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文檔簡介
1、會計與財務(wù)學(xué)院財務(wù)管理課程同步實驗課程名稱財務(wù)管理班級學(xué)號成績姓名指導(dǎo)教師 實驗日期 2011 年 5 月11日實驗一:資本成本【實驗?zāi)康摹坷肊XCEL表格,掌握債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本和綜合資本成本的計算?!緦嶒瀮?nèi)容】1. A公司向銀行借款500萬元,年限5年,年利率為6%,每年付息,到期還本, 籌資費用率為0.5%,公司所得稅率為 25%。要求:(1) 不考慮貨幣時間價值,計算該項長期借款的資本成本。(2) 考慮貨幣時間價值,計算該項長期借款的資本成本。2. A公司發(fā)行總面額為 500萬元的5年期債券,票面利率為 12%,每年付息一次, 到期一次還本,籌資費用率為5%,公司所得稅率為
2、25%。要求:(1)以票面價格平價發(fā)行,計算該債券的資本成本。(2 )以600萬元溢價發(fā)行,計算該債券的資本成本。(3) 以400萬元折價發(fā)行,計算該債券的資本成本。3. A公司新發(fā)型普通股1000萬元,目前市價為 50元,經(jīng)測算其年增長率為12% ,預(yù)計第一年發(fā)放股利 2元,普通股籌資費用率為股票市價的10%,此外,公司還保留盈余公積500萬元,所得稅率為 25%。要求:計算該公司普通股和留存收益的資本成本。4若A公司同時進(jìn)行上述三種情況的籌資,不考慮時間價值且債券平價發(fā)行的情 況下,計算該公司的綜合資本成本?!緦嶒炛攸c】在EXCEL中運用公式對個別資本成本和綜合資本成本進(jìn)行計算。【實驗步驟
3、】(1 )資本成本計算公式為“ =B2*B4*(1-B6)/(B2*(1-B5)”,將計算結(jié)果填入表 1-1中。表1-1AB1借款資本成本2借款金額50000003借款期限54年利率6%5籌資費用率0.5%6所得稅率25%7資本成本4.52%(2)考慮貨幣時間價值的情況下,資本成本的計算公式為“=IRR(B3:B8)*(1-25%) ”,為了便于利用Excel軟件提供的財務(wù)函數(shù)IRR(),需要計算出各年的現(xiàn)金流量,將計算結(jié)果填入表1-2中。表1-2AB1借款資本成本2期間現(xiàn)金流量3第0年49750004第1年-3000005第2年-3000006第3年-3000007第4年-3000008第5
4、年-53000009資本成本4.59%2債券資本成本的計算公式為“=B2*B5*(1-B7)/(B3*(1-B6)”,將計算結(jié)果填入表1-3、1-4 及 1-5 中。表1-3債券成本的計算1AB1債券資本成本2債券面值50000003債券發(fā)仃價格50000004債券期限55債券年利率12%6發(fā)行費用率5%7所得稅稅率25%8資本成本9.47%表1-4債券成本的計算2AB1債券資本成本2債券面值50000003債券發(fā)仃價格60000004債券期限55債券年利率12%6發(fā)行費用率5%7所得稅稅率25%8資本成本7.89%表1-5債券成本的計算3AB1債券資本成本2債券面值50000003債券發(fā)仃價
5、格40000004債券期限55債券年利率12%6發(fā)行費用率5%7所得稅稅率25%8資本成本11.84%3.普通股資本成本的計算公式為“ =B4/(B2*(1-B5)+B3 ”,將計算結(jié)果填入表1-6中。表1-6AB1普通股資本成本2普通股市價503普通股年增長率12%4預(yù)期年股利額25籌資費用率10%6資本成本16.44%留存收益資本成本的計算公式為“=B4/B2+B3 ”,將計算結(jié)果填入表 1-7中。表1-7AB1留存收益資本成本2普通股市價503普通股年增長率12%4預(yù)期年股利額25資本成本16.00%4 綜合資本成本,將計算結(jié)果填入表1-8中。表1-8籌資種類長期債券長期借款普通股留存收
6、益籌資金額50000005000000100000005000000個別資本成本9.47%4.52%16.44%16.00%籌資總額25000000個別資本成本占比20%20%40%20%綜合資本成本占比12.58%【實驗方法】運用EXCELL進(jìn)行計算機操作【實驗條件】Windows操作系統(tǒng),Office軟件【問題思考】債券資本成本計算所使用的籌資額與債券的發(fā)行價格的關(guān)系怎樣?債券資本成本計算所使用的籌資額等于債券的發(fā)行價格扣除發(fā)行費用等后的金額。實驗三:資本結(jié)構(gòu)【實驗?zāi)康摹客ㄟ^本項實驗,使學(xué)生:1. 熟悉并掌握企業(yè)如何進(jìn)行籌資決策。2. 掌握單變量求解和規(guī)劃求解的方法。【實驗內(nèi)容】1. 某公
7、司目前資本成本共 900萬元,其中長期債權(quán) 100萬元,債券利率為 8%普通 股80萬股,共800萬元。為滿足投資計劃的需要,準(zhǔn)本再籌資200萬元,有兩個備選方案:方案一是發(fā)行長期債券200萬元,年利率9%方案二是增發(fā)普通股 200萬元,每股面值10元。公司所得稅稅率 25%要求:通過每股收益無差別點分析,對 籌資方案進(jìn)行決策。2. 公司目前資本全由普通股組成,股票賬面價值 1000萬元,所得稅稅率 25%預(yù)計公司每年的息稅前收益為300萬元,且穩(wěn)定不變,公司稅后凈利潤將全部作為股利發(fā)放,股利增長率為 0。該公司認(rèn)為目前資本結(jié)構(gòu)不理想,準(zhǔn)備增加負(fù)債以利用財務(wù) 杠桿提高企業(yè)價值。經(jīng)測算,債務(wù)的現(xiàn)
8、值等于其面值,在不同的負(fù)債水平下,債務(wù) 的利率和普通股的B如表2-1所示。表2-1、-t ? 萬案債務(wù)金額(萬元)債務(wù)利率(%)普通股3值1001.1210061.2320081.254300101.485400121.856500152.2同時,已知證券市場的數(shù)據(jù)為:Rf=8%平均風(fēng)險股票必要報酬率為R=14%試測算該公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)?!緦嶒炛攸c】在EXCEL中規(guī)劃求解方法的運用?!緦嶒灢襟E】1將計算結(jié)果填入表 2-2中。ABCDEFG1原本長期債券面值債券利 率普通股股數(shù)2所得稅稅率25%31008%4805新方案62009%7208每股收益與息稅前收益的關(guān)系9EBIT206010014
9、018022010方案1EPS-5.63%31.88%69.38%106.88%144.38%181.88%11方案2EPS9.00%39.00%69.00%99.00%129.00%159.00%12每股收益無差別點的EBIT公式求解9813單變量求解14規(guī)劃求解其中 B10:G10=(B9:G9-B3*C3-B6*C6)*(1-E2)/D4B11:G11=(B9:G9-B3*C3)*(1-E2)/(D4+D7)E12=(B3*C3+B6*C6)*(D4+D7)-D4*(B3*C3)/D7在單元格F13中輸入公式 =(E13-B3*C3-B6*C6)*(1-E2)/D4-(E13-B3*C3
10、)*(1-E2)/(D4+D7)。在“數(shù)據(jù)”選項卡上的“數(shù)據(jù)工具”組中,單擊“假設(shè)分析”,然后單擊“變量求解”,出現(xiàn)“單變量求解”對話框。在“目標(biāo)單元格”框中,輸入F13,在“目標(biāo)值”框中,輸入0,在“可變單元格”框中,輸入 E13,然后單擊“確定”。運用規(guī)劃求解放法求解每股收益無差別點EBIT。在單元格F14中輸入公式 “ =(E13-B3*C3-B6*C6)*(1-E2)/D4-(E13-B3*C3)*(1-E2)/(D4+D7)”。在“數(shù)據(jù)” 選項卡上的“”分析 中,單擊“規(guī)劃求解”,出現(xiàn)“規(guī)劃求解參數(shù)”對話 框。在“設(shè)置目標(biāo)單元格”框中,輸入目標(biāo)單元格的F14,單擊“值”,然后在框中鍵
11、入數(shù)值0。在“可變單元格”框中,輸入 E13,然后單擊“求解”,再單擊“確定”。畫圖,在“插入”選項卡中“圖表”數(shù)據(jù)組中點擊“折線圖”,選擇“數(shù)據(jù)點折線圖”,單擊“數(shù)據(jù)區(qū)域”,光標(biāo)變?yōu)槭譅睿x擇 B10:G11的區(qū)域。單擊“系列”里的“分類 X軸 標(biāo)志”選擇B9:G9的區(qū)域。單擊確定。一張圖表便生成好了。通過圖表來確定選擇方案。2將計算結(jié)果填入表2-3中。表2-3ABCDEFG10不同債務(wù)規(guī)模下的公司價值和綜合資本成本11萬案債務(wù)金額Kd(%)Rs(%S(力兀)V(萬元)Kw(%1210014.601541.101541.1014.60132100615.201450.661550.66.1
12、4.51143200815.501374.191574.1914.291543001016.881199.641499.6415.001654001219.10989.531389.5316.191765001521.20795.991275.9917.3618公司最大價值1574.19對應(yīng)方案319最小綜合資本成本14.29對應(yīng)方案3具體過程參加表2-4表2-4單元格公式或函數(shù)B12:B17=B3:B8C12:C17=C3:C8D12:D17=F4+D3:D8*(F5-F4)E12:E17=(F2-C12:C17*B12:B17)*(1-F3)/D12:D17F12:F17=B12:B17+
13、E12:E17G12:G17=C12:C17*(1-F3)*B12:B17/F12:F17+D12:D17*E12:E17/F12:F17C18=MAX(F12:F17)C19=MIN(G12:G17)E18=MA TCH(C18,F12:F17)E19=MA TCH(C19,G23:G17)【實驗方法】運用EXCELL進(jìn)行計算機操作【實驗條件】Windows操作系統(tǒng),Office軟件【問題思考】企業(yè)價值的確定如何與加權(quán)資本成本相聯(lián)系?企業(yè)價值的最大化與加權(quán)資本成本的最小化應(yīng)是完全一致。企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)要求同時 實現(xiàn)上述兩個目標(biāo),在息稅前利潤不變以及滿足有效市場假說的要求的前提下,最低的加
14、權(quán)資本成本意味著最大化的企業(yè)價值。兩者在本質(zhì)上應(yīng)是一致。實驗三:財務(wù)報表分析【實驗?zāi)康摹空莆諏ζ髽I(yè)財務(wù)報表分析的基本方法,運用財務(wù)管理模型和Excel分析工具,分析與評價公司財務(wù)狀況和財務(wù)成果?!緦嶒瀮?nèi)容】1.選取某個上市公司,列表計算該上市公司2008年和2009年償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力指標(biāo),結(jié)合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行相關(guān)分析。2 利用公司本期與上期會計報表資料,采用杜邦分析法對公司凈資產(chǎn)收益率的變動及 變動原因進(jìn)行因素分析。3. 根據(jù)公司經(jīng)營現(xiàn)狀和上述分析,對公司進(jìn)行綜合評價?!緦嶒灢襟E】【實驗結(jié)論與分析】【實驗方法】運用EXCELL進(jìn)行計算機操作【實驗條件】Windows操作系統(tǒng),Off
15、ice軟件【問題思考】為什么說凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的核心指標(biāo)?實驗三(1)、青島海爾財務(wù)報表分析青島海爾償債能力流動比率速凍比 例現(xiàn)金流量比 率資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘 數(shù)現(xiàn)金負(fù)債總額比率20091.931.20P31.63%P 36.94%1.5930.94%20101.771.3529.65%37.03%1.5929.09%流動比率有所下降并且低于 2,但不影響償債能力, 并且資金利用率上升了;資產(chǎn)負(fù)債率上升,導(dǎo)致長期償債能力降低,但資產(chǎn)負(fù)債率沒有超過50%,長期償債能力依然很強;現(xiàn)金流比率不斷下降,一方面說明該企業(yè)短期償債能力下降,一方面說明企業(yè)的資金利用率下 降。資產(chǎn)管 理能力總資產(chǎn) 周
16、轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 率20093P 11.16 130.24 :20102.69.7844.28存貨周轉(zhuǎn)率有所下降,但與同行業(yè)相比還是很高的;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高了,現(xiàn)金流狀況 得到改善;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較穩(wěn)定,而且略高于行業(yè)水平。盈利能力資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn) 收益率毛利率營業(yè)凈利率20095.75%10.20%19.01%2.14%20106.28%11.34%23.13%2.74%青島海爾在電器行業(yè)出于領(lǐng)先地位,無論是營業(yè)利潤率還是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)水平, 但財務(wù)杠桿利用的不是很充分,資金利用率不高。(2)凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*平均權(quán)益乘數(shù)200910.20%2.14%
17、31.59201011.34%2.74%2.61.59;2.14%*3*1.59=10.24%|(2.74%-2.14%) *3*1.59=2.88%2.74%* (2.6-3 ) *1.59=-1.74%2.74%*2.6* (1.59-1.59 ) =0營業(yè)凈利率上升了 0.6%,導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升了2.88% ;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了0.4,導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降了1.74% ;平均權(quán)益乘數(shù)沒有變化。(3)、公司現(xiàn)在屬于低負(fù)債、低風(fēng)險的資本結(jié)構(gòu)。因為是低風(fēng)險,所以回報水平也不高, 在同行業(yè)中出于中等水平。這說明公司可以適當(dāng)增加負(fù)債水平,以便籌集更多的資金,擴 大企業(yè)規(guī)模,或者向一些高利潤高風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)做一些適當(dāng)投資,以提高股東回報率。存貨周轉(zhuǎn)率有下降趨勢,但下降幅度不大,且遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平;短期債務(wù)數(shù)額與現(xiàn)金儲備 基本持平,公司不需從銀行借貸即可維持運營,說明其償債能力較強,財務(wù)彈性還可提高。 公司EPS增長明顯,在家用電器行業(yè)排名靠前,公司成長性合理,公司經(jīng)營穩(wěn)定合
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