媒體功能與公司治理改善-一個(gè)文獻(xiàn)綜述

1、媒體功能與公司治理改善:一個(gè)文獻(xiàn)綜述 摘要：在高度信息化的現(xiàn)代社會(huì)中，媒體報(bào)道起到了越來(lái)越重要的作用。媒體所具有的信息傳播功能和輿論監(jiān)督功能對(duì)資本市場(chǎng)和上市公司產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。本文從媒體功能、媒體改善公司治理的實(shí)施途徑以及效果等方面，對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了述評(píng)，以期為后續(xù)研究提供思路與啟示。 關(guān)鍵詞：媒體功能 媒體監(jiān)督 公司治理 一、引言 現(xiàn)有文獻(xiàn)表明，財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道在資本市場(chǎng)中的地位及作用的相關(guān)研究多以歐美上市公司為主，分析財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道對(duì)股市、公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)舞弊和經(jīng)理人報(bào)酬是否造成影響。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者也開(kāi)始初涉該領(lǐng)域，研究媒體在公司治理、金融監(jiān)管中的作用，探討媒體、法律與市場(chǎng)之間的關(guān)系

2、，檢驗(yàn)媒體對(duì)投資者行為、資產(chǎn)定價(jià)和企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制，探尋媒體監(jiān)督對(duì)中小投資者保護(hù)、盈余操縱、獨(dú)立董事辭職行為、上市公司社會(huì)責(zé)任的影響。繼美國(guó)的安然事件以及我國(guó)銀廣夏事件之后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者越來(lái)越重視媒體報(bào)道在公司治理中的作用（dyck & zingales， 2004；miller，2006；joe，et al，2009；dyck等，2010；李培功、沈藝峰，2010；辛宇、徐莉萍，2011；姚益龍、梁紅玉等，2011），相關(guān)研究也取得了豐碩的成果。本文將圍繞媒體功能與公司治理改善為主題，對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行整理，從媒體功能、媒體報(bào)道改善公司治理的實(shí)施途徑以及效果三個(gè)方面加以評(píng)述，以期為后續(xù)研究提供思

3、路與啟示。 二、媒體功能及其影響公司治理的實(shí)施途徑 （ 一 ）媒體功能 所謂媒體是指?jìng)鞑バ畔⒌拿浇?，也就是信息傳播的載體或平臺(tái)。傳統(tǒng)的四大媒體分別為報(bào)紙、雜志、廣播和電視。通過(guò)搜尋財(cái)經(jīng)新聞素材和深入調(diào)查了解真相，財(cái)經(jīng)媒體充分利用其話語(yǔ)權(quán)，深度剖析和述評(píng)財(cái)經(jīng)事件或具有時(shí)代經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的信息，以此影響公眾的輿論和行動(dòng)。一般而言，媒體具有信息傳播功能和監(jiān)督治理功能。前者是新聞媒體與生俱來(lái)的基本功能，是履行其他功能的基礎(chǔ)和載體。財(cái)經(jīng)媒體憑借專(zhuān)業(yè)運(yùn)作、廣泛覆蓋的優(yōu)勢(shì)，及時(shí)、快捷、充分地向資本市場(chǎng)各參與主體低價(jià)傳遞各種宏微觀經(jīng)濟(jì)信息、股市信息以及上市公司有關(guān)的信息。其目的在于通過(guò)便捷、迅速而又廣泛的信息擴(kuò)散，

4、減少投資者的信息獲取成本，降低信息不對(duì)稱(chēng)程度，提高資本市場(chǎng)信息透明度，使其全面清楚地了解上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，幫助投資者做出正確的投資決策，降低風(fēng)險(xiǎn)，增加收益，提高資本市場(chǎng)的信息流通效率。后者是信息傳播功能的一種延伸，是媒體生存、競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展的重要手段。財(cái)經(jīng)媒體憑借其財(cái)經(jīng)法律專(zhuān)業(yè)知識(shí)和敏銳的洞察力，充分利用職業(yè)所賦予知情權(quán)、采訪權(quán)和報(bào)道權(quán)，通過(guò)實(shí)地?cái)z錄、采訪取證等調(diào)查過(guò)程，揭示財(cái)經(jīng)領(lǐng)域侵害投資者利益的種種不公、陰暗、腐敗的違法違規(guī)現(xiàn)象，引起輿論關(guān)注，促使相關(guān)行政監(jiān)管部門(mén)采取積極行動(dòng)，從而達(dá)到治理的作用。其目的在于通過(guò)媒體對(duì)黑幕丑聞的曝光，引起行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者的廣泛關(guān)注、警醒與正視，使其行使保護(hù)

5、投資者的權(quán)利，嚴(yán)懲違法違規(guī)行為，凈化經(jīng)營(yíng)環(huán)境，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康而迅速的發(fā)展。關(guān)于媒體的功能研究，大部分學(xué)者普遍都認(rèn)為媒體是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中非常重要的信息中介機(jī)構(gòu)，是解決信息不對(duì)稱(chēng)的渠道。嚴(yán)曉寧（2008）認(rèn)為媒體的功能是復(fù)雜多元的，即具有解決信息不對(duì)稱(chēng)的功能、監(jiān)管公司的功能和協(xié)調(diào)利益群體的功能。張燁（2009）認(rèn)為從信息披露這個(gè)角度而言，權(quán)威而又獨(dú)立的媒體報(bào)道將會(huì)減少投資者獲取信息的成本，引導(dǎo)輿論導(dǎo)向，使投資者形成正確的投資理念；從公司治理的角度，媒體關(guān)注可以通過(guò)社會(huì)輿論或一些特定的渠道影響管理者的聲譽(yù)，會(huì)引致公司相關(guān)法律的變革。綜上所述，財(cái)經(jīng)媒體信息傳播功能在資本市場(chǎng)上起到了積極的作用。一方面

6、對(duì)于投資者而言，財(cái)經(jīng)媒體的信息傳播功能有效降低了投資者的信息交易成本，幫助投資者做出合理的投資決策。另一方面，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，財(cái)經(jīng)媒體的信息傳播功能提高了市場(chǎng)信息流通效率，保證了市場(chǎng)信息的公平流通，維護(hù)了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。 （ 二 ）媒體功能影響公司治理的實(shí)施途徑 作為資本市場(chǎng)中最重要的信息媒介，財(cái)經(jīng)媒體不僅發(fā)揮著重要的信息傳播作用，且還在公司治理中扮演著重要的監(jiān)督治理的角色，這一點(diǎn)無(wú)論是在現(xiàn)實(shí)的案例還是理論與實(shí)證研究中都得到了驗(yàn)證。最典型的莫過(guò)于轟動(dòng)一時(shí)的“安然”與“安達(dá)信”事件，華爾街日?qǐng)?bào)的曝光不僅使其財(cái)務(wù)丑聞?wù)嫦啻蟀?，安然公司破產(chǎn)，安達(dá)信會(huì)計(jì)公司退出審計(jì)市場(chǎng)，還迫使美國(guó)證券交易所改進(jìn)

7、和完善了現(xiàn)行公司治理標(biāo)準(zhǔn)（salter，2008）。然而，學(xué)術(shù)界關(guān)于媒體的監(jiān)督治理作用的研究最早始于對(duì)政府的監(jiān)督，認(rèn)為媒體監(jiān)督是整個(gè)社會(huì)民主監(jiān)督機(jī)制中不可缺少的監(jiān)督形式，是社會(huì)制度的一部分（besley and prat，2001）。而有關(guān)媒體在上市公司中的監(jiān)督治理作用的文獻(xiàn)一直比較缺乏，直到2002年以后這種情況才有所好轉(zhuǎn)，陸陸續(xù)續(xù)有了一些學(xué)者開(kāi)始著手研究，但數(shù)量依然非常有限。dyck and zingales （2002）首次從理論上分析了財(cái)經(jīng)媒體對(duì)上市公司治理實(shí)施影響的途徑，發(fā)現(xiàn)媒體能有效改進(jìn)公司治理。作者進(jìn)一步將其原因歸于財(cái)經(jīng)媒體所起到的重要的信息傳播職能和監(jiān)督治理職能，它不僅可以有效

8、的降低信息使用者獲取信息的成本，而且還會(huì)顯著影響公司聲譽(yù)。作者將媒體的影響公司治理的途徑歸納為以下三點(diǎn)：第一，媒體關(guān)注將促使行政官員或議員等政治家修訂公司法或者督促其有效地執(zhí)行。第二，財(cái)經(jīng)媒體的關(guān)注迫使上市公司董事或者經(jīng)理人的維持較好的聲譽(yù)來(lái)提高公司治理水平。這是因?yàn)榱己玫穆曌u(yù)能給管理者帶來(lái)更多未來(lái)潛在收益，為了避免未來(lái)產(chǎn)生更多的貨幣損失以立足市場(chǎng)，并獲取最大收益，董事會(huì)或經(jīng)理人有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去提高公司治理水平，改善公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。第三，媒體的關(guān)注將會(huì)影響上市公司董事或經(jīng)理人的社會(huì)聲譽(yù)和公眾形象。如rober monks 在華爾街日?qǐng)?bào)刊登了一則督促希爾斯羅巴克董事會(huì)成員改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理的廣告，促使董事

9、會(huì)重視此事，接受建議，同時(shí)希爾斯公司的股票也上漲了9.5%，在之后一年漲幅高達(dá)37%（ dyck and zingales， 2002a）。由此看來(lái)，媒體借助了外部的監(jiān)督機(jī)制和聲譽(yù)機(jī)制，發(fā)揮了公司治理職能。dyck， volchkova and zingales （2008） 利用becker （1968）的模型，在dyck and zingales （2002）的基礎(chǔ)上進(jìn)一步總結(jié)了財(cái)經(jīng)媒體發(fā)揮公司治理角色的實(shí)現(xiàn)途徑。作者分析，當(dāng)上市公司管理者做出一項(xiàng)有損于公司和投資者利益而有利于自身利益的決策時(shí)，媒體的曝光會(huì)加大其遭受懲罰的預(yù)期成本，抑制了管理層偏離股東利益的行為，實(shí)現(xiàn)了財(cái)經(jīng)媒體的監(jiān)督作用。

10、其中上市公司管理層的聲譽(yù)成本、財(cái)經(jīng)媒體被投資者關(guān)注并相信其報(bào)道的概率、上市公司管理者被懲罰的概率和懲罰所帶來(lái)的直接損失這四個(gè)因素影響著作為理性經(jīng)濟(jì)人上市公司管理者的成本效益函數(shù)。作者進(jìn)一步分析財(cái)經(jīng)媒體會(huì)通過(guò)以下四種途徑來(lái)影響經(jīng)理人的決策：第一條途徑是財(cái)經(jīng)媒體曝光了管理者行為的信息，使經(jīng)理人聲譽(yù)遭受損失；第二條途徑是財(cái)經(jīng)媒體關(guān)注會(huì)顯著增加其聲譽(yù)獲取和維持成本；第三條途徑是財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道會(huì)增加法律懲罰實(shí)施的概率，媒體對(duì)該事件的頻頻曝光必然會(huì)提高法律懲罰的概率；最后一條途徑是財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道會(huì)加大法律懲罰的力度。由此可見(jiàn)，媒體報(bào)道通過(guò)如上四條途徑使得管理層面臨更大的壓力，加大了其聲譽(yù)損失成本，使其預(yù)期成本

11、遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)可能獲得的預(yù)期收益，從而約束了管理層偏離股東價(jià)值最大化行為決策，由此起到了公司治理的作用。gorman， lynn， mulgrew （2009）同樣也發(fā)現(xiàn)媒體披露了上市公司治理違規(guī)的丑聞后，通過(guò)三個(gè)途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)其公司治理作用。其一是丑聞的曝光迫使董事會(huì)積極采取改進(jìn)措施以提高公司治理水平；其二隨著媒體的披露會(huì)促使行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行干預(yù)，加大對(duì)公司治理違規(guī)問(wèn)題的調(diào)查和查處力度；其三，媒體對(duì)上市公司的負(fù)面報(bào)道促使投資者賣(mài)出違規(guī)公司的股票，促使股價(jià)下跌，從而對(duì)公司管理層施加壓力，以促進(jìn)其提高治理水平。這些經(jīng)驗(yàn)證據(jù)再次為dyck and zingales （2002）所提到的三種途徑提供了有力的佐

12、證。國(guó)內(nèi)學(xué)者李培功、沈藝峰（2010）也認(rèn)為我國(guó)媒體公司治理作用是通過(guò)引起相關(guān)行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)的介入來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而聲譽(yù)機(jī)制在約束我國(guó)企業(yè)管理者行為方面的作用則十分有限。綜上所述，媒體的監(jiān)督治理功能實(shí)施的途徑是通過(guò)影響經(jīng)理人的“聲譽(yù)”，迫使管理者改進(jìn)決策，進(jìn)而達(dá)到提高了公司治理效率的目標(biāo)，從而改善公司業(yè)績(jī)。 三、媒體與公司治理改善 （ 一 ）媒體監(jiān)督與控制權(quán)私人收益 有學(xué)者認(rèn)為媒體監(jiān)督的作用主要是通過(guò)媒體曝光促使股票交易所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和外部股東對(duì)上市公司實(shí)施干預(yù)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。因?yàn)檫@種干預(yù)會(huì)加大內(nèi)部人的聲譽(yù)損失成本和潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)，并促使內(nèi)部人調(diào)整和修正錯(cuò)誤的行徑和決策。haw、hu、hwang and wu

13、 （2004）研究發(fā)現(xiàn)，與其他重要的法律制度一樣，媒體報(bào)道也可以有效降低內(nèi)部人的控制權(quán)私人收益。dyck and zingales （2004）以發(fā)行量作為媒體影響力的替代變量，結(jié)果再次證明媒體的普及率能有效降低控制權(quán)的私人收益，提高公司治理水平。從以上文獻(xiàn)中，我們可以看出，媒體在資本市場(chǎng)中能否發(fā)揮監(jiān)督作用，能否抑制內(nèi)部人攫取控制權(quán)私人收益，其關(guān)鍵就在于媒體是否能夠及時(shí)披露和曝光資本市場(chǎng)中發(fā)生違反法律法規(guī)的這些行為。 （ 二 ）媒體監(jiān)督與公司治理 miller（2006）首次探討了媒體在揭示會(huì)計(jì)丑聞的過(guò)程中扮演了積極的角色。dyck， volchkova and zingales （2008）

14、選取1999年到2002年俄羅斯上市公司為研究樣本，考察了媒體報(bào)道是否能在上市公司中發(fā)揮治理作用，研究發(fā)現(xiàn)不恰當(dāng)?shù)墓局卫頉Q策被糾正的概率會(huì)隨著媒體曝光的增加而有所提高。這些證據(jù)表明，財(cái)經(jīng)媒體的報(bào)道明顯提高了公司治理水平。dyck， et al （2008） 進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，媒體曝光能夠促使企業(yè)修正侵害外部投資者權(quán)益的行為。gorman， lynn， mulgrew （2009）也發(fā)現(xiàn)媒體報(bào)道顯著提升公司治理效率。joe， louis and robison （2009）研究結(jié)果則表明，董事會(huì)庸碌無(wú)為行徑的曝光會(huì)增加董事會(huì)的壓力，促使采取積極改進(jìn)措施提高董事會(huì)效率，從而提高公司價(jià)值。國(guó)內(nèi)有關(guān)財(cái)經(jīng)媒

15、體監(jiān)督治理功能的研究文獻(xiàn)，還停留在對(duì)媒體監(jiān)督治理的介紹和評(píng)述的層次上之外，采用案例研究方法分析媒體在獨(dú)立事件中所發(fā)揮的作用。魏加寧和范國(guó)英（2002）最先認(rèn)識(shí)到媒體在金融中的監(jiān)管作用。周新軍（2003）察覺(jué)了財(cái)經(jīng)媒體對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響。陳志武（2005）對(duì)市場(chǎng)、法律與媒體三者之間的關(guān)系進(jìn)行了系統(tǒng)的論述。楊繼東（2007）分析了財(cái)經(jīng)媒體影響投資者行為和資產(chǎn)價(jià)格的作用機(jī)制。賀建剛等（2008）則通過(guò)對(duì)五糧液上市公司案例，發(fā)現(xiàn)沒(méi)有證據(jù)表明媒體監(jiān)督能夠明顯該少或緩解大股東借助控制權(quán)實(shí)現(xiàn)利益輸送的行為，作者將原因歸結(jié)于政府、法律和市場(chǎng)層面的糾正機(jī)制不夠完善，難以約束和抑制大股東濫用控制權(quán)的行為。楊德明

16、等（2008）以“三鹿奶粉”為例，驗(yàn)證了我國(guó)財(cái)經(jīng)媒體在一定程度上糾正了傳統(tǒng)公司治理缺陷，提高了政府監(jiān)管的效率。以上案例研究雖然證實(shí)了媒體的治理作用，但其結(jié)論能在多大程度上推廣為普適性的結(jié)論還有待于進(jìn)一步檢驗(yàn)。近些年來(lái)，一些學(xué)者開(kāi)始用數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證媒體在公司治理方面的監(jiān)督治理功能。鄭志剛等（2007）選取從2000年到2002年之間在我國(guó)深滬市ipo上市公司為樣本，考察了財(cái)經(jīng)媒體的公司治理作用，研究發(fā)現(xiàn)媒體報(bào)道已經(jīng)成為目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期投資者司法保護(hù)不足的情況下發(fā)揮公司治理作用的重要法律外制度。李國(guó)平（2008）研究發(fā)現(xiàn)新聞媒體改善了信息組合，并在市場(chǎng)中發(fā)布擴(kuò)散了大部分內(nèi)幕信息與公開(kāi)信息，從而提高

17、資本市場(chǎng)的有效性，媒體的治理作用功不可沒(méi)。李培功、沈藝峰（2009）也證實(shí)財(cái)經(jīng)媒體能有效改正上市公司的違規(guī)行為，完善公司治理水平，保護(hù)投資者權(quán)益。權(quán)小鋒、吳世農(nóng)（2010）的研究顯示，媒體關(guān)注有效地抑制了管理層的盈余操縱行為，從而提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，并最終提升了市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)盈余信息的定價(jià)效率，降低了應(yīng)計(jì)的誤定價(jià)。辛宇、徐莉萍（2011）考察發(fā)現(xiàn)，在控制其他影響因素的前提下，媒體關(guān)注度越高，治理環(huán)境越好，中小流通股股東所面臨的信息風(fēng)險(xiǎn)越低，相應(yīng)地，其所要求的實(shí)際對(duì)價(jià)也會(huì)相對(duì)較低。李焰、秦義虎（2011）發(fā)現(xiàn)媒體負(fù)面報(bào)道量和獨(dú)立董事的辭職概率顯著正相關(guān)，且影響力越大的媒體對(duì)獨(dú)立董事辭職概率的影響越大

18、；媒體報(bào)道之后，越重視自己聲譽(yù)的獨(dú)立董事辭職的概率越大，說(shuō)明聲譽(yù)機(jī)制可以發(fā)揮很好的治理作用。梁紅玉等（2011）通過(guò)選取中國(guó)快速消費(fèi)品行業(yè)的上市公司樣本，考察媒體監(jiān)督影響企業(yè)績(jī)效的機(jī)制及其途徑，證實(shí)了媒體監(jiān)督影響企業(yè)績(jī)效的結(jié)論。 四、總結(jié) 綜上所述，財(cái)經(jīng)媒體不僅能有效地減少資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)，提高市場(chǎng)信息透明度，還在公司治理過(guò)程中發(fā)揮著積極的監(jiān)督治理作用。但筆者認(rèn)為以上文獻(xiàn)存在著如下幾個(gè)方面的不足：首先，這些實(shí)證分析文獻(xiàn)中主要考察對(duì)象的是歐美國(guó)家，這些國(guó)的財(cái)經(jīng)媒體有較高的獨(dú)立性，即這些新聞媒體具有很大的采訪自由與報(bào)道自由，行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)經(jīng)媒體的干預(yù)較少。而在新興資本市場(chǎng)國(guó)家，財(cái)經(jīng)媒體生存和

19、發(fā)展的一個(gè)重要特征恰恰是行政監(jiān)管對(duì)財(cái)經(jīng)媒體的干預(yù)較多。因此研究發(fā)展中國(guó)家的新聞媒體在行政干預(yù)下的監(jiān)督治理功能作用情況將豐富媒體監(jiān)督治理的研究領(lǐng)域，從而為dyck and zingales （2002） 提供了基于新興資本市場(chǎng)背景下財(cái)經(jīng)媒體監(jiān)督治理的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。其次，以往文獻(xiàn)關(guān)于財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道的新聞數(shù)量?jī)H僅限于財(cái)經(jīng)報(bào)刊，而缺少網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)媒體的報(bào)道。事實(shí)上，網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)媒體早已取代了傳統(tǒng)的財(cái)經(jīng)報(bào)刊在媒體的位置，已經(jīng)是現(xiàn)在投資者獲取財(cái)經(jīng)信息的最主要的渠道。它比報(bào)刊更及時(shí)、高效地傳遞信息，對(duì)投資者的影響更大。再次，現(xiàn)有的文獻(xiàn)很少關(guān)注財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道的標(biāo)題和內(nèi)容對(duì)發(fā)揮監(jiān)督治理作用的影響，而是是簡(jiǎn)單的將媒體報(bào)道數(shù)量直接

20、代入模型實(shí)證分析其監(jiān)督治理功能的，這樣顯然缺乏深度。最后，以上文獻(xiàn)主要是研究媒體報(bào)道在公司治理中的監(jiān)督作用，卻未涉及到對(duì)其他領(lǐng)域的影響作用。因此，后續(xù)研究可以從這些方面加以改進(jìn)。 參考文獻(xiàn)： 1李培功、沈藝峰：媒體的公司治理作用：中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，經(jīng)濟(jì)研究2010年第4期。 2辛宇、徐莉萍：媒體治理與中小投資者保護(hù)，南開(kāi)管理評(píng)論2011年第6期。 3姚益龍、梁紅玉、寧吉安：媒體監(jiān)督影響企業(yè)績(jī)效機(jī)制研究，中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)2011年第9期。 4嚴(yán)曉寧：媒體在上市公司治理中的角色和功能，經(jīng)濟(jì)管理2008年第9期。 5張燁：媒體與公司治理關(guān)系研究述評(píng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)2009年第6期。 6魏加寧、范國(guó)英：應(yīng)高度重

21、視大眾傳媒在金融監(jiān)管中的作用“金融改革與金融安全”課題系列研究報(bào)告之六。 7周新軍：公司治理結(jié)構(gòu)與媒體監(jiān)督，經(jīng)濟(jì)研究參考2003年第9期。 8陳志武：媒體、法律與市場(chǎng)，中國(guó)政法大學(xué)出版社2005年版。 9楊繼東：媒體影響了投資者行為嗎，金融研究2007年第11期。 10賀建剛、魏明海、劉峰：利益輸送、媒體監(jiān)督與公司治理：五糧液案例研究，管理世界2008年第10期。 11楊德明、林斌、王彥超：媒體治理與企業(yè)社會(huì)責(zé)任針對(duì)三鹿事件的案例研究，工作論文（2008年）。 12鄭志剛：法律外制度的公司治理角色一個(gè)文獻(xiàn)綜述，管理世界2007年第9期。 13李國(guó)平：經(jīng)濟(jì)新聞自由度與資本市場(chǎng)的有效性，上海立信會(huì)

22、計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)2008年第2期。 14權(quán)小鋒、吳世農(nóng)：媒體關(guān)注、盈余操縱與應(yīng)計(jì)誤定價(jià)基于我國(guó)股市媒體關(guān)注的治理效應(yīng)及其治理機(jī)制探討，第九屆實(shí)證會(huì)計(jì)國(guó)際研討會(huì)論文（2010）。 15李焰、秦義虎：媒體監(jiān)督、聲譽(yù)機(jī)制與獨(dú)立董事辭職行為，財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)2011年第3期。 16becker， gary s.， crime and punishment： an economic approach， journal of political economy， 1968 . 17besley t.， and pratt a.handcuffs for the grabbing hand media capture a

23、nd government accountability .american economic review， 2006 . 18dyck， a.， and zingales， l. private benefits of control： an international comparison . journal of finance， 2004. 19dyck， a.， and luigi zingales， the corporate governance role of the media”， in roumeen islam， the right to tell： the role of mass media in economic development， world bank， washington，d.c. 2002 . 20dyck，a.，volchkova，n.and zingales，l.the corporate governance role of the media： evid