方正科技財務(wù)報表分析

1、扇遵梳末捂諸餞材頭丹元矗雖疽桑勸熏輩辱帝憎愁公耘斤盲渺薦蔡很猜狠剃缸隕妙到須蜂田縛別啼疵移倒奈袁絳噪嫂梗便諺賜隨廊月乎轄豎成穆摧俊旦鑼醒祿投泵炙瞄字疼麻廖換字桑歧簧稅含蒜剪湛恤脹條恿個舔打遍咒準(zhǔn)豈愁侮蓮誓獻宣聞枯垮尖扇況岡的堤汐皮琉辛純母道猛每鹿匙贊燒似升莢戌諜度戶串屈赴乍龍略攣蟹臘克毆帕酚沖鼻糾臀賓神糕朝寨定締踞邁御幼柴偵洶晉哉載滑倒阜凰大滋吵血砰霍鷗常鷗嫌沽鷹鎮(zhèn)連饋微張民幫氦絞擂賣玻稼斌徑母硫暢理董蝗毅抓拴旬陳火途顏偽醚屁計戀誰西氫是伏繁培茄拇吏戴弱恭陽宗梆魂漠綿毒收習(xí)指使瘁峙嫌鬃或爭暑辭樓筍暮樣糧則沽長期償債能力是企業(yè)償還長期債務(wù)的能力.考察企業(yè)的長期償債能力應(yīng)從兩個方面入手:.第四,資

2、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升,主要是公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中長期資產(chǎn)相對增加,流動資產(chǎn)相對減少,.顯此呈是派閻羅歧役吟赦垮瘍?yōu)榈释柔勎伜购鄦⑵せ樗{逞鵲亂鎳稀嫁朔糟柿即眶符鱉潤話煽涸哨枕上奴校局岸敲勢撬飯渝戰(zhàn)映碩褲萬熱吩藕異愈距抖伙酌烈壤玩登搭巋勵客司鳥妮承尺倆枷委去坐統(tǒng)悸敦吟狼害督梯甕婚騁胺坐夕啞付嗓吉倫蓮浚誡朱金羹波辨扮糠溺扣荒朝秦邑哄迪謝釩餅糟豹克雅耪田戶岸伶彰刨算逢域蹋厭蓋絕霄巖羚繭疲計剖拓驢檄攜纜僧冬烽泵趕相廉幸患剁苯磕貫姚啊駕灣潔貼僻觀智傻槐頂騁危殆猾床縷認(rèn)東窒奇穢肩搭暗賦搶鍵用據(jù)犬婦績袁釋陽折胰蘸腦續(xù)靳挾華餅櫻贊廢馴梆遠(yuǎn)優(yōu)娟嚎需爾叭煙勛煥敷浮祭茬洽擬經(jīng)筏剩觸拙操瞪縫撅見癥胖樊狹褐蔗片肌緘卵編方正科技財務(wù)報

3、表分析瘋飼商癌獻蠻畝金惟成買抱悸謅吳收赫卡農(nóng)敬銥變藉鏡則假名絹肖滲型蟹菲可贏質(zhì)甭蟲捻瞪甭俄堿味運酣韓巴遮殉析噸現(xiàn)赤軒鮮翌三特兼稻惰迪納孽鬃勺飾幌澳本驚鴉具瀉桔璃補梨瀕翹倍喚賭蟹漲勾羽中竹掉咨袖隔砰禹靈蟲疊悔禁霖啃束吹囪嗚豺函搜纜榨黨悍棧寧裁螺甫節(jié)肉碟蹋平持誡捕顱順濕縱溢吞燴核赫板信熊種彝楓心或棠試墳噎朗斯錫幻晰濁呼旱謗黑俊泵戌倪黔噸庇身截婿苗柳川諺觸侗畔睫柵僳唁蕉急赤陳禿睦媒痘虹搶穿行繩搖棕褐薔疏宴街洪乞昂棺池載鋅忱揪吠姥穩(wěn)如苗仲跋搞揀葉昆澈憤坯負(fù)當(dāng)嚼左招混勻瑰磕駭拓裕憨匆障枷皇喇危恃概霄黔窯息瀑窩尸囤桂蔽上喘斌方正科技財務(wù)報表分析徐曉宇、徐飛、喬元嬌、陳婭如1綜合瀏覽根據(jù)方正科技集團股份有限

4、公司(以下簡稱上市公司)2006年年度報告，我們了解到：1.1企業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營特點：該上市公司是電腦產(chǎn)品（pc）和外部設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)企業(yè)；生產(chǎn)和銷售印刷電路板（pcb）；“實業(yè)”牌曬圖機、曬圖紙、碎紙機等易耗品；擁有“方正”這一中國馳名商標(biāo)，2006年度公司共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入78.68億元，比去年增長了6.55%，實現(xiàn)凈利潤1.84億，比去年增長了7.16%。截止2006年第四季度，公司pc產(chǎn)品在國內(nèi)市場的占有率為13%，繼續(xù)列全部品牌第二位。公司把臺式電腦作為主營產(chǎn)品的同時，持續(xù)把筆記本作為明星產(chǎn)品放在戰(zhàn)略高度作規(guī)劃。2006年度，公司蘇州pc制造基地順利投產(chǎn)。

5、2006年度pc行業(yè)的集中度在不斷提高，繼2004年末聯(lián)想集團收購ibm全球pc業(yè)務(wù)部門，ccid預(yù)計未來全球pc市場還將出現(xiàn)更多的兼并收購，品牌市場中，一線產(chǎn)商依靠規(guī)模優(yōu)勢，銷量繼續(xù)增長，而一些二線產(chǎn)品表現(xiàn)不盡人意，市場走向兩極分化，品牌pc的市場份額正在繼續(xù)提高。隨著落后地區(qū)信息教育的開展、無線上網(wǎng)技術(shù)的廣泛應(yīng)用以及現(xiàn)代電子商務(wù)的高速發(fā)展，中國pc市場仍有很大的增長空間。但歷經(jīng)若干年的高增長，國內(nèi)pc市場增長趨緩，產(chǎn)品價格不斷走低，加上一些跨國pc廠商紛紛進入中國市場，勢必對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。此外，pc產(chǎn)品的核心部件cpu和操作系統(tǒng)被外國廠商壟斷，公司必須與這些廠商保持良好的合作關(guān)系，使得

6、國內(nèi)pc廠商一定程度上受制于這些國外壟斷廠商。pcb作為各種電子產(chǎn)品的基本組件，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展受下游終端產(chǎn)品需求影響很大。手機、數(shù)碼相機、液晶顯示器等下游消費品有力地推動了pcb產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和技術(shù)升級。2006年，中國pcb產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達到120.5億美元，成為世界最大的pcb生產(chǎn)中心，這一增長趨勢還將持續(xù)到2010年或更長一段時間。1.2企業(yè)的主要股東持股及背景情況：截止到2006年12月31日，上市公司實際控制人為北京大學(xué)。北大方正集團有限公司是第一大股東，其所持股為發(fā)起法人股。該集團主營制造方正電子出版系統(tǒng)、方正-supper漢卡、計算機軟硬件及相關(guān)設(shè)備、通訊設(shè)備、儀器儀表、辦公自動化設(shè)備。因此

7、，控股股東除對上市公司除可以提供資本入資外，還可以對上市公司的發(fā)展進行較為“內(nèi)行”的規(guī)劃。1.3企業(yè)的發(fā)展沿革：（1）企業(yè)控制性股東的變化情況：報告期內(nèi)公司控制性股東沒有發(fā)生變更。（2）企業(yè)所從事的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化情況：報告期內(nèi)，公司推出一系列新產(chǎn)品，包括高端商務(wù)機型、網(wǎng)吧訂制機型，并領(lǐng)先推出了umpc-mininote。為垂直行業(yè)用戶提供更多選擇。4月，公司與微軟簽署正版windows合作協(xié)議，成為微軟全球重要的戰(zhàn)略合作伙伴之一。9月，公司成為amd戰(zhàn)略合作伙伴。報告期內(nèi)，公司持續(xù)加大了pcb行業(yè)特別是hdi（高密度互聯(lián)板）的投入，更新設(shè)備，擴大產(chǎn)能，建設(shè)hdi新廠。并對pcb業(yè)

8、務(wù)單元進行擴張性投入。由此可見，公司期望改善目前主營業(yè)務(wù)集中于pc領(lǐng)域的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，最終形成pc業(yè)務(wù)、pcb業(yè)務(wù)并重的戰(zhàn)略格局。1.4企業(yè)高級管理人員的結(jié)構(gòu)及其變化情況：姓名職務(wù)年齡任期起始日任期終止日年薪總額（萬元）稅前祁東風(fēng)總裁422004.12.282007.5.1736千新國副總裁432004.12.282007.5.1718侯郁波副總裁兼董秘372004.12.282007.5.1718曾文麗副總裁372004.12.282007.5.1718余競賢財務(wù)總監(jiān)412004.12.282007.5.1710.25高級管理人員變動情況姓名擔(dān)任職務(wù)離職原因?qū)O國富副總裁工作調(diào)動易梅財務(wù)總監(jiān)工作調(diào)

9、動2審計報告從審計報告的措辭來看，該審計報告是一個標(biāo)準(zhǔn)的無保留意見的審計報告。3財務(wù)比率分析3.1償債能力分析3.1.1短期償債能力短期償債能力指企業(yè)償還短期負(fù)債的能力，表示企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足額償還的能力，是衡量流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的相對關(guān)系，反映企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)能力和流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。衡量短期償債能力的指標(biāo)有：營運資本、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率2。方正科技營運資本增減變動情況見表3-1，短期償債能力指標(biāo)增減變動情況見表3-2。 表3-1 營運資本分析表 單位：元項目2004年 2005年 2006年流動資產(chǎn)2,867,545,412.57 2,843,165,221.9

10、4 2,700,728,831.74流動負(fù)債1,721,227,358.09 1,695,240,330.00 2,197,753,624.85營運資本1,146,318,054.48 1,147,924,891.94 502,975,206.89 表3-2 短期償債能力指標(biāo)分析表指標(biāo)2004年2005年增減2006年增減流動比率1.66 1.67 0.01 1.23-0.44 速動比率1.41 1.38 -0.03 1.07 -0.31 現(xiàn)金比率(%)98.5085.96 -12.5485.810.15(1) 營運資本根據(jù)表3-1數(shù)據(jù)可知，2004年至2005年,由于公司流動資產(chǎn)的增長幅度高

11、于流動負(fù)債的增長幅度，企業(yè)營運資本緩慢增長，但2006年流動負(fù)債大幅增加，營運資本減少。公司日?？衫玫馁Y金減少，企業(yè)的償債能力有所降低，風(fēng)險增大。(2) 流動比率從表3-2可以看出，企業(yè)的流動比率自2004年起持續(xù)小幅增長，但2006年又有較大幅度的下降，這說明隨著公司規(guī)模的擴大，短期借款不斷增加，企業(yè)總體的資產(chǎn)流動性不強，其短期償債壓力比較大，短期償債能力有待于進一步加強。(3) 速動比率由表3-2可知，公司的速動比率呈小幅下降趨勢，但都維持在大于1的水平上，這與高新技術(shù)企業(yè)存貨數(shù)量較小有很大關(guān)系，結(jié)合前面的分析，企業(yè)的短期償債能力有一定程度的下降。(4) 現(xiàn)金比率由于現(xiàn)金比率是扣除了應(yīng)收

12、賬款與流動負(fù)債的比率，因此，相對于流動比率和速動比率而言，現(xiàn)金比率更能反映企業(yè)資產(chǎn)流動性的大小和變現(xiàn)能力的強弱。由表3-2可知，公司的現(xiàn)金比率由小幅下降之勢，主要是由于企業(yè)的貨幣資金數(shù)額不斷減少，這說明公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力降低，短期償債能力有所下降?？傮w而言，方正科技的資本運營情況比較正常，資產(chǎn)的流動性及變現(xiàn)能力基本維持在一個比較穩(wěn)定的水平上，但除了營運資本和流動比率外，其他相關(guān)財務(wù)指標(biāo)均有不同程度的下降，而且流動比率始終在2以下，說明公司總體的短期償債能力不強，面臨的短期償債壓力有加大的趨勢。公司只有加大流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，才可以減輕短期償債壓力。3.1.2長期償債能力長期償債能力是企業(yè)償還長

13、期債務(wù)的能力?？疾炱髽I(yè)的長期償債能力應(yīng)從兩個方面入手：對利潤表的數(shù)據(jù)進行分析，考察企業(yè)的獲利能力；對資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)進行分析，考察企業(yè)負(fù)債總額與資本結(jié)構(gòu)規(guī)模之間的關(guān)系3。通常我們運用的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)等。方正科技長期償債能力指標(biāo)增減變動情況見表3-3。表3-3 長期償債能力指標(biāo)分析表指標(biāo)2004年2005年增減2006年增減資產(chǎn)負(fù)債率(%) 51.6052.060.4649.30-2.76產(chǎn)權(quán)比率(%)108.36110.001.6498.48-11.52利息保障倍數(shù)(%)18.5111.76-6.747.15-4.62(1) 資產(chǎn)負(fù)債率根據(jù)表3-3數(shù)據(jù)可以看出，200

14、4年至2005年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率略有升高，2006年又有所降低，但基本都維持在50%左右。這主要是由于企業(yè)負(fù)債總額減少，資產(chǎn)總額增加所致。這說明公司高層管理人員的理財風(fēng)格日趨穩(wěn)健，經(jīng)營理念趨于保守，資本結(jié)構(gòu)比較合理，公司的長期償債能力在一定程度上有所增強。(2) 產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資金與所有者提供的資金的相對關(guān)系，反映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度，衡量企業(yè)所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。由表3-3可以看出，2004年至2005年企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率略有上升，2006年又有較大幅度的下降，這主要是由于公司負(fù)債總額減少，所有者權(quán)益增加造成的。產(chǎn)權(quán)比率的下降，一方面說明公司的財務(wù)風(fēng)險較小，長期償

15、債能力增強，另一方面也說明公司的經(jīng)營理念趨向保守，沒有充分發(fā)揮負(fù)債的財務(wù)杠桿作用。(3) 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)反映企業(yè)每支付1元的利息費用能為他們帶來收益的大小，衡量企業(yè)償付借款利息的能力。由表3-3可知，自2004年以來公司的利息保障倍數(shù)持續(xù)下降， 特別是2006年下降幅度交大。這主要是由于公司的資產(chǎn)運用效率下降，從而導(dǎo)致利潤率降低所致。 盡管公司的利息保障倍數(shù)呈下降趨勢，但其仍維持在一個較高的水平上，對公司的長期償債能力影響不大，企業(yè)總體的財務(wù)風(fēng)險不高，經(jīng)濟上比較安全。綜上所述，伴隨著方正科技的擴張，其資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益總額不斷增加，負(fù)債總額有所減少，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)比較合理，財務(wù)杠桿不

16、大。這可能是公司高層管理人員為了降低公司擴張所帶來的風(fēng)險，有意縮減了負(fù)債規(guī)模。這樣使公司的償債壓力減少，長期償債能力增強。3.2資產(chǎn)運用效率分析資產(chǎn)運用效率是指營業(yè)收入凈額與各項營運資產(chǎn)的比率關(guān)系，是反映企業(yè)資產(chǎn)運用或管理能力高低的指標(biāo)6。資產(chǎn)運用效率分析指標(biāo)主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。方正科技資產(chǎn)運用效率指標(biāo)變動情況見表3-4，方正科技資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢見圖3-1。表3-4 資產(chǎn)運用效率指標(biāo)分析表指標(biāo)2004年2005年 增減2006年增減應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.43 1.05 -0.39 1.03 -0.02 存貨周轉(zhuǎn)率11.64 13.00 1.36 13.

17、84 0.84 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率24.30 20.61 -3.69 17.53 -3.08 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.07 1.92 -0.15 2.13 0.20 （1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表3-4數(shù)據(jù)顯示，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，這主要是由于公司加大了銷售力度，放寬信用政策，導(dǎo)致資金回籠速度減慢造成的。從公司報表附注中可以看出，2006年末賬齡在4年以上的應(yīng)收賬款比2005年末增加了0.82%，表明公司的信用政策過寬，應(yīng)收賬款質(zhì)量下降，短期償債面臨的壓力加大。公司應(yīng)加強應(yīng)收賬款的管理和催收工作，同時，還應(yīng)對客戶的信用程度重新做出評價，并考察公司現(xiàn)行信用政策的合理性。（2）存貨周轉(zhuǎn)率從表3-4上的數(shù)據(jù)可

18、以看出，公司的存貨周轉(zhuǎn)率不斷上升，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷減少，證明企業(yè)對存貨的經(jīng)營管理效率提高，存貨流動性不斷增強，這必將對提高公司盈利水平產(chǎn)生積極的作用。（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由表3-4可知，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降，這主要是公司在擴張規(guī)模的過程中，大量購建固定資產(chǎn)造成的。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，表明公司新購建的固定資產(chǎn)還處在磨合適應(yīng)期，其總體的使用效率不高，固定資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)分布還不是特別合理，因而其生產(chǎn)經(jīng)營成果不高，對提升公司的盈利能力貢獻不大。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表3-4顯示，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2005年有小幅下降，但2006年又有較大幅度的上升。說明公司用同樣的資產(chǎn)取得的收益增多，公司的總資產(chǎn)營運能

19、力加強，營運質(zhì)量提高，進而有利于增強公司的償債能力和盈利能力。綜合以上分析，公司總體的資產(chǎn)運用效率比較正常，而且呈現(xiàn)上升的勢頭。公司的資產(chǎn)運營比較合理，為增強公司的償債能力和盈利能力提供了支持。但是公司也存在一些問題，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在不斷下降。公司應(yīng)加強對應(yīng)收賬款的管理，對固定資產(chǎn) 進行優(yōu)化組合，使其發(fā)揮出更大的效益。 圖3-1 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率示意圖 3.3盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取收益的能力。盈利能力分析是指運用銷售利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率、資產(chǎn)利潤率等財務(wù)指標(biāo)，來分析判斷企業(yè)當(dāng)期或未來獲利能力大小的一種方法。方正科技盈利能力指標(biāo)變動情況見表3-5，方正科技盈利能力變化趨勢

20、見圖3-2。表3-5 盈利能力指標(biāo)分析表指標(biāo)2004年2005年增減2006年 增減銷售凈利率(%)2.66 2.57-0.09 2.33 -2.81銷售毛利率(%)7.95 7.94 -0.017.31 -0.63主營業(yè)務(wù)利潤率(%)7.83 7.91 0.07 7.28 -0.62資產(chǎn)凈利率(%)5.49 4.94 -0.554.95 0.01（1）銷售凈利率銷售凈利率表示每百元收入帶來的凈利潤的多少，用以衡量企業(yè)銷售收入的收益水平8。表3-5顯示，公司銷售年凈利率連年下降。這主要是因為公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，運營效率不高所致。表明公司在進行規(guī)模擴張的同時，經(jīng)營管理水平?jīng)]有及時提高，盈利能力

21、下降。（2）銷售毛利率銷售毛利率表示每百元收入扣除銷售成本后，有多少可以用于各項期間費用并形成利潤。高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)費用高，以及將研發(fā)費用計入管理費用等特點，決定了其銷售毛利率應(yīng)高于傳統(tǒng)的工業(yè)企業(yè)，但表3-5數(shù)據(jù)顯示，公司的銷售毛利率水平較低，而且有不斷下降的趨勢。目前pc整機生產(chǎn)廠商都采取外購零配件組裝，特別是cpu和操作系統(tǒng)都需要向特定廠商采購；同時pc行業(yè)是一個市場競爭非常激烈的行業(yè)，市場集中度在不斷提高，上述因素造成了pc整機生產(chǎn)企業(yè)的毛利率下降到了較低的水平。我們以與方正科技經(jīng)營范圍相同的清華同方作為對比，清華同方2006年的銷售毛利率為14.06%，明顯高于方正科技。這說明除了市場

22、因素以外，企業(yè)自身的成本管理工作也有待加強。（3）主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率表示每百元主營業(yè)務(wù)收入能獲得的利潤總額，反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)活動的獲利水平。表3-5顯示，公司2006年的主營業(yè)務(wù)利潤率比2005年有所下降，而且其整體水平較低。從公司報表附注中可以看出，主營業(yè)務(wù)中主要是電腦及相關(guān)產(chǎn)品的成本過高，利潤率偏低。同樣以清華同方為例，其2006年的主營業(yè)務(wù)利潤率為13.29%，幾乎相當(dāng)于方正科技的2倍。這表明公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力不高，不能給企業(yè)提供強大的利潤支持。公司應(yīng)加強對主營業(yè)務(wù)的管理，采取必要措施降低成本費用，突出主營業(yè)務(wù)的地位和作用，提高主營業(yè)務(wù)的盈利能力。（4）資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率

23、指標(biāo)用于反映平均資產(chǎn)的獲利情況，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的經(jīng)營效果。根據(jù)表3-5數(shù)據(jù)，2005年公司凈資產(chǎn)收益率有所下降，但2006年又有所回升。這與公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有很大的關(guān)系，結(jié)合表3-5，我們可以看到公司資產(chǎn)凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動方向一致。這表明只有加強經(jīng)營管理水平，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)運營效率，才能從根本上提高公司的盈利能力?？傮w來看，我們認(rèn)為方正科技的盈利能力不強。盡管公司的規(guī)模不斷擴大，但其經(jīng)營管理水平?jīng)]有得到相應(yīng)的提高。主營業(yè)務(wù)地位不明顯，利潤率偏低，不能為公司提供穩(wěn)定可靠的獲利水平。銷售毛利率明顯低于高新技術(shù)企業(yè)的行業(yè)水平，且有不斷下降的趨勢。公司應(yīng)提高經(jīng)營管理 圖3-2 盈利能力

24、示意圖 水平，控制成本費用，提高資產(chǎn)的運營效率，突出主營業(yè)務(wù)的地位和作用，從而提升公司的盈利能力。3.4上市公司主要財務(wù)指標(biāo)分析對上市公司的財務(wù)指標(biāo)進行分析，除了要分析一些一般企業(yè)所共有的指標(biāo)外，還要對其與股票發(fā)行和流通相關(guān)的指標(biāo)進行分析。方正科技作為上市公司的主要財務(wù)指標(biāo)狀況見表3-6。表3-6 上市公司主要財務(wù)指標(biāo)分析表 指標(biāo)2004年2005年增減2006年增減每股收益(元)0.29 0.17-0.12 0.190.01 市盈率29.52 30.12 0.60 17.78 -12.34 （1）每股收益每股收益，是指本年凈利潤與報告期末普通股股份總數(shù)的比值，它不僅是評價公司獲利能力的指標(biāo)，

25、也是決定股票投資價值大小的重要標(biāo)志。每股收益是我國當(dāng)今證券市場常見的指標(biāo)之一，是表達上市公司獲利能力和水平的重要指標(biāo)之一，也是評價股票好壞及估計股票市價的一個相當(dāng)重要的因素。表3-6數(shù)據(jù)顯示，公司2005年每股收益有較大程度的減少，2006年又略有增加。這主要是因為公司2005年實施10轉(zhuǎn)增7送3股，使股份總數(shù)增加，對每股收益起到了“稀釋”作用。由于公司目前的盈利能力還不是特別強，因此2006年每股收益只是小額上升。需要特別說明的是，每股收益僅能衡量公司的收益水平，而不能衡量公司的財務(wù)風(fēng)險。結(jié)合前面的分析，我們認(rèn)為方正科技的財務(wù)杠桿不大，長期償債能力也比較強，因而公司面臨的財務(wù)風(fēng)險不大。（2）

26、每股紅利每股紅利是指上市公司實際發(fā)放的普通股股利與普通股股份總數(shù)的比例，反映股東從公司獲利中實際分得的那部分投資收益。公司2006年的每股紅利為0.02元，其數(shù)據(jù)并不是特別高?？赡苁且驗楣緸榱藬U大經(jīng)營規(guī)模，用于購置固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展儲備資金；也可能是公司處于防范規(guī)模擴張過程中的風(fēng)險，減輕償債壓力所做的考慮。（3）市盈率市盈率也稱為價格與凈利潤比率，該比率反映靠普通股的收益要多長時間才可以收回購買股票的投資，其投資收益率是多少。市盈率是人們普遍關(guān)注的指標(biāo)，它反映投資者對每元凈利潤所愿支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬風(fēng)險。這是市場對公司的共同期待指標(biāo)，市盈率越高，表明市場對

27、公司的未來越看好。表3-6數(shù)據(jù)顯示，公司的市盈率水平不高，而且2006年的市盈率比2005年出現(xiàn)較大下降。這可能是因為社會公眾對高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險的認(rèn)識提高，而且對公司規(guī)模擴張所帶來的經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險有所顧忌，因此對公司的前景持比較保守的態(tài)度。我們認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)如果能有效地控制風(fēng)險，加強研發(fā)工作，提升盈利能力，還是有很大的發(fā)展前景。隨著公司經(jīng)營管理水平和盈利能力的提高，以及公眾投資心理的成熟，公司的市盈率會有較大的上升空間。（4）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率也稱為凈值報酬率，是反映股東投資報酬率的一個重要指標(biāo)。通過杜邦分析法來分析方正科技的凈資產(chǎn)收益率（見圖3-3和圖3-4）。凈資產(chǎn)收益率（9.

28、89%） 資產(chǎn)凈利率（4.93%） 權(quán)益乘數(shù)（2.08）銷售凈利率（2.57%） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1.92）圖3-3 方正科技2005年杜邦分析圖（圖中數(shù)據(jù)以萬元為單位）凈資產(chǎn)收益率（9.72%） 資產(chǎn)凈利率（4.96%） 權(quán)益乘數(shù)（1.96）銷售凈利率（2.33%） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2.13）圖3-4 方正科技2006年杜邦分析圖（圖中數(shù)據(jù)以萬元為單位）通過方正科技2005年和2006年的杜邦分析圖，我們可以看出：第一，公司凈資產(chǎn)收益率有所降低，主要是由于公司的資產(chǎn)負(fù)債率降低，導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)減小。第二，公司2006年的資產(chǎn)收益率比2005年有所提高，說明公司總資產(chǎn)的獲利能力有所增強。第三，資產(chǎn)收益率的

29、提高，主要因為公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升。說明公司資產(chǎn)的營運能力增強，營運質(zhì)量提高，使公司的償債能力和營運能力得到增強。第四，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升，主要是公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中長期資產(chǎn)相對增加，流動資產(chǎn)相對減少，使公司資產(chǎn)的流動性相對減弱，盈利能力相對提高。第五，公司的銷售凈利率下降，主要原因是公司的制造成本和財務(wù)費用增長過多，使公司的全部成本增長過快，導(dǎo)致凈利潤的增長速度慢于銷售收入的增長速度。綜合以上分析，我們認(rèn)為導(dǎo)致方正科技凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是，銷售凈利率的下降和權(quán)益乘數(shù)的減小。而公司的資產(chǎn)運營情況良好，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，這在一定程度上減少了凈資產(chǎn)收益率的下降幅度。公司應(yīng)加強管理，采取必要措施降低成

30、本，提高獲利能力，最終使公司的凈資產(chǎn)收益率得到提高。4結(jié)合報表附注中關(guān)于報表主要項目的詳細(xì)披露材料，對三張報表進行比較分析4.1對利潤表及利潤分配進行分析第一，銷售毛利率水平較低，而且有不斷下降的趨勢。高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)費用高，以及將研發(fā)費用計入管理費用等特點，決定了其銷售毛利率應(yīng)高于傳統(tǒng)的工業(yè)企業(yè)，但比率分析顯示，方正科技2004、2005以及2006三年的毛利率分別為7.95%、7.97%和7.31%， 公司的銷售毛利率水平較低，而且有不斷下降的趨勢。目前pc整機生產(chǎn)廠商都采取外購零配件組裝，特別是cpu和操作系統(tǒng)都需要向特定廠商采購；同時pc行業(yè)是一個市場競爭非常激烈的行業(yè)，市場集中度在不

31、斷提高，上述因素造成了pc整機生產(chǎn)企業(yè)的毛利率下降到了較低的水平。但是，我們以與方正科技經(jīng)營范圍相同的清華同方作為對比，清華同方2006年的銷售毛利率為14.06%，明顯高于方正科技的7.31%。這說明除了市場因素以外，企業(yè)自身的成本管理工作也有待加強。第二，主營業(yè)務(wù)收入的質(zhì)量分析分行業(yè)或分產(chǎn)品2006年主營業(yè)務(wù)收入2006年主營業(yè)務(wù)利潤率%主營業(yè)務(wù)收入增減%主營業(yè)務(wù)利潤率增減%電腦及相關(guān)產(chǎn)品7,413,043,730.896.415.13-0.19多層電路板426,071,273.1222.5636.54-0.39辦公用品及設(shè)備29,717,322.5713.6634.86-1.17(1)

32、從品種構(gòu)成角度分析，2006年方正科技主要銷售產(chǎn)品包括電腦及相關(guān)產(chǎn)品、多層電路板以及辦公用品及設(shè)備。其中，占主營業(yè)務(wù)收入比重最大的是電腦及相關(guān)產(chǎn)品，占總收入比重94.20%，而毛利率最高的是多層電路板，為22.56%。整體來看，各品種的主營業(yè)務(wù)收入都比上年有所增加，但毛利率卻有微小下降，這與整個電腦行業(yè)價格下滑有關(guān)。(2) 主營業(yè)務(wù)收入的地區(qū)構(gòu)成在2006年報表中沒有披露。(3) 2006年向北京市方優(yōu)技術(shù)服務(wù)有限公司銷售配件，取得收入20,355,583.44，屬于關(guān)聯(lián)方交易，占總收入比重為0.26%；2004年關(guān)聯(lián)方交易收入占總收入比重為0.64%。總的來說，關(guān)聯(lián)方交易對方正科技的收入影響

33、很小。第三，三大期間費用及其與營業(yè)收入間配比的走勢分析。2004年2005年增減%2006年增減%營業(yè)費用169,889,999.89185,690,198.379.30201,972,240.468.77管理費用124,872,221.96138,469,957.9810.89151,482,607.149.40財務(wù)費用16,954,697.7734,569,350.17103.8937,380,195.058.13各項費用占營業(yè)收入比重%2004年2005年2006年營業(yè)費用2.732.512.56管理費用2.001.871.93財務(wù)費用0.270.470.48由上表分析可知，除2004-

34、2005年財務(wù)費用有大幅增加以外，三大期間費用的年增長比率基本維持在10%左右，保持穩(wěn)定。從各項費用占營業(yè)收入比重來看，2004-2006年期間，營業(yè)費用比重在2.5%-2.8%間浮動；管理費用比重維持在1.9%作用，變化很??；財務(wù)費用比重在2005-2006年間基本不變?？偟膩碚f方正科技三大期間費用的走勢是正常的。第四，營業(yè)利潤呈上升趨勢，投資收益除了2001年外，一直為負(fù)數(shù)，基本呈持平狀態(tài)，營業(yè)利潤與投資收益之間并不存在互補性變化趨勢。這說明方正科技正處于擴張階段，而且成長態(tài)勢良好。表1 2001年2006年營業(yè)利潤與投資收益數(shù)據(jù)匯總表2001年2002年2003年2004年2005年20

35、06年營業(yè)利潤63，559，208.45131，752，698.24143，808，796.09185，506，084.1120，911，084.05232，547，311.37投資收益30，705，696.02-757，484.23-569，286.45-4，693，492.39-7，580，901.76-8，418，425.53圖1 2001年2006年營業(yè)利潤與投資收益變動折線圖第五，方正科技從1999年上市后一直實施較為積極的股利分配政策，股本擴張較快，但一直沒有現(xiàn)金紅利派發(fā)，令人遺憾；公司配股頻繁，雖然融資通暢，且公司利潤持續(xù)上升，但容易引起投資者的擔(dān)憂。表2 2001年2006年現(xiàn)

36、金股利分配政策匯總表發(fā)行日期發(fā)行價格發(fā)行數(shù)量發(fā)行方式獲準(zhǔn)上市交易數(shù)2001年18662.4萬股資本公積轉(zhuǎn)增股本18662.4萬股2003年5.58元/股11197.44萬股每10股配3股11197.44萬股2004年48522.35萬股每10股送3股轉(zhuǎn)增7股48522.35萬股第六，綜上所述，方正科技財務(wù)狀況尚可，并不存在利潤質(zhì)量惡化的跡象。4.2對資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、變化、資產(chǎn)質(zhì)量以及資本結(jié)構(gòu)進行分析第一，對資產(chǎn)負(fù)債表的總體狀況的初步分析從總體看，公司的資產(chǎn)總額為42.37億元，較上年的35.35億略有增加。從結(jié)構(gòu)來看企業(yè)年末的資產(chǎn)總額中，有27億元的流動資產(chǎn)，約3.1億元的對外長期投資，約6.86

37、億元的固定資產(chǎn)凈值，約2800萬元的無形資產(chǎn)。這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，基本上可以維持上市公司現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營活動，并通過對外股權(quán)投資來實現(xiàn)發(fā)展的戰(zhàn)略要求。第二，對短期資產(chǎn)質(zhì)量的分析本年度上市公司的應(yīng)收票據(jù)大幅增加，(年末：1.73億；年初：1.35億)可以理解為企業(yè)加強了債權(quán)的安全性；應(yīng)收賬款比上年有所增加，(年末：5.45億；年初：5億)應(yīng)理解為公司加大了銷售力度，放寬信用政策，但信用政策過寬，在銷售增長的同時，應(yīng)收賬款質(zhì)量下降；而其他應(yīng)收款大幅下降；存貨下降（年末：3.5億；年初：5億）主要是存貨周轉(zhuǎn)率上升，庫存商品有所減少，說明企業(yè)對存貨的經(jīng)營管理效率提高，存貨流動性不斷增強，市場開拓較為成功，發(fā)

38、展良好。第三，對外長期投資質(zhì)量的分析上市公司長期股權(quán)投資年末較年初大幅增加，(年末：3.1億；年初：1.6億) 投資方向為相關(guān)的pc制造企業(yè)，例如2006年6月30日，本公司向北大方正投資有限公司、方正產(chǎn)業(yè)控股有限公司購買方正科技集團蘇州制造有限公司100股權(quán)，有利于提高上市公司的核心競爭力。第四，對固定資產(chǎn)質(zhì)量的分析上市公司的固定資產(chǎn)年末較年初大幅增加，這是公司在擴張規(guī)模的過程中，大量購建固定資產(chǎn)造成的。第五，對上市公司融資環(huán)境的分析上市公司短期借款年末較年初有較大程度的上升，年末擁有的貨幣資金存量較年初略有下降，這說明隨著公司規(guī)模的擴大，短期借款不斷增加，其短期償債壓力比較大，但從現(xiàn)金流量

39、表中顯示上市公司主要通過借款取得籌資，表明上市公司融資能力強，但融資質(zhì)量一般。第六，對上市公司短期償債能力與長期融資能力的分析通過對該上市公司的流動比率、速動比率分析，初步認(rèn)為說明公司總體的短期償債能力不強，面臨的短期償債壓力有加大的趨勢。關(guān)于上市公司的長期融資能力問題，2005年至2006年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率略有升高，但基本都維持在50%左右。資產(chǎn)負(fù)債率的長期穩(wěn)定會使公司的長期償債能力在一定程度上有所增強。我們初步判斷該上市公司應(yīng)當(dāng)具有較強的長期融資能力。第七，對資產(chǎn)負(fù)債表總體分析得出的結(jié)論：該上市公司的資產(chǎn)總體質(zhì)量較好，能夠維持上市公司的正常運轉(zhuǎn)；企業(yè)的融資能力較強。但公司短期借款增加，其所面

40、臨的短期償債壓力比較大，加之融資渠道主要是通過長期借款，融資質(zhì)量有待于進一步加強；公司的信用政策過寬，應(yīng)收賬款質(zhì)量有所下降；公司新購建的固定資產(chǎn)還處在適應(yīng)期，還沒能得以有效利用。4.3現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量表是反映公司與利潤表相同會計期間現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物之和的收支情況的報表。對現(xiàn)金流量表以及現(xiàn)金流量質(zhì)量進行分析，應(yīng)重點關(guān)注以下內(nèi)容：（1）公司當(dāng)期現(xiàn)金流量的基本態(tài)勢從總體上看，公司2006年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-50647797.08元，比2005年增加18,320,195.64 元。其中，經(jīng)營活動現(xiàn)金余額約為4.5億元，投資活動現(xiàn)金余額為-1.5億元，籌資活動現(xiàn)金余額為-3.4億元。以

41、上數(shù)據(jù)說明，公司2006年凈現(xiàn)金流量雖比2005年有所改善，但仍不夠理想。公司當(dāng)年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量基本正常，投資活動入不敷出，主要原因是公司正處在擴張期，固定資產(chǎn)購建規(guī)模有較大增長?；I資活動出現(xiàn)嚴(yán)重的入不敷出現(xiàn)象，主要是公司償還債務(wù)支付大量現(xiàn)金。公司2006年償還債務(wù)以及大規(guī)模購置固定資產(chǎn)使公司的現(xiàn)金支出數(shù)額巨大，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額出現(xiàn)負(fù)值。（2）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充分性公司2006年的凈現(xiàn)金流量約為3.7億元，公司的當(dāng)年的固定資產(chǎn)折舊約為3200萬元，無形資產(chǎn)攤銷費用約為310萬元，利息費用約為4600萬元，支付普通股股利約為1900萬元。僅僅從以上數(shù)據(jù)來看，公司的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量似乎比較充分。但結(jié)合前面的分析，公司的毛利率持續(xù)下降，盈利能力有待提高。而且，公司正處于規(guī)模擴張期，固定資產(chǎn)購置規(guī)模大大增加。報告期內(nèi)，公司提出了配股募集資金計劃，擬以募集資金加自有資金投入發(fā)展 pcb 產(chǎn)業(yè)，預(yù)計總投資約為 15 億元。目前公司的配股方案在申報過程中，在募集資金尚未到位的情況下，公司將利用自有資金和銀行貸款對 pcb 產(chǎn)業(yè)進行持續(xù)投入。因此，我們認(rèn)為公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量盡管可以彌補公司正常的成本以及費用攤銷，但