水基膠粘劑工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析（完整版）

1、泓域咨詢(xún)/水基膠粘劑工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析水基膠粘劑工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析xx集團(tuán)有限公司一、 基本概念現(xiàn)代工程咨詢(xún)是遵循獨(dú)立、公正、科學(xué)的原則，綜合運(yùn)用多學(xué)科知識(shí)、工程實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、現(xiàn)代科學(xué)管理方法，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、生態(tài)建設(shè)與環(huán)境保護(hù)、資源開(kāi)發(fā)與有效利用以及境內(nèi)外各類(lèi)投資建設(shè)項(xiàng)目決策與實(shí)施活動(dòng)中，為投資者和政府部門(mén)提供階段性或全過(guò)程咨詢(xún)和管理的智力服務(wù)。現(xiàn)代工程咨詢(xún)具有綜合性、系統(tǒng)性和跨學(xué)科、多專(zhuān)業(yè)等特點(diǎn)。因此，現(xiàn)代工程咨詢(xún)方法是融合工程、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、財(cái)務(wù)和法律等專(zhuān)業(yè)知識(shí)和分析方法在工程咨詢(xún)領(lǐng)域綜合運(yùn)用的方法體系?，F(xiàn)代工程咨詢(xún)服務(wù)范圍包括：1，規(guī)劃咨詢(xún)：含國(guó)家、?。▍^(qū)、市）和縣（區(qū)、市）（包括各類(lèi)開(kāi)發(fā)

2、區(qū)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、高新區(qū)等）經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體規(guī)劃、專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃（包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃、生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃等）和區(qū)域規(guī)劃“三級(jí)三類(lèi)”規(guī)劃以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的編制；2，項(xiàng)目咨詢(xún)：含項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)研究、投融資策劃（商業(yè)計(jì)劃書(shū)），項(xiàng)目建議書(shū)（預(yù)可行性研究報(bào)告）、項(xiàng)目可行性研究報(bào)告、項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告、資金申請(qǐng)報(bào)告的編制，市場(chǎng)研究、行業(yè)分析、廠(chǎng)址選擇和方案技術(shù)經(jīng)濟(jì)比選等專(zhuān)題研究報(bào)告的編寫(xiě)，政府和社會(huì)資本合作（ppp）項(xiàng)目咨詢(xún)等；3，評(píng)估咨詢(xún)：各級(jí)政府部門(mén)、開(kāi)發(fā)區(qū)、銀行、投資機(jī)構(gòu)和有關(guān)企事業(yè)單位委托的對(duì)規(guī)劃、項(xiàng)目建議書(shū)、可行性研究報(bào)告、項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告、資金申請(qǐng)報(bào)告、ppp項(xiàng)目實(shí)施方案、初步設(shè)計(jì)的評(píng)估，規(guī)劃和項(xiàng)目中

3、期評(píng)估、后評(píng)價(jià)，項(xiàng)目概預(yù)決算審查，及其他履行投資管理職能所需的專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)；4，全過(guò)程工程咨詢(xún)：采用多種服務(wù)方式組合，為項(xiàng)目決策、實(shí)施和運(yùn)營(yíng)持續(xù)提供局部或整體解決方案以及管理服務(wù)。二、 項(xiàng)目名稱(chēng)及投資人（一）項(xiàng)目名稱(chēng)水基膠粘劑工程項(xiàng)目（二）項(xiàng)目投資人xx集團(tuán)有限公司（三）建設(shè)地點(diǎn)本期項(xiàng)目選址位于xxx。三、 結(jié)論分析（一）項(xiàng)目選址本期項(xiàng)目選址位于xxx，占地面積約33.00畝。（二）項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度本期項(xiàng)目建設(shè)期限規(guī)劃24個(gè)月。（三）投資估算本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資14815.44萬(wàn)元，其中：建設(shè)投資11637.99萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的78.5

4、5%；建設(shè)期利息310.07萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的2.09%；流動(dòng)資金2867.38萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的19.35%。（四）資金籌措項(xiàng)目總投資14815.44萬(wàn)元，根據(jù)資金籌措方案，xx集團(tuán)有限公司計(jì)劃自籌資金（資本金）8487.56萬(wàn)元。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算，本期工程項(xiàng)目申請(qǐng)銀行借款總額6327.88萬(wàn)元。（五）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營(yíng)業(yè)收入（sp）：25100.00萬(wàn)元。2、年綜合總成本費(fèi)用（tc）：21560.39萬(wàn)元。3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤(rùn)（np）：2574.69萬(wàn)元。4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（firr）：9.62%。5、全部投資回收期（pt）：7.59年（含建設(shè)期24個(gè)月）。6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡

5、點(diǎn)（bep）：12667.79萬(wàn)元（產(chǎn)值）。（六）主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號(hào)項(xiàng)目單位指標(biāo)備注1占地面積22000.00約33.00畝1.1總建筑面積45333.97容積率2.061.2基底面積14080.00建筑系數(shù)64.00%1.3投資強(qiáng)度萬(wàn)元/畝334.862總投資萬(wàn)元14815.442.1建設(shè)投資萬(wàn)元11637.992.1.1工程費(fèi)用萬(wàn)元9702.982.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬(wàn)元1655.932.1.3預(yù)備費(fèi)萬(wàn)元279.082.2建設(shè)期利息萬(wàn)元310.072.3流動(dòng)資金萬(wàn)元2867.383資金籌措萬(wàn)元14815.443.1自籌資金萬(wàn)元8487.563.2銀行貸款萬(wàn)元6327

6、.884營(yíng)業(yè)收入萬(wàn)元25100.00正常運(yùn)營(yíng)年份5總成本費(fèi)用萬(wàn)元21560.396利潤(rùn)總額萬(wàn)元3432.927凈利潤(rùn)萬(wàn)元2574.698所得稅萬(wàn)元858.239增值稅萬(wàn)元889.0910稅金及附加萬(wàn)元106.6911納稅總額萬(wàn)元1854.0112工業(yè)增加值萬(wàn)元6614.9913盈虧平衡點(diǎn)萬(wàn)元12667.79產(chǎn)值14回收期年7.59含建設(shè)期24個(gè)月15財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率9.62%所得稅后16財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值萬(wàn)元-1278.32所得稅后四、 動(dòng)態(tài)指標(biāo)分析動(dòng)態(tài)指標(biāo)分析采用現(xiàn)金流量分析方法，在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，以相關(guān)效益費(fèi)用數(shù)據(jù)為現(xiàn)金流量，編制現(xiàn)金流量表，考慮資金時(shí)間價(jià)值，采用折現(xiàn)方法計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)，

7、用以分析考察項(xiàng)目投資盈利能力。現(xiàn)金流量分析又可分為項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析三個(gè)層次。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析是融資前分析，項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析1項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的含義項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析（原稱(chēng)為“全部投資現(xiàn)金流量分析”），是從融資前的角度，即在不考慮債務(wù)融資的情況下，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等指標(biāo)，進(jìn)行項(xiàng)目投資盈利能力分析，考察項(xiàng)目對(duì)財(cái)務(wù)主體和投資者總體的價(jià)值貢獻(xiàn)。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析是從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。不

8、論實(shí)際可能支付的利息是多少，分析結(jié)果都不發(fā)生變化，因此可以排除融資方案的影響。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。根據(jù)需要，項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析可從所得稅前和（或）所得稅后兩個(gè)角度進(jìn)行考察，選擇計(jì)算所得稅前和（或）所得稅后分析指標(biāo)。2項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量識(shí)別與報(bào)表編制進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，首先要正確識(shí)別和確定現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。是否能作為融資前項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，要看其是否與融資方案無(wú)關(guān)。從該角度識(shí)別的現(xiàn)金流量也被稱(chēng)為自由現(xiàn)金流量。按照上述原則，項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流入主要包括營(yíng)業(yè)收入（必要時(shí)還可包括補(bǔ)貼收入），在計(jì)算期的最

9、后一年，還包括回收資產(chǎn)余值及回收流動(dòng)資金。該回收資產(chǎn)余值應(yīng)不受利息因素的影響，它區(qū)別與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表中的回收資產(chǎn)余值?，F(xiàn)金流出主要包括建設(shè)投資（含固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅）、流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)成本、稅金及附加。如果運(yùn)營(yíng)期內(nèi)需要投入維持運(yùn)營(yíng)投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出。2009年執(zhí)行新的增值稅條例以后，為了體現(xiàn)增值稅進(jìn)項(xiàng)稅抵扣導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)納增值稅額的降低進(jìn)而致使凈現(xiàn)金流量增加的作用，應(yīng)在現(xiàn)金流入中增加銷(xiāo)項(xiàng)稅額，同時(shí)在現(xiàn)金流出中增加進(jìn)項(xiàng)稅額（指運(yùn)營(yíng)投入的進(jìn)項(xiàng)稅額）以及應(yīng)納增值稅。所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。由于是融資前分析，該所得稅應(yīng)與融資方案無(wú)關(guān)，其數(shù)值應(yīng)區(qū)別于其他財(cái)務(wù)報(bào)表中的所得稅。該所得稅應(yīng)根

10、據(jù)不受利息因素影響的息稅前利潤(rùn)（ebit）乘以所得稅稅率計(jì)算，稱(chēng)為調(diào)整所得稅，也可稱(chēng)為融資前所得稅。凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差）是計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)。根據(jù)上述現(xiàn)金流量編制的現(xiàn)金流量表稱(chēng)為項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表。3項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)依據(jù)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表可以計(jì)算項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（firr）、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（fnpv），這兩項(xiàng)指標(biāo)通常被認(rèn)為是主要指標(biāo)。另外還可借助該表計(jì)算項(xiàng)目投資回收期，可以分別計(jì)算靜態(tài)或動(dòng)態(tài)的投資回收期，我國(guó)的評(píng)價(jià)方法只規(guī)定計(jì)算靜態(tài)投資回收期。各指標(biāo)的含義、計(jì)算和判斷簡(jiǎn)述如下：（1）項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率，計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)

11、各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)量指標(biāo)，它反映項(xiàng)目在滿(mǎn)足按設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現(xiàn)值。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于或大于零，表明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)到或超過(guò)了設(shè)定折現(xiàn)率所要求的盈利水平，該項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益可以被接受。（2）項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指能使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它是考察項(xiàng)目盈利能力的相對(duì)量指標(biāo)。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率一般通過(guò)計(jì)算機(jī)軟件中配置的財(cái)務(wù)函數(shù)計(jì)算，若需要手算時(shí)，可根據(jù)現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量采用第六章所述的人工試算法計(jì)算。4 所得稅前分析和所得稅后分析的作用按項(xiàng)目投資所得

12、稅前的凈現(xiàn)金流量計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，即所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以考察項(xiàng)目的基本面，即由項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。該指標(biāo)可以作為初步投資決策的主要指標(biāo)，用于考察項(xiàng)目是否基本可行，并值得去為之融資。所謂“初步”是相對(duì)而言，意指根據(jù)該指標(biāo)可以做出項(xiàng)目方案一旦實(shí)施能實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的判斷，可以決策投資。在此之后再通過(guò)融資方案的比選分析，有了較為滿(mǎn)意的融資方案后，投資者才能最終出資。所得稅前指標(biāo)應(yīng)該受到項(xiàng)目有關(guān)各方（項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目業(yè)主、銀行和政府相關(guān)部門(mén)）廣泛的關(guān)注。該指標(biāo)還特別適用于建設(shè)方案研究中的方案比選。

13、政府投資和政府關(guān)注項(xiàng)目必須進(jìn)行所得稅前分析。項(xiàng)目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，所采用的表格同所得稅前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，根據(jù)所得稅后的凈現(xiàn)金流量來(lái)計(jì)算相關(guān)指標(biāo)。所得稅后分析是所得稅前分析的延伸。由于其計(jì)算基礎(chǔ)凈現(xiàn)金流量中剔除了所得稅，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)。（二）項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析1項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析的含義和作用項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析是在擬定的融資方案下，從項(xiàng)目資本金出資者整體的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，計(jì)算項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)，考察項(xiàng)目資本金可獲得的收益水平項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后

14、分析。項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)應(yīng)該能反映從項(xiàng)目權(quán)益投資者整體角度考察盈利能力的要求。項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。在通過(guò)融資前分析已對(duì)項(xiàng)目基本獲利能力有所判斷的基礎(chǔ)上，通過(guò)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析結(jié)果可以進(jìn)而判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的合理性，因此可以說(shuō)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是融資決策的依據(jù)，有助于投資者在其可接受的融資方案下最終決策出資。2項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量識(shí)別和報(bào)表編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析需要編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，該表的現(xiàn)金流入包括營(yíng)業(yè)收入（必要時(shí)還可包括補(bǔ)貼收入），在計(jì)算期的最后一年，還包括回收資產(chǎn)余值及回收流動(dòng)資金；現(xiàn)金流出主要包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金

15、中的項(xiàng)目資本金（權(quán)益資金）、經(jīng)營(yíng)成本、稅金及附加、還本付息和所得稅。該所得稅應(yīng)等同于利潤(rùn)表等財(cái)務(wù)報(bào)表中的所得稅，而區(qū)別于項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中的調(diào)整所得稅。如果計(jì)算期內(nèi)需要投入維持運(yùn)營(yíng)投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出（通常可設(shè)定維持運(yùn)營(yíng)投資由企業(yè)自有資金支付）?？梢?jiàn)該表的凈現(xiàn)金流量包括了項(xiàng)目（企業(yè)）在繳稅和還本付息之后所剩余的收益（含投資者應(yīng)分得的利潤(rùn)），也即企業(yè)的凈收益，又是投資者的權(quán)益性收益。同樣，在執(zhí)行新的增值稅條例以后，為了體現(xiàn)固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅抵扣導(dǎo)致應(yīng)納增值稅額的降低進(jìn)而致使凈現(xiàn)金流量增加的作用，應(yīng)在現(xiàn)金流入中增加銷(xiāo)項(xiàng)稅額，同時(shí)在現(xiàn)金流出中增加進(jìn)項(xiàng)稅額（指運(yùn)營(yíng)投入的進(jìn)項(xiàng)稅額）以及應(yīng)納增值稅。3

16、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)按照我國(guó)財(cái)務(wù)分析方法的要求，一般可以只計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率一個(gè)指標(biāo)，其表達(dá)式和計(jì)算方法同項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量的內(nèi)涵不同，判斷的基準(zhǔn)參數(shù)（財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率）也不同。項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率應(yīng)體現(xiàn)項(xiàng)目發(fā)起人（代表項(xiàng)目所有權(quán)益投資者）對(duì)投資獲利的最低期望值（也稱(chēng)最低可接受收益率）。當(dāng)項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于該最低可接受收益率時(shí)，說(shuō)明在該融資方案下，項(xiàng)目資本金獲利水平超過(guò)或達(dá)到了要求，該融資方案是可以接受的。（三）投資備方現(xiàn)金流量分析對(duì)于某些項(xiàng)目，為了考察投資各方的具體收益，還需要進(jìn)行投資各方現(xiàn)金流量分析。投資各方現(xiàn)金流量分析是

17、從投資各方實(shí)際收入和支出的角度，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，分別編制投資各方現(xiàn)金流量表，計(jì)算投資各方的內(nèi)部收益率指標(biāo)，考察投資各方可能獲得的收益水平。投資各方現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出科目需根據(jù)項(xiàng)目具體情況和投資各方因項(xiàng)目發(fā)生的收入和支出情況選擇填列。依據(jù)該表計(jì)算的投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)，其表達(dá)式和計(jì)算方法同項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量?jī)?nèi)涵不同，判斷的基準(zhǔn)參數(shù)也不同。在僅按股本比例分配利潤(rùn)和分擔(dān)虧損和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，投資各方的利益是均等的，可不進(jìn)行投資各方現(xiàn)金流量分析。投資各方有股權(quán)之外的不對(duì)等的利益分配時(shí)，投資各方的收益率將會(huì)有差異，比如其中一方有技術(shù)轉(zhuǎn)讓方面的收

18、益，或一方有租賃設(shè)施的收益，或一方有土地使用權(quán)收益的情況。另外，不按比例出資和進(jìn)行分配的合作經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，投資各方的收益率也可能會(huì)有差異。計(jì)算投資各方的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一個(gè)合理的水平上，有助于促成投資各方在合作談判中達(dá)成平等互利的協(xié)議。（四）現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)1現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)的含義和作用現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的判別基準(zhǔn)稱(chēng)為基準(zhǔn)參數(shù)，最重要的基準(zhǔn)參數(shù)是財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，它用于判別財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是否滿(mǎn)足要求，同時(shí)它也是計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。采用財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率作為折現(xiàn)率，用于計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，可使財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零與財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率兩者對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可

19、行性的判斷結(jié)果一致。計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率也可取不同于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的數(shù)值。依據(jù)不充分時(shí)或可變因素較多時(shí)，可取幾個(gè)不同數(shù)值的折現(xiàn)率，計(jì)算多個(gè)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，以給決策者提供全面的信息。2財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定（1）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對(duì)應(yīng)。所謂基準(zhǔn)，即是設(shè)定的投資截止率，收益低于這個(gè)水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。選取財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，應(yīng)該明確是對(duì)誰(shuí)而言。不同的人，或者從不同角度去考慮，對(duì)投資收益會(huì)有不同的最低期望值。因此，在談到財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率時(shí)，應(yīng)有針對(duì)性。也就是說(shuō)，項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中不應(yīng)該總是用同一個(gè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率作為各種財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。（2）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定

20、要與所采用價(jià)格體系相協(xié)調(diào)。所謂“協(xié)調(diào)”，是指采用的投入和產(chǎn)出價(jià)格是否包含通貨膨脹因素，應(yīng)與指標(biāo)計(jì)算時(shí)對(duì)通貨膨脹因素的處理相一致。如果計(jì)算期內(nèi)考慮通貨膨脹，并采用時(shí)價(jià)計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，則確定判別基準(zhǔn)時(shí)也應(yīng)考慮通貨膨脹因素，反之亦然。（3）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要考慮資金成本。投資獲益要大于資金成本，否則該項(xiàng)投資就沒(méi)有價(jià)值。因此通常把資金成本作為財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定基礎(chǔ)，或稱(chēng)第一參考值。（4）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要考慮資金機(jī)會(huì)成本。投資獲益要大于資金機(jī)會(huì)成本，否則該項(xiàng)投資就沒(méi)有比較價(jià)值。因此通常也把資金機(jī)會(huì)成本作為財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定基礎(chǔ)。（5）項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收

21、益率的基準(zhǔn)參數(shù)可采用國(guó)家、行業(yè)或?qū)I(yè)（總）公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，或由評(píng)價(jià)者根據(jù)投資方的要求設(shè)定。一般可在加權(quán)平均資金成本（簡(jiǎn)稱(chēng)wacc）基礎(chǔ)上再加上調(diào)控意愿等因素來(lái)確定財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率選擇項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)時(shí)要注意所得稅前和所得稅后指標(biāo)的不同。（6）項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)應(yīng)為項(xiàng)目資本金所有者整體的最低可接受收益率。其數(shù)值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目資本金所有者對(duì)權(quán)益資金收益的要求，還與投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)。通常可采用相關(guān)公式計(jì)算，也可參照同類(lèi)項(xiàng)目（企業(yè)）的凈資產(chǎn)收益率確定，方法與參數(shù)第三版也給出了項(xiàng)

22、目資本金財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的參考值。（7）投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)為投資各方對(duì)投資收益水平的最低期望值，應(yīng)該由各投資者自行確定。因?yàn)椴煌顿Y者的決策理念、資本實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力有很大差異。出于某些原因，投資者可能會(huì)對(duì)不同項(xiàng)目有不同的收益水平要求。五、 靜態(tài)指標(biāo)分析除了進(jìn)行現(xiàn)金流量分析以外，在盈利能力分析中，還可以根據(jù)具體情況進(jìn)行靜態(tài)指標(biāo)分析。靜態(tài)指標(biāo)分析是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接用未經(jīng)折現(xiàn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算分析的方法，包括計(jì)算總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率和靜態(tài)投資回收期等指標(biāo)的方法。靜態(tài)指標(biāo)分析的內(nèi)容都是融資后分析。（一）靜態(tài)指標(biāo)1項(xiàng)目投資回收期方法與參

23、數(shù)第三版只規(guī)定計(jì)算靜態(tài)項(xiàng)目投資回收期。若需要計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，也可借助項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，依據(jù)經(jīng)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量及其累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算。利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表單位：萬(wàn)元序號(hào)項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年1營(yíng)業(yè)收入0.0017570.0020080.0025100.002稅金及附加0.0088.25100.85106.693總成本費(fèi)用0.0016454.8118156.6721560.394利潤(rùn)總額0.001026.941822.483432.925應(yīng)納所得稅額0.001026.941822.483432.926所得稅0.00256.74455.62858.237凈利潤(rùn)0.00770.20136

24、6.862574.698期初未分配利潤(rùn)0.000.00693.181854.049可供分配的利潤(rùn)0.00770.202060.044428.7310法定盈余公積金0.0077.02206.00442.8711可供分配的利潤(rùn)0.00693.181854.043985.8512未分配利潤(rùn)0.00693.181854.043985.8513息稅前利潤(rùn)0.001593.752588.174601.22六、 營(yíng)業(yè)收入與補(bǔ)貼收入估算（一）營(yíng)業(yè)收入估算營(yíng)業(yè)收入是指銷(xiāo)售產(chǎn)品或提供服務(wù)所取得的收入，通常是項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益的主要部分。對(duì)于銷(xiāo)售產(chǎn)品的項(xiàng)目，營(yíng)業(yè)收入即為銷(xiāo)售收入。在估算營(yíng)業(yè)收入的同時(shí)，一般還要完成相關(guān)流轉(zhuǎn)

25、稅金的估算。流轉(zhuǎn)稅金主要包括增值稅、消費(fèi)稅、稅金及附加等。在項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)中，營(yíng)業(yè)收入的估算通常假定當(dāng)年的產(chǎn)品（實(shí)際指商品，等于產(chǎn)品扣除自用量后的余額）當(dāng)年全部銷(xiāo)售，也就是當(dāng)年商品量等于當(dāng)年銷(xiāo)售量。營(yíng)業(yè)收入估算的具體要求如下：1合理確定運(yùn)營(yíng)負(fù)荷計(jì)算營(yíng)業(yè)收入，首先要正確估計(jì)各年運(yùn)營(yíng)負(fù)荷（或稱(chēng)生產(chǎn)能力利用率、開(kāi)工率）。運(yùn)營(yíng)負(fù)荷是指項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過(guò)程中負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)能力的百分?jǐn)?shù)，它的高低與項(xiàng)目復(fù)雜程度、產(chǎn)品生命周期、技術(shù)成熟程度、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度、原材料供應(yīng)、配套條件、管理因素等都有關(guān)系。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，如果其他方面沒(méi)有大的問(wèn)題，運(yùn)營(yíng)負(fù)荷的高低應(yīng)主要取決于市場(chǎng)。在項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)階段，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)和營(yíng)銷(xiāo)策

26、略所做研究，結(jié)合其他因素研究確定分年運(yùn)營(yíng)負(fù)荷，作為計(jì)算各年?duì)I業(yè)收入和成本費(fèi)用的基礎(chǔ)。運(yùn)營(yíng)負(fù)荷的確定一般有兩種方式：一是經(jīng)驗(yàn)設(shè)定法，即根據(jù)以往項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合該項(xiàng)目的實(shí)際情況，粗估各年的運(yùn)營(yíng)負(fù)荷，以設(shè)計(jì)能力的百分?jǐn)?shù)表示。常見(jiàn)的做法是：設(shè)定一段低負(fù)荷的投產(chǎn)期，以后各年均按達(dá)到年設(shè)計(jì)能力計(jì)。2合理確定產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格為提高營(yíng)業(yè)收入估算的準(zhǔn)確性，應(yīng)遵循前述穩(wěn)妥原則，采用適宜的方法，合理確定產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格。對(duì)于某些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其提供服務(wù)的價(jià)格或收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)有時(shí)需要通過(guò)由成本加適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)的方式來(lái)確定，或者根據(jù)政府調(diào)控價(jià)格確定。3多種產(chǎn)品分別估算或合理折算對(duì)于生產(chǎn)多種產(chǎn)品和提供多項(xiàng)服務(wù)的項(xiàng)目，應(yīng)分別估算各種

27、產(chǎn)品及服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入。對(duì)那些不便于按詳細(xì)的品種分類(lèi)計(jì)算營(yíng)業(yè)收入的項(xiàng)目，也可采取折算為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的方法計(jì)算營(yíng)業(yè)收入。4編制營(yíng)業(yè)收入估算表營(yíng)業(yè)收入估算表的格式可隨行業(yè)和項(xiàng)目而異。項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入估算表格既可單獨(dú)給出，也可同時(shí)列出各種應(yīng)納稅金及附加以及增值稅。（二）補(bǔ)貼收入估算按照企業(yè)會(huì)計(jì)制度（2001），“企業(yè)按規(guī)定實(shí)際收到的補(bǔ)貼收入或按銷(xiāo)量或工作量等和國(guó)家規(guī)定的補(bǔ)助定額計(jì)算并按期給予的定額補(bǔ)貼，以及屬于國(guó)家財(cái)政扶持的領(lǐng)域給予的其他形式補(bǔ)助”應(yīng)計(jì)入補(bǔ)貼收入科目。按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（2006），將企業(yè)從政府無(wú)償取得貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)稱(chēng)為政府補(bǔ)助，并按照是否形成長(zhǎng)期資產(chǎn)區(qū)分為與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助和與收

28、益相關(guān)的政府補(bǔ)助。在項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中，作為運(yùn)營(yíng)期財(cái)務(wù)效益核算的往往是與收益相關(guān)的政府劑助，主要用于補(bǔ)償項(xiàng)目建成（企業(yè)）以后期間的相關(guān)費(fèi)用或損失。按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這些補(bǔ)助在取得時(shí)應(yīng)確認(rèn)為遞延收益，在確認(rèn)相關(guān)費(fèi)用的期間計(jì)入當(dāng)期損益（營(yíng)業(yè)外收入）。由于在項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中通?？珊雎誀I(yíng)業(yè)外收入科目，特別是非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析往往需要推算為了維持正常運(yùn)營(yíng)或?qū)崿F(xiàn)微利所需要的政府補(bǔ)助，客觀上需要單列一個(gè)財(cái)務(wù)效益科目，可稱(chēng)其為“補(bǔ)貼收入”。七、 項(xiàng)目計(jì)算期的分析確定項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用的估算涉及到整個(gè)計(jì)算期的數(shù)據(jù)。項(xiàng)目計(jì)算期是指對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)應(yīng)延續(xù)的年限，是財(cái)務(wù)分析的重要參數(shù)，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。（一）建設(shè)期評(píng)

29、價(jià)用的建設(shè)期是指從項(xiàng)目資金正式投入起到項(xiàng)目建成投產(chǎn)止所需要的時(shí)間。建設(shè)期的確定應(yīng)綜合考慮項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)性質(zhì)（新建、擴(kuò)建和技術(shù)改造）、項(xiàng)目復(fù)雜程度、當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)條件、管理水平與人員素質(zhì)等因素，并與項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃中的建設(shè)工期相協(xié)調(diào)。項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃中的建設(shè)工期是指項(xiàng)目從現(xiàn)場(chǎng)破土動(dòng)工起到項(xiàng)目建成投產(chǎn)止所需要的時(shí)間，兩者的終點(diǎn)相同，但起點(diǎn)可能有差異。對(duì)于既有法人融資的項(xiàng)目，評(píng)價(jià)用建設(shè)期與建設(shè)工期一般無(wú)甚差異。但新設(shè)法人項(xiàng)目需要先注冊(cè)企業(yè)，屆時(shí)就需要投資者投入資金，其后項(xiàng)目才開(kāi)工建設(shè)，因而兩者的起點(diǎn)會(huì)有差異。因此根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況，評(píng)價(jià)用建設(shè)期可能大于或等于項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度中的建設(shè)工期。對(duì)于一期、二期連續(xù)建設(shè)的

30、項(xiàng)目、滾動(dòng)發(fā)展的總體項(xiàng)目等應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目的具體情況確定評(píng)價(jià)用建設(shè)期。（二）運(yùn)營(yíng)期評(píng)價(jià)用運(yùn)營(yíng)期應(yīng)根據(jù)多種因素綜合確定，包括行業(yè)特點(diǎn)、主要裝置（或設(shè)備）的經(jīng)濟(jì)壽命期（考慮主要產(chǎn)出物生命周期、主要裝置物理壽命、綜合折舊年限等確定）等。對(duì)于中外合資項(xiàng)目還要考慮合資雙方商定的合資年限。在按上述原則估定評(píng)價(jià)用運(yùn)營(yíng)期后，還要與該合資運(yùn)營(yíng)年限相比較，再按兩者孰短的原則確定。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元序號(hào)項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年1現(xiàn)金流入0.000.0017570.0020080.0025100.001.1營(yíng)業(yè)收入0.000.0017570.0020080.0025100.002現(xiàn)金流出5818.995

31、818.9917635.1117629.1323332.612.1建設(shè)投資5818.995818.992.2流動(dòng)資金0.002007.17286.732580.652.3經(jīng)營(yíng)成本0.0015539.6917241.5520645.272.4稅金及附加0.0088.25100.85106.693所得稅前凈現(xiàn)金流量-5818.99-5818.99-65.112450.871767.394累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量-5818.99-11637.98-11703.09-9252.22-7484.835調(diào)整所得稅0.00398.44647.041150.316所得稅后凈現(xiàn)金流量-5818.99-5818.99-321.851995.25909.167累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量-5818.99-11637.98-11959.83-9964.58-9055.42計(jì)算指標(biāo)1、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅前）：15.05%；2、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）：9.