三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營商3季報(bào)點(diǎn)評

1、三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營商2012年3季報(bào)點(diǎn)評2012-11-29摘要：截至2012年10月29日，三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營商已經(jīng)相繼公布了各自2012年的3季報(bào)業(yè)績。比較各運(yùn)營商3季報(bào)可以看出，三家運(yùn)營商基本延續(xù)了2季度的運(yùn)行態(tài)勢，整體上看，中國移動的經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，中國聯(lián)通的發(fā)展態(tài)勢良好，而中國電信的外部壓力正不斷加大。本文將側(cè)重從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和用戶數(shù)量兩個方面對運(yùn)營商的3季報(bào)進(jìn)行分析，并對運(yùn)營商的前景進(jìn)行展望。10月22日、25日和29日，中國移動、中國聯(lián)通和中國電信分別公布了其3季度的財(cái)務(wù)報(bào)告，從公布的數(shù)據(jù)來看，盡管中國移動仍然保持領(lǐng)先地位，營收超過中國聯(lián)通與中國電信之和，凈利潤更是兩者之和的五倍，但其

2、增速已經(jīng)明顯放緩，而中國聯(lián)通和中國電信卻依托于全業(yè)務(wù)運(yùn)營和移動寬帶優(yōu)勢，不斷縮小與中國移動的差距。尤其是自3g業(yè)務(wù)開展以來，從用戶數(shù)量來看，中國聯(lián)通的3g新增用戶已經(jīng)超過中國移動，中國電信新增3g用戶也接近中國聯(lián)通。三大運(yùn)營商實(shí)力對比正在向不斷均衡的方向發(fā)展。一、中國移動領(lǐng)先優(yōu)勢依舊，但中國聯(lián)通和中國電信增速提升明顯根據(jù)已經(jīng)公布的中國移動3季報(bào)來看，2012年前3季度，中國移動業(yè)績穩(wěn)定增長：共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4086億元，同比增長6.4%；ebitda為1873億元，與上年同期基本持平；股東應(yīng)占利潤933億元，同比增長1.4%，股東應(yīng)占利潤率保持在22.8%的較高水平。從數(shù)據(jù)上看，中國移動的營業(yè)收

3、入超過了中國聯(lián)通和中國電信之和，利潤更是超過兩者之和的五倍。但其增長速度已漸顯疲態(tài)，3季報(bào)所公布的營收和凈利潤增速均創(chuàng)下2006年以來的新低，這主要由于前3季度公司面臨宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，移動普及率不斷上升和市場競爭愈發(fā)激烈等多方面的挑戰(zhàn)，中國移動的市場利潤空間急劇收窄。但對比2009年3g窗口開啟之時(shí)中國移動的業(yè)績表現(xiàn)，可以推斷隨著日后移動4g業(yè)務(wù)（td-lte）的上馬，中國移動的營收及凈利增長將有望重新煥發(fā)生機(jī)。相比之下，中國聯(lián)通凈利潤則進(jìn)入快速增長通道。2012年前3季度，公司完成營業(yè)收入1906.4億元，其中服務(wù)收入為1611.1 億元，分別比上年同期（不包含固話初裝費(fèi)遞延收入）增長18

4、.7%和13.3%，公司實(shí)現(xiàn)稅前利潤72.9億元，凈利潤54.1億元，比上年同期增長30.2%，雖然中國聯(lián)通在凈利潤絕對值方面為三家運(yùn)營商中最低，但其增速則卻十分出眾，凈利潤增幅近30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出中國移動與中國電信。究其原因，主要由于其在3g業(yè)務(wù)上的快速發(fā)展。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，中國聯(lián)通來自3g服務(wù)的收入占比已經(jīng)成為其營收增長的主要驅(qū)動力，3g業(yè)務(wù)完成服務(wù)收入440.7億元，所占移動服務(wù)收入的比重由上年同期的29.3%上升至46.0%。而中國電信的凈利潤則出現(xiàn)小幅下滑。中國電信的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2012年前3季度，中國電信共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2099.83億元，同比增長15.1%。其中移動終端銷售收入18

5、4.11億元，同比增長82.5%，由于移動終端銷售成本相應(yīng)大幅增加，促使其他經(jīng)營費(fèi)用同比大幅上升。扣除移動終端銷售的經(jīng)營收入為1915.72億元，同比增長11.1%。實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占利潤125.64億元，同比下降8.0%，ebitda為731.26億元，同比上升0.9%。ebitda率為38.2%，同比下降3.8個百分點(diǎn)。凈利潤下滑主要源于移動服務(wù)收入的快速增長，使得cdma網(wǎng)絡(luò)容量租賃費(fèi)大幅提升，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營及支撐成本的增幅高于收入增幅。同時(shí)由于3季度中國電信引入的移動終端銷售成本相應(yīng)增加，促使其他經(jīng)營費(fèi)用同比大幅上升。表1 2012年前3季度三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營商主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較中國移動中國聯(lián)通中

6、國電信營業(yè)收入（億元）40861906.42099.83營業(yè)收入同比增速（%）6.418.715.1ebitda（億元）1873549.7731.26ebitda同比增速（%）012.40.9ebitda率（%）45.835.138.2凈利潤（億元）93354.1125.64凈利潤增速（%）1.430.2-8.0移動用戶arpu值（元）6748.352.7注：（1）中國電信財(cái)務(wù)指標(biāo)均扣除了初裝費(fèi)因素；為方便投資者比較分析，中國電信ebitda為扣除cdma網(wǎng)絡(luò)容量租賃費(fèi)前的口徑。（2）中國聯(lián)通營業(yè)收入，也剔除了固網(wǎng)初裝費(fèi)遞延收入；中國聯(lián)通ebitda和股東應(yīng)占利潤，剔除了固網(wǎng)初裝費(fèi)遞延收入，2

7、009年還剔除了衍生金融工具公允值變動值已實(shí)現(xiàn)盈利12.4億元。（3）下文如不特別說明，中國電信和中國聯(lián)通財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均剔除了初裝費(fèi)收入等不可比因素。數(shù)據(jù)來源：各上市公司網(wǎng)站，國研網(wǎng)行業(yè)研究部加工整理二、客戶總量突破10億，3g用戶市場份額較為均衡從移動用戶數(shù)量來看，中國移動的存量客戶仍然可觀。截至3季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國移動、中國聯(lián)通和中國電信移動用戶數(shù)量分別達(dá)到6.99億戶、2.29億戶和1.53億戶，總客戶量突破10億戶，市場份額分別為64.64%、21.24%、14.12%，中國移動的絕對優(yōu)勢仍難撼動。而截至2012年9月，中國移動、中國聯(lián)通、中國電信3g用戶數(shù)量分別達(dá)到755

8、9.5萬戶、6686.3萬戶、5972萬戶，市場份額分別為37.4%、33.1%、29.5%，市場份額差距較2g市場明顯縮小。圖1 截至2012年9月三家基礎(chǔ)電信運(yùn)營商移動用戶和3g用戶市場份額比較注：某公司市場份額=某公司用戶數(shù)量/各公司用戶數(shù)量之和*100%。數(shù)據(jù)來源：各上市公司網(wǎng)站，國研網(wǎng)行業(yè)研究部加工整理具體來看，2012年前3季度中國移動平均每月凈增客戶540余萬戶，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，3g客戶快速增長，客戶規(guī)模超過7500萬戶。但隨著低使用量客戶的增加，一人多卡現(xiàn)象的普及和資費(fèi)的穩(wěn)步下調(diào)，arpu值繼續(xù)下降，降至67元，仍處在近些年的下降通道中，但存量客戶對數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)特別是無線上網(wǎng)業(yè)務(wù)

9、的使用，對其穩(wěn)定arpu值起到了積極的作用。2013年前3季度無線上網(wǎng)流量同比增長188.1%，手機(jī)郵箱、手機(jī)閱讀、手機(jī)視頻規(guī)模保持快速增長。中國聯(lián)通前3季度移動用戶累計(jì)凈增2982.7萬戶，其中，3g累計(jì)凈增用戶2684.4萬戶， 2g用戶累計(jì)凈增用戶298.3萬戶。arpu值方面，2g用戶arpu值為34.8元，3g用戶arpu為人民幣89.1元，隨著2g遷移3g進(jìn)程的實(shí)施，聯(lián)通整體arpu值有望繼續(xù)保持上升勢頭。中國聯(lián)通的本地電話用戶累計(jì)流失23.0萬戶，達(dá)到9262.1萬戶，寬帶累計(jì)凈增用戶700.0萬戶，達(dá)到6265.1萬戶，arpu為人民幣55.1元。而中國電信的移動用戶數(shù)量也保持

10、了平穩(wěn)較快的增勢。2012年前3季度移動用戶凈增2615萬戶，arpu約為人民幣52.7元，與去年全年相比基本保持穩(wěn)定。移動用戶總數(shù)也達(dá)到了1.53億戶，其中3g移動用戶數(shù)達(dá)到5972萬戶。受互聯(lián)網(wǎng)和移動替代加劇因素的影響，前3季度固網(wǎng)本地電話用戶數(shù)減少363萬戶。而互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)繼續(xù)顯示出良好的增長勢頭，有效抵消了固網(wǎng)語音業(yè)務(wù)流失的影響，固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)達(dá)到8696萬戶，凈增1015萬戶。整體固網(wǎng)業(yè)務(wù)基本面繼續(xù)保持堅(jiān)穩(wěn)。圖2 2007年-2012年三家基礎(chǔ)電信運(yùn)營商移動客戶arpu值比較數(shù)據(jù)來源：各上市公司網(wǎng)站，國研網(wǎng)行業(yè)研究部加工整理三、3g業(yè)務(wù)加速發(fā)展，運(yùn)營商著手布局4g市場展望未來，我

11、國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面仍將繼續(xù)保持較為平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢，信息通信業(yè)處于重要戰(zhàn)略發(fā)展期。隨著智能終端日益普及，全社會信息通信需求的快速增長，信息通信服務(wù)市場也將爆發(fā)巨大的發(fā)展?jié)摿Γ@也將為三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營商創(chuàng)造更多的價(jià)值。首先，中國移動對4g寄予厚望。與2g時(shí)代實(shí)力懸殊并占有絕對優(yōu)勢不同的是，如今的3g時(shí)代三大運(yùn)營商的用戶規(guī)?；境制剑尸F(xiàn)三足鼎立的態(tài)勢。而中國移動卻遭遇不少困難：一方面是2g用戶基數(shù)已面臨瓶頸，另一方面是受制于td-scdma的技術(shù)劣勢，中國移動的3g發(fā)展不溫不火。因此，中移動對4g（td-lte）寄予厚望，但擺在移動面前的現(xiàn)實(shí)問題如網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、發(fā)牌時(shí)間、終端定制等，不僅需要大筆資金投入建設(shè)，也面臨諸多的不確定性因素的困擾。未來，中國移動將繼續(xù)加大對4g市場的開拓，穩(wěn)固其移動用戶的市場地位。而從聯(lián)通發(fā)布的3季報(bào)來看，來自3g服務(wù)的收入占比已經(jīng)成為首要驅(qū)動力，聯(lián)通新增3g用戶為三家中最高，其新增用戶的arpu值也是最高的。聯(lián)通所運(yùn)營的wcdma制式擁有相對完善的終端鏈條，其大力推動的千元智能機(jī)也有利于提升3g普及率和縮小補(bǔ)貼成本。此外，年底iphone 5上市仍將為其帶來增量的高端3g用戶。可以預(yù)計(jì)，在短期內(nèi)，3g市場仍將是中國聯(lián)通的主要目標(biāo)，而對于即將到來的4g市場，中國聯(lián)通也可享受數(shù)據(jù)消費(fèi)時(shí)代中國移動宣傳的便利，而目前公司經(jīng)營思路從收入考核到利潤考核的轉(zhuǎn)變也有望使其業(yè)績