工商業(yè)貸款證券化概述(doc 20頁)

1、工商業(yè)貸款證券化 （一）工商業(yè)貸款證券化概述相較于房地產(chǎn)抵押貸款、汽車消費貸款等消費貸款，商業(yè)銀行可能更樂于將普通的工商業(yè)貸款證券化。這是因為，在銀行的資產(chǎn)中，消費貸款一般質(zhì)地較優(yōu)良，其安全性和收益性都較好，除非是為了迫切獲得新的資金來源，銀行一般都不愿將其證券化；而且，在銀行的所有資產(chǎn)中，普通工商業(yè)貸款的資本風險權(quán)重是最大的，這也就意味著維持同樣規(guī)模的工商業(yè)貸款將占用銀行更多比例的資本金，從而影響銀行的資本利潤率。因此，商業(yè)銀行對將工商業(yè)貸款證券化的內(nèi)在動力更強，積極性也更大。一工商業(yè)貸款信用特征工商業(yè)貸款一般具有以下的信用特征：相較于其它類型同期貸款而言，工商業(yè)貸款利率一般較高。工商業(yè)貸款

2、早償率較低。一般情況下工商業(yè)貸款的早償要事先征得貸款銀行的同意，借款人有時甚至還要多支付一些利息作為違約懲罰；而且借款人通常也不會浪費貸款機會去早償貸款，因此工商業(yè)貸款的早償率一般較低。貸款早償預測難度大。原因在于借款人在提前償付貸款時不但需考慮再融資成本，還要考慮其與銀行的關(guān)系，其提前還貸動因的復雜性導致其早償行為的可預測性較差；而對于組成支持資產(chǎn)的各筆貸款而言，由于每筆貸款合同賦予借款人的提前還貸權(quán)利都各不相同，更進一步加大了對全部貸款組合的早償情況的預測難度，也即貸款組合現(xiàn)金流實現(xiàn)情況的可預測性較差。 缺乏統(tǒng)一的抵押擔保品。不象房地產(chǎn)抵押貸款或汽車消費信貸，工商業(yè)貸款的抵押擔保物種類繁多

3、，任何有價值的資產(chǎn)都可能為放款銀行接受為擔保措施，甚至有些貸款根本就只有相關(guān)方的人格保證而無物的擔保，這就使得對違約貸款行使擔保權(quán)益更為復雜，也使得對工商業(yè)貸款的清償難度加大。工商業(yè)貸款組合分散性較差。首先，工商業(yè)貸款一般單筆金額較大，因此證券化資產(chǎn)池所組合的工商業(yè)貸款筆數(shù)不多，也即支持資產(chǎn)組合內(nèi)債務人數(shù)量少，支持資產(chǎn)組合現(xiàn)金流的實現(xiàn)情況極易受到個別債務人的違約或提前償付的影響，使得支持資產(chǎn)組合現(xiàn)金流的可預測性較低。其次，工商業(yè)貸款的借款人也即債務人一般系銀行的常年客戶，地域集中度較高，債務人經(jīng)營狀況一般都與地域經(jīng)濟景氣度有強效同步性，導致貸款現(xiàn)金流較易出現(xiàn)大的波動，加大證券化風險。工商業(yè)貸款

4、同質(zhì)性較差。由于每筆貸款都是借款人與銀行進行一對一談判而得到，各個貸款合同內(nèi)容不盡相同，有些甚至還有很大出入。貸款合同的非格式化和非標準化導致被組合在同一支持資產(chǎn)池內(nèi)的各筆貸款的同質(zhì)性較差。普通工商業(yè)貸款的上述特征增加了對組合資產(chǎn)進行信用評估的難度，對其進行證券化較其它信貸資產(chǎn)也要求更高的技術(shù)。對貸款資產(chǎn)組合的信用評級將不得不建立在對每筆貸款進行逐項調(diào)查的基礎上，至少應使得評級機構(gòu)對所有的債務人有了基本的熟悉和了解，評級機構(gòu)對服務商（一般為發(fā)起人商業(yè)銀行）為證券化交易提供服務的有效性和規(guī)范性感到基本滿意。進行這些調(diào)查的代價無疑是不菲的。而信用提高機構(gòu)在為交易提供信用增級時亦將會索要高昂的信用提

5、高費用以平衡為這些工商業(yè)貸款組合所承擔的信用風險。因此，工商業(yè)貸款證券化交易不得不在信用評估和信用提高環(huán)節(jié)支付高額成本。另一方面，由于資產(chǎn)同質(zhì)性較差，工商業(yè)貸款證券化的交易技術(shù)和程序很難實現(xiàn)標準化和規(guī)范化，這也導致交易成本升高?？梢哉f，昂貴的交易成本已經(jīng)成為制約普通工商業(yè)貸款證券化大規(guī)模發(fā)展的主要原因。二. 工商業(yè)貸款證券化的主要風險及其控制1.工商業(yè)貸款組合的信用風險工商業(yè)貸款組合的信用風險主要取決于借款人的信用、借款人的數(shù)量、借款人的地域和行業(yè)集中度等因素。借款人的信用等級反映了其違約還貸的可能性。因此，在組合證券化資產(chǎn)時應盡量挑選信用等級高的借款人所借的貸款。對于證券化組合資產(chǎn)而言，借款

6、人數(shù)量越多，貸款組合的信用風險也就越分散；此外，由于借款人經(jīng)營狀況一般都其所在地域及其所處行業(yè)的經(jīng)濟景氣度有強效同步性，借款人地域和行業(yè)集中度越高，貸款組合的現(xiàn)金流也越容易出現(xiàn)大的波動，加大證券化風險，因此降低資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險的另一有效途徑就是增加借款人的數(shù)量 國外證券化實踐經(jīng)驗標明，當資產(chǎn)組合的債務人低于30人時，資產(chǎn)池貸款的總體違約率或預計損失將急劇增加，因此，應限制單個債務人的貸款數(shù)量不超過資產(chǎn)池貸款總量的3%。和加大借款人的地域及行業(yè)分散度 加大資產(chǎn)組合債務人的分散度可提高資產(chǎn)池的信用水平，但另一方面分散化也存在邊際效益遞減現(xiàn)象。例如國外經(jīng)驗就揭示一個含有13個行業(yè)的貸款組合，也即每

7、個行業(yè)貸款資產(chǎn)不超過貸款組合總量8%資產(chǎn)池其系統(tǒng)風險就已經(jīng)較低了，進一步的分散化所得的邊際收益可能還無法彌補邊際成本支出。2.交易的利率風險工商業(yè)貸款證券化交易的利率風險包括資產(chǎn)池利息收入與證券化產(chǎn)品利息支出在發(fā)生時間和頻率上的不匹配以及市場利率調(diào)整風險。為降低交易所面臨的利息收支不匹配風險，可建立流動性備付金儲備以應付交易期內(nèi)發(fā)生的利息短缺情況并將暫時未予支付的資產(chǎn)池收入進行合規(guī)投資以避免利息損失。對市場利率調(diào)整風險可通過與第三方進行利率互換加以控制，且該第三方的信用等級應不低于證券化產(chǎn)品的最高評級。三. 證券化產(chǎn)品的設計和發(fā)行理論上講，工商業(yè)貸款的證券化也可采用信托受益憑證和抵押債券兩種結(jié)

8、構(gòu)形式。但是，在以信托受益憑證的結(jié)構(gòu)形式將工商業(yè)貸款證券化的情況下，由于貸款的現(xiàn)金流波動性較大且現(xiàn)金流提前發(fā)生或損失的可預測性較低，若對證券化交易的信用提高主要依賴內(nèi)部途徑，則勢必以較多的貸款作為支持資產(chǎn)，導致貸款資產(chǎn)的利用率降低，增加證券化交易成本；而若主要依靠外部途徑，則由于對貸款資產(chǎn)本身的風險評估難度較大，第三人為證券化提供信用增級時一般都會保守謹慎行事而要求較高的信用提高對價。因此，無論采用何種形式的信用提高方式，通過信托受益憑證的結(jié)構(gòu)形式對工商業(yè)貸款進行證券化的成本都將會很高以致于對商業(yè)銀行毫無利益可言。而若以抵押債券的結(jié)構(gòu)形式進行工商業(yè)貸款的證券化，則可以通過超額抵押的方式為證券化

9、提供信用提高，如此，一方面，即使個別債務人違約導致支持資產(chǎn)現(xiàn)金流發(fā)生大的波動也不至于影響債券的償付；另一方面，由于作為支持資產(chǎn)的貸款組合在滿足證券償付對現(xiàn)金流的要求后理論上還可被發(fā)行人用于其他途徑，也即并非如信托受益憑證結(jié)構(gòu)那樣被完全“固定”只能用于支付證券，因此，抵押債券形式的證券化對發(fā)行人的資產(chǎn)利用率影響較小。同樣的，基于交易成本和費用的原因，工商業(yè)貸款的證券化采用私募的發(fā)行方式可能更為適宜。如果證券的收益和信用提高的程度達到足夠高的水平，則盡管缺乏信用評級，投資者也可能會憑自己的經(jīng)驗對投資的風險作出大致的估計和判斷以決定是否進行投資。（二） 國家開發(fā)銀行2005年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證

10、券發(fā)行案例一. 參與交易各方：1.發(fā)起人 /委托人：國家開發(fā)銀行2.發(fā)行人/受托人（SPT）：中誠信托投資有限責任公司3.貸款服務機構(gòu)：國家開發(fā)銀行。4.資金保管機構(gòu)：中國銀行股份有限公司。5.發(fā)行安排人：國家開發(fā)銀行。6.會計師事務所：德勤永華會計事務所有限公司(北京分所)7.證券登記托管機構(gòu)：中央國債登記結(jié)算有限責任公司。8.評級機構(gòu)：中誠信國際信用評級有限公司（“中誠信”）。9.發(fā)行顧問：國泰君安證券股份有限公司10.承銷團：由發(fā)行安排人組建的，共同負責本期優(yōu)先A、B兩檔證券承銷發(fā)行的承銷商組織，由全國73家銀行、保險公司、信用合作社、證券公司、信托投資公司和郵政儲匯局組成。二.證券化資

11、產(chǎn)（信托財產(chǎn)）組成用于支持本次交易證券發(fā)行的信托資產(chǎn)為發(fā)起人以往所發(fā)放的部分貸款形成的債權(quán)以及相關(guān)擔保權(quán)利，貸款共計51筆，涉及29名借款人，這些借款人分布在10個大的工業(yè)行業(yè)和18個省、自治區(qū)、直轄市。截止交易基準日，全部信托財產(chǎn)未償債權(quán)本金總額為41.7727億元。其中保證擔保貸款20筆，貸款余額11.8060億元，信用貸款31筆，貸款余額29.9667億元，分別占全部信托財產(chǎn)的71.74%和28.26%。發(fā)起人對納入信托財產(chǎn)的信貸資產(chǎn)的選擇標準為: 入選的信貸資產(chǎn)均為中長期貸款，具有較高的同質(zhì)性，并且均將于2007年7月1日前到期。每筆貸款債權(quán)均沒有關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定且均未涉及未決

12、的訴訟或仲裁；信貸資產(chǎn)不包含債務人為外國人或無國籍人或外國企業(yè)和組織的債權(quán)、或涉及軍工或其它國家機密的債權(quán)；信貸資產(chǎn)均為根據(jù)發(fā)起人本人制定的信貸資產(chǎn)質(zhì)量5級分類標準劃分的1類（正常類）或2類 (關(guān)注類)資產(chǎn)， 其中1類貸款46筆，未償本金余額為35.2384億元；2類貸款5筆，未償本金余額為6.5343億元，分別占全部信托財產(chǎn)的84.36%和15.64%。發(fā)起人暨委托人將信托合同約定的相關(guān)文件交付給受托人且受托人核查該文件無誤并簽發(fā)確認函之日為信托財產(chǎn)交付日亦即信托生效日。SPT如發(fā)現(xiàn)作為信托財產(chǎn)的任何一筆信貸資產(chǎn)在交付日不符合信托合同規(guī)定，有權(quán)要求發(fā)起人予以替換。三.交易結(jié)構(gòu)本交易結(jié)構(gòu)簡述如

13、下：1.發(fā)起人與SPT簽署信托合同，發(fā)起人將信托財產(chǎn)委托給SPT，SPT為信托財產(chǎn)設立一個專項信托。2. SPT委托由發(fā)行安排人組建的承銷團向投資者發(fā)行證券。證券分為三檔，分別為優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔以及次級檔證券。3.證券化交易存續(xù)期間，SPT委托貸款服務機構(gòu)對于信托財產(chǎn)的本息回收進行日常管理和服務。4. SPT委托資金保管機構(gòu)對信托財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流提供資金保管服務。貸款服務機構(gòu)應及時將借款人歸還的信托財產(chǎn)本息解繳給資金保管機構(gòu)。5.資金保管機構(gòu)通過證券登記服務機構(gòu)向投資者支付信托財產(chǎn)收益。6.證券發(fā)行后，優(yōu)先A檔及優(yōu)先B檔可在銀行間債券市場上市交易，次級檔證券在認購人之間通過協(xié)議進行轉(zhuǎn)讓。證

14、券登記托管機構(gòu)負責對證券(包括優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔以及次級檔)進行登記托管，并向投資者轉(zhuǎn)付由資金保管機構(gòu)劃入的到期應付信托利益。以下為交易基本結(jié)構(gòu)簡圖：資金保管機構(gòu)貸款服務機構(gòu)借款人 證券登記服務機構(gòu) SPT發(fā)起人 證券承銷團證券投資者 資金流向 注 解：發(fā)起人向借款人提供貸款，形成支持資產(chǎn)；發(fā)起人與SPT簽署信托合同，向SPT信托轉(zhuǎn)移支持資產(chǎn)；SPT與證券承銷團簽署證券承銷協(xié)議，通過證券承銷團向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券；SPT與貸款服務機構(gòu)簽署貸款服務合同，委托服務機構(gòu)對支持資產(chǎn)提供服務；SPT與資金保管人簽署資金保管合同，委托資金保管人管理支持資產(chǎn)資金賬戶；證券登記服務機構(gòu)為投資者提供證券登記

15、服務；證券投資者向證券承銷團支付證券投資價款；證券承銷團向SPT支付證券發(fā)行收入；SPT向發(fā)起人支付支持資產(chǎn)信托對價；貸款服務機構(gòu)向借款人收集貸款本息（支持資產(chǎn)收益）；貸款服務機構(gòu)向資金保管人解繳支持資產(chǎn)收益；資金保管人通過證券登記服務機構(gòu)向投資者支付支持資產(chǎn)收益。 四. 資產(chǎn)支持證券持有人大會各類別資產(chǎn)支持證券的持有人分別組成該類別證券持有人大會。各類別證券持有人大會均有權(quán)對涉及本類別證券持有利益的所有重大事項進行表決，包括但不限于下列事項：監(jiān)督并審議SPT和各中介機構(gòu)對信托財產(chǎn)的管理和收支情況，并有權(quán)要求SPT和各中介機構(gòu)對相關(guān)情況做出說明；決定交易期間SPT、貸款服務機構(gòu)、資金保管機構(gòu)的

16、更換事宜；決定信托清算時非貨幣信托財產(chǎn)的處置方式；決定是否進行費用超過300萬元的與信貸資產(chǎn)相關(guān)的訴訟或者仲裁及確定訴訟或者仲裁相關(guān)費用的支付方式；決定是否批準單個信托利益核算期內(nèi)，除與信貸資產(chǎn)相關(guān)的訴訟或者仲裁費用外，超過300萬元(不含300萬元)的管理處置費的支出申請與資金用途；通過資產(chǎn)支持證券持有人大會審議SPT報告的影響信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流發(fā)生或可能發(fā)生的事件及相關(guān)處理措施，并指令SPT按照大會的決定執(zhí)行。影響信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流發(fā)生或可能發(fā)生的事件，包括借款人提出調(diào)整分期還款計劃申請、借款人提出貸款展期申請、超過訴訟備付金賬限額的訴訟事宜、借款合同和/或擔保合同(如有)的協(xié)議變更；

17、 通過資產(chǎn)支持證券持有人大會審議SPT就信貸資產(chǎn)日常性管理事務提出的處理方案，并指令SPT按照其決定執(zhí)行；決定發(fā)生證券化違約情況下的處理方法；信托合同和發(fā)行說明書約定的其他權(quán)利。就每一類別證券持有人大會而言，需由至少兩個合計持有50%或以上份額本類別證券的證券持有人出席，其所做決議方為有效，并對同一類別證券的所有持有人具有約束力。如果經(jīng)合理召集的任何類別證券持有人大會的與會人數(shù)未達到法定人數(shù)，則合計持有10%或以上份額本類別證券的證券持有人或SPT有權(quán)在30天內(nèi)再次召開持有人大會。在再次召集的大會上，就需要特別決議的事項，需由至少兩個合計持有40%或以上份額本類別證券的證券持有人出席；普通決議

18、事項無法定人數(shù)要求。下列特別事項需要至少持有出席會議的相關(guān)類別證券75%份額的證券持有人一致同意形成決議方可通過： 決定提前終止本次交易的事由；變更SPT、貸款服務機構(gòu)、資金保管機構(gòu)。如果委托人與資產(chǎn)支持證券持有人大會關(guān)于解任SPT的意見不一致，則應以資產(chǎn)支持證券持有人大會的決議為準。除特別決議事項以外的其他事項屬于普通決議事項，需要合計至少持有出席會議的相關(guān)類別證券50%份額的證券持有人一致同意形成決議方可通過。普通決議事項僅包括：信托財產(chǎn)中非現(xiàn)金財產(chǎn)的處置；發(fā)生證券化違約事由時的處理方式；決定對在一個信托利益核算期內(nèi)貸款服務機構(gòu)發(fā)生的300萬元以上的管理處置費用是否進行實報實銷；審議SPT

19、報告的重大事件及相關(guān)處理措施并指令SPT按照大會決定執(zhí)行；審議SPT提出的因信貸資產(chǎn)的管理而向借款人、擔保人提起費用超過訴訟備付金賬戶限額的訴訟、仲裁或啟動相關(guān)司法程序的動議及確定訴訟或者仲裁相關(guān)費用的支付方式；審議SPT就信貸資產(chǎn)日常性管理事務提出的處理方案，并指令SPT按照其決定執(zhí)行；如果高級檔證券尚未清償完畢，則未經(jīng)高級檔證券持有人大會決議同意，低級檔證券持有人大會就相關(guān)事項所做決議不予生效。如果不同檔級證券持有人大會就同一事項所做的決議不同，或存在沖突，則應以高檔級證券持有人大會所做決議為準。如果相關(guān)類別資產(chǎn)支持證券持有人大會沒有就某事項形成決議，則視為該類別資產(chǎn)支持證券持有人大會不同

20、意該事項。五.信托財產(chǎn)現(xiàn)金流分配SPT在交易中設立信托賬以記錄信托財產(chǎn)收益收支情況，并在信托賬下設立四個子賬，即本金賬、收益賬、準備金賬和訴訟備付金賬。準備金賬下再設流動性準備金分賬，抵銷與混同準備金分賬，機構(gòu)更換準備金分賬和服務費用準備金分賬。資產(chǎn)池現(xiàn)金流支付順序依次為：稅收和規(guī)費支付，中介機構(gòu)報酬和費用支付，依次支付優(yōu)先A、B兩檔證券利息，依次支付優(yōu)先A、B兩檔證券本金。剩余現(xiàn)金流歸次級檔證券投資者。資產(chǎn)池現(xiàn)金流的支付具體說明如下：1.收益賬項下資金收入來源及支付收益賬項下資金由下列各部分的資金組成：借款人按借款合同的規(guī)定到期償付的利息；資金保管機構(gòu)對其保管的信托財產(chǎn)資金在閑置期進行投資所

21、產(chǎn)生的收益；在借款人違反借款合同時，SPT通過處理借款人違約而收回的罰息、復利、違約金等；按照信托合同處置違約貸款回收的利息；由抵銷、混同準備金分帳項下資金賠付的因委托人與借款人債權(quán)債務抵銷或財產(chǎn)混同造成的信貸資產(chǎn)損失中的利息部分金額；各準備金分賬中超過最低準備金限額的資金；依約由本金賬轉(zhuǎn)入的資金。在信托利益支付日，收益賬項下資金按以下順序進行支付：清償應由信托財產(chǎn)承擔的稅收及規(guī)費；支付登記托管機構(gòu)的報酬；同順序支付資金保管機構(gòu)的報酬、信用評級機構(gòu)的報酬、審計費用、貸款服務機構(gòu)墊付的100萬元限度內(nèi)的管理處置費和SPT因管理信托事務代墊的20萬元限度內(nèi)的費用，若不足支付的則按所差金額的同等比例

22、支付；支付超過訴訟備付金賬戶資金限額的與信貸資產(chǎn)相關(guān)的訴訟或者仲裁費用；支付訴訟備付金直至達到賬戶限額(最后一個信托利益支付日停止支付)；同順序支付貸款服務機構(gòu)100萬元限度內(nèi)的報酬和SPT10萬元限度內(nèi)的報酬，若不足支付的則按所差金額的同等比例支付；支付優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券利息（包括累計未付利息）；加速清償事由發(fā)生時，提前清償優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券未償本金，直至優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券全部本金清償完畢；支付優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券利息 (包括累計未付利息)；加速清償事由發(fā)生時，提前清償優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券未償本金，直至優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券全部本金清償完畢；按順序提取各類準備金直至規(guī)定的限額(最后一個信

23、托利益支付日停止支付)；向本金賬回補曾經(jīng)由本金賬撥入的資金； 同順序支付貸款服務機構(gòu)墊付的超過限額的管理處置費、SPT因管理信托事務墊付的超過限額的費用、超過限額的貸款服務機構(gòu)報酬和超過限額的SPT報酬，若不足支付的則按所差金額的同等比例支付；補償SPT、貸款服務機構(gòu)的無過錯受損；支付其它因管理信托財產(chǎn)而支出的必要費用；剩余資金全部轉(zhuǎn)入本金帳；若收益賬項下資金不足支付上述A、B檔資產(chǎn)支持證券利息 (包括累計未付利息)時，應依次以流動性準備金賬和本金賬項下資金進行支付；若收益賬項下資金不足支付上述第-項所列資金時，首先以費用準備金賬項下資金償付第項、第項和第項所列資金，再以本金賬項下資金支付第-

24、項所列資金和第項仍然未獲清償?shù)牟糠帧?.本金賬項下資金收入來源及支付本金賬項下資金由下列各部分的資金組成：借款人按借款合同的規(guī)定到期償付的貸款本金；借款人提前償還的借款合同項下的貸款本金；SPT收回的逾期貸款的本金；按照信托合同處置違約貸款回收的本金；準備金分賬轉(zhuǎn)入的準備金；依約由收益賬回補或轉(zhuǎn)入的資金；由抵銷、混同準備金分帳項下資金賠付的因委托人與借款人債權(quán)債務抵銷或財產(chǎn)混同造成的信貸資產(chǎn)損失中的本金部分金額；本金賬項下資金按以下順序支付：支付前述收益賬第-支付項和第支付項已由同期收益賬和流動性準備金分賬支付但仍未獲清償?shù)牟糠?；按順序補足各類準備金直至達到各自限額；清償優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券本

25、金；清償優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券本金；同順序支付貸款服務機構(gòu)墊付的超過限額的管理處置費、受托機構(gòu)因管理信托事務而墊付的超過限額的費用、貸款服務機構(gòu)報酬余額和SPT報酬余額，若不足支付的則按所差金額的同等比例支付；剩余資金分配給次級檔資產(chǎn)支持證券持有人。3.準備金賬項下資金收入來源和支付順序準備金賬項下資金來源首先為從收益賬轉(zhuǎn)入的資金，從收益賬提取資金按順序分配給各準備金分賬直至各分賬準備金達到規(guī)定的限額；當收益賬轉(zhuǎn)入資金不能補足各準備金分賬時則從本金賬繼續(xù)提取資金直至各分帳準備金達到規(guī)定的限額。準備金核算日為信托利益核算日(不包括信托終止日)，提取時間為每一個信托利益支付日(最后一個信托利益支付日

26、除外)。各準備金賬下準備金按如下順序提取(補足)：首先提取/補足流動性準備金分賬下準備金，達到限額后再提取/補足其它準備金分賬項下準備金；當所提取的資金不能補足其它準備金分賬項下準備金時，則以各準備金分賬最低限額為基準在各準備金分賬之間等比例分配。各準備金分賬最低限額分別為：流動性準備金分賬限額為在下一個信托利益核算日應支付的優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券和優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券在該信托利益核算期按票面利率計算的應付利息總額的50%；抵銷、混同準備金分賬限額在發(fā)起人信用等級為AAA級時為零；當發(fā)起人的信用等級低于AAA級時為信貸資產(chǎn)的借款人于當期信托利益核算日在發(fā)起人處存款總額的20%；機構(gòu)更換準備金分賬

27、限額為10萬元；費用準備金分賬限額為300萬元；SPT應在每個信托利益核算日計算各準備金分賬的限額。當準備金賬項下的準備金不足該限額時，應依次從收益賬和本金賬提取資金予以補足；當各準備金賬中的準備金超過其限額時，其超出部分應轉(zhuǎn)入收益賬。SPT應于每季末信托利益核算日按下列順序撥付準備金，并于交易終止且完成清算后，將準備金賬清算后的余額支付給次級檔資產(chǎn)支持證券持有人：償付同期收益賬未能清償?shù)膬?yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券利息（包括累計未付利息）差額；償付同期收益賬未能清償?shù)膬?yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券利息（包括累計未付利息）差額；當發(fā)生加速清償事由時，則將賬戶內(nèi)全部剩余資金撥入本金賬；當發(fā)生證券化違約事由時，以賬

28、戶內(nèi)剩余資金依次彌補優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券和優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券遭受的損失；以抵銷、混同準備金項下資金賠償因委托人與借款人債權(quán)債務抵銷或財產(chǎn)混同造成的資產(chǎn)支持證券持有人的損失，并將相當于被抵銷、混同的信貸資產(chǎn)的利息和本金金額分別撥付到收益賬和本金賬；以機構(gòu)更換準備金賬項下資金支付因更換貸款服務機構(gòu)和SPT而發(fā)生的費用；以費用準備金賬項下資金按收益賬項下資金支付方式支付登記托管機構(gòu)、資金保管機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、貸款服務機構(gòu)和SPT的未付報酬。在資產(chǎn)支持證券到期日將相應準備金撥付至本金賬。4.訴訟備付金賬項下資金的來源和支付訴訟備付金賬資金限額300萬元，由收益賬在每一個信托利益支付日(最后一個信托

29、利益支付日除外)轉(zhuǎn)入；若收益賬資金不夠則由差額部分由本金賬轉(zhuǎn)入資金補足。任何與信貸資產(chǎn)相關(guān)的訴訟或仲裁費用均首先以訴訟備付金賬資金進行支付；若訴訟或仲裁費用超過賬戶資金限額時，SPT應立即召開資產(chǎn)支持證券持有人大會，由資產(chǎn)支持證券持有人大會決定是否進行相關(guān)訴訟或者仲裁及其費用支付方式。在信托終止日，訴訟備付金賬戶中扣除預留未決訴訟費用后的余額撥付至本金賬。信托清算完畢時，訴訟備付金賬項下資金余額應分配給次級檔資產(chǎn)支持證券持有人。六.信托資產(chǎn)管理程序及方法一旦發(fā)生借款人違反借款合同的約定逾期償還貸款本息的情況，服務機構(gòu)應當首先及時向借款人進行催收，并根據(jù)催收的情況，提出處置建議報送SPT決定。借

30、款人欲調(diào)整分期還款計劃或?qū)J款展期的，應通過服務機構(gòu)向SPT書面申請，SPT有權(quán)拒絕；若SPT擬同意申請的，則應收到申請后報資產(chǎn)支持證券持有人大會審批，如果該大會未能召開或未能作出有效決議，則視為大會否決了相關(guān)申請。借款人如擬提前還款，則應提出提前還款申請，報請發(fā)起人批準。發(fā)起人有權(quán)按照借款合同向提前還款的借款人收取補償金和/或違約金。如果發(fā)起人對借款人有多筆債權(quán)，且借款人依據(jù)法律法規(guī)行使抵銷權(quán)，則發(fā)起人應與借款人共同確認被抵銷債權(quán)是否屬于信托財產(chǎn)。如果借款人依據(jù)法律法規(guī)行使抵銷權(quán)且被抵銷債權(quán)屬于發(fā)起人已交付SPT的信托財產(chǎn)，則發(fā)起人應立即將相當于被抵銷款項的資金全額轉(zhuǎn)移給貸款服務機構(gòu)作為借款

31、人償付的相應數(shù)額的信貸資產(chǎn)，并同時通知SPT。交易期間SPT對將無需當期支付的信托財產(chǎn)資金用于銀行存款、國債現(xiàn)券回購、政策性金融債回購等投資業(yè)務。交易末期，SPT對非現(xiàn)金信托財產(chǎn)進行審計和評估后組織評標委員會以公開招標的方式進行處置，并將評標結(jié)果交資產(chǎn)支持證券持有人大會審議。如果招標失敗，SPT應在限時內(nèi)召開資產(chǎn)支持證券化持有人大會，由大會決定該等非現(xiàn)金資產(chǎn)的處置事宜。如大會不能正常召開或無法形成有效決議，則視為全體資產(chǎn)支持證券持有人同意并授權(quán)SPT按照受益人利益最大化原則自行選擇對該等非現(xiàn)金資產(chǎn)的適當處置方式。處置非現(xiàn)金資產(chǎn)所回收資金中屬于本金的部分計入本金賬戶，屬于利息部分的計入收益賬戶。

32、七. 資產(chǎn)支持證券的非正常償付1.資產(chǎn)支持證券的加速清償交易設置了“警報開關(guān)”也即證券的加速清償事由如下：在任一信托利益核算日，信貸資產(chǎn)本金逾期率（即本金償還逾期貸款的未償本金余額之和與信貸資產(chǎn)未償本金余額的比例）高于15%；根據(jù)信托合同的約定需要更換SPT或貸款服務機構(gòu)，但在45天內(nèi)仍無法找到合格的繼任的SPT或貸款服務機構(gòu)；除非資產(chǎn)支持證券持有人大會另行作出決議，加速清償事由一旦發(fā)生， SPT應在事由發(fā)生后的每一個信托利益核算日從收益賬依序支付收益賬第-支付項資金，剩余資金劃入本金賬支付本金賬第-支付項資金。一旦證券化交易進入加速清償階段，則即便日后導致加速清償?shù)氖掠杀话l(fā)現(xiàn)不存在或得到補正

33、也不得停止證券的加速清償。2.證券化違約當發(fā)生下述證券化違約事由時，SPT應立即提議召開資產(chǎn)支持證券持有人大會以決定是否提前終止交易并對證券進行清償。若資產(chǎn)支持證券持有人大會因故無法召開或資產(chǎn)支持證券持有人大會無法形成有效決議的，則按前述加速清償?shù)南嚓P(guān)約定處理：信托財產(chǎn)收益不能合法有效地交付給SPT或未能對抗第三人對相關(guān)信托財產(chǎn)收益提出的權(quán)利主張；優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券和/或優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券的利息未能于信托利益支付日進行支付，且該種情形在其發(fā)生后5個工作日后仍然持續(xù)存在；信托合同的相關(guān)方未能履行或?qū)崿F(xiàn)其主要義務，從而對資產(chǎn)支持證券持有人權(quán)益產(chǎn)生重大不利影響，且該重大不利影響情形在其發(fā)生，后30日內(nèi)未得到補正或改善。3.證券早償在信托終止日前，如果借款人已完全償付全部信貸資產(chǎn)本金，則以最后一筆本金實際償付日作為核算日核算資產(chǎn)支持證券本息，并于核算完畢后按前述信托財產(chǎn)現(xiàn)金流的支付順序向證券持有人進行分配。若信貸資產(chǎn)當期累計本金提前償還額在當期信托利益核算日10天之前超過2億元，則應在當期信托利益核算日將當期累計提前償付的本金按順序支付優(yōu)先A檔和優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券本金；相應利隨本清的利息(如有)則計入收益賬于當期信托利益支付日支付。八.證券發(fā)行情況本期證券名稱