中級(jí)財(cái)管講義第二部分風(fēng)險(xiǎn)與收益

1、第二部分 風(fēng)險(xiǎn)與收益一、資產(chǎn)的收益與收益率（一）含義及內(nèi)容資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。 利息、紅利或股息收益絕對(duì)數(shù): 資產(chǎn)的收益額 資本利得 利（股）息的收益率相對(duì)數(shù): 資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率 資本利得的收益率注意：如果不作特殊說明的話，用相對(duì)數(shù)表示，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率，又稱資產(chǎn)的報(bào)酬率。（二）資產(chǎn)收益率的計(jì)算資產(chǎn)收益率利（股）息收益率資本利得收益率【例題1計(jì)算題】某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？【答案】一年中資產(chǎn)的收益為：0.25+（12-10）=2.25（元）

2、其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元股票的收益率=（0.25+12-10）10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為20%。股票的投資收益率= 0.25 12 10= 10老師手寫：（三）資產(chǎn)收益率的類型（種）種類含義實(shí)際收益率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。名義收益率在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率。預(yù)期收益率（期望收益率）在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。必要收益率（最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率）投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。當(dāng)預(yù)期收益率高于（）投資人要求必要報(bào)酬率才值得投資。無風(fēng)險(xiǎn)收益率（短期國(guó)債利息率）無風(fēng)險(xiǎn)收益率純利率

3、通貨膨脹補(bǔ)償率無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（國(guó)債）滿足兩個(gè)條件：一是不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；二是不存在再投資收益率的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)收益率因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，它等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差。影響因素：風(fēng)險(xiǎn)大?。煌顿Y者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。注意：1.預(yù)期收益率的計(jì)算指標(biāo)計(jì)算公式若已知或推算出未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時(shí)若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)預(yù)期收益率e（r）e（r）=（1）若已知未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時(shí)【例題2計(jì)算題】某公司正在考慮以下三個(gè)投資項(xiàng)目，其中a和b是兩只不同公司的股票，而c項(xiàng)目是投資于一家新成立的高科技公司，預(yù)測(cè)的未來可能的收益率情況如下表所示。

4、分別計(jì)算各項(xiàng)目的預(yù)期收益率。表 投資項(xiàng)目未來可能的收益率情況表經(jīng)濟(jì)形勢(shì)概率項(xiàng)目a收益率項(xiàng)目b收益率項(xiàng)目c收益率很不好0.1-22.0%-10.0%-100%不太好0.2-2.0%0.0%-10%正常0.420.0%7.0%10%比較好0.235.0%30.0%40%很好0.150.0%45.0%120%【答案】每個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率，即概率分布的期望值如下：e（ra）=（-22%）0.1+(-2%)0.2+20%0.4+35%0.2+50%0.1=17.4%e（rb）=（-10%）0.1+00.2+7%0.4+30%0.2+45%0.1=12.3%e（rc）=（-100%）0.1+(-10%)0

5、.2+10%0.4+40%0.2+120%0.1=12%（2）若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)【例題3計(jì)算題】xyz公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如下表所示，試用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率。 年度123456收益率26%11%15%27%21%32% 【答案】預(yù)期收益率=（26%11%15%27%21%32%）222.必要收益率的關(guān)系公式必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率 =純利率通貨膨脹補(bǔ)償率風(fēng)險(xiǎn)收益率【例題4單選題】已知短期國(guó)庫(kù)券利率為4%，純利率為2.5%，投資人要求的必要報(bào)酬率為7%，則風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（ ）。 a.3%和1.5% b.1.5%和4.5%c.-1%和6.5% d.4%

6、和1.5【答案】a【解析】國(guó)債利率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，必要報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以風(fēng)險(xiǎn)收益7-43；無風(fēng)險(xiǎn)收益率純利率通貨膨脹補(bǔ)償率，所以通貨膨脹補(bǔ)償率4-2.5%=1.5%。3注意各種收益率的含義【例題5判斷題】風(fēng)險(xiǎn)收益率是指某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，它等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差。（ ）【答案】【解析】因?yàn)楸匾找媛?無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以風(fēng)險(xiǎn)收益率等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差?！纠}6單選題】在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（ ）。a.實(shí)際投資收益（率） b.期望投資收益（率）c.

7、必要投資收益（率） d.無風(fēng)險(xiǎn)收益（率）【答案】b【解析】期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)?！纠}7單選題】投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（ ）。a.實(shí)際收益率 b.必要收益率 c.預(yù)期收益率 d.無風(fēng)險(xiǎn)收益率【答案】b【解析】必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，必要收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加風(fēng)險(xiǎn)收益率。實(shí)際收益率是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。預(yù)期收益率是指在不確定條件下，預(yù)測(cè)的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就

8、是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中衡量收益率的離散程度常用的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論若已知未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時(shí)若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)預(yù)期收益率e（r）e（r）=反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。方差=期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大標(biāo)準(zhǔn)差=期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大標(biāo)準(zhǔn)離差率vv=v期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)

9、險(xiǎn)越大老師手寫： 市場(chǎng) 概率（） 收益率（） 好 0.3 12% 正常 0.4 10% 差 0.3 8% 收益預(yù)期值= e(r) =0.312%+0.410%+0.38% =10% (三)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策對(duì)策內(nèi)容規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。減少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和替代；及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)

10、行市場(chǎng)調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。接受風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)；風(fēng)險(xiǎn)自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等?！纠}8多選題】下列風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。a.預(yù)留風(fēng)險(xiǎn)金 b 采取聯(lián)合開發(fā)措施共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)c 向保險(xiǎn)公司投保 d 拒絕與不守信用的廠商業(yè)

11、務(wù)來往【答案】bc【解析】對(duì)可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定的代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合發(fā)展等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。（四）風(fēng)險(xiǎn)偏好種類選擇資產(chǎn)的原則風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，而對(duì)于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。例如：假設(shè)有甲、乙兩個(gè)方案，用e來表示期望值，用v來表示標(biāo)準(zhǔn)離差率。決策原則：若，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的方案；若，選擇收益高的方案；若 ，且 取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)追求者風(fēng)險(xiǎn)追求者通常主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動(dòng)蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則：當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的。風(fēng)險(xiǎn)中立者風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。 【例題9單選題】某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（ ）。a.風(fēng)險(xiǎn)愛好者 b.風(fēng)險(xiǎn)回避者 c.風(fēng)險(xiǎn)追求者 d.風(fēng)險(xiǎn)中立者【答案】d【解析】風(fēng)險(xiǎn)中立者既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，這是因?yàn)樗?/p>