財(cái)務(wù)管理貨幣時(shí)間價(jià)值課件

1、第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 利率決定因素 第三節(jié) Excel 時(shí)間價(jià)值函數(shù) 掌握現(xiàn)值計(jì)算的基本方法，了解債券、股票價(jià)值的決定因素 熟悉債券到期收益率、持續(xù)期、利率變動(dòng)與債券價(jià)格的關(guān)系 熟悉不同增長(zhǎng)率的股票估價(jià)模型，股票收益率和增長(zhǎng)率的決定 因素 重點(diǎn)掌握股利穩(wěn)定增長(zhǎng)模型和二階段股票估價(jià)模型，股利增長(zhǎng) 率的計(jì)算方法 一、基本概念及符號(hào) 二、終值和現(xiàn)值的計(jì)算 三、利率與計(jì)算期數(shù)的計(jì)算 從財(cái)務(wù)學(xué)的角度出發(fā)，任何一項(xiàng)投資或籌資的價(jià)值都表現(xiàn)為未 來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 現(xiàn)現(xiàn) 值值 終終 值值 折現(xiàn)率 0 1 2 n 4 3 CF1CF2CF3CF4CFn 現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 表3-1 計(jì)算符號(hào)與說(shuō)明 符號(hào)說(shuō)

2、明 P(PV) F(FV) CFt A（PMT） r （RATE） g n （NPER） 現(xiàn)值：即一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值 終值：即一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來(lái)時(shí)刻的價(jià)值 現(xiàn)金流量：第t期期末的現(xiàn)金流量 年金：連續(xù)發(fā)生在一定周期內(nèi)的等額的現(xiàn)金流量 利率或折現(xiàn)率：資本機(jī)會(huì)成本 現(xiàn)金流量預(yù)期增長(zhǎng)率 收到或付出現(xiàn)金流量的期數(shù) 相關(guān)假設(shè) ： （1）現(xiàn)金流量均發(fā)生在期末； （2）決策時(shí)點(diǎn)為t=0，除非特別說(shuō)明，“現(xiàn)在”即為t=0； （3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)頻數(shù)與收付款項(xiàng)頻數(shù)相同。 0 1 2 n 4 3 P F CF3 單一支付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值 0 1 2 n 4 3 2. 復(fù)利現(xiàn)值

3、現(xiàn)值的計(jì)算 ),/(1nrFPCFrCFP n n n CFn 在其他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時(shí)間呈 反向變動(dòng)，現(xiàn)金流量所間隔的時(shí)間越長(zhǎng)，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小。 例題例題3-2 ),/()1 ( 00 nrPFCFrCFF n 1.復(fù)利終值終值的計(jì)算 0 1 2 n 4 3 F CF0 在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時(shí)間呈同向 變動(dòng)，現(xiàn)金流量時(shí)間間隔越長(zhǎng)，利率越高，終值越大。 F、P 互為逆運(yùn)算關(guān)系 （非倒數(shù)關(guān)系） 復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利 現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系 例題例題3-1 在期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入量或流出量。 年金(A) 系列現(xiàn)金流量的特殊形式 在一定時(shí)期內(nèi)每隔

4、相同的時(shí)間（如一年）發(fā)生相同數(shù)額的現(xiàn)金流量。 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A 年金的形式 普通年金 預(yù)付年金 遞延年金 永續(xù)年金 1. 普通年金的含義普通年金的含義 從第一期起，一定時(shí)期每期期末每期期末等額的現(xiàn)金流量，又稱后付年金。 （一）普通年金 含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A A P = ? A （已知） 2.普通年金的現(xiàn)值普通年金的現(xiàn)值 (已知年金已知年金A，求年金現(xiàn)值，求年金現(xiàn)值P) 2 )1( rA 3 )1( rA )1( )1 ( n rA n rA )1 ( n t t rA 1 )1(

5、1 1 rA n rAAPrP )1()1( r r AP n )1(1 n rArArAP )1()1()1( 21 等式兩邊同乘(1+r) )1(21 )1()1()1()1( n rArArAArP 記作 (P/A，r，n) “年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) ” 請(qǐng)看例題分析【例3- 1】 nrAPA r r AP n ,/ )1 (1 【例例3-5】 ABC公司租入A設(shè)備，租期3年，要求每年末支付 租金100元，在年折現(xiàn)率為10%的情況下，該公司3年中租金的 現(xiàn)值是多少？ 解析解析 )(69.248 20%,10,/100 %10 %)101 (1 100 3 元 AP PV 含義 在給定的

6、年限內(nèi)等額回收投入的資本或清償初始所欠的債務(wù)。 P（已知）（已知） 3. 年資本回收額年資本回收額 (已知年金現(xiàn)值已知年金現(xiàn)值P，求年金，求年金A) nrAP P r r P A n ,/ 11 請(qǐng)看例題分析 【例3- 6】 含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。 F = ? 4. 普通年金的終值普通年金的終值 (已知年金已知年金A，求年金終值，求年金終值F) n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A )1 (rA 3 )1 ( n rA 2 )1 ( n rA 1 )1 ( n rA 1 0 )1( n t t rA A ArAFrF n )1()1( r r AF n 1

7、)1( 132 )1 ()1 ()1 ()1 ( n rArArArAAF 等式兩邊同乘(1 + r) n rArArArArF)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ( 32 記作 (F/A，r，n) “年金終值系數(shù)年金終值系數(shù) ” nrAFA r r AF n ,/ 1)1 ( 含義 為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資本而 必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。 n- 1 0 1 2 n 4 3 F （已知）（已知） A A A A A A A = ？ 5.年償債基金年償債基金 (已知年金終值已知年金終值F，求年金，求年金A) nrAF F r r F A n ,/ 11 （二）

8、預(yù)付年金 1. 預(yù)付年金的含義預(yù)付年金的含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期初每期期初等額的系列現(xiàn)金流量，又稱先付年金。 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 AAAA A 2. 預(yù)付年金的現(xiàn)值預(yù)付年金的現(xiàn)值 (已知預(yù)付年金已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金現(xiàn)值，求預(yù)付年金現(xiàn)值P) P = ? 含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 AAAA A )2( )1 ( n rA )1( )1 ( n rA 1 0 )1 ( n t t rA 2 )1 ( rA 1 1 rA A 等比數(shù)列 1 )1(1 )1( r r AP n )1(21 )1()1()1( n rArA

9、rAAP r r r AP n 1 11 或： 3.3.預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值( (已知預(yù)付年金已知預(yù)付年金A A，求預(yù)付年金終值，求預(yù)付年金終值F)F) F = ?F = ? 含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 AAAA A )1 (rA 2 )1 ( n rA 1 )1 ( n rA n t t rA 1 )1 ( 2 )1 (rA n rA)1 ( 等比數(shù)列 1 1)1 ( 1 r r AF n n rArArAF)1()1()1( 2 r r r AF n 1 11 或： 遞延年金是指第一次現(xiàn)金流量發(fā)生在第2、第3、等額的現(xiàn)金流量。

10、 遞延年金的計(jì)算方法有兩種。 0 1 2 4 3 AAAA 2、扣除法 1、分段法 永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金 永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，即沒(méi)有終值。 0 1 2 4 3 AAAA 當(dāng)n時(shí)，(1+i)-n的極限為零 r AP 1 r r AP n )1 (1 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算通過(guò)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)： 永續(xù)年金現(xiàn)值(已知永續(xù)年金A，求永續(xù)年金現(xiàn)值P) （一）利率的計(jì)算（一）利率的計(jì)算 （二）期數(shù)的計(jì)算（二）期數(shù)的計(jì)算 一、利率的報(bào)價(jià)與調(diào)整一、利率的報(bào)價(jià)與調(diào)整 二、利率構(gòu)成二、利率構(gòu)成 三、利率的期限結(jié)構(gòu)三、利率的期限結(jié)構(gòu) 名義利率名義利率以年為基礎(chǔ)計(jì)算的利率 實(shí)際利率實(shí)際利率（年有效利

11、率，effective annual rate， EAR ）將名義利率 按不同計(jì)息期調(diào)整后的利率 設(shè)一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)為m次，名義利率為rnom，則年有效利率為： 11 m nom m r EAR 當(dāng)復(fù)利次數(shù)m趨近于無(wú)限大的值時(shí)，即形成連續(xù)復(fù)利 111lim nom r m nom m e m r EAR 例題例題3-10 表3-1 不同復(fù)利次數(shù)的有效利率 頻率mrnom/mEAR 按年計(jì)算 按半年計(jì)算 按季計(jì)算 按月計(jì)算 按周計(jì)算 按日計(jì)算 連續(xù)計(jì)算 1 2 4 12 52 365 6.000% 3.000% 1.500% 0.500% 0.115% 0.016% 0 6.00% 6.09% 6

12、.14% 6.17% 6.18% 6.18% 6.18% 一般情況下，利率由三大主要因素構(gòu)成：一般情況下，利率由三大主要因素構(gòu)成： 利率利率r=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率+預(yù)期通貨膨脹率預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (一）一） 真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 （二）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（二）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 1、債券信用質(zhì)量；、債券信用質(zhì)量； 2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)； 3、期限風(fēng)險(xiǎn)；、期限風(fēng)險(xiǎn)； 4、稅收和債券契約條款；、稅收和債券契約條款； 5、外國(guó)債券特別風(fēng)險(xiǎn)。、外國(guó)債券特別風(fēng)險(xiǎn)。 1 1 1 預(yù)期通貨膨脹率 名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 不同期限債券與利率之間的關(guān)系，

13、稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。不同期限債券與利率之間的關(guān)系，稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。 （一）（一） 即期利率即期利率 (二）二） 遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率 （三）（三） 利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu) Excel “財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)”工作表工作表 一、Excel時(shí)間價(jià)值函數(shù)的基本模型 表3-3 Excel電子表格程序輸入公式 求解變量輸入函數(shù) 計(jì)算終值：FV = FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type) 計(jì)算現(xiàn)值：PV= PV(Rate, Nper, Pmt, FV, Type) 計(jì)算每期等額現(xiàn)金流量：PMT= PMT (Rate,Nper,PV,FV,Type) 計(jì)算期數(shù)：n= NPER(Rate, Pmt, P

14、V, FV, Type) 計(jì)算利率或折現(xiàn)率：r= RATE（Nper, Pmt, PV, FV, Type） 如果現(xiàn)金流量發(fā)生在每期期末，則“type”項(xiàng)為0或忽略； 如果現(xiàn)金流量發(fā)生在每期期初，則“type”項(xiàng)為1。 利用利用Excel計(jì)算終值和現(xiàn)值應(yīng)注意的問(wèn)題：計(jì)算終值和現(xiàn)值應(yīng)注意的問(wèn)題： 1.現(xiàn)金流量的符號(hào)問(wèn)題，在FV，PV和PMT三個(gè)變量中，其中總有一個(gè) 數(shù)值為零，因此在每一組現(xiàn)金流量中，總有兩個(gè)異號(hào)的現(xiàn)金流量。 2.如果某一變量值為零，輸入“0”； 3.如果某一變量值（在輸入公式兩個(gè)變量之間）為零，也可以“，”代替。 【 例例】計(jì)算一個(gè)等額現(xiàn)金流量為4 000元，計(jì)息期為6年，利率為7%的年金終值。 4. 函數(shù)使用時(shí)要與其后的括號(hào)之間不能有空格，多個(gè)參數(shù)之間用，分隔； 5. 點(diǎn)擊菜單欄fx項(xiàng)，點(diǎn)擊財(cái)務(wù)變量名選擇。 或：=FV（0.07,6,4000） 二、現(xiàn)值、終值及其他變量計(jì)算舉例二、現(xiàn)值、終值及其他變量計(jì)算舉例 三、混合現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率三、混合現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率 根據(jù)Excel電子表格計(jì)算，見(jiàn)下表所示 例題例題3-12、3-13 例題例題3-14、3-15 （二）名義利率(APR)與有效利率(EAR) 1.已知名義年利率，計(jì)算有效年利率已知名義年利率，計(jì)算有效年利率 EFFECT函數(shù)函數(shù) 功能：利用給定的名義利率和一年中的復(fù)利期數(shù)，計(jì)算有效年