn)金比率2.111.691.581.211.341.322.241.901.911.83 各比率趨勢圖如下從趨勢圖我們可以看到，三個比率在20062007年度，大幅提升，20072008年度小幅下跌，2008年之后趨于穩(wěn)定，20062007年是中國證券市場空前繁榮的時期，居民消費水平和人均收入水平也大幅提升，在股票市場和消費市場的帶動下，茅臺酒業(yè)的股價也是首次突破百元，直接引起了茅臺的短期償債能力的大幅提升，2007年2008年度，金融危機襲來，經(jīng)濟陷入了低迷期，茅臺酒業(yè)也受到了一定的影響，短期償債能力也受到了影響，出現(xiàn)少額的跌幅，2008年之后經(jīng)濟逐漸復蘇，2009年度有趨勢不甚明顯的漲幅，2010年又出現(xiàn)很小的跌幅，但是大體2008年趨于穩(wěn)定。（二）長期償債能力分析財務比率年度2007200820092010資產(chǎn)負債率1.031.411.161.26產(chǎn)權(quán)比率3.902.652.832.61資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率對茅臺酒業(yè)長期償債能力分析：從企業(yè)近幾年的債務償付比率來看